[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

해성디에스(195870) : DDR5에 이어 리드프레임도 업사이클 본격화

- 해성디에스의 적정주가를 기존 33,000원에서 60,000원으로 상향

- ‘26년 영업이익 추정치 24.9% 상향과 Target Multiple을 기존 10.7배 → 15.5배(국내 기판 3사 평균 멀티플 30% 할인 적용)로 상향한 점을 동시에 반영

- 동사는 리드프레임 매출 비중이 높고(약 70%), 패키지 기판에서도 공법 차이로 인해 신제품 전환 속도가 다소 지연된다는 점에서, 역사적으로 국내 주요 기판 업체 대비 약 30% 전후의 멀티플 디스카운트가 적용

- 그러나 최근 메모리 업사이클 기대감과 함께 Peer 업체들의 주가가 빠르게 상승하며, 멀티플 격차가 과거 평균 대비 크게 확대

- 다만 당사는 동사 역시 리드프레임 ASP 인상과 DDR5 매출 확대 등 본업의 개선 요인이 가시화되고 있어, 밸류에이션 리레이팅을 통해 멀티플 격차가 점진적으로 축소될 것으로 판단

- 최근 대만 리드프레임 3사 모두 주요 원자재 가격 상승을 근거로 고객사에 가격 인상을 발표

- 글로벌 2위 리드프레임 업체인 동사 역시 가격 인상에 동참할 가능성이 높다고 판단

- 당사는 리드프레임 ASP 상승 가능성을 반영해, ‘26년 리드프레임 매출액 추정치를 15% 상향

- 패키기 기판 관련 동사의 릴투릴 생산 공법은 초기 수율 확보가 어려우나, 안정화되면 심지어 중국 업체 대비에서도 압도적인 원가 경쟁력 확보가 가능

- 이런 가격적인 이점을 바탕으로 DDR5용 패키지 기판의 경우 동사가 고객사 내 점유율을 빠르게 확대할 것으로 예상

- 또한 현재 납품 중인 국내 고객사 외에도 연말 내 추가 국내 고객사, 내년 중에는 해외 고객사로의 공급 확대도 기대

- DDR5는 지난 리포트에서 제시했던 ‘26년 매출액 1,143억 원(+107.8% YoY) 추정치를 그대로 유지

- 리드프레임과 DDR5 모두 업사이클 진입이 기대되는 시점임을 감안할 때, 밸류에이션 관점에서 동사의 투자 매력도가 높다고 판단

https://vo.la/FYZjj0F (링크)


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[1보] 코스피, 장중 4,000선 돌파…사상 처음
https://n.news.naver.com/mnews/article/001/0015702153?sid=101

한국형 LNG 화물창 시대연 삼성重

▶'KC-2C' 탑재 LNG운반선 통영~제주 첫 운송
▶화물창 용접작업에 '레이저 고속용접' 로봇 활용

삼성중공업이 국내 조선업계의 숙원인 한국형 LNG(액화천연가스) 화물창 시대를 본격화했다.

7500㎥급 LNG운반선에 한국형 LNG 화물창(KC-2C)을 탑재하고 인도하면서다.

삼성중공업은 대한해운엘엔지와 협업해 한국형 화물창 KC-2C를 상업용 LNG 운반선에 최초 탑재했다고 27일 밝혔다. 이 LNG 운반선은 이달 인도돼 통영에서 제주 애월 LNG기지까지 LNG 수송 첫 항차를 순조롭게 마쳤다.

삼성중공업과 대한해운엘엔지는 지난해 8월 LNG 운반선의 기존 화물창을 KC-2C로 개조하는 내용의 계약을 체결했다. 거제조선소에서 공사를 진행한 후 최근 가스 시운전을 완료, 인도했다.

KC-2C는 외국에 의존해 온 LNG 화물창의 기술 자립을 위해 삼성중공업이 개발한 한국형 화물창이다. 기존 화물창과 비교해 2차 방벽 설계 및 시공 방법을 개선해 기밀성과 안정성을 확보했으며 우수한 단열 성능을 갖췄다는 평가다.

삼성중공업은 KC-2C 개발을 위해 지난 2020년 목업(Mock-up) 테스트를 마쳤다. 2021년 구축된 LNG 실증설비에서 화물창 핵심 기술의 내재화에 주력해왔다. 2023년 10월에는 삼성중공업이 자체 투자해 활용하고 있는 다목적 LNG 벙커링 바지선 '그린누리호'에 KC-2C를 탑재해 거제조선소에서 LNG 해상 벙커링, 냉각 시험, 가스 시운전 등 실증을 병행했다. 지난 2년 간 그린누리호는 10월 기준 총 123회 LNG 벙커링을 수행해 국내에서 가장 많은 실적을 쌓으며 KC-2C의 안정성을 입증했다.

영하 163℃의 액화천연가스가 직접 닿는 화물창 내 멤브레인 시트 시공은 LNG 화물창 공사에서도 고난도 작업으로 꼽힌다.

삼성중공업은 금번 KC-2C의 멤브레인 용접 작업에 독자 개발한 '레이저 고속용접 로봇'을 투입해 생산 효율을 크게 개선했다.

삼성중공업 관계자는 "한국형 LNG 화물창 KC-2C의 성공은 그동안 외국에 의존해 온 핵심 기술을 마침내 국산화함으로써 한국이 세계시장 1위를 점유하고 있는 LNG 운반선 분야에서 의미있는 진전을 이뤘다"며 "향후 17만4000㎥급 LNG 운반선의 개조 및 신조를 통해 KC-2C 화물창이 시장에서 평가받을 수 있도록 노력할 것"이라고 말했다.

https://vo.la/GPVtspF

-28년 슬롯이 사실상 완판
-29년 인도선박은 26~27년부터 체결될 것이고, 28년에도 공급자 우위가 지속될 것이라 생각한다면 현재의 K-조선 밸류 리레이팅은 지속될 가능성 높음
-현재 미국 내러티브가 실현 단계로 접어든 상태에서 한국 조선의 독과점도 강력하게 유지되고 있음

-한국 조선주가 의미있는 레벨업 진행중이네요
-저는 조선섹터가 28년에도 공급자 우위 지속 미국 방산 내러티브 현실화 두가지 이유로 내년까지 계속 주도섹터가 될수밖에 없다고 생각합니다
-밸류에이션 관점에서도 K-조선은 대체불가 수준이고 일본, 미국이 따라오려고 해도 재건 불가하다고 봅니다.
-미인대회 관점에서 멀티플은 그에 합당하게 받아야 한다고 보구요

🔜 HBM 다음은 ‘AI 낸드’ 시장 공략…SK하이닉스 ‘AIN 패밀리’ 첫 공개

SK하이닉스(000660)가 ‘인공지능(AI) 메모리’ 영토를 고대역폭 메모리(HBM)에서 낸드플래시 스토리지로 확장한다. AI 추론 시장 급성장에 대응해 성능(P)·대역폭(B)·용량(D)을 특화한 차세대 낸드 솔루션 ‘에이아이엔(AIN·AI-NAND) 패밀리’를 처음 공개한 것이다. HBM처럼 낸드를 수직 적층하는 ‘HBF’ 기술을 앞세워 AI 시대 스토리지 시장의 주도권을 잡겠다는 포부다.

SK하이닉스는 이달 13일부터 16일(현지시간)까지 미국 캘리포니아주 새너제이에서 열린 ‘2025 오픈컴퓨트프로젝트(OCP) 글로벌 서밋’에 참가해 이 같은 내용의 차세대 낸드 스토리지 전략을 발표했다고 27일 밝혔다.

https://www.sedaily.com/NewsView/2GZCATPA66/GD01

2025.10.27 13:46:04
기업명: 한화오션(시가총액: 42조 1,931억)
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출액 : 30,234억(예상치 : 32,857억/ -8%)
영업익 : 2,898억(예상치 : 3,440억/ -16%)
순이익 : 2,694억(예상치 : 2,788억/ -3%)

**최근 실적 추이**
2025.3Q 30,234억/ 2,898억/ 2,694억
2025.2Q 32,941억/ 3,717억/ 1,485억
2025.1Q 31,431억/ 2,586억/ 2,157억
2024.4Q 32,532억/ 1,690억/ 5,794억
2024.3Q 27,031억/ 256억/ -748억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251027800193
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=042660

#조선 #한화오션 3Q25 퀵리뷰

- 상선 이익률 12.5% / 매출이 생각보다 약했는데 그런 것 치고는 마진률은 탄탄했음.
조업일수 다시 올라오고 23~24년 물량비중 늘어나는 4Q 상선 실적은 기대해볼만.

- 해양부문 사고로 일회성 500억 가량 찍은 것으로 보임. 감안하면 실제 이익은 3,400억 수준.

- 2Q25의 상선부문 생산성 / 믹스개선이 일회성이 아니라는 점은 확인할 수 있었다~ 정도의 실적이라고 보면 될 듯.

사고관련 250억 + 임단협 250억
= 총 500억 1회성 반영됐네요

ㄴ지금은 (개인적으로 추정상) HBM보다 일반 디램 마진이 더 높을 걸로 추정되기 때문에(아마 70% 이상?)
- 이 내용이 사실이라 해도 삼전 주가에 큰 타격은 없을 거라고 생각함
- 단 닉스 주가에는 추가 상승모멘텀

4천피가 부담스럽지 않은 이유

EPS 급상승은 반도체에 집중

-KOSPI200 내 반도체 대형주 EPS +41%, 주가 +57% (9월 이후)
-과거와 달리 이번에는 EPS 상승과 PER 상승이 동시에 발생
-메모리가 더 이상 단순 커머디티가 아님
-AI·데이터센터·스토리지 수요 폭증이 구조적 수익성을 지지

밸류에이션: 아직도 낮은 구간

-연말 예상 KOSPI 12MF EPS = 351p (8월 대비 +11%)
→ 현 수준 PER 11.5배, 부담 미미
-내년 말 예상 EPS = 391p, PER 12배면 지수 4,700p까지 가능

실적 상향세가 지속될 경우

-과거 반도체 슈퍼사이클 시기(2017년 등)처럼 EPS 추가 +15% 상향 여력 존재
-이 경우 내년 EPS는 450p 수준 → 현재 코스피는 실질 PER 9배

즉, “4천이 비싼 게 아니라 아직 저평가”
→ 반도체 이익 사이클이 길어지고 있으며, 가격보다 사이클의 지속성에 주목해야 함

(25.10.28 신한)

https://www.labroots.com/webinar/automating-car-t-flow-cytometry-complex-manual-prep-standardized-automation-pluto-c-free

초록

CAR-T 중개 연구에는 정밀하고 재현 가능하며 확장 가능한 유세포분석 워크플로가 요구됩니다. 그러나 수동 원심분리와 항체 준비 단계는 여전히 변동성과 세포 손실의 주요 원인입니다. 본 합동 세션에서 Janssen의 Dr. Raj Kurupati와 Curiox Biosystems의 Dr. Sashi는 Pluto C-FREE™ 플랫폼을 활용한 자동화를 통해 이러한 과제를 극복하는 실질적 전략을 논의합니다.
Raj는 41색 이상의 분석에서도 일관된 결과를 달성하며 고차원 패널을 확장한 Janssen의 경험을 공유하고, Sashi는 다기관 표준화 노력과 정합된 Curiox의 사이트 간 재현성 데이터를 제시합니다. 두 발표자는 자동화가 복잡한 면역표현형 분석을 차세대 CAR-T 프로그램을 위한 표준화·재현 가능·규정 준수 준비가 된 워크플로로 어떻게 전환하는지 보여줍니다.

학습 목표
1. 워크플로 복잡도를 높이지 않고도 중개 연구 및 CAR-T 연구에서 고매개변수 분석의 확장성을 자동화가 어떻게 뒷받침하는지 이해합니다.

2. 유세포분석을 위한 항체 칵테일 조제(antibody cocktailing)와 시료 준비를 자동화하는 실용적 접근법을 학습합니다.

3. 표준화된 무세척(wash-free) 워크플로가 기관 간 재현성을 어떻게 개선하며 NIST 재현성 이니셔티브와 어떻게 정렬되는지 파악합니다.

4. 제약 환경에서 일관되고 감사 가능한 프로세스를 가능하게 하면서, 접근성 높은 자동화 도구가 21 CFR Part 11 준수 등 규제 요구사항을 어떻게 충족할 수 있는지 평가합니다.

표준화를 언급하는 웨비나 일정 잡혔네요 ㅎㅎ

존슨앤존슨