ЧИТАТЕЛИ КАНАЛОВ ОЖИДАЮТ +100 БП ОТ БАНКА РОССИИ, НО САМИ НА МЕСТЕ ЦБ ДЕЙСТВОВАЛИ БЫ РЕШИТЕЛЬНЫЙ

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики.
На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:
• КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 11 ФЕВРАЛЯ?
• А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

Результаты опроса весьма любопытны. Читатели ждут от ЦБ либо +50, либо +100 (почти что равновероятные сценарии). Вероятность +150 оценивается лишь в 5%. Но сами на месте ЦБ наши читатели действовали бы решительней: за +150 высказались сразу 17%.

В опросе приняли участие около 25 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ?
• 17%: +25 бп (8.75%)
• 34%: +50 бп (9.00%)
• 8%: +75 бп (9.25%)
• 35%: +100 бп (9.50%)
• 2%: +125 бп (9.75%)
• 5%: +150 бп (10.0%)

А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?
• 18%: +25 бп (8.75%)
• 23%: +50 бп (9.00%)
• 6%: +75 бп (9.25%)
• 22%: +100 бп (9.50%)
• 2%: +125 бп (9.75%)
• 17%: +150 бп (10.0%)
• 11%: другое решение

Евгений Коган @Bitkogan
Инфляция, по данным Росстата, уже превышает 8,8%. Доходность 2-летних ОФЗ достигла 9,6%, 5-летних – 9,5%, 10-летних – 9,4%. Инфляционные ожидания населения в январе составили 13,7% по сравнению с 12,1% в среднем за прошлый год.
Мы с вами можем думать все, что угодно, но ЦБ все эти данные видит. И исходя из этого, а также из сотни дополнительных факторов принимает свои решения. И вы таки наивно полагаете, что при росте инфляционных ожиданий ЦБ будет церемониться? Остаётся лишь мечтать о том, чтобы ЦБ не поднял ставку более, чем на 100 б.п. Скорее всего, 100 б.п. в итоге и будет.
Есть только один момент. ЦБ поднимает ставку уже примерно год. Инфляция дрессировке пока не поддается. Посмотрим еще два-три месяца. По идее, исходя из теории процесса, эффект от подъёма ставки должен начать чувствоваться. А если нет? Вот это будет любопытно.
Впрочем, по моим ощущениям, мы все же почувствуем снижение инфляционного давления где-то ближе к апрелю.

Евгений Суворов @russianmacro
Результаты опроса весьма показательны. Впервые за всё время наших опросов мы видим, что читатели настроены на более решительные действия, чем ждут от ЦБ. Это может говорить, что инфляция, действительно, всех достала!
Мы считаем, что на заседании 11 февраля ЦБ будет выбирать между +100 и +150. Вероятность этих решений мы оцениваем как 40/60, т.е. больше склоняемся к +150. Это решение будет сюрпризом для рынка и может вызвать ускорение роста рубля и снижение в ОФЗ в короткой части кривой.

Всеволод Лобов @Dohod
Банк России продолжит действовать в своей манере и поднимет ключевую ставку к уровню текущей инфляции, то есть ближе к 9.5% (на 75-100 бп.), удерживая реальные ставки около нуля. Динамика инфляции продолжает складываться выше ожиданий, темп роста денежной массы неожиданного ускорился (на фоне геополитических рисков), инфляционные ожидания стабилизировались, но находятся высоко. Поэтому действия и комментарии ЦБ будут вполне предсказуемыми.

Андрей Хохрин @Probonds
Думаю, Банк России всё же проголосует за большой подъем ставки, на 100 б.п. Если нужно успокоить фондовый и валютный рынок, этого достаточно. А успокаивать вроде как нужно. Как раз +150 б.п. вызовет уже недоумение. Сам я считаю и +100 б.п. лишним. Я бы остановился на +50 б.п. Поскольку ключевая ставка - понятный титульный инструмент ДКП. Но так ли он много значит? Если будут неприятности на границе, то, будь ставка 9 или 9,5%, она ни на что не повлияет. А если не будет, так и выбор шага повышения не столь важен.

@Cbonds Согласно консенсус-прогнозу Cbonds, наиболее вероятный сценарий – шаг в 100 б.п. Инфляция по-прежнему остается ключевым влияющим фактором, при этом эксперты отмечают, что регулятор может смягчить риторику относительно его дальнейших действий.

#портфелиprobonds
Оценка актуальных годовых доходностей (за последние 365 дней) для публичных портфелей PRObonds в очередной раз снизились – для портфеля #1, состоящего только из ВДО, до 5,2%, для смешанного портфеля #2 до 4,1%. За это же время индекс высокодоходных облигаций Cbonds-CBI RU High Yield прибавил 2,5% (с учетом комиссий, которые применяются в публичных портфелях, это было бы около 2,3%).

В последние дни ряд облигаций в портфелях, в первую очередь бумаги АПРИ «Флай Плэнинг» и «Лизинг-Трейд» заметно проседали в цене. Наблюдаю и в нашем телеграм-чате, и в комментариях на Смарт-лабе множество суждений о проблемах компаний, обычно без четких аргументов. Отношусь к этому как к нормальным страхам и апатии игроков, которая возникает в завершающей стадии падения рынка. К тому же после или в ходе истории с дефолтами OR Group все, а особенно просевшие, бумаги будут рассматриваться участниками рынка в призме возможных дефолтов.

В целом, сегмент ВДО в первый раз в своей недолгой истории переживает настоящее снижение. Из минусов – уже понесенные потери, которые, правда, существенно меньше потерь первого облигационного эшелона и ОФЗ. Из плюсов – резко возросшие доходности к погашению. Которые к тому же должны оставаться высокими долгое время.

В портфелях пройдут изменения облигационных позиций. О чем напишу в ближайшие дни. Именно сейчас, когда рынок под очередным прессом продаж, проводить замены рискованно.

С момента вывода из смешанного портфеля PRObonds #2 акций OR Group его структура в основном повторяет структуру облигационного портфеля #1. Но второй портфель не избежит спекулятивных операций в будущем. Ими могут стать продажа фьючерсов на нефть и индекс американских акций. Только в случае возникновения классической биржевой эйфории в этих инструментах.

Портфели PRObonds отражают точку зрения их автора и основываются на его расчетах. Все операции портфелей публикуются в открытом доступе до момента их совершения. Портфели учитывают комиссионные издержки (0,1% от величины сделки) и опираются на реальные цены и ликвидность торговых инструментов.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#априфлай
НРД получил от АПРИ "Флай Плэнинг" необходимую сумму денег на амортизацию выпуска облигаций АПРИФП БП3:
https://nsddata.ru/ru/news/view/816932

#probondsмонитор #офз #субфеды #первыйэшелон
К подъему ключевой ставки готовы. Кривая доходностей ОФЗ укладывается в диапазон 9,7-9,3%, облигации регионов – в 9,5-10,3%, а ликвидные бумаги первого корпоративного эшелона в среднем дают 10-11%.

При инфляции, приближающейся к 9%, и ключевой ставке, которая в близком будущем способна достичь 9,5% (сейчас 8,5%), облигационный рынок предлагает премию к обоим индикаторам. Банковские депозиты, напротив, растут с заметным отставанием и к денежным индикаторам, и к рынку облигаций, их средняя доходность на конец января, по оценке Банка России – 7,8%.

То, что облигации высокого кредитного качества только-только покрывают инфляцию – уже неплохо. Если сравнивать с альтернативами, с теми же депозитами. Развитые долговые рынки подобного не предлагают, там инфляция существенно выше облигационных доходностей. Более рискованным и потенциально более доходным вариантом сохранения денег выступает рынок акций. Однако это история с другой волатильностью и психологической нагрузкой.

Что до состояния рынка облигаций, то для меня сейчас время коротких бумаг, сроком год-полтора. Ставки коротких облигаций слабо отличаются от относительно длинных для корпоративного блока облигаций и для субфедов. В ОФЗ они и вовсе выше, чем по бумагам большей длины. Последнее, увы – свидетельство того, что тучи над рынком облигаций не рассеялись. Пока кривая доходности ОФЗ не примет нормальный вид, когда длинные бумаги доходнее коротких, не готов говорить, что облигационный рынок развернулся после многомесячного падения.

Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п., до 9,50% годовых

Все в рамках ожидания рынка. Пресс-конференция - в 15:00

#голубойэкран

В последнее время от вас возникало много вопросов об эмитентах, поэтому мы запускаем ряд интервью с их представителями.

🎬 Лизинг-Трейд
В среду, 16 февраля, @Aleksandrov_Dmitry встретится в прямом эфире с генеральным директором Лизинг-Трейда Алексеем Долгих

На вебинаре разберемся:
▫️в ценах облигаций
▫️в результатах 2021 года
▫️в планах на 2022 год
▫️в том, как компания видит облигационный рынок для себя

⏰ Не упускайте возможность задать интересующий вас вопрос напрямую эмитенту. До встречи!

Почему кривая ОФЗ инвертирована?

/1/ Инверсия
С октября 2021 года мы наблюдаем инверсию кривой ОФЗ - иными словами, чем длиннее бумага, тем меньше ее доходность. Это положение дел неестественно для рынка: у длинных бумаг больше процентный риск, поэтому и компенсация за риск должна быть больше. Получается, что участники рынка видят в длинных бумагах не риск, а возможность. Если ставки пойдут вниз, чем длиннее бумага, тем сильнее она вырастет. Дальние ОФЗ имеют потенциал роста тела порядка 20%, если ставки пойдут вниз, а с учетом купонных выплат совокупная доходность на горизонте года может составить 30% - эта цифра манит фонды и частных инвесторов

/2/ Инфляция

Причина роста ставок - резкий скачок инфляции, причем общемировой. В России цены выросли на 8,8%, в США - на 7,5% (это максимум за 40 лет). Банк России одним из первых среди крупных экономик начал бороться с инфляцией через механизм ДКП, а именно - рост ставки. И если инфляция будет побеждена, то ЦБ вернется к стимулированию экономики, а значит, инвесторы в длинные бумаги заберут свою доходность. В поддержку этой теории часто приводят аргумент дисбаланса спроса и предложения. 2021 год, во-первых, был богат на новые штаммы коронавируса, и, как следствие, цепочки поставок все еще не восстановлены. С другой стороны, к концу года мы увидели рекордные цены на энергоносители, а значит, рост производства ограничен издержками на энергию. Наконец, население, получившее трансферты от государства, резко повысило спрос на товары длительного пользования. На бытовом уровне - в Москве уже второй год нельзя официально купить PS5.

/3/ Инфляция
Получается, что если цены на нефть и газ уйдут вниз, а население планеты все-таки получит коллективный иммунитет от ковида (чему активно способствует штамм «омикрон»), баланс спроса и предложения восстановится, и инфляция естественным образом уйдет вниз.
Проблема в том, что эту аргументацию скорее понимают профессиональные участники рынка и ведущие аналитики, а вот инфляционные ожидания населения и предприятий остаются высокими или даже растут. Сам Банк России отмечает, что ожидания являются проинфляционным фактором. Также, развитые экономики только подступаются к необходимости роста ставок, и это будет оказывать негативное влияние на рынки и на нервозность населения неопределённо долгое время

/4/ Что делать?

В целом, едва ли мы окажемся в ситуации гиперинфляции, и есть причины полагать, что двузначный рост цен с нами не на десятилетия. Объективные факторы показывают перспективу снижения инфляции, ведь она будет поддерживаться лишь ожиданиями населения. Однако, быстрой победы мировых Центробанков над инфляцией я бы не ждал. Ставки могут оставаться высокими на горизонте больше года. Пора ли покупать длинные ОФЗ? Скорее нет, они все еще имеют потенциал падения (единодушный оптимизм, выраженный в инверсии кривой ОФЗ, к этому располагает), а вот рост может отложиться на неопределенное время. В этих условиях имеет смысл аккуратно фиксировать относительно высокие ставки в коротких инструментах долгового рынка (в зависимости от аппетита к риску это могут быть ВДО с эффективными доходностями около 15% или ОФЗ, дающие 10% годовых), а думать об уходе в длину стоит уже при более четком понимании природы и длительности высоких ставок

@Aleksandrov_Dmitry

Не является инвестиционной рекомендацией