#хроникикризиса #нефть #макростатистика
Мировые запасы нефти стабилизировались на исторически рекордных значениях. Глобальная экономика вроде бы идет по пути восстановления. Но запасы не снижаются. Я бы сейчас воспринимал их уровень как более равновесный, нежели уровень нефтяных цен. Последние, как понимаю, еще далеки от завершения очередного пике.

Источник иллюстрации: https://img.profinance.ru/news/559039-1

#обувьроссии #отчетность
«Обувь России» публикует отчетность по международным стандартам за первое полугодие 2020 года, а также операционные результаты деятельности за август. С одной стороны, за первое полугодие есть убыток, и убыток объяснимый (в апреле-мае полтора месяца работа компании была парализована + доначислены резервы на покрытие возможных кредитных потерь). С другой финансовые метрики даже за кризисное первое полугодие если не улучшились, то не ухудшились (денежный поток стабилизировался, денег, в принципе, у компании стало больше), а результаты августа показывают продолжение тренда на быстрое восстановление бизнеса (выручка в августе выросла в 1,5 раза в сравнении с июлем).

Вам выбирать, на что опираться.
- Релиз об отчетности за 1 полугодие 2020: https://obuvrus.ru/press_center/press_releases/46507/
- Релиз об оперрезультатах за август 2020: https://obuvrus.ru/press_center/press_releases/46513/

Облигации и акции ГК "Обувь России" входят в портфели PRObonds в совокупности на 15% от активов.

#опрос_оргов
Продолжаем разговор.
Сегодня у нас хедлайнер Андрей Хохрин, генеральный директор ИК "Иволга Капитал". Настроен решительно и обещает всем кто будет плохо себя вести сделать в следующем году ВДО по 9%. Так то вы тут пожалуйста посерьезнее, дорогие товарищи!
——————————————
1. Спрос. Сейчас на рынок вышло много денег, которые размещались в 2015-2016 годах на депозитах и есть ощущение что денег не просто много, а очень много. Насколько это на ваш взгляд соответствует действительности? Насколько долго сохранится такая ситуация: год, два, или больше?
Деньги есть, они, в принципе, в достатке на фондовом рынке. Стало ли их больше в последнее время, если речь о высокодоходном сегменте облигаций? Возможно. Но не столько по причине оттока с депозитов, сколько из-за роста узнаваемости самого сегмента. И это заслуга не столько новой ликвидности, сколько ряда организаторов, самих компаний-эмитентов, которые ведут открытый диалог с инвесторами, а в кризисный период показали высокую кредитную дисциплину. Уверен в том, что сектор российских ВДО будет расти, и расти кратно. Деньги и инвесторы, по-моему, пока только примеряются к нашей «песочнице», ее экспоненциальный рост – перспектива предстоящих пары лет.
2. Предложение. Состав эмитентов ВДО неизбежно меняется. Как в результате естественных причин (кто-то вырастает, кто-то банкротится), так и в результате действий регулятора: рейтинги, доступ на биржу и пр. Как на ваш взгляд поменялось кредитное качество эмитентов по сравнению с тем, что было 2-3 года назад и чего ждать в дальнейшем: к нам будут приходить более качественные эмитенты, или наоборот?
В сегменте ВДО становится меньше молодых компаний, больше – зрелых, более крупных. Инвесторы уже не так требовательны к величине ставки, а потому на рынок стали выходить эмитенты, для которых купоны 15%+, да даже 12-13% были слишком дорогими. Увеличивается средний размер выпуска. Теперь 100 или 200 млн. р. стали редким явлением, многие выпуски – это уже 500 млн. р., 1 млрд. и больше. Наличие формальных критериев качества – кредитный рейтинг, международная отчетность, крупный аудитор – становится нормой даже для некрупных заемщиков. В итоге, ВДО либо улучшаются в качестве, либо хотя бы становятся более прозрачными для розничного инвестора.
3. Категоризация инвесторов. Окажет ли новый закон о категоризации инвесторов (когда заработает на полную мощность) влияние на рынок ВДО?
Уйдут инвесторы, не желающие не в чем разбираться. Это плюс для рискованного рынка. А рынок высокодоходных облигаций – рискованный рынок. Не думаю, что смещение круга инвесторов в пользу более обеспеченных и более информированных вызовет отток денег с рынка. Скорее, наоборот. Тот, кто способен провести простейшую собственную оценку выпуска, вложить в него небольшую часть средств, останется на рынке на более долгий срок и, со временем, принесет на него больше денег.
4. Институционалы и частные инвесторы на рынке ВДО. В 2016-2019 годах рынок ВДО был в основном вотчиной частных инвесторов. Сохранится ли такое положение вещей в дальнейшем? Есть ли предпосылки к тому что в ВДО пойдут частные инвесторы.
Институциональные инвесторы – пока экзотическая группа на рынке ВДО. Полагаю, так это и останется. Особенности регулирования не позволяют банкам вкладываться в этот класс активов, равно как и классическим управляющим компаниям. Создание инфраструктуры институционалов, ориентированных в первую очередь на высокодоходные облигации – вопрос, объективно, продолжительного времени. Это не вопрос ближайших двух лет.
5. Прогноз на конец 2020 и конец 2021 года – какие ставки тогда будут считаться высокодоходными.
При нынешней стоимости денег постепенно все, что выше 9% годовых к погашению, можно будет считать частью рынка высокодоходных облигаций. Целевой диапазон ставок в сегменте ВДО, в моем понимании (и опять же при нынешней стоимости денег) – 9-13% годовых.

#МСБфакт

Мы подвели итоги августа 🚩

🔸 В концу лета, преодолев спад, вызванный карантинными ограничениями, компания «МСБ-Лизинг» вернулась на докризисную траекторию развития🎯

🔸За месяц заключено 13 сделок на сумму 152 477 193 руб.🥁

🔸В августе мы заключили партнерский договор с банком «Точка»! 🎉

🔸 Мы выплатили проценты по облигациям в размере 2 660 500 рублей 💰

🔸Также произвели платежи по частичному досрочному погашению облигационных займов на сумму 9 935 000 рублей (#МСБоблигации) 👌🏻

#мсблизинг #новостиэмитентов #отчетность Облигации ООО "МСБ-Лизинг" входят в портфели PRObonds на 4,2% от активов.

⚡️НОВОСТИ КОМПАНИИ⚡️
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» опубликовало обзор рынка лизинга по итогам 1-го полугодия 2020 года под заголовком: «Рынок лизинга по итогам 1-го полугодия 2020 года: тотальное поражение».

Рынок лизинга показал снижение на 22% про сравнению с аналогичным периодом 2019 года.
Это были сложные 6 месяцев для всех лизинговых компаний и для всего рынка лизинга в целом. Мы неоднократно заявляли, что в этот сложный период мы стремились не наращивать бизнес, а сохранять показатели на текущем уровне. И у нас это получилось сделать!

👉НОВЫЙ БИЗНЕС:
🔸Регионы: СЗФО – 18 место, Санкт-Петербург – 31 место
🔸Клиенты: Госучреждения – 15 место.
🔸Предметы лизинга: Недвижимость – 18 место. (А также вхождение в ТОП-30 по другим 5 сегментам)

👉ПОРТФЕЛЬ (сегменты):
🔹13 место - Оборудование для нефте- и газодобычи и переработки.
🔹14 место – Энергетическое оборудование.
🔹15 место – Оборудование для ЖКХ.

Итоговое место по портфелю – 66 (64 место за аналогичный период 2019г.)
В цифрах 1,9 млрд. руб. (2020) против 1,8 мрлд. руб. (2019)

По общему показателю «новый бизнес» ЛК Роделен занимает 79 строчку. Но здесь мы бы хотели обратить внимание, что за аналогичный период мы подняли планку по этому показателю достаточно высоко за счет одного выигранного крупного тендера (Леноблводоканал).
Сравнение показателей без учета крупного тендера (без НДС):
I-полугодие 2019г. – 258,78 млн. руб.
I-полугодие 2020г. – 240,64 млн. руб.

Таким образом, мы видим, что снижение по общему показателю «новый бизнес» оставило всего 7,5%, в то время как в целом рынок просел на 22%.

Сейчас мы видим окончание периода стагнации и оживление рынка лизинга. В III и IV кварталах планируем заключить ряд договоров по крупным проектам и ожидаем рост основных показателей.

Полный обзор рынка лизинга по ссылке
https://raexpert.ru/researches/leasing/1h_2020

#роделен #новостиэмитентов #отчетность
Облигации ЗАО ЛК "Роделен" входят в портфели PRObonds на 2,1-1,6% от активов.

#россия #долгиденьги
Пандемия и связанное с ней падение рынка корпоративных облигаций естественным образом привело к росту доходностей, и как следствие, созданию премии по отношению к госбумагам. В АКРА провели оценку этих премий за риск корпоративных эмиссий, которая образовалась после прихода пандемии. Исследование показало, что больше всего рыночное падение отразилось на выпусках категории “ВВВ-ВВ”, в то время эмиссии с более высоким рейтингом почти не показали прироста премии по сравнению с предыдущим годом.

В кризисный момент российский рынок четко показал разграничение между теоретически более и менее рискованными эмитентами: сегмент бумаг рейтингов “ААА-АА” в большинстве случаев не сформировал премии к доходности, в сегменте “АА-А” премия в среднем была на 100 б.п. выше, чем у бумаг вышеуказанного сегмента.
В сегменте “ВВВ-ВВ” за счет более высокой оценки риска и волатильности эта премия оказалась значительно выше: в среднем 400 б.п.

В ходе пандемической коррекции проявилась и вторая особенность распределения премий: по отраслям уже внутри самих групп рейтингов. Например, в сегменте “ВВВ-ВВ” больше всего выросли спреды по облигациям, выпущенным эмитентами из строительной отрасли (примерно на 175 б.п.), заметно меньше - в непродуктовой розничной торговле (100 б.п.).

Исследование также показало и разницу в премиях в бумагах с разными дюрациями. Более короткие выпуски (с дюрацией до трех лет) в среднем нарастили премию в два раза больше, чем более длинные. Рынок во многом согласен с рядом экспертов, считающих влияние пандемии скорее среднесрочным фактором увеличения рисков.


В целом, прибавка к доходности в корпоративных облигациях произошла самым рыночным образом. Это и есть главное наблюдение проведенного АКРА исследования. В кризисный момент оценка облигаций варьировалась по разным параметрам, а рост премии соответствовал риск-критериям конкретной компании и выпуска. Многое, конечно, определили и сами игроки, точнее, их количество в каждом конкретном выпуске. На выпусках более низкими рейтингами скачок доходности был выше, так как ликвидности по бумагам было заметно меньше, что мешало сглаживать резкие скачки цен. Но это тоже весьма рыночная история. Итогом распределения премий можно назвать постепенное становление ликвидного и понятного рынка в корпоративном сегменте российского долгового рынка.

#хроникикризиса #коронавирус /1/
Число случаев заражения коронавирусом в мире растет, в России стабилизировалось на некомфортном уровне и тоже подает признаки роста. Израиль на фоне взрывного увеличения случаев заболевания с 13 сентября ввел новый карантин сроком на 3 недели. Всего же число зараженных инфекцией в мире вплотную приблизилось к 30 млн человек, число умерших составляет 940 тыс. Для России эти цифры: 1 073 тыс. заболевших, 18,8 тыс. – умерших.

Велики ли шансы на новые жесткие карантинные меры и у нас, и за рубежом? Полагаю, что нет. Экономика останется в придушенном состоянии, когда границы закрыты, массовые мероприятия ограничены, а часть потребления формируется за счет государственных субсидий. Но заметного ухудшения обстановки все-таки не жду. Причиной тому постепенное снижение летальности вируса. Сейчас при выявлении в среднем в сутки 280 тыс. заболевших по миру фиксируется среднее число смертей на уровне 5,3 тыс. Те же 5,3 тыс. летальных случаев наблюдались и в первой половине мая, но тогда число заболевших составляло 80-90 тыс./сутки. (в 3,3 раза меньше, чем к середине сентября).

Основные тревоги, как и раньше – тревоги о состоянии фондовых рынков (это не про Россию), накачанных беспрецедентной денежной ликвидностью, и рынка долгов, в особенности государственных (это тоже пока не про нас).

#хроникикризиса
Тот факт, что полноценный выход российской экономики на докризисный уровень займет несколько лет, уже является частью базового прогноза. Очевидно, что равномерным восстановление экономики получиться не может, и поэтому гораздо более интересны данные о самых медленных и быстрых отраслях в контексте возвращения на прежние темпы роста.

В агенстве “Национальные Кредитные Рейтинги” попытались резюмировать текущие прогнозы и определить, какие отрасли будут выходить из кризиса дольше всего, а в каких уже в скором времени может возобновиться рост относительно исторических показателей.

Самое медленное восстановление аналитики предрекли добывающему сектору, строительству, транспорту и машиностроению. Вместе сектора “улитки” и “зубры” составляют 27% от ВВП, что серьезно осложнит выход российской на темпы роста экономики.

К отраслям, которые уже по итогам года могут демонстрировать рост, в НКР отнесли сельское хозяйство, пищевую промышленность, добычу и производство цветных металлов, фармацевтическую промышленность.

При оценке отраслей в агенстве в основном исходили из влияния коронавируса на спрос и предложение на продукцию конкретных отраслей, чего отчасти недостаточно для оценки долгосрочных перспектив каждой из них. Тем не менее, картина в моменте складывается любопытная. Сейчас, когда хронологические рамки пандемии еще трудно оценить, отрасли наиболее к ней устойчивые получают должное внимание инвесторов, и как следствие, становятся более востребованными и дорогими на финансовом рынке.

#paperbubble #sp500 #колумнистика Есть универсальный способ определения ценового пузыря. Если высокая стоимость начинает обосновываться переходом рынка в новую реальность, когда прежние меры определения цены потеряли актуальность, это и есть пузырь.

Читаю статью про то, что Bank of America не только отмечает, что в стоимости индекса S&P500 теперь 84% занимают нематериальные активы (45 лет назад их доля оценивалась в 17%), но и советует отказаться от классических методов оценки стоимости компаний и их акций (ссылка на саму статью)

Ну да, капитализации в десятки выручек и сопоставимые с ВВП крупнейших стран надо или отклонить за их абсурдностью, или принять с поправками на искривление мышления.

Фондовая история раз за разом возвращает нас к банальной истине: бизнес – это актив, стоимость которого оценивается через скорость и рискованность возврата капитала и прибыль на капитал в перспективе. И к этой истине рынок обязательно вернется, игнорируя новейшие подходы и внезапные озарения адаптивного финансового анализа.

#повесткадня #фрссша #рынкибиржи
ФРС США, по итогам вчерашнего заседания, сохранила ключевую ставку в диапазоне 0-0,25% и готова сохранять ее длительное время, как и готова применять все инструменты поддержки экономики, включая программу экстренного кредитования. Заметно улучшились макроэкономические прогнозы: падение ВВП в 2020 году теперь ожидается на 3,7% (июньская оценка – 6,5%), безработица на конец года – 7,6% (июньская оценка 9,3%).

Участники рынков не получили неприятных неожиданностей. Но доллар все-таки укрепляется, драгметаллы, нефть, и фьючерсы на фондовые индексы падают. Оценивал бы происходящее на площадках как реакцию «продавай на фактах». И думаю, что реакция окажется продолжительной.