#aag #новостиэмитентов

🧑‍💻 AAG ни отчётности, ни рейтинга…

AAG — Санкт-Петербургский девелопер жилой недвижимости, преимущественно в сегменте бизнес-класса.

В конце 2021 года компания получила рейтинг BBB-(RU) от АКРА, а в начале 2022 разместила дебютный облигационный выпуск со ставкой 13,85%. Из-за изменения уровня ставок было размещено 300 из планируемых 700 млн. Погашение выпуска будет в начале 2025 года.

AAG является единственным публичным девелопером, не сделавшим МСФО за 2021 год. Причина: отсутствие каких-либо выгод от составление МСФО для компании. У эмитента нет желания повторно выходить на облигационный рынок, вероятнее всего сказался не очень удачный опыт размещения на плохом рынке. До 2021 года компания работала без МСФО и, по всей видимости, будет работать без МСФО дальше. В скорой перспективе мы увидим и отказ от рейтинга АКРА, причина такая же, как и с МСФО.

В отсутствии отчётности и рейтинга постараемся дать информацию о том, что сейчас происходит в компании:

▫️В августе одна из компаний группы (ООО «Специализированный застройщик Магнитогорская 11») получила разрешение на строительства детского сада в Красногвардейском районе Санкт-Петербурга.

▫️В начале сентября 2022 года был досрочно (на 10 месяцев раньше) сдан проект Alter. Дом бизнес-класса, расположенный в Красногвардейском районе Санкт-Петербурга. На момент сдачи в продаже оставалось примерно 18% квартир. На момент сдачи проекта на эскроу счетах находилось 2,65 млрд. рублей, значит в продаже осталось квартир примерно на 580 млн. руб. Полный список квартир можно посмотреть на сайте проекта

▫️Сейчас в стадии строительства и продаж находятся два клубных дома AMO и AKZENT, основные характеристики проектов представлены в таблице. Сумма уже проданных квартир в данных проектах превышает 1.1 млрд. руб.

▫️Дополнительно у компании в разработке находится проект AVANT общей площадью более 96 тыс. кв. м, состоящий из элитного жилья, апартаментов и инфраструктуры. Он появится на территории бывшей трикотажной фабрики «Красное знамя» на Пионерской улице Петербурга.

Подводя краткий итог: безусловно, отсутствие отчётности и рейтинга это очень негативных фактор, который сильно ограничивает прозрачность эмитента. Тем не менее, мы видим, что стандартная профильная деятельность продолжается, дома строятся, квартиры в них продаются.

/Облигации ООО "А Девелопмент" входят в портфель PRObonds ВДО на 0,5% от активов/

😂👍👍❤️👌😅😊😊😍😘

Песочница LIVE. Поляризaция
Присоединяйтесь https://youtu.be/vNYbRBquucI

#рейтинги #дайджест

🔔 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

⏺Факторинговая компания ООО «СМАРТФАКТ»
Эксперт РА присвоило рейтинг кредитоспособности на уровне ruВB-

ООО «СМАРТФАКТ» предоставляет услуги электронного регрессного факторинга производственным и торговым компаниям из сегмента МСБ преимущественно на территории Центрального, Сибирского и Приволжского ФО.

Клиентская база фактора оценивается агентством как ограниченная (105 клиентов за период 01.10.2021-01.10.2022), однако отмечаются существенные темпы прироста бизнеса за период с 01.07.2021 по 01.07.2022 (порядка 52%).

Коэффициент автономии компании по состоянию на 01.07.2022 составил около 4%. Текущий уровень достаточности капитала оценивается агентством как низкий, что во многом характерно для факторинговых компаний.

На фоне работы с большим финансовым рычагом рентабельность капитала за период с 01.07.2021 по 01.07.2022 составила 95%, по итогам 2022 года руководство ожидает роста чистой прибыли компании не менее чем на 90% к 2021 году.

⏺ ООО ЛК «Сеспель-Финанс»
Эксперт РА присвоило рейтинг кредитоспособности на уровне ruB

ООО ЛК «Сеспель-Финанс» – небольшая компания, специализирующаяся на финансовом лизинге прицепов и полуприцепов. Компания создана в 2014 году в связи с ростом объема продаж крупного завода-производителя с целью повышения маржинальности внутри группы.

Ограниченные рыночные позиции обусловлены незначительным масштабом бизнеса на российском лизинговом рынке при моноспециализации на продукции завода-производителя различного вида грузовых прицепов.

Деятельность компании характеризуется низким уровнем коэффициента автономии (7% на 01.07.22)

Агентство отмечает неоднократные случаи нарушения ковенант, установленных по действующим кредитным линиям в результате слабого уровня контроля данных рисков, что несет потенциальную угрозу стабильности фондирования, даже несмотря на наличие поручительств по всем кредитным линиям со стороны завода-производителя.

⏺ АО «ГК «ЕКС»
Эксперт РА присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании на уровне ruBBB.

АО «ГК «ЕКС» осуществляет функции генподрядчика при реализации крупных проектов в сфере строительства и реставрации.

На 30.06.2022 текущая контрактная база составляла 178 млрд рублей, что в 2.8 раза превышает выручку Компании за период с 30.06.2021 по 30.06.2022, что оценивается агентством на умеренно-высоком уровне.

В рамках финансового блока долговая нагрузка оценивается на умеренном уровне. Так, на 30.06.2022 отношение долга к EBITDA LTM (за период 30.06.2021-30.06.2022) составило 2.5 по сравнению с 1.9 на конец 2021 года.

Рентабельность Компании находится на умеренно-низком уровне: EBITDA margin оценивается в размере от 4.4% до 6% в разные периоды, включая прогнозные, что несколько ниже ряда сопоставимых компаний, работающих в области инфраструктурного строительства.


⏺ ООО «Созидание»
Эксперт РА повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании до уровня ruBB+, ранее ruBB

ООО «Созидание» является материнской консолидирующей компанией Группы «Талан», специализирующейся на реализации проектов в сфере жилой недвижимости. На сегодня Талан – это федеральный девелопер, работающий в 10 регионах России.

В 1 полугодии 2021 года группа ввела в эксплуатацию все строительные проекты, реализуемые по «старым правилам», и полностью перешла на проектное финансирование по эскроу.

Принимая во внимание остатки на аккредитивных счетах и счетах эскроу, общая долговая нагрузка Группы на отчетную дату в терминах Долг/EBITDA, по расчетам агентства, составила 3,7х (2,2х годом ранее), ввиду снижения объема продаж на 29% за 2021 год по причине сдерживания реализации площадей для последующей их продажи на завершающей стадии готовности по более высоким ценам.

Учитывая опыт работы компании с кредитными организациями, риски рефинансирования корпоративного долга или отказа в предоставлении новых средств со стороны банков на горизонте года оцениваются как невысокие.

⏺ ПАО «КИРОВСКИЙ ЗАВОД»
АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ НА УРОВНЕ BBB-(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «ПОЗИТИВНЫЙ»

«Кировский завод» — конгломерат машиностроительных предприятий, расположенных в Санкт-Петербурге. Основное направление деятельности Группы — производство сельскохозяйственной техники (марка «Кировец»)

Улучшение прогноза связано с тем, что АКРА положительно оценивает ряд изменений в корпоративном управлении, осуществленных Компанией с момента последнего рейтингового действия. В частности, на производственных площадках устанавливаются современные системы безопасности с целью минимизации аварийных ситуаций и снижения операционных рисков. Ведется работа по переводу контролирующих акционерный капитал компаний в российскую юрисдикцию.

Оценка финансового риск-профиля обусловлена средней оценкой размера бизнеса и высокой рентабельностью. Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по результатам 2021 года увеличилось до 3,1х против 2,8х в 2020 году. АКРА ожидает рост долговой нагрузки в 2022 году до 4,4х


⏺ ООО «Реаторг»
НРА понизило кредитный ООО «Реаторг» до уровня «BB+|ru|»

Компания создана в 2011 году в Подольске, с 2022 года зарегистрирована в Москве. Бизнес-модель состоит из двух сегментов: (1) проектной деятельности, включающей комплексные решения в области оборудования для малотоннажной химии ; (2) дистрибуции химического оборудования и материалов из Европы и Азии. Компания имеет производственно-складскую площадку в Подольске (700 м2).

Понижение кредитного рейтинга ООО «Реаторг» обусловлено снижением оценки соотношения собственного капитала и долга. На 30.06.2022 г. размер собственного капитала и резервов в соответствии с балансом Компании, подписанным генеральным директором 19.07.2022 г., составил 30,6 млн руб. (на 31.12.2021 г.: 105,1 млн руб.). Уменьшение собственного капитала связано с отражением погашения займа, выданного владельцу Компании.

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

• комфортная долговая нагрузка. На 30.06.2022 г. денежные средства на балансе превышают долговые обязательства — банковского кредита сроком погашения в сентябре 2023 года. НРА ожидает, что привлечение финансирования с облигационного рынка в размере 200 млн руб. приведет к умеренному росту балансовой долговой нагрузки до 3х «Чистый долг/EBITDA»;
• продолжительный срок работы на рынке. Компания работает более 10 лет.. Портфель новых заключенных договоров на данный момент сопоставим с годовой выручкой;

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

• снижение оценки соотношения собственного капитала и долга. На 30.06.2022 г. коэффициент финансирования снизился до 0,6 (на 31.12.2021 г.: 10,7);
• низкий уровень перманентного капитала. Отношение суммы собственного капитала и долгосрочной части долга к активам на 30.06.2022 г. составило 0,2 (на 31.12.2021 г.: 0,3);
• низкий уровень качества раскрытия финансовой информации. Аудиторское заключение за 2021 год содержит важные обстоятельства в связи с изменениями в ранее представленной бухгалтерской отчетности;

🗣О тектонических тенденциях макро- и микроэкономического мира с обязательной вставкой про ВДО.

01:00 - Ключевая ставка и комментарии ЦБ. Жест в пользу банков – спонсоров мобилизации?
10:28 - Как начало СВО и мобилизация отразились на портфелях PRObonds ВДО и Акции.
17:18 - Динамика доходностей облигаций строительных компаний (АПРИ Флай, Страна Девелопмент, Джи Групп).
22:16 - Новые имена в портфеле: ВИС, Промомед, ЭТС.
36:36 - Дефолты.
41:41 - Оптима: уйти, чтобы вернуться.
45:20 - Зачем читать пресс-релизы РА.
47:50 - Поляризация. Политика выше экономики.

🔔 Подписывайтесь на наш подкаст и слушайте в любое время на любой для Вас удобной площадке.

#probonds_подкаст #песочница_LIVE

🤔 Можно ли вложить валюту в России?

После массовых блокировок всех активов, имеющих отношение к западным юрисдикциям, осталось не так много опций для валютной диверсификации. Варианты с открытием зарубежных счетов оставим в стороне, а пока разберемся, где можно найти валютную доходность внутри страны.

Российские облигации, номинированные в иностранной валюте, не имеют инфраструктурных рисков, их нельзя заблокировать извне. Такие бумаги имеют ISIN, начинающийся на RU, а выплаты могут быть как в иностранной валюте, так и в рублях, по курсу на дату выплаты. Так что даже гипотетический запрет на обращение доллара не приведет к потерям по таким облигациям. С другой стороны, от обесценения рубля они могут защитить, так что для валютной диверсификации подходят.

1. Юань (он же CNY)
Китайская валюта активно набирает обороты, однако пока в России нет бондов китайских эмитентов (во всяком случае, в широком доступе). Так что единственные инструменты - российские бонды, номинированные в юанях. Доходности в основном лежат в диапазоне от 3,1 до 4% при базовой ставке 3,65% (в Китае более сложная система ставок ЦБ, чем в России, но при работе с бондами корректнее опираться на однолетнюю ставку LPR). Иными словами, ставки внутри России нерыночно низкие по сравнению с доходностями международном рынке, из-за дефицита предложения и растущего спроса в юанях. Основные покупатели таких бондов - коммерческие банки, которым нужно балансировать свою пассивную часть в юанях: бизнес стал активнее торговать с Китаем, а значит есть остатки валюты на счетах, а где-то даже появляются депозиты. Но если бонды не должны ничего балансировать, я бы повременил с покупкой. Предложение облигаций в юанях растет, и оно неизбежно будет пополняться эмитентами второго эшелона (например, о планах заявляла Сегежа - это уже сегмент single A по кредитному рейтингу). Без полноценной российско-китайской финансовой инфраструктуры рынок не обязан быть полностью эффективным, но более дружественным к покупателю бондов он будет.

#облигации #доллар #юань

🤔 Можно ли вложить валюту в России?

2. Недружественные валюты
Главная идея последнего месяца в валютных бумагах - замещающие бонды корпоративных заемщиков. Если коротко, эмитенты евробондов потеряли техническую возможность корректно обслуживать свои долги в западных юрисдикциях, поэтому им было разрешено заменить такие бумаги на аналогичные, но с хранением в НРД. Эта опция доступна, конечно, только российским держателям. Ряд брокеров уже предлагает крупным клиентам услуги по «телепортации» облигаций из Евроклира в НРД с космическими доходностями, но даже если рассмотреть обычные биржевые торги, замещающие бонды - лидеры по доходностям. В условиях растущей ставки ФРС (видимо, до конца года ставка приблизится к 4,5% и рискует весной увеличиться до 4,75 - 5%), я бы не шел в длинные дюрации и старался максимально покрыть процентные риски доходностью. Однако все же не за счет кредитных рисков: я бы остановился на крупнейшем бизнесе с максимальными рейтингами, ГТЛК и ПИК мне кажутся менее интересными бумагами.

И важный момент, который нужно учитывать при инвестировании в замещающие облигации: у них совпадает денежный поток, но не полный пакет ковенант и условий. Не жду реализации рисков, вытекающих из этого факта, если речь идет о максимальной надежности среди корпоратов. Но осторожность соблюдать нужно.

@Aleksandrov_Dmitry

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#облигации #доллар #юань

🍋 Лайм-Займ публикует отчётность за 3 квартал 2022 года.

Чистый портфель займов увеличился на 200 млн руб. за квартал (+13%) и на 400 млн руб. с начала года (+31%). Вместе с масштабом бизнеса продолжается рост выручки и прибыли. Относительный уровень долговой нагрузки незначительно снизился в сравнении с прошлым кварталом. Также наблюдаем рост рентабельности бизнеса, ROIC (LTM) по итогам 9 мес. 2022 года составил 21,2%.

⏺Основные финансовые результаты (LTM):

▫️Процентные доходы 4,26 млрд руб. (+35% с начала года)
▫️Чистая прибыль 296 млн руб. (+66%)
▫️Финансовые обязательства 1,2 млрд руб.
▫️Капитал 0,77 млрд руб.
▫️Доля резервов в выручке 55%
▫️Долг / EBIT 2,4

Источник

🗣Напоминаем, продолжается размещение нового выпуска облигаций "Лайм-Займа" (ruB+, 500 млн руб., купон 20%).

/Облигации МФК «Лайм‑Займ» входят в портфель PRObonds ВДО на 2% от активов/

#лаймзайм #отчетность #новостиэмитентов