Хочу искренне поблагодарить Светлану Ивановну за столь добрые и лестные слова ❤️

🌟Пользуясь случаем, хочу познакомить Вас с ее каналом про "зелёные инвестиции", лучшим ресурсом в России на эту тему:
-фундаментальная аналитика
-анализ актуальных новостей
-четкий структурированный контент.

Светлана Ивановна - один из опытнейших специалистов в области инфраструктуры, ГЧП, "зелёных" финансов. Основатель единственной в России аналитической платформы, где ведётся реестр облигаций устойчивого развития👇

https://infragreen.ru/glavnaya/

Мой любимый рейтинговый аналитик, очаровательная Альфия теперь ведёт собственный блог в ТГ "PRO рейтинги ААА". Финмодели щёлкает на раз-два. Исследования проводит по-честному. Магическая красота и отменная интуиция.

https://t.iss.one/prorating_byAlfiya

ВЭБ создаёт национальную систему оценки зеленого строительства для замены признанных в мире аналогов ( BREEAM и LEED).

Авторы проекта национальной системы оценки и сертификации инфраструктурных проектов (IRIIS), по всей видимости, будут реализовывать новую масштабную задачу🔥

Текст новости по ссылке
👇
https://www.vedomosti.ru/ecology/regulation/news/2022/05/20/922916-v-rossii-sozdadut-natsionalnuyu-sistemu-otsenki-zelenogo-stroitelstva

📌В прошлом году было размещено 2 выпуска "социальных" облигаций для финансирования инфраструктуры СОПФ «Инфраструктурные облигации» в объеме 20 млрд руб. Выпуски получили наивысший уровень кредитного рейтинга ААА по национальной шкале ( ссылка на пресс-релизы👇https://www.acra-ratings.ru/ratings/issuers/333/)

📌Увидела интересное интервью Директора подразделения «Инфраструктурные облигации» ДОМ.РФ Александра Аксакова о программе. Оно обширное, прочесть его полную версию можно по ссылке👇 https://www.kommersant.ru/doc/5358859?from=main

Я же делюсь выводами, заинтересовавшими меня как рейтингового аналитика:

1. Облигации на все 20 млрд руб. выкуплены инвесторами. Оба выпуска рыночные, инвесторская база включает как розничных, так и российских и международных институциональных инвесторов.

2. Новые выпуски облигаций ожидаются (возможно даже во второй половине года, если возникнет дополнительная потребность в финансировании), но многое зависит от активности и открытости рынков капиталов.

3. В проработке — более 50 инициатив по реализации новых проектов на сумму около 250 млрд руб.

 3. Выкуп дефолтных займов — это механизм защиты владельцев облигаций. Проводится многоэтапный мониторинг проектов.
В настоящее время нет никаких предпосылок к тому, чтобы сделки уходили в дефолт и была необходимость выкупать выданные займы.

4.Банки будут софинансировать проекты как кредиторы.

5. Ожидается, что в целом реализация программы позволит ввести около 60 млн кв. м жилья до 2030 года.

Облигации проектного финансирования в их классическом виде (с SPV в виде СОПФ и СФО и полным обособлением денежного потока) – относительно новый инструмент в России, которому нет еще и 10 лет. Зачастую, практики рассказывают о массе сложностей и юридических тонкостей, с которыми приходится сталкиваться, готовя новые уникальные для рынка размещения. Консолидация мнений в отношении таких правовых нюансов – это огромная и бесценная работа. Мой коллега, Олег Ушаков, юрист с большим опытом, уникальными знаниями в области секьюритизации подготовил очень качественный анализ на тему расширения правоспособности СОПФ (Специализированных обществ проектного финансирования). Помимо предложений по совершенствованию регулирования, в статье также проведен анализ международной и российской практики по данному вопросу. Материал глубокий, не «для легкого чтива», но бесценный.

Ниже ссылка на статью
👇https://bosfera.ru/bo/prostye-istiny-proektnogo-finansirovaniya

❗Олег, ведёт очень интересный блог на самые актуальные юридические темы в сфере финансов, вот ссылка 👇 https://t.iss.one/finance_and_pravo

📌Привожу основные выводы и комментария экспертов в отношении отдельных аспектов статьи:

1️⃣Развитие проектного финансирования полностью вписывается в Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2022 год и период 2023 и 2024 годов, одной из ключевых целей которых является развитие «длинных» денег. 

2️⃣Специализированное общество проектного финансирования, как и классическое SPV должно работать по заранее определенному алгоритму, не принимая стратегических решений, но при этом его роль не должна сводиться только к приобретению денежных требований, выпуску облигаций и заключению сделок, необходимых исключительно для поддержания собственной кредитоспособности либо уменьшения рисков финансовых потерь. СОПФ должен иметь однозначную возможность заключения договоров с подрядчиками, операторами и т.д.

3️⃣Для сделок с бюджетной поддержкой уточнение правоспособности СОПФ также актуально. Экспертным советом по рынку долгосрочных инвестиций, отмечается целесообразность расширения правоспособности СОПФ, которая должна охватывать не только приобретение прав требования, но и заключение договора концессии или договора ГЧП.

📌Заместитель директора группы рейтингов проектного и структурированного финансирования и руководитель направления проектного финансирования АКРА Альфия Васильева считает, что «положение, при котором отсутствует широкое применение специализированных обществ проектного финансирования на рынке ценных бумаг, целесообразно изменить».

📌К этому мнению присоединяется один из экспертов в сфере проектного финансирования на публичных рынках, финансист Сергей Цымбаревич. Он отмечает, что «основным препятствием для развития долгосрочных инвестиций на публичном рынке является отсутствие необходимой регуляторной поддержки инструментов проектного финансирования, способных обеспечить интересы инвесторов на длительный период». Поддерживая приведенные мнения, попробуем сформулировать возможные направления совершенствования регулирования проектного финансирования в России.

📌Альфия также заметила, «На основе прогнозов АКРА и на базе анализа международного опыта и российской практики могут получить распространение облигации, выпущенные в ходе реализации проектов государственно-частного партнерства, условия выпуска которых не предполагают выдачу государственных гарантий и поручительств. Потенциальный объем выпусков ценных бумаг в рамках таких сделок оценивается почти в 210 млрд рублей. Отмечу, что не менее 170 млрд рублей может прийтись на финансирование низкорисковых проектов с уровнем кредитного рейтинга не ниже А(RU). Тем не менее важным аспектом здесь является качественное структурирование сделки, а также дальнейшее совершенствование нормативно-правовой базы, в том числе для расширения возможностей институциональных инвесторов по осуществлению вложений в такие активы (по аналогии с зарубежными странами)».

АКРА запускает новую услугу в области ESG-оценок — некредитный рейтинг по системе IRIIS. Система IRIIS разработана ВЭБ.РФ и Национальным Центром ГЧП при участии экспертного сообщества.
Некредитный рейтинг IRIIS представляет собой экспертное мнение относительно соответствия проекта критериям качества и сертификации IRIIS, выраженное буквенным показателем.
Предпосылками для разработки IRIIS стали Принципы качественных инфраструктурных инвестиций (QII) и Цели устойчивого развития ООН (ЦУР). Принципы QII предполагают, что при реализации инфраструктурных проектов учитываются экологические и социальные аспекты, экономическая эффективность на протяжении всего жизненного цикла реализации проекта, соответствие национальным целям устойчивого развития экономики, а также повышение качества управления инфраструктурой и устойчивость к чрезвычайным ситуациям и различным рискам.
Методология IRIIS может применяться при реализации проектов транспортной инфраструктуры, объектов энергетики, инженерной инфраструктуры, объектов телекоммуникационной инфраструктуры и социальных объектов.
АКРА является единственным в России верификатором, команда которого принимала последовательное участие в оценке всех трех аспектов по методологии IRIIS: «Качество жизни», «Экономика и управление» и «Экология и климат». В рамках пилотной апробации методологии специалисты АКРА принимали участие в оценке проектов по созданию нового выезда из города Уфы (проект «Восточный выезд»), а также проекта по созданию транспортной инфраструктуры в ОЭЗ «Калуга». По итогам оценки, проведенной при участии команды АКРА, «Восточный выезд» стал первым проектом, который в июне 2021 года получил «золотой» (наивысший) уровень соответствия.

https://acra-iriis.ru

#АКРА #IRIIS #ESG #рейтинг #ВЭБ #ГЧП

В прошлом году АКРА участвовало в верификации пилотного проекта "Восточный выезд из Уфы" по методике IRIIS. Я работала над аспектом "Экономика и управление", прикрепляю итоговый отчёт по проекту 👇
https://rosinfra.ru/digest/documents/one/otcet-ob-ocenke-i-sertifikacii-proekta-sozdanie-novogo-vyezda-iz-g-ufy-na-avtomobilnuu-dorogu-m-5-ural-vostocnyj-vyezd-na-sootvetstvie-sisteme-iriis

Также даю ссылку на методику IRIIS для тех, кто с ней ещё не успел познакомиться или хочет освежить ее в памяти
👇
https://rosinfra.ru/digest/documents/one/iriis-sistema-ocenki-kacestva-i-sertifikacii-infrastrukturnyh-proektov

👩‍💻Ну что ж... надо наводить порядок во вселененой рейтингов ESG. Кредитные рейтинги когда-то тоже проходили период художественной самодеятельности. Financial Times продолжает разбираться в путанице ESG👩‍💻

Совокупная путаница ESG

Проблема в том, что ESG — в целом и каждый из E, S и G по отдельности — представляет собой мешанину субъективных оценок, основанных на разрозненных произвольных данных, которые позволяют любому говорить о том, что он соответствует требованиям ESG.

Тот факт, что более 3000 инвестиционных групп с активами в размере 103 трлн долларов обязались каким-то образом «интегрировать» ESG в свои процессы, показывает, насколько бессмысленным это стало. Чем шире термин, тем более расплывчатым он становится.

В новой статье Флориана Берга, Джулиана Колбеля и Роберто Ригобона из Массачусетского технологического института/Цюрихского университета подчеркивается, насколько сложно разработать объективную и строгую основу для инвестирования в ESG. Название подходящее: "Совокупная путаница".

В документе, опубликованном Review of Finance ранее в этом месяце, рассматриваются рейтинги ESG KLD, Sustainalytics, Moody's, S&P Global, Refinitiv и MSCI, и показано, что корреляция между ними колеблется от 0,38 до 0,71.

Для сравнения, корреляция между рейтингами кредитных агентств составляет 0,92 , когда речь идет о давно установленных, более количественных, но все же субъективных оценках кредитоспособности.

В документе исследуется, что вызывает эту «совокупную путаницу» среди рейтинговых агентств ESG. По сути, это сводится почти исключительно к тому, что они измеряют, а не к тому, как они взвешивают различные факторы.

Расхождение в измерениях является основным фактором, на долю которого приходится 56 процентов путаницы. Речь идет о том , как оценщики ESG измеряют различные вещи, такие как устойчивость или инклюзивность компании.

Расхождение в сфере охвата — еще один важный фактор, на который приходится 38% расхождений во мнениях. Это то, что они измеряют. Например, одно рейтинговое агентство ESG может включать лоббистскую деятельность, а другое — нет. Различия в методологиях взвешивания объясняют лишь 6% расхождений.

В документе есть и другие интересные моменты и выводы, такие как «эффект ореола», когда сильные стороны в одной категории ESG приводят к подъему в других. Его общие рекомендации касаются «большей прозрачности», ясности и гармонизации регулирования.

АКРА: Прогноз размещения облигаций на российском рынке в 2022 году 

Появление новых барьеров для внешнего финансирования компаний в очередной раз увеличит роль внутренних заимствований во всех возможных формах, включая облигации.
Среди кредитных организаций, столкнувшихся с проблемами при осуществлении выплат по еврооблигациям, обсуждается идея конвертации долга в иные инструменты, позволяющие эмитентам избежать ограничений при осуществлении выплат.
За пять месяцев 2022 года объем размещения облигаций нефинансовых компаний составил 170 млрд руб., что почти вдвое меньше показателя за аналогичный период 2021 года (330 млрд руб.).
В текущей ситуации компании будут отдавать предпочтение краткосрочному банковскому финансированию, что, по мнению Агентства, приведет к снижению объема размещений облигаций в нефинансовом секторе до 360–370 млрд руб. по итогам 2022 года.
В настоящее время заявлено о программе рефинансирования коммерческого долга (как облигаций, так и банковских кредитов) за счет бюджетных кредитов в размере 420 млрд руб. для субъектов с уровнем расчетной бюджетной обеспеченности менее 1,5. В таком случае потенциальный объем размещений снизится примерно до 390 млрд руб. (130 млрд руб. без учета Москвы).
АКРА ожидает реализацию двух–трех сделок многотраншевой секьюритизации объемом до 10–15 млрд руб. в 4 квартале текущего года – 1 квартале 2023 года при условии сохранения ключевой ставки на уровне, не превышающем 10–11% годовых.


Полная версия комментария доступна по ссылке: https://www.acra-ratings.ru/research/2681

#АКРА #прогноз #облигации

Российский рейтинговый бизнес вопреки общей санкционной волне пока избежал прямого удара. Компании не отказываются от рейтингов, дефолтов не наблюдается. Однако на качество финансовой отчетности неизбежно повлияет уход «большой четверки» аудиторов и «большой тройки» международных рейтинговых агентств. О работе в условиях снижения информационной прозрачности, конкуренции с российскими агентствами и первых дивидендах “Ъ” рассказал гендиректор АКРА Михаил Сухов

Полный текст статьи по ссылке👇👇👇https://www.kommersant.ru/doc/5396071

Как и обещала, представляю участников дискуссии на сессии, которую завтра буду модерировать на ПМЭФ-22 в рамках трека "Устойчивое будущее".

Сессия «Трансформация устойчивости: глобальные вызовы vs. глобальные возможности» 
12:15-13:45, конференц-зал D3
Модератор:
• Светлана Бик, руководитель, экспертно-аналитическая платформа «Инфраструктура и финансы устойчивого развития»
Выступающие: 
• Дмитрий Песков, спецпредставитель Президента Российской Федерации по вопросам цифрового и технологического развития
• Александр Дрозденко, губернатор, Ленинградская область 
• Татьяна Завьялова, старший вице-президент по ESG, Сбер 
• Марина Седых, генеральный директор, АО «ИНК-Капитал» 
• Михаил Сутягинский, председатель совета директоров, АО "ГК "Титан"
• Евгений Шварц, руководитель, Центр ответственного природопользования Института географии РАН, профессор, доктор географических наук, заслуженный эколог
• Елена Дубовицкая, директор, Центр устойчивого развития школы управления «Сколково»

Друзья, ссылка на трансляцию сессии "Трансформация устойчивости: глобальные вызовы vs. глобальные возможности" на ПМЭФ-22 будет доступна по ссылке 👇👇
Не пропустите 😊
https://www.youtube.com/watch?v=R_FionW7zSQ

Читаю я сегодня новую статью в "Ведомостях" о состоянии, проблемах и перспективах рынка ГЧП в России, намереваясь, в первую очередь,увидеть свой комментарий. Но вдруг заметила что проект, в реализации которого ещё давным- давно участвовала со стороны команды рисков и давала в отношении него положительное заключение на открытие лимита под финансирование проекта вышел в стадию эксплуатации (был доступен) и пережил все турбулентности последних лет. Все-таки, прелесть продуктов проектного финансирования в том, что они живут с нами долгие годы в рамках создаваемых нами искусственных условий в виде структуры финансирования, но ЖИВУТ и дают стимул к развитию экономики в целом. Это не оборотный кредит на три года под поручительство или гарантию (хотя и эти инструменты, безусловно, важны😊)

Предлагаю ознакомиться с полной версией статьи. Это партнёрский материал "Ведомостей" и "Газпромбанк", мне показался очень интересным 👇

https://www.vedomosti.ru/partner/articles/2022/06/15/926314-chem-privlekatelno-partnerstvo

Совсем недавно я писала о том, что ВЭБ создаёт национальную систему оценки зеленого строительства для замены признанных в мире аналогов ( BREEAM и LEED).

Сегодня вышла публикация о последствиях отсутствия таких стандартов для строительства, о преимуществах для участников рынка, получивших такие сертификаты.

Прочитать статью можно по ссылке 👇👇
https://www.vedomosti.ru/ecology/regulation/news/2022/06/15/926560-otsutstvie-zelenogo-standarta-v-stroitelstve-i-ego-posledstviya

Коллеги из Национального центра ГЧП и ДОМ.РФ подготовили совместное исследование о современных российских и международных трендах в сфере устойчивого (зеленого/ энергоэффективного) строительства, механизмах оценки такой устойчивости, инструментах стимулирования и поддержки проектов, подтвердивших соответствие требованиям экологичности, а также перспективах развития российского рынка зеленого строительства.

Прочитать можно по ссылке 👇
https://rosinfra.ru/files/analytic/636/document/f74649476bd7152984e2dc2c5a99b327.pdf

📌Подготовила новое исследование на тему "Облигации как инструмент привлечения инвестиций в инфраструктурные проекты "

☑️ Если Вы давно следите за финансовым рынком и хотите стать его участником ( например, разместить или купить облигации) обзор позволит познакомиться со всей палитрой инструментов сразу, оценить, какой подходит именно в Вашем случае, а также разобраться в различиях подходов к анализу кредитного качества таких инструментов, чтобы Вы могли с большей осознанностью читать пресс-релизы рейтинговые отчёты.
👇
https://www.acra-ratings.ru/research/2682/

#исследование #Облигации #ГЧП

Павел Бруссер, первый вице-президент – начальник департамента инфраструктурных проектов и ГЧП Газпромбанка, дал развернутое и очень интересное интервью газете "Ведомости" и рассказал об уникальном опыте Банка в работе с активами ГЧП. Ряд высказываний хочется выделить:

📌 Суммарный бюджет инфраструктурных проектов с участием Банка - 1,6 трлн руб.

📌Принимая решение о финансировании, сразу оценивается потенциальная возможность продажи инвестиций на фондовом рынке, в том числе посредством выпуска облигаций. Одной из задач МЕГАИГРОКа является превращение инфраструктурных сделок в сделки М&A (слияния и поглощения) по мере становления рынка

📌Цель банка в глобальном смысле – создать инфраструктурный конвейер, чтобы проекты эффективно запускались, осуществлялись, при этом высвободившиеся средства оперативно направлялись на создание новых проектов.

Полная версия статьи👇https://www.vedomosti.ru/partner/characters/2022/06/15/926320-pavel-brusser

📝Обратила внимание на статью, так как буквально на прошлой неделе сама опубликовала исследование, где поделилась мнением о том, что накопленный в России опыт работы в сфере ГЧП и ограничения, введённые со стороны ряда иностранных государств в отношении банков, крупнейших инвесторов ГЧП -проектов, могут способствовать более активному применению инструментов секьюритизации кредитов, выданных на реализацию ГЧП-проектов, и дальнейшему расширению форм финансирования. Приятно, что коллеги планируют использовать облигации как источник финансирования новых сделок. Более подробно концепция изложена в самой работе.👇https://t.iss.one/prorating_byAlfiya/75
☀️Очевидно, мы с коллегами сходимся во мнении, что облигации могут служить дополнительным источником финансирования инфраструктурных проектов в современных условиях.

Успехов команде Газпромбанка! Будем ждать новые интересные размещения облигаций проектного финансирования.

Журнал "Банковское обозрение" опубликовал авторскую колонку по материалам моих публикаций
👇 https://bosfera.ru/bo/obligacii-na-puti-k-gchp

А вы знали, что при реализации инвестиционного проекта можно «заморозить» условия законодательства?

Это как в анекдоте: «везде была суббота, а у меня четверг». Например, для всех стоимость аренды государственной земли была повышена, а для организации, реализующей инвестиционный проект, осталась прежней.

Такие условия могут быть предусмотрены в соглашении о защите и поощрении капиталовложений.

Вспомнил я о нем потому, что, во-первых, мне в свое время, еще на прошлой работе, довелось участвовать в разработке закона, который регулирует такие соглашения (СЗПК). Можно сказать, что и мое детище тоже. Это закон от 1 апреля 2020 года № 69-ФЗ. По итогам опубликовали статью в Форбсе:

www.forbes.ru/biznes/403595-chestnoe-slovo-vlasti-kak-poluchit-preferencii-ot-gosudarstva-v-obmen-na-investicii?ysclid=l4sl1j6ri6619898373.

В ней подробно рассказывается о смысле закона.

Ну, а во-вторых, на днях одобрили очередные правки в закон. Что-то ужесточили (например, требования к размерам проектов), что-то либерализовали (сняли предельные размеры возмещаемых затрат в качестве мер поддержки). В общем, закон давно живет своей жизнью.

Ожидается, что СЗПК можно будет заключаться в электронном виде, через государственную информационную систему. При этом срок ее запуска был перенесен с 1 июня до конца текущего года.