#картырынка #юань #доллар
Валютные облигации. Как обстановка?
С точки зрения "технических" параметров, у рубля есть две очевидные проблемы: волатильность (то есть непредсказуемость) и дороговизна (то есть высокая ключевая ставка). И то, и другое, видимо, с нами надолго.
У эмитентов и инвесторов есть ряд альтернатив. На российском облигационном рынке уже сформировались сегменты в недружественных валютах (в основном, доллар и евро) и в юанях. Процентные ставки в любой валюте сейчас ниже рублевых, но нужна защита от валютных рисков. У экспортеров есть "естественный хедж" - валютная выручка, так что затраты на выпуск складываются из привычных компонент. Для бизнесов "рублевой зоны" нужно дополнительно страховать риски через финансовые инструменты, опционы или фьючерсы. По нашему опыту, совокупные затраты на такой выпуск в период высокой ключевой ставки ЦБ РФ могут быть ниже, чем в рублевом размещении
Итак, каковы же ставки? В недружественных валютах все корпоративные предложения ниже 10% и концентрируются около 8% годовых, что дает спред на уровне около 2,5% к безрисковым долларовым ставкам. Из перспективных выпусков пока прослеживаются только замещения на горизонте года. Сам же рынок состоит практически полностью из первого эшелона заемщиков
В юанях есть единственный бенчмарк для ВДО - выпуск Быстроденег. Он торгуется со спредом около 3 п.п. к высокорейтинговым бумагам и на уровне около 9%. С учетом 1Y-LPR ставки Банка Китая на уровне 3,45%, мы как раз видим привычный для ВДО сегмента спред около 5 п.п. к ключевой.
Резкое снижение КС Банка России в прошлом году не поддержвало тренд на развитие валтных бондов. В недружественных валютах рынок так и остается рынком замещающих облигаций, а в юанях практически не было размещений в 2023 году. Но нынешние и перспективные значения ключа располагают к возрождению интереса к валютным инструментам со стороны эмитентов. А волатильность рубля заставляет смотреть в сторону валюты уже инвесторов
/Источник: Cbonds/
Валютные облигации. Как обстановка?
С точки зрения "технических" параметров, у рубля есть две очевидные проблемы: волатильность (то есть непредсказуемость) и дороговизна (то есть высокая ключевая ставка). И то, и другое, видимо, с нами надолго.
У эмитентов и инвесторов есть ряд альтернатив. На российском облигационном рынке уже сформировались сегменты в недружественных валютах (в основном, доллар и евро) и в юанях. Процентные ставки в любой валюте сейчас ниже рублевых, но нужна защита от валютных рисков. У экспортеров есть "естественный хедж" - валютная выручка, так что затраты на выпуск складываются из привычных компонент. Для бизнесов "рублевой зоны" нужно дополнительно страховать риски через финансовые инструменты, опционы или фьючерсы. По нашему опыту, совокупные затраты на такой выпуск в период высокой ключевой ставки ЦБ РФ могут быть ниже, чем в рублевом размещении
Итак, каковы же ставки? В недружественных валютах все корпоративные предложения ниже 10% и концентрируются около 8% годовых, что дает спред на уровне около 2,5% к безрисковым долларовым ставкам. Из перспективных выпусков пока прослеживаются только замещения на горизонте года. Сам же рынок состоит практически полностью из первого эшелона заемщиков
В юанях есть единственный бенчмарк для ВДО - выпуск Быстроденег. Он торгуется со спредом около 3 п.п. к высокорейтинговым бумагам и на уровне около 9%. С учетом 1Y-LPR ставки Банка Китая на уровне 3,45%, мы как раз видим привычный для ВДО сегмента спред около 5 п.п. к ключевой.
Резкое снижение КС Банка России в прошлом году не поддержвало тренд на развитие валтных бондов. В недружественных валютах рынок так и остается рынком замещающих облигаций, а в юанях практически не было размещений в 2023 году. Но нынешние и перспективные значения ключа располагают к возрождению интереса к валютным инструментам со стороны эмитентов. А волатильность рубля заставляет смотреть в сторону валюты уже инвесторов
/Источник: Cbonds/
#картырынка #эмитентам
Что с рынком после ставки?
Мы решили сравнить, рынок до пятничного заседания ЦБ (на 26.10) и после (на 01.01). Ключевая ставка объективно стала неожиданностью, 15% не прогнозировал практически никто. В теории это должно было бы привести к коррекции рынка. А как оно на практике?
Мы взяли карты трех крупнейших сегментов ВДО, в сумме это более 50% рынка ,исключив наиболее короткие бумаги (с дюрацией менее 0,5). Итак, изменение средних доходностей между 26.10 и 01.11:
- МФО 18,6% -> 19%, дюрация 1,4
- Девелопмент 17,7% -> 18,2%, дюрация 1,2
- Лизинг 16,7% -> 16,9%, дюрация 1,73
О чем это говорит? О двух вещах.
1) Скорее всего, рынок ждет дальнейшее снижение. Изменение доходностей не соотвествтует росту КС, а значит создается конкуренция между ВДО и выросшим в доходности А-грейдом.
2) Доходности все еще привлекательны для эмитентов благодаря рекордно низким спредам. Разместиться со средней доходностью своего сегмента сейчас не получится, но вот выйти примерно под КС + 3% все еще реально
Что с рынком после ставки?
Мы решили сравнить, рынок до пятничного заседания ЦБ (на 26.10) и после (на 01.01). Ключевая ставка объективно стала неожиданностью, 15% не прогнозировал практически никто. В теории это должно было бы привести к коррекции рынка. А как оно на практике?
Мы взяли карты трех крупнейших сегментов ВДО, в сумме это более 50% рынка ,исключив наиболее короткие бумаги (с дюрацией менее 0,5). Итак, изменение средних доходностей между 26.10 и 01.11:
- МФО 18,6% -> 19%, дюрация 1,4
- Девелопмент 17,7% -> 18,2%, дюрация 1,2
- Лизинг 16,7% -> 16,9%, дюрация 1,73
О чем это говорит? О двух вещах.
1) Скорее всего, рынок ждет дальнейшее снижение. Изменение доходностей не соотвествтует росту КС, а значит создается конкуренция между ВДО и выросшим в доходности А-грейдом.
2) Доходности все еще привлекательны для эмитентов благодаря рекордно низким спредам. Разместиться со средней доходностью своего сегмента сейчас не получится, но вот выйти примерно под КС + 3% все еще реально
PRObonds | Эмитентам
#картырынка #эмитентам Что с рынком после ставки? Мы решили сравнить, рынок до пятничного заседания ЦБ (на 26.10) и после (на 01.01). Ключевая ставка объективно стала неожиданностью, 15% не прогнозировал практически никто. В теории это должно было бы привести…
#картырынка #эмитентам
Карты рынка по итогам 6 ноября. Ралли в ОФЗ и ВДО?
Про ставший уже непривычным рост в ОФЗ пишут во всех СМИ. А что с ВДО? Продолжая наш статистический ряд, публикуем карты рынка за 06.11. Доходности по отраслям в динамике 26.10, 01.11 и 06.11:
- МФО 18,6% -> 19% -> 18,1%, дюрация 1,4
- Девелопмент 17,7% -> 18,2% -> 17,6%, дюрация 1,2
- Лизинг 16,7% -> 16,9% -> 16,4%, дюрация 1,73
Удивительно, но доходности по итогам 6 ноября даже ниже, чем до заседания ЦБ 27 октября, на котором ключевая ставка выросла до 15%. Что подтвержадет наш прошлый тезис об удачности момента для размещения: даже перспективное снижение КС едва ли может вернуть рынок к привычным спредам 5 п.п. и выше
Карты рынка по итогам 6 ноября. Ралли в ОФЗ и ВДО?
Про ставший уже непривычным рост в ОФЗ пишут во всех СМИ. А что с ВДО? Продолжая наш статистический ряд, публикуем карты рынка за 06.11. Доходности по отраслям в динамике 26.10, 01.11 и 06.11:
- МФО 18,6% -> 19% -> 18,1%, дюрация 1,4
- Девелопмент 17,7% -> 18,2% -> 17,6%, дюрация 1,2
- Лизинг 16,7% -> 16,9% -> 16,4%, дюрация 1,73
Удивительно, но доходности по итогам 6 ноября даже ниже, чем до заседания ЦБ 27 октября, на котором ключевая ставка выросла до 15%. Что подтвержадет наш прошлый тезис об удачности момента для размещения: даже перспективное снижение КС едва ли может вернуть рынок к привычным спредам 5 п.п. и выше