❗️ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ НАСЕЛЕНИЯ ПОДСКОЧИЛИ ДО 50%

Наш традиционный ежемесячный опрос https://t.iss.one/russianmacro/14081, проводившийся на нашем канале 7-9 марта, и в котором в этот раз приняли участие рекордное количество наших читателей (15 тысяч), зафиксировал следующие результаты:

• Медианная оценка наблюдаемой инфляции (рост цен за последние 12 месяцев) составила 27.2%
• Медианная оценка ожидаемой инфляции (рост цен в следующие 12 месяцев) составила 49.6%

Мы не приводим сравнения этих цифр с результатами наших предыдущих опросов https://t.iss.one/russianmacro/13907, т.к. с этого месяца мы изменили шкалу вопросов, и полученные результаты некорректно сравнивать с теми, что были ранее.

Как всплеск инфляционных ожиданий повлияет на будущие решения ЦБ по ставке (ближайшее заседание СД – 18 марта)? Мы думаем, что никак (на ближайшем заседании). В условиях продолжающегося острого финансового и экономического кризиса решения по ставке будут приниматься из соображений финансовой стабильности.

Ozon предложит инвесторам, как эффективно реструктурировать конвертируемые облигации на $750 млн. Формально компания обязана сделать это предложение из-за долгосрочной приостановки торгов ее акциями на Nasdaq – по облигациям сработали ковенанты. Но инвесторам не стоит сильно волноваться: во-первых, у Ozon на счетах есть около $1 млрд, что перекрывает весь бондовый долг, во-вторых, от бумаг необязательно резко отказываться – у бизнеса по существу нет проблем с операционной деятельностью и развитием, он продолжит работать и скорее всего стабилизируется быстрее, чем подойдут сроки погашения бондов, выйдя из идеального шторма на финансовом рынке.

ТЕКУЩИЕ ОЦЕНКИ ГЛОБАЛЬНЫХ БАНКОВ ПО ИНФЛЯЦИИ В США

События последних недель вполне логично ставят Европу на первое место в плане наиболее подверженной инфляционному скачку, тем не менее, рост цен в США тоже заслуживает внимания – американские избиратели крайне чувствительно реагируют, например, на топливные цены.

Январские показатели US CPI: 0.84% мм (0.64% мм с устранением сезонности). Годовой показатель 7.48% гг https://t.iss.one/russianmacro/13845
Статистика по февралю выходит завтра

Нынешние прогнозы инвестбанков инфляции (годовой показатель) по февралю, большинство - вблизи восьми процентов:

- Pictet 8.1%
- JPMorgan 8%
- Morgan Stanley 8%
- Nomura 8%
- Barclays 7.9%
- BofA 7.9%
- HSBC 7.9%
- Unicredit 7.9%
- BNP Paribas 7.8%
- Citi 7.8%
- Goldman Sachs 7.8%
- Wells Fargo 7.8%
- SocGen 7.7%

ЦИФРЫ ПО ИНФЛЯЦИИ ЗА ФЕВРАЛЬ ПЛОХИЕ, НО НЕ УЖАСНЫЕ… А ВОТ СТАТИСТИКА ЗА ПЕРВЫЕ ДНИ МАРТА – ЭТО УЖЕ НАЧАЛО АРМАГЕДДОНА…

Рост потребительских цен в феврале составил 1.17% мм и 9.15% гг vs 0.99% мм и 8.73% гг в январе https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/37_09-03-2022.html. Сезонно-сглаженный рост цен получается на уровне чуть выше 14% mm saar (месяц к месяцу с устранением сезонности и в пересчете на годовые темпы), что сопоставимо с инфляционным всплеском в октябре.

На фоне произошедшего это не выглядит катастрофой, что объясняется, по-видимому, тем, что Росстат не успел ещё захватить в этих данных масштаб роста цен по многим позициям. По сути, всплеск инфляции в феврале – это в основном бытовая техника и электроника.

Но недельная статистика за начало марта не оставляет сомнений в начале невиданного с 1998/99гг инфляционного армагеддона (тогда пик инфляции был в июле 1999г - 126.5% гг)

Подробнее о недельных цифрах читайте далее

НА КОНЕЦ МАРТА ИНФЛЯЦИЯ МОЖЕТ ДОСТИГНУТЬ 20%

С 26 февраля по 4 марта инфляция составила 2.22%, с начала марта – 1.26%, с начала года – 3.46%. Годовой показатель – 10.4%.

Катастрофичный рост цен на автомобили и БТЭ – здесь рост цен за неделю исчисляется двузначными цифрами. И скорее всего, он продолжится на фоне полного коллапса поставок этих товаров и желания людей хоть как-то сохранить свои сбережения. Когда отрублена возможность вкладываться в наличную валюту, единственное доступное массовому обывателю средство сбережения – это авто и БТЭ (если, конечно, Вы не верите в рубль, в который верить трудно, пока идёт война).

Помимо БТЭ и авто ускорение роста цен в стройматериалах, бытовой химии. В продовольствие скачок цен в сахаре, овощах и фруктах (помидоры и бананы), продолжается ускорение рост цен в молочке. Закрытие поставок из Европы для села – это удар по будущему урожаю.

Мы сильно удивимся, если рост цен в марте будет меньше 10% мм и 19-20% гг. Годовой прогноз зависит от сроков завершения войны

СИЛЬНЕЙШИЙ ВСПЛЕСК ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ АКТИВНОСТИ С МОМЕНТА ПОСТКОВИДНОГО ВОССТАНОВЛЕНИЯ

В дополнение к предыдущему посту про инфляцию. Это данные Сбериндекса https://sberindex.ru/ru/dashboards/ver-izmenenie-trat-po-kategoriyam, которые показывают динамику расходов по картам Сбера (% год к году). Цифры впечатляют и подтверждают наш тезис, высказанный выше: население спешно спасает сбережения в товарах:

• БТЭ: 105.9% vs 62.4% гг неделей ранее

• Автодилеры: 84.6% гг vs 49.3% гг

• Мебель: 78.8: гг vs 36.1% гг

На этой неделе потребительский ажиотаж, скорее всего, ещё более сильный – во-первых, трехдневные выходные дали возможность походить по магазинам, во-вторых, новостной поток и введенные ограничения на валютные операции явно не способствуют успокоению населения

🟢 - Нефть в последние сутки крайне волатильна, вчерашнее сильное снижение было связано с озвученным мнением ОАЭ относительно необходимости более интенсивного наращивания добычи OPEC+ (затем это было опровергнуто). Скорректировались также и цены на газ и металлы - участники рынка надеются на более существенное продвижение в переговорах участников конфликта на Украине (Лавров и Кулеба сегодня). Накануне - хороший рост на WallStreet, лучше рынка торговались техи (Nasdaq +3.59%), автопроизводители, а также потребительский сектор. В Азии настроения - также позитивные, Nikkei растет почти на 4 процента.

MMI Market Sentiment Index

EIA: ПРЕКРАЩЕНИЕ ИМПОРТА НЕФТИ И НЕФТЕПРОДУКТОВ ИЗ РОССИИ УСИЛИТ ПОВЫШАТЕЛЬНЫЙ ЭФФЕКТ НА ВНУТРЕННИЕ ЦЕНЫ В США

Согласно расчетам американского Минэнерго (EIA), анонсированный несколько дней назад запрет на поставки сырья в США определенно вызовет дальнейший рост стоимости нефтепродуктов внутри страны.

По итогам 2021 года импорт нефти и нефтепродуктов из России в США достиг максимума за последние десятилетия, составив 0.67 млн бс, и это третье место среди всех стран-импортеров в США. Первое место с большим отрывом удерживает Канада (51.2%). Доля России – 7.9%, и это выше показателя Саудовской Аравии (5.1%).

Один из наиболее чувствительных для американцев параметров – цены на бензин. Согласно данным Американской АвтоАссоциации средние цены по стране уже составляют $4.2 за галлон, и в некоторых западных штатах (Калифорния, Невада) расценки уже сильно выше $5. Выходящие сегодня цифры по инфляции за февраль этот скачок учтут частично, но, уже мартовский US CPI уже будет "сильно интересным" для FEDа

МОСКВА СУМЕЛА ОПЕРАТИВНО ЗАПУСТИТЬ МЕРЫ ПОДДЕРЖКИ ВО МНОГИХ СЕГМЕНТАХ ЭКОНОМИКИ В УСЛОВИЯХ ВВЕДЕННЫХ САНКЦИЙ

Приоритетом как для федеральных властей, так и для региональных в сложившейся ситуации сейчас является вопрос сохранения рабочих мест. По итогам января сезонно-сглаженный показатель безработицы обновил исторический минимум, и сейчас основная задача – не допустить его резкого скачка.

Власти Москвы, как и двумя годами ранее, во время острой фазы ковидного кризиса, объявили о запуске собственных мер поддержки. Ключевые моменты:

• Сохранению рабочих мест будет способствовать выделение городом порядка 7 млрд рублей фонду кредитования малого бизнеса (выплата зарплаты, пополнение оборотных средств, рефинансирование внешних обязательств)

• Максимально бесперебойное функционирование предприятий (отсрочка по арендных платежам за городское имущество, мораторий рост платежей за аренду, отсутствие платы за участки для локализации в городе производства продукции, необходимой для государственных нужд)

• Расширенное кредитование покупки оборудования и пополнения оборотных средств для предприятий малого и среднего бизнеса, реализующих программы импортозамещения в сфере науки, промышленности и IT

ИЗ ЗАЯВЛЕНИЙ К.ЛАГАРД (ставка ЕЦБ осталась на прежнем уровне 0%)

О ДКП

• ЛЮБАЯ КОРРЕКТИРОВКА СТАВКИ БУДЕТ ПОСТЕПЕННОЙ

Об инфляции

• ИНФЛЯЦИЯ БУДЕТ ПОВЫШЕННОЙ ДОЛЬШЕ, ЧЕМ МЫ ОЖИДАЛИ И ЕЕ УСКОРЕНИЕ ВЫЗВАНО ВЗЛЕТЕВШИМИ ЦЕНАМИ НА ЭНЕРГОНОСИТЕЛИ
• ИНФЛЯЦИОННЫЕ РИСКИ ВСЕ БОЛЕЕ СМЕЩЕНЫ В СТОРОНУ ПОВЫШЕНИЯ
• ПРОГНОЗ НА 2022 ГОД ПОВЫШЕН С 3.2% ДО 5.1%, НА 2023 - С 1.8% ДО 2.1%

О сроках QE

• ЕЦБ ПРЕКРАТИТ ЧИСТУЮ СКУПКУ АКТИВОВ В РАМКАХ РЕРР В КОНЦЕ МАРТА 22Г, РЕИНВЕСТИРОВАНИЕ ПРОДОЛЖИТСЯ
• ВЫКУП ПО ПРОГРАММЕ APP (основное QE) БУДЕТ ПРОВОДИТЬСЯ ОБЪЕМОМ В €40 МЛРД В АПРЕЛЕ, €30 МЛРД В МАЕ, €20 МЛРД В ИЮНЕ
• ВОЗМОЖНАЯ КАЛИБРОВКА ЧИСТЫХ ПОКУПОК МОЖЕТ БЫТЬ ИЗМЕНЕНА В ЗАВИСИМОСТИ ОТ ТЕКУЩИХ СОБЫТИЙ

=============================
ЕЦБ всерьез озадачен инфляционными процессами, которые сейчас заметно усиливаются. Регулятор допускает возможное увеличение сроков сворачивания QE в зависимости от динамики внешних условий. Но резкие шаги пока что исключены https://t.iss.one/russianmacro/14042

ИНФЛЯЦИЯ В США ФЕВРАЛЕ: МАКСИМУМ С ЯНВАРЯ 1982 ГОДА, ПРИЧЕМ НЕ ТОЛЬКО ИЗ-ЗА ТОПЛИВА

Потребительские цены в США в январе выросли на 0.9% мм (0.8% мм с устранением сезонности). Годовой показатель подскочил с 7.5% до 7.9% гг.

Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) составила 0.72% мм. Годовой показатель взлетел с 6.0% до 6.4% гг.

Инфляция на общем уровне выросла из-за увеличения цен на энергоносители (6-7% мм), транспортные услуги (1.5% мм), продовольствие (1.5% мм). Но, дело не только в волатильных компонентах: базовая инфляция остается высокой.

ПЕРВЫЙ МАКРОПРОГНОЗ ВОЕННОГО ВРЕМЕНИ – ОБВАЛ И ЗАТЯЖНАЯ СТАГНАЦИЯ

ЦБ опубликовал результаты опроса аналитиков, которые он проводит перед заседаниями по ставке (ближайшее заседание – 18 марта). Канал MMI @russianmacro участвует в этом опросе.

По сути, это первый публичный макропрогноз, отражающий новую реальность, в которой мы оказались после 24 февраля.

Результаты:

• ВВП: обвал на 8.0% в 2022г и символический рост на 1% в 2023г
• Инфляция в 2022/23гг – 20% / 8%
• Среднегодовое значение ставки в 2022/23гг – 18.9% / 14.1%
• Среднегодовой курс USD – 110 / 118 / 120

Наши прогнозы оказались очень близки к консенсусу.

Этот опрос отчасти отражает инерционность мышления (и нашего в том числе)). За неделю с момента отправки анкеты в ЦБ наши личные ожидания ухудшаются каждый день. Мы уже не верим в 20% инфляции и спад менее 10%. Экономическая катастрофа расширяется, и её масштаб может стать невероятным (сравнимым с последствиями развала СССР), если военные действия не будут остановлены в ближайшее время

🔴 - Данные о потребительской инфляции в США накануне, вполне ожидаемо, вышли высокими (7.9% гг), 40-летнего максимума. Ожидания еще большего роста цен, а также и более решительные действия Федрезерва - вполне реальны. Хуже рынка на WallStreet торговался потребительский сектор, а также бумаги автопроизводителей. Отсутствие видимого прогресса на вчерашних переговорах глав МИД России и Украины оптимизма рынкам также не добавило. Сегодня азиатские фондовые индексы снижаются уже более существенно.

MMI Market Sentiment Index

ЗАДОЛЖЕННОСТЬ НАСЕЛЕНИЯ В НАЧАЛЕ ГОДА ПРОДОЛЖАЛА УВЕЛИЧИВАТЬСЯ, НО ЭТОТ ТРЕНД ИЗМЕНИТСЯ В МАРТЕ

По данным ЦБ, темпы прироста долга домохозяйств в январе составили 0.9% мм и 22.1% гг (месяцем ранее – рост на 1.7%мм и 22% гг). В абсолютном выражении задолженность продолжала обновлять рекорды – теперь она уже составляет 26 587 млрд рублей, и ее прирост за последние 12 месяцев: 4 812 млрд рублей.

Январская повышательная тенденция должна сохраниться и в февральской статистике, но уже цифры за март могут показать довольно заметный разворот. Ставка Банка России сейчас 20%, и существует перспектива существенного делевериджа по долгам населения, масштаб которого в моменте довольно сложно оценить. Желающих брать кредиты по таким ставкам, наверное, нужно будет поискать…

АНАЛИТИКИ СНИЗИЛИ ПОТЕНЦИАЛ РОСТА ЭКОНОМКИ РФ ВДВОЕ

В прогнозе аналитиков, о которым мы писали накануне, есть ещё один интересный момент, о котором мы не упомянули.

Речь идёт об оценке долгосрочного роста ВВП (потенциальный рост). Теперь аналитики оценивают его вдвое меньшим, чем до войны и санкций. Оценка снижена с 2 до 1%.

Потенциальный рост зависит от 3 основных факторов: объём трудовых ресурсов, объём капитала в экономике, производительность. Все три фактора пострадали. Трудовые ресурсы – из-за эмиграции. Капитал (инвестиции) – из-за сворачивания иностранного бизнеса и дестимулирования отечественного (не только из-за инвестклимата, но и из-за потери рынков сбыта). Производительность – из-за ухода иностранных инвесторов и ограничения доступа к технологиям.

Поэтому после длительного и глубокого провала (в эту фазу мы сейчас погружаемся) не стоит рассчитывать на быстрое восстановление.

Повышение оценки нейтральной ставки (с 5.5 до 7%) - тоже плохо. Это значит, что ипотека дешевой уже не будет

У Альфа-Банка сейчас хорошие условия для ВЭД. Можно открыть валютный счёт с бесплатным обслуживанием на полгода и получить за каждый переведённый контракт 10 000 ₽. Если нужна помощь — за вами закреплён персональный валютный контролёр.

ДОХОДЫ ОТ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ РФ МОГЛИ БЫ БЫТЬ РЕКОРДНЫМИ

Ещё немного статистики из прежней жизни. Оценка платежного баланса за январь-февраль показала колоссальный рост профицита как по торговому балансу ($46.2 vs $18.3 млрд годом ранее), так и по счету текущих операций ($39.2 vs $15.3 млрд). Это не только высокие цены на нефть, но и сильный рост экспорта, не связанного с нефтегазом. Мы уверены, что при таком балансе и полном отсутствии геополитики, доллар стоил бы сейчас не больше 64-68, а инфляция к концу года опускалась бы к 4-4.5%.

РФ находилась в фазе активного расширения внешней торговли, причём номенклатура экспорта и объёмы уверенно увеличивались. Но… можно сказать, птицу подстрелили на взлёте.

Если Вы питаете иллюзии в отношении экспорта, считая, что мы озолотимся из-за высоких цен… Нет. Полный бан. Если кто-то и готов купить что-то из РФ, то доставить это в порты – проблема. Не дают судов, порты не принимают, закрыты проливы.

Полагаем, что 2-хкратный обвал экспорта практически гарантирован

Владимир Потанин рассказал РБК, что недавний взлет цен на никель не сильно отразится на клиентах Норникеля. Норникель - крупнейший в мире поставщик никеля батарейного класса, а также палладия. Никель нужен для производства батарей высокой емкости и нержавеющей стали, палладий - для очистки выхлопа автомобилей. Основные контракты у компании долгосрочные, сказал Потанин в интервью. Приоритет – сохранить место на рынке, обеспечить поставки и непрерывное производство. Главные проблемы от введенных против России санкций – в логистике, Норникель готов к возможной переориентации с западных рынков на Азию, сказал президент и крупнейший акционер Норникеля. Чтобы помочь крупным компаниям избежать техдефолтов по внешним займам из-за валютного регулирования, минфин за сутки создал комиссию для одобрения купонных и процентных платежей – Норникель уже получил трехмесячное разрешение.

ПО-ВИДИМОМУ, СИТУАЦИЯ В ФИНАНСОВОМ СЕКТОРЕ СЕРЬЁЗНЕЙ, ЧЕМ МЫ ДУМАЛИ

Честно говоря, немало удивлены сегодняшним решением Банка России не возобновлять торги на фондовом рынке в течение ВСЕЙ предстоящей недели. Пауза в торгах, на наш взгляд, была связана с тем, что большое число банков, брокеров и их клиентов залетели по маржин-коллам. Но мы были уверены, что ЦБ в ручном режиме за последние две недели мог решить проблемы, взяв бумаги на свой баланс и представив банкам требуемую ликвидность. Но, по-видимому, масштаб потерь финансового сектора таков, что решить эту проблему в ручном режиме невозможно. Ну или ЦБ что-то знает и ждёт.

По-хорошему, пока идут военные действия на Украине и каждый день вводятся новые санкции, возобновлять торги, конечно, не стоит. Кстати, мы же пока ещё не дождались контрсанкций, не исключено, что они могут стать для рынков ещё одним серьёзным шоком.

https://cbr.ru/press/pr/?file=12032022_190912inf.htm