КОРПОРАТИВНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ В АВГУСТЕ НЕМНОГО ЗАМЕДЛИЛОСЬ

В то время как в розничном сегменте продолжается кредитный бум https://t.iss.one/russianmacro/12380, в сегменте корпоративного кредитование отмечено небольшое замедление. Рублевый кредит нефинансовым компаниям вырос в августе на 0.9% мм и 12.7% гг vs 1.9% мм и 12.8% гг в июле. Корпоративное кредитование в отличие от потребительского более волатильно месяц к месяцу (влияние оказывают крупные сделки), поэтому делать выводы по статистике одного месяца неправильно. Динамика годовых показателей свидетельствует о том, что мы находимся вблизи максимальных темпов роста корпоративного кредита с 2014 года. Судя по динамике кредитования, текущие параметры денежно-кредитной политики уж точно не являются сдерживающим фактором для экономического роста. Скорее, продолжают оказывать поддержку из-за высоких инфляционных ожиданий

• НА РЫНКАХ УВЕРЕННЫЙ RISK-ON, НО РЕЗКИЙ РОСТ ДОХОДНОСТЕЙ UST СТАВИТ ПОД СОМНЕНИЕ ПРОДОЛЖЕНИЕ РАЛЛИ В РИСКОВАННЫХ АКТИВАХ https://t.iss.one/mmi_msi/406

• ТУРЕЦКИЕ РЫНКИ ОДНОЗНАЧНО СИГНАЛИЗИРУЮТ О НЕУМЕСТНОСТИ ДЕЙСТВИЙ ТУРЕЦКОГО ЦБ https://t.iss.one/mmi_msi/407

• ЦЕНЫ НА НЕФТЬ ПЕРЕСТАВЛЯЮТ ГОДОВОЙ МАКСИМУМ https://t.iss.one/mmi_msi/408, А ЦЕНЫ ОФЗ – ГОДОВОЙ МИНИМУМ https://t.iss.one/mmi_msi/410

ОБ ЭТОМ ЧИТАЙТЕ В НАШЕМ НОВОМ КАНАЛЕ: https://t.iss.one/mmi_msi

ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК ЮАР СОХРАНИЛ СТАВКУ НА ИСТОРИЧЕСКОМ МИНИМУМЕ В СЕДЬМОЙ РАЗ ПОДРЯД, УЖЕСТОЧЕНИЕ ДКП НЕ РАССМАТРИВАЕТСЯ

Резервный банк (SARB) оставил ключевую ставку на уровне 3.5% годовых, что совпало с ожиданием рынка. Комитет по денежно-кредитной политике заявил, что инфляция, как ожидается, останется около середины целевого диапазона банка от 3% до 6% в течение его трехлетнего прогнозного горизонта. Прогноз CPI на этот: 4.4%.

SARB полагает, что основная часть восстановительного роста экономики уже позади, а нынешняя инфляция – полностью импортируемая, и является временным явлением. Наиболее чувствительный момент - очень слабое создание рабочих мест, которое замедляет потребление домашних хозяйств, что сдерживает рост цен.

Из стран BRICS уже подняли (и не раз) ставки только Россия и Бразилия.

ОЧАГ ПАНДЕМИИ НА ЮГО-ВОСТОКЕ ЕВРОПЫ УВЕЛИЧИВАЕТСЯ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 515К vs 528К накануне. Смертность: 8.7К vs 9.3К двумя днями ранее

Недавно мы обращали внимание на возникновение новой территории роста пандемии в Юго-Восточной Европе и некоторых постсоветских странах, из которых Украина накануне уже вошла в ТОП-15. Из близлежащих к этому региону стран следует отметить и усиление заболеваемости в Турции, которая уже несколько дней находится в ТОП-5 списка.

🟢🔴 - Если вчера западные площадки закрылись в неплохом плюсе (ожидания выплат по долгу Evergrande), и спрос на рисковые активы был довольно заметным, то на сегодняшних азиатских торгах настроения уже более сдержанные. Стало известно о том, что многие держатели облигаций Evergrande до сих пор не получили купоны (дедлайн истек вчера), и акции застройщика падают более, чем на 10 процентов. Нефть на годичных максимумах на сохраняющихся перебоях поставок в Мексиканском заливе, также фиксируется дальнейшее снижение индекса страха VIX

MMI Market Sentiment Index

🟢🔴 - Доллар номинально укрепляется к валютам ЕМ, накануне - преимущественно рост в акциях и снижение рисков, но основные события происходили в сегменте локального госдолга - серьезные продажи в Бразилии и обвал в турецких бондах

MMI Market Sentiment Index

БАЛАНС ФРС: ОЧЕРЕДНОЙ МАКСИМУМ И ВОЗМОЖНОЕ СВОРАЧИВАНЕ QE К СЕРЕДИНЕ 2022 ГОДА

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю увеличился на $41 млрд. vs $91 млрд. на прошлой неделе https://www.federalreserve.gov/releases/H41/current/

ФРС по итогам заседания обозначил на прошлой неделе, что при поступательной динамике роста экономики, сворачивание скупки UST и ипотечных облигаций ($80 и $40 млрд. в неделю, соответственно) может произойти к середине следующего года. Регулятор читает, что экономика США находится в гораздо лучшем положении, чем в 2013 году, когда был анонсирован предыдущий taper. Помимо Пауэлла именно эти сроки повторили в своих выступлениях и другие представители ФРС – Mester, Harker, Bowman.

ОЧЕРЕДНОЙ РЕКОРД СУТОЧНОЙ СМЕРТНОСТИ В СТРАНЕ

РОССИЯ:
• 21 379 заболевших за сутки vs 21 438 и 19 706 в предыдущие пару дней.
• 828 умерших vs 820 и 817 в последние два дня.

МОСКВА:
• 2 893 вчера vs и 3 445 и 1 991 за предыдущие двое суток.
• 56 умерших vs 54 и 50 в последние два дня.

Количество тестов за вчера – 500К (2 дня назад – 500К)

БИЗНЕС КЛИМАТ В ГЕРМАНИИ УХУДШАЕТСЯ ТРЕТИЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД, ОСНОВНАЯ ПРИЧИНА – ЗАДЕРЖКИ В ПОСТАВКАХ

Индекс делового климата IFO, рассчитываемый на основании опроса немецких компаний, в сентябре вышел хуже прогноза, уменьшившись с июльских 99.6 до 98.8 пунктов (ожидалось 98.9). Оценка текущей ситуации - 101.4 (ожидалось 101.8) vs 101.4 в августе. Бизнес-ожидания за месяц понизились до 97.3 пунктов vs 97.8 месяцем ранее.

“… нисходящая динамика связана с проблемами серьезного роста увеличения сроков в цепочке поставок для производителей. Проблемы с закупкой сырья и промежуточных продуктов тормозят немецкую экономику», - говорится в заявлении президента IFO Клеменса Фуэста

IFO в сентябре вновь коррелирует с вышедшим недавно индексом Germany Flash PMI где все три страновых индекса продемонстрировали динамику хуже августовской и июльской. https://t.iss.one/russianmacro/12396

ТРЕНД ЗАДАН: ВСЛЕД ЗА МОСКВОЙ ВЫПУСКОМ ЗЕЛЕНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ИНТЕРЕСУЮТСЯ ЕЩЕ ТРИ РЕГИОНА

Москва стала первым субъектом РФ, разместившей недавно “зеленые облигации”, и сейчас вслед за столицей ещё три региона заинтересовались выпуском собственных «зелёных» облигаций – это Московская область, Санкт-Петербург и Краснодарский край.

Будучи первопроходцем, Москва провела все необходимые для выпуска субфедеральных «зелёных» облигаций процедуры. В частности, был установлен подход к организации и структурированию такого выпуска в целях его соответствия российским и международным стандартам устойчивого развития, и теперь механизм выпуска «зелёных» облигаций стал полностью доступен для всех субъектов страны.

В дальнейшем, российский рынок “зеленых бондов”, где скоро появятся новые имена, сможет рассчитывать на интерес крупных ESG-фондов, что позволяет эмитентам зеленых бумаг снизить ставку по сравнению с обычными выпусками, которые такие инвесторы покупать не могут.

🟢🔴 - На росте Urals в плюсе торгуются акции нефтянки, снижается и рублевая волатильность, сам рубль в какой-то мере поддерживается текущим налоговым периодом. Но, в целом внешний фон определенно негативный - это бан ЦБ Китая любой деятельности с криптовалютами и неопределенность с выплатами Evergrande. На долговом рынке не прекращаются продажи, усилившиеся из-за нового пакета американских санкций касательно уже вторичного рынка российских бондов.

MMI Market Sentiment Index

ЗАСЕДАНИЯ РЕГУЛЯТОРОВ НА ЭТОЙ НЕДЕЛЕ

Бразилия: ⬆️ 6.25%, +100 бп

Норвегия: ⬆️ 0.25%, +25 бп

Венгрия: ⬆️ 1.65%, +15 бп

ФРС: ↔️ 0-0.25% unchange

Китай: ↔️ 3.85% unchange

Япония: ↔️ -0.1% unchange

Индия: ↔️ 3.5% unchange

ЮАР: ↔️ 3.5% unchange

Филиппины: ↔️ 2.0% unchange

Тайвань: ↔️ 1.125% unchange

UK: ↔️ 0.1% unchange

Швейцария: ↔️ -0.75% unchange

Турция: ⬇️ 18%, -100 бп 🔥

ГРУППА ПИК – ТОПОВЫЕ ОБЪЕМЫ СТРОИТЕЛЬСТВА ПЛЮС ВЫСОКИЕ ТЕХНОЛОГИИ

Строительный рынок в России – один из быстрорастущих сегментов экономики, и многие программы сектора входят в число ключевых нацпроектов, а акции сектора показывают хорошую рыночную динамику.

Группа ПИК – ведущий застройщик жилья в России, но его компетенции выходят далеко за пределы традиционного строительства – речь идет сфере высоких технологий и запуске революционных сервисов, которые могут изменить саму структуру рынка жилья.

Земельный банк компании, которая оперирует в 14 регионах страны, растет опережающими темпами, практически удвоившись за последние 2 года, и имеет высокий потенциал роста и в дальнейшем. В планах компании – выход на рынок строительства индустриальных парков, загородной индивидуальной недвижимости, а также складов. Идет подготовка началу работы на крайне перспективном рынке Индии.

Группа ПИК имеет рейтинг ВВ- от Fitch и Ва2 от Moodys, а от национальных агентств – рейтинг А+, и это самые высокие рейтинги в отрасли. По рыночным мультипликаторам компания торгуется дешевле европейских и некоторых российских аналогов, а отношение чистого долга к EBITDA – всего 0.4.

ДОЛЯ НЕРЕЗИДЕНТОВ В ОФЗ В АВГУСТЕ ВНОВЬ УВЕЛИЧИЛАСЬ

Согласно оценке Банка России, в августе чистый приток средств нерезидентов в ОФЗ составил 147 млрд рублей ($2 млрд) vs притока в прошлом месяце на 172 млрд рублей. Доля нерезидентов на рынке ОФЗ на 1 августа составила 21.4% vs 20.6% на 1 июля и 32.2% на 1 января 2020 года.

Август был достаточно благоприятным месяцем в плане активности нерезидентов, оживление в сегменте ОФЗ продолжалось. До последнего момента несмотря на довольно сдержанную динамику локального госдолга, иностранцы проявляли определенную активность, однако новости о новых американских санкциях на госдолг могут поменять их настроения в сентябре.

СНИЖЕНИЕ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ В СЕНТЯБРЕ БЫЛО НЕЗНАЧИТЕЛЬНЫМ

Опрос населения инФОМ, проводившийся с 1 по 13 сентября, зафиксировал небольшое улучшение восприятия инфляционной картины населением.

• Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 месяцев инфляции составила 12.3 vs 12.5% в августе.
• Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес) составила 15.6% vs 16.5% месяцем ранее

Данные инФОМ в очередной раз подтвердили результаты MMI Inflation Survey https://t.iss.one/russianmacro/12319. Наш опрос также зафиксировал небольшое снижение как в оценке наблюдаемой инфляции, так и ожидаемой.

Несмотря на то, что инфляционные ожидания снижаются 2-й месяц подряд, их текущие значения остаются на крайне высоком уровне, и это обстоятельство не может не вызывать обеспокоенности со стороны ЦБ.

РОСТ ЦЕН ПРОИЗВОДИТЕЛЕЙ ПИЩЕВЫХ ПРОДУКТОВ В АВГУСТЕ ВНОВЬ УСКОРИЛСЯ

На этой неделе Росстат опубликовал данные по ценам производителей за август. И эти цифры выглядят весьма тревожно. Мы обращаем в первую очередь внимание на цены производителей пищевых продуктов. Их динамика, по-прежнему, остается достаточно высокой, более того, в августе наблюдалось даже некоторое ускорение темпов роста. С учетом того, что на мировом продовольственном рынке также сохраняется повышательное давление https://t.iss.one/russianmacro/12193, нельзя исключать, что осенью мы вновь столкнемся с повышенным уровнем продовольственной инфляции.

Общий индекс цен производителей в августе:
• 2.6% мм / 28.1% гг (в июле было 2.6% мм / 28.1% гг)

Цены производителей пищевых продуктов в августе:
• 0.8% мм / 15.7% гг (в июле было 0.2% мм / 15.4% гг)

ЦЕНОВЫЕ ОЖИДАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ В СЕЛЬСКОМ ХОЗАЯЙСТВЕ И СТРОИТЕЛЬСТВЕ ДОСТИГЛИ МНОГОЛЕТНИХ ПИКОВ

По данным Банка России (это собственный опрос ЦБ), ценовые ожидания предприятий в августе вновь снизились, причем произошло это уже третий месяц подряд. Цифры в таблице и на графиках – это не численные значения ценовых ожиданий, а баланс ответов. В мае этот показатель достиг максимальных значений с 2008г, но всё лето наблюдалось его снижения. Интересно, что именно на май пришёлся максимальный всплеск на глобальных сырьевых и продовольственных рынках. С тех пор ценовое давление в мире несколько ослабло, что, по-видимому, нашло отражение и в динамике ценовых ожиданий у нас. Тем не менее, в исторической ретроспективе все показатели находятся на очень высоких уровнях. Особенно беспокоит достижение пиков в строительной отрасли и сельском хозяйстве. Пока складывается ощущение, что со стороны сельскохозяйственной продукции (и шире – всего продовольствия) мы можем получить этой осенью очень неприятный сюрприз…

COVID-19: ЧЕТВЕРТАЯ ВОЛНА В МОСКВЕ НАБИРАЕТ СИЛУ

За неделю в Москве:

• Заболевших – 19.2 тыс (+23.1% ww)
• Умерших – 382 (+17.9% ww)
• Госпитализированных – 5.2 тыс (+21.6% ww)
• На ИВЛ – 342 (+26.7% ww)
• Активные случаи – 109.8 тыс (+9.9% ww)

За пределами Москвы:

• Заболевших – 126.8 тыс (+6.3% ww)
• Умерших – 5300 (+3.0% ww)
• Активные случаи – 502.6 тыс (+5.1% ww)

По сообщениям СМИ московские власти на этой неделе обсуждали вопрос введения частичных ограничений (qr-коды и требование о 30% сотрудников на удаленке) в связи с началом 4-й волны, но решения не приняли. Распространение эпидемии продолжает усиливаться и, по-видимому, ещё одна-две недели столь же быстрого роста, и иного выхода, кроме введения ограничений у властей Москвы уже не будет. Из регионов уже начинают поступать новости о частичной отправке школьников на удаленное обучение – Оренбург, Башкирия, Курганская область, Якутия. Всё более реальным такой сценарий становится и для Москвы

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ НАСТРОЕНИЯ РЕЗКО УЛУЧШИЛИСЬ В СЕНТЯБРЕ, ДОСТИГНУВ МАКСИМАЛЬНЫХ ЗНАЧЕНИЙ С МАРТА 2020г

Опрос инФОМ (сентябрь):

• Индекс потребительских настроений – 93.0 vs 88.8 в августе
• Индекс текущего состояния – 82.7 vs 79.8
• Индекс ожиданий – 99.9 vs 94.7

Резкое улучшение потребительских настроений в сентябре может быть связано с масштабными выплатами на школьников, пенсионерам, силовикам (в сумме 700 млрд руб). В то же время начало 4-й волны ковида, наблюдаемое сейчас в стране, может сбить потребительский оптимизм