ЧИТАТЕЛИ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИХ КАНАЛОВ ЖДУТ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ ДО КОНЦА 2-ГО КВАРТАЛА

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам, касающимся как денежно-кредитной политики, так и фискальной политики. На этой неделе очередной опрос на тему: КОГДА ВЫ ОЖИДАЕТЕ ПЕРВОЕ ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ? В опросе приняли участие около 18 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Результат следующий:
• 26% ожидают повышение ставки уже на ближайшем заседании 19 марта
• 18% ожидают повышение ставки на заседании 23 апреля
• 13% ожидают повышение ставки на заседании 11 июня
Таким образом, 57% уверены, что ставка будет повышена в ближайшие 4 месяца. Интересно, что авторы представленных каналов прогнозируют повышение ставки скорее осенью.

Евгений Коган @Bitkogan
Основное, чего ждут от ЦБ все игроки: стабильности и предсказуемости. Бросаться из огня да в полымя, то снижать ставку, то повышать, не стиль ЦБ. Да, есть всплеск инфляционных ожиданий.
Да, инфляция активов начала трансформироваться в инфляцию издержек. Это уже общемировая тенденция.
Полагаю, ЦБ займёт выжидательную позицию. Скорее всего, через некоторое время (2-3 месяца) ставка будет повышена, но вряд ли прямо сейчас.
Не стоит забывать: переход от смягчения к ужесточению денежно-кредитной политики – это еще принципиальное политическое решение. С этим торопиться не будут.
Экономику после пандемии нужно активно перезапускать, и быстрое повышение ставок в данном случае будет весьма некстати.

MMI @russianmacro
Мы удивлены столь агрессивным ожиданиям. Единственное, что четко сказал ЦБ - это то, что цикл смягчения ДКП завершен. А вот будет он повышать ставку или нет, это, что называется, data dependent. Ключевые индикаторы – текущая инфляция и темпы роста. В декабре-январе, несмотря на повышенный уровень, инфляция, всё-таки, замедлялась. По февралю пока непонятно. Экономический рост в начале года, был на паузе, хотя картина тоже неоднородна. Мы полагаем, что к марту у ЦБ всё-таки не будет необходимых данных для принятия решения об ужесточении ДКП. Наш прогноз – неизменность ставки в марте. В отношении апреля и июня остается только гадать. Очень многое будет зависеть от того, примут или нет пакет Байдена в полном объёме, куда улетит нефть, и будут ли санкции. Интуитивно мы ждём повышения ставки, скорее, осенью.

Всеволод Лобов @Dohod
Регулятор своими заявлениями однозначно дал сигнал о возможности повышения ключевой ставки в этом году. Полагаем, это связано не только с чуть более высоким текущим уровнем инфляции, но и видением каких-то проинфляционных действий Правительства, а также и, пожалуй, это может быть самым важным, с ростом средне-и-долгосрочных ставок в США, который угрожает ростом оттока капитала и дополнительным давлением на рубль. Изменение этих факторов в базовом сценарии не требуют повышения ставки, однако, ЦБ, вероятно, хочет заложить базу более плавного перехода к нейтральной ставке и оставить ее оценку относительно высокой (5.5%, а возможно и выше). В этом случае, при прочих равных, такое повышение может произойти летом или осенью.

Андрей Хохрин @Probonds
С одной стороны, солидарен с теми, кто ждет роста ключевой ставки в июне или третьем квартале, т.е. не на ближайшем заседании. Все-таки между словесными интервенциями и реальными действиями должно пройти время. Иначе совокупно это будет выглядеть как набор эмоциональных жестов. Чего рынок не оценит. С другой стороны, предсказуемость ДКП – это, конечно, миф. Это всегда реакция на обстоятельства. Которые до сих пор нельзя просчитать на каком-либо суперкомпьютере. Факт остается фактом, инфляция выросла, денежные ставки повысились, надо реагировать. Скорость же и амплитуда самой реакции определится остротой возникшей проблемы. Которую оценить заранее, как уже сказал, невозможно.

#долгиденьги #paperbubble #колумнистика
Мировой долг достиг 355% от мирового ВВП

По оценке Института международных финансов (IIF, Вашингтон, США), 281 трлн долл. – общая сумма долга государств, компаний и домохозяйств планеты по итогам 2020 года. Или 355% от мирового ВВП. Это же отношение только для развивающихся стран – 250%. Иными словами, главным заемщиком остается группа развитых стран.

Ты можешь позволить себе большой долг, если его обслуживание дешево, а перекредитование просто. Имея затраты на обслуживание, максимум, в 1-1,5% и кредитные рейтинги, позволяющие занимать любые суммы, развитые страны продолжают галоп накопления госдолга, распространяя его на коммерческий и потребительский сектора. Галоп сопровождается денежной эмиссией, позволяющей поддерживать долговые котировки наплаву.

В этой почти нерушимой логике есть изъян. Избыток денежной массы уходит на рынок спекулятивного капитала. А к нему сегодня относятся не только фондовые активы, но и товарные. Нефть, металлы, сельхозпродукция. Товары в свою очередь начинают раскручивать инфляционную спираль. Энергии этому придает удорожание предметов потребления, в основном, продаваемых в дешевый кредит, в частности недвижимости.

Рост инфляции повышает кредитные ставки. Риторика российского ЦБ тому пример (о готовности к повышению ключевой ставки, которая сейчас 4,25%, на фоне всплеска инфляции (5,2%) и облигационных доходностей).

Не думаю, что из кредитной петли, которая создавалась с начала 10-х годов, можно было как-то выскользнуть и пару-тройку лет назад. Сейчас – тем более. Сейчас мы наблюдаем и какое-то время будем наблюдать ускорение накопления долга.

Большой и продолжающий увеличиваться долг – проблема, которую к тому же нельзя решить безболезненно. Поскольку основные пути решения – инфляция или списание, возможно, инфляция и списание, пока лучше делать вид, что проблемы нет.

Россия, находящаяся в жесткой оппозиции большинству развитых стран, седьмой год отключена от их кредитных механизмов. И в данном случае – совсем не обидно. Проблема глобального долга отразится и на нас, но это все-таки это не наша проблема.

Может быть, долговая тенденция устоит и в 2021 году. Оценить время ее слома сложно, но неплохо держать его в уме. На практике, когда слом все же произойдет, в России мы должны столкнуться с ростом и рублевой инфляции, возможно, к уровням в 10% или чуть выше, видимо, с очередным структурным спадом экономики из-за ее экспортного перекоса. Пожалуй, всё. Этим нас вроде бы не удивить.

#прогнозытренды #золото #нефть #акции #облигации #рубль
Снова начну с золота. К концу февраля металл подходит в более-менее очевидном нисходящем тренде. Причем снижение происходит вразрез серебру, платине и палладию, которые показывают разной скорости повышение. Лидирует платина. Золото же, в моем понимании, установило долгосрочный максимум еще в августе прошлого года. И в перспективе недель или месяцев продолжит снижение. Ориентир 1 600 долл./унц. (сейчас почти 1 800) считаю актуальным.

Другой товар – нефть – не столь предсказуем. Думаю, после бурного роста предыдущих месяцев нефть перейдет к диапазонной динамике вблизи нынешних цен (60-67 долл./барр. Brent) Значимых падений пока бы не предполагал. На подъем к 70 долл./барр. тоже ставок не делаю.

Американские фондовые индексы продолжают осторожное движение вверх. И, по-моему, продолжат. Учитывая их низкую волатильность вероятность резких скачков вверх или вниз (скорее, вниз), существенна. Но сама тенденция продолжает оставаться повышательной. Американский рынок акций давно утратил фундаментально оправданную оценку. Но инерция движения вверх на избыточной денежной массе еще осталась, ее потенциал полностью не израсходован.

Предположительная стабильность нефти и глобальный фондовый оптимизм позволяют рассчитывать на устойчивость отечественного рынка акций. На данный момент все еще более вероятен его дальнейший рост. Рынок рублевых облигаций снижался на прошедшей неделе, продолжая череду потерь, которая длится в корпоративном секторе с начала этого года, а в ОФЗ – с июня прошлого. Наверно, основную часть снижения облигации прошли. Но не уверен, что разворот их котировок вверх произойдет уже на новой неделе.

Что до рубля, то сам он, видимо, останется неподалеку от значений последних дней, в районе 70-75 единиц за доллар.

#портфелиprobonds #обзор #сделки
Доходности публичных портфелей PRObonds, рассчитанные за последние 365 дней, составляют 12,0% для портфеля #1 и 13,9% для портфеля #2.

В портфелях за последние пару недель произошли облигационные замены. Добавились облигации Концерна Покровский, размещение которых прошло 18 февраля. Для этого полностью были выведены облигации СК «Легион» и «Талан-Финанс», в первом случае из-а приближения оферты, во втором – из-за очередной амортизации, которая снизит доходность (цена сейчас 103,5%, амортизация пройдет по 100%); ряд других облигационных позиций частично сократились.

4 марта в портфели ориентировочно на 5% от активов должны быть добавлены облигации МФК «Займер». Размещение «Займера» - по закрытой подписке для квалифицированных инвесторов. С этого момента портфели полноценно доступны только квалифицированным инвесторам. Спорить с логикой регулятора, что доступ к высокодоходному облигационному сегменту должен быть ограничен, смысла нет. Риски сегмента далеки от риска банковских депозитов или первого эшелона облигаций.

В паре слов о «Займере». При прогнозах на 2020 год выручки около 7,5 млрд.р., EBITDA 2,1 млрд.р. и чистой прибыли 1,6 млрд.р. (прогноз ООО МФО «Займер», годовая отчетность за 2020 год еще не опубликована) «Займер» является одной из наиболее крупных компаний, бумаги которых попадут в портфели PRObonds. К тому же это компания с наименьшим среди прочих долгом. Точнее, чистый долг (долг за минусом денег) «Займера» отрицательный. До сих пор по соотношению долга к EBITDA лидировал «Позитив Технолоджиз», который до размещения облигаций прошлым летом имел соотношение на уровне 0,66.

В портфелях не планируется снижения денежной позиции (сейчас 6% от активов), поэтому, под «Займер», будут уменьшены доли в ряде бумаг. В ПКБ доля снижается из-за низкой доходности (высокая цена и близкое погашение), в прочих именах – для приведения портфеля к большей диверсификации.

Несмотря на таргет доходности портфелей на текущий год в 12%, сама высокая доходность сейчас не является приоритетной целью. Оба портфеля в 2018-20 годах показывали среднюю доходность выше 14% годовых (после вычета НДФЛ – около 12,5%), и ее возможное проседание в наступившем году допустимо. Приоритет для портфелей – минимизация дефолтных рисков. Поэтому доля крупных компаний и облигаций с более низкими ставками продолжит расти.

Также не нулевыми остаются риски просадки цен облигаций. Для этого и удерживается денежная позиция, которую при необходимости можно будет использовать для хеджирования.

Не является инвестиционной рекомендацией

#вдо #портфелиprobonds #выплаты
Ближайшие выплаты по облигациям, входящим в портфели PRObonds
(с 22 по 26.02.2021, в пересчете на 1 облигацию)

24.02.2021
- Роделен1Р2 купон 6,58 руб.; номинал 33,30 руб.
- Калита1P1 купон 12,33 руб.
- ТЕХЛиз 1P2 купон 33,03 руб. (не входит в портфели, организатор ИК "Иволга Капитал")

#займер #прямаяречь #голубойэкран
Содержательное интервью Романа Макарова, гендиректора МФК "Займер" Дмитрию Александрову. Про "Займер", запрет МФО и силиконовую тайгу.

Тайминг эфира:
00:00​ Приветствие. Что такое Займер?
01:22​ Продуктовая структура
03:11​ Экскурс в мир МФО
04:41​ Регулирование отрасли
06:58​ Запрет МФО? Реально?
09:15​ Емкость рынка
11:16​ Как портфель пережил 2020 год
14:41​ Коллекшн
16:01​ Пассивы
20:01​ Почему облигации?
24:56​ План развития на 2021.
27:02​ Активы компании
29:54​ Работа с кадрами, силиконовая тайга. Кадровая точка зрения
33:06​ Риск-модель и менеджмент

https://www.youtube.com/watch?v=7R8VVWoNcNE&t=450s

#голубойэкран #займер #видеоразбор
ФинТех в обличии МФО или наоборот?

МФК Займер. Разбор эмитента

25 февраля, в прямом эфире, в 18:00, @Aleksandrov_Dmitry разбрет бизнес будущего эмитента

В выпуске мы поговорим про:
🧬Силиконовую тайгу
📊Финансовые показатели МФК Займер
🏦 Регуляторные риски сектора

Вопросы в прямом эфире, даже самые острые, как всегда приветствуются

Ждем всех на эфире!
👇🏻
https://youtu.be/yTT6PWI_JMc

#вдо #мфо #probondsмонитор
Так получилось, что сегодня у нас сразу 2 эфира, посвященных эмитентам облигаций от микрофинансов. В 13-00 – интервью Бориса Батина и Ирины Хорошко из IDF Eurasia/«Мани Мена». В 18-00 – видео-разбор МФК «Займер».

В качестве статистического дополнения предлагаю карту рынка облигаций российских МФО.

Есть в ней объединяющие признаки. Первое что бросается в глаза – разница средней доходности и средней купонной ставки, которая превышает 4,5% (при расчете средней доходности не учитывались бумаги КарМани МФК-01-боб, где при нынешней цене доходность к ближайшей оферте резко отрицательная). Такая разница объясняется, полагаю, не инвестиционной востребованностью, а малой величиной сектора и его низкой ликвидностью. И также, это во-вторых, очень короткими сроками бумаг. Средняя дюрация едва превышает 300 дней, т.е. 10 месяцев.

Пока можно говорить лишь о зарождении сектора облигаций МФО. Его скромная величина (2,9 млрд.р. в обращении) – тому очевидный пример. И это, теоретически, именно высокодоходные облигации. Сомнительно, что купонные ставки здесь уйдут ниже 12% при нынешней стоимости денег. В свою очередь регуляторные требования однозначно делают его доступным только для квалифицированных инвесторов.