#хроникикризиса #рынкибиржи #денежныйрынок Деньги есть, но вы держитесь
Давайте в восприятии кризиса отвлечемся от эмоций. Порицать власти за неоднозначное поведение – дело не более приятное, чем бессмысленное. В сложившейся ситуации у них не так много шансов избежать перегибов и болезненных и кажущихся глупыми ошибок.

А теперь пара фактов. Первый. В течение вторника-среды мы провели конф-коллы с собственниками и менеджерами 7 компаний/холдингов-эмитентов из нашего облигационного портфеля, совокупная выручка этих компаний за 2019 год – около 24 млрд.р. 2 компании заявили, что продолжают программу развития, остальные 5 перешли в режим экономии. 2 компании рассчитывают кризисные планы, предполагая, что выручка ближайших 2 месяцев будет равна нулю, 3 компания рассчитывает планы, исходя из падения выручки примерно на 50% к уровню начала года. В 3 компаниях сейчас главная задача, по словам их представителей, это накопления денежной подушки любыми путями.

В общем, как бы бизнес не был придавлен, по нашей небольшой выборке, более 2/3 компаний, которые способны к выживанию в нынешних условиях, фактически, копят деньги. Как путем формирования резервов, так и путем блокирования и сокращения издержек. Второй факт – объективное наводнение денежной системы этими самими деньгами. Два дня подряд мы с трудом размещаем свободные денежные остатки в сделках РЕПО с ЦК. Неделю назад ставка была в районе 6% годовых. Сейчас, особенно во второй половине каждого дня – опускается ниже 3%. Избыток денег при невозможности или нежелании что-то купить или профинансировать – это не здОрово. Но сам по себе, локальный денежный избыток неплох как топливо для низкого старта.

Пандемическое безумие не может длиться ни вечно, ни долго. Это история еще на 1,5-2 недели. А затем сбереженная сейчас ликвидность способна стать хорошим стимулом для ускорения восстановления рынков (в т.ч. и рынка облигаций) и экономики. Каким бы неуместным сейчас ни казался мой оптимизм.

https://www.probonds.ru/posts/351-dengi-est-no-vy-derzhites.html

#нефть #дефолты #хроникикризиса Whiting Petroleum, крупная нефтяная компания из США, специализирующаяся на сланцевой добыче, объявила о банкротстве. Нравится нам или нет (по идее, должно нравиться), но баланс спроса и предложения нефти перестает залипать на планке предложения. Интересно и другое. Прежде чем объявлять дефолты по долгам, компания "получила убыток по результатам четырех из последних пяти лет". Закредитованность и убытки - неизменно главные причины облигационных дефолтов. Еще один повод проверить состав облигационного портфеля, если он у Вас есть.

https://www.profinance.ru/news/2020/04/01/bx4r-byvshij-lider-slantsevoj-otrasli-podal-na-bankrotstvo.html

А между тем, в нашем чате - бурное обсуждение одного из эмитентов с одним из организаторов (эмитент не ГГ, организатор не Иволга). Т.е. не уныло.

https://t.iss.one/joinchat/DrADC1B7H6qlfs0a02P3Aw

"Путин объявил весь апрель нерабочим с сохранением зарплаты." (Ведомости)

Спасибо, Владимир Владимирович!

#нашевсё #колумнистика /1/ Вчера мы с вами выяснили, что продолжим отдыхать до 30 апреля. Обращение Владимира Путина – в мировым тренде противовирусной борьбы и вирусной истерии. А этот мир с удивительной легкостью принял потерю +/-5% от ВВП. Оправданна ли потеря, покажет будущее. Но страховка от гипотетической катастрофы дорога беспрецедентно.

Впрочем, у нас свое кино. Пока каждый точно знает лишь то, что апрель нерабочий (с сохранением заработной платы, хи-хи). Ну, и что депозиты будут облагаться НДФЛ. В остальном – обширное поле для догадок и толкований.

#нашевсё #колумнистика /2/ Оперативные и уже потому субъективные выводы из ситуации формулируются коротко. Рейтинг президента вчера испытал, наверно, самый серьезный удар после трагедии «Курска»; анонсированное «обнуление сроков», а значит, и поправки в конституцию – это не про 2020 год. И нужны ли они? Вертикаль власти оказалась ожидаемо хрупкой: центр самоустранился, губернаторы оказались при позабытых уже полномочиях, которыми распорядились кто как смог, трое вчера ушли в отставку. Универсальный лозунг «общими силами победим» в борьбе с невидимой угрозой не сработал, напротив, взведенное (в том числе и антивирусной теленакачкой) население, того и гляди, направит свой не особо разборчивый и праведный гнев на саму власть.

И все-таки любой социальный хаос тяготеет к порядку. Уверенности нет, есть надежда и желание.

Иллюстрация: скрин-шот youtube-канала Россия 24 с обсуждением выступления В.Путина, скрин-шот сделан вечером 2 апреля

#прессрелиз Живем, как жили. Особо отчаянные могут даже новые выпуски облигаций выводить на торги. В остальном, сидим дома, торгуем.

https://www.moex.com/n27922/?nt=106

#прессрелиз #облигации #хроникикризиса #портфелиprobonds Продолжение выходных создает для держателей облигаций новые риски.

Во-первых, будьте морально готовы к задержкам выплат купонов, исполнением оферт и погашений. Информационное письмо НРД можно трактовать как признание за эмитентом права выбора, проводить ли в течение выходных дней с 6 по 30 апреля выплаты в указанные ранее сроки, или переносить выплаты на рабочие дни, уже по завершении эпидемических выходных. Перенос эмитентом выплаты купона, приходящегося на апрель, на последующие рабочие дни, скорее всего, негативно скажется на ценах его облигаций и на лояльности их держателей. По этой причине эмитенты вряд ли будут массово прибегать к задержкам выплат. Однако у кого-то нет физической возможности оперировать финансами из-за принудительно закрытых офисов, кто-то, откладывая выплату, сокращает масштабы вынужденного кассового разрыва, вызванного временным отсутствием выручки.

Во-вторых, эмитенты, фондирование которых осуществляется в основном или исключительно через облигационных рынок, и которым при этом на ближайших неделях необходимо провести рефинансирование облигационного долга, попадают в зону повышенных дефолтных рисков. В нынешнем состоянии рынка облигаций привлекать на нем деньги сложнее, чем ранее, и операции рефинансирования могут оказаться неудачными.

Эмитенты облигаций, входящих в портфели PRObonds, в моем понимании, не имеют второго риска. Их заимствования диверсифицированы по источникам, крупных выплат минимум: 23 апреля – амортизация ТАЛАН-ФИНАНС БО 001Р-01 на 200 млн.р., 25 мая – амортизация ЧЗПСН-ПРОФНАСТИЛ-БО-П01 на 60 млн.р. На 10 июня придется погашение дебютного выпуска облигаций ТД «Мясничий» суммой 100 млн.р. (непосредственно этого выпуска в наших портфелях нет, но есть 2-й и 3-й выпуски общей суммой в 500 млн.р.).

Полностью избежать риска платежных переносов в апреле, пожалуй, нельзя. Надеюсь, случаи будут единичными.

Так или иначе, оба приведенных риска способны давить на цены входящих в портфели PRObonds облигаций в течение апреля и мая.

https://www.probonds.ru/posts/354-prodolzhenie-vyhodnyh-sozdaet-dlja-derzhatelei-obligacii-novye-riski.html

#нефть Нефть с начала апреля выросла более чем на 50%, с 22 до 35 долл./барр. для сорта Brent. Причиной стали надежды на прекращение ценовой войны между Саудровской Аравией и Россией и включение в механизм ценообразования Соединенных Штатов. Подверг бы сомнению эти надежды, основываясь всего на одном факте: по состоянию на 2019 год доля нефтегазовых доходов в бюджете России составляла около 45%, в бюджете Саудовской Аравии – около 68%, в бюджете США – около 1%.

Россия и Саудовская Аравия затеяли войну, в которой нельзя выиграть. Ее причиной стало резкое увеличение доли США в производстве и экспорте нефти в течение 2016-2020 годов, пока ОПЕК+ сокращала добычу в качестве меры поддержки цен. Смысл апрельского разрыва картельных соглашений сводился к тому, что пострадает третья сторона, т.е. к выдавливанию с рынка американских сланцевиков, себестоимость добычи которых в разы превышает российскую или саудовскую.

В итоге нефтяные котировки рухнули, американские производители сырья, действительно, на грани или уже в состоянии банкротства. Дональд Трамп выразил обеспокоенность. Казалось бы, отличный момент, чтобы начать переговоры, теперь уже с участием США, ввести новые нормы ограничений добы и сделать цены еще более контролируемыми, чем раньше. Но это вряд ли. Вернемся к доле нефти в экономиках трех конкурирующих стран. Важность нефтяного конфликта для США в разы меньше, чем для России и, тем более, Саудовской Аравии. Да и любые точечные ограничения для либеральной экономики Штатов слабо реализуемы. В общем-то, Д.Трамп и ведет себя соответствующе: на повестке дня возможные ограничения на ввоз в США нефти из России и Саудовской Аравии. И этот путь для властей США более рационален, чем участие в картельных соглашениях. Возможно, ограничение – единственно верная для Штатов логика поведения для защиты собственной нефтяной промышленности.

Пока мы вынужденно не работаем, мы наблюдаем за взлетом нефти и надеемся, что он смягчит падение отечественной экономики. Но надежды, скорее всего, не вполне оправданны.

https://www.probonds.ru/posts/355-pochemu-ne-stoit-serezno-rasschityvat-na-dalneishii-rost-nefti.html

#новостиэмитентов #бэлтигранд
Парад удаленки продолжает ЛК "«БЭЛТИ-ГРАНД». Облигации дебютного выпуска компании выходят в портфели PRObonds на 2,5% от активов.

https://t.iss.one/Balti_Investor/139

#отчетность #обувьроссии
ПАО «ОР» отчиталась по результатам 2019 года (1)

Некоторые цифры
1) Выручка выросла на 18,6% до 13,7 млрд рублей, причем оборот маркетплейса westfalika.ru составил более 1 млрд руб за первый квартал работы, а LFL выручка выросла на 0,8%
2) EBITDA выросла на 25,5% до 3,583 млрд рублей, причем рентабельность по EBITDA составила 26,1%
3) Чистая прибыль выросла на 26,7% до 1,687 млрд рублей
4) Долг/EBITDA по итогам года составил 3,3х

https://www.probonds.ru/posts/356-obuv-rossii-rezultaty-2019-goda.html

#отчетность #обувьроссии
ПАО «ОР» отчиталась по результатам 2019 года (2)

Комментарии к результатам и фактам
• Компания планомерно переходит в онлайн, и по итогам 2019 года показала первые результаты. Частично текущий и практически полностью будущий рост запасов обусловлен именно работой по реализационной схеме (то есть без покупки на баланс) работы через маркетплейс
• Неденежная выручка аудируется E&Y, и является взаимозачетом между крупными китайскими поставщиками, «Обувью России» и мелкими оптовиками, с которыми работает Группа
• OCF (денежный поток от текущих операций) планово отрицателен по итогам 2019 года. Компания нарастила розничную сеть на 25% до 908 магазинов по итогам года, то есть инвестиционная программа по росту сети завершена. Задача компании – вывод магазинов на проектную мощность, а также их трансформация к модели маркетплейса
• Логистические цепочки нарушены из-за карантинных мер, и их быстрого восстановления не ожидается, поэтому значительные текущие запасы оцениваются как позитивный фактор
• МКК «Арифметика» сильно отличается по своей клиентской базе от классических МФО, так как все клиенты проходят предварительный этап в виде выплат по рассрочке. Разумеется, в текущих условиях Группа дает каникулы и не начисляет пени и штрафы, но поток все равно продолжается за счет онлайн-оплат. Микрофинансовое направление уже переживало шоки благосостояния населения в 2014-2016 гг. без потерь для бизнеса, что дополнительно сигнализирует о качестве риск-менеджмента
• Розничные продажи Группы Компаний сильно диверсифицированы как между сегментами товаров, так и по способу и форме оплаты (сильно развита рассрочка). Это дает дополнительную стабильность в условиях снижения доходов населения
• Группа уже перевела предварительные переговоры с основными кредитующими банками (Сбербанк, ВТБ, ПСБ) и имеет понимание, что процентные платежи, а также погашения будут перенесены. Также Группа имеет понимание, что арендные платежи будут значительно снижены, что сокращает текущие расходы в условиях снижения выручки

Выводы
Мы оцениваем отчетность как однозначно сильную. Компания успешно трансформирует свою модель, что позволяет эффективно использовать собственную сеть в условиях снижения платежеспособности населения. Группа совершила ряд превентивных шагов, в том числе, отказ от работы в крупнейших городах, а также выход из торговых центров, что позволило сократить постоянные затраты и работать в условиях меньшей конкуренции. Это в большой степени помогло Группе подойти к кризису с оптимизированными издержками и стратегией, приспособленной к снижению классического спроса.
@Aleksandrov_Dmitry

#рынкибиржи Помните, любые кризисы проходят. Зимой 2008-9 годов наблюдалась аналогичная тенденция. Тогда обстановка воспринималась тяжелее, чем сейчас. Правда, и цены были ниже. Однако деньги фондовый рынок пошли. Это плюс вне времени и обстановки.

https://t.iss.one/vedomosti/10587

#хроникикризиса #непрооблигации /1/
Продуктивных мыслей на финансовые темы в голову не приходит. Выскажу очередное общее предположение: коронавирусный кризис, явно отразившись на экономике, запускает и разрушительные процессы в политике и обществе. По крайней мере в России.
Вчера таксист 15 минут без перерыва склонял по матери российскую власть в целом, президента в частности, заодно «Роснефть» с Игорем Сечиным, причем с аргументацией и в цифрах, ссылаясь на дынные «Бизнес ФМ». Лейтмотив его протеста: власть вводит санитарные ограничения, окэй, но не предлагает осязаемых мер поддержки.

За последние дни подобные тезисы слышу от каждого второго собеседника. И у меня уже нет прежнего устойчивого ощущения, что критика власти – это про вечно недовольное и весьма тихое меньшинство. Включая предпринимательское. Критика, причем весьма неразборчивая, похоже, уходит вширь. Даже невзирая на оценки доверия к политикам от ВЦИОМ.