Метрики самого дорогого рынка в истории человечества

В любой момент ситуация может измениться – от самого сильного обвала за 30 лет и перешли к самому мощному росту в истории человечества и не исключено, что в ближайшие полгода рынок может уполовиниться.

В любом случае, то что сейчас происходит – уже исторический момент и его важно зафиксировать. Расчеты были сделаны на 8 июля, сейчас на 0.7-1% выше, но суть не меняет.

▪️ Коэффициент P/E достиг космических 33.9, что примерно в 1.8-1.9 раз выше долгосрочной нормы, но в значительной степени запредельные метрики были показаны за счет технологического сектора, который имеет P/E на уровне 42.5, а без учета технологий по всем остальным компаниям получается 28.8, что в 1.5-1.6 раза дороже.

Самыми «дешёвыми» (если это можно применить к американским компаниям) являются сырьевой, коммунальный сектор вместе с транспортом и связью, которые имеют P/E на уровне 19-20.

▪️ Капитализация к операционному денежному потоку (P/OCF) составляет 18.4, что примерно в 1.7 раза выше нормы, технологический сектор имеет 28, тогда как без учета техов – 14.1, что примерно в 1.4-1.5 выше нормы. Самые дешевые вновь сырье, транспорт и связь с P/OCF на уровне 8.5 (немного выше нормы).

▪️ Капитализация к свободному денежному потоку (P/FCF) составляет 34.1 и это где-то в 1.8 раза выше нормы. Как и полагается, переоценка за счет технологический компаний, имеющих коэффициент 42.2, а без учета технологий получается дороже нормы в 1.5-1.6 раза на уровне 29.1.

▪️ P/S составляет рекордные 2.72, что почти в 1.8-1.9 раза выше нормы, при этом технологический сектор достиг космического уровня в 8 по P/S, а нефинансовые компании без учета технологического сектора показывают 1.72 (отклонение в 1.4-1.5 раза от нормы).

По комплексу корпоративных мультипликаторов с учетом текущих финансовых показателей рынок дороже нормы в 1.7-1.9 раза, что обусловлено высоким весом и доминирующей ролью технологических компаний, а без учета технологий отклонение примерно в 1.4-1.5 раза.

За последние 40 лет отклонение от нормы происходит в условиях мягкой ДКП при монетарных и/или фискальных стимулах и почти всегда в цикле сильного экономического расширения по факту (пузырь 90-х годов), либо на ожиданиях (V-образное восстановление экономики и финансовых показателей компаний, как в 2003, 2009 и 2020).

Чем уникален текущий пузырь? Он реализуется при жесткой ДКП в отсутствии QE в условиях ухудшения макропоказателей, стагнации или снижения финансовых показателей бизнеса, при концентрации макроэкономических, финансовых и политических рисков с общим ростом неопределённости.

Эффект от внедрения ИИ на макроуровне не так однозначен (часть отраслей получат существенное преимущество, тогда как большая часть экономики проиграет или останется без изменений), тогда как основной риск на данный момент = хаотизированная политика новой администрации Белого дома, неустойчивый госдолг и крупные размещения.

После анонса туров из России в Афганистан талибы выпустили видео с «интересным отдыхом» в стране.

Они показывают, как можно провести время в регионе, и обещают, что поездка станет одним из самых ярких впечатлений в жизни. Власти уверяют, что туристам ничего не угрожает и риск попасть в плен исключён.

@relocista

🚢 Китай готовится к непростым временам.

🔷 Китай проводит консолидацию судостроительной отрасли. Свободный рынок видимо постепенно уходит, планируется государственное управление судостроением. Это говорит о возможном усилении экономического противостояния Западом уже в среднесрочной перспективе.
🔷 В конце прошлой недели China State Shipbuilding Corporation Limited (CSSC) получила разрешение Шанхайской фондовой биржи на поглощение China Shipbuilding Industry Company Limited (CSIC), что открывает путь к созданию крупнейшего в мире судостроительного гиганта.
🔷 Общая сумма сделки составляет около 115,2 млрд юаней (1,25 трлн руб.), что превышает половину совокупных активов каждой компании.
🔷 По данным Alphaliner, объединенная компания станет крупнейшим в мире судостроителем с активами примерно в 400 млрд юаней (4,33 трлн руб.) и годовым доходом около 130 млрд юаней (1,41 трлн руб.).
🔷 Слияние продолжает процесс консолидации судостроительной отрасли Китая, начавшийся в 2019 году, когда бывшие компании «Южный корабль» (China State Shipbuilding Corporation) и «Северный корабль» (China Shipbuilding Industry Corporation) объединились в государственную China State Shipbuilding Group.
🔷 И CSSC, и CSIC были дочерними компаниями этой организации, которая является крупнейшим в мире судостроительным конгломератом.
🔷 В 2024 году CSSC получила заказы на 154 судна общим дедвейтом 12,72 млн тонн, а CSIC — на 103 судна общим дедвейтом 15,89 млн тонн. По данным Clarksons, в прошлом году на две компании в совокупности пришлось почти 17 % всех новых заказов на суда в мире.
🔷 После слияния China State Shipbuilding Group останется контролирующим акционером, владеющим примерно 49 % объединенной компании, при этом оставшаяся часть сохранит название CSSC.
🔷 Официальной целью интеграции является прекращение внутренней конкуренции в сфере судостроения и ремонта, ускорение преобразований и поддержка усилий Пекина по созданию военно-морского флота мирового уровня.

Карта зависимости США от импорта минералов

◾️На карте обозначены страны-поставщики минералов (за искл. углеводоров), по которым США зависит от импорта более чем на 50% - Таких минералов в списке 46.

◾️Китай и Канада фигурируют в списке основных стран-поставщиков по 21 из них.

◾️Россия встречается в списке 4 раза: асбест и рубидий, по которым США зависит от импорта на 100%, калийные удобрения, по которым доля импорта составляет 93%, промышленные алмазы – 81%

Источник: U.S. Geological Survey - MINERAL COMMODITY SUMMARIES 2025

Мало кто обратил внимание на некую странность визита Владимира Путина в Магнитогорск.
Там у главного металлургического предприятия свои обычные сложности со сбытом. Сбыт упал. Негатив не обсуждался.
При этом в регионе гремит история о национализации Южноуралзолота.
Государство хочет передать актив другому собственнику.
Вот почему мы считаем, что совпадения неслучайны. Южуралзолото могут передать Магнитке, так сказать для выпрямления дисбаланса. Задачи, которые решает ММК для оборонки (уникальные сплавы), требуют поддержки.
Зря покупателем Южноуралзолота называют Северсталь и другие предприятия. Это будет ММК.

У Льва Толстого была привычка раскладывать пасьянс, чтобы отдохнуть или поразмышлять о написанном. Так, во время работы над романом "Воскресение" он загадал: если пасьянс сойдется, Нехлюдов женится на Катюше, если нет – свадьбы не будет.

Пасьянс сошелся, но героев Толстой все же не поженил. Дочь писателя вспоминала:

Он рассказал забавный случай из жизни Пушкина, о котором ему поведала его друг княгиня Мещерская. "Однажды Пушкин поведал княгине: "Представьте себе, что сделала моя Татьяна? Она отказала Онегину. Этого я от нее никак не ожидал".

– Так вот, – заметил отец, – когда персонаж создан писателем, он начинает жить своей собственной жизнью, независимой от воли автора. Автору остается только следовать его характеру. Вот почему моя Катюша и пушкинская Татьяна поступают согласно своей, а не авторской воле.

❗️Север Китая ждёт прихода мигрантов? Неожиданные факты.

◾️Это уже не демографический кризис на северо-востоке и востоке Китая, а настоящий демографический коллапс, даже хуже того, что происходит в Южной Корее
◾️Север Китая дополнительно пустеет из-за миграции населения в более тёплые края.
◾️Будут серьёзные геополитические и экономические последствия у этого демографического коллапса в северных и восточных провинциях Китая.
◾️Какова в этом случае дальнейшая судьба опустевшей Манчжурии с Харбином?

Квалифицированные специалисты из разных стран массово едут в Россию.

🔷 За первое полугодие их приехало в два раза больше, почти 40 тысяч человек. Работу в России нашли зарубежные врачи, инженеры, IT-эксперты и преподаватели.
🔷 Основной приток кадров идёт из Китая, Индии, Сербии и Турции.

Мировой долг превысил 100 трлн долларов. Произошло это не за счет бездонной прорвы Минфина США и не из-за долгов Японии или Европы.

Драйвер роста мирового долга в последние десятилетия — финансовая система КНР, генерирующая кредиты населению, бизнесу и муниципалитетам. Стремительное развитие Китая происходит в долг.

Идеально работающая банковская система страны — фундамент китайского развития. Впрочем, во многом это и ментальность: склонность китайцев к сбережениям, инвестициям и расширению.

В то же время общий долг (населения, компаний, правительства) Китая достиг 311,5% ВВП. Общий долг США составляет 273,1% ВВП, Японии — 434,8%. Если Японии удается удерживать такой уровень кредитного плеча за счет низких ставок, то Китаю — за счет динамичного роста экономики: доходы заемщиков растут быстрее, чем расходы по процентам. Но замедление роста ВВП будет обострять долговые проблемы экономики КНР: кризис уже начался на рынке недвижимости и перекинулся на рынок металлургии и стройматериалов.

Обзор рынка алюминия.

💠 Китай контролирует почти 60% мирового рынка алюминия и продолжает наращивать свое влияние.
💠 По данным мониторинга Геологической службы США, на Китай приходилось на конец прошлого года 60% совокупного объема производства первичного алюминия в мире и 57% мировых мощностей для его выплавки.
💠 Китай также лидирует и по темпам прироста объемов производства: совокупное мировое производство увеличилось за прошлый год на 2,9%.
💠 Китай при этом нарастил выплавку на 3,4% до 43 млн тонн. В 2020 этот показатель составлял всего 2,8 млн тонн
💠 В этом году объемы продолжают расти. За первое полугодие производство составило 21,8 млн тонн, +2,5% к уровню первых шести месяцев 2024.
💠 При этом импорта бокситов – сырья для выплавки первичного алюминия – растет несоразмерно более стремительно. По данным AXSMarine, за первое полугодие 2025 объемы импорта бокситов через морские порты КНР составили 106,7 млн тонн, что на 27% больше, чем годом ранее.

Не так давно у меня была очень интересная встреча с человеком, который занимает довольно высокий пост в одной крупной и известной корпорации. Человек этот отличается проницательностью и тем, что называется "социальный интеллект".
Он потроллил мои, как он сказал, "романтические" представления о карьерном развитии, а на вопрос о том, как на самом деле обстоят дела в корпорациях, немного подумал, а потом наговорил несколько идей, которые я превратил в пост.

Так что если думаете, как не только выжить, но и преуспеть в корпорациях, вот вам инструкция от бывалого человека (не является инвестиционной рекомендацией):

1. Всегда выгляди перегруженным.
Свободный сотрудник вызывает подозрение, а чем меньше у тебя времени - тем больше тебя ценят и уважают.

2. Говори сложнее, чем думаешь.
Не "мы не знаем, что делать", а "мы переосмысливаем стратегическую траекторию". Если ты можешь провести 15-минутную речь, не сказав ничего конкретного, но использовав огромное количество жаргонных слов, англицизмов и модных фреймов - ты готов к повышению.

3. Своевременно поддакивай тем, у кого есть власть.
Даже если идея - бред, а проект - катастрофа. Повышают за лояльность, а не за самое умное мнение в переговорке. Так что сделай правильную ставку и кивай раньше других.

4. Не светись слишком ярко.
Будешь слишком хорош - станешь угрозой.
Слишком сер - сольёшься с мебелью.
Найди свой оттенок корпоративного бежевого, иначе рискуешь быть срезанным корпоративной "газонокосилкой".

5. Заводи альянсы, а не друзей.
Настоящий успех - это не KPI, а иметь людей, которые будут за тебя, когда ты облажаешься. И когда на встрече с СЕО будет кто-то, кто скажет про тебя: "Он красавчик, наш человек".

6. Показывать результат важнее, чем его достигать.
Настоящий успех - это не сделать, а оформить или присвоить. Побеждает не тот, кто решил задачу, а тот, кто её красиво презентовал кому надо.

7. Социальный капитал важнее экспертизы.
Забудут, что ты сделал. Но не забудут, как ты шутил на инвесткомитете.

8. Сохраняй спокойствие во время шторма.
Крайне важно уметь делать лицо "всё под контролем". Особенно, когда контролировать уже нечего.

9. Читай контекст.
Ты можешь быть гением, но если не понимаешь, в какой момент кому что сказать, тебя обойдут.
Твой уровень понимания кулуарных игр часто важнее твоего уровня компетенций.

Что скажете, корпоративные самураи?

Какие регионы Китая ориентированы на экспорт в США. (По материалам китайского рейтингового агентства China Chengxin International Credit Rating (CCXI)

🔷 Экспорт Китая в США в значительной степени сосредоточен в восточных прибрежных регионах страны.

🔷 Совокупный экспорт провинций Гуандун, Цзянсу и Чжэцзян в США составляет 58,1% от общего объема экспорта Китая в США, за ними следуют Шаньдун, Шанхай и Фуцзянь, на долю которых приходится 20,7% от общего объема экспорта в США.

🔷 Эти регионы имеют диверсифицированную структуру экспорта и высокую степень торгового взаимодействия с США. Доля поставок в США в общем объеме регионального экспорта в среднем находится на уровне 15%.
 
🔷 Ряд внутренних регионов, расположенных в центре или на западе Китая также имеют более высокую зависимость от экспорта в США, чем восточные провинции. В регионах, Шаньси, Хэнань и Сычуань, в которые идет перенос мощностей с востока страны, доля экспорта в США в 2024 году составляла соответственно 27,9%, 22,1% и 19,7% от общего объема регионального экспорта, что значительно выше среднего показателя по стране в 11,5%.

🔷 В Тибете данный показатель также находится на высоком уровне (17,6%), половина экспорта в США приходится на товары легкой промышленности и мебель.
 
🔷 Северо-восточные и северо-западные провинции отличаются незначительным объемом экспорта в США из-за географических ограничений и различий в структуре промышленности.

Обзор мирового рынка дронов

💠 Мировой рынок дронов в 2025 году достиг $71,2 млрд, при этом военные БПЛА составляют 58% от общего объема производства по стоимости, а гражданские — 42%.
💠 Китай остается мировым лидером с производством 4,7 млн дронов в год.
💠 Доминирование страны в гражданском и коммерческом сегментах обеспечивается компанией DJI, которая контролирует более 60% мирового рынка гражданских дронов.
💠 Правительственная поддержка в рамках стратегии "Сделано в Китае 2025" создала обширную экосистему поставщиков компонентов и системных интеграторов.
💠 США занимают второе место с объемом производства 2,15 млн единиц в год. Америка лидирует в военных БПЛА с передовыми моделями для боевых действий, наблюдения и логистики. Инновации в автономном полете, роевых технологиях и ИИ-прицеливании.
💠 Израиль с производством 650 тыс. единиц в год является ведущим мировым экспортером военных БПЛА. Более 65% израильского производства БПЛА идет на экспорт, поставляя продукцию более чем в 50 стран.
💠 Турция и Индия вошли в мировой топ-5 благодаря правительственным стимулам, экспортно-ориентированным стратегиям и быстрорастущему внутреннему спросу. Турецкие и индийские дроны все чаще присутствуют в конфликтных зонах и развивающихся рынках.
💠 Россия занимает шестое место с производством 340 тыс. единиц в год и наращивает производство дронов несмотря на международные санкции и технологическую изоляцию. Основное внимание сосредоточено на значительных инвестициях в отечественные НИОКР для преодоления узких мест в поставках компонентов.

#битва_пузырей
Китай в ответ на американские стейблкоины выпустит свои. Ну понеслась душа в рай.
Скоро в мире будет столько стейблкоинов, что шагу не ступить.
Грюндерский фронт Третьей мировой открыт.
В общем, все к чему прикасается старина Донни превращается в рестлинг и балаган.

Прогноз перспектив Китая от Орешкина.
🔷 Население Китая может существенно сократиться и к концу века составит 500—700 млн человек. Уровень рождаемости упал в два раза, заявил Максим Орешкин.
🔷 Тренд очевиден, Китай ждёт сложный период. Ставки на Индию.