🔋Energy Transition

인페이즈에너지(ENPH.US)

영업이익 컨센 36% 상회하며 프리에서 20% 오르고있네요. 공급망 차질이 지속되고 있음에도 호실적 기록해줬습니다. 최근 태양광 시황을 설명드려야 왜이리 급등 중인지 이해되실거 같습니다. 긴글이지만 결론은 태양광 사자 입니다ㅎ

# 시황
1) 원가 변동성 확대, 수요 지연

태양광 모듈의 원재료인 폴리실리콘 가격 변동성이 너무 컸습니다. 2021년 태양광 ETF(TAN)에 포함된 기업들 매출과 이익 성장률은 25%, 120%가량 됐는데 주가 빠진건 실적 불안감도 있다고 봅니다. 폴리가격이 계속 오르니 기업들 실적도 악화되고 설치 지연도 있었구요. 심지어 미국 주택용 태양광 설치업체 Sunpower가 1월달에 4분기 이익이 가이던스대비 반토막 날거라 발표하며 태양광 시황은 더욱 악화됐습니다. 근데 이번에 Enphase가 호실적을 기록했고 수요가 강하다는 코멘트를 합니다

2) 정책 리스크 해소

미국 태양광 수요가 가장 큰 캘리포니아에서 태양광 비용부과 이슈가 있었죠. 유틸리티 회사들이 분산발전 많아저 전력관리 힘드니 주택용 태양광 설비에 $5/kW의 비용 부과하자는 말을 합니다. 주택용 태양광 수요에 대한 우려가 커진거죠. 결론은 해당 정책이 무기한 지연됐습니다. 오히려 정책 무서워서 설치 안하던 사람들은 이제 설치할것으로 보고 있구요. Enphase는 1분기 비수기 감안 판매량과 수익성이 비슷하게 유지될 것으로 언급했는데 이는 정책 지연효과가 포함되지 않은 겁니다. 생각보다 더 좋을수 있습니다.

# 실적 코멘트
배터리 리드타임, 유럽 및 미국 증설, 전기차 충전기

1) 배터리 리드타임
4Q21 기준 배터리 캐파 180MW이지만 판매량 100MW, 1Q22 판매량 가이던스 110~120MW. 수요는 너무 좋은데 공급망차질 이슈로 리드타임이 14~16주나 걸린다 합니다. 1분기에 판매량 올라오지 못하는 이유도 공급망 이슈입니다. 리드타임 고려해 2분기는 정상적인 판매 가능하고 판매지역 지속 확장 중입니다

2) 유럽, 미국 증설
유럽에 인버터 증설 얘기는 처음은 아니지만 유럽 시황이 너무 좋다고 합니다. 독일 주도의 태양광 시장에서 수요 저변이 확대됐고 태양광+ESS 수요가 높아지는 중. 미국은 BBB 통과 시 미국 공장 운영에 따른 인센티브가 있어 고려중이라 함. Enphase는 공장을 소유한 회사가 아니라 OEM을 주는 식인데 핵심 반도체 기술 및 제조공정에 대한 노하우가 있어 마진율이 높죠. 유럽, 미국 증설도 투자결정 후 상업생산까지 2~3개분기면 충분할겁니다

3) 전기차 충전기
사실 이번 컨콜의 핵심은 충전기 같네요. 전기차 확산-> 전력소비 증가로 이어지고, 효율적인 전력소비를 위해 ESS를 부착한 가구가 늘어나게 되는 흐름이조. 이번에 충전기 업체를 인수하면서 양방향 충전기를 통해 전기차안의 전력을 활용하겠다는 언급을 합니다. 지금도 VPP(가상발전소, 원격 전력관리라 보면 됨) 프로젝트를 진행중인데 Stem과 같은 전력관리 소프트웨어 회사의 솔루션을 쓰는게 아니라 자체 솔루션이 있다고 합니다. 즉 Enphase가 하나의 주택에서 관리할 전력량은 태양광 설비(8kW) + ESS(14kWh) + 전기차(80kWh)가 될것이고 전기차 확산속도 고려 시 Enphase의 포트폴리오 AUM은 급격히 증가할 겁니다. 이 사업모델에 대한건 조만간 자료로 낼거니 참고해보시면 됩니다.

최대한 중요한거만 적었지만 내용이 너무 긴데....지금 태양광 ETF 공매도율이 역대 최고치에 근접한 상황에서 Enphase가 실적으로 모든 태양광 주식들을 견인하고 있네요. 2분기 태양광 구조적 성장을 말씀드렸고 1분기에 포트에 담기 시작하자고 지겹게 말하고 다녔는데..아직 실적발표 더 봐야겠지만 조금 더 확신을 가지고 비중확대 의견 드려도 되겠네요!

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