Seung 님
22년 반도체 업종

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[NH/주민우] 대주전자재료

■대주전자재료 - SiOx 더 빨라지고 더 커진다

- 투자의견 Buy 유지, 목표주가 14만원으로 16% 상향. 실리콘산화물(이하 SiOx)의 Capa 가정치를 종전 2025년 말 1만톤에서 2024년 말 1만톤으로 앞당겨 2024년 매출액과 영업이익 추정치를 종전대비 각각 7%, 8% 상향한 점을 반영. Target multiple은 매출 구조가 유사한 포스코케미칼의 4개년 평균치를 30% 할인한 26배를 적용. 포스코케미칼은 양/음극재 외에도 리튬, 전구체와 같은 업스트림 진출도 준비중인 종합 2차전지 소재업체라는 점에서 일정부분 할인은 필요

- 2023년 실적 전망치를 하향조정한 이유는 해외 배터리 고객사의 양산 시점을 2023년에서 2024년으로 연기한 것을 반영했기 때문

- 4Q21 매출액 489억원(+24.3% y-y), 영업이익 29억원(+109.7% y-y) 예상. 3Q21에 이어 4Q21에도 완성차 생산차질에 의한 가동률 저하로 자동차 시장을 전방으로 가지고 있는 형광체(PIG)와 SiOx 사업이 일부 영향을 받음. 1Q22까지 동 상황은 지속되며 2Q22부터 점차 개선될 것으로 예상함

- 최근 전기차를 포함한 배터리 업체들의 생산 계획이 상향조정 되고 있는데 대주전자재료의 SiOx Capa 역시 2025년 1만톤에서 2024년 말 1만톤으로 앞당겨질 것으로 예상. 이에 따라 2024년 영업이익 전망치를 약 8% 상향

- 이외에도 얼티엄셀즈(LG에너지솔루션-GM JV) 배터리 투자가 확대될 가능성이 있어 SiOx를 공급하게 될 동사의 수혜가 예상됨. 현재까지 확정된 얼티엄셀즈 1,2공장 외 3공장(40GWh 추정)이 추가될 가능성이 높고, Honda향 공급(40GWh)도 논의 중. 최종 확정될 경우 2025년 이후 대주전자재료의 SiOx Capa(2026년 말 2만톤)는 상향 조정될 가능성이 높다고 판단

■ [NH/주민우(2차전지/디스플레이), 02-2229-6167]

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■ 프로텍(053610): 기술 트렌드와 실적 방향성 주목

- 자료링크: https://bit.ly/3fFoHPz


▶ 목표주가 5.7만원(22년 실적 기준 PER 12배 적용)으로 신규 커버리지 개시
- 2021년에 이어 2022년에도 사상 최대 실적을 기록할 것으로 예상되는데 반해,
- 동사 PER Multiple은 22년 기준 6배 수준에 불과하여 저평가 구간이라 판단.

▶ 글로벌 후공정 OSAT 업체들의 대규모 Capex가 2.5D/3D 등과 같은 Advanced Packaging에 집중되면서 동사의 주력 장비인 Dispenser의 높은 수요가 지속될 것으로 예상

▶ 고마진 제품인 Heat Slug 성장세가 부각될 것으로 전망
- ‘Apple M series 확산’과 ‘글로벌 GPU 수요 증가’는 글로벌 OSAT 업체들의 Advanced Packaging Capex 증가를 견인하고 있는 상황에서,
- 동사는 2021년부터 글로벌 OSAT 고객사들의 Advanced Packaging에 필요한 고마진 제품 Heat Slug를 본격적으로 납품하며 빠르게 영업이익률 개선을 시현.
- Heat Slug의 매출 비중은 21년 12%로 2020년 3% 대비 큰 폭으로 늘어났고, 올해는15%로 비중이 확대되면서 전사 수익성 개선을 견인할 것.


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하나 최재호

디와이
[자율주행, 전기차 등 미래차 핵심 수혜주, 초저평가 상태!]

자율주행 레벨4 핵심기술 현대차와 독점으로 공동 개발

제 2의 테슬라라 불리는 ‘리비안’에 부품 독점 공급

2022년 연간 매출액 1조 859억원, 영업이익 662억원 전망

현대차 조준우

야스
[야스 탐방 노트]

- 야스는 대형 OLED In-line 증착시스템과 OLED 유기물질 증발원을 주력 제품으로 보유. 동사의 매출액은 고객사의 대형 OLED 라인 증설 투자에 동행

- 주요 고객사인 LG디스플레이의 WOLED 증설 투자 시 증착시스템 수주 예상. 8세대 In-line
증착시스템에 이어 10.5세대용 제품 또한 개발 완료 단계

- 하지만 고객사의 증설 투자 여부에 지나치게 편중 되어있는 동사의 사업 구조. 향후 중화권向 고객 다변화 또는 신사업에 대한 가능성을 보여줄 필요

이베스트 성종화

펄어비스
[우선 검사 모바일 중국 & P2E, 메타버스 게임 대응력]

4Q21P: QoQ 소폭 개선 , 당사 및 시장 컨센서스 전망치 미달 추정

검사 모바일 중국 론칭일정 연기에 따른 주가 조정 충분 . 현 시점은 재차 검사 모바일 중국 3 4 월 론칭 일정 감안해 야 할 때

P2E 및 메타버스 게임 대응 경쟁력 우수

올해 론칭일정 들 기대수준 높다 . P2E, 메타버스 게임 진행상황도 주목

목표가 14만원

이베스트 안진아

엔터
[2022 년, 2 분기 기점 센티 개선]

2022 년 엔터: ‘상저하고’ 흐름 예상

2022 년 키워드: NFT + 메타버스 + 콘서트 재개

4Q21 Preview: 주력 아티스트 부재 불구 견조한 실적

하이 고의영

LG이노텍
[EPS와 멀티플의 동행]

실적과 EPS가 같이 올라가는 구간

수요 좋고, 점유율 올라가고, 부품 스펙 올라갈 것이고

2022년 실적은 매출 15.7조원 (+10.5%YoY), 영업이익 1.4조원 (+9.1%YoY, 영업이익률 8.9%)로 전망된다. 증익의 이유는 선술했던 요인들이다. 1H22까지 iPhone 13의 수요 호조가 예상되고, 고부가 모듈 점유율이 확대됐으며, 2H22의 카메라 스펙 상향이 예상되기 때문이다[그림5, 6]. 덧붙여 5G 스마트폰 침투 확대에 따른 SiP 기판의 구조적 성장, 탑티어 업체들을 고객사로 확보한 전장카메라 부문의 매출 기여 확대도 주목할만한 포인트다.

목표가 48만5천원 상향