#рейтинги #дайджест
⚡️ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ И ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

🟢АО АПРИ «Флай Плэнинг»
НРА присвоило кредитный рейтинг на уровне «ВB|ru|», прогноз «Позитивный»

Компания основана в 2012 году в Челябинске. Сфера деятельности Компании — девелопмент жилой недвижимости комфорт-класса. Основные строительные объекты Компании расположены в Челябинске и Екатеринбурге. Портфель Компании включает 7 проектов, в том числе один на стадии проектирования во Владивостоке. По данным Единого ресурса застройщиков, Компания на 01.10.2023 г. занимает первое место среди девелоперов по объему текущего строительства в Челябинской области.

Ключевыми факторами рейтинговой оценки являются:

Комфортная оценка рентабельности показателя EBITDA. По оценкам НРА с учетом выручки по всем проектам за период 01.07.2022—30.06.2023 гг. она составила 27% (2022 год: 25%)

Средняя долговая нагрузка. Отношение чистого долга к показателю EBITDA за последние 12 месяцев от отчетного периода, по расчетам НРА, на 30.06.2023 г. составило 3,1х (на 31.12.2022 г.: 2,2х). Краткосрочная часть долга составляет порядка трети суммы долга

Географическая концентрация выручки. Практически всю выручку Компания получает от проектов в Челябинской области. Компания планирует расширять географию проектов. В 2023 году Компания ведет активные продажи по проекту в Екатеринбурге, в следующем году планируется начать строительство во Владивостоке (проект на острове Русский), в планах — выход на рынок нескольких других федеральных округов;

Небольшой уровень продаж в объектах на ранней стадии строительства. Компания предпочитает открывать продажу объектов на завершающей стадии строительства, что позитивно отражается на цене, однако, по мнению Агентства, может нести риски для получения денежных средств в случае неблагоприятной рыночной конъюнктуры в период ввода объекта.

Высокая оценка корпоративного управления. В Компании действует Совет директоров, в который входят два независимых директора, сформировано Правление. При Совете директоров созданы Комитеты по аудиту и рискам, стратегии и инвестициям, закупкам.

#дайджест #вдо #отчётности

📂Дайджест отчётностей в сегменте ВДО за 9 месяцев 2023


В таблице нет микрофинансовых, лизинговых и девелоперских компаний, т.к. по ним делаем отдельные отраслевые обзоры. Важно напомнить, РСБУ отчётности имеют свои особенности, а также не могут учесть бизнес-модель и структуру бизнеса каждого эмитента

предыдущие дайджесты по отчётностям за 9 месяцев 2023 тут и тут

#платежи #портфелиprobonds

#лаймзайм #презентацияэмитента

#goldmangroup #риски #вдо
Парадоксы и дефолты ВДО. УК Голдман Групп как повод

Вчера, 13 ноября УК Голдман Групп не выплатила купон по своему выпуску номиналом 1 млрд р. (выпуск торгуется на Бирже СПБ). По меньшей мере, информации о его выплате мы не обнаружили.

4 днями ранее Банк России опубликовал предписание к СКПК Агро Вклад об ограничении привлечения денег. СКПК, как можно видеть на сайте самого кооператива, находится в тесном партнерстве с ГГ. Мы на этот факт обратили отдельное внимание.

С момента предписания КПК фактически прекратил работу, в т.ч., как понимаем, выплату процентов и основных сумм своим членам (вкладчикам).

По нашей оценке, задолженность КПК по договорам займам – около 1,8 млрд р.

Через облигации, включая коммерческие, Голдман Групп и дочерние компании (ОбъединениеАгроЭлита, ТД Мясничий, ИС петролеум) с 2018 по 2021 год заняли 2,8 млрд р., из которых 1,5 млрд р. было погашено.

Кроме того, в начале 2022 года ГГ через Фридом Финанс привлекла в pre-IPO фонд, предположительно, около 1,5 млрд р. IPO так и не произошло.

Более-менее типичная история спорного по эффективности эмитента, научившегося неплохо привлекать деньги.

Интересно тут другое. Даже из чисто официальной информации рынок получил понижение до преддефолтного уровня С в апреле 2023, и затем, в мае, отзыв кредитного рейтинга УК (до понижения действовал рейтинг BB+). В сентябре мы публиковали информацию о блокировках банковских счетов УК и дочерних компаний со стороны ФНС. И уже упомянутое предписание в отношении дружественного СКПК. При этом облигации дочерних компаний группы продолжали торговаться на МосБирже вблизи номиналов. Как будто ничего и не было.

Вывода 2. Первый. Должно быть, недалек тот день, когда ЦБ всё-таки придет к мысли, что образовательный уровень большинства частных инвесторов явно недостаточен для вложений в высокодоходные облигации. И ограничит их число какими-то более или менее жесткими мерами квалификации.

Второй. ВДО, действительно, дают высокий купон. Чтобы по сумме купонов и дефолтов раз за разом не оказываться в нуле или хуже, достаточно просто исключать из портфеля имена с подтвержденным риском. Риск может не реализоваться. Может быть, сегодня ГГ расплатится. Но там, где риск очерчен, шансы на его реализацию намного выше, чем там, где рисковых проявлений не наблюдается.

Достаточно хотя бы принимать во внимание резкие снижения рейтингов. В случае с Обувью России или Главторгом дефолту предшествовало снижение кредитных рейтингов сразу на 4-5 ступеней. У Голдман Групп – на 5, с последующим отзывом.