#хроникикризиса #paperbubble #сша
Во время фондового кризиса или перед его реализацией в котировках существенно возрастает вероятность формирования перегретых рынков, которые после активного роста в определенный момент начинают резкое движение в противоположном направлении. В этом контексте все более любопытна ситуация на фондовом рынке США.
Текущая динамика рынка акций Штатов многим видится как формирующийся «пузырь» — большой спрос, высокие ожидания и несмотря ни на что растущие котировки. Особенно это актуально для технологического сектора американского фондового рынка – мировых гигантов онлайн и IT-бизнеса Apple, Amazon, Microsoft, Facebook, Google (Alphabet) и Netflix. И если рассмотреть эту гипотезу подробнее, то мнения о наличия перегретости сектора небезосновательны.
https://www.probonds.ru/posts/541-slishkom-vysokie-tehnologii-sformirovalsja-li-puzyr-na-rynke-tehov-v-ssha.html
Во время фондового кризиса или перед его реализацией в котировках существенно возрастает вероятность формирования перегретых рынков, которые после активного роста в определенный момент начинают резкое движение в противоположном направлении. В этом контексте все более любопытна ситуация на фондовом рынке США.
Текущая динамика рынка акций Штатов многим видится как формирующийся «пузырь» — большой спрос, высокие ожидания и несмотря ни на что растущие котировки. Особенно это актуально для технологического сектора американского фондового рынка – мировых гигантов онлайн и IT-бизнеса Apple, Amazon, Microsoft, Facebook, Google (Alphabet) и Netflix. И если рассмотреть эту гипотезу подробнее, то мнения о наличия перегретости сектора небезосновательны.
https://www.probonds.ru/posts/541-slishkom-vysokie-tehnologii-sformirovalsja-li-puzyr-na-rynke-tehov-v-ssha.html
PROBONDS - портал для инвесторов об инвестициях
Слишком высокие технологии: сформировался ли пузырь на рынке «техов» в США?
Текущая динамика рынка акций США многим видится как формирующийся «пузырь» — большой спрос, высокие ожидания и несмотря ни на что растущие котировки.
#золото #paperbubble
Золото. Нарастание волатильности и спекулятивного интереса
В целом, высокая волатильность не свидетельствует о защитных качествах актива. В золоте волатильность растет. Ломает ли она тренд роста драгметалла?
Первое серьезное падение котировок произошло 10 августа на фоне новостей о создании вакцины от коронавируса. Вчерашнее падение – по причине противоположного свойства. Итоги заседания ФРС, опубликованные 19 августа, содержат негативные оценки экономического состояния США, но не содержат новы мер прямого действия, ограничиваясь упоминанием сохранения низких ставок и приоритетности фискального стимулирования.
Реакция на оба факта – падение. Это проявление нервозности участников, а действенная нервозность – свойство в первую очередь спекулятивного капитала.
Но окончен ли тренд золотого роста? Исходя из себестоимости добычи, которая в среднем оценивается ±в 700 долл./унц.(https://quote.rbc.ru/news/article/5f3c21f69a7947ffa71a2030), золото давно и серьезно переоценено. Падение ювелирного спроса (примерно на 40%, https://gold.1prime.ru/analytics/20200602/364018.html) тоже не на стороне дальнейшего удорожания. Однако удорожание мы еще можем получить.
Инвестиционный инструмент, вошедший в спекулятивную фазу ценообразования, разумно оценивать графически. Актуальная линия тренда проходит сейчас в районе 1 900 долл./унц., для спот-рынка. Если вчерашнее падение после утреннего отскока продолжится, буду считать, что новые покупки золота уже не способны удерживать цен. Буду открывать короткую позицию при прохождении этой линии. Больше шансов на то, что цена драгметалла восстановится и преодолеет предыдущий максимум. Это не избавит меня ни от наблюдения за линией тренда, ни от игры на понижении в случае ее пробоя вниз. Чем выше состоится пробой, тем лучшим должно оказаться соотношение дохода/риска потенциальной сделки.
Источник графика: profinance.ru
Золото. Нарастание волатильности и спекулятивного интереса
В целом, высокая волатильность не свидетельствует о защитных качествах актива. В золоте волатильность растет. Ломает ли она тренд роста драгметалла?
Первое серьезное падение котировок произошло 10 августа на фоне новостей о создании вакцины от коронавируса. Вчерашнее падение – по причине противоположного свойства. Итоги заседания ФРС, опубликованные 19 августа, содержат негативные оценки экономического состояния США, но не содержат новы мер прямого действия, ограничиваясь упоминанием сохранения низких ставок и приоритетности фискального стимулирования.
Реакция на оба факта – падение. Это проявление нервозности участников, а действенная нервозность – свойство в первую очередь спекулятивного капитала.
Но окончен ли тренд золотого роста? Исходя из себестоимости добычи, которая в среднем оценивается ±в 700 долл./унц.(https://quote.rbc.ru/news/article/5f3c21f69a7947ffa71a2030), золото давно и серьезно переоценено. Падение ювелирного спроса (примерно на 40%, https://gold.1prime.ru/analytics/20200602/364018.html) тоже не на стороне дальнейшего удорожания. Однако удорожание мы еще можем получить.
Инвестиционный инструмент, вошедший в спекулятивную фазу ценообразования, разумно оценивать графически. Актуальная линия тренда проходит сейчас в районе 1 900 долл./унц., для спот-рынка. Если вчерашнее падение после утреннего отскока продолжится, буду считать, что новые покупки золота уже не способны удерживать цен. Буду открывать короткую позицию при прохождении этой линии. Больше шансов на то, что цена драгметалла восстановится и преодолеет предыдущий максимум. Это не избавит меня ни от наблюдения за линией тренда, ни от игры на понижении в случае ее пробоя вниз. Чем выше состоится пробой, тем лучшим должно оказаться соотношение дохода/риска потенциальной сделки.
Источник графика: profinance.ru
#paperbubble #колумнистика #акции
Рынок акций как абстракция
Наблюдаю за ростом цен технологических и просто крупнейших компаний, Amazon, Facebook, Microsoft, Apple. Тем более, наблюдаю за акциями Tesla.
И, конечно, думаю над механизмами самого ценообразования. Когда компании стоят, минимум, сотни миллиардов долларов (или, как в приведенном списке, триллионы), а их капитализации могут в десятки раз превышать уже не годовую прибыль, а годовую выручку.
Надо принять за данность, что рынок акций (американский в первую очередь) в значительной мере перестал быть рынком прав собственности и привлечения капитала для самих компаний. Первое место заняла функция поглощения избыточной денежной массы. Apple с двумя триллионами капитализации не может быть кому-то продана и кем-то куплена. Цена акций превращается в абстракцию, очень опосредованно связанную с самой компанией и ее показателями бизнеса или не связанную с ними вовсе.
Прежние критерии определения стоимости, основанные на коэффициентах финансового анализа, утратили силу. Достаточно этому не сопротивляться. Да и так ли это плохо? На фондовый рынок идут избыточные, «глупые» деньги. В братской могиле очередного биржевого краха они навсегда и останутся.
Причем воздействие на реальную экономику самого этот краха, который однажды обязательно должен случиться, может оказаться весьма сдержанным. Он может оказаться крахом всего лишь одной из индустрий, в нашем случае индустрии биржевых спекуляций.
На иллюстрации картина Марка Ротко. "Оранжевый, красный, желтый" (1961). Продана 8 мая 2012 за $77,5 млн. на аукционе Christie's, Нью-Йорк.
Рынок акций как абстракция
Наблюдаю за ростом цен технологических и просто крупнейших компаний, Amazon, Facebook, Microsoft, Apple. Тем более, наблюдаю за акциями Tesla.
И, конечно, думаю над механизмами самого ценообразования. Когда компании стоят, минимум, сотни миллиардов долларов (или, как в приведенном списке, триллионы), а их капитализации могут в десятки раз превышать уже не годовую прибыль, а годовую выручку.
Надо принять за данность, что рынок акций (американский в первую очередь) в значительной мере перестал быть рынком прав собственности и привлечения капитала для самих компаний. Первое место заняла функция поглощения избыточной денежной массы. Apple с двумя триллионами капитализации не может быть кому-то продана и кем-то куплена. Цена акций превращается в абстракцию, очень опосредованно связанную с самой компанией и ее показателями бизнеса или не связанную с ними вовсе.
Прежние критерии определения стоимости, основанные на коэффициентах финансового анализа, утратили силу. Достаточно этому не сопротивляться. Да и так ли это плохо? На фондовый рынок идут избыточные, «глупые» деньги. В братской могиле очередного биржевого краха они навсегда и останутся.
Причем воздействие на реальную экономику самого этот краха, который однажды обязательно должен случиться, может оказаться весьма сдержанным. Он может оказаться крахом всего лишь одной из индустрий, в нашем случае индустрии биржевых спекуляций.
На иллюстрации картина Марка Ротко. "Оранжевый, красный, желтый" (1961). Продана 8 мая 2012 за $77,5 млн. на аукционе Christie's, Нью-Йорк.
#paperbubble #сша
Симпозиум в Джексон Хоул можно сравнить с презентацией Apple: если в «яблочной компании» показывают линейку обновленных гаджетов, то в этом небольшом городе в Вайоминге глава ФРС ежегодно представляет свое видение на монетарную политику, которой Федрезерв будет следовать в течение следующего года.
От выступления Джерома Пауэлла ждали многих объяснений: длительности и объема политики количественного смягчения, видения относительно низких процентных ставок и даже слухов о возможном таргетировании доходностей на облигационном рынке. Прямых ответов на эти вопросов глава ФРС не дал, но рассказал о другой немаловажной вещи.
Об изменении подхода к оценке показателей, на которые ориентируются в ФРС при принятии монетарных решений. Если до этого фокус американского регулятора в основном был на занятости экономических ресурсов (в основном, ситуации на рынке труда), то исходя из слов Пауэлла добавляется еще один фактор - уровень целевой инфляции. Ранее ФРС говорил только о желаемых цифрах, не ставя их во главе угла при принятии решений. Сейчас же инфляции выделена первостепенная роль: она должна быть 2% в годовом исчислении.
При этом Федрезерв, как и в течении всего 2020 года, оставил себе моральное право использовать любые средства для достижения макроэкономических показателей. То есть и цель по инфляции также будет достигаться арсеналом рыночных интервенций и процентного регулирования.
Что это означает для американского рынка, и для всех остальных, как следствие? Несмотря на большое количество уже занесенной ликвидности, инфляция в 2020 году пока не достигает тех 2%, о которых говорит Пауэлл. Поэтому, согласно новой тактике принятия решений, есть еще запас для увеличения ликвидности, даже с учетом отложенного эффекта действия денежной массы на инфляцию. В среднесрочном плане ФРС придется догонять цель, которую подсветил Джером Пауэлл на симпозиуме. Монетарные условия для продолжения ралли, которое пытаются сделать контролируемым, сохраняются, а более рискованное поведение финансовых институтов поощряется.
Симпозиум в Джексон Хоул можно сравнить с презентацией Apple: если в «яблочной компании» показывают линейку обновленных гаджетов, то в этом небольшом городе в Вайоминге глава ФРС ежегодно представляет свое видение на монетарную политику, которой Федрезерв будет следовать в течение следующего года.
От выступления Джерома Пауэлла ждали многих объяснений: длительности и объема политики количественного смягчения, видения относительно низких процентных ставок и даже слухов о возможном таргетировании доходностей на облигационном рынке. Прямых ответов на эти вопросов глава ФРС не дал, но рассказал о другой немаловажной вещи.
Об изменении подхода к оценке показателей, на которые ориентируются в ФРС при принятии монетарных решений. Если до этого фокус американского регулятора в основном был на занятости экономических ресурсов (в основном, ситуации на рынке труда), то исходя из слов Пауэлла добавляется еще один фактор - уровень целевой инфляции. Ранее ФРС говорил только о желаемых цифрах, не ставя их во главе угла при принятии решений. Сейчас же инфляции выделена первостепенная роль: она должна быть 2% в годовом исчислении.
При этом Федрезерв, как и в течении всего 2020 года, оставил себе моральное право использовать любые средства для достижения макроэкономических показателей. То есть и цель по инфляции также будет достигаться арсеналом рыночных интервенций и процентного регулирования.
Что это означает для американского рынка, и для всех остальных, как следствие? Несмотря на большое количество уже занесенной ликвидности, инфляция в 2020 году пока не достигает тех 2%, о которых говорит Пауэлл. Поэтому, согласно новой тактике принятия решений, есть еще запас для увеличения ликвидности, даже с учетом отложенного эффекта действия денежной массы на инфляцию. В среднесрочном плане ФРС придется догонять цель, которую подсветил Джером Пауэлл на симпозиуме. Монетарные условия для продолжения ралли, которое пытаются сделать контролируемым, сохраняются, а более рискованное поведение финансовых институтов поощряется.
#нефть #прогнозытренды #paperbubble
В мире, где прогнозы товарных цен дают финансисты, а самими ценами коммерческих сделок управляет спекулятивный капитал, влияние фундаментальных факторов на ценообразование товаров не так уж велико. Зато можно делать прогнозы, основываясь на принципах антагонистической игры.
Простейший принцип такой игры: выигрыш одного – проигрыш другого. Его можно преобразовать: большинство не может выиграть.
А вот Вам мнения о перспективах нефти. Это выдержки из вчерашней онлайн-конференции на finam.ru. Ответы экспертов на вопрос участника: «Сейчас разворот вниз или коррекция в нефти?»
• Александр Пасечник, руководитель аналитического управления Фонда национальной энергетической безопасности: «Нынче коррекция на рынке «черного золота», но пока она не критична для лагеря нефтепроизводителей. Сценарий со "вторым дном" не допустит ОПЕК+…»
• Оксана Лукичева, аналитик по товарным рынкам "Открытие Брокер": «Пока текущее движение можно назвать коррекцией».
• Дмитрий Баженов, ведущий аналитик отдела анализа финансовых рынков "КИТ Финанс Брокер": «Вероятность обновить «дно по нефти» стремится к нулю, да и для более низких цен на нефть нужно срабатывание одновременно несколько факторов».
• Ксения Лапшина, аналитик ИК QBF: «Пока расцениваем текущую динамику как коррекцию».
• Екатерина Крылова, управляющий эксперт департамента стратегии и проектов развития "Промсвязьбанка": «Коррекция, на наш взгляд».
Заметное единодушие. Наверно, сами эксперты нефть не покупали. Но на выводах экспертов основываются покупки реальных участников торгов. Если следовать экспертной логике, сейчас нефть в коррекции, коррекция заканчивается возвратом к росту. Нужно купить. И покупки, думаю, уже совершены. Если это так, остается меньше возможностей для покупок в будущем.
Можно возразить, что есть ОПЕК+, которая всегда спасет положение. И возражение останется слабым. Ведь именно спекулятивные участники рынка отправили цену апрельских фьючерсов на Brent на отрицательную территорию. Просто потому, что не имели возможности принять ее поставку.
Если упростить, то, когда большинство ожидает коррекции, мы, скорее всего, получаем падение.
В мире, где прогнозы товарных цен дают финансисты, а самими ценами коммерческих сделок управляет спекулятивный капитал, влияние фундаментальных факторов на ценообразование товаров не так уж велико. Зато можно делать прогнозы, основываясь на принципах антагонистической игры.
Простейший принцип такой игры: выигрыш одного – проигрыш другого. Его можно преобразовать: большинство не может выиграть.
А вот Вам мнения о перспективах нефти. Это выдержки из вчерашней онлайн-конференции на finam.ru. Ответы экспертов на вопрос участника: «Сейчас разворот вниз или коррекция в нефти?»
• Александр Пасечник, руководитель аналитического управления Фонда национальной энергетической безопасности: «Нынче коррекция на рынке «черного золота», но пока она не критична для лагеря нефтепроизводителей. Сценарий со "вторым дном" не допустит ОПЕК+…»
• Оксана Лукичева, аналитик по товарным рынкам "Открытие Брокер": «Пока текущее движение можно назвать коррекцией».
• Дмитрий Баженов, ведущий аналитик отдела анализа финансовых рынков "КИТ Финанс Брокер": «Вероятность обновить «дно по нефти» стремится к нулю, да и для более низких цен на нефть нужно срабатывание одновременно несколько факторов».
• Ксения Лапшина, аналитик ИК QBF: «Пока расцениваем текущую динамику как коррекцию».
• Екатерина Крылова, управляющий эксперт департамента стратегии и проектов развития "Промсвязьбанка": «Коррекция, на наш взгляд».
Заметное единодушие. Наверно, сами эксперты нефть не покупали. Но на выводах экспертов основываются покупки реальных участников торгов. Если следовать экспертной логике, сейчас нефть в коррекции, коррекция заканчивается возвратом к росту. Нужно купить. И покупки, думаю, уже совершены. Если это так, остается меньше возможностей для покупок в будущем.
Можно возразить, что есть ОПЕК+, которая всегда спасет положение. И возражение останется слабым. Ведь именно спекулятивные участники рынка отправили цену апрельских фьючерсов на Brent на отрицательную территорию. Просто потому, что не имели возможности принять ее поставку.
Если упростить, то, когда большинство ожидает коррекции, мы, скорее всего, получаем падение.
#paperbubble #sp500 #колумнистика Есть универсальный способ определения ценового пузыря. Если высокая стоимость начинает обосновываться переходом рынка в новую реальность, когда прежние меры определения цены потеряли актуальность, это и есть пузырь.
Читаю статью про то, что Bank of America не только отмечает, что в стоимости индекса S&P500 теперь 84% занимают нематериальные активы (45 лет назад их доля оценивалась в 17%), но и советует отказаться от классических методов оценки стоимости компаний и их акций (ссылка на саму статью)
Ну да, капитализации в десятки выручек и сопоставимые с ВВП крупнейших стран надо или отклонить за их абсурдностью, или принять с поправками на искривление мышления.
Фондовая история раз за разом возвращает нас к банальной истине: бизнес – это актив, стоимость которого оценивается через скорость и рискованность возврата капитала и прибыль на капитал в перспективе. И к этой истине рынок обязательно вернется, игнорируя новейшие подходы и внезапные озарения адаптивного финансового анализа.
Читаю статью про то, что Bank of America не только отмечает, что в стоимости индекса S&P500 теперь 84% занимают нематериальные активы (45 лет назад их доля оценивалась в 17%), но и советует отказаться от классических методов оценки стоимости компаний и их акций (ссылка на саму статью)
Ну да, капитализации в десятки выручек и сопоставимые с ВВП крупнейших стран надо или отклонить за их абсурдностью, или принять с поправками на искривление мышления.
Фондовая история раз за разом возвращает нас к банальной истине: бизнес – это актив, стоимость которого оценивается через скорость и рискованность возврата капитала и прибыль на капитал в перспективе. И к этой истине рынок обязательно вернется, игнорируя новейшие подходы и внезапные озарения адаптивного финансового анализа.
#долгиденьги #прогнозытренды #paperbubble
Долги граждан из заметной величины превращаются в угрожающую. Монетарная поддержка отечественной экономики, проводимая во многом через кредитные механизмы, можно предполагать, процесс накопления частных долгов если не усилит, то продолжит подталкивать. В процентных соотношениях цифры роста выглядят как кредитная пирамида: 12% годового прироста! В абсолютных – тоже: 20,6 трлн.р. В пересчете на одно домохозяйство приходится сегодня 350-400 тыс.р. непогашенного долга. Средняя зарплата в России, по данным Росстата, составит около 580 тыс.р. в год (48,3 тыс.р в месяц). А в среднем на 1 домохозяйство (с учетом трудоспособного населения и безработицы) зарплатный доход должен составлять примерно 600-650 тыс.р./год.
Даже если семья платит за обслуживание долга 15% годовых (а с поправкой на потребительский характер кредитования, даже с учетом низких ипотечных процентов вряд ли она платит меньше), это 52-60 тыс.р. за год, или почти 10% от всего дохода.
Пока, кажется, не смертельно. Но тенденция роста кредитной нагрузки не сопровождается тенденцией роста доходов. Напротив, кредит в глазах заемщика компенсирует выпадение этих доходов. А еще рост кредитной нагрузки неизбежно приводит к падению качества кредитной дисциплины.
Тенденции такой силы неизбежно приводят к регулированию, чтобы не обрести стихийный и разрушительный характер. Ждем новых и более заметных ограничений на рынке потребительского кредитования, в микрофинансах и в индустрии ломбардов?
Долги граждан из заметной величины превращаются в угрожающую. Монетарная поддержка отечественной экономики, проводимая во многом через кредитные механизмы, можно предполагать, процесс накопления частных долгов если не усилит, то продолжит подталкивать. В процентных соотношениях цифры роста выглядят как кредитная пирамида: 12% годового прироста! В абсолютных – тоже: 20,6 трлн.р. В пересчете на одно домохозяйство приходится сегодня 350-400 тыс.р. непогашенного долга. Средняя зарплата в России, по данным Росстата, составит около 580 тыс.р. в год (48,3 тыс.р в месяц). А в среднем на 1 домохозяйство (с учетом трудоспособного населения и безработицы) зарплатный доход должен составлять примерно 600-650 тыс.р./год.
Даже если семья платит за обслуживание долга 15% годовых (а с поправкой на потребительский характер кредитования, даже с учетом низких ипотечных процентов вряд ли она платит меньше), это 52-60 тыс.р. за год, или почти 10% от всего дохода.
Пока, кажется, не смертельно. Но тенденция роста кредитной нагрузки не сопровождается тенденцией роста доходов. Напротив, кредит в глазах заемщика компенсирует выпадение этих доходов. А еще рост кредитной нагрузки неизбежно приводит к падению качества кредитной дисциплины.
Тенденции такой силы неизбежно приводят к регулированию, чтобы не обрести стихийный и разрушительный характер. Ждем новых и более заметных ограничений на рынке потребительского кредитования, в микрофинансах и в индустрии ломбардов?
Telegram
MMI
ДОЛГИ ДОМОХОЗЯЙСТВ В АВГУСТЕ: МАКСИМУМЫ ПРОДОЛЖАЮТ ОБНОВЛЯТЬСЯ
По данным ЦБ, долг домохозяйств в августе вырос на 1.9% мм и 12.7% гг (в июле было 1.5% мм и 12.6% гг). В абсолютном выражении долг достиг 20 603 млрд рублей – очередной исторический максимум!…
По данным ЦБ, долг домохозяйств в августе вырос на 1.9% мм и 12.7% гг (в июле было 1.5% мм и 12.6% гг). В абсолютном выражении долг достиг 20 603 млрд рублей – очередной исторический максимум!…
#хроникикризиса #долгиденьги #paperbubble
Вчера я обращал внимание на сокращение числа банкротств, в России с том числе, несмотря на просадку экономики.
Сегодня приведу еще две, в общем, противоречащие друг другу иллюстрации. Оценка доли компаний-зомби и спред между высокодоходными и государственными облигациями. Доля компаний-зомби (здесь - публичные американские компании с капитализацией выше 300 млн.долл., имеющие в среднем за 3 года нулевой или отрицательный финрезультат) исторически высока. Тогда как разница в доходности облигаций низкого и высокого кредитного качества вернулась к докризисным уровням.
Кризис плохих долгов наряду с глубокой коррекцией в первую очередь западных фондовых рынков – полагаю, следующая часть глобальной финансовой драмы.
Но в этом есть если и не хорошая, то успокаивающая составляющая. Фондовый рынок, включая публичный долговой рынок и в своем росте, и в своем дальнейшем падении все более отделяется от реальных экономических процессов и коммерческого движения капитала.
Вчера я обращал внимание на сокращение числа банкротств, в России с том числе, несмотря на просадку экономики.
Сегодня приведу еще две, в общем, противоречащие друг другу иллюстрации. Оценка доли компаний-зомби и спред между высокодоходными и государственными облигациями. Доля компаний-зомби (здесь - публичные американские компании с капитализацией выше 300 млн.долл., имеющие в среднем за 3 года нулевой или отрицательный финрезультат) исторически высока. Тогда как разница в доходности облигаций низкого и высокого кредитного качества вернулась к докризисным уровням.
Кризис плохих долгов наряду с глубокой коррекцией в первую очередь западных фондовых рынков – полагаю, следующая часть глобальной финансовой драмы.
Но в этом есть если и не хорошая, то успокаивающая составляющая. Фондовый рынок, включая публичный долговой рынок и в своем росте, и в своем дальнейшем падении все более отделяется от реальных экономических процессов и коммерческого движения капитала.
#колумнистика #paperbubble
Еще слайд с того же вебинара. Назвал это "теорией фантиков". Не вполне ответственная эмиссия денег абсорбируется не вполне контролируемым ростом долгового и фондового рынка и, в значительной мере, ростом плохого долга. Куда я бы начал относить уже и гособлигации развитых стран. Если денег больше, а инфляция ниже, значит, деньги где-то сгорают или замораживаются. Это где-то называется балансами центробанков (балансами обычных банков тоже). Вечный двигатель? Почти, ибо есть изъян. В нашем случае, смена инфляционной тенденции. Как только эмиссия денег перестает оживлять экономику и спрос (при всех побочных эффектах), наступает стагфляция. Возможно, да и скорее всего, мы уже в ней. Следующий этап - разрушительная инфляция. Которая не позволяет обслуживать колоссальный навес долга, сформированный в последние примерно 12 лет. Все это на уровне антиутопий и ощущений. Но антиутопии со временем обосновываются и доказываются, а ощущения становятся острее.
Еще слайд с того же вебинара. Назвал это "теорией фантиков". Не вполне ответственная эмиссия денег абсорбируется не вполне контролируемым ростом долгового и фондового рынка и, в значительной мере, ростом плохого долга. Куда я бы начал относить уже и гособлигации развитых стран. Если денег больше, а инфляция ниже, значит, деньги где-то сгорают или замораживаются. Это где-то называется балансами центробанков (балансами обычных банков тоже). Вечный двигатель? Почти, ибо есть изъян. В нашем случае, смена инфляционной тенденции. Как только эмиссия денег перестает оживлять экономику и спрос (при всех побочных эффектах), наступает стагфляция. Возможно, да и скорее всего, мы уже в ней. Следующий этап - разрушительная инфляция. Которая не позволяет обслуживать колоссальный навес долга, сформированный в последние примерно 12 лет. Все это на уровне антиутопий и ощущений. Но антиутопии со временем обосновываются и доказываются, а ощущения становятся острее.
#paperbubble #сша #акции #вдо #колумнистика
График доли IPO убыточных компаний. График запаздывающий, без 2020 года. Не думаю, что нынешний год окажется далек от рекордных значений. Да-да, 4/5 компаний, выходящих на публичный рынок акций в США, еще не научились зарабатывать деньги.
Индустрия IPO – абсолютная надстройка всей фондовой индустрии. Много денег – много IPO разного качества, мало денег – число публичных размещений быстро стремится к нулю. Слабый экономический базис вкупе с прецедентной денежной ликвидностью – достаточная комбинация причин приведенного явления инвестиционной неразборчивости.
Инвестор, он же спекулянт руководствуется простым правилом: покупаю дорого, имея возможность продать дороже. Логика остается рабочей до момента общерыночного разворота или стагнации. После чего она годами может работать в противоположную сторону: IPO дороже, дальнейшая продажа акций дешевле.
Надо сказать, аналогичная логика применима и для отечественных высокодоходных облигаций, которые многими участниками покупаются в расчете не на качество и даже не на купон, а на пресловутый апсайд (покупаешь на первичном размещении за 100% от номинала, продаешь на вторичных за 101, 102, 103%). Больше покупок/продаж – выше годовой доход.
Привычный порядок вещей меняется мгновенно, как только денег последующих покупателей становится меньше, чем денег первых. Кстати, такое возможно не только при ухудшении общей денежной подпитки рынка. Достаточно, чтобы первичные размещения стали популярными для большинства. Представить себе, что большинство предпочитает покупать акции или облигации на первичном размещении, несложно. Перемещение массового спроса со вторичного рынка на первичный ликвидирует идею спекулятивного заработка. И если отечественный рынок ВДО от такого дисбаланса отдаляют годы и необходимость кратного прироста самого рынка, то американская индустрия IPO, по-моему, в процессе пересечения критической черты.
График доли IPO убыточных компаний. График запаздывающий, без 2020 года. Не думаю, что нынешний год окажется далек от рекордных значений. Да-да, 4/5 компаний, выходящих на публичный рынок акций в США, еще не научились зарабатывать деньги.
Индустрия IPO – абсолютная надстройка всей фондовой индустрии. Много денег – много IPO разного качества, мало денег – число публичных размещений быстро стремится к нулю. Слабый экономический базис вкупе с прецедентной денежной ликвидностью – достаточная комбинация причин приведенного явления инвестиционной неразборчивости.
Инвестор, он же спекулянт руководствуется простым правилом: покупаю дорого, имея возможность продать дороже. Логика остается рабочей до момента общерыночного разворота или стагнации. После чего она годами может работать в противоположную сторону: IPO дороже, дальнейшая продажа акций дешевле.
Надо сказать, аналогичная логика применима и для отечественных высокодоходных облигаций, которые многими участниками покупаются в расчете не на качество и даже не на купон, а на пресловутый апсайд (покупаешь на первичном размещении за 100% от номинала, продаешь на вторичных за 101, 102, 103%). Больше покупок/продаж – выше годовой доход.
Привычный порядок вещей меняется мгновенно, как только денег последующих покупателей становится меньше, чем денег первых. Кстати, такое возможно не только при ухудшении общей денежной подпитки рынка. Достаточно, чтобы первичные размещения стали популярными для большинства. Представить себе, что большинство предпочитает покупать акции или облигации на первичном размещении, несложно. Перемещение массового спроса со вторичного рынка на первичный ликвидирует идею спекулятивного заработка. И если отечественный рынок ВДО от такого дисбаланса отдаляют годы и необходимость кратного прироста самого рынка, то американская индустрия IPO, по-моему, в процессе пересечения критической черты.
Telegram
The Buy Side
Процент компаний выходящих на IPO с отрицательной прибылью
@the_buy_side
@the_buy_side
#китай #paperbubble
Китай на данный момент остается единственной страной в мире, которая по итогам пандемии не уйдет в минус по динамике экономического развития, по крайней мере по официальной статистике. Но на самом деле, в этой закрытой и государствоцентричной экономике все не так однозначно.
В начале ноября произошел дефолт угольной компаний Yongcheng во второй по величине провинции страны - Хэнань. Компания,в свою очередь, входит в более крупный конгломерат Henan Energy and Chemical Group, принадлежащий правительству региона.
Дефолт Yongcheng наступил из-за совокупности факторов. Во-первых, материнский холдинг сконцентрировался на производстве этиленгликоля, цены на который еще до 2020 года упали на более чем в два раза. Во-вторых, прибыльность других угольных проектов также пострадала, но уже за 2020 год, когда глобальная угольная промышленность вошла в процесс стагнации. Все это вынудило руководство конгломерата HECG занять на баланс финансово самой здоровой компании в холдинге Yongcheng с помощью облигаций 66 млрд. юаней. То, что компания стала привлекать деньги для всего холдинга и послужило главной причиной неисполнения обязательств.
Но в сложившейся ситуации это не самый пугающий фактор: в Китае множество окологосударственных предприятий с большой долговой нагрузкой и не самой высокой прибыльностью. Проблема этого кейса заключается в том, что правительство провинции Хэнань не в состоянии спасти ни холдинг, не предприятие. По информации людей, знакомых с переговорным процессом, в бюджете провинции нет достаточных средств, чтобы помочь конгломерату, который является одним из важных источников пополнения бюджета регионального правительства.
Такая перспектива негативно воспринимается не только внешними, но и даже лояльными внутренними инвесторами. С момента дефолта компании средняя доходность по самым качественным китайским корпоративным эмитентам (с локальный рейтингом ААА) увеличилась с 3,25% до 3,6%. На первичном рынке более чем 260 государственных компаний отложили выпуск своих эмиссий.
Неожиданно для многих закрытая система финансирования государственных предприятий и контролируемых властью инвесторов дала сбой, который стал заметен вовне. Конечно, конкретно ситуацию может изменить центральное правительство, оказав помощь и компании, и провинции. Однако говорить, что Китай переживает последствия кризиса мягко, судя по всему, преждевременно.
Китай на данный момент остается единственной страной в мире, которая по итогам пандемии не уйдет в минус по динамике экономического развития, по крайней мере по официальной статистике. Но на самом деле, в этой закрытой и государствоцентричной экономике все не так однозначно.
В начале ноября произошел дефолт угольной компаний Yongcheng во второй по величине провинции страны - Хэнань. Компания,в свою очередь, входит в более крупный конгломерат Henan Energy and Chemical Group, принадлежащий правительству региона.
Дефолт Yongcheng наступил из-за совокупности факторов. Во-первых, материнский холдинг сконцентрировался на производстве этиленгликоля, цены на который еще до 2020 года упали на более чем в два раза. Во-вторых, прибыльность других угольных проектов также пострадала, но уже за 2020 год, когда глобальная угольная промышленность вошла в процесс стагнации. Все это вынудило руководство конгломерата HECG занять на баланс финансово самой здоровой компании в холдинге Yongcheng с помощью облигаций 66 млрд. юаней. То, что компания стала привлекать деньги для всего холдинга и послужило главной причиной неисполнения обязательств.
Но в сложившейся ситуации это не самый пугающий фактор: в Китае множество окологосударственных предприятий с большой долговой нагрузкой и не самой высокой прибыльностью. Проблема этого кейса заключается в том, что правительство провинции Хэнань не в состоянии спасти ни холдинг, не предприятие. По информации людей, знакомых с переговорным процессом, в бюджете провинции нет достаточных средств, чтобы помочь конгломерату, который является одним из важных источников пополнения бюджета регионального правительства.
Такая перспектива негативно воспринимается не только внешними, но и даже лояльными внутренними инвесторами. С момента дефолта компании средняя доходность по самым качественным китайским корпоративным эмитентам (с локальный рейтингом ААА) увеличилась с 3,25% до 3,6%. На первичном рынке более чем 260 государственных компаний отложили выпуск своих эмиссий.
Неожиданно для многих закрытая система финансирования государственных предприятий и контролируемых властью инвесторов дала сбой, который стал заметен вовне. Конечно, конкретно ситуацию может изменить центральное правительство, оказав помощь и компании, и провинции. Однако говорить, что Китай переживает последствия кризиса мягко, судя по всему, преждевременно.