#лизинг #акра
Состояние лизинговой отрасли (3)

Но наиболее интересные графики - ситуация с крупнейшими компаниями в отрасли. При средней просрочке по портфелю у лизингов из ВДО, исчисляющейся десятыми долями процента, десятки процентов проблемной задолженности у ГТЛК и ВЭБ-лизинг выглядят пугающе. А переодически отрицательная рентабельность активов заставляют всерьез переосмыслить восприятие рисков
@Aleksandrov_Dmitry

#прогнозытренды Прошедшая неделя задала тренды, в развитие которых мало кому верится, но шансы на развитие неплохие.
• Американский индекс S&P500 стабилизировался выше 3 000 п. Хотя время его нахождения выше трехтысячной отметки еще очень невелико, это лучшие позиции индекса за год. «Рынок карабкается вверх по стене страха». Метафора неплохо отображает ситуацию, в которой участники рынка опасаются финансового кризиса, а котировки акций идут выше. Целевые ориентиры индекса в 3 150 – 3 300 п. остаются в силе.
• Более живо в сравнении с западными росли отечественные акции. Индекс РТС достиг максимумов середины лета, индекс МосБиржи покоряет исторические максимумы. Как и в случае с американскими бумагами, рост вряд ли завершен. Хотя его потенциал, вероятно, исчерпается быстро. Слишком серьезен темп.
• Где потенциал, предположительно, уже исчерпан, это в рублевых облигациях. Ралли в первую очередь госбумаг может поддерживаться только все возрастающим потоком новых денег. Тогда как сам этот поток после полупроцентного снижения ключевой ставки и в ожидании новых снижений предполагается более сдержанным.
• Пятничное понижение ключевой ставки положительно отразилось даже не высокодоходном облигационном сегменте. Который, традиционно, слабо реагирует на денежные индикаторы. Ряд бумаг в четверг-пятницу показали заметный рост. Но в высокодоходном сегменте длинные тренды повышения цен – исключение. Зато для широкого рынка они нормальны, как нормальны и коррекции после этих повышательных трендов.
• Биржевые товары, в первую очередь нефть, имеют достаточно возможностей также вырасти в цене. Отчасти забытые 65 долл./барр. для Brent – вероятный ориентир ноября. Как будет вести себя золото, вопрос. Фундаментальная дороговизна не исчезла (премия цены к себестоимости – 50-100%), однако формирующийся биржевой оптимизм может заменить собой страхи торговых войн и кризисных ожиданий и может поддержать котировки или отправить их выше. Факторы противоречивы, и делать практические выводы сложно.
• Валютные тенденции остаются перспективно стабильными: сохраняется прогноз о дальнейшем ослаблении евро к доллару (ориентир 1,05), сохраняется прогноз о дальнейшем укреплении рубля (к 62-60 единицам за доллар и примерно 67 – за евро).
@AndreyHohrin

https://www.probonds.ru/posts/127-prognozy-ne-nedelyu-vverh-po-stene-straha.html

#торговыйэкспермент #индекснаяпозиция Позиции экспериментального портфеля #3 не меняются уже почти 2 месяца. При этом подходит к концу длинная позиция на российском фондовом рынке. Но она себя еще не изжила до конца. По крайней мере, сигналов о развороте рынка к падению здесь и сейчас недостаточно.

https://www.probonds.ru/posts/128-pozicii-na-nedelyu-dlja-portfelja-3-s-p500-imoex-neft-zoloto-eur-usd-usd-rub.html

#портфелиprobonds В наших облигационных портфелях дебютный выпуск АО им. Т.Г. Шевченко займет место, высвобожденное от уменьшения долей активов портфелей в облигациях первого и второго выпусков "ОбъединенияАгроЭлита". Доходность от этого может немного снизиться. Но выиграет диверсификация и ликвидность.

#повесткадня #офз Решение Банка России о снижении ключевой ставки до 6,5% придало новый импульс роста облигациям федерального займа. Возможно и весьма вероятно, финальный импульс. ОФЗ (на иллюстрации – доходность 10-леток) торгуются с исторически минимальными значениями. Далеко не факт, что именно здесь и сейчас начнется заметный рост доходности, ситуация для госбумаг, да и для всего фондового рынка страны вполне комфортная. Но рассуждения о потенциале тренда – скорее, рассуждения о риске тренда. Конечно, бумаги могут продолжить повышение. Предполагая, что оно завершено, я в этом году несколько раз ошибся. Но, исторически, доходности ОФЗ ниже 7% и тем более ниже 6,5% - рискованные доходности.
Источник иллюстрации: https://img.profinance.ru/news/553356-1
@AndreyHohrin

#мсблизинг #отчетность МСБ-Лизинг (облигации с купонами 13,75% и 12,75% входят в портфели PRObonds совокупно на 12,5% от активов) предоставил отчетность по РСБУ за 9 мес 2019. Компания прибыльна (чистая прибыль 7,5 млн.р. в сравнении с 10,4 млн.р. за 9 мес прошлого года), выросли выручка и долг (за счет долгосрочных обязательств). При этом доля собственного капитала в пассивах остается на достаточно высоком уровне - 19% от пассивов.

https://t.iss.one/msbleasing/42 - отчетность (баланс и отчет о финансовых результатах)

#ходразмещения #роделен #шевченко Два октябрьских выпуска облигаций от "Иволги Капитал" в большей степени размещены. Облигации "Роделена" на 4/5, облигации "Шевченко" - почти на 2/3 (причем всего за 3 торговых сессии). Оба размещения должны завершиться в первых числах ноября. В совокупности бумаги "Роделена" и "Шевченко" занимают в портфелях PRObonds 15% от активов.

Скрипт подачи заявки на облигации АО им Т.Г Шевченко: https://t.iss.one/probonds/2781
Скрипт подачи заявки на облигации ЗАО ЛК "Роделен": https://t.iss.one/probonds/2647

Сегодня в 19-30 на нашем YouTube-канале – телемост «Роделен – Иволга»

Денис Левицкий, Генеральный директор ЗАО ЛК «Роделен» (Санкт-Петербург), ответит на вопросы Андрея Хохрина из «Иволги Капитал» (Москва).

Эфир интерактивный, так что Ваши комментарии и вопросы прозвучат и получат ответ в прямом эфире.

Присоединяйтесь!

👇🏻👇🏻👇🏻

https://youtu.be/oWZO0sr6H10

#нефть #исследования В небольшом, но содержательном и иллюстрированном материале @IliaGrigorev рассуждает о зависимости нефтяных цен и предложения нефти. И приходит к ряду выводов. В том числе, что долгосрочный рост предложения - нормальная тенденция, и что нефть на относительно длинном промежутке времени произсодители сырья неплохо управляют ценами.

https://www.probonds.ru/posts/132-kuda-techet-neft-dobycha-nefti.html

#повесткадня #фрссша Пара слов о ставке ФРС. Сегодня американский регулятор объявит новые ориентиры монетарной политики и раскроет новый диапазон ставок. Сейчас этот диапазон – 1,75-2%. Ожидается снижение до 1,5-1,75% и шансы на снижение велики. Событие, конечно, не столь знаковое в сравнении с заседаниями Комитета по открытым рынкам начала этого года. Но, если прогноз верен, на торговые площадки будет поставлена новая порция ликвидности. А она вполне способна добавить потенциала росту американского и глобального фондового рынка. Весь год игроки пребывают в депрессивном состоянии, ожидая кризиса или обвала. И весь год рынки, пусть с переменным успехом, растут. Традиционно, фондовый рост заканчивается тогда, когда эти же игроки переходят в состояние беспечности. Сегодняшнее решение ФРС – еще один шаг к формированию беспечности. Но происходит он в скептическом или депрессивном эмоциональном поле. Если Вы ждете падения, Вы или уходите с рынка, или хеджируете позиции, или играете на понижение. Но если при этом рынок продолжает повышаться (а объем денег вынуждает идти в рост), Вы же и помогаете рынку двигаться выше, спешно закрывая убыточный хедж или шорт. Как итог, сегодня вряд ли стоит ждать фондовых неприятностей. А получить повышение котировок акций как в США, так и в России, повышение цен на драгметаллы, реакцию укрепления рубля – вполне.
@AndreyHohrin

https://www.probonds.ru/posts/133-sreda-reshenie-frs.html

#роделен #интервью Вчера очень по-дружески, с огоньком, но содержательно поговорили с Денисом Левицким из "Роделена". Денис ответил на массу вопросов: страшны ли для лизинговых компаний тендеры, будет ли когда-то жилая недвижимость даваться в лизинг, ну, и чем его компания лучше остальных. Купили облигации "Роделена" - полезно посмотреть ;)

https://www.youtube.com/watch?v=oWZO0sr6H10

#обувьроссии Антон Титов, генеральный директор "Обуви России" с голубого экрана передает Вам привет!

Что такое сегодня "Обувь России" (а это единственная в стране публичная фэшн-компания)? Зачем было гасить облигации почти на 5 млрд.р.? Что не так с акциями? И много, и многое другое. В интервью Антона для PRObonds.

https://www.youtube.com/watch?v=oe-BlY4YzU4&t=197s

#probondsмонитор #офз Как заработать за полмесяца 2-3% на безрисковом по качеству активе? Купить ОФЗ. Точнее, так можно было заработать чуть раньше. Чем выше карабкается рынок российского госдолга вверх, тем, очевидно, выше риски коррекции. Когда они реализуются, никто, столь же очевидно, не знает. Просто, однажды они реализуются и всё. И как обычно, большинство к ним будет не готово. Факт заключается в том, что почти вся кривая доходности ОФЗ находится ниже актуального значения ключевой ставки (6,5%). Гособлигации играют на опережение. И это в любом случае рискованная игра.

#probondsмонитор #субфеды Спекулятивный спрос сродни туристической тропе. Ажиотаж в ОФЗ почти не отражается на облигациях субъектов федерации. Не можете найти даже 7% в федеральном госдолге? Попытайте счастья в региональном! Здесь все еще встречаются реликты под 8%+.

#probondsмонитор #крупнейшиекорпорации Если ограничивать выбор корпоративных облигаций наивысшими рейтингами заемщиков, то выше 7,5% сейчас ничего не найти. Да и выше 7% вариантов немного. 8% и более – это уже поиски с разбором отчетности или с лупой в руках. Парадокс в том, что ГТЛК, например, нынче дает 7%, не всем субфедеральным облигациям такое под силу. А Вы смотрели финансовые показатели этой госкомпании? Есть там над чем поразмышлять и что взвесить.

#probondsмонитор #вдо «Здесь вам не равнина, здесь климат иной». Создается впечатление, что денежные индикаторы для высокодоходного облигационного сектора или значения не имеют, или имеют слабое значение. Ключевая ставка снижена сразу на 0,5%, а доходности в секторе, в общем, особенно не изменились. Хотя сейчас в относительно ликвидных выпусках доходности выше 15% - абсолютная экзотика. Тогда как ряд выпусков уже осваивают 11-12%-ный диапазон доходностей. В какой-то мере успокаивает предположение, что, коль улучшение денежной ликвидности ВДО принимают индифферентно, то и ухудшение примут спокойно. А оно обязательно однажды наступает.

Евгений Русаков
@AndreyHohrin

#колумнистика #paperbubble В преддверии Хеллоуина почему бы не подумать о плохом и тревожном. Оптимистов на рынках становится больше и после очередного снижения ставки ФРС большинство, видимо, будет становиться подавляющим.

А что впереди? А впереди если не темнота, то уж точно сумерки. И центр этой тьмы – американский фондовый рынок (как акции, так и облигации).

Задайтесь вопросом, для чего монетаристы, в теории снижают ставки и покупают активы? Правильно, для стимулирования экономики и потребления. А что получается, по факту? Назвать рост западных экономик (и даже американской) высоким – покривить против истины. Точнее, в США рост есть, он выше 2% в год и для крупнейшей экономики планеты это неплохо. Но с чем этот рост сопряжен?

Возвращаемся к факту. Прирост ВВП происходит параллельно с двумя губительными тенденциями: наращиванием государственного и корпоративного долга и набуханием рынков акций. Что означает соотношение капитализации компании к годовой прибыли (P/E) на уровне 35-40?

Оно означает, что ваши инвестиции в акции вернутся через прибыль через 35-40 лет. Это соотношение справедливо для Штатов. Для Западной Европы – значения чуть ниже, но примерно те же.

В общем, когда монетаристы стимулируют экономику, они загоняют эту экономику в долги, пускают долговые деньги в первую очередь не на экономические нужды, а на фондовые спекуляции. Далее, создается общественный договор, что рост фондового рынка – неотъемлемая часть потребительской и бизнес-уверенности. Долговая удавка с одной стороны, фондовая пирамида – с другой. Отчаянная комбинация.

В прошлом году чуть было не наступила расплата. Фондовый рынок Америки не удержал собственного веса и полетел вниз. Упади он не на 20%, а на 30-40-50%, ничего страшного в мире и в отдельной сверхдержаве не случилось бы. Но сработала сила стереотипа! И президент США и Федрезерв пошли спасать священную корову. Спасли. S&P500 покоряет новые высоты, американские корпорации скупают собственные бумаги. Правда, межбанковский рынок потряхивает от периодического недостатка ликвидности.

В итоге, больше долга, больше дешевых денег, больше дорогих акций. Долгим ли еще будет апофеоз неразборчивого оптимизма? Нет, фондовые восторги кратковременны. Месяц-два-три – вот, пожалуй, и все. Впрочем, хватит и месяца.

Кстати, о России и ОФЗ. Чем отличается кризис от житейских сложностей? Своей неожиданностью. Вы ждете проблем в сегменте ОФЗ? Нет? Я не жду. Россия – нетто-кредитор, рубль пользуется спросом и т.д. Все хорошо. Вот в состоянии такого спокойствия и начинались обвалы 2008 и 2014 годов.

В 2008-м Россия считала себя энергетической сверхдержавой, в 2014-м – геополитическим лидером. Нетто-кредитор – неплохой эпитет для 2019 года.

Но нагнетать страхи – дело не очень-то продуктивное. Вопрос, что делать? Первое, все-таки не избавляться от рублей. Россия – статист в мировых финансовых тенденциях. И проблемы там для нас не столь печальны. Даже если ОФЗ будут давать 8-10% годовых. Второе, уходить с рынков акций. Рискованные на них нынче операции.
@AndreyHohrin


https://fomag.ru/news/zhdat-li-khellouin-v-finansakh/

/1/ #портфелиprobonds Давно не говорили в деталях о наших портфелях, размещенных в первую очередь в высокодоходных облигациях.

Портфель PRObonds #1 – Российский бизнес.

Средняя доходность с момента создания – более 15% годовых (с налогами – около 14%). При этом доходность увеличивалась, начиная с лета. Последние полгода она выше 16%. Но впереди, скорее всего, ее понижение, видимо, в район 13-14% до уплаты налогов. В задачах портфеля никогда не стояло опережение рынка. Так, индекс высокодоходны облигаций от Cbonds за 12 месяцев подорожал на 17%. Правда, там нет транзакционных издержек, которые для нас составили около 1%. Задача – в стабильности результата.

А в целях сохранения стабильности число бумаг, входящих в портфель, продолжит увеличиваться, их доли будут сокращаться. Раньше одни бумаги заменялись на другие, теперь – скорее, новые будут добавляться к старым. Срок жизни отдельной бумаги в портфеле немного вырастет (облигации «Легенды» - тому подтверждение). Кроме того, возможно, уже на следующей неделе в портфеле начнет появляться денежная составляющая. Портфель, рано или поздно, придется хеджировать от фондовых потрясений. Для хеджирования нужны свободные деньги. До 10% от портфеля постепенно будет в деньги и выведено.