ПЕССИМИЗМ ЭКОНОМИЧЕСКИХ НАСТРОЕНИЙ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫХ ИНВЕСТОРОВ К НЕМЕЦКОЙ ЭКОНОМИКЕ – СИТУАЦИЯ БЛИЗКА К КРИТИЧЕСКОЙ
Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений пунктов в августе обновил очередные многолетние минимумы и составил -61.9 пунктов vs -53.3 пунктов месяцем ранее (прогноз: -60)
Индекс текущих экономических условий в Германии в этом месяце также обвалился до -60.5 пункта vs -47.6 в июле (прогноз: -52.2)
По словам главы ZEW А.Вамбаха,”…. ключевые угрозы сохраняются – это энергокризис и ужесточение политики ЕЦБ. Прогнозы по экономике Германии значительно ухудшились… “
Ранее: снижение IFO https://t.iss.one/russianmacro/15238
падение Индекса потребительской уверенности GfK https://t.iss.one/russianmacro/15244
Понижательная динамика немецкого PMI https://t.iss.one/russianmacro/15306
Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений пунктов в августе обновил очередные многолетние минимумы и составил -61.9 пунктов vs -53.3 пунктов месяцем ранее (прогноз: -60)
Индекс текущих экономических условий в Германии в этом месяце также обвалился до -60.5 пункта vs -47.6 в июле (прогноз: -52.2)
По словам главы ZEW А.Вамбаха,”…. ключевые угрозы сохраняются – это энергокризис и ужесточение политики ЕЦБ. Прогнозы по экономике Германии значительно ухудшились… “
Ранее: снижение IFO https://t.iss.one/russianmacro/15238
падение Индекса потребительской уверенности GfK https://t.iss.one/russianmacro/15244
Понижательная динамика немецкого PMI https://t.iss.one/russianmacro/15306
FLIGHTRADAR24: СПАД В ОБЪЕМАХ КОММЕРЧЕСКИХ АВИАПЕРЕВОЗОК УСИЛИВАЕТСЯ, НЕКОТОРЫЕ КРУПНЫЕ ЕВРОПЕЙСКИЕ АЭРОПОРТЫ ИСПЫТЫВАЮТ СЕРЬЕЗНЫЕ ПРОБЛЕМЫ
Согласно авиационному сервису FlightRadar24, понижательные тенденции на рынке усиливаются, отрицательная разница с предпандемийным 2019 годом – все более явная.
Тревожная ситуация в Европе пока что далека от разрешения. Амстердамский Схипхол недавно обратился к ряду авиакомпаний с просьбой об отмене рейсов в связи с большой перегрузкой аэропорта, которая возникла из-за многочасовых задержек по причине нехватки персонала, прежде всего – по линии авиабезопасности. Впрочем, проблема присутствует и во многих других крупных воздушных гаванях Старого Света - высокий сезон закончился, и многие аэропорты убрали почасовые надбавки сотрудникам, что стало причиной забастовок и ухода сотрудников. Несколько улучшилась ситуация в Lufthansa, руководство которой сумело договориться с профсоюзом об увеличении зарплат, а недавние забастовки в АК стали причиной отмены более тысячи рейсов.
Согласно авиационному сервису FlightRadar24, понижательные тенденции на рынке усиливаются, отрицательная разница с предпандемийным 2019 годом – все более явная.
Тревожная ситуация в Европе пока что далека от разрешения. Амстердамский Схипхол недавно обратился к ряду авиакомпаний с просьбой об отмене рейсов в связи с большой перегрузкой аэропорта, которая возникла из-за многочасовых задержек по причине нехватки персонала, прежде всего – по линии авиабезопасности. Впрочем, проблема присутствует и во многих других крупных воздушных гаванях Старого Света - высокий сезон закончился, и многие аэропорты убрали почасовые надбавки сотрудникам, что стало причиной забастовок и ухода сотрудников. Несколько улучшилась ситуация в Lufthansa, руководство которой сумело договориться с профсоюзом об увеличении зарплат, а недавние забастовки в АК стали причиной отмены более тысячи рейсов.
РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: ВТОРИЧКА ОЖИВАЕТ ОЧЕНЬ МЕДЛЕННО
По данным Росреестра, в августе число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 9 689 (-30.6% гг) vs 8 344 (-38.1% гг) в июле. По итогам 8 месяцев: 85 909 (-19.9% гг).
Напомним, что цены на жильё в Москве умеренно снижаются на протяжении 4-х месяцев. Сильно упали и ставки по ипотеке (+льготные программы). Но для восстановления прежней активности на рынке жилой недвижимости этого явно мало. Причина, по-видимому, в том, что снизилась инвестиционная привлекательность этого рынка: общая экономическая неопределенность + падение реальных доходов населения.
Мы считаем, что рынок продолжит движение к новому равновесию, которое видим на более низком уровне цен.
По данным Росреестра, в августе число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 9 689 (-30.6% гг) vs 8 344 (-38.1% гг) в июле. По итогам 8 месяцев: 85 909 (-19.9% гг).
Напомним, что цены на жильё в Москве умеренно снижаются на протяжении 4-х месяцев. Сильно упали и ставки по ипотеке (+льготные программы). Но для восстановления прежней активности на рынке жилой недвижимости этого явно мало. Причина, по-видимому, в том, что снизилась инвестиционная привлекательность этого рынка: общая экономическая неопределенность + падение реальных доходов населения.
Мы считаем, что рынок продолжит движение к новому равновесию, которое видим на более низком уровне цен.
ИНФЛЯЦИЯ В США: СНИЖЕНИЕ ЦЕН НЕСКОЛЬКО МЕНЬШЕ, ЧЕМ ОЖИДАЛ РЫНОК. ПРИМЕЧАТЕЛЕН РОСТ БАЗОВОГО ПОКАЗАТЕЛЯ
Потребительские цены в США с устранением сезонности в августе увеличились на 0.12 mm sa (июль: 0%), ожидалось снижение на -0.1%. Годовой показатель снизился с 8.52% до 8.26% гг (прогноз: 8.1% гг).
Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) увеличился до 0.57% vs 0.31% mm sa месяцем ранее. Годовой показатель: 6.32% гг vs 5.91% гг (прогноз: 5.9% гг).
Продолжающееся снижение цен на бензин было несколько нивелировано ростом на коммуналку, продовольствие, автомобили и медицинские услуги.
После выхода накануне инфляционных ожиданий могло показаться о вероятности смягчения риторики FED https://t.iss.one/russianmacro/15367 . Но теперь – это все под некоторым вопросом, рынки реагируют снижением. Ближайшие +75 бп уже запрайсованы.
Потребительские цены в США с устранением сезонности в августе увеличились на 0.12 mm sa (июль: 0%), ожидалось снижение на -0.1%. Годовой показатель снизился с 8.52% до 8.26% гг (прогноз: 8.1% гг).
Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) увеличился до 0.57% vs 0.31% mm sa месяцем ранее. Годовой показатель: 6.32% гг vs 5.91% гг (прогноз: 5.9% гг).
Продолжающееся снижение цен на бензин было несколько нивелировано ростом на коммуналку, продовольствие, автомобили и медицинские услуги.
После выхода накануне инфляционных ожиданий могло показаться о вероятности смягчения риторики FED https://t.iss.one/russianmacro/15367 . Но теперь – это все под некоторым вопросом, рынки реагируют снижением. Ближайшие +75 бп уже запрайсованы.
СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ ПРОДОЛЖАЮТ СТОЯТЬ НА МЕСТЕ
По данным ЦБ, средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в банках ТОП-10 в первой декаде сентября не изменилась, оставшись на уровне 6.835% годовых. Кривая в целом также оставалась на месте.
На рынке ОФЗ с начала сентября наблюдалось умеренное снижение ставок. Оно не затронуло длинный конец, но в короткой и средней части кривой доходности съехали на 20-30 бп вниз. Сейчас длинный конец ОФЗ (10-15 лет) торгуется в районе 9.02-9.07% годовых; 5-летние ОФЗ – 8.28%, 3-летние – 7.86-7.88%, ОФЗ с погашением через год – 7.59%.
До решения ЦБ по ставке остается три дня. Рынок ждёт 7.5% (-50 бп). На наш взгляд, это решение во многом в цене и не окажет заметного влияния ни на ОФЗ, ни на ставки по депозитам. Хотя многое будет зависеть от сигнала. Если ЦБ просигналит, что готов снижать ставку и дальше, то кривая ОФЗ и кривая депозитных ставок может немного съехать вниз.
По данным ЦБ, средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в банках ТОП-10 в первой декаде сентября не изменилась, оставшись на уровне 6.835% годовых. Кривая в целом также оставалась на месте.
На рынке ОФЗ с начала сентября наблюдалось умеренное снижение ставок. Оно не затронуло длинный конец, но в короткой и средней части кривой доходности съехали на 20-30 бп вниз. Сейчас длинный конец ОФЗ (10-15 лет) торгуется в районе 9.02-9.07% годовых; 5-летние ОФЗ – 8.28%, 3-летние – 7.86-7.88%, ОФЗ с погашением через год – 7.59%.
До решения ЦБ по ставке остается три дня. Рынок ждёт 7.5% (-50 бп). На наш взгляд, это решение во многом в цене и не окажет заметного влияния ни на ОФЗ, ни на ставки по депозитам. Хотя многое будет зависеть от сигнала. Если ЦБ просигналит, что готов снижать ставку и дальше, то кривая ОФЗ и кривая депозитных ставок может немного съехать вниз.
ОПЕК СОХРАНИЛА ПРОГНОЗ СПРОСА НА НЕФТЬ, ОТСТАВАНИЕ ОТ ПЛАНА СДЕЛКИ OPEC+ ПО-ПРЕЖНЕМУ ПРИСУТСТВУЕТ
ОПЕК в своем сентябрьском ежемесячном обзоре, оставила прогноз роста мирового спроса на нефть в 2022 и 2023 году неизменными на уровне 100.3 млн. бс и 102.7 соответственно. Оценка спроса на нефть OPEC понизилась с 29.78 млн бс. до 28.85 млн. бс.
Что касается добычи в России, то оценки по объемам на 2022г ожидается уровни порядка 10.88 млн. (+0.77%), что является неплохим прогнозом для нас.
Участвующие в сделке OPEC+ нарастили в августе добычу на 277 тыс бс, но отставание от плана составляет 1.4 млн. бс. В целом страны OPEC увеличили в, прошлом месяце объемы на 0.6 млн бс, главным образом - за счёт Ливии. Оценки роста добычи стран не-OPEC на 2022 и 2023 года остались без изменений: +2.1 млн. бс. и +1.7 млн. бс. соответственно. В 2023 году рост добычи ожидается в США (под некоторым вопросом), Канаде, Бразилии и Норвегии, тогда как в России и Азербайджане прогнозируется снижение
ОПЕК в своем сентябрьском ежемесячном обзоре, оставила прогноз роста мирового спроса на нефть в 2022 и 2023 году неизменными на уровне 100.3 млн. бс и 102.7 соответственно. Оценка спроса на нефть OPEC понизилась с 29.78 млн бс. до 28.85 млн. бс.
Что касается добычи в России, то оценки по объемам на 2022г ожидается уровни порядка 10.88 млн. (+0.77%), что является неплохим прогнозом для нас.
Участвующие в сделке OPEC+ нарастили в августе добычу на 277 тыс бс, но отставание от плана составляет 1.4 млн. бс. В целом страны OPEC увеличили в, прошлом месяце объемы на 0.6 млн бс, главным образом - за счёт Ливии. Оценки роста добычи стран не-OPEC на 2022 и 2023 года остались без изменений: +2.1 млн. бс. и +1.7 млн. бс. соответственно. В 2023 году рост добычи ожидается в США (под некоторым вопросом), Канаде, Бразилии и Норвегии, тогда как в России и Азербайджане прогнозируется снижение
🔴 - значительные распродажи на WallStreet, давление присутствовало во всех секторах. Рынок разочарован вышедшими накануне данными по инфляции в США, и теперь вероятность повышения ставки ФРС в сентябре на 75 бп составляет 65%, и уже на 100 бп - 35%. Вновь выросли доходности суверенных бондов, а негативный сентимент присутствует и на сегодняшних торгах в Азии. Укрепляется доллар, в частности - к азиатским валютам, и в связи с этим на рынке появились сообщения о возможных интервенциях со стороны Народного Банка Китая для поддержки дешевеющего юаня.
ИНФЛЯЦИЯ В UK: ПЕРВОЕ СНИЖЕНИЕ ЗА ПОСЛЕДНИЕ МЕСЯЦЫ, НО – ДОСТАТОЧНО НОМИНАЛЬНОЕ
Рост потребительских цен в годовом сопоставлении в UK в августе составил 9.9%гг vs 10.1% в июле, и это - вблизи рекордных с 1980 года отметок. Помесячная динамика: 0.5% мм vs 0.6% месяцем ранее
Как и в июле, наибольший вклад в рост цен вносят затраты на топливо, продовольствие, электроэнергию, газ, ЖКХ.
Банк Англии на последнем заседании повысил ключевую ставку в пятый раз подряд до уровня 1.75% годовых, и ожидает, что рост CPI к ноябрю этого года может превысить 13 процентов – это одни из максимальных темпов среди ведущих глобальных экономик
Рост потребительских цен в годовом сопоставлении в UK в августе составил 9.9%гг vs 10.1% в июле, и это - вблизи рекордных с 1980 года отметок. Помесячная динамика: 0.5% мм vs 0.6% месяцем ранее
Как и в июле, наибольший вклад в рост цен вносят затраты на топливо, продовольствие, электроэнергию, газ, ЖКХ.
Банк Англии на последнем заседании повысил ключевую ставку в пятый раз подряд до уровня 1.75% годовых, и ожидает, что рост CPI к ноябрю этого года может превысить 13 процентов – это одни из максимальных темпов среди ведущих глобальных экономик
СОКРАЩЕНИЕ ДЕФИЦИТА БЮДЖЕТА АМЕРИКАНСКОГО ПРАВИТЕЛЬСТВА НЕСКОЛЬКО ПРИТОРМОЗИЛОСЬ, НО ДЕЗИНФЛЯЦИОННОЕ ДАВЛЕНИЕ СОХРАНЯЕТСЯ
По данным Минфина США, дефицит бюджета в августе составил $219.6 млрд vs дефицита в $211 в июле. Накопленным итогом за последние 12 месяцев дефицит составил: -$1.007 трлн (в июле: -$0.958 трлн).
За 11 месяцев финансового года, который заканчивается 30 сентября, дефицит составил $944 млрд, что резко ниже $2.7 трлн за аналогичный период прошлого года. Это сокращение на $1.76 трлн.
Отрицательный бюджетный импульс сохраняется, что продолжает являться довольно существенным дезинфляционным фактором.
По данным Минфина США, дефицит бюджета в августе составил $219.6 млрд vs дефицита в $211 в июле. Накопленным итогом за последние 12 месяцев дефицит составил: -$1.007 трлн (в июле: -$0.958 трлн).
За 11 месяцев финансового года, который заканчивается 30 сентября, дефицит составил $944 млрд, что резко ниже $2.7 трлн за аналогичный период прошлого года. Это сокращение на $1.76 трлн.
Отрицательный бюджетный импульс сохраняется, что продолжает являться довольно существенным дезинфляционным фактором.
ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ НАЧАЛИ РАСТИ
Опрос населения инФОМ, проводившийся в начале сентября, зафиксировал рост инфляционных ожиданий, продолжающийся уже второй месяц.
• Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 месяцев инфляции составила 12.5 vs 12.0% в августе
• Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес) составила 21.5 vs 20.5% месяцем ранее.
Рост инфляционных ожиданий второй месяц подряд – это очень неприятный сигнал для монетарных властей. Мало того, что ИО находятся на повышенном уровне (нормальный уровень – это 7-9%), так они ещё и повышаются. Отметим, что похожую картину нарисовал и наш опрос https://t.iss.one/russianmacro/15366 - в нём мы также увидели небольшое повышение ИО в сентябре.
Это серьёзнейший сигнал для ЦБ, чтобы задуматься о необходимости снижать ставку на заседании в ближайшую пятницу. С нетерпением ждём сегодняшней недельной инфляции.
Опрос населения инФОМ, проводившийся в начале сентября, зафиксировал рост инфляционных ожиданий, продолжающийся уже второй месяц.
• Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 месяцев инфляции составила 12.5 vs 12.0% в августе
• Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес) составила 21.5 vs 20.5% месяцем ранее.
Рост инфляционных ожиданий второй месяц подряд – это очень неприятный сигнал для монетарных властей. Мало того, что ИО находятся на повышенном уровне (нормальный уровень – это 7-9%), так они ещё и повышаются. Отметим, что похожую картину нарисовал и наш опрос https://t.iss.one/russianmacro/15366 - в нём мы также увидели небольшое повышение ИО в сентябре.
Это серьёзнейший сигнал для ЦБ, чтобы задуматься о необходимости снижать ставку на заседании в ближайшую пятницу. С нетерпением ждём сегодняшней недельной инфляции.
НА РЫНКЕ КОНСЕНСУС ОТНОСИТЕЛЬНО СНИЖЕНИЯ СТАВКИ 16 СЕНТЯБРЯ: -50бп
Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:
• КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 16 СЕНТЯБРЯ?
• А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?
Результаты опроса однозначно показали, что наши читатели настроены на 7.5% (-50 бп). Среднее значение прогнозируемой ставки составило 7.51%. При этом сами читатели действовали бы, возможно, чуть-чуть агрессивней: во втором опросе среднее значение ставки – 7.37%.
В опросе приняли участие более 20 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds
Евгений Коган @Bitkogan
Наш ЦБ уже довел ключевую ставку до 8% – на 150 б.п. ниже, чем до кризиса. Однако инфляция в России продолжает снижаться (14,3% в августе после 15,1% в июле).
Причины понятны – это и стабильный рубль, и снижающиеся доходы населения, и резко упавшие цены в стране на зерно (уж больно замечательный на этот раз урожай) и не только это.
Следовательно, ставку, скорее всего, снова снизят.
Ну а тут разделим ситуацию на:
1. Что реально сделают.
2. Что хотелось бы, чтобы сделали.
Что сделают? Скорее всего, из опасений, что до конца года возможна девальвация рубля на 10-15%, возможны различные ожидаемые и неожиданные встряски, ставку вряд ли сильно в этот раз снизят. Скорее – на 50-75 б. п. Такое понижение уже заложено в рынки. В частности, в цены облигаций.
Что хотелось бы? Ну наверное, все же снизить на этот раз порешительнее. Хотя бы еще на 100-150 б. п. Сейчас нужно поддерживать сейчас наш бизнес.
Но… думаю, что об этом можно только мечтать.
Суворов Евгений @russianmacro
Наш прогноз: 7.5% (-50 бп).
На одной чаше весов: наблюдаемая с середины мая аномально-низкая инфляция и вновь начавший слабеть потребительский спрос.
На другой: наметившееся сокращение торговых профицитов, что может привести к ослаблению рубля и развернуть инфляционные тренды, повышенные инфляционные ожидания, заоблачные темпы роста денежной массы, разгоняемой как кредитом, так и резко возросшим бюджетным дефицитом.
Мы полагаем, что фактор аномально-низкой текущей инфляции перевесит все остальные. Делать паузу стоит лишь после того, как мы увидим разворот инфляционных трендов.
Андрей Хохрин @Probonds
Большинство ждет снижения ключевой ставки на 50 бп до 7,5%. Дефляция и 4%-ная просадка ВВП такому снижению не противоречат. Выход Минфина на рынок ОФЗ - тоже. Хоть наш регулятор и считается слабо предсказуемым в своих решениях по ставке, в нарушениях формальной логики он не замечен. Так что 7,5%. Да будет консенсус!
Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:
• КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 16 СЕНТЯБРЯ?
• А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?
Результаты опроса однозначно показали, что наши читатели настроены на 7.5% (-50 бп). Среднее значение прогнозируемой ставки составило 7.51%. При этом сами читатели действовали бы, возможно, чуть-чуть агрессивней: во втором опросе среднее значение ставки – 7.37%.
В опросе приняли участие более 20 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds
Евгений Коган @Bitkogan
Наш ЦБ уже довел ключевую ставку до 8% – на 150 б.п. ниже, чем до кризиса. Однако инфляция в России продолжает снижаться (14,3% в августе после 15,1% в июле).
Причины понятны – это и стабильный рубль, и снижающиеся доходы населения, и резко упавшие цены в стране на зерно (уж больно замечательный на этот раз урожай) и не только это.
Следовательно, ставку, скорее всего, снова снизят.
Ну а тут разделим ситуацию на:
1. Что реально сделают.
2. Что хотелось бы, чтобы сделали.
Что сделают? Скорее всего, из опасений, что до конца года возможна девальвация рубля на 10-15%, возможны различные ожидаемые и неожиданные встряски, ставку вряд ли сильно в этот раз снизят. Скорее – на 50-75 б. п. Такое понижение уже заложено в рынки. В частности, в цены облигаций.
Что хотелось бы? Ну наверное, все же снизить на этот раз порешительнее. Хотя бы еще на 100-150 б. п. Сейчас нужно поддерживать сейчас наш бизнес.
Но… думаю, что об этом можно только мечтать.
Суворов Евгений @russianmacro
Наш прогноз: 7.5% (-50 бп).
На одной чаше весов: наблюдаемая с середины мая аномально-низкая инфляция и вновь начавший слабеть потребительский спрос.
На другой: наметившееся сокращение торговых профицитов, что может привести к ослаблению рубля и развернуть инфляционные тренды, повышенные инфляционные ожидания, заоблачные темпы роста денежной массы, разгоняемой как кредитом, так и резко возросшим бюджетным дефицитом.
Мы полагаем, что фактор аномально-низкой текущей инфляции перевесит все остальные. Делать паузу стоит лишь после того, как мы увидим разворот инфляционных трендов.
Андрей Хохрин @Probonds
Большинство ждет снижения ключевой ставки на 50 бп до 7,5%. Дефляция и 4%-ная просадка ВВП такому снижению не противоречат. Выход Минфина на рынок ОФЗ - тоже. Хоть наш регулятор и считается слабо предсказуемым в своих решениях по ставке, в нарушениях формальной логики он не замечен. Так что 7,5%. Да будет консенсус!
АУКЦИОНЫ МИНФИНА: НЕПЛОХОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ ПОСЛЕ ДЛИТЕЛЬНОЙ ПАУЗЫ
Сегодня Минфин вновь вышел на рынок внутреннего долга, предложив классический выпуск ОФЗ-26239 (на 10 млрд.), погашением в 2031 году. В этой 9-летней бумаге спрос составил 24.8 млрд., а в рынок ушли все предлагавшиеся 10 млрд., под средневзвешенную доходность в 8.94% годовых.
Довольно хорошее размещение – премия по цене составила порядка 20 бп, количество сделок – 80, рыночный спрос определенно присутствовал.
Сегодня Минфин вновь вышел на рынок внутреннего долга, предложив классический выпуск ОФЗ-26239 (на 10 млрд.), погашением в 2031 году. В этой 9-летней бумаге спрос составил 24.8 млрд., а в рынок ушли все предлагавшиеся 10 млрд., под средневзвешенную доходность в 8.94% годовых.
Довольно хорошее размещение – премия по цене составила порядка 20 бп, количество сделок – 80, рыночный спрос определенно присутствовал.
BofA: GLOBAL FUND MANAGERS SURVEY УКАЗЫВАЕТ НА ВЫСОКОЕ НЕПРИЯТИЕ РИСКА УПРАВЛЯЮЩИМИ
Итог сентябрьского опроса управляющих (Global FMS):
• Крайний пессимизм в акциях, аппетит к риску – на минимумах за десятилетия.
• Уровень cash – 6.1% vs 5.7% в августе, это выше, чем после 11.09.2001
• Глобального экономического спада ожидают 72% опрошенных, это – вблизи исторического максимума.
• Пик ужесточения политики ФРС: 4-4.25%, это будет достигнуто во 2кв2023, но 79% прогнозируют снижение инфляции в ближайшие 12 месяцев
• Максимальный за всю историю Underweight в европейских акциях, Overweight в банках за счет сокращения позиций в техах.
Итог сентябрьского опроса управляющих (Global FMS):
• Крайний пессимизм в акциях, аппетит к риску – на минимумах за десятилетия.
• Уровень cash – 6.1% vs 5.7% в августе, это выше, чем после 11.09.2001
• Глобального экономического спада ожидают 72% опрошенных, это – вблизи исторического максимума.
• Пик ужесточения политики ФРС: 4-4.25%, это будет достигнуто во 2кв2023, но 79% прогнозируют снижение инфляции в ближайшие 12 месяцев
• Максимальный за всю историю Underweight в европейских акциях, Overweight в банках за счет сокращения позиций в техах.
ОГУРЕЦ, ТОМАТ И САМОЛЁТ ПЫТАЮТСЯ РАЗВЕРНУТЬ ИНФЛЯЦИЮ ВВЕРХ. В ОСТАЛЬНОЙ ЧАСТИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ КОРЗИНЫ – ДЕФЛЯЦИЯ
С 6 по 12 сентября включительно снижение индекса потребительских цен составило -0.03% VS -0.13% и -0.16% в предыдущие 2 недели. Изменение цен с начала сентября: -0.12%, с начала года: 10.27%, годовой показатель: 14% гг.
Если исключить из расчета огурец, томат и самолёт, вносящие наибольшую волатильность в инфляцию, то получаем следующую динамику ИПЦ за последние 3 недели: -0.09% / -0.08% / -0.07%. Таким образом, некоторое повышение показателя недельной инфляции – это исключительно ОГУРЕЧНОЕ РАЛЛИ (+8.40%). И мы об этом предупреждали, рекомендуя агрессивный лонг по зелёному! В следующие 2 неделе начнется такое же ралли в томате.
Мы считаем, что за исключением огурца/томата/самолёта никакого ускорения инфляции нет, и это даёт ЦБ основания продолжить снижение ставки.
Наш прогноз инфляции на сентябрь: -0.3% мм (~0% mm saar) / 13.3% гг. Прогноз на конец декабря: 11.5–12.0% гг.
С 6 по 12 сентября включительно снижение индекса потребительских цен составило -0.03% VS -0.13% и -0.16% в предыдущие 2 недели. Изменение цен с начала сентября: -0.12%, с начала года: 10.27%, годовой показатель: 14% гг.
Если исключить из расчета огурец, томат и самолёт, вносящие наибольшую волатильность в инфляцию, то получаем следующую динамику ИПЦ за последние 3 недели: -0.09% / -0.08% / -0.07%. Таким образом, некоторое повышение показателя недельной инфляции – это исключительно ОГУРЕЧНОЕ РАЛЛИ (+8.40%). И мы об этом предупреждали, рекомендуя агрессивный лонг по зелёному! В следующие 2 неделе начнется такое же ралли в томате.
Мы считаем, что за исключением огурца/томата/самолёта никакого ускорения инфляции нет, и это даёт ЦБ основания продолжить снижение ставки.
Наш прогноз инфляции на сентябрь: -0.3% мм (~0% mm saar) / 13.3% гг. Прогноз на конец декабря: 11.5–12.0% гг.
КАПУСТА: ОТКЛОНЕНИЕ ОТ FAIR VALUE СОЗДАЕТ BUY OPPORTUNITY!
Рынок капусты пережил в этом году крах. Котировки, поднимавшиеся в начала апреля до 99.76 руб за кг, к сентябрю рухнули на 77% (!!!) до 22.85 руб. Это близко к многолетним сезонным low: 20.15 (16/11/2020), 20.46 (18/11/2019).
Мы считаем, что капуста неоправданно отклонилась от своей фундаментальной стоимости. Капуста - очень ценный овощ: её можно квасить, без неё не сваришь ни борща, ни щей, не приготовишь голубец.
СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ
Непонятно, почему маркет-мейкеры котируют капусту ниже огурца. Она вдвое его калорийней (27vs15), разнообразней в приготовлении. И непонятно, почему она меньше весит в корзине ИПЦ (0.22% vs 0.56%). Без огурца можно прожить (особенно, если Вы не закусываете), а без капусты – сложно!
Стоит воспользоваться отклонением капусты от своего fair value и strong buy! Открывать позицию лучше во второй половине октября. Мы не исключаем, что будет ложный пробой поддержки на 20 руб
Ранее: ОГУРЕЦ: НАЧИНАЕТСЯ СЕЗОННОЕ РАЛЛИ
Рынок капусты пережил в этом году крах. Котировки, поднимавшиеся в начала апреля до 99.76 руб за кг, к сентябрю рухнули на 77% (!!!) до 22.85 руб. Это близко к многолетним сезонным low: 20.15 (16/11/2020), 20.46 (18/11/2019).
Мы считаем, что капуста неоправданно отклонилась от своей фундаментальной стоимости. Капуста - очень ценный овощ: её можно квасить, без неё не сваришь ни борща, ни щей, не приготовишь голубец.
СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ
Непонятно, почему маркет-мейкеры котируют капусту ниже огурца. Она вдвое его калорийней (27vs15), разнообразней в приготовлении. И непонятно, почему она меньше весит в корзине ИПЦ (0.22% vs 0.56%). Без огурца можно прожить (особенно, если Вы не закусываете), а без капусты – сложно!
Стоит воспользоваться отклонением капусты от своего fair value и strong buy! Открывать позицию лучше во второй половине октября. Мы не исключаем, что будет ложный пробой поддержки на 20 руб
Ранее: ОГУРЕЦ: НАЧИНАЕТСЯ СЕЗОННОЕ РАЛЛИ
первый пост MMI, вышедший ровно 5 лет назад, был посвящён подтверждению рейтинга России агентством S&P. В комментариях отмечалось, что S&P может предпринять негативные рейтинговые действия в случае нарастания геополитических рисков и расширения санкций.
Не говорите, что мы Вас не предупреждали!)
Не говорите, что мы Вас не предупреждали!)
БУМ НА ИПОТЕЧНОМ РЫНКЕ В АВГУСТЕ УСИЛИЛСЯ
По данным Росреестра, в августе число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве заметно увеличилось, составив 9 621 (-13.8% гг) vs 8 038 (-32.2% гг) в июле. По итогам 8 месяцев: 69 545 (-15.9% гг).
Хотя эти цифры относятся к Москве, но мы уверены, что их можно экстраполировать и на РФ в целом. Напомним, что уже по итогам июля мы наблюдали мощное восстановление ипотеки в РФ https://t.iss.one/russianmacro/15260. Похоже, что в августе эта тенденция ещё более усилилась.
По данным Росреестра, в августе число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве заметно увеличилось, составив 9 621 (-13.8% гг) vs 8 038 (-32.2% гг) в июле. По итогам 8 месяцев: 69 545 (-15.9% гг).
Хотя эти цифры относятся к Москве, но мы уверены, что их можно экстраполировать и на РФ в целом. Напомним, что уже по итогам июля мы наблюдали мощное восстановление ипотеки в РФ https://t.iss.one/russianmacro/15260. Похоже, что в августе эта тенденция ещё более усилилась.
🟢🔴 - распродажи на WallStreet продлились недолго, но отскок накануне оказался довольно скромным. На FOREX сохраняется ощутимое давление на азиатские валюты - эта тема, как отмечали ранее, может вполне стать одной из наиболее проблемных на глобальных рынках. Народный Банк Китая пока что, вопреки ожиданиям, в валютных интервенциях не замечен, но подобных действий теперь ждут и от Банка Японии. Нефть - небольшой рост на снизившихся опасениях относительно сокращения потребления сырья в Китае, а накануне МЭА понизила прогноз спроса на нефть в 2022 и сохранила ожидания на 2023й, оценки по России - снижение производства до 9.5 млн. бс.
РОСНЕФТЬ: ХОРОШАЯ ОТЧЕТНОСТЬ ПО ИТОГАМ ПОЛУГОДИЯ, И НЕПЛОХАЯ ДИВИДЕНДНАЯ ДОХОДНОСТЬ. ВСЕ ВНИМАНИЕ - ВОСТОКОЙЛУ
Госкомпания отчиталась за 1П22 – хорошая конъюнктура на сырьевом рынке определенно перевешивают негативные эффекты от введенных санкций. Рост выручки – более, чем на 30%, чистой прибыли – более, чем на 13%. Чистый долг удалось сократить с начала года на 12%.
НК выплачивает 50% от чистой прибыли в качестве дивидендов, и по полугодию акционеры могут рассчитывать на 20.4 рубля на акцию, что дает доходность порядка 5.4% годовых. За 2021год было выплачено 41.66 рублей за акцию.
На наш взгляд, ключевой вопрос касательно перспектив оценки Роснефти – это проект “Восток Ойл”, который к 2030 году должен выйти на проектную мощность (100 млн. тонн) и должен стать основным элементом в дальнейшей добавленной стоимости компании. Но недавно из числа его акционеров вышла Trafigura (владела 10%), и о каком-либо возможном сдвиге сроков ввода проекта Роснефть пока что не объявляла.
Госкомпания отчиталась за 1П22 – хорошая конъюнктура на сырьевом рынке определенно перевешивают негативные эффекты от введенных санкций. Рост выручки – более, чем на 30%, чистой прибыли – более, чем на 13%. Чистый долг удалось сократить с начала года на 12%.
НК выплачивает 50% от чистой прибыли в качестве дивидендов, и по полугодию акционеры могут рассчитывать на 20.4 рубля на акцию, что дает доходность порядка 5.4% годовых. За 2021год было выплачено 41.66 рублей за акцию.
На наш взгляд, ключевой вопрос касательно перспектив оценки Роснефти – это проект “Восток Ойл”, который к 2030 году должен выйти на проектную мощность (100 млн. тонн) и должен стать основным элементом в дальнейшей добавленной стоимости компании. Но недавно из числа его акционеров вышла Trafigura (владела 10%), и о каком-либо возможном сдвиге сроков ввода проекта Роснефть пока что не объявляла.
СНИЖЕНИЕ БАЛАНСА ЕЦБ ОСТАНОВИЛОСЬ, МЕХАНИЗМ TPI - В ДЕЙСТВИИ
Европейский регулятор на прошлой неделе увеличил свой баланс на €4 млрд до €8.759 трлн, vs +€6 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс сократился всего на €77 млрд, что явно идет в разрез с ранее озвученными планами, регулятор наращивает количество бондов проблемных стран Европы
Риторика представителей ЕЦБ:
Lagard:
• Если понадобится, можем пойти и на более значительные повышения ставки
Knot:
• Будем повышать ставку до тех пор, пока цели по инфляции не будут достигнуты, действовать нужно решительно
• Опция на +75 бп в октябре может быть рассмотрена
Villeroy:
• Нейтральный уровень ставки находится вблизи 2%, можем повысить до него ставку уже к концу 2022 года
• Если понадобится – пойдем и выше нейтрального уровня
• Высокая инфляция сохранится и в 2023 году
• Более агрессивно будем повышать ставку в начале цикла ужесточения
• Ждем рецессию в Европе
Европейский регулятор на прошлой неделе увеличил свой баланс на €4 млрд до €8.759 трлн, vs +€6 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс сократился всего на €77 млрд, что явно идет в разрез с ранее озвученными планами, регулятор наращивает количество бондов проблемных стран Европы
Риторика представителей ЕЦБ:
Lagard:
• Если понадобится, можем пойти и на более значительные повышения ставки
Knot:
• Будем повышать ставку до тех пор, пока цели по инфляции не будут достигнуты, действовать нужно решительно
• Опция на +75 бп в октябре может быть рассмотрена
Villeroy:
• Нейтральный уровень ставки находится вблизи 2%, можем повысить до него ставку уже к концу 2022 года
• Если понадобится – пойдем и выше нейтрального уровня
• Высокая инфляция сохранится и в 2023 году
• Более агрессивно будем повышать ставку в начале цикла ужесточения
• Ждем рецессию в Европе