#вдо #доходности #офз
Доходности ВДО (средняя 18,8%) падали недолго
15 декабря не только ЦБ поднял ключевую ставку на новый уровень (16%), но и началось снижение доходностей облигационного рынка. Высокодоходные облигации не исключение. До этого доходности росли 4 месяца почти непрерывно.
Снижения доходностей (роста котировок) облигаций хватило на 3 недели. И мы вновь фиксируем их рост. Да, средняя доходность ВДО (бумаги с кредитным рейтингом не выше ВВВ) сейчас 18,8%, а пик середины декабря - 19,7%. Но на втором графике хорошо видно, что снижение этой средней остановилось. А также, что она находится в опасной близости с ключевой ставкой. Если последняя не будет снижаться в близкой перспективе, то у ВДО достаточно аргументов к новой волне роста доходностей / снижения котировок.
На третьем графике как пример из другой реальности приведены доходности ряда ОФЗ. Зеленые – длинные, фиолетовые – короткие. В сравнении с доходностью денежного рынка (РЕПО с ЦК). На этом рынке доходности тоже поставили максимум еще в начале ноября, затем ушли во флэт. Но вблизи 12-13%. Диапазон доходностей и их инверсия (более длинные облигации менее доходны, и наоборот) настраивает на то самое скорое снижение ключевой ставки. Впрочем, настраивают давно и с обратным пока что эффектом.
Будет ли это снижение, какое и когда, мы не знаем. Фондовый рынок – плохой предсказатель будущего. Причем, если ЦБ приступит к ослаблению ставки, облигации в их нынешнем состоянии мало от этого выиграют. Если что-то пойдет не так, то последние недели и ВДО, и ОФЗ, риск накапливали, реакция может оказаться неожиданно острой.
Доходности ВДО (средняя 18,8%) падали недолго
15 декабря не только ЦБ поднял ключевую ставку на новый уровень (16%), но и началось снижение доходностей облигационного рынка. Высокодоходные облигации не исключение. До этого доходности росли 4 месяца почти непрерывно.
Снижения доходностей (роста котировок) облигаций хватило на 3 недели. И мы вновь фиксируем их рост. Да, средняя доходность ВДО (бумаги с кредитным рейтингом не выше ВВВ) сейчас 18,8%, а пик середины декабря - 19,7%. Но на втором графике хорошо видно, что снижение этой средней остановилось. А также, что она находится в опасной близости с ключевой ставкой. Если последняя не будет снижаться в близкой перспективе, то у ВДО достаточно аргументов к новой волне роста доходностей / снижения котировок.
На третьем графике как пример из другой реальности приведены доходности ряда ОФЗ. Зеленые – длинные, фиолетовые – короткие. В сравнении с доходностью денежного рынка (РЕПО с ЦК). На этом рынке доходности тоже поставили максимум еще в начале ноября, затем ушли во флэт. Но вблизи 12-13%. Диапазон доходностей и их инверсия (более длинные облигации менее доходны, и наоборот) настраивает на то самое скорое снижение ключевой ставки. Впрочем, настраивают давно и с обратным пока что эффектом.
Будет ли это снижение, какое и когда, мы не знаем. Фондовый рынок – плохой предсказатель будущего. Причем, если ЦБ приступит к ослаблению ставки, облигации в их нынешнем состоянии мало от этого выиграют. Если что-то пойдет не так, то последние недели и ВДО, и ОФЗ, риск накапливали, реакция может оказаться неожиданно острой.
#офз
А ОФЗ и ныне там
Вспомнить об ОФЗ хочется в связи с заседанием по ключевой ставке в прошедшую пятницу.
Не новость, что держатели ОФЗ, если и зарабатывают на них, то всё больше в качестве приятного бонуса. См. график индекса гособлигаций RGBI. Верхняя часть – индекс чистых цен, и он продолжает (с весны 2020, почти 4 года) скользить вниз. Нижняя – индекс полной доходности, включая купоны. Он эти 4 года годами находится во флэте (купоны компенсируют снижение котировок). Хотя совершил примечательный подъем осенью-зимой. Тогда облигации, в большинстве, проседали, поскольку с 7,5% до 16% выросла ключевая ставка.
Этот парадоксальный подъем не только кому-то принес доход, но и вселил надежду, что смягчение ДКП не за горами. И вселил, как теперь видим, давно. Основная часть ОФЗ, исключая совсем короткие выпуски, обосновалась в диапазоне доходности 12-13%. Второй график: доходности разных по срокам обращения ОФЗ в сравнении с доходностью денежного рынка.
И крайне неохотно уходит из этого диапазона вверх. Но уходит.
Некоторые тезисы с пресс-конференции Банка России в пятницу: ключевая ставка сохранена на 16%, но рассматривался вариант ее повышения, снижение ставки ожидается не ранее 2 полугодия, ее прогнозный диапазон на 2024 год сдвинут с 12,5-14,5% до 13,5-15,5%. Не обнадеживающе для котировок / доходностей ОФЗ.
Которые и так перестают быть инструментом частного инвестора. Мы в общении с частной аудиторией почти не слышим, чтобы у кого-то были госбумаги. С середины нулевых и до 2022 года включительно у многих были. Наименее терпеливый спрос ушел. Сможет ли и как долго удерживаться при нынешних доходностях госдолга спрос банков и прочих институтов?
А ОФЗ и ныне там
Вспомнить об ОФЗ хочется в связи с заседанием по ключевой ставке в прошедшую пятницу.
Не новость, что держатели ОФЗ, если и зарабатывают на них, то всё больше в качестве приятного бонуса. См. график индекса гособлигаций RGBI. Верхняя часть – индекс чистых цен, и он продолжает (с весны 2020, почти 4 года) скользить вниз. Нижняя – индекс полной доходности, включая купоны. Он эти 4 года годами находится во флэте (купоны компенсируют снижение котировок). Хотя совершил примечательный подъем осенью-зимой. Тогда облигации, в большинстве, проседали, поскольку с 7,5% до 16% выросла ключевая ставка.
Этот парадоксальный подъем не только кому-то принес доход, но и вселил надежду, что смягчение ДКП не за горами. И вселил, как теперь видим, давно. Основная часть ОФЗ, исключая совсем короткие выпуски, обосновалась в диапазоне доходности 12-13%. Второй график: доходности разных по срокам обращения ОФЗ в сравнении с доходностью денежного рынка.
И крайне неохотно уходит из этого диапазона вверх. Но уходит.
Некоторые тезисы с пресс-конференции Банка России в пятницу: ключевая ставка сохранена на 16%, но рассматривался вариант ее повышения, снижение ставки ожидается не ранее 2 полугодия, ее прогнозный диапазон на 2024 год сдвинут с 12,5-14,5% до 13,5-15,5%. Не обнадеживающе для котировок / доходностей ОФЗ.
Которые и так перестают быть инструментом частного инвестора. Мы в общении с частной аудиторией почти не слышим, чтобы у кого-то были госбумаги. С середины нулевых и до 2022 года включительно у многих были. Наименее терпеливый спрос ушел. Сможет ли и как долго удерживаться при нынешних доходностях госдолга спрос банков и прочих институтов?