Forwarded from NH투자증권 리서치
[Web발신]
[NH/백준기] 스몰캡 - 엠케이전자
[NH/스몰캡(목진원)]
[엠케이전자]
★일회성 비용으로 숨겨진 호실적
■2Q26 Review: 일회성 비용 등의 악조건을 압도한 실적
2분기 연결 실적은 매출액 4,890억원(+45.5% y-y), 영업이익 252억원(+114.5% y-y)을 기록
순수 반도체 부문(별도+중국)의 영업이익은 211억원으로 시장 컨센서스에 부합
이번 실적은 담합 소송 관련 지급수수료 및 상여금 등 약 40억 원대의 일회성 비용이 반영되었고, 매각된 자회사 동부엔텍 실적(2분기 영업이익 약 38억 원)이 중단영업으로 제외된 악조건 속에서 이뤄낸 성장
일회성 비용 배제 시 별도 실적 영업이익률은 5%대(1분기 3.0%)로 마진율이 대폭 개선
■하반기 고마진 믹스 개선과 SOCAMM2 모멘텀의 본격 가세 전망
하반기에는 상반기 실적을 누르던 일회성 비용 부담이 소멸될 전망
가동률이 100%에 근접한 중국 법인은 내부적으로 증설을 고려 중. 또한, 고마진 제품 믹스 개선이 가시화될 전망
특히 도금와이어(OPM 10%대) 물량이 가파르게 늘어나고, Pd Alloy 매출(OPM 30~35%)도 기존 월 10억~12억 원에서 최근 20억 원으로 수직 상승해 향후 전사 영업이익 기여도가 크게 확대될 전망
여기에 4분기부터 국내 주요 메모리 고객사향 SOCAMM2 모듈 양산 물량 공급이 본격화됨에 따라, 하반기 및 내년의 이익 성장폭은 상반기 대비 한층 더 가팔라질 것
밸류에이션 측면에서도 업황 및 실적 성장성 대비 저평가 상태로 판단
☞리포트: https://m.nhsec.com/c/zqd3o
NH리서치[Mid/Small Cap] 텔레그램 :
https://t.iss.one/joinchat/AAAAAFTqzkXE9DLGV28byw
위 내용은 당사 컴플라이언스 결재를 받아 발송되었으며, 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다.
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★일회성 비용으로 숨겨진 호실적
■2Q26 Review: 일회성 비용 등의 악조건을 압도한 실적
2분기 연결 실적은 매출액 4,890억원(+45.5% y-y), 영업이익 252억원(+114.5% y-y)을 기록
순수 반도체 부문(별도+중국)의 영업이익은 211억원으로 시장 컨센서스에 부합
이번 실적은 담합 소송 관련 지급수수료 및 상여금 등 약 40억 원대의 일회성 비용이 반영되었고, 매각된 자회사 동부엔텍 실적(2분기 영업이익 약 38억 원)이 중단영업으로 제외된 악조건 속에서 이뤄낸 성장
일회성 비용 배제 시 별도 실적 영업이익률은 5%대(1분기 3.0%)로 마진율이 대폭 개선
■하반기 고마진 믹스 개선과 SOCAMM2 모멘텀의 본격 가세 전망
하반기에는 상반기 실적을 누르던 일회성 비용 부담이 소멸될 전망
가동률이 100%에 근접한 중국 법인은 내부적으로 증설을 고려 중. 또한, 고마진 제품 믹스 개선이 가시화될 전망
특히 도금와이어(OPM 10%대) 물량이 가파르게 늘어나고, Pd Alloy 매출(OPM 30~35%)도 기존 월 10억~12억 원에서 최근 20억 원으로 수직 상승해 향후 전사 영업이익 기여도가 크게 확대될 전망
여기에 4분기부터 국내 주요 메모리 고객사향 SOCAMM2 모듈 양산 물량 공급이 본격화됨에 따라, 하반기 및 내년의 이익 성장폭은 상반기 대비 한층 더 가팔라질 것
밸류에이션 측면에서도 업황 및 실적 성장성 대비 저평가 상태로 판단
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NH 리서치[Mid/Small Cap]
백준기/강경근/심의섭/오세범/목진원(RA)
Forwarded from NH투자증권 리서치
[Web발신]
[NH/황지현] 심텍
■ 심텍 - 비상(飛上)
[Buy 유지, TP 170,000원 상향]
▷본문보기: https://m.nhsec.com/c/uj1pd
- 반등 기울기 가파를 것으로 기대
투자의견 Buy 유지, 목표주가 17만원으로 상향(기존 15만원). 모듈 PCB 내 SOCAMM 매출 비중이 2026년 약 30%에서 2027년 50% 수준까지 확대될 것으로 예상되며, 이에 따라 HDI 부문 영업이익률은 과거 최고 수준인 15%를 넘어 2H26 20%대까지 상승할 전망. SOCAMM 채택 고객사가 엔비디아 외 다른 업체들로 확대될 가능성도 높아지며 수익성 개선 속도 가팔라질 여지도 존재
믹스 개선 외에도 향후 실적 추정치 상향 요인은 다수 존재. 첫째, 2Q26 기준 전사 가동률은 약 84% 수준으로 추가 상승 여력이 남아 있어 영업 레버리지 효과가 지속될 전망. 둘째, Capa 증설 계획은 아직 구체화되지 않아 현재 실적 추정치에 반영하지 않았으며, 향후 증설 계획이 확정될 경우 추가적인 실적 상향 요인으로 작용할 것으로 판단. 기판 업종 내 턴어라운드 시점이 상대적으로 늦었던 만큼 실적 상승 기울기도 장기간 이어질 가능성 높으며, 이에 따라 주가 탄력 역시 업종 내 상대적으로 높을 것으로 예상
- 2Q26 Review: 컨센서스 상회
2Q26 실적은 매출액 5,147억원(+51.0% y-y), 영업이익 629억원(+1,034.5% y-y, OPM 12.2%)을 기록하며 시장 컨센서스를 큰 폭 상회. 연초 단행된 판가 인상 효과가 본격적으로 반영된 가운데, 주요 원재료인 금 가격 하락도 수익성 개선에 기여. 동사는 하반기 가이던스로 매출액 1조719억원, 영업이익 1,631억원 제시. 이는 MSAP 기판 수익성이 2Q26부터 4Q26까지 동일하게 유지된다는 가정을 반영한 보수적인 전망치로 판단
■ [NH/황지현(IT하드웨어), 02-768-7774]
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[NH/황지현] 심텍
■ 심텍 - 비상(飛上)
[Buy 유지, TP 170,000원 상향]
▷본문보기: https://m.nhsec.com/c/uj1pd
- 반등 기울기 가파를 것으로 기대
투자의견 Buy 유지, 목표주가 17만원으로 상향(기존 15만원). 모듈 PCB 내 SOCAMM 매출 비중이 2026년 약 30%에서 2027년 50% 수준까지 확대될 것으로 예상되며, 이에 따라 HDI 부문 영업이익률은 과거 최고 수준인 15%를 넘어 2H26 20%대까지 상승할 전망. SOCAMM 채택 고객사가 엔비디아 외 다른 업체들로 확대될 가능성도 높아지며 수익성 개선 속도 가팔라질 여지도 존재
믹스 개선 외에도 향후 실적 추정치 상향 요인은 다수 존재. 첫째, 2Q26 기준 전사 가동률은 약 84% 수준으로 추가 상승 여력이 남아 있어 영업 레버리지 효과가 지속될 전망. 둘째, Capa 증설 계획은 아직 구체화되지 않아 현재 실적 추정치에 반영하지 않았으며, 향후 증설 계획이 확정될 경우 추가적인 실적 상향 요인으로 작용할 것으로 판단. 기판 업종 내 턴어라운드 시점이 상대적으로 늦었던 만큼 실적 상승 기울기도 장기간 이어질 가능성 높으며, 이에 따라 주가 탄력 역시 업종 내 상대적으로 높을 것으로 예상
- 2Q26 Review: 컨센서스 상회
2Q26 실적은 매출액 5,147억원(+51.0% y-y), 영업이익 629억원(+1,034.5% y-y, OPM 12.2%)을 기록하며 시장 컨센서스를 큰 폭 상회. 연초 단행된 판가 인상 효과가 본격적으로 반영된 가운데, 주요 원재료인 금 가격 하락도 수익성 개선에 기여. 동사는 하반기 가이던스로 매출액 1조719억원, 영업이익 1,631억원 제시. 이는 MSAP 기판 수익성이 2Q26부터 4Q26까지 동일하게 유지된다는 가정을 반영한 보수적인 전망치로 판단
■ [NH/황지현(IT하드웨어), 02-768-7774]
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Forwarded from [ IT는 SK ] (손 건)
[SK증권 반도체 소부장 이동주]
테스 (매수 유지, TP 23만원 유지)
신규 수주 급증
▶️ 2Q26 Review
- 매출액 1,237억원(QoQ +27%, YoY +51%), 영업이익 260억원(QoQ +17%, YoY +28%) // 컨센서스 대비 매출액 상회, 영업이익 부합
- 삼성전자 P4·SK하이닉스 M15X향 DRAM 공급 증가, NAND V8 전환 투자 관련 장비 매출도 동반 확대
- ARC 및 일반 범용 장비 출하 증가에 따른 믹스 영향 + 연구비·하자보수 충당금 등 일시적 비용으로 수익성은 전분기 대비 소폭 감소
- 3Q26 상반기 수주분 매출 인식 본격화되며 QoQ 성장세 지속 전망
▶️ 흔들릴 때는 수주 잔고를 보자
- 1Q26 신규 수주 1,455억원 기록하며 수주 잔고 급증 시작
- 2Q26 신규 수주 2,823억원으로 전분기 대비 2배 가까이 증가, 2Q26 말 수주 잔고 2,000억원 상회
- 하반기 수주 건까지 고려시 연간 실적에 대한 시장 눈높이 상향 조정 여지
- 삼성전자 P4 PH4·SK하이닉스 M15X의 3분기 수주도 강한 흐름 유지 예상. NAND는 삼성 시안 및 V9 투자분이 하반기 이어질 것으로 추정
▶️ 수주 잔고 & 신규 장비 모멘텀
- 과거 10년치 주가와 수주 잔고의 양의 상관 관계는 매우 높음
- 일시적 급증이 아닌 누적적 상승 흐름이 주가 방향성을 바꿀 수 있는 중요한 트리거 포인트
- BSD·테트라 등 신규 장비도 하반기 매출 기여 시작 예정
- 2026년 매출액 4,910억원(+40% YoY), 영업이익 1,070억원(+86% YoY) 전망. 전공정 장비 비중 확대, 그 중 동사 Top-pick 관점 유지
▶️ URL: https://buly.kr/28w0Pnm
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.iss.one/skitteam
테스 (매수 유지, TP 23만원 유지)
신규 수주 급증
▶️ 2Q26 Review
- 매출액 1,237억원(QoQ +27%, YoY +51%), 영업이익 260억원(QoQ +17%, YoY +28%) // 컨센서스 대비 매출액 상회, 영업이익 부합
- 삼성전자 P4·SK하이닉스 M15X향 DRAM 공급 증가, NAND V8 전환 투자 관련 장비 매출도 동반 확대
- ARC 및 일반 범용 장비 출하 증가에 따른 믹스 영향 + 연구비·하자보수 충당금 등 일시적 비용으로 수익성은 전분기 대비 소폭 감소
- 3Q26 상반기 수주분 매출 인식 본격화되며 QoQ 성장세 지속 전망
▶️ 흔들릴 때는 수주 잔고를 보자
- 1Q26 신규 수주 1,455억원 기록하며 수주 잔고 급증 시작
- 2Q26 신규 수주 2,823억원으로 전분기 대비 2배 가까이 증가, 2Q26 말 수주 잔고 2,000억원 상회
- 하반기 수주 건까지 고려시 연간 실적에 대한 시장 눈높이 상향 조정 여지
- 삼성전자 P4 PH4·SK하이닉스 M15X의 3분기 수주도 강한 흐름 유지 예상. NAND는 삼성 시안 및 V9 투자분이 하반기 이어질 것으로 추정
▶️ 수주 잔고 & 신규 장비 모멘텀
- 과거 10년치 주가와 수주 잔고의 양의 상관 관계는 매우 높음
- 일시적 급증이 아닌 누적적 상승 흐름이 주가 방향성을 바꿀 수 있는 중요한 트리거 포인트
- BSD·테트라 등 신규 장비도 하반기 매출 기여 시작 예정
- 2026년 매출액 4,910억원(+40% YoY), 영업이익 1,070억원(+86% YoY) 전망. 전공정 장비 비중 확대, 그 중 동사 Top-pick 관점 유지
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Forwarded from 현대차증권_리서치센터_채널 (기용)
[현대차증권 제약/바이오/의료기기 김현석]
파마리서치(214450)
BUY/500,000 (유지/상향)
2Q26 Review: 이제는 해외로
■ 투자포인트 및 결론
- 2Q26 매출액 1,787억원(YoY +27.1%, QoQ +22.3), 영업이익 665억원(YoY +19.0%, QoQ +16.0%, OPM 37.2%)으로 컨센서스에 부합하는 실적 발표
- 의료기기와 화장품 부문에서의 수출 호조가 매출 성장을 견인. 2분기 수출이 전사 매출 비중의 47%까지 증가했으며, 향후 중장기 성장동력은 의료기기와 화장품 수출이 될 것으로 전망
■ 주요이슈 및 실적전망
- 의료기기 수출은 322억원(YoY +32.6%)으로 유럽을 비롯한 기존 출시 국가에서의 매출증가가 성장을 견인. 유럽 파트너사 비바시향 수출은 상반기 70억 수준 달성하여 계획 대비 초과 달성하고 있는 것으로 파악. 또한 베트남, 태국, 홍콩 등 아시아 국가에서는 유통사 관리 체계 강화를 통해 견조한 매출 성장 달성
- 화장품 수출은 436억원(YoY +123.6%)으로 큰 폭 성장하여 수출 증가를 견인. 리쥬란의 브랜드 파워에 더해 미국 6월 아마존 프라임 데이와 3월 진입한 세포라 채널의 온기 반영 시작, 우크라이나 허가 제도 변경 대응을 위한 물량 선반영 등 일회성 요인들도 기여. 화장품 부문이 수출에서 차지하는 비중이 50%를 넘어섰으며 향후 동사의 핵심 성장 동력이 될 것으로 전망
- 내수의 경우 의료기기가 645억원(YoY +6.2%), 화장품이 166억원(YoY +47.0%)로 방한외국인 관광객이 역대 최대치를 경신함에 따라 외국인 대상 매출 증가가 기여
- 3분기 의료기기 수출은 유럽 및 중국을 제외한 국가에서 매출 성장이 이어지며 2분기와 비슷한 흐름을 보일 것으로 전망. 화장품 수출은 일회성 요인들을 감안했을 때 2분기 소폭 대비 감소할 것으로 예상되나 미국에서의 판매 채널 확대로 성장세 이어질 것으로 전망
■ 주가전망 및 Valuation
- 투자의견 BUY 유지 및 목표주가 500,000원(기존 430,000원)으로 상향. 목표주가는 2026년 예상 지배주주순이익 2,133억원(기존 2,126억원)에 Target P/E 24배(기존 21배)를 적용하여 목표주가 산출
* URL: https://buly.kr/FWVayzA
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
파마리서치(214450)
BUY/500,000 (유지/상향)
2Q26 Review: 이제는 해외로
■ 투자포인트 및 결론
- 2Q26 매출액 1,787억원(YoY +27.1%, QoQ +22.3), 영업이익 665억원(YoY +19.0%, QoQ +16.0%, OPM 37.2%)으로 컨센서스에 부합하는 실적 발표
- 의료기기와 화장품 부문에서의 수출 호조가 매출 성장을 견인. 2분기 수출이 전사 매출 비중의 47%까지 증가했으며, 향후 중장기 성장동력은 의료기기와 화장품 수출이 될 것으로 전망
■ 주요이슈 및 실적전망
- 의료기기 수출은 322억원(YoY +32.6%)으로 유럽을 비롯한 기존 출시 국가에서의 매출증가가 성장을 견인. 유럽 파트너사 비바시향 수출은 상반기 70억 수준 달성하여 계획 대비 초과 달성하고 있는 것으로 파악. 또한 베트남, 태국, 홍콩 등 아시아 국가에서는 유통사 관리 체계 강화를 통해 견조한 매출 성장 달성
- 화장품 수출은 436억원(YoY +123.6%)으로 큰 폭 성장하여 수출 증가를 견인. 리쥬란의 브랜드 파워에 더해 미국 6월 아마존 프라임 데이와 3월 진입한 세포라 채널의 온기 반영 시작, 우크라이나 허가 제도 변경 대응을 위한 물량 선반영 등 일회성 요인들도 기여. 화장품 부문이 수출에서 차지하는 비중이 50%를 넘어섰으며 향후 동사의 핵심 성장 동력이 될 것으로 전망
- 내수의 경우 의료기기가 645억원(YoY +6.2%), 화장품이 166억원(YoY +47.0%)로 방한외국인 관광객이 역대 최대치를 경신함에 따라 외국인 대상 매출 증가가 기여
- 3분기 의료기기 수출은 유럽 및 중국을 제외한 국가에서 매출 성장이 이어지며 2분기와 비슷한 흐름을 보일 것으로 전망. 화장품 수출은 일회성 요인들을 감안했을 때 2분기 소폭 대비 감소할 것으로 예상되나 미국에서의 판매 채널 확대로 성장세 이어질 것으로 전망
■ 주가전망 및 Valuation
- 투자의견 BUY 유지 및 목표주가 500,000원(기존 430,000원)으로 상향. 목표주가는 2026년 예상 지배주주순이익 2,133억원(기존 2,126억원)에 Target P/E 24배(기존 21배)를 적용하여 목표주가 산출
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