СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНИЕ 2 НЕДЕЛИ

STANDARD&POOR’S
• Сербия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
• Уганда - ⬇️рейтинг понижен до уровня В-, прогноз “стабильный”
• Шри-Ланка - ⬆️рейтинг повышен до уровня ССС+, прогноз “стабильный”
• Оман - ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВ+, прогноз “стабильный”
• Турция - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
• Гондурас - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”

FITCH
• Хорватия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ+, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Руанда - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
• Белоруссия – рейтинги отозваны
• С. Македония - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, прогноз “стабильный”
• Мальдивы - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “негативный”
• Португалия - ⬆️рейтинг повышен до уровня А-, прогноз “стабильный”
• Оман - ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВ+, прогноз “стабильный”
• Бангладеш - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Шри-Ланка - ⬆️рейтинг повышен до уровня ССС-
• Панама - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, ⬇️прогноз понижен до “негативного”

MOODY’S
• Кипр - ⬆️рейтинг повышен до уровня Ваа2, прогноз “стабильный”
• Гондурас - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В1, прогноз “стабильный”
• Египет - ⬇️рейтинг понижен до уровня Саа1, прогноз “стабильный”

Суверенные рейтинги ранее https://t.iss.one/russianmacro/17953

ЗА ПОСЛЕДНИЙ МЕСЯЦ СЕМЬ СТРАН ПОДНЯЛИ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ, ПЯТЬ – СНИЗИЛИ

В сентябре действия регуляторов в отношении ДКП так же, как и месяцем ранее были несколько разнонаправленными

⬆️ Подняли стоимость заимствований Россия, Eврозона, Таиланд, Турция, Норвегия, Швеция, Дания.
⬇️ Понизили ставку Бразилия, Перу, Чили, Венгрия и Польша

В отношении CPI картина следующая – в большинстве стран инфляция снижается, но растет показатель в России, Китае, Бразилии, ЮАР, Турции, Аргентине, Таиланде, Тайване, Турции, США, Канаде и Швейцарии.

🟢 - преимущественно позитивные настроения на рынках. Вице-председатель ФРС Jefferson заявил, что регулятор может «действовать осторожно» после недавнего повышения доходности казначейских облигаций, а глава ФРБ Далласа Logan заявила, что рост долгосрочных ставок может означать меньшую необходимость в дальнейшем ужесточении ставок. На хорошо подросших из-за геополитики товарных рынках особенно выделяются котировки газа, которые значительно укрепились в том числе и на забастовке в Австралии. Сообщения о том, что Иран по добыче нефти вышел на 5-летний максимум в 3.1 млн бс (возможная закулисная сделка с США?) пока понижательного эффекта на "черное золото" не оказывают. Российский рынок на слабом рубле прибавил почти процент, рубль торгуется около 100, в сегменте локального госдолга все по-прежнему, индекс RGBI продолжает свободный нисходящий полет

РОСТ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ СИГНАЛИЗИРУЕТ, ЧТО ЖЕСТКОСТИ МОЖЕТ НЕ ХВАТИТЬ

Результаты октябрьского опроса (приняло участие 4.0 тыс респондентов):

• Медианная оценка наблюдаемой инфляции (рост цен за последние 12 месяцев) поднялась с 16.8% до 18.0%
• Медианная оценка ожидаемой инфляции (рост цен в следующие 12 месяцев) повысилась с 17.1% до 18.2%

Инфляционные ожидания чётко реагируют на курс рубля – его обвал в середине августа приостановился, и сразу же за этим сентябрьский опрос зафиксировал небольшое снижение ИО. Но последовала новая волна падения во второй половине сентября – начале октября, и, как результат, ИО вновь устремились вверх.

Правый граф показывает, что рост ИО пока идёт быстрее, чем ЦБ повышает ставку. И это означает, что текущей жёсткости ДКУ может не хватить. Не сомневаемся, что 27 октября ЦБ повысит ставку до 14%, но высока вероятность, что будет 15%. Возможно, имело бы смысл рассмотреть ещё одно шоковое повышение – до 17-18%, иначе можно долго играть в догонялки…

СБЕР В СЕНТЯБРЕ: ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ С НАЧАЛА ГОДА ПРЕВЫСИЛА 1.1 ТРЛН РУБЛЕЙ, И УЖЕ ТРАДИЦИОННЫЕ РЕКОРДЫ ПО ИПОТЕКЕ

Сбер опубликовал отчетность по итогам 9м2023:

• Сбер отмечает, что в сентябре банк вновь выдал рекордный объем ипотечных кредитов - 564 млрд руб (YtD: 3.3 трлн. рублей, это на 27% больше , чем за весь 2022). С начала года банк заработал 1.13 трлн руб. чистой прибыли, обеспечив рентабельность капитала на уровне 25.3%. За сентябрь отдельно: 130.2 млрд. рублей

• Количество розничных клиентов составило 107.6 млн человек, прибавив 1.2 млн за 9М23, а число активных корпоративных клиентов превышает 3.1 млн компаний.

• Розничный кредитный портфель увеличился в сентябре на 3.6% (22.5% YtD) и превысил 14.7 трлн руб. Ключевым драйвером остается ипотека

• Корпоративный кредитный портфель вырос на 2.8% за сентябрь и составил 22.7 трлн руб (21.0% YtD)

• Чистый процентный доход за сентябрь вырос на 25.6% гг до 206.8 млрд руб vs 49.5% гг (209.4 млрд руб) в августе

• Чистый комиссионный доход сентябрь увеличился на 12.1% гг до 65.3 млрд. руб, а за август составил 64.3 млрд руб., показав рост на 16.4% гг

Хорошая прибыль Банка может обеспечить и хорошие дивиденды (Минфин в своем прогнозе полагает, что они составят 750 млрд рублей в 2024 году). При текущих темпах роста, Сбер в этом году может заработать около 1.5 трлн рублей.

МВФ: ХОРОШИЙ АПГРЕЙД ПО ЭКОНОМИКЕ РОССИИ В 2023 ГОДУ, НО В 2024 – НЕКОТОРОЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ

МВФ в своем October World Economic Outlook довольно разнопланово изменил свои июльские оценки. Мир – аналогичный предыдущему прогноз на 2023, но хуже на 2024. Перспективы России значительно выше на этот год, в следующем - скромнее. Обращаем внимание, что Германия – по-прежнему в минусе по этому году, а Европа сохраняет свои довольно слабую динамику. ЕМ – гораздо увереннее, лучшая динамика в мире - у Индии. В 2024 году отрицательных темпов не ожидается нигде. В разрезе юрисдикций картина следующая:

Мировая экономика: 2023 год 3.0% vs 3.0% в июльском прогнозе, на 2024: ухудшен до 2.9% vs 3.0% ранее
Россия: 2023 год повышен до 2.2% vs 1.5%, на 2024: 1.1% vs 1.3% в июле
США: 2023 год повышен до 2.1% vs 1.8%, на 2024: 1.5% vs 1.0%
Еврозона: 2023 год понижен до 0.7% vs 0.9%, на 2024: до 1.2% с 1.5%
Китай: 2023 год понижен до 5.0% vs 5.2%, на 2024: 4.2% vs 4.5%

Оценки по инфляции на 2023 понижены на DM, но выше - по ЕМ. В 2024 - заметный пересмотр вверх темпов CPI на ЕМ

РАНЕЕ:

ОЭСР
WB (по России)
Еврокомиссия

МЭА: ДОБЫЧА ГАЗА В РОССИИ В ЭТОМ ГОДУ УПАДЕТ ДО МИНИМУМА С 2009 ГОДА, НО ЗАТЕМ РОСТ ВОЗОБНОВИТСЯ

Международное Энергетическое Агентство (IEA) представило среднесрочный прогноз по рынку мировому рынку газа, ниже представлены основные тезисы:

• Добыча голубого топлива в России сократится до минимума с 2009 года (620 млрд кубов, это -8% гг), агентство полагает, что это может привести к остановке некоторых старых месторождений. Но начиная с 2024 года рост возобновится до общих 677 млрд в 2026 году, но до максимумов 2021 года (762 млрд) пока не дотянем. Прогноз Минэка на 2023 год: 642 млрд, а в 2026м - 708 млрд, что определенно выше

• Дальнейшие драйверы для РФ: рост трубопроводных поставок в Китай, увеличение роста объемов СПГ, плюс увеличение внутреннего спроса на газ

• В мире 2023 год ожидается одним из минимальных по добыче за последние 3 года. По регионам ситуация смешанная: рост в Африке, АТР, Ближнем Востоке, Северной Америке (в частности – в США), снижение в Центральной и Южной Америке, Евразии (в основном из-за России)

• Потребление: рост в 2023 после 2022 года, снижение в Европе и в Центральной и Южной Америке, в остальных – рост.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США – РОСТ ОБОИХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка зафиксировал увеличение инфляционных ожиданий.

На год вперед американцы ждут инфляцию в 3.67% vs 3.63% vs 3.55% двумя месяцами ранее, на три года вперёд – 3.0% vs 2.79% vs 2.91%

ФРБ отмечает, что “..ИО увеличились в краткосрочном и среднесрочном горизонтах. Ожидания рынка труда были смешанными с ухудшением ожиданий по безработице и небольшим снижением оценок риска потери работы. Восприятие и ожидания домохозяйств относительно условий кредитования несколько ухудшились. Восприятие текущего финансового положения домохозяйств в сентябре ухудшилось: больше респондентов сообщили, что их положение ухудшилось, чем год назад…”

Статистика не очень позитивна для рынков, для Федрезерва это дополнительный аргумент в отношении более жесткой ДКП

🟢 - неплохая динамика на рынках, как накануне на WallStreet, так и сегодня в Азии, и здесь нужно выделить продолжающую свой рост популярную в сейчас у инвесторов Японию, а также рост техов в Гонконге. Китай намекнул, что готов увеличить дефицит бюджета из-за готовящихся новых стимулов экономике. А представители Федрезерва в последние дни несколько смягчили тон, вчера глава ФРБ Сан-Франциско Daly заявила, что ужесточение финансовых условий может означать, что Федрезерву «не придется делать так много», и это вселяет рынку надежду на то, что повышение процентных ставок может быть и окончено. Товарные рынки вполне устойчивы, ралли в газе продолжается, его котировки растут на двузначные проценты второй день подряд. Российский рынок в небольшом плюсе, рубль торгуется чуть выше 100 за доллар (возможно, выше постараются не пустить)), но в ОФЗ никакого просвета не наблюдается.

ЭКОНОМИКА МОСКВЫ: ПРОГНОЗ НА 2024-26 ПРЕДПОЛАГАЕТ РОСТ ВЫШЕ ОБЩЕРОССИЙСКИХ ТЕМПОВ

Мэрия сообщила об утверждении Прогноза социально-экономического развития Москвы на ближайшие 3 года, ниже представлены основные фигурирующие в нем показатели (сам текст прогноза, видимо, будет обнародован позже):

- производство обрабатывающей промышленности будет расти на 6.5–7.5%;

- инвестиции в основной капитал - на 4.8–6.2%;

- оборот розничной торговли и объём платных услуг - на 2.7–3% и 4.3%;

- валовой региональный продукт (ВРП) - на 2.5 - 3%.

- уровень официально зарегистрированной безработицы останется на историческом минимуме (0.3%)

Обращаем внимание на то, что как ранее анонсировал заммэра Владимир Ефимов, на 2024 год Москва закладывает рост инвестиционных расходов до 44% от всего бюджета. Это кратно больше, чем 10 лет назад (10-15%) и серьёзно выше, чем в предыдущей трёхлетке (35-38%).

Возрастающий бюджетный импульс через инфраструктурные расходы продолжит поддерживать опережающие темпы столичной экономики.

ОПАСЕНИЯ ВЫКУПА НА БАЛАНС ЕЦБ ПРОБЛЕМНЫХ СУВЕРЕННЫХ БОНДОВ ПОКА НЕ РЕАЛИЗОВЫВАЮТСЯ, РОСТ ДОХОДНОСТЕЙ РЕЗКО СМЯГЧИЛ ТОН ЕЦБ

Европейский регулятор сократил свой баланс на -€9 млрд до €7.057 трлн, vs сокращения на -€76 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на €1.779 трлн.

Несмотря на ростом доходностей стран периферийной Европы, данных, что регулятор может приобрести часть их суверенных облигаций на свой баланс пока нет.

Риторика представителей ЕЦБ:

Centeno:
• можно ожидать, что текущий повышательный цикл завершен

Kazimir:
• повышение ставки на прошлом заседании возможно было последним

Villeroy:
• надеюсь, что ЕЦБ закончил с повышением ставки, и пока поводов для ее поднятия нет
• впрочем, ставки скорее всего будет оставаться высокими определенное время

Schnabel:
• в европейской экономике вполне вероятна рецессия

Kazaks:
• ЕЦБ может взять и паузу

ПРОМЫШЛЕННАЯ ИНФЛЯЦИЯ В США ОКАЗАЛАСЬ ВЫШЕ ПРОГНОЗА, БАЗОВЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ РАСТЕТ

Производственные цены в США в сентябре выросли на 0.5 mm sa vs роста в августе на 0.7%, ожидался рост на 0.3% mm sa. Годовой показатель вырос до 2.2% гг vs 2.0% гг (прогноз: 1.6% гг)

Core PPI в сентябре 0.3% mm vs 0.2% ранее, годовая динамика: 2.7% гг vs 2.5% гг (ожидалось 0.2% мм и 2.3% гг)

С темпами производственной инфляции, судя по всему, не все в порядке. Годовые темпы уже довольно уверенно оттолкнулись от 3-летних минимумов.

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: ВПОЛНЕ ПРИЕМЛЕМЫЙ РЕЗУЛЬТАТ В НЫНЕШНЕЕ ВРЕМЯ

Сегодня Минфин предложил классический выпуск 26241 (погашение 11.2032), а также инфляционный 52005 (погашение 05.2033)

В выпуске 26241 спрос: 73.47 млрд. рублей, выручка от размещения 44.95 млрд, цена средневзвес – 86.03 (закрытие – 85.66), под средневзвешенную доходность в 12.43%

В ОФЗ-52005 при спросе в 31.22 млрд привлечено 8.86 млрд, цена средневзвес – 93.23 (закрытие – 93.72)

Ведомство сумело привлечь сегодня всего 53.8 млрд рублей, в принципе, с учетом нынешней депрессивной конъюнктуры на рынке локального госдолга можно рассматривать как неплохой итог.

❗️ПРАВИТЕЛЬСТВО ВСЁ-ТАКИ ВВЕЛО ОБЯЗАТЕЛЬНУЮ ПРОДАЖУ ВАЛЮТЫ

Правительство объявило о введении механизма обязательной продажи валюты крупнейшими компаниями-экспортёрами. Из пресс-релиза непонятны детали этого механизма. Смахивает на ручное управление – в компании направляются эмиссары от Росфинмониторинга, которые и будут контролировать процесс. Непонятно, что делать компаниям, которые бОльшую часть экспортной выручки в рублях. Неясно, как всё это будет работать. Но первая реакция рынка позитивна – доллар рухнул почти что на три рубля. Кстати, понятно теперь, что это было за движение пару дней назад, когда подобравшись к 102, доллар внезапно спикировал ниже 99 (классическая инсайдерская торговля).

Предлагаемый механизм неясен, поэтому мы не может оценить его эффективность. Не исключено, что эффект будет краткосрочным. Единственным действенным механизмом стабилизации рубля, на наш взгляд, является соответствующее охлаждение перегретого (бюджетными расходами) внутреннего спроса путём ужесточения ДКП.

🟢 - Risk-on сентимент сохраняется на рынках, заметно смягчившаяся риторика мировых ЦБ - основной драйвер. Более уверенно, чем WallStreet растут сегодня азиатские биржи, здесь дополнительный фактор - покупки китайским фондом национального благосостояния акций национальных банков. Опубликованные вчера протоколы последнего заседания ФРС (Minutes) показали, что регулятор указывает на необходимость сохранения ограничительной ДКП в течение некоторого времени, но отмечает, что "..риски чрезмерного ужесточения теперь должны быть сбалансированы с сохранением инфляции на нисходящей траектории..". И это уже не столь грозный тон, который был совсем недавно. В России основное событие - указ о возврате валютной выручки, что обусловило в моменте укрепление рубля, но в то же время и некоторое давление на акции в том числе экспортеров на вечерней сессии Мосбиржи.

ИНФЛЯЦИЯ В СЕНТЯБРЕ: ПРИЛИЧНЫЕ СЛОВА ЗАКОНЧИЛИСЬ…

По данным Росстата, в сентябре рост ИПЦ составил 0.87% мм / 6.00% гг, что существенно превысило недельную оценку (0.75% мм).

В терминах сезонно-сглаженной аннуализированной инфляции в сентябре, по нашим оценкам, было 15.1% mm saar VS 9.2% в августе (правый граф). Этот же показатель, сглаженный по 3-м мес, составил 10.8%.

В октябре высокая инфляция сохраняется. За первые 9 дней текущего месяца рост ИПЦ составил 0.30%. Октябрьская инфляция на уровне 1.0% мм - это примерно 12.5% mm saar. Показателю 15% mm saar (как в сентябре) будет соответствовать октябрьский рост цен на 1.2% мм.

После этих цифр мы считаем, что повышение ставки 27 октября до 15% - это минимально-необходимый шаг. Но неплохо было бы подумать и о сценарии с повышением сразу до 17-18%.

ОТЧЕТ МЭА (IEA), ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ:

• Мировой спрос на нефть вырастет на 2.25 млн бс в 2023 году и достигнет 102.3 млн баррелей в сутки, что станет новым рекордом. Оценка повышена

• OPEC+ в июле отстали от плана по добыче нефти на -0.54 млн бс vs 3.59 млн бс в августе и 3.67 млн бс в июле

• РОССИЯ: добыча в сентябре: 9.5 млн бс, все стабильно

• РОССИЯ: выручка по экспорту нефти выручка от нефтяного экспорта в России возросла на +$1.8 млрд - до $18.8 млрд, максимума с июля 2022

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ КИТАЯ В СЕНТЯБРЕ: ПОКА СЛАБОВАТО

Опубликованная сегодня внешнеторговая статистика Китая за сентябрь показала некоторое улучшение показателей:

• Экспорт: $299.13 млрд (-6.2% гг) vs $284.87 млрд (-8.8% гг). Прогноз: -7.6% гг

• Импорт: $216.59 млрд (-6.2% гг) vs $201.16 млрд (-7.3% гг) Прогноз: -6.0% гг

• Профицит торгового баланса: $77.71млрд vs $68.36 в августе

КАРТИНА ИНФЛЯЦИИ ГЛАЗАМИ ЦБ: РАЗГОН ИНФЛЯЦИИ СИЛЬНЕЕ, ЧЕМ В 2021г

ЦБ оценил сезонно-сглаженную инфляцию в сентябре в 1.14% mm sa vs 0.75% в августе. В пересчете на год это даёт 14.6% mm saar vs 9.4% (оценки MMI: 15.1% mm saar и 9.2%). В среднем за 3-й кв текущая инфляция составила 12.1% vs 5.1% во 2-м кв и 4.5% в 1-м кв.

Крайне высокие темпы роста цен наблюдались в следующих категориях:

• ПРОДОВОЛЬСТВИЕ: мясо (2.12% mm sa) – это курица, яйца (3.46%), плодоовощи (4.51%)

• НЕПРОДЫ: нефтепродукты (2.37%), автомобили (1.63%), мебель (1.11%)

• УСЛУГИ: транспорт (4.15%), зарубежный туризм (4.14%), образование (2.33%), связь (2.20%)

Разгон инфляции – сильнее, чем в конце 2021г, когда на волне постковидного восстановления спрос был также перегрет, как и сейчас. На это накладывается смягчение бюджетной политики (бюджетный импульс в 2024г останется столь же сильным, как и в этом; в 2021г бюджетный импульс сокращался). Поэтому выхода у ЦБ нет – 27 октября ставку вновь придется повышать, скорее всего, до 15%.

РОСТ СТАВОК ПО ДЕПОЗИТАМ ПРИОСТАНОВИЛСЯ

Рост депозитных ставок в сентябре составлял порядка 100 бп по вкладам от 3-х мес до года и около 50 бп по вкладам более года. А вот в октябре рост ставок приостановился: по данным ЦБ, средняя max ставка по депозитам физлиц до 1 года в банках ТОП-10 за 1-ю декаду октября составила 10.180 vs 10.189% декадой ранее.

Приостановился и обвал на рынке ОФЗ. По итогам прошедшей недели средняя доходность ОФЗ снизилась на 11 бп, при этом в коротком конце кривой (1-2 года) снижение доходностей составило около 40 бп. Рынок отреагировал на введение обязательной продажи валютной выручки, решив, по-видимому, что это укрепит рубль и снизит вероятность резкого повышения ставки. Мы так не думаем. Меры правительства способны оказать лишь краткосрочное влияние. ЦБ продолжит повышение ставки в октябре, скорее всего, до 15%.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Румыния - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Чехия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”

FITCH
• Мальдивы - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “негативный”

MOODY’S
• Таджикистан -↔️ рейтинг подтвержден на уровне В3, ⬇️прогноз понижен до “негативного”

Суверенные рейтинги ранее https://t.iss.one/russianmacro/18048