(к предыдущему посту)
Тезис Габриэля Цукмана иллюстрирует и всё большее расхождение двух кривых на этом графике. Чем больше растёт совокупное частное богатство в развитых странах (его основной прирост приходится на верхний 1% социума), тем больше снижаются доходы государственных бюджетов. Наиболее богатая страта больше не хочет делиться ни с низами, ни с правительствами.

Ваш доступ к программе «Финансовый аналитик»

Высшая школа Главбух открыла доступ к части курсов уникальной программы профпереподготовки «Финансовый аналитик». Программа составлена для бухгалтеров на бухгалтерских кейсах, но подойдет всем, кто хочет получить знания и умения по финансовому анализу.

Оставьте заявку, и личный куратор отправит вам курсы с самыми востребованными навыками:
— Прогнозирование и бизнес-анализ с помощью Excel
— Обработка данных в SQL и Python
— Визуализация и анализ данных в Power BI

Вы сможете свободно учиться неделю, а если продолжите и успешно окончите обучение, то получите диплом о профессиональной переподготовке.

Оставьте заявку на доступ к программе. 

Макроэкономические данные за ноябрь неутешительные. ВВП сократился на 4%, тогда как за январь-ноябрь на 2,1%. Пошла вниз добыча полезных ископаемых, -2,2% (по году пока в плюсе, 1,1%). Оптовая торговля обвалилась на 18,7%, розничная торговля – на 7,9%.

Две крупные отрасли остаются в плюсе. Строительство в ноябре +8,7% (по году +6,1%) и сельское хозяйство +1,6% (по году +4,7%). Отрасли, где есть и конкуренция, и разумная господдержка (льготное кредитование).
Но в целом видим, что в конце года спад экономики ускоряется.

Откуда и куда бежали долларовые ультрамиллионеры в 2022 году. Абсолютный чемпион по побегам – Россия, 15 тыс. у-миллионеров. Чемпион в относительном исчислении – Украина, откуда сбежала почти половина у-миллионеров (42% от общего их количества). Тяготы военного времени богачи нигде нести не хотят.

Продолжают бежать у-миллионеры из Англии. Brexit постепенно разрушает институцию английского убежища для богачей.
Продолжают бежать у-миллионеры из крупных стран Второго мира – Китая, Индии, Бразилии.

Три относительных чемпиона (если брать небольшую численность населения этих стран) – Израиль, Швейцария и Сингапур. Сюда же можно прибавить и Новую Зеландию. И главный чемпион по прибытию ультрамиллионеров – ОАЭ.
Облегчённая процедура получения гражданства для богатых в Греции и Португалии сделали своё дело.
Австралия остаётся главным убежищем для ультра-миллионеров по совокупности предыдущих лет.

Сырьевой Индекс Bloomberg хоть и упал на 20% за последние полгода, продолжает оставаться очень высоким.
Проще говоря, сырьевой суперцикл, возникший в начале 2000-х, продолжает действовать.
Несмотря на экономический спад, ожидается, что и в 2023 году цены останутся высокими на всё сырьё, от нефти и газа до меди и пшеницы.

Более 30% стран с формирующимся рынком выплачивают процентные ставки выше 10% по своим суверенным облигациям в иностранной валюте, что близко к уровням, наблюдавшимся во время Великого финансового кризиса 2008 года. Кроме того, как это обычно бывает, когда глобальные финансовые условия ужесточаются, доллар США укрепляется по отношению к широкой корзине валют, увеличивая расходы для стран, которые брали займы в долларах.
Треть развивающихся стран, если их долги останутся таким же дорогими, через год будут близки к финансовому коллапсу.

Как войны ускоряют научно-технический прогресс.
В 1940 году в США был создан Национальный исследовательский комитет обороны (OSRD).
OSRD взяла на себя главную роль в координации исследовательской деятельности, передаче продукции в производство и распространении научных знаний. К деятельности OSRD относятся фундаментальный прогресс в области радиолокации, электрической связи и вычислений, реактивного движения и атомной энергии; антибиотиков; космоса, интернета, и т.д.

OSRD стал катализатором создания технологических центров по всей стране, вызвав многолетний рост результатов изобретательской деятельности, а также рост предпринимательства и рабочих мест в регионах, которые активно занимались исследованиями военного времени, включая Бостон (MIT), кластер в Нью-Мексико и в Хьюстоне, Силиконовой долины и т.д.

Сегодня американский бизнес надеется, что военный конфликт на Украине и рост трат на оборону в США снова подстегнёт НТР.

Очень невесёлая картина у экспорта российской нефти морским транспортом и из портов Тихого океана. Даже Китай перестаёт покупать её.
Пока западная программа по ограничению экспорта российской нефти выглядит очень грозной.

На вторичном рынке жилья Москвы в декабре по сравнению с ноябрём продолжилось умеренное снижение цен – в среднем по всем сегментам на 0,9%, по данным Индикаторов рынка недвижимости.
В целом за год получился символический рост цен на 2,4%. С учётом инфляции в 12-12,5% вышло снижение в реальных ценах около 10%.
Как видно из таблицы, чуть лучше себя чувствовало жильё в качественных домах.

Но все эти расчёты в нынешних условиях – относительные. Возник рынок покупателя, на котором господствуют скидки. Они могут варьироваться от 2 до 15%. До 80% сделок на вторичном рынке сейчас проходит со скидками.

(к предыдущему посту)
Так выглядят итоги года на вторичном рынке жилья в трёх локациях Московской агломерации.
Цены упали, пусть и символически, только в Новой Москве. Что закономерно – НМ переоценена как на рынке новостроек, так и вторички. Самими москвичами НМ воспринимается как Подмосковье, многие её территории удалены от МКАД больше, чем подмосковные города-спутники.

Московская область, напротив, подорожала сильнее всего. Особенно города среднего и дальнего Подмосковья: там рост цен на «вторичку» за год составил +7,5% и +16,2% соответственно (ближнее Подмосковье +6,6%).

Один из главных мировых экономических итогов года – усиление роли доллара как главного компонента мировой экономики. Свои доводы на этот счёт приводит и журнал МВФ «Финансы и развитие», июнь 2022.

«Как показывает утрата Россией доступа к большей части её валютных резервов (вследствие санкций Запада, наложенных в ответ на её вторжение в Украину), в период острой необходимости такие буферные резервы могут быть недоступны. Это породило предположения о том, что страны с формирующимся рынком будут рассматривать другие резервные активы (такие как золото, криптовалюты или юань) как альтернативы государственным облигациям, выпускаемым развитыми странами. Однако реалии заключаются в том, что такие активы, как золото, не являются жизнеспособными альтернативами, поскольку их рынки недостаточно ликвидны: продать крупный объём золота за короткий период времени, не спровоцировав обвала цен на золото, трудно.
С криптовалютами, такими как Bitcoin, связана дополнительная проблема их весьма нестабильной стоимости.

Даже польза от резервов в юанях может быть ограниченной, поскольку эта валюта не является полностью конвертируемой. В обозримом будущем, вероятно, будет иметь место высокий спрос и, возможно, даже повышение спроса на «надёжные активы», которые являются ликвидными, доступны в крупных объёмах и обеспечены странами с пользующимися доверием финансовыми системами. Предложение таких активов ограничено, и доллар США, представляющий убедительное сочетание крупнейшей в мире экономики и финансовой системы, подкреплённой прочной институциональной основой, остаётся их доминирующим поставщиком. Желание диверсифицировать резервы привело к недавним умеренным увеличениям долей австралийского, канадского и новозеландского долларов в мировых валютных резервах, но эти и прочие ведущие резервные валюты, такие как евро, британский фунт и японская иена, лишь незначительно сократили долю доллара США.

Существуют другие факторы, поддерживающие доминирование доллара, особенно перспективы потерь в случае, если доллар пошатнётся. Иностранные инвесторы, в частности, центральные банки, владеют государственным долгом США на сумму почти $8 трлн. Общие финансовые обязательства США перед остальным миром составляют в совокупности $53 трлн. Поскольку эти обязательства выражены в долларах, сильное падение стоимости доллара никак не изменит суммы, которую должны США, но сократит стоимость этих активов, выраженную в валютах владеющих ими стран. Например, принадлежащие Китаю государственные облигации США будут стоить меньше в юанях.

С другой стороны, принадлежащие инвесторам США иностранные активы, на сумму $35 трлн., почти полностью выражены в иностранных валютах. Следовательно, увеличение стоимости этих валют относительно доллара означает, что при пересчете в доллары они стоят больше. Таким образом, хотя США являются чистым должником по отношению к остальному миру, падение стоимости их валюты приведет к тому, что США получат непредвиденную прибыль, а остальной мир понесет крупные потери.

Значит, в обозримом будущем даже оппоненты доллара могут опасаться резкого падения его стоимости, поэтому мир остается в «долларовой ловушке». Вывод состоит в том, что роль доллара в качестве доминирующей резервной валюты, скорее всего, сохранится, даже если его статус валюты платежей ослабнет, что само по себе является неопределённым. Более вероятны перспективы изменения относительного значения других валют при сохранении долларом своего главенства. Вместо низведения доллара с пьедестала новые технологии и геополитические изменения могут укрепить его позиции».

Ещё один итог года.
2022-й стал годом «возвеличивания» низкоквалифицированных работников.
Предыдущие годы они сильно проигрывали в росте доходов высоко- и среднеквалифицированным кадрам.
График относится к США, но он релевантен для множества стран мира.

Ситуация начала переламываться во время эпидемии коронавируса в 2020-21 и продолжилась в 2022-м. Резко выросла значимость младшего медперсонала, складских работников, курьеров, работников низшего звена общепита и т.п.

Этот тренд мы видим и в России. В 2022 году продолжился рост спроса (и их доход) на строительных рабочих, курьеров, упаковщиков, таксистов и т.д. Курьер – выходец из Средней Азии с 3-5 классами образования - в Москве теперь может зарабатывать столько же (или больше), чем офисный работник с высшим образованием.

Экспорт зерна из Украины по итогам 2022 года рухнул в 2 раза, год к году. Мировой рынок недосчитался примерно 30 млн. тонн зерна из Украины, а сама Украина лишилась экспортной выручки по этому направлению примерно на $9 млрд. Это не могло не сказаться на мировом рынке, особенно на рынке пшеницы – цены на нём оставались выше тренда предыдущих лет.
Мировые трейдеры скептически оценивают перспективы экспорта зерна из Украины и в 2023 году.

Хороший индикатор инфляции в сфере услуг в России.
Стандартизированная по всей стране услуга: личное поздравление с приходом в квартиру Деда Мороза и Снегурочки. На РБК-ТВ увидел, как изменились расценки за год: в среднем по России +20% (2,1 тыс. руб.), в Москве +28% (2,8 тыс. руб.).

Как надувался и во второй половине 2022 года сдулся «пузырь» в морских перевозках контейнеров.
Глобальная торговля возвращается к норме.

Главный российский итог 2022 года - западные санкции. Никогда мир ещё не проходил такой эксперимент – санкции против 11-й экономики мира и к тому же очень важного игрока на рынке сельхозпродукции и сырья.
Предыдущие санкции – кстати, более жёсткие, чем против России – против Ирана, Венесуэлы, КНДР, Кубы и ЮАР времени апартеида – применялись в отношении не таких значимых стран для мировой экономики, как Россия.

Николас Малдер, экономист и один из самых авторитетных исследователей воздействия санкций, автор книги «The Economic Weapon: The Rise of Sanctions as a Tool of Modern War» («Экономическое оружие: рост санкций как инструмента современной войны»), напоминает в журнале МВФ «Финансы и развитие» (июнь 2022), что прецедент в истории был. Это санкции 1930-х – первой половины 1940-х против Германии, Италии и Японии.

«В пределах полутора месяцев после вторжения Муссолини в Эфиопию в октябре 1935 года Лига Наций разработала пакет санкций против Италии, 8-й по величине экономики мира. В то время пакет санкций был реализован 52 из примерно 60 суверенных государств мира. Эти меры включали эмбарго на поставки оружия, замораживание финансовых операций и запрет на экспорт ряда сырьевых товаров, жизненно важных для военного производства. Но самой значительной мерой стал запрет на любой импорт из Италии.

С октября 1935 года по июнь 1936 года промышленное производство Италии снизилось на 21,2%, а за первые пять месяцев действия санкций экспорт упал на 47%, после чего стабилизировался на уровне примерно 2/3 от досанкционного уровня. Запрет, введённый Лигой Наций на импорт из Италии, привел к росту мировых цен на такие продукты питания, как мясо, фрукты и масло, а также на сырьё и промышленные товары, такие как шерсть, текстиль и кожаные изделия. Очень важно то обстоятельство, что санкции не помешали Италии завоевать Эфиопию, во многом потому, что США и Германия, соответственно, крупнейшая и 3-я по величине экономики мира, не были членами Лиги Наций и не присоединились к санкциям. В результате Италия продолжала импортировать уголь и нефть.

В конце 1930-х годов Япония была 7-й по величине экономикой мира, а в отношении торговли она была даже более открытым государством, чем Италия. В период с лета 1939 года по август 1941 года растущая коалиция западных государств, стремящихся сдержать завоевательную войну Японии в Китае, ввела санкции, которые постепенно сокращали число доступных торговых партнёров. Начало Второй мировой войны заставило Британскую империю и её колонии и доминионы в Азиатско-Тихоокеанском регионе (Индия, Австралия, Новая Зеландия и Канада) ограничить экспорт стратегического сырья и в приоритетном порядке использовать его внутри империи.

Таким образом, к концу 1930-х Япония в ещё большей степени, чем прежде, зависела от импорта сырья (особенно нефти, железной руды, меди) из крупнейшей тихоокеанской экономики, сохранявшей нейтралитет - США. В ответ на японские завоевания в 1940 и 1941 годах США постепенно усиливали принимаемые ими экономические меры, пока, наконец, не ввели полное нефтяное эмбарго вместе с Британской империей и Нидерландами. Они также заморозили резервы в йенах, хранящиеся в США. К концу 1941 года объём торговли Японии сократился на 20-25%, причём всего за 18 месяцев. Столкнувшись с риском утери доступа к ключевым импортным товарам, Япония напала на США и европейские колонии в Юго-Восточной Азии, чтобы получить сырьё, необходимое для поддержания её военной машины».

Но и тот опыт был отличен от российского. Япония, Италия и Германия отчаянно нуждались в сырье – нефти, чёрных и цветных металлах, угле, зерне, древесине и т.д. Западные санкции, наоборот, интенсифицировали их военные действия, которые в т.ч. были «походом за сырьём». Россия же нуждается не в сырье, а западном оборудовании и технологиях, которые не добудешь военными действиями. Так что эксперимент с санкциями против России – пока уникален для мира.

На картинке - начало становления доллара как главной валюты мира.
Посмотрим, пойдёт ли новый переток денег из Европы в США. Доля евро в мировых резервах, расчётах, долгах и т.п. 20-25% (доллара – около 60%). Будем наблюдать за динамикой доли евро, который пока единственный, пусть и хлипкий конкурент доллару (для сравнения – доля юаня 3-4%, да и то за счёт перетока в юани стран-изгоев, т.е. с минимумом рыночного фактора).

В 1913 году товарный экспорт достиг 14% от мирового ВВП.
На эту же цифру мир вышел только в 1978 году. Но и после этого был провал, и снова на 14% ВВП мир вышел в 1988 году, после чего на два десятилетия и начался безудержный рост глобализации (показатель достиг 26% от мирового ВВП). Это был связано с открытием к внешним рынкам Китая, а также постсоветских и постсоциалистических стран.
Но в целом миру понадобилось 75 лет (с 1913 по 1988 год), чтобы преодолеть последствия двух мировых войн и холодной войны.

В 2000-08 годах российская экономика росла существенно выше мировых темпов (темпами, которые можно назвать «китайскими» - по 6-8% в год).
Последний год, когда прирост ВВП России шёл примерными с мировой экономикой темпами – 2012-й. После этого года мы видим упадок российской экономики, которая исчерпала все возможности прежней модели.
Реформы в России опоздали уже на 10 лет.

Эволюция в изучении поведенческой экономики дошла до того, что использует теперь и генетику.
Профессор кафедры политической экономии экономического факультета МГУ Ирина Манахова в «Научных трудах ВЭО», №235, 2022, пишет:
«Генетический капитал определяет многие наследственные черты индивида, коэффициент умственного развития, умение сопереживать, силу воли, уровень внимания, склонность к риску и т.д. Новые исследования в области геноэкономики доказывают, что экономические решения и выбор во многом зависят от генетического капитала и социального окружения. Д.Цесарини и его коллеги предполагают, что эти параметры играют более важную роль в экономических результатах, чем ожидания и культурные нормы».

Я заинтересовался работами американского экономиста из Нью-Йоркского университета Дэвида Цесарини. Но нашёл у него интересную работу по классической поведенческой экономике.
Есть расхожее мнение о том, что простые люди, выиграв большие деньги в лотерею, быстро теряют их или, более обобщённо, не могут рационально распорядиться ими. Вспомнилось даже выражение Билла Гейтса о том, что «лотерейщики» «остаются бедными людьми с большими деньгами».

Но исследование Цесарини с соавторами показало, что такое мнение неверно. Они изучили шведскую базу из 3,2 тыс. людей, выигравших большие деньги в лотерею. Проследили их жизненный путь на протяжении 5-22 лет после выигрышей. И выяснилось, что подавляющее большинство из них распорядились деньгами рационально. И большие деньги сделали их счастливыми, у них лучше психическое здоровье.

Что же касается денег, то «лотерейные богатства улетучиваются медленно, и их надёжно можно обнаружить в течение более десяти лет после выигрыша. Победители также инвестируют значительную долю богатства в финансовые активы, часто предпочитая акции облигациям с низким уровнем риска. Также мы обнаруживаем мало безрассудных трат».
«Наше исследование способствует пониманию более широкого вопроса о том, почему богатство и благополучие часто идут рука об руку», - резюмируют исследователи.
(В целом исследование показало, что люди более рациональны, чем принято о них думать)