Forwarded from angry bonds (Дмитрий Адамидов)
#постижение_ВДО
(продолжение)
Часть 2. «Опыты в БКС» или почему крупному организатору плохо дается мелкая моторика.
Второй тип организаторов – это крупные брокерские дома, которые занимаются ВДО постольку поскольку. Так как они привыкли работать с совершенно иными объемами, бумагами, имеющими рейтинг и институциональными инвесторами, то их поведение на рынке ВДО строится совершенно иначе.
Как остроумно заметил старик Хохрин, правда по другому поводу и про Сбербанк и ВТБ: «слишком большие, чтобы наклоняться». Тут примерно та же проблема.
АТОН, БКС, Солид – хотя и являются лидерами по размещенным выпускам, но делают это как привыкли: без прямого общения с инвесторами. Церих, Ренессанс, Фридом и Универ более открыты и в рамках нашего сообщества вполне себе конструктивно взаимодействуют, но опять же в коммуникациях не слишком активны. То есть детальных рассказов про бизнес эмитента вы от них не услышите, да и быстрых и неформальных ответов на запросы тоже. С одной стороны это может объясняться более жесткой и закрытой корпоративной культурой, а с другой - тем самым «нежеланием нагибаться».
Впрочем, по порядку.
АТОН. Это лидер по объемам размещений как общим, так и отдельных выпусков (например, «Все инструменты» -700 млн., Инфовотч – 400 млн. и т.д.) Но понять, что там в действительности внутри происходит довольно сложно: и организатор и эмитенты довольно закрыты и на контакт не идут. Собрав сплетни, где возможно, я сделал вывод, что довольно приличная доля бумаг покупается на организатора, а действительно розничные продажи (преимущественно своим клиентам) составляют не более 100 млн. в месяц.
БКС. Тут сведений больше. Памятно размещение Легенды (которая вообще-то не совсем ВДО и в указанные нами выше 8 млрд. не входит), когда из 2 млрд. раздали 1,4, а затем кто-то очень крупный целенаправленно лил котировки в стакан. Естественно, первым попал под подозрение организатор. По меткому выражению коллег это стало называться «опыты в БКС», хотя изначально так именовали покупку их структурных продуктов.
В нашем пивбаре циркулируют упорные слухи, что своим клиентам БКС размещает максимум 200-300 млн., а остальное оставляет себе. Соответственно, рано или поздно эти бумаги приходится продавать, и оттого в размещениях БКС регулярно наблюдаются «заливы». Впрочем, это предположение можно будет проверить на примере Талана и особенно ФЭС-Агро, которые недавно разместились и в которых пока приключений подобных Легенде не наблюдалось.
Солид и Церих. Работают давно и много, но значительная часть их размещений – это кэптив, нацеленный скорее на решение внутрикорпоративных задач и потому не предполагающей активные коммуникации с внешними инвесторами.
Фридом, Универ, Ренессанс, Алор и т.д. – интерес к теме проявляют, даже иногда выпуски размещают, но, положа руку на сердце, ВДО в их линейке продукции скорее пока для поддержания биоразнообразия. В частных беседах представители компаний признаются, что овчинка выделки как правило не стоит, а на санкции от ЦБ налететь можно (всех здорово напугал «Сибирский гостинец»). В общем позиция понятная, эти организаторы присоединятся по мере раскрутки темы, первыми не полезут.
Стиль работы, впрочем, точно такой же как у и перечисленных выше брокеров – бумаги раздаются в основном собственным клиентам в ряду прочих продуктов: ДДУ, структурных нот, ИСЖ и т.д. соответственно, никто не фокусируется на ВДО как основном источнике заработка и потому скорее всего розничные продажи невелики - от 20 до 50 млн. в месяц.
Таким образом, у данной группы организаторов при общем объеме размещений в 3-3,5 млрд. от трети до половины размещений, скорее всего, находится на их собственных балансах или на балансах дружественных компаний. Грубо это можно оценить примерно в 1,0-1,5 млрд. руб. или 15-20% всего рынка ВДО.
(продолжение)
Часть 2. «Опыты в БКС» или почему крупному организатору плохо дается мелкая моторика.
Второй тип организаторов – это крупные брокерские дома, которые занимаются ВДО постольку поскольку. Так как они привыкли работать с совершенно иными объемами, бумагами, имеющими рейтинг и институциональными инвесторами, то их поведение на рынке ВДО строится совершенно иначе.
Как остроумно заметил старик Хохрин, правда по другому поводу и про Сбербанк и ВТБ: «слишком большие, чтобы наклоняться». Тут примерно та же проблема.
АТОН, БКС, Солид – хотя и являются лидерами по размещенным выпускам, но делают это как привыкли: без прямого общения с инвесторами. Церих, Ренессанс, Фридом и Универ более открыты и в рамках нашего сообщества вполне себе конструктивно взаимодействуют, но опять же в коммуникациях не слишком активны. То есть детальных рассказов про бизнес эмитента вы от них не услышите, да и быстрых и неформальных ответов на запросы тоже. С одной стороны это может объясняться более жесткой и закрытой корпоративной культурой, а с другой - тем самым «нежеланием нагибаться».
Впрочем, по порядку.
АТОН. Это лидер по объемам размещений как общим, так и отдельных выпусков (например, «Все инструменты» -700 млн., Инфовотч – 400 млн. и т.д.) Но понять, что там в действительности внутри происходит довольно сложно: и организатор и эмитенты довольно закрыты и на контакт не идут. Собрав сплетни, где возможно, я сделал вывод, что довольно приличная доля бумаг покупается на организатора, а действительно розничные продажи (преимущественно своим клиентам) составляют не более 100 млн. в месяц.
БКС. Тут сведений больше. Памятно размещение Легенды (которая вообще-то не совсем ВДО и в указанные нами выше 8 млрд. не входит), когда из 2 млрд. раздали 1,4, а затем кто-то очень крупный целенаправленно лил котировки в стакан. Естественно, первым попал под подозрение организатор. По меткому выражению коллег это стало называться «опыты в БКС», хотя изначально так именовали покупку их структурных продуктов.
В нашем пивбаре циркулируют упорные слухи, что своим клиентам БКС размещает максимум 200-300 млн., а остальное оставляет себе. Соответственно, рано или поздно эти бумаги приходится продавать, и оттого в размещениях БКС регулярно наблюдаются «заливы». Впрочем, это предположение можно будет проверить на примере Талана и особенно ФЭС-Агро, которые недавно разместились и в которых пока приключений подобных Легенде не наблюдалось.
Солид и Церих. Работают давно и много, но значительная часть их размещений – это кэптив, нацеленный скорее на решение внутрикорпоративных задач и потому не предполагающей активные коммуникации с внешними инвесторами.
Фридом, Универ, Ренессанс, Алор и т.д. – интерес к теме проявляют, даже иногда выпуски размещают, но, положа руку на сердце, ВДО в их линейке продукции скорее пока для поддержания биоразнообразия. В частных беседах представители компаний признаются, что овчинка выделки как правило не стоит, а на санкции от ЦБ налететь можно (всех здорово напугал «Сибирский гостинец»). В общем позиция понятная, эти организаторы присоединятся по мере раскрутки темы, первыми не полезут.
Стиль работы, впрочем, точно такой же как у и перечисленных выше брокеров – бумаги раздаются в основном собственным клиентам в ряду прочих продуктов: ДДУ, структурных нот, ИСЖ и т.д. соответственно, никто не фокусируется на ВДО как основном источнике заработка и потому скорее всего розничные продажи невелики - от 20 до 50 млн. в месяц.
Таким образом, у данной группы организаторов при общем объеме размещений в 3-3,5 млрд. от трети до половины размещений, скорее всего, находится на их собственных балансах или на балансах дружественных компаний. Грубо это можно оценить примерно в 1,0-1,5 млрд. руб. или 15-20% всего рынка ВДО.
Forwarded from angry bonds (Дмитрий Адамидов)
#постижение_ВДО
(окончание)
Часть 3: Суровые регионалы.
Суровость уральцев, а особенно челябинцев уже вошла в поговорку. На самом деле, ничего особо сурового в них нет, просто не надо наглеть. Именно под таким девизом и живут региональные организаторы (и отнюдь не только уральские), которых не устраивают тарифы московских и питерских коллег, и которые избрали стратегию самостоятельного размещения своих эмитентов.
В нашем сегменте это НФК Сбережения (размещает Пионер-Лизинг) Академия биржи и финансов (размещает АПРИ флай) и Среднеуральский брокерский центр (Брайт-финанс, ЧЗПСН).
Их доля невелика на рынке пока – не более 0,5-0,7 млрд. но в профильных медиа они представлены едва ли не больше остальных. Чего стоит неистребимый Пионер-Лизинг со своими купонами. Несмотря на обилие генерируемого контента понять, что там у эмитентов и организаторов в реальности происходит бывает довольно трудно. Я лично разве что по АПРИ составил ясное представление, но и то только потому, что мы нашли хороший личный контакт. В остальном эти истории полны скорее домыслов, чем фактов, но региональные организаторы свою нишу занимают и живые деньги привлекают. Как правило, это промежуточная стадия развития бизнеса: далее они либо превращаются в Юнисервис и становятся менее суровыми, но более прозрачными, либо же решив свои локальные корпоративные задачи от активной деятельности на рынке отходят.
Часть 4. ИТОГО
Из условных 8 млрд. на рынке ВДО мы имеем примерно такой расклад:
•4 млрд. держат самостоятельно принимающие решения розничные инвесторы
•1,5-2 млрд. находятся у клиентов крупных брокерских домов, которые купили облигации по рекомендации своего менеджера или в составе какого-то более сложного продукта;
•1-1,5 млрд. находится на балансе крупных брокеров. Это бумаги, которые они не смогли быстро продать
•до 0,5 млрд. держат «суровые регионалы» и аффилированные с ними покупатели, хорошо понимающие бизнес эмитентов и организаторов.
В задаче спрашивается – как и за счёт чего это все может вырасти до 12-16 млрд.?
Первая и четвертая группы могут расти скорее всего только за счет реинвестирования полученных процентов. То есть, если быть честным перед самим собой, не более 12% в год. Это, грубо говоря, 500-550 млн. прироста.
Соответственно весь остальной прирост в 3,5-7,5 млрд. возможен только за счет новых инвесторов, которых могут организовать только крупные брокеры. А что это значит?
Что нас ждет новая серия «опытов в БКС». Потому что установку на то, что ВДО – это крайне рискованно и опасно никто не отменял, а значит сами по себе новые клиенты быстро не образуются. Поэтому крупные брокеры будут вынуждены сначала выкупать на себя эмиссии, а потом убеждать клиентов, что уж теперь то под их чутким руководством всё пойдет совершенно не так, как могло бы, не дай бог, быть в случае чего.
Так что нас ждут новые размещения и новые проливы)
(окончание)
Часть 3: Суровые регионалы.
Суровость уральцев, а особенно челябинцев уже вошла в поговорку. На самом деле, ничего особо сурового в них нет, просто не надо наглеть. Именно под таким девизом и живут региональные организаторы (и отнюдь не только уральские), которых не устраивают тарифы московских и питерских коллег, и которые избрали стратегию самостоятельного размещения своих эмитентов.
В нашем сегменте это НФК Сбережения (размещает Пионер-Лизинг) Академия биржи и финансов (размещает АПРИ флай) и Среднеуральский брокерский центр (Брайт-финанс, ЧЗПСН).
Их доля невелика на рынке пока – не более 0,5-0,7 млрд. но в профильных медиа они представлены едва ли не больше остальных. Чего стоит неистребимый Пионер-Лизинг со своими купонами. Несмотря на обилие генерируемого контента понять, что там у эмитентов и организаторов в реальности происходит бывает довольно трудно. Я лично разве что по АПРИ составил ясное представление, но и то только потому, что мы нашли хороший личный контакт. В остальном эти истории полны скорее домыслов, чем фактов, но региональные организаторы свою нишу занимают и живые деньги привлекают. Как правило, это промежуточная стадия развития бизнеса: далее они либо превращаются в Юнисервис и становятся менее суровыми, но более прозрачными, либо же решив свои локальные корпоративные задачи от активной деятельности на рынке отходят.
Часть 4. ИТОГО
Из условных 8 млрд. на рынке ВДО мы имеем примерно такой расклад:
•4 млрд. держат самостоятельно принимающие решения розничные инвесторы
•1,5-2 млрд. находятся у клиентов крупных брокерских домов, которые купили облигации по рекомендации своего менеджера или в составе какого-то более сложного продукта;
•1-1,5 млрд. находится на балансе крупных брокеров. Это бумаги, которые они не смогли быстро продать
•до 0,5 млрд. держат «суровые регионалы» и аффилированные с ними покупатели, хорошо понимающие бизнес эмитентов и организаторов.
В задаче спрашивается – как и за счёт чего это все может вырасти до 12-16 млрд.?
Первая и четвертая группы могут расти скорее всего только за счет реинвестирования полученных процентов. То есть, если быть честным перед самим собой, не более 12% в год. Это, грубо говоря, 500-550 млн. прироста.
Соответственно весь остальной прирост в 3,5-7,5 млрд. возможен только за счет новых инвесторов, которых могут организовать только крупные брокеры. А что это значит?
Что нас ждет новая серия «опытов в БКС». Потому что установку на то, что ВДО – это крайне рискованно и опасно никто не отменял, а значит сами по себе новые клиенты быстро не образуются. Поэтому крупные брокеры будут вынуждены сначала выкупать на себя эмиссии, а потом убеждать клиентов, что уж теперь то под их чутким руководством всё пойдет совершенно не так, как могло бы, не дай бог, быть в случае чего.
Так что нас ждут новые размещения и новые проливы)
#пресса #долларрубль
В статье много слов о судьбах рубля от Иволги Капитал и не только. Наша позиция - рубль, после недавней просадки, пока ожидается стабильным.
https://www.vestifinance.ru/articles/119388
В статье много слов о судьбах рубля от Иволги Капитал и не только. Наша позиция - рубль, после недавней просадки, пока ожидается стабильным.
https://www.vestifinance.ru/articles/119388
Ожидая переключения с «risk on» на «risk off». И пара слов о биткоине
#прогнозытренды
• На чем мы планируем заработать на фондовом рынке в перспективе пары месяцев? Доходность, приносимая высокодоходным сегментом облигаций, в любом случае, останется и будет важной или основной частью общего результата. Что касается спекулятивной составляющей наших операций, то, как и раньше, интересным для сделок является переключение глобальных инвестиционных настроений с режима «risk on» на режим «risk off».
• Ожидание – томительное занятие. На его протяжении можно совершить ряд сделок в попытке опередить события, неуместных и убыточных. Но ситуация позволяет их избежать. Смена настроений обещает быть хорошо заметной. А снижение мировых рынков акций и, возможно, нефти и промышленных металлов после этой смены, вероятно, будет носить характер длительной тенденции. Т.е. возможностей для того, чтобы сыграть на понижение должно быть много. В нашем понимании, основные и крупные спекулятивные сделки, связанные с фондовыми падениями, мы будем проводить, начиная с июня-июля и по октябрь. Торопиться не будем: серьезные доходности спекулятивная стратегия дает не часто, в прошлый раз это было в октябре – декабре 2018 года. И тогда поводы для сделок в нефти и акциях Сбербанка (и нефть, и Сбербанк мы продавали) были вполне очевидными.
• Как видится развитие ценовых событий на фондовых рынках? Мы рассчитываем на один из двух сценариев. Первый сценарий предполагает, то рынки во главе с американским S&P500 в течение ближайших недель продолжают рост. Рост при снижающейся волатильности. Такой рост почти неизбежно приводит игроков в состояние эйфории. Эйфория – предвестница глубоких коррекций. И сами эйфорические настроения, и сломы растущих трендов отлично заметны, мы воспользуемся ими для начала продолжительной игры на понижение.
• Возможен и второй сценарий. В нем фондовые рынки останутся вблизи достигнутых значений. Если сейчас эти значения воспринимаются инвестиционным сообществом как тревожные, то 2-4 недели привыкания привнесут достаточное спокойствие для развития нисходящей тенденции. Этот сценарий менее интересен, т.к., скорее всего, не позволит продать по исторически высоким ценам. Но мы должны учитывать его как одну из основных альтернатив движения рынков.
• И пара слов о биткоине. Когда в конце 2017 – начале 2018 года его цена уходила сильно выше 10 тыс.долл., ажиотаж был сумасшедший. Казалось, биткоин нужен всем. После любого ажиотажа возникает слабо контролируемая волна продаж и обвал котировок. К началу текущего года криптовалюта стоила уже чуть более 3 000 долл. И в тот момент была очень непопулярной. Сегодня, когда мы видим котировки выше 8 000 долл. и слышим много слов о новых будущих высотах, подумайте о том, что биткойн – это просто не узаконенный цифровой код. И вспомните события начала прошлого года.
@AndreyHohrin
#прогнозытренды
• На чем мы планируем заработать на фондовом рынке в перспективе пары месяцев? Доходность, приносимая высокодоходным сегментом облигаций, в любом случае, останется и будет важной или основной частью общего результата. Что касается спекулятивной составляющей наших операций, то, как и раньше, интересным для сделок является переключение глобальных инвестиционных настроений с режима «risk on» на режим «risk off».
• Ожидание – томительное занятие. На его протяжении можно совершить ряд сделок в попытке опередить события, неуместных и убыточных. Но ситуация позволяет их избежать. Смена настроений обещает быть хорошо заметной. А снижение мировых рынков акций и, возможно, нефти и промышленных металлов после этой смены, вероятно, будет носить характер длительной тенденции. Т.е. возможностей для того, чтобы сыграть на понижение должно быть много. В нашем понимании, основные и крупные спекулятивные сделки, связанные с фондовыми падениями, мы будем проводить, начиная с июня-июля и по октябрь. Торопиться не будем: серьезные доходности спекулятивная стратегия дает не часто, в прошлый раз это было в октябре – декабре 2018 года. И тогда поводы для сделок в нефти и акциях Сбербанка (и нефть, и Сбербанк мы продавали) были вполне очевидными.
• Как видится развитие ценовых событий на фондовых рынках? Мы рассчитываем на один из двух сценариев. Первый сценарий предполагает, то рынки во главе с американским S&P500 в течение ближайших недель продолжают рост. Рост при снижающейся волатильности. Такой рост почти неизбежно приводит игроков в состояние эйфории. Эйфория – предвестница глубоких коррекций. И сами эйфорические настроения, и сломы растущих трендов отлично заметны, мы воспользуемся ими для начала продолжительной игры на понижение.
• Возможен и второй сценарий. В нем фондовые рынки останутся вблизи достигнутых значений. Если сейчас эти значения воспринимаются инвестиционным сообществом как тревожные, то 2-4 недели привыкания привнесут достаточное спокойствие для развития нисходящей тенденции. Этот сценарий менее интересен, т.к., скорее всего, не позволит продать по исторически высоким ценам. Но мы должны учитывать его как одну из основных альтернатив движения рынков.
• И пара слов о биткоине. Когда в конце 2017 – начале 2018 года его цена уходила сильно выше 10 тыс.долл., ажиотаж был сумасшедший. Казалось, биткоин нужен всем. После любого ажиотажа возникает слабо контролируемая волна продаж и обвал котировок. К началу текущего года криптовалюта стоила уже чуть более 3 000 долл. И в тот момент была очень непопулярной. Сегодня, когда мы видим котировки выше 8 000 долл. и слышим много слов о новых будущих высотах, подумайте о том, что биткойн – это просто не узаконенный цифровой код. И вспомните события начала прошлого года.
@AndreyHohrin
2019-05-20. Портфели PRObonds. Обзор №41.pdf
676.4 KB
#обзор #портфелиprobonds Пауза в спекуляциях (намеренная и предполагаемая), изменения в облигационных комбинациях, начиная уже с этой недели, удержание хорошего результата в 15-19% в зависимости от портфеля. Все операции публикуются заранее. Пользуйтесь, если Вам интересно! ;)
PRObonds | Иволга Капитал pinned «#скрипт #агроэлита Для покупки облигаций на первичных торгах Вам нужно знать следующие вводные: ОбъединениеАгроЭлита 🐖 (400 млн.р., купон 13,75%, ежемесячно, начало размещения: 20 мая 2019) - наименование: ОАЭ БО-П3 - ISIN: RU000A100CG7 - контрагент: Банк…»
2019_05__ОбъединениеАгроЭлита_Ин.pdf
860.7 KB
#агроэлита Сегодня начинается размещение третьего выпуска облигаций ОбъединенияАгроЭлита. Купон 13,75%. Дюрация 3,4 года. Размер выпуска 400 млн.р. В этом файле Вы найдете всю основную информацию из инвестмеморандума Эмитента.
#агроэлита Как сегодня будут проводиться торги указанными облигациями - в короткой справке от Московской биржи.
https://2stocks.ru/2.0/webinars/mayskiy-obzor-portfeley-probonds
Все интересное сегодня и здесь. Регистрируйтесь, заходите, смотрите, задавайте вопросы!
Все интересное сегодня и здесь. Регистрируйтесь, заходите, смотрите, задавайте вопросы!