#대응전략

: 삼성전자 잠정실적 발표. 충당금 감안하면 충분히 호실적. 시장 반응은 미적지근하다 못해 상당히 부정적 반응. 단순히 셀온을 벗어나 반도체 섹터에 적대적인 투자심리 형성.

: 시장은 현재의 실적보다는 다음에도 호실적이 이어지는지에 포커싱되는중. 그러한 점에서 7월 말 빅테크 하이퍼스케일러들의 실적과 Capex 상향 지속 여부가 관건.

: 7월 말의 불확실성이 해소되기 전까지 변동성은 불가피. 반도체 섹터 역시 제한적 상승에 그칠 가능성에 무게. 그러한 사이 비반도체 섹터의 순환매 기대해봄직 했으나 이 역시 쉽지는 않은 선택. 그나마 최근 기관 수급이 유입되고 있는 K뷰티(화장품,피부미용) , 제약바이오 등 관심가져볼만.

: 국내증시의 사이드카와 서킷브레이커 발동은 일상이 되어가는 중. 코스피 기준 7400p 부근 단기 락바텀 구간. 전일 종가 기준 코스피 7656p, MDD -18.4% , 코스피 50일 이격 96부근 도달.

: 지난 3월 말의 조정 클라이막스 시에는 MDD -20% 부근 ,코스피 50일 이격 93 부근에서 마무리됨. 그러한 점에서 코스피 7400p 부근에서는 반도체 주도주 비중확대 고려.
결국 시장의 반등을 주도하는 것은 한국증시 이익을 주도하는 반도체 주도주이기 때문.

: 전일 코스피 야간선물지수 -2.6% 하락 감안, 당일 코스피 다시 전저점 지지력 테스트 시도 예상. 삼성전자 전일 호실적에 이어 하반기 실적 상향 조정 가능성 , 낸드/D램 3분기 고정 거래가 상승 전망 긍정적.

: 최근의 시장 급락은 상당히 과도하다는 생각. 펀더멘탈보다는 수급적 이슈가 주가에 상당한 영향을 미치는 중. 최근까지 노출된 악재들은 그저 노이즈일 뿐으로 판단.

: 특히 반도체 섹터의 경우 최근 부각된 불확실성이 상당 부분 반영된 가격대라 판단.

: 7월 말 , 빅테크 실적발표에서 불확실성 완화를 넘어 지속적인 성장의 확인이 이어진다면 서머랠리 진행 가능성. 그때가지 절치부심의 마음으로 반도체 섹터 위주 포지션을 유지하며 시장을 바라볼 생각

[Web발신]
안녕하십니까
유진투자증권 허재환입니다

=AI Tantrum=

* Taper Tantrum은 양적완화 축소 우려에 따른 금융시장 발작을 의미합니다. 2013/5월 버냉키 연준의장의 말 한마디에 금융시장이 폭락했던 사건이 계기가 되었습니다.

* 당시 의회증언 자리에서 버냉키 의장은 미국 경제지표들이 개선되자, "향후 경제지표가 계속 좋아지면 연준의 자산매입 규모를 줄여나갈 것(taper)"이라고 언급했는데, 이는 시장 발작을 야기시켰습니다.

* 23/5월 1.6%였던 미국 10년 국채금리는 몇 달 만에 3%까지 올랐고, 신흥국 주가는 한달이 안되어 9~15% 급락했습니다(코스피 -9%).

* 이러한 충격은 지금 워시의장이 그토록 없애고 싶어하는 포워드 가이던스가 본격 발동하고, 경기가 좋아지면서 안정을 찾았습니다. 주가는 한달 반 만에 바닥을 찾았습니다.

* 당시 QE와 현재 AI 인프라 투자를 같은 선상에서 보기는 어렵습니다.

* 그러나 요즘 증시가 흔들리는 근본 원인은 빅테크들의 데이터센터 투자 증가 속도가 내년에는 둔화될 것이라는 우려(Taper) 때문입니다.

* 올해는 구글/아마존/MSFT/메타의 설비투자가 전년대비 70~80% 이상인 7,250억 달러이지만, 내년에는 1.1조 달러로 늘더라도 증가율은 80%대에서 50%대로 둔화됩니다.

* 필라델피아 반도체지수는 최근 4거래일 동안 -15% 하락해, 한달 이전 수준으로 되돌아갔습니다. 샌디스크 주가는 5일 동안 -23%, 캐터필러 주가는 동 기간 -10% 하락했습니다.

* 메타의 잉여 자원 임대 뉴스, 애플의 중국 반도체 수입 요청 등 AI 투자 증가율이 둔화될 수 있다는 Taper 우려가 반도체와 AI 인프타 관련 기업들 주가에 타격을 주고 있는 것입니다.

* 그렇다면 7월 후반 빅테크들의 실적과 투자 계획 발표 시점 전후가 변곡점이 될 가능성이 높습니다.

* Taper Tantrum 당시 세상이 끝날 듯한 두려움이 컸지만, 주가와 금리는 급등락 이후 안정되었습니다.

* 설사 빅테크들의 모멘텀이 예전만 못하더라도 끝으로 보기에는 너무 이릅니다.

* 경기 자체와 AI 자체의 생산성 개선의 힘에 더 초점을 맞출 필요가 있을 것 같습니다.

좋은 하루 되십시오
https://t.iss.one/huhjae

* Gene Munster


2027년 하이퍼스케일러 자본 지출에 대해 :

"월스트리트는 내년 capex 23% 성장을 예상하고 있으며, 몇 주 전에는 17%였습니다. CNBC가 아마존의 250억 달러 자금 조달에 대해 보도한 내용과 구글의 최근 자본 조달에 대한 발언을 고려하면, 아마도 그 수치가 37%로 상승할 것으로 보입니다

중국 언론에 따르면 애플은 중국 내수 판매용 제품에 대해 CXMT 메모리 탑재 테스트 개시

市场消息：苹果已开始测试长鑫存储（CXMT）的内存芯片，用于在中国销售的设备。

※ 비속어 주의
애플 vs 마이크론 근황.jpg

애플 중국 아이폰 CXMT DRAM 테스트 뉴스에 대한 메리츠 증권 코멘트

"이미 보고서에서 밝힌 바와같이 중국 내 DRAM 시장은 글로벌 시장 대비 공급부족 상황이 더욱 심각합니다. CXMT는 화웨이 공급 의무도 있구요. 애플의 최저성능 LPD5 검토는 실 물량부족으로 인한 애처로운 절규일 뿐입니다. 투자자의 시각은 더욱 냉철해질 타이밍입니다."

중국도 숏티지인데 중국 정부가 이걸 허용할 지.

[메리츠증권 반도체/디스플레이 김선우]

▶ 반도체: 더욱 거세게 끓어오르는 레거시 메모리 판가

[심상치 않은 레거시 메모리 판가 상승세]

- 7월 들어 하반기 계절적 성수기로 접어들며, B2C 영역 수요 증가가 가시화되고 있음

- 그 과정에서 공급 제한을 겪고 있는 레거시 메모리들의 3Q26 판가 상승세가 거세지고 있으며, 그 강도 (+50~100% QoQ)는 당사 예상을 매우 큰 폭으로 상회

- 기존 B2B (서버 등) 수요 흡수 과정에서 B2C (스마트폰, PC 등) 수요자들이 중국 반도체 채용을 타진하는 등 절박한 노력을 하고 있으나, 막상 중저가 메모리 판가가 치솟으며 그 가능성은 점차 낮아지고 있음

- 애플 역시 CXMT로부터의 LPDDR 공급을 검토하고 있으나, 이는 지정학적 문제 및 중국 내 더욱 심각한 공급 부족 상황으로 인해 현실화되기 어려움

[레거시 DRAM] 대만 Nanya는 이번주 3Q26 DRAM 판가 제안서를 수요자들에게 발송. 이에 따르면 동사는 DDR4와 LPDDR4 판가를 전분기 대비 50~90% 증가해 제안하기 시작

- 컨슈머 DRAM은 이제 3달러/Gb을 넘어서며 상승세가 가팔라지는 중

- 문제는 공급이 2027년까지 늘어나지 않기 때문에 상승세의 둔화는 요원해 보임

[레거시 NAND] 최근 Windbond 및 MXIC 등은 SLC NAND 판가를 공격적으로 상향 제시. 3Q26 제안가는 전분기 대비 70~100% 상승한 1.9~2.0달러/Gb 수준

- 메인스트림 제품인 MLC NAND가 공급부족에 시달리자, 수명 및 안정성의 강점을 갖춘 SLC NAND라도 채용하고자하는 고객들의 주문이 빗발치는 중


- 현재 메모리 시장은 유례없는 공급차질을 겪고 있으며, 이는 공급사들이 2023년 적자를 기록한 이후 2023~2025년 투자를 감소시킨데 기인

- 이에 따라 공급 증가 여력 (클린룸 공간)은 2027년까지 미미한 수준. 2027년 DRAM 총 공급증가율은 20~25%에 그치며, 내년 서버 수요증가율 (50~70%)에 턱없이 부족할 것으로 예상

- 하이엔드 메모리 생산 집중도 증가는, 내년말까지 로우엔드 레거시 메모리 판가의 지속적 상승을 유발할 전망

https://vo.la/E4LxPHO (링크)


* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

제가 프랍부서에 처음 입사 했었을때 읽어보고 제 성서처럼 생각했던 책인데요. 요즘처럼 변동성이 클때 정신수양으로 읽어볼만 한 책인것 같아서 추천합니다.

내용은 철저하게 수급과 심리 그리고 리스크 관리라는 것을 주제로 담고 있습니다.

* SK하이닉스 ADR, 국내 주식과 상호전환 가능해진다

- 오는 10일 미국 나스닥 상장을 앞둔 SK하이닉스 미국 주식예탁증서(ADR)가 국내 상장된 보통주와 상호 전환할 수 있는 구조를 갖추게 될 전망이다. 주관사단은 현재 한국예탁결제원 등 관계당국과 ADR과 본주 사이 전환을 위한 세부 운영체계와 결제 인프라를 조율 중이다.

시장에서는 그간 ADR과 국내 보통주를 서로 전환할 수 있는 '펀저빌리티(Fungibility)' 허용 여부를 이번 SK하이닉스 ADR 상장의 핵심 변수로 꼽아왔다. 동일한 경제적 권리를 가진 증권이라도 양 시장을 자유롭게 오갈 수 없으면 미국 ADR과 국내 보통주 사이 가격 괴리가 장기간 이어질 수 있기 때문이다.

펀저빌리티가 허용되면 투자자들은 ADR과 본주 간 가격 차이가 발생할 때 두 증권을 서로 전환해 차익거래를 할 수 있다. 국내 보통주를 ADR로 바꿔 미국에서 매도하거나, 반대로 ADR을 본주로 전환해 국내에서 거래하는 식이다. 이 같은 거래가 원활할수록 양 시장의 가격 차이는 빠르게 좁혀진다.

관건은 펀저빌리티가 어느 정도까지 허용되느냐가 될 전망이다. 업계에서는 완전한 자유 전환보다는 관계기관의 심사와 승인이 필요한 허가제에 가까운 방식이 될 가능성에 무게를 두고 있다. 이 경우 ADR과 본주 간 상호 전환은 가능해지지만, 전환 신청마다 일정한 절차와 시간이 필요해질 수 있다.

업계에서는 펀저빌리티 운영 방식이 신중하게 검토되는 배경으로 외환시장 영향도 꼽는다. ADR과 본주 간 상호 전환이 활발해질수록 원화와 달러를 오가는 투자자금 이동도 늘어날 수 있어, 관계기관이 관련 제도와 운영 기준을 신중하게 검토할 수밖에 없다는 것이다.

https://www.investchosun.com/m/article.html?contid=2026070880088

[단독] 트럼프 행정부, OpenAI GPT 5.6 규제 해제

광범위한 출시 승인: 미국 상무부가 OpenAI의 최신 고급 AI 모델인 'GPT 5.6'의 대중적이고 광범위한 출시(broad launch)를 승인했습니다.

이번 주 전면 출시 예정: 추가 테스트와 정부 관계자 회의가 마무리됨에 따라, 이번 주 내로 GPT 5.6이 대중에게 전면 공개될 전망입니다.

규제 해제 배경: 지난달 GPT 5.6은 정부 승인 기관에만 제한적으로 선출시되었으나, 이번 결정으로 제약 없이 대중에게 제공될 수 있게 되었습니다.

https://www.axios.com/2026/07/08/openai-gpt-trump-ban-lifted

>>향후 5년간 올해 전 세계 시장 규모에 맞먹는 투자… 머스크의 ‘칩 슈퍼 팹’ Terafab, 반도체 장비에 대규모 투자

•일론 머스크는 ‘직접 만들지 않으면 칩을 확보할 수 없다’는 전략 아래, SpaceX 산하 Terafab을 통해 사상 최대 규모의 수직계열화 반도체 생산 체계를 구축하려 하고 있음

•UBS는 Terafab의 향후 5년간 웨이퍼 팹 장비 구매 규모가 약 1,350억 달러에 달할 것으로 추산했음. 투자 정점에서는 연간 500억 달러 이상을 지출할 것으로 예상, 이는 TSMC와 맞먹는 수준의 신규 반도체 장비 구매자가 등장하는 것과 같은것

•UBS는 이러한 대규모 투자가 현실화될 경우, 글로벌 반도체 장비 시장의 성장 한계를 새롭게 끌어올리는 계기가 될 수 있다고 전망

>未来5年砸出今年全年市场规模？马斯克“芯片超级工厂”Terafab大手笔砸半导体设备 https://wallstreetcn.com/articles/3776424#from=ios

[7/8, 국장만 또 밀리는 이유, 키움 한지영]

1.

오후 1시 45분 기준으로 코스피, 코스닥 모두 5%대 급락하며 매도 사이드카가 나왔네요.

오전 중에 코스피는 플전했다가, 이내 다시 아래로 내리 꽂고 있는데,

지금 일본 닛케이가 -0.7%대, 홍콩 항셍이 +2%대, 나스닥 선물이 +0.1%대 강보합을 기록 중인거 보면,

지금 급락은 순전히 국장 고유의 요인에서 기인하고 있는 듯 합니다.

맞더라도, 알고 맞아야지 대응을 할 수 있기에, 이유를 찾아 보자면,

————

1. 주도주인 반도체주 투자심리 회복 지연
- 전일 삼성전자 어닝 서프라이즈에도 주가가 폭락했던 여진 지속
- 메모리 가격 상승률 3~4분기 둔화 우려, 실적 피크아웃 불확실성 잔존
- 미국 마이크론이 -1%대, 샌디스크가 +0.2%대를 기록 중임을 감안 시, 국내 반도체주 중심으로 단일종목 레버리지발 수급 꼬임 현상 심화

2. 기술적인 관점에서 추세 이탈 부담
- 코스피가 올해 몇 차례 조정 장에서 버텨왔던 중기 추세선인 60일선을 하향 이탈
- 코스닥은 장기 추세선인 200일선을 이탈하는 등 기술적인 관점에 추세 이탈 우려가 점증

3. 연속되는 조정 및 시간 단위 변동성 증폭에 대한 피로도 극대화
- 이 같은 피로감은 반등 시 매도, 하락 시 투매 동참을 유발 중인 모습

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이정도로 나오는데, 실적, 펀더멘털은 현재 신경쓰지 않고, 센티와 수급이 합리적이지 않은 주가 급락을 만들어 내고 있습니다.

2.

하지만 코스피와 코스닥의 이격도(20일선과 주가의 괴리)가 80pt 선까지 내려간 점을 미루어 보아,

기술적으로는 과매도권에 진입한 것으로 보이네요.

또 아침 장시작전 코멘트에서 말씀드렸다 시피, 장중 7,280pt 준으로 선행 PER이 6.3배까지 내려갔을 것으로 추정되는데,

밸류에이션상으로는 바닥을 잡아볼만한 구간이 아닐까 싶습니다.

설령 레버리지, 파생 수급 문제로 하락쪽 슈팅이 나온다고 하더라도, 현재 7,000pt 초반에서 추가로 밀릴 여지는 제한적이라고 생각합니다.

참 어려운 장세인데, 오늘의 급락은 전일에 이어 다분히 과매도, 낙폭 과대 성격인 만큼, 장 후반에는 하락폭을 만회할 수 있는지 지켜봐야 겠네요.

그럼 힘내시길 바랍니다

키움 한지영