[현대차증권 IT/반도체 노근창]
반도체 산업(OVERWEIGHT)
NVIDIA가 주도하는 가속 Computing 시대에 대한 소고

NVIDIA GP GPU가 Intel+AMD Server 매출액 2배까지 상승 / Computing Paradigm 변화 본격화
가속 Computing 시대를 주도하고 있는 NVIDIA의 2분기 매출액은 Consensus를 20.5% 상회하는 USD 135억을 기록하였고, 3분기 Guidance도 시장 Consensus를 25% 상회하는 USD 160억 내외를 제시하면서 생성형 AI가 불러일으킨 가속 Computing 수요가 일시적인 Infra 수요인지 구조적인 Paradigm 변화 인지에 대한 궁금증이 커지고 있음. 특히, 2분기 NVIDIA의 Data Center 매출액은 QoQ로 140% 증가한 USD 103억이었다는 점에 주목할 필요가 있음. NVIDIA는 Data Center GPU 시장을 90% 이상 점유하는 회사인데 이런 회사 매출액이 140% 증가한다는 것은 산업의 Paradigm이 근본적으로 변화하는 신호로 볼 수밖에 없음. 물론 향후 추가적인 수출 규제를 감안한 중국 고객사들의 가수요가 일정 부분 영향을 주고 있지만 그 비중은 제한적인 수준이고 정부기관, CSP, 통신사들의 Super Computer 투자가 대규모로 이루어지고 있는 점이 호실적의 주요 원인이라고 판단됨

NVIDIA의 범용 가속기 (GP GPU)와 Big Tech들의 맞춤형 가속기 (AI반도체, NPU 또는 Accelerator)는 CPU를 보조하는 Coprocessor로서 연산을 가속시키는 제품이며, 2022년까지는 GP GPU는 Server CPU 수요의 60% 수준이었지만 금번 2분기는 Server CPU 수요의 2배 수준까지 상승하였음. Server용 x86 CPU 시장을 장악한 Intel의 기술 지배력이 생성형 AI 열풍과 함께 가속 Computing에 Paradigm을 내어 주는 형국처럼 보이고 있음. 물론 OS와 연동되는 CPU시장은 반드시 필요하며 GPU가 동 부분을 대체할 수는 없지만 CPU의 중요성이 희석되는 것은 분명해 보임. 이런 흐름이 경기 침체와 맞물리면서 Big Tech 기업들의 Computing Server 수요는 올해 YoY로 8.5% 감소할 것으로 예상되며, 2024년에도 올해 대비 정체될 것으로 보임. 반면에 Super Computer 수요는 올해 60% 성장, 내년에도 38% 증가할 것으로 보임. 이에 따라 GPU와 HBM을 Packaging하는 TSMC의 CoWoS Capa는 올해 1분기 대비 내년 1분기에 183.6% 증가할 것으로 예상되며, NVIDIA향 H100 Capa는 4배 증가할 것으로 예상됨.

2024년까지는 NVIDIA GP GPU 모멘텀 지속 / 경쟁 NPU 위협은 2025년 이후 확인 가능할 전망
Super Computer를 구축하는 방법에는 Intel의 CPU를 많이 장착하는 CPU Centric한 투자와 NVIDIA의 GPU를 많이 장착하는 GPU Centric한 방법이 있음. 실제로 미국 Argonne 연구소의 Aurora Super Computer는 CPU Centric한 Solution임. 하지만 NVIDIA는 지금까지 GPU 중심으로 Super Computer를 구축하는 것이 Capex 부담을 줄이는 경제적인 Solution이라는 점을 강조하였고
생성형 AI는 학습과 추론에서 GPU의 경쟁력이 더욱 크다는 점을 증명하고 있음. 최근 들어서 Intel도 외장형 GPU와 Accelerator를 확대하고 있으며 AMD도 MI 300 등 GP GPU Line Up을 강화하고 있지만, CUDA Platform의 Lock In 효과를 감안할 때 NVIDIA 지배력을 훼손시키기에는 단기적으로 어려울 것으로 보임. 오히려 NVIDIA의 Grace CPU가 결합된 Super Chip이 전력 사용의 효율성 제고를 무기로 그 영역이 확장될 잠재력이 더욱 큰 상황임. 물론 AI학습 대비 성능이 떨어지는 AI추론의 경우 맞춤 수요가 무궁무진하다는 점에서 아직은 기회의 땅이라고 판단됨.

한편, 최근 들어서 미국과 중국의 CSP들이 자체 맞춤 Accelerator (NPU)를 신규로 개발하거나 기존 제품의 성능을 높이면서 NVIDIA의 GP GPU 수요가 중장기적으로 줄어들 수 있다는 우려도 있음. 하지만 Graphic Rendering을 위한 GP GPU의 역할은 반드시 필요하며, 맞춤형 Accelerator가 특정 부분에서 전성비가 좋다고 하더라도 전체 생태계에서 효율성을 제고시키는 지는 검증이 필요해 보임. 무엇보다도 2024년까지 GP GPU의 지배력을 훼손시킬 변화는 미미할 것으로 보이며, NVIDIA 제품에 대한 초과 수요는 내년말까지는 이어질 가능성이 클 것으로 보임. 한편 일각에서는 NVIDIA가 과거 2000년 초반 인터넷 투자 광풍을 이끌었던 Cisco Systems의 상황과 유사하다는 지적도 있음. 1997년부터 2001년까지 Cisco System의 매출액은 3.5배 증가하였고 주가는 1,456% 상승하였지만 그 이후 주가는 급락하였음. NVIDIA도 Super Computer 투자가 일단락될 경우 실적 둔화로 주가가 급락할 수도 있음. 하지만, 우리는 1) 생성형 AI 관련 Super Computer 투자 확대는 올해가 1년차이며, 2) 인프라 투자 수혜 기업들의 주가 후유증에 대한 학습효과로 인해 현재 시점부터 NVIDIA 주가는 실적 증가율에 연동되면서 추가적인 주가 Overshooting 가능성은 제한적일 것으로 예상되며, 3) Server용 Grace CPU, 자율주행, Omniverse 생태계 등 다양한 성장 엔진이 많다는 점을 감안할 때 Cisco Systems 사례가 재현될 가능성도 낮을 것으로 보임

향후에도 시장에서 NVIDIA 초과 성장세 둔화 시점과 Valuation에 대한 고민은 지속될 것으로 보임. 하지만, 우리는 가속 Computing시대로 접어든 현재 시점에서 NDIDIA는 여전히 보여줄 것이 많은 성장 국면에 있으며 한국 HBM 업종의 수혜도 이어질 것으로 예상

*URL: https://url.kr/gojz1k

** 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

이렇게 되면, 중요한 변수라고 생각했던 1) 엔비디아 실적을 통해 강력한 AI 수요를 확인, 2) 9월 애플 신제품을 통해 하이엔드 IT제품의 수요를 확인할 수 있게 되었다는 판단입니다. 물론 애플의 실제 출하 데이터를 확인해봐야겠습니다만, 최소한 타겟 물량을 줄이지 않았다는 점에서 긍정적입니다. 즉, 프리미엄 IT HW의 수요는 살아있다는 의미가 됩니다.

또한 SK하이닉스는 현재 컨센서스 상으로 3분기 DRAM 흑자전환을 할 것으로 예상되며, 한국 반도체 산업협회에 따르면, 10월을 기점으로 본격적인 업황 개선이 예상되는 상황입니다.

=> 10월부터는 스마트폰 업체들도 신제품 출시를 위해 재고 빌드업에 들어가고, 내년 수요 대응을 위해 구매가 증가하는 계절적으로 유리한 시기입니다.

중국 경기에 대한 노이즈가 존재하지만, 결국 스마트폰내 contents growth는 지속될 수밖에 없고, 4분기로 갈수록 메모리 업체들의 재고 소진과 고객사들의 재고 소진에 따른 재고 축적 수요가 나타날 가능성이 높다고 생각됩니다.

또한 24년은 전반적인 traditional 서버 출하도 증가할 수 있는 해이며, 빅테크들의 서버 capex또한 25년까지 꾸준히 우상향할 것으로 예상됩니다. => 레거시 수요의 중요한 축이라고 볼 수 있는 non-AI 서버 부분의 성장재개와 중국 스마트폰 재고 빌드업 + 애플 신제품 출하량 호조 지속이 맞물릴 것으로 예상합니다.

2Q23 HBM의 이익기여를 SK하이닉스를 통해 확인했다면, 3Q23 DRAM 흑자전환과 ASP 상승 전환, 4Q23 본격적인 ASP 상승이 예상됩니다.

> HBM
특히 HBM의 경우에는 내년에 bit성장률이 2배를 넘어서고, capa 확장 또한 2배, HBM3->HBM3E로 세대교체되면서 ASP 또한 오를 수 있는 시기로, 메모리 업체들의 HBM 이익은 24년 크게 증가할 것으로 보입니다. HBM 후공정 업체들의 실적 또한 이에 따라 내년에 추세적으로 성장할 것으로 예상됩니다.

> 일반 소부장
소부장업체들은 업체들마다 상황이 다르겠지만, 기본적으로 내년으로 넘어가면서는 WFE 장비 발주보다 웨이퍼 컷을 했던 물량이 재차 웨이퍼 인으로 바뀌면서 OSAT, 부품, 소재의 수요가 먼저 개선될 것으로 보입니다. 내년 하반기로 넘어가면서는 천천히 WFE 장비 발주 또한 나오는 모양새로 전개되지 않을까 싶습니다.

투자자들이 반도체 기피하는 이유

1. 메모리 반등 시기의 딜레이
2. 엔비디아의 높아진 눈높이에서의 추가 성장동력

상기 두가지 리스크 해소

내가 계속 얘기하는 부분이 이 부분이다.
누구는 올 해 에코프로와 양극재업체들의 단기간 엄청난 상승세가 그동안 못 올랐던 주가 상승이라고 우기던데
주가가 선행하지 후행하는가?

어닝 서프라이즈가 나오면 그때 오르기도 하지만 올 해 2차전지 시총상위주에서 어닝 서프라이즈가 나왔던가?

이제 좀 솔직해지자!

수급때문에 올라간거 아니냐?
공매도들이 마지막까지 버티던 물량이 숏 스퀴즈가 터지면서 주가 상승에 기름을 부었고 뒤늦게 ETF가 출시되면서 그동안 공공의 적이었던 미래에셋 2차전지 ETF까지 출시되며 수급을 끌어모아서 올라간거지 무슨 실적 반영해서 올린거냐?

지금 주가상승은 과거 실적대비 못올라간만큼 올라간거고 25년 실적이 더 나아질테니 그거 반영해서 또 올라가야한다는거냐?

그렇게 따지면 왜 에코프로와 양극재만 주가가 올라가야 하는데?

에코프로 지주사 할인을 하지 말자고?
아니 그럼 에코프로비엠을 분할 상장하지 말았어야지!
에코프로 머티리얼즈나 에코프로 이노베이션도 분할상장 하지 말아야지!

다 떼어서 분할 상장하면서 지주사 할인은 안받겠다고?
그게 무슨 놀부 심보냐!

그렇게따지면 LG화학이랑 삼성물산, LG, SK, 한화 다 여기서 몇 배씩 올라가야 하는거라니까!

아니 왜 에코프로만 그게 용인되는건데?
논리적으로 누가 반박해봐라.

변압기로 아이디어 얻어서 봤는데, 전선까지 상황이 좋아지는 중.

지하 초고압 케이블 시장 2032년 63조원↑…LS·대한전선·일진 '키플레이어'
https://www.theguru.co.kr/news/article.html?no=59110

28일 시장조사기관 '글로벌마켓인사이츠'가 최근 발간한 초고압 케이블 산업 보고서에 따르면 110kV~220kV급 지중 초고압 케이블 시장 규모는 오는 2032년 480억 달러(약 63조5760억원)를 넘어설 전망이다. 지중 케이블은 도심 지하에 매설되는 초고압 케이블로, 66kV부터 500kV까지 다양한 대역이 쓰인다.

특히 고압송전교류(HVAC) 케이블에 대한 수요가 급속도로 증가할 것이라고 내다봤다. HVAC 케이블은 성능과 비용 측면에서 지하 전력망에 적합하다는 설명이다. 직류(DC) 케이블 대비 전력 전송시 손실이 낮고 고전압 전력을 효율적으로 처리할 수 있어 장거리 전력 전송에 적합하다는 것.

2023.08.29 10:11:58
기업명: KT서브마린(시가총액: 3,006억)
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결(자율공시)

계약상대: LS전선 주식회사
세부내용: 포설 공정용 선박 공급 계약
매출대비: 7%
계약금: 30억 원
계약시작: 2023-10-16
계약종료: 2023-12-15
계약기간: 0.2년
기간감안 매출비중: 7.0%

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20230829900061
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=060370

지금 2차전지 시총상위주에 목메고 있는 사람들을 보면 과거 바이오 붐이 일었을 때를 보는 것 같다.
그 때 바이오만 붙어서 상장시키면 주가가 날아가던 시절이있었거든.
그런데 그 이후 어떻게 되었냐고?
뭐 말 안해도 다 알잖아.

2차전지는 바이오와 다르게 실적이 나오고 성장하는 섹터는 분명하다.

그런데 몇 몇 종목만 무조건 여기서도 주가가 몇 배 올라가야 한다고 철썩같이 믿고 따르는 사람들은
그 때 당시 바이오를 맹목적으로 맹신하고 우리나라에서 세계적인 신약이 나올것처럼 오도하는 사람들하고 오버랩되는건 나만 그런가?

2차전지를 매수하되 좀 냉정하게 주가 레벨도 고민해보고 증설 상황도 체크해보고 무엇보다 2차전지 전방산업이 어떻게 돌아가는지 눈과 귀를 열고 확인해야한다.

당신들이 그토록 신봉하는 에코프로의 주가 레벨을 정당화시키려면 에코프로비엠이랑 다시 합병한 후 자회사들 하나도 분할상장시키지 말자고 회사에 가서 시위해라.

오늘 NVIDIA가 최근 실적발표로
12M FWD PER43배에서 28배로 낮아져서 기업가치 대비 주가가 높지 않다는 분석으로 상승 전환했더라.

국내 2차전지 상위주들이 NVIDIA보다 위대한 기업들인가?

아 2차전지랑 어떻게 GPU, AI관련된 기업이랑 비교하냐고?
CAGR로 비교해보면 생각이 달라질걸?
그 CAGR도 결국 누군가 계산해서 적용시킨거 아니냐?

NVIDIA같은 회사들은 AMD말고 마땅한 경쟁자도 없고 전 세계 우월적인 위치에있는데도 저 멀티플을 받는다니까!

자자~ 침착하게 심호흡을 하고 당신들이 신봉하는 에코프로와 양극재 기업들을 다시 살펴봐라.

2차전지 관련 여러 시각이 있겠지만, 최근 분위기상 주식굴렁쇠님 같은 시각은 참 귀함. 주주일수록 귀 기울여들을 필요가 있음

원래 송전은 고압교류로 합니다
그래서 이미 알고계시는 송전단 전력케이블제조사로 플레이하시면 됩니다

위 채널에서 말씀주신 내용을 기반으로 HVAC 케이블에 대해서 찾아보았습니다. 또, 말씀주신대로 국내 기업들도 케이블 실수혜 대상이 될 수 있음을 확인했습니다.

- 확인 결과 AC의 경우 고압으로 송전하는 것이 맞고, 정확한 대역을 명시하는 게 맞아, 위의 게시글에서도 HVAC -> HVAC(110kV~220kV)로 정정했습니다.

- HVAC라는 이름으로 기사가 나온자료는 500kV 케이블을 기준으로 했고 여기에 대한전선, LS전선이 언급되었습니다.

- 일진전기의 초고압 케이블로 분류되는 케이블에는 최대 345kV 케이블까지 언급되어 있습니다.

2015년도 기사인데, 여기에 따르면 2015년도 기준
- 장거리: 765kV이상 초고압 교류송전
ㅇ 러시아, 캐나다, 미국
- 전력거래 위주: 400kV 교류송전망
ㅇ 유럽
- 기타: 일본(1,000kV 개발 완료, 500kV 운전), 한국(765kV 교류)

라고 말씀을 해주셨고, 이분의 개인 의견은 HVDC로 전환이 필연적이라는 데 있었습니다.

다음은 2019년 기사인데, 여기서는 500kV HVAC 케이블을 개발한 대한전선이 중국으로 피인수 되는 것을 방지하기 위해 초고압케이블이 국가핵심기술이 되었다는 내용입니다.

국가핵심 기술 지정 사유는 2019년 기준 500kV급 이상 초고압교류, 초고압직류 송전 시스템을 모두 갖춘 곳이 7개 뿐이고, 중국의 진입을 차단하기 위함이라고 합니다.

마지막으로 일진전기 2022년 카탈로그 기준, 일진전기의 초고압 케이블은 345kV가 최대인 것으로 확인됩니다.

따라서 THE GURU의 기사에서 언급된 110kV~220kV급 지중 초고압 케이블 시장 에 대해서는 국내 전선기업이 수혜를 받아볼 수 있을 것으로 판단합니다.

- 더욱 공부할 수 있게 의견 코멘트해주신
STANDARD CAPITAL and PARTNERs 채널 감사드립니다!

- 전선 관련해서 더 부지런하게 공부해서 도움되는 자료 열심히 정리해보겠습니다😁

글로벌 HBM 검사장비입니다

TSMC의 cowos 캐파증설로 인한 ase, 암코 기타 등등 후공정 업체들도 증설하는 중이며 인텔 또한 대대적으로 증설중입니다 이러한 낙수효과가 인텍플러스의 성장모멘텀이 될것 같습니다
패키지 검사, 인터포저 하부 검사, 신사업인 인터포저 상부검사 즉 advanced packaging에서 칩의 수율관리를 위해선 검사장비의 의존도는 더욱 높아질꺼라 생각됩니다

캠텍, 온투 컨콜에서 이런이야기가 나왔습니다

As for HBM and the attach rates, the process control intensity versus normal DRAM, it's a good question. The number of applications, so I would say it's two to three times more, process control intensive, at least for our applications, on our Dragonfly, than normal DRAM and DRAM packaging. And that's because of the layers and the amount of metrology and inspection involved in preparing these die to be stacked and to be connected to either die in the stack.

So there's a lot more metrology coinciding with our inspection in order to make those packages yield.

검사 겁나 해야한다고

맹목적인 몇 몇 종목에 심취한 2차전지 추종자들은 앞으로 새만금에 JV를 한 중국업체는 좋은 애들이고 중국 내수시장에서만 크는 애들은 별 볼일 없는 애들이라고 생각하려나?

이제 좀 프리미엄을 걷어낼 때가 되었다니까
이미 향후 수년치 실적까지 땡겨와 주가를 올려놓은 종목들은.

아직 많이 갈 수 있고 성장성이 현재 주가에 반영 안되어있는 2차전지 종목들을 눈 크게 뜨고 찾아봐라.

호주 업체들도 최근 미국시장에 음극재 진출하니까 그런 부분도 잘 보고.

K배터리가 기술력에서는 가장 뛰어난 것은 맞는데
중국보다 원재료 조달을 더 저렴하게 할 방법이 사실상 많지 않다.
왜냐하면 광물을 제련하는데 많은 화학약품을 써야하고 오폐수 처리를 해야하는데 사실 선진국에서는 환경이슈로 좀 어려운 부분이있거든.

그렇다면 개발도상국에서 이런 전처리 과정을 거쳐야한다는 얘기다. 앞으로도...

포홀정도 리튬염호에서 추출하니까 가능할것이라 보지만....

Majority진입을 위한 EV시장 전환점에서 이제 가격 경쟁력을 갖춘 EV메이커가 살아남고 주도하게 될텐데 그에따라 국내 2차전지 셀 메이커와 소재업체들도 어느정도 변화가 필요해 보인다.

요즘 이런 글을 자주 올리는것은 2차전지 투자자들에게 균형감각을 키우라고 올리는 글인데 무턱대고 내가 2차전지 까는 사람으로 몰아가는 사람들이있더라.

설마 문해력이 부족하지는 않겠지?
대한민국 사람이 한글의 의미도 제대로 파악못해서는 안되니까.

2차전지중에서도 에코프로랑 양극재만 난 계속 멀티플이 너무 높고 향후 최대 7년치 실적까지 실적을 반영해서 주가를 단기간 넘 빨리 급등시켰다고 얘기했었다.

그것이 나의 Own View가 여기는 내 채널이니까 나의 의견을 얘기하는 것이다.

다른 2차전지 소재주나 장비주들은 아직 저평가상태에 있는 종목들이 널려있다.
또 높은 멀티플임에도 양극재보다 성장성이 더 높게 나올 종목들도 몇 종목 보이고.

2차전지 투자하는 분들은 제발 몇몇 유명인사들의 말만 듣고 무지성으로 투자하지 말고

1.글로벌 매크로 환경을 체크하고
2.글로벌 자동차산업을 보고
3.국내 2차전지 업체들과 세계 2차전지 업체들과 비교를 통해 나름대로 객관적인 시각을 갖길 바란다.

아이알 통화-2023/08/30

우선 감사인사.

1. 아이알
아직 계약 남은게 있기에 집중중이며 탐방도 너무 많라ㅜ아이알 계획은 없는 상황. 기관 상대론 지속적으로 컨텍중이다.

2. 유럽 실사 일정
- 유럽 실사 일정은 허혜민 에널 일정이 맞다.
Cmo와 실사관 일정 맞춰야 하기에 일정 맞추긴 어려웠다. 10월 중 가능하도록 노력중

3. 캐나다 미국 계약 관련
- 따로 나온 이유는 일단 된곳 먼저 진행한것 곧 나올 예정이며, 세부 내용에 대해 바뀌진 않을거같다.

4. Pfs 관련
- pfs에 대해선 경쟁사가 어느 위치에 있는지 모르겠다. 경쟁사가 공개를 하지 않기 때문,

이부분은 추후 리스크가 될순 있을거 같긴하지만 어느정도 자신감이 있기에 계약한거같아요. 정산시점 관련해서 얘기 많이했다는걸 보면 이부분도 쉬이 넘어갔을거같진 않아서요

5. 센쥬 아포텍스 매출관련 워딩 내용
- 워딩이 다르지만( 총이익 , 매출 총 이익)기준은 같다. 세부 내용에 차이는 없음.

6. 에스패스
- 잘 진행중 3분기!!

나스닥 상장사인 $ONTO 가 어제 100M(1300억) 규모의 HBM 과 GPU 패키징 범프 및 다이 크랙 검사장비(드래곤플라이 G3) 주문을 발표하면서 약 14%가량 주가 상승이 있었습니다.

현재 ONTO는 TSMC쪽 밸류체인에 속해져있으며, 이 주문 뉴스는 결국 TSMC의 CoWoS 캐파가 폭발적으로 증설되고 있음을 보여주는 것이죠.

해당 회사는 HBM을 기판에 붙히는 패키징은 기존 DRAM을 패키징에 붙히는 것대비 2-3배는 품이 들어가기 때문에, 관련 측정 및 검사량이 많이 증가한다고 밝혔습니다.

현재 어드밴스드 패키징이 계속 증가함으로서 자연스럽게 인터포저나 범프에 대한 테스트나 검사쪽도 계속해서 증가하고 있는 모습입니다.

특히 ONTO전공정레벨의 계측이 주력인 회사이지만, M&A등을 통한 포트폴리오 확장 을 통해서 후공정 레벨까지 진출하는 사례나, AMAT의 경우도 컨콜에서 후공정을 강조하는 사례를 통해서 글로벌 장비사들이 얼마나 후공정에 큰 노력을 기울이고 있는지 확인이 가능합니다.