이번 북경 올림픽 테마는 중국 수소주로! 작년에 너무 지겹게 말하고 다녀서 요새 안올렸는데 이제 1달 남았습니다

# 그린에너지 4분기 실적 컨센

공급망차질 여파로 4분기 실적은 기대할게 없어 보이네요....First Solar, Bloom Energy는 지연된 3분기 물량 반영으로 이익성장 예상

2022 베이징 겨울올림픽은 중국 베이징시와 교외의 옌칭구, 장자커우시에서 열린다. 장자커우시에는 70GW(기가와트) 규모의 태양광과 풍력 발전단지가 들어서 있다. 여기에서 연간 2만2500GWh(기가와트시)의 전력을 생산해 광역 직류 전달망로 베이징시에 공급하고 있다.

이동수단도 친환경 차량을 동원한다. 관중들은 겨울올림픽이 열리는 3개 지역을 대중교통을 통해 이동할 수 있다. 대중교통의 85% 이상이 전기 배터리, 수소연료전지, 천연가스 등을 동력으로 이용한다. 이 대중교통 체계는 2019년 말부터 운영이 시작됐다. 중국은 지난해 8월 수소에너지 5개년 계획을 발표하며 2023년까지 수소충전소 37개를 건설하고 약 3000대의 수소연료전지 차량을 보급하기로 했다.

https://www.donga.com/news/article/all/20220116/111272522/1

중국 춘절 전후, 북경올림픽 전까지는 가격 변동성 클거같습니다. 모듈업체들 투자는 천천히..

BBB 통과되고 공매도 털려야 주가 반등좀 나오려봅니다..

Biden says he thinks Congress can pass parts of broken-up Build Back Better plan

- President Joe Biden said he believes Congress can pass pieces of his Build Back Better Act.
- He pointed to climate policy and early childhood education as parts of the bill that could win support
- The $1.75 trillion bill stalled in December after Sen. Joe Manchin, D-W.V., said he would not vote for it

https://www.cnbc.com/2022/01/19/joe-biden-thinks-congress-can-pass-part-of-build-back-better-act.html

SunPower (SPWR -16%) sinks to a 52-week low after issuing preliminary Q4 earnings below the midpoint of previous guidance, as poor weather in California had pushed some installations into 2022

https://seekingalpha.com/news/3790390-sunpower-slapped-with-unexpected-spending-to-fix-cracking-issue?utm_source=webull.com&utm_medium=referral?theme=1&color=1

『글로벌이슈 – 태양광, 구조적 반등이 기대되는 이유』
글로벌주식팀 함형도 ☎ 02-3772-4452

- 태양광 기업들의 주가 하방압력 요인이던 원가 변동성 축소 기대
- 2Q22부터 증설물량 가동으로 폴리실리콘과 웨이퍼 가격 하락 전망
- 웨이퍼 외부구매 비중이 크고 저평가된 모듈업체 실적 개선에 주목

※ 원문 확인: https://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.do?attachmentId=299074
위 내용은 2022년 1월 27일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.

Vestas said this year would be "heavily impacted by cost inflation" and forecast revenue in a range of 15-16.5 billion euros ($16.9-18.6 billion), and an earnings before interest and taxation (EBIT) margin before special items of 0%-4%.

https://www.reuters.com/business/energy/vestas-reports-preliminary-2021-revenue-lower-end-guidance-2022-01-26/

<22년 2월_그린에너지 시황 Update>

# 종합
- 이쯤되니 나오는 글로벌 IB들의 바닥 콜. JP Morgan은 Sunrun 목표가 91달러(현재 25달러) 제시
- 섹터별 PE밸류: 태양광 22년 18배/ 16년 13배/ 17년 19배. 풍력 22년 44배/ 17년 15배/ 29년 35배
- 지겹지만 계속 태양광 콜을 드릴수밖에 없는 상황..실적개선&밸류 매력도 모두 높음
- 태양광 2월 원가 변동성 크겠지만 매집하는 구간으로 판단

# 태양광
- 융기실리콘 웨이퍼가격 추가 인상. M6 웨이퍼 기준 21년 12월 16일 0.697달러에서 1월 16일 0.715, 1월 27일 0.744달러로 두차례 인상
- 춘절 전후의 리스탁킹 수요, 탄소중립 베이징올림픽을 위한 공장 가동률 조정이 원가 변동성 환산시키는 중
- 2월 중 태양광 모듈업체 비중확대 의견 유지. 2Q22부터 폴리 병목현상 완화되며 원가 하락 기대
- 주요 태양광 모듈 업체들의 실적은 3월 중 발표 예정으로 시황 체크 힘듦. 그럼에도 올해 글로벌 수요 210GW, PER은 이미 16~17년 수준으로 밸류 부담 적음. 최근 TAN ETF의 공매도 비중 상승 추세나 숏커버링 감안 시 큰 반등폭 기대

# 풍력
- 불행중 다행으로 Orsted 견조한 실적 발표. 해상풍력 일회성 매출 인식으로 컨센대비 매출 +91%, EBITDA -2%.
- 해상풍력 풍속도 회복(4Q21 10.6m/s vs. 4Q20 9.9m/s)되며 발전소 운영수익이 이익성장 견인
- 2022년 가이던스 매출액 19~21bn DKK(일회성 제외 21년 15.8), EBITDA는 발전소 매각으로 21년 대피 큰폭의 개선 전망
- Vestas는 매출액 21년 15.6bn EUR, 22년 15~16.5bn EUR 제시. 공급망차질, 인플레 등 부정적인 대외여건 유지되며 이익 훼손될 것으로 전망
- 미국 BBB에 기대가 컸던 만큼 터빈업체들의 힘든 시기는 이어질 전망
- 여전히 풍력은 비중축소 의견 유지

# 수소
- 여전한 성장 스토리. 발라드파워(BLDP.US) 액화수소 기반 연료전지 테스트 성공, 대형 태양광+풍력+수소 프로젝트 연이어 발표 등. 하지만 적자 기업들이라 현재 시황에서 주가 하락 불가피...
- 중국 베이징 올핌픽을 탄소중립 올림픽으로 달성할 계획. 전력은 태양광+풍력으로, 친환경 운송수단(전기, 수소버스), 이산화탄소 기반 아이스링크 등
- 중국은 전력계획, 정부 투자계획 등에 수소가 포합되기 시작. 금번 올림픽은 중국의 수소시대 개막을 알리는 행사로 활용. 중국 수소주 주목

# 탄소배출권
- 천연가스 가격 상승으로 신고가 경신. 하지만 Floor price 설정 시 가격 하락은 불가피 . 단기 과열에 주의 필요
- 지난달에 언급된 탄소배출권 가격 조정에 대한 추가 논의는 없지만 2~3월 중 정책 발표 가능. 독일이 floor price 60유로 설정 필요성 언급

인페이즈에너지(ENPH.US)

영업이익 컨센 36% 상회하며 프리에서 20% 오르고있네요. 공급망 차질이 지속되고 있음에도 호실적 기록해줬습니다. 최근 태양광 시황을 설명드려야 왜이리 급등 중인지 이해되실거 같습니다. 긴글이지만 결론은 태양광 사자 입니다ㅎ

# 시황
1) 원가 변동성 확대, 수요 지연

태양광 모듈의 원재료인 폴리실리콘 가격 변동성이 너무 컸습니다. 2021년 태양광 ETF(TAN)에 포함된 기업들 매출과 이익 성장률은 25%, 120%가량 됐는데 주가 빠진건 실적 불안감도 있다고 봅니다. 폴리가격이 계속 오르니 기업들 실적도 악화되고 설치 지연도 있었구요. 심지어 미국 주택용 태양광 설치업체 Sunpower가 1월달에 4분기 이익이 가이던스대비 반토막 날거라 발표하며 태양광 시황은 더욱 악화됐습니다. 근데 이번에 Enphase가 호실적을 기록했고 수요가 강하다는 코멘트를 합니다

2) 정책 리스크 해소

미국 태양광 수요가 가장 큰 캘리포니아에서 태양광 비용부과 이슈가 있었죠. 유틸리티 회사들이 분산발전 많아저 전력관리 힘드니 주택용 태양광 설비에 $5/kW의 비용 부과하자는 말을 합니다. 주택용 태양광 수요에 대한 우려가 커진거죠. 결론은 해당 정책이 무기한 지연됐습니다. 오히려 정책 무서워서 설치 안하던 사람들은 이제 설치할것으로 보고 있구요. Enphase는 1분기 비수기 감안 판매량과 수익성이 비슷하게 유지될 것으로 언급했는데 이는 정책 지연효과가 포함되지 않은 겁니다. 생각보다 더 좋을수 있습니다.

# 실적 코멘트
배터리 리드타임, 유럽 및 미국 증설, 전기차 충전기

1) 배터리 리드타임
4Q21 기준 배터리 캐파 180MW이지만 판매량 100MW, 1Q22 판매량 가이던스 110~120MW. 수요는 너무 좋은데 공급망차질 이슈로 리드타임이 14~16주나 걸린다 합니다. 1분기에 판매량 올라오지 못하는 이유도 공급망 이슈입니다. 리드타임 고려해 2분기는 정상적인 판매 가능하고 판매지역 지속 확장 중입니다

2) 유럽, 미국 증설
유럽에 인버터 증설 얘기는 처음은 아니지만 유럽 시황이 너무 좋다고 합니다. 독일 주도의 태양광 시장에서 수요 저변이 확대됐고 태양광+ESS 수요가 높아지는 중. 미국은 BBB 통과 시 미국 공장 운영에 따른 인센티브가 있어 고려중이라 함. Enphase는 공장을 소유한 회사가 아니라 OEM을 주는 식인데 핵심 반도체 기술 및 제조공정에 대한 노하우가 있어 마진율이 높죠. 유럽, 미국 증설도 투자결정 후 상업생산까지 2~3개분기면 충분할겁니다

3) 전기차 충전기
사실 이번 컨콜의 핵심은 충전기 같네요. 전기차 확산-> 전력소비 증가로 이어지고, 효율적인 전력소비를 위해 ESS를 부착한 가구가 늘어나게 되는 흐름이조. 이번에 충전기 업체를 인수하면서 양방향 충전기를 통해 전기차안의 전력을 활용하겠다는 언급을 합니다. 지금도 VPP(가상발전소, 원격 전력관리라 보면 됨) 프로젝트를 진행중인데 Stem과 같은 전력관리 소프트웨어 회사의 솔루션을 쓰는게 아니라 자체 솔루션이 있다고 합니다. 즉 Enphase가 하나의 주택에서 관리할 전력량은 태양광 설비(8kW) + ESS(14kWh) + 전기차(80kWh)가 될것이고 전기차 확산속도 고려 시 Enphase의 포트폴리오 AUM은 급격히 증가할 겁니다. 이 사업모델에 대한건 조만간 자료로 낼거니 참고해보시면 됩니다.

최대한 중요한거만 적었지만 내용이 너무 긴데....지금 태양광 ETF 공매도율이 역대 최고치에 근접한 상황에서 Enphase가 실적으로 모든 태양광 주식들을 견인하고 있네요. 2분기 태양광 구조적 성장을 말씀드렸고 1분기에 포트에 담기 시작하자고 지겹게 말하고 다녔는데..아직 실적발표 더 봐야겠지만 조금 더 확신을 가지고 비중확대 의견 드려도 되겠네요!

이러면 미국 민주당 입지가..트럼프 리스크 부각되면 그린에너지는..

https://naver.me/F2wCbzAh