184쪽~
10장 '내적 점수표'와 투자원칙

194쪽
버니 메이도프는 폰지사기를 유지하는 동안에는 커다란 부와 명성을 누렸지만, 과연 그가 행복했을까? 체포된 후 그는 자신이 행복하지 않았다고 말했다.

195쪽
우리는 우리가 진정으로 그것을 누릴 자격이 있다고 느낄 때만 성취를 통해 '진정한 기쁨'을 느끼게 된다.

199쪽~
11장 '만족 지연'과 복리 효과

212쪽
우리는 기업을 그 주가의 변동성이 아니라 사업 실적에 기초해 평가해야 한다. 주식시장은 주가 변동성에 초첨을 맞추지만, 투자 성공은 해당 기업의 사업 실적에 달려 있다. 경영진이 사업을 잘하면 주가는 결국 그 결과를 따르게 된다.

214쪽
보유 포지션을 매도해서 수익을 올리라는 모든 조언과 유혹 속에서도 포지션을 계속 보유할 수 있는 투자자는 아주 특별한 정신을 가진 사람이다.

232쪽~
12장 '기업 소유 마인드'가 출발점

234쪽 기업 소유 마인드의 6가지 혜택

1. 소액으로 기업을 부분적으로 소유할 수 있다.
2. 분산을 통해 리스크를 최소화할 수 있다.
3. 최고 수준의 경영진을 활용할 수 있다.
4. 염가에 기업 소유권을 매수할 수 있다.
5. 희귀한 코끼리를 사냥할 기회가 있다.
6. 유연하고 쉽게 퇴장할 수 있다.

244쪽
13장 '행간의 의미' 찾기

행간을 읽고 솔직함의 부족을 찾는 투자자들은 문제에 빠질 수 있는 기업들을 찾아낼 수 있다.

252쪽
14장 체크리스트 활용법

253쪽
좋은 체크리스트는 짧고, 정확하며, 효율적이고, 어려운 조건에서도 사용하기 쉬워야 한다.

254쪽
투자에서 여러분을 훌륭하게 만드는 것은 답이 아니라, 여러분이 묻는 질문이다. 올바른 질문을 해야 한다. 그러면 가치 있는 답을 얻을 수 있다.

270쪽
이상적인 체크리스트는 주관적이며 개인마다 다르다. (중략) 결국 투자자는 자신의 생각이 무엇인지 분명히 알고 있어야 하며, 자신의 목표가 무엇인지도 분명히 알고 있어야 한다.

272쪽
15장 투자노트: 현명한 투자자의 필수품

275쪽
"인간은 합리적인 동물이 아니라, 합리화하는 동물이다"
- 미국의 SF작가 로버트 하인라인

274쪽
노트 한 권을 가져와 자신이 내렸던 중요한 결정들을 모두 적어보자.

280쪽
글쓰기, 최고의 가치투자
2014년 말 나는 10달러를 주고 노트를 하나 샀다. 나는 이것이 내가 했던 최고의 가치투자 중 하나라고 생각한다.

생각을 노트에 정리하는 과정에서 우리의 사고는 명료해진다. ■ 글을 쓰는 것은 의사소통 도구임과 동시에 자신의 사고에도 도움을 준다. ■ 글을 쓰는 것은 생각하는 일이며, 우리의 정신이 녹스는 것을 막아주는 방패 역할을 한다. ■ 투자노트를 씀으로써 얻을 수 있는 추가적인 혜택은 그것이 우리의 의지를 더욱 강화해 준다는 것이다. ■ 투자노트를 쓰면 치유적 효과도 있다. ■ 또한 글을 쓰면 기억력도 좋아진다. 그것은 생각과 배운 것을 글로 쓸 때 더 많은 것을 기억하기 때문이다.

283쪽
16장. '인센티브'가 투자에 미치는 영향

인생의 철칙은, 사람들은 보상받는 일을 한다는 것이다. 사람들은 개미가 설탕을 좇듯 인센티브를 좇는다. (중략) 인센티브는 경제적인 것뿐 아니라, 위신, 자유, 시간, 직위, 권력 그리고 존경에 관련된 것도 있다. 이 모든 것이 강력한 인센티브다.

298쪽
17장. 투자에서 '숫자로 이해하는 것'의 장점과 단점

300쪽
투자자로서 우리는 정밀성(precision)을 추구하기 위해 끊임없이 애쓸 필요는 없다. 좋은 안전마진을 확보한다면, 대략 맞기만 해도 충분하다.

304쪽
숫자 없이는 세상을 이해할 수 없지만, 동시에 숫자만으로는 세상을 이해할 수 없다. 복잡한 양적 분석에만 의존하면 정말 중요한 것을 보지 못할 수 있다.

305쪽
수년이 지나면서, 나는 투자란 극단적인 정밀성과 양적 마술을 다루는 분야라기보다는 단순화와 근사치를 다루는 분야라는 것을 알게 되었다. 또한 나는 투자가 금융보다는 오히려 인간행동에 더 관련된 분야라는 것도 깨닫게 되었다.

투자 성공의 열쇠는 얼마나 많이 알고 있느냐가 아니라 어떻게 행동하느냐 하는 것이다.

투자자가 어떤 대학을 나왔는지 혹은 그의 투자전략이 얼마나 복잡하고 정교한지보다 정서지능이 투자자의 성공과 실패에 훨씬 큰 영향을 미친다.

우리는 똑똑할 수는 있어도, 그렇다고 빈드시 현명한 것은 아니다

💕to myself. 똑똑하다고 현명하지는 않다... 맞다... 현명해지도록 노력하자

311쪽
18장 현명한 투자의 핵심, '내재가치'

313쪽
가치투자자들의 가치평가 목적으로 사용되는 이익은 '주주이익'이다. 당기순이익과 주당순이익은 회계원칙에 따라 보고된 이익이지만, 기업 소유자(주주)가 최종적으로 가져갈 수 있는 실제 현금은 이와는 꽤 다른 것이다.

315쪽
많은 경우, 보고이익이나 회계적 장부가에 기초한 전통적인 평가 지표들에 따르면 해자 구축 기업의 PER이나 PBR이 높아 보이고, 따라서 투자자들은 이런 기업을 과대평가 되었다고 보고 투자대상에서 제외하는 값비싼 실수를 하게 된다.

327쪽 부를 파괴하는 가치함정
대부분의 경우, 고PER 주식에서 저PER 주식으로 바꾸는 것은 실수로 드러난다. 가치함정(value trap)은 많고, 곳곳에 도사리고 있다.

업계에 종사하면서 나는 시장의 지혜를 존중해야 한다는 것을 배웠다. 모든 것에는 이유가 있기 때문에 지금 그 가격 수준에서 거래되고 있는 것이다.

328쪽
주식시장에서는 보통 가격이 먼저 움직이고, 그다음에 펀더멘털과 실적에 대한 보고가 나온다.(중략) 주가 급락은 기업의 펀더멘털이 악화되고 있다는 것을 알려주는 정확한 전조가 되는 경우가 많다.

매수에 뛰어들기 전에 이에 대해 먼저 생각해야 하며, 녹아 사라지고 있는 얼음덩이에 투자하는 것은 피해야 한다. 해당 산업에 대한 역풍이 격화되면, 싸 보이거나 상대적으로 비싸 보이지 않는 주식이 계속 더 싸질 수 있다.

가치함정은 싸 보이지만 실제로는 비싼 기업이다.

329쪽
인간의 본성은 변하지 않는다는 것을 기억해야 한다. 사기꾼들이 갑자기 신의성실의 의무감을 갖게 되지는 않는다.

"명심하라. 너를 위해 도둑질할 사람은 너의 것도 도둑질할 것이다"

라는 토머스 펠프스의 말을 항상 유념해야 한다.

💕to myself. 이건 그냥 나한테 하는 말... 속지말자. 사람은 변하지 않는다

👉 18장에서는 워런버핏의 내재가치(주주이익) 설명부분이 가장 좋았으나 옮기기 길어서... 직접 읽어보시기 바랍니다.

요약하면 워런버핏의 주주이익은 <회계이익 + 감가상각등 비현금성 비용 - 유지를 위한 자본적지출>입니다

330쪽
19장 투자에서 가장 중요한 단어, '안전마진'

334쪽 손실의 복리화를 피하는 방법
오랜 기간 투자에 성공하기란 쉬운 일이 아니다. 그 오랜 기간 사이에 있는 한두 번의 강세장은 많은 시장 참가자들을 현혹해 다른 생각을 하게 만든다.

돈을 버는 법을 배우는데 드는 시간은 꽤 짧을 수 있지만, 돈을 잃지 않는 법을 배우는 데는 평생이 걸린다.

투자에 안전마진이 필요한 것은 이른바 '역복리', 요컨대 손실이 복리로 불어나는 것을 피하기 위해서다.

339쪽
통계적으로 싼 증권('담배꽁초 주식'이라고도 한다)이 단기적으로는 양질의 주식보다 좋은 실적을 낼 수 있지만, 장기적으로는 내재가치가 증대되는 질적으로 우수한 기업이 분명한 승자가 된다.

높은 가격에 매수했다 해도 이보다 오래(예컨대 5년, 10년 혹은 그 이상) 그 주식을 보유할 계획이라면, 안전마진의 견지에서 볼 때, 기업의 질이 매수 시점의 싼 밸류에이션보다 '훨씬 중요'해진다.

347쪽
20장 자본 순환주기 이용하기

356쪽
정말 열정적인 투자자들의 경우, 새로운 기업들을 조사한다는 것은 마냥 즐거운, 결코 질리지 않는 일이다. 투자에서는 계속 배우고자 하는 깊은 열정과 멈추지 않는 지적 호기심의 중요성은 아무리 강조해도 지나치지 않는다. 투자에서 모든 지식은 누적되는 것이며, 오늘 노력해서 얻은 통찰이 미래의 언젠가 우리에게 뜻밖의 도움이 되는 경우가 많다.

오늘 열심히 노력하면 내일 우리에게 행운이 찾아온다.

주식시장의 기회는 갑자기 나타날 수 있다. 이런 기회들을 이용하기 위해서는 미리 준비되어 있어야 하고, 행동에 옮길 태세도 갖추고 있어야 한다.

357쪽
"노력할수록 운은 더 좋아진다"는 말에는 많은 진실이 내포되어 있다. 한 기업을 평가하는데 많은 시간을 쏟아붓는 등 모든 노력을 다한 후에 결국 그 기업을 포기하게 되었다 해도, 이는 시간 낭비가 아니다. 그 시간을 아주 잘 사용한 것이다. 이를 통해 우리는 그 기업에 대해 얻은 어떤 통찰을 우리의 정신적 데이터 뱅크에 저장하게 되고, 그렇게 저장된 통찰은 우리의 무의식을 변화시켜 미래에 유사하거나 관련된 기회가 나타났을 때 적절히 활용된다.

437쪽
일반적으로 투자자들은 약세장에서는 (편하게 앉아 있을 수 없는 힘든 환경이기 때문에) 더 많은 노력을 하며, 강세장에서는 편하게 안주하는 경향이 있다. 그러나 인생의 좀 더 빠른 시기에 경제적 독립을 이루기 위해서는 오히려 강세장에서 꿈을 크게 갖고, 리스크를 관리하고, 노력을 배가해야 한다. 여러분이 운이 좋아서 강세장을 경험하고 있다면, 그 기회를 놓치지 말고 자신의 삶을 획기적으로 변화시킬 수 있어야 한다. 강세장은 돈을 버는 데 최대한 이용하고, 약세장은 교훈을 얻는 기회로 최대한 활용해야 한다.

513쪽
시장 타이밍을 맞히는 것이 아니라 시장에 오래 머무르는 것이 중요하다. 일정한 간격을 두고 계속 투자할 수 있는 능력, 좋을 때와 나쁠 때, 상승할 때와 하락할 때, 강세장과 약세장을 모두 거치면서 자신의 경로를 유지할 수 있는 능력, 그리고 시장이 내일, 다음 주, 혹은 다음 달 어떻게 될지 걱정하지 않는 능력이 중요하다. 간단하다.
간단하지만 쉽지는 않다.

525쪽
돈은 벌어야 할 시기(그리고 잃는 것을 피해야 할 시기)가 있다. 시장은 누구에게나 평등하다. 시장 급락은 모든 것을 균형 있게 보도록 만들고, 우리를 겸손하게 만들며, 우리의 단점과 맹점을 깨닫게 만든다.