#probondsмонитор #крупнейшиекорпорации Облигации крупнейших корпораций. Выбор между сходными по доходностям субфедами и корпбумагами сродни оценке политических предпочтений. Либерал? Голосую за "Систему". Частный бизнес в России, даже очень крупный частный бизнес - это зона непредсказуемого риска. "Все вкусное возьмет Игорь Иваныч", шутит мой товарищ, бывший чиновник. Но бизнес - субстанция живучая. Таковыми ли буду российские регионы, в основной массе фондирующиеся из федерального центра?

#probondsмонитор #вдо Высокодоходный облигационный сегмент. В подтверждение тезиса - и все-таки это перегрев. Средняя доходность к погашению для этой таблицы - 12,5%. 2 недели назад - 13%. С одной стороны, доходности значительно превышают ставки депозитов, широкого облигационного рынка и значение ключевой ставки. С другой - готов ли инвестор получить за непокрытый риск 10-13% годовых? Готов. Ибо игра получает яркий спекулятивный оттенок. Те, кто научился покупать облигации на размещениях, сейчас с легкостью заработают 20% и более, продавая эти бумаги на вторичном рынке менее изощренной публике. "Эта музыка будет вечной". Знак вопроса.
@AndreyHohrin, Евгений Русаков

#обувьроссии Это та ситуация, когда я имею право на точку зрения. Акции "Обуви России" считаю серьезно недооцененными и по ныненшним ценам (наша консервативная оценка справедливой стоимости - 80 рублей за бумагу). И считаю, что сейчас все еще время ее покупки, а не продажи. И это время не закончится за день или за неделю.
@AndreyHohrin

#лизингтрейд #ходразмещения Размещение дебютного выпуска облигаций ООО "Лизинг-Трейд" (500 млн.р., купон 12,5%, 3 года до погашения с линейной амортизацией в последний год) завершено. Потребовалось для этого полдня и 510 заявок от покупателей. Спрос оказался существенно выше проданного объема облигаций.

#прогнозытренды #нефть #акции Спекулятивный капитал, а еще больше изначальная сложность рынков делают выводы биржевого прогнозирования порой неожиданными, чаще – противоречивыми и парадоксальными.

Так, сейчас я бы ставил на две, казалось бы, взаимоисключающие тенденции. Во-первых, на возврат к тренду роста российского рынка акций. Во-вторых, на дальнейшее снижение стоимости нефти. В обоих случаях мнение сформировано наблюдениями за спекулянтами. На рынке отечественных акций наблюдается недоверие к повышению, а двухдневная коррекция настроила подвижных участников к открытию коротких позиций. И эта поведенческая модель говорит о коррекции рынка, но не более. Серьезные и затяжные снижения происходят в другой обстановке: участники торгов долго не признают смену тренда, а вместо попыток открытия коротких позиций наращивают длинные, причем с плечом. Плечи позже закрываются принудительно со стороны брокера. Поэтому на недорогом и обеспеченном ликвидностью рынке акций ждал бы скорого завершения коррекции. Возможно, для завершения потребуется еще 2-3% снижения. Возможно, выпуск пара уже состоялся.

Что до нефти, то эмоциональным экстремумом стало уничтожение генерала Сулеймани. С тех пор нефть снизилась на 7 долларов, но игроки рынка пребывают в состоянии «а что, если». Тем не менее, добыча нефти в США в январе наступившего года достигла 13 млн.барр. в сутки. Год назад это было 11,9 млн. +9% за 12 месяцев. Такие темпы способны заместить и прекращение нефтедобычи в Ливии, и санкционные потери Ирана. Осознание избытка предложения сейчас или перспективно придет на рынок, но, как обычно, на нижнем крае колебаний котировок. А пока – 60 долл./барр. и ниже, а возможно, значимо ниже – путь наименьшего сопротивления.
@AndreyHohrin

#портфелиprobonds #сделки При пробое вниз минимума этой недели по палладию (на спот-рынке - примерно 2 370 долл./унц.), короткая позиция во фьючерсе PDH0 в портфеле PRObonds #2 будет увеличена с 10% до 12,5%.

#портфелиprobonds #обзор Портфель PRObonds #1, буквально, выстрелил! Скептики, обращавшие внимание не то, что высокодоходные облигации, составляющие портфель, едва ли не проигрывают в доходностях широкому облигационному рынку, получили контраргумент. Портфель #1 с начала года опережает по динамике широкий рынок облигаций на 1,5%, и это с учетом комиссий. На прошлой неделе во портфеле произошло изменение: на 5% от капитала включены облигации ООО "Лизинг-Трейд", с 5% до 2,5% сокращены 2 выпуска облигаций ООО "Техно-Лизинг". Доходность портфеля в годовых за последние 12 месяцев - 15,5%.

#портфелиprobonds #обзор Смешанный портфель (ВДО + спекулятивная ставка) #2 переживает не лучшую свою полосу. Доходность за последние 12 месяцев - 11,7% годовых. Короткая позиция в контракте на палладий создала просадку доходности, но именно просадку. Ожидаемая доходность ближайших месяцев - 15-20% годовых. Облигационные изменения аналогичны портфелю #1: "Лизинг-Трейд" включен в портфель путем частичного вывода из него облигаций "Техно-Лизинга".

#прогнозытренды /1/ Прогнозы на неделю. Триумф оптимистов позади

В течение более чем полугода я был быком и оптимистом, что по акциям в России и за ее пределами, что по рублю. Даже по нефти, но здесь мнение изменилось в первых числах января. Нефть стала первой продуктивной репетицией в реализации новых настроений. Репетицией успешной: сделки с нефтью принесли портфелю 15% финрезультата на вложенный капитал. Теперь меняется отношение и к акциям.

• О нефти. Продолжаю ставить на ее дальнейшее снижение. Идея незамысловатая: в первых числах января в товаре сформировался сильный локальный максимум, сформировался как паническая реакция на геополитическую напряженность после гибели генерала Сулеймани. В течение 1-2 дней стало очевидным, что паника преувеличена. Нефти много и она дешева. Товар вернулся к более привычным 60-65 долл./барр. Но те, кто хеджировал предполагаемый взлет нефти или набрал кредитных позиций в надежде получить быстрый и, как тогда казалось, почти гарантированный доход, остались с резко подешевевшими и недостаточно обеспеченными деньгами контрактами. Если на Ближнем Востоке не уничтожат еще кого-нибудь, брокеры начнут принудительно продавать эти контракты. Цена рискует еще более снизиться.
• Российские акции, на треть состоящие из акций энергетических холдингов, от предполагаемого снижения нефти должны или могут пострадать. Вообще, отечественные индексы снижались 3 дня из последних 5-ти. Спокойное отношение игроков к снижению – признак вероятного продолжения взятого курса. Рынок долго рос, воспринимается инвесторами как дешевый и эффективный. Самое время вернуть им более привычный скепсис.
• Примечательно, что рубль даже на фоне падающего фондового рынка способен сохранять стабильность. Пока вырисовывается диапазон для USD|RUB в рамках 60-63 рубля. Сказать точнее, чего ждать от отечественной валюты, не берусь.
• Еще менее понятна судьба американского фондового рынка. Если до сих пор я делал ставки на его рост, и ставки себя оправдывали, то сейчас хочется сменить полярность. Однако, и это, увы, на уровне ощущений, менять пока не буду. Для примера, мы знаем, почему растут или росли отечественные бумаги – в силу дешевизны и дивидендного потока. Можем ли мы сказать подобное об американских акциях? А ситуации непонимания или недостаточной обоснованности происходящего лучше играть в направлении главенствующего тренда. Тренд повышательный.
• Трендовой остается игра и в паре EUR|USD. Последние 2 года тренд нисходящий. Политика снижения процентных ставок в США его раскачала, но не изменила направленности. 1,08 или даже 1,05 – по-прежнему, целевые уровни.
• Как извлечь прибыль из сделок с золотом? Видимо, перестать его продавать. В прошлый понедельник позиция в золоте стала длинной и на этой неделе сохранится без изменения. Если верны предположения о предстоящей коррекции фондовых активов, золото способно отреагировать на это повышением. Если рынки продолжат двигаться вверх, его удорожание все равно возможно, на высокой денежной ликвидности. Ставка на рост в данном случае имеет локальный характер. Долгосрочные перспективы золота не вызывают восторгов.
• Пессимистичны и перспективы палладия. Неудачный вход в короткую позицию по металлу (средняя цена в районе 1 800 долл./унц., при нынешних 2 400, или -35% на вложенный капитал) не отменяет фактов: на прошедшей неделе вокруг дефицита металла возникла полноценная истерия, тогда как цена за неделю снизилась. Снижение цены актива, когда спрос на них, казалось бы, экстремален, указывает на иллюзорность ситуации. С высокой вероятностью, размер короткой позиции в палладии в ближайшее время вырастет (тем более, реальные потери от продажи, учитывая долю этой продажи в портфелях, объективно, малы).
• Внутренний рынок облигаций. Если суждения относительно негативной динамики рынка акций оправдаются, давление будет оказано и на рынок облигаций. Помним, что облигации находились в глубокой просадке с весны по осень 2018 года и, тем самым, застрахованы от значительной коррекции, однако какое-то повышение доходностей, вне зависимости от сектора, они, вероятно, покажут.

#прогнозытренды /2/
• Акции «Обуви России». Выделяю бумаги в отдельный класс активов. Поскольку инвестирование здесь максимально похоже именно на инвестирование. Сейчас наша консервативная оценка акций – 80 р. за бумагу. Цена закрытия пятницы – 49,5 р., рост последней недели - +10%, потенциал, в нашем понимании – не менее 60%, и реализован может быть в течение нескольких месяцев, причем даже наперекор возможному снижению широкого рынка акций. Не исключаю, что в ближайшие дни акции будут стабилизироваться в цене или несколько снизятся. Но основной вектор ожидаемого движения – вектор заметного роста.
@AndreyHohrin

https://www.probonds.ru/posts/257-prognozy-na-nedelyu-triumf-optimistov-pozadi.html

#портфелиprobonds #сделки Портфель #3 достиг целевой доходности в 20% годовых. Это чистые "игры разума", облигации в него (каждый может сам составить их список) включены на 80% от капитала, чтобы дополнить доходность и уменьшить просадки. В моем случае это любой набор из ОФЗ/субфедов сроком погашения до 1 года. Но 3/4 доходности - трендовые сделки. 60% этих сделок прибыльны. 69% всего времени портфель пребывает в состоянии роста. Максимальная просадка пока что - -4,2%. Что для средней годовой доходности терпимо.
@AndreyHohrin

#обувьроссии #портфелиprobonds Я продолжу покупать акции «Обуви России». Особенно если они снизятся в цене. Снижение, если уж российский рынок акций вслед за нефтью попадает, реалистично.
Все ведь весьма просто. Акция только-только перевалила за P/E=4 (сейчас P/E=4,1). Но это отношение капитализации к прибыли 2018 года. Смело предположу, что в 2019 году, снизив стоимость фондирования, увеличив долю микрокредитного бизнеса в общей выручке и финрезультате, компания способна показать прирост выручки, EBITDA и прибыли на 10-20%. В этом весьма вероятном случае нынешний P/E, равный 4,1, будет соответствовать значению примерно в 3,7-3,4, а это ниже значений, которые наблюдались на минимальных ценах за акцию в декабре прошлого года (тогда цена опускалась до 40,6 рублей за акцию, после чего, на резком росте торгового обора, повысилась до почти 50 рублей, или на 22%). Чтобы, с учетом сказанного, дотянуться до среднего по российским акциям соотношения капитализации к прибыли, акции нужно стоить, минимум, 81-90 рублей. Максимум – творческая величина.
Остановлюсь пока на этом аргументе. В течение недели добавлю аргументации.
Я сделал ставку на акции «Обуви России» в декабре, не совсем на минимуме, но значительно ниже нынешней цены. Создал под эти акции отдельный экспериментальный портфель (портфель #3.1, в нем акции «ОР» занимают максимальную долю – 34%). Он за первый месяц дал 9,7% прибыли. Удерживать доходность, соответствующую сейчас примерно 120% годовых, конечно, не удастся. Но оставить ее сороковой или даже пятидесятой – почему нет! И вклад акций «Обуви России» в результат должен сохраниться высоким.
@AndreyHohrin

Появление и развитие китайского экономического чуда не обошлось без привлечения большого объема кредитных средств. В благоприятные времена это оценивалось как фактор развития экономики. Сейчас, когда китайская экономика замедляется, это воспринимается как фактор риска. Риска, который уже начинает реализовываться в виде облигационных дефолтов.

https://www.probonds.ru/posts/260-obligacionnye-defolty-v-mire-kitaiskie-bumazhnye-tigry.html

@IliaGrigorev

#прогнозытренды #офз На иллюстрации индекс чистых цен российских гособлигаций (учитывает только изменение цены тела бумаг; источник moex.com). Вчера индекс испытал болезненное снижение. И с высокой вероятностью оно будет продолжено. Невзирая на ожидания будущих снижений ключевой ставки. ОФЗ, фактически, на всей своей кривой доходности имеют эту доходность ниже значения ключевой ставки (выше только у бумаг с погашением через 15 лет и более). Признаки перегрева рынка появились еще в прошлом октябре-ноябре. Тогда рынок волевым усилием совершил еще один рывок вверх. Уже не такой заметный, как прежние. После вчерайшней «раздачи слонов» быстрого восстановления ждать не стоит. Вектор движения направлен вниз.
@AndreyHohrin

В последние дни главная тема на всех новостных финансовых ресурсах - распространение коронавируса в Китае и за его пределами. С ним связывают остановку роста котировок активов развитых стран и отток средств с рынков развивающихся стран, в том числе и российского. Часть инвесторов восприняла бедствие как сигнал начала коррекции глобального фондового рынка.

Можно ли делать такие серьезные выводы? Давайте разберемся.

https://www.probonds.ru/posts/262-pochemu-koronavirus-ne-mozhet-i-ne-budet-nachalom-polnomasshtabnoi-korrekcii.html

@IliaGrigorev