#probondsмонитор #офз Двухлетние ОФЗ с доходностью 4,5% годовых – прозрачный намек инвесторам на шаг снижения ключевой ставки в эту пятницу (сейчас она 5,5%). Дешевизна денег по всему миру отражается и на отечественном госдолге. Однако какими бы ни были доходности, как бы они не предвосхищали смягчение монетарной политики, факт в том, что «длинный конец» ОФЗ не растет с начала июня. Госдолг остается опережающим индикатором денежного рынка, но доходности приближаются к таргету по инфляции (для ЦБ он 4%). И тут нужно выбирать между выпусками с близкими погашениями и гарантированно низкими доходностями и выпусками с продолжительным жизненным циклом, большой спекулятивной составляющей, способной принести допдоход и, соответственно, слабо предсказуемыми рисками.

#probondsмонитор #highyield Ценовая стабильность высокодоходного облигационного сегмента – стабильность иллюзорная: средняя доходность к погашению для приведенного списка – 13,1%. Разрыв в доходностях между сегментом и первым эшелоном если и не растет, то точно не сокращается. Причем доходности внутри этого очень разного по кредитному качеству имен сегмента весьма близки. И это проблема. Единая система мер для любых компаний, не дотянувших по масштабам до крупнейшего бизнеса, отдаляет от рынка крепких заемщиков (дорого) и увеличивает долю слабых, легко решающихся на высокие кредитные издержки. Будущие дефолты и реструктуризации, которые обязательно состоятся в этом или следующем годах, сделают сегмент высокодоходных облигаций менее монолитным и более предсказуемым по рискам.

УЧАСТНИКИ ОПРОСА НЕ ЖДУТ ГЛУБОКОГО СНИЖЕНИЯ СТАВОК БАНКОМ РОССИИ В СРЕДНЕСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ

На этой неделе состоялся совместный опрос финансово-экономических каналов по одному из наиболее важных вопросов денежно-кредитной политики: ГДЕ ВЫ ВИДИТЕ ДНО ЦИКЛА СНИЖЕНИЯ СТАВКИ? В опросе приняли участие читатели (около 18 тысяч) каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Probonds
@Cbonds

Результат оказался следующим: МЕДИАННАЯ ОЦЕНКА ДНА ЦИКЛА – 4.43% ГОДОВЫХ
Ниже комментарии авторов канала. Интересно, что авторы каналов допускают более глубокое снижение ставки.

Евгений Коган (@Bitkogan)
В целом согласен с результатами опроса.
Покупательная способность, в связи с коронавирусом и проследовавшим кризисом, на нуле. Потому не вижу никаких причин для роста инфляции. Как следствие, Центробанк может более активно вести себя по снижению ставки.
Может быть 4%. А может быть и 3-3.5%

MMI (@russianmacro)
Мы настроены чуть более агрессивно, чем участники опроса. 19 июня мы ждём -100 бп и сигнал о возможности дальнейшего снижения ставки (правда, намного менее определенный, чем был ранее). Дно цикла снижения ставки мы ждём на уровне 4%. Есть небольшая возможность, что ЦБ пойдет ещё ниже. Но об этом говорить пока рано. Скорее, это сценарий для второй волны эпидемии в мире.

Андрей Хохрин (@Probonds)
Сохранение низких ставок по всему миру – обстоятельство на перспективу, как минимум, ближайших месяцев.
Россия с ключевой ставкой на уровне 5.5% выбивается из складывающейся системы. Учитывая низкий госдолг, ЦБ может позволить себе дальнейшее снижение широким шагом. Если от 19 июня мы ожидаем понижения ключевой ставки до 4.5-4.75%, то до конца года вполне можем получить ставку ниже нынешнего таргета по инфляции (он равен 4%), в районе 3-3.5%.

#шевченко #исследования Размещение облигаций АО им. Т.Г. Шевченко 001P-02 (300 млн.р., 5 лет, доходность 13,6%) постепенно движется к финалу. В высокодоходном сегменте облигаций не так много сельхозпроизводителей, и сравнение провести несложно. И по масштабам, и по качеству финансовых коэффицентов. В частности, по кредитной нагрузке, АО им Т.Г. Шевченко, исходя из наших расчетов – лучший кейс в выборке.

Всего же в выборке 4 сходных по бизнесу эмитента – «Шевченко», «Агрофирма Рубеж», «ОбъединениеАгроЭлита» и «Урожай». И «Шевченко» в этой выборке смотрится достойно.

"Обувь России". Большое интервью

Директор группы компаний Антон Титов, финансовый директор Денис Шемет, руководители направлений закупа и сопутствующих товаров Елена Хворова и Ольга Данилова ответят на вопросы инвесторов в прямом эфире YouTube-канала PRObonds.

- Как торговая сеть перенесла пандемический кризис?
- Каковы успехи в конкуренции с онлайн-ритейлерами и как развиваются собственные e-commerce-проекты группы компаний?
- В чем заключается новая стратегия бизнеса группы?
- Когда ждать ребрендинга и когда – роста акций?

Об этом и не только спросит Андрей Хохрин, управляющий директор «Иволга Капитал»

Начало: четверг 18 июня, 13-00 мск

👇🏻👇🏻👇🏻

https://www.youtube.com/watch?v=ErR0MGEU9rQ

#долгиденьги #макроэкономика
Велик ли внешний и совокупный долг России?

В то время как развитые страны активно привлекают деньги, в т.ч. на внешних рынках, для поддержки своих экономик, Россия не предпринимает серьезных действий по увеличению внешней долговой нагрузки. Это давняя и вынужденная тенденция, вызванная введением санкций после присоединения Крыма.
Внешний государственный долг России составляет около 70 млрд. долл. По отношению к ВВП это всего чуть более 4%.

Схожую динамику показывает и корпоративный внешний долг, если полностью полагаться на методику подсчета ЦБ. В ней во внешний корпоративный долг включаются также обязательства по прямым инвестициям, которые в российских реалиях в основном формируются за счет кредитных отношений российских дочек с зарубежными головными компаниями.

Если рассматривать реальные зарубежные кредитные деньги, то их динамика за два года снижается, как и их доля в долларовом ВВП России — около 10%.

Итого, общий российский внешний долг на апрель 2020 года составляет 490 миллиардов долларов, или 27% от ВВП в долларовом выражении. В качестве сравнения, для стран ЕС данный показатель составляет 121%, для США — 95%, для Японии — 83%, для Китая — 14%.
Внутренний государственный и корпоративный долг можно оценить примерно в 350 млрд.долл., или в 18-20% от ВВП. Совокупная долговая нагрузка экономики, соответственно, около 45% от ВВП. ВВП по итогам кризиса снизится, вероятно, на 10%, долг, вероятно, несколько вырастет. Долговая нагрузка на ВВП может превысить 50%. Немало. Но в среднем вчетверо меньше, чем в Японии, США и Западной Европе.

Илья Григорьев, Андрей Хохрин

⚡️Роскомнадзор разблокирует Telegram
vdmsti.ru/bGqV

#ключеваяставка #нашевсё
Монетарные власти развиты стран уже опустили денежные ставки на нулевые уровни и сейчас в основном сосредоточены на скупке активов для стабилизации рынков и создания условий для рестарта экономик. Скупка – производная от накопления госдолга. Госдолг может накапливаться ускоренными темпами только при нулевых или низких ставках.

Так что сохранение низких ставок по всему миру – обстоятельство на перспективу, как минимум, ближайших месяцев.

Россия с ключевой ставкой на уровне 5,5% выбивается из сложившейся системы. Учитывая низкий госдолг, ЦБ может позволить себе дальнейшее снижение широким шагом. И, конечно, позволит, судя по частым и весьма прямым намекам. Вопрос, будет ли это сегодня -0,75 или -1 б.п. А до конца года волне можем получить ставку ниже нынешнего таргета по инфляции (он равен 4%), в районе 3-3,5%. Хотя загадывать на полгода вперед – дело пока бесполезное.

Не ждал бы ослабления рубля от понижения ставки. Не уверен, что для рынка акций ее ожидаемое снижение станет фактором роста. Тогда как рынок облигаций наверняка получит стимул к снижению доходностей: в выигрыше, в моем понимании, окажутся длинные выпуски ОФЗ и широкий спектр корпоративных облигаций, включая высокодоходный сегмент.