Уровень инфляции в США относительно таргета в 2%
Источник данных: Bloomberg

САНКЦИОННЫЕ РИСКИ – ПОВТОРЕНИЯ 2014Г ЖДУТ ЛИШЬ 13% РЕСПОНДЕНТОВ

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам, касающимся как денежно-кредитной политики, так и фискальной политики.

На этой неделе очередной опрос на тему: КАК ВЫ ОЦЕНИВАЕТЕ ДАЛЬНЕЙШЕЕ ВЛИЯНИЕ БЕЛОРУССИИ НА РОССИЙСКИЕ РЫНКИ?. В опросе приняли участие около 28 тыс. читателей каналов:

@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Sgcapital
@Cbonds

Результат следующий:
• 31% респондентов считают, что Лукашенко удержится, 18% - уйдёт; остальные не связывают динамику рынков с судьбой самопровозглашенного президента
• Среди тех, кто ждёт сохранения Лукашенко, превалирует негативный взгляд на рынки; среди тех, кто ждёт его ухода - позитивный
• 64.5% из общего числа опрошенных видят рынки вниз; 35.5% - вверх
• Армагеддона по сценарию 2014г ожидают лишь 13% респондентов

MMI @russianmacro
История с отравлением А.Навального затмила Белорусь в плане влияния на российские рынки. И то, и другое событие трактуется инвесторами, как факторы, повышающие санкционные риски. На наш взгляд, последствия отравления Навального – более значимый риск.
Нынешняя ситуация на рынках всё больше напоминает август-сентябрь 2018г. Тогда всё закончилось обвалом рубля, ОФЗ и повышением ставок. Сейчас, мы думаем, что ЦБ сможет справиться без повышения ставки. Но вероятность резких провалов рубля и рублевых активов увеличивается.

Всеволод Лобов @Dohod
Мы не склонны переоценивать влияние событий вокруг Белоруссии и Навального на курс рубля, процентные ставки и цены акций. Похоже, что пока гораздо большее воздействие на рынок оказывают макроэкономические факторы. При этом обе ситуации, к которым сейчас приковано внимание, конечно, создают большую неопределенность и могут превратиться во что угодно, вплоть до новых санкций. Мы исходим из того, что ситуация стабилизируется в течение нескольких месяцев, но заложенные в ней риски не позволят Банку России дойти до пределов смягчения денежно-кредитной политики.

Андрей Хохрин @Probonds
Я до сих пор не понимаю, какой глубины достигнет падение рубля. Белоруссия и А.Навальный, безусловно, добавляют тревоги иностранным инвесторам, да и отечественным тоже. Но секторальные санкции можно ввести лишь однажды. И в 2014г они были связаны с формальным и по мнению большинства развитых стран агрессивным расширением границ РФ. И усилены стремительным падением нефти. Кроме того, в 2018г уже была жесткая коррекция ОФЗ, потянувшая за собой серьезное ослабление рубля. Так что повторения рисков образца 2014 или 2018г я бы не ждал. Точнее, причинами нынешних рублевых рисков не считаю повторения аналогичных событий. В моем понимании, апатия к рублю - это апатия к России как инвестиционному объекту в целом. Мировая экономика подкосилась. Деньги стали более осторожными и все больше сосредоточиваются в понятных им локациях. Происходит переток от непопулярных рынков на популярные. Мы вне популярности. А сама тенденция, полагаю, не окончена.

Сергей Григорян @Sgcapital
Реакция нашего рынка (в первую очередь, валютного) на ситуацию в Беларуси, как и на инцидент с Навальным, является лишним напоминанием о его сильной зависимости от нерыночных рисков. Нравится нам это или нет, но с учетом размеров локального фондового рынка, быстрый приток или отток нескольких миллиардов долларов может оказать на него серьезное влияние. Для спекулянтов это - раздолье, но для долгосрочных инвесторов, особенно, непрофессиональных, эту его особенность следует постоянно держать в уме при формировании портфелей. Именно поэтому мы не устаем повторять о важности диверсификации по валютам и активам. Этот простой совет поможет сохранить кучу нервов и снизить "country specific" риск, что особенно важно, когда вашим "домашним рынком" является рынок с высокой степенью зависимости от потоков глобального спекулятивного капитала.

#прогнозытренды #рубль #золото #нефть #eurusd #акции #облигации
• Рубль. Скорее всего, 24-28 августа произошла локальная паника в рубле. При этом явных фундаментальных причин для дальнейшего падения я не вижу. В качестве факторов давления: во второй половине сентября Банк России может снизить ставку до 4%, какие-то, вероятно, несущественные санкции по «делу Навального» и поддержке А.Лукашенко. Ожидаю или умеренного укрепления, или остановки в ослаблении. Дальнейшее ослабление, если оно все же наступит, будет усиливать стресс участников, сокращая потенциал ослабления. На рубль также может положительно повлиять нефть (см.ниже).

• EUR/USD. Всплеск интереса к евро в начале августа не стал итоговым и не развернул тенденцию роста EUR/USD, только приостановил ее. Затем мнения участников опять разделились. И на сей момент достаточно разнонаправленны. Есть ожидания пары по 1,23, 1,3-1-4. Есть и достаточно много – опасения или ожидания скорого разворота доллара. Т.е. разочарования в долларе, которое послужило бы капитуляцией долларовых быков и примерной разворотной точкой в росте пары, нет. Более вероятен диапазон 1,17-1,2. Который или сформирует апатию к доллару перед разворотом пары вниз, или – более вероятно – завершится выносом пары вверх. Его можно будет считать итогом в росте евро с начала весны и предваряющим заметную коррекцию пары или ее разворот.

• Золото. Есть теплое отношение участников рынка к металлу. Это еще не эйфория, но это точно беспечность. Фундаментально, золото дорого. Отношение премии к себестоимости – примерно 1,6:1. Сформировано повсеместно много запасов металла: в ETF, в резервах мировых центробанков. График все еще растущий. Возможно, золото будет обновлять максимум и формировать технические дивергенции. Такая ситуация должна сопровождаться оптимизмом участников, который можно будет считать финальным. Набор факторов – переоцененность, запасы, законченная графическая формация разворота – способны дать коррекцию в 30% и более от максимумов. Сопровождаться и усиливаться это может падением рынков акций. Эти события могут случиться в сентябре.

• Нефть. Сокращающаяся волатильность на почти горизонтальном графике. До нефти пока мало кому есть дело. По законам рыночной динамики, тренд роста, стартовавший в конце апреля, должен завершаться или сменяться глубокой коррекцией не после бокового движения, а после всплеска интереса к нефти и ускоренного движения ее котировок вверх. В этой связи более вероятно движение нефти выше. Обвал весны будет быстро создавать панику на коррекциях, не позволяя нефти серьезно падать в ближайшие недели и месяцы.

• Американские акции. Рост без коррекций выглядит устрашающе. И не формирует положительного отношения к акциям. В отличие от тенденции роста золота тенденция роста американских акций не дошла до фазы беспечности. В то же время американский фондовый рынок превратился в инструмент поглощения избыточной денежной ликвидности и оторвался от фундаментально обоснованных значений. Точнее, эти значения потеряли смысл. Но обоснованные страхи (скажем, убытки Tesla или прочие ее проблемы) могут вызвать быстрый отток денег с фондового рынка, спровоцировав необратимый обвал. Играть в рост опасно, поскольку непонятен момент его прекращения. Играть на понижение можно только после графического разворота.

• Российские акции и облигации. Если мнение по рублю верно, то индекс РТС может показывать положительную динамику. Динамика индекса МосБиржи пока не ясна. Возможное укрепление рубля станет в данном случает сдерживающим фактором. Вообще же, отношение к отечественному фондовому рынку, и к акциям, и к облигациям, на сегодня нейтральное.

🥇🏆 За образцовое содержание строительного производства и безопасные методы производства работ АО АПРИ "Флай Плэнинг" признана победителем Смотра-конкурса "Организация строительства - 2020" в номинации "Лучший технический заказчик".
🏗 В числе основных критериев конкурса были: общая организация строительной площадки, ведение исполнительной документации, состояние охраны труда и соблюдение правил техники безопасности.
👷‍♀️Экспертная комиссия конкурса, в состав которой вошли сотрудники Союза строительных компаний Урала и Сибири, Челябинского межрегионального Союза строителей, в постоянном режиме выезжала на строительные площадки и проводила их детальный осмотр, в результате чего были выявлены победители конкурса.
https://www.sskural.ru/news/detail.php?ELEMENT_ID=21800

#априфлай #новостиэмитентов Облигации АПРИ "Флай Плэнинг" входят в портфели PRObonds на 11% от капитала.

🪂 В этому году «МСБ-Лизинг» исполнилось 16 лет. Не много для человека, но большой путь для российской компании! Какими мы были и какими станем рассказывает создатель и владелец компании, Тимур Викторович Ксенз: https://msb-leasing.ru/news/company_blog/msb-leasing-staraya-kompaniya-s-novym-litsom/

#МСБблог

#мсблизинг #новостиэмитентов Облигации ООО "МСБ-Лизинг" входят в портфели PRObonds на 4,6% от капитала.

#нашевсё
Происходившие в последние несколько недель движения рубля немного выбивались из общей логики. С 10 по 26 августа национальная валюта ослабла по отношению к доллару на 3 рубля, а к евро на 3,6 рублей. В совокупности с укреплением валют в конце июля, это выглядело как формирующаяся в среднесрочном периоде опасная тенденция.

Летние месяцы для российской валюты всегда выглядят напряженно, и судя по всему, укрепление валюты в июле-августе - равнозначная история. Фундаментальные факторы силы рубля более убедительные, чем риски для него.

Уровень риска для страны за летние месяцы значительным образом не изменился. Индикатор странового риска на пять лет CDS (первый график, сравнение с динамикой USD/RUB) в среднем находился на уровне 100 б.п. в течение июля-августа. Даже во время развития истории с Белоруссией оценка риска России не превышала этот предел.

Другим важным индикатором отклонения рубля от фундаментальной оценки является возросшая разница динамики нефтяных цен и рубля (второй график, сравнение с парой RUB/USD). За июль и август нефть сорта Brent сменила уровень $40 на $45. Российские власти, в частности монетарные, пытаются сделать динамику рубля независимой от цен на нефтяном рынке, но последние несколько лет их динамика слишком схожа. Стоит признать, что рост цен на нефть сейчас выглядит неустойчивым. Однако несколько месяцев назад более предсказуемым нефтяной рынок не был, а в ретроспективе нескольких лет рубль весьма выражено реагировал на рост цен без оглядки на его причины.

На конец лета мы имеем ситуацию, когда рубль набрал определенные фундаментальные факторы и локальную перепроданность, чтобы в сентябре укрепиться. Под сомнение это могут поставить развитие внешнеполитических событий и, опять же, рынок энергоносителей, стабильность которого до конца 2020 года не внушает доверия.

С конца 2018 года Cbonds публикует индекс high yield для рублевых облигаций. В индекс включаются выпуски размером не более 1 млрд.р. и с доходностью не ниже «ключевая ставка +5%».
Актуальная доходность индекса – 13,3% (у портфеля высокодоходных облигаций PRObonds #1 она сейчас 13,5%, www.probonds.ru/posts/551-obzor-portfelei-probonds.html).

С одной стороны, становится заметной разница в динамике высокодоходного индекса и индекса широкого рынка корпоративных облигаций. High yield растет опережающими темпами несколько месяцев подряд. Чего не было в относительно спокойном прошлом году.

С другой – более высокая доходность, если это не доходность активного управления портфелем, бывает в трех случаях. Либо после падения рынка, либо в период его становления, либо как временное покрытие будущих потерь.

Падение было, и оно отыграно. Остается выбор между незрелостью и неэффективностью. Я все же в большей степени за незрелость.

Как и раньше, мне не нравятся кейсы с основным фондированием через облигации (без банковского кредитования или с минимумом его) и, само собой, убыточные компании. Либо компании с сомнительным финрезультатом. Очевидный схематоз оставим в стороне, пока что его видно заранее. Но в остальном ожидаемый выигрыш на свои деньги инвестор, скорее всего, получит.

Пока облигационный рынок – возможность для абсолютного меньшинства представителей отечественного среднего бизнеса. И сюда попадают наиболее продвинутые компании, а облигации для них становятся пусть и дорогим, но эффективным инструментом в развитии. Такой порядок вещей оберегает «песочницу» от серьезных потрясений.

Кроме того, продолжается активный процесс законотворчества и регулирования, касающегося допуска малых эмитентов на рынок и розничных инвесторов к малым эмитентам. Он может выглядеть хаотичным, но играет свою дисциплинирующую роль.

Устойчивость хрупкая. Но она есть. И, полагаю, хотя бы на ближайший год ее хватит.

Источник графика: https://ru.cbonds.info/news/item/1062397

#макростатистика #кредиты #девелоперы
Ликвидность банковского сектора, как и прежде, избыточна. Это создает почву для более рискованного поведения банков.

На конец лета в банковском секторе по-прежнему сохраняется избыток ликвидности. Самый явный этому показатель - объем размещенных у ЦБ банковских денег. Несмотря на то, что общее количество таких денежных средств снижается, неиспользуемых банками денег по-прежнему много.

На данный момент у российских банков в ЦБ находится 5 трлн рублей: на корреспондентских счетах, депозитах и в виде облигаций Банка России. Эта сумма на 2 трлн рублей меньше, чем в зимой этого года. За весенние и летние месяцы банкам потребовалась дополнительная ликвидность для формирования резервов и обслуживанием роста кредитных средств.

Однако сумма невостребованных банками денег сейчас по-прежнему высокая. Определенное давление на объем средств оказывает и снизившийся уровень ставок: объемы межбанковского кредитования за август заметно снизились, как стали меньше и доходности по гособлигациям и ключевым корпоративным эмитентам, куда они могли бы разместить свободные средства.

В этой ситуации самым выгодным для банков вариантом размещения денег остается увеличение выдачи кредитов. Банки все более агрессивно увеличивают их портфель и, судя по размещенным деньгам в ЦБ, в состоянии продолжить наращивать выдачу займов. В особенности, в такой ситуации очень выгодно давать залоговые деньги вдолгую, например, на ипотеки.

Это происходит и сейчас. Объем ипотечных кредитов растет рекордными темпами и под низкие ставки, что подталкивает вверх и спрос на кредиты со стороны населения, и цены на жилье. Тем временем, более платежеспособным спрос не становится, а уровень просрочек небольшими темпами растет.

В этом и заключается еще один негативный эффект от низких ставок. Банкам приходится вести себя более агрессивно на активах с большей маржинальностью и длительностью, создавая риски в долгосрочном будущем для себя и для кредитуемых отраслей. Однако сейчас такая политика подстегивает восстановление отраслей в краткосрочном периоде, создавая для тех же самых застройщиков спрос на жилье.

Анна Андреевна Ахматова делила людей на две категории - те, кто любит чай, собак и Пастернака, и тех, кто предпочитает кофе, кошек и Мандельштама. Этот своеобразный тест проходили все ее гости, знакомые и друзья. Говорят, что Анна Андреевна безошибочно определяла характер людей.
———————-
Куда нам, конечно, до Анны Андреевны, но, тем не менее, мы тоже имеем вставить свои 5 копеек, поскольку завершилось голосование по нашему опросу про розничный рынок ВДО.
В нем приняло участие немногим более 30 человек (мы рассчитывали на большее, но всё равно на малую выборку набралось).

В номинации лучшее размещение ВДО 2019/2020 годов победил Позитив (26% голосов) за ним с большим отрывом идёт Ломастер (15%).

В номинации Лучший организатор реально боролись только Септем и Иволга - за них в общей сложности было подано 88% голосов. С перевесом всего в 2 голоса победил Септем!

В номинации Лучшее мобильное приложение для торговли ВДО победил генератор случайных чисел Квик-андроид (чуть менее 30% голосов). Второе место поделили Янго и ВТБ-инвестиции (по 22,5% каждый)

Итого, наша формула предпочтений инвестора выглядит примерно так:
либо Септем-Янго-Ломастер,
либо Иволга-Квик-Позитив.

Всем спасибо за участие в голосовании!

#портфелиprobonds #обзор
Портфели PRObonds продолжают опускаться в рейтинге наиболее доходных инструментов инвестирования. За примерно 2 года своего ведения оба портфеля проигрывают золоту и рынкам акций. И при этом остаются одними из наиболее стабильных по соотношению доходности к просадкам (портфель #2 занимает по этому параметру 1 место в приведенном списке).

Мы продолжим придерживаться консерватизма в принятии инвестиционных решений. Насколько это можно себе позволить, оперируя высокодоходными облигациями 😉. Скорее всего, доля денег в портфелях увеличится. А хеджирование снижения их стоимости (вследствие возможного проседания цен облигаций) может стать превентивным. Для хеджирования будет использоваться либо короткая позиция во фьючерсе на индекс РТС, либо медвежий ETF на NASDAQ Composite. Последний может стать и самостоятельной спекулятивной позицией, к тому же не отдаленной по времени. Кроме того, продолжается наблюдение за золотом, дабы однажды открыть в нем короткую позицию.

Что касается облигаций, то на следующую неделю (ориентировочно на 8 сентября) запланировано размещение облигаций сервисно-логистической компании «Калита», которые добавятся в портфели на 2,5% (совокупная доля выпусков облигаций компании достигнет 12,5%).

Облигационные позиции под постепенное сокращение в течение сентября-октября: АПРИ «Флай Плэнинг» (с совокупных 11% от активов до 10 - 7,5%), АО им. Т.Г. Шевченко (с совокупных 13,5 - 11,5% до 10%), «Электрощит-Стройсистема» (вплоть до полного вывода), «Талан-Финанс» (вплоть до полного вывода, но, скорее, в октябре-ноябре или позднее), при ценах выше 100% от номинала – ЛК «Роделен» (примерно до 1% от активов), «МСБ-Лизинг» (примерно до 2-3% от активов), «ИС петролеум» (с 4% до 2%).