339쪽
통계적으로 싼 증권('담배꽁초 주식'이라고도 한다)이 단기적으로는 양질의 주식보다 좋은 실적을 낼 수 있지만, 장기적으로는 내재가치가 증대되는 질적으로 우수한 기업이 분명한 승자가 된다.

높은 가격에 매수했다 해도 이보다 오래(예컨대 5년, 10년 혹은 그 이상) 그 주식을 보유할 계획이라면, 안전마진의 견지에서 볼 때, 기업의 질이 매수 시점의 싼 밸류에이션보다 '훨씬 중요'해진다.

347쪽
20장 자본 순환주기 이용하기

356쪽
정말 열정적인 투자자들의 경우, 새로운 기업들을 조사한다는 것은 마냥 즐거운, 결코 질리지 않는 일이다. 투자에서는 계속 배우고자 하는 깊은 열정과 멈추지 않는 지적 호기심의 중요성은 아무리 강조해도 지나치지 않는다. 투자에서 모든 지식은 누적되는 것이며, 오늘 노력해서 얻은 통찰이 미래의 언젠가 우리에게 뜻밖의 도움이 되는 경우가 많다.

오늘 열심히 노력하면 내일 우리에게 행운이 찾아온다.

주식시장의 기회는 갑자기 나타날 수 있다. 이런 기회들을 이용하기 위해서는 미리 준비되어 있어야 하고, 행동에 옮길 태세도 갖추고 있어야 한다.

357쪽
"노력할수록 운은 더 좋아진다"는 말에는 많은 진실이 내포되어 있다. 한 기업을 평가하는데 많은 시간을 쏟아붓는 등 모든 노력을 다한 후에 결국 그 기업을 포기하게 되었다 해도, 이는 시간 낭비가 아니다. 그 시간을 아주 잘 사용한 것이다. 이를 통해 우리는 그 기업에 대해 얻은 어떤 통찰을 우리의 정신적 데이터 뱅크에 저장하게 되고, 그렇게 저장된 통찰은 우리의 무의식을 변화시켜 미래에 유사하거나 관련된 기회가 나타났을 때 적절히 활용된다.

437쪽
일반적으로 투자자들은 약세장에서는 (편하게 앉아 있을 수 없는 힘든 환경이기 때문에) 더 많은 노력을 하며, 강세장에서는 편하게 안주하는 경향이 있다. 그러나 인생의 좀 더 빠른 시기에 경제적 독립을 이루기 위해서는 오히려 강세장에서 꿈을 크게 갖고, 리스크를 관리하고, 노력을 배가해야 한다. 여러분이 운이 좋아서 강세장을 경험하고 있다면, 그 기회를 놓치지 말고 자신의 삶을 획기적으로 변화시킬 수 있어야 한다. 강세장은 돈을 버는 데 최대한 이용하고, 약세장은 교훈을 얻는 기회로 최대한 활용해야 한다.

513쪽
시장 타이밍을 맞히는 것이 아니라 시장에 오래 머무르는 것이 중요하다. 일정한 간격을 두고 계속 투자할 수 있는 능력, 좋을 때와 나쁠 때, 상승할 때와 하락할 때, 강세장과 약세장을 모두 거치면서 자신의 경로를 유지할 수 있는 능력, 그리고 시장이 내일, 다음 주, 혹은 다음 달 어떻게 될지 걱정하지 않는 능력이 중요하다. 간단하다.
간단하지만 쉽지는 않다.

525쪽
돈은 벌어야 할 시기(그리고 잃는 것을 피해야 할 시기)가 있다. 시장은 누구에게나 평등하다. 시장 급락은 모든 것을 균형 있게 보도록 만들고, 우리를 겸손하게 만들며, 우리의 단점과 맹점을 깨닫게 만든다.

481쪽
투자자로서 평생 몇 번은 직면하게 될 불가피한 주기적인 심한 조정과 약세장에서 살아님가 위한 가장 좋은 대비책은 무엇일까?

바닥에 떨어지면, 계란(낮은 질의 잡주들)이 아니라 테니스공(양질의 기업들)을 포트폴리오에 넣어야 한다. 시장이 급락할 때는 양질의 주식과 잡주 모두 같이 하락한다. 그러나 양질의 주식은 결국 다시 회복하며, 잡주는 다시는 결코 회복하지 못한다. 많은 개인투자자들은 강세장에서는 평가차익으로 큰돈을 벌지만, 궁극적으로 약세장이 도래하면 그 모든 것을 잃고 만다.

약세장이 회복한 후 수중에 얼마나 많은 돈이 남아 있느냐 하는 것이 강세장에서 얼마나 많은 평가수익을 올리느냐 하는 것보다 훨씬 중요하다.

536쪽
좋은 투자란 자신의 아이디어를 추구하는 것에 대한 확신과 함께 실수를 했을 때 이를 인정하는 유연함 사이에 균형을 유지하는 것이다. 뭔가를 믿어야 하지만, 그와 동시에 투자를 하면서 자주 틀릴 수 있다는 것도 인정해야 한다. 이런 사실은 실력에 관계없이 모든 투자자에게 적용된다.

558쪽
틀리는 것은 전혀 문제가 안된다. 그러나 계속 틀린 상태로 남아 있는 것은 문제다.

내가 세상을 살아오면서 투자자로서 배운 가장 큰 교훈 중 하나는, 다른 사람들보다 더 잘 이기려면, 다른 사람들보다 더 잘 지고 더 잘 잃는 법을 배워야 한다는 것이다. 다행히 나는 "실수를 하고도 그것을 고치지 않는 사람은 또 다른 실수를 하고 있는 것이다"라는 공자의 가르침을 배우고 잘 따르고 있다.

566쪽
본질적으로, 당신이 선택을 하면 이제 그 선택이 당신을 만든다. 아무리 하찮은 것이라도 모든 결정은 당신의 삶의 궤적을 바꾼다.

또한 모든 선택에는 항상 복리 효과가 작동한다. 오늘 당신의 삶은 당신이 과거에 내린 결정의 결과다.

567쪽
지출을 줄이면 경제적 자유에 도달하는 데 걸리는 시간을 줄일 수 있지만 한계가 있다.

그러나 벌 수 있는 돈에는 한계가 없다. 결국 우리가 할 수 있는 최고의 투자는 우리 자신에 투자하는 일이다.

586쪽
큰 그림을 인식하는 것은 개별 기업의 전망을 정확하게 파악하는 것만큼이나 중요하다. 모건 스탠리의 주식전략가였던 애덤 파커에 따르면, 업종 고유의 요인들이 일반적인 주식의 연간 수익에 미치는 영향은 그 주식 실적의 50% 이상을 차지한다.

나는 수년에 걸친 개인적인 투자 경험을 통해 상황이 나쁜 업종에서 훌륭한 기업을 매수하는 것보다는 상황이 훌륭한 업종에서 좋은 기업을 매수하는 것이 낫다는 것을 발견했다. 경력과 투자 모두에 있어서 방향이 맞는 기차를 타는 것, 요컨데 장기적으로 성장할 수 있는 분야를 고르는 것이 큰 도움이 된다.

(중략) 다시 말해, 역풍이 아니라 순풍을 타고 있는 기업들에 투자해야 한다.

594쪽
"기회는 준비된 자에게 온다. 노력을 대체할 것은 정말 아무것도 없다"
- 루이 파스퇴르

607쪽
운이 좋은 사람들은 자신이 그저 운이 좋았을 뿐이라는 것을 인정하고, 자신이 가진 것에 감사하는 사람들이다.

자신이 부자라는 느낌을 받고 싶다면, 돈으로 살 수 없는 자신이 가진 모든 재능을 생각해 보라. 내가 보기에, 자신의 행운에 대한 자각이야말로 운이 좋은 사람이 되는 가장 중요한 단계다.

혹 자신의 일이나 투자가 잘 안되고 있더라도, 사랑하는 가족이 있고 건강하다면, 삶에 가장 소중한 일부를 이미 가진 것에 감사할 만하다.

612쪽
평균회귀란, 평균에서 벗어난 사건이 있은 다음에는 평균에 보다 가까운 사건이 뒤따른다는 것을 말한다.

613쪽
주식시장에서 평균 이상의 수익을 낸 기간 다음에는 보통 평균 이하의 수익 기간이 뒤따른다. 그 반대의 경우도 마찬가지다.
(중략)
워런 버핏이 "다른 사람들이 탐욕을 부릴 때 공포를 느끼고, 다른 사람들이 공포를 느낄 때 탐욕적이 되라"고 한 말이 바로 평균 회귀에 대한 것이다.

618쪽
2016년 나는, 투자 실력이 뛰어나서 내가 존경하고 우러러보던 한 동료의 설명만 듣고 어떤 주식을 매수했다. 그러나 몇 주 후, 기대에 어긋나는 분기 실적 발표 후 그 주식은 급락했다.

당시 나는 그 주식을 계속 보유할 개인적인 확신이 부족했기 때문에 14% 손실을 보고 그 주식에서 나왔다. 그런데 염장을 지르듯 그 후 10개월도 안 돼 두 배로 상승했다.

우리는 다른 사람의 아이디어를 빌릴 수는 있지만, 그의 확신은 결코 빌릴 수 없다. 결국 노력을 대체할 것은 아무것도 없다.

619쪽
그들의 추천때문에 내가 돈을 잃었다고 해도 나는 그들을 비난할 권리가 없다. 우리는 우리의 결정에 대해 스스로 책임을 져야 한다. 모든 사람으로부터 그들의 최고의 자질은 배워야 하지만, 자신의 손실에 대해서는 결코 그들을 비난해서는 안 된다.

(중략)
우리가 경외하고 존경하는 투자자들의 투자 선택에 대해 아는 것은 매우 좋은 일이다. 그러나 우리는 자신이 해야 할 분석은 항상 해야 하고, 관심 있는 기업이 능력의 범위 안에 들어오고 좋은 안전마진을 제공하면 그 때 비로소 매수 버튼을 눌러야 한다.

619쪽
개인적으로 말하면, 투자의 진정한 즐거움과 쾌감은 기본적인 분석과 발견 과정에 있다. 다른 누군가의 주식 선정을 맹목적으로 복제하면, 가치투자를 지적으로 매우 만족스러운 활동으로 만드는 바로 그 측면을 무시하는 것이다.

625쪽
'기준점'에 집착하는 투자의 함정

투자자들에게 공통적인 앵커는 주식의 매수 원금이다. 이는 투자자들이 원금 회복을 기대하면서 실패한 투자에 매달리게 만든다.
(중략)
대부분의 투자자들은 남은 것을 유지하기보다는 사라져 버린 것을 회복하길 바란다. 이들은 손실이 발생한 바로 그 주식으로 손실을 회복할 필요는 꼭 없다는 것을 모른다.

627쪽
투자를 망치는 질투심

우리는 다른 사람들이 우리와 다른 게임을 하고 있을 때에도 불필요한 영향을 받는다. 자신을 타인과 비교해선 안 된다.

오늘의 자신이 더 나아졌는지 비교해야 할 유일한 존재는 어제의 자신뿐이다. 타인과 경쟁하는 것은 자신을 쓰라리게 만들고, 자신과 경쟁하는 것은 자신을 다 나은 존재로 만든다.

636쪽
우리는 주식을 미래에 매도할 때는 반드시 이익을 내고 매도하려 한다. 전체 포트폴리오 실적을 보는 대신, 우리는 각각의 모든 주식에서 이익을 내려고 한다.

처분효과(disposition effect)로 알려진 이런 편협한 프레이밍은 수익을 낸 주식은 팔고 손실을 낸 주식은 계속 보유하는 결과를 초래한다.

이는 피터 린치가 말한 것처럼, "꽃은 꺽고 잡초에 물을 주는 것"과 같다.

(중략)
모든 투자가 꼭 수익을 낼 수는 없다. 대부분의 투자자는 분명 그렇게 알고 있지만, 그 사실을 받아들이기 힘들어 한다.