#портфелиprpbpnds #сделки #золото Вслед за неплохой сделкой по продаже пары EUR|USD или в параллели с ней (сделка еще не завершена) в портфеле PRObonds #2 назревает сделка по продаже золота. Суждений о дороговизне металла (премия цены к себестоимости – +/-100%), о том, что центробанки набрали его сверх меры, было много. Их недостаточно для начала продажи. Для этого нужно, чтобы цена заметно качнулась вниз. И чтобы снижение не вызвало нервозности у участников рынка. По 5-балльной шкале готовности к сделке имеем что-то около 3,5. Оставшиеся 1,5 балла могут набежать и за 1 день. Вероятная цена продажи – между 1 400 и 1 450 долл./унц. Целевая цена дальнейшей покупки – в районе 1 200. Инструмент для проведения операции на Московской бирже – GDU9.

#маленькиерадости В YouTube нас теперь 1600!

Подписывайтесь и смотрите, если предпочитаете визуальный формат. И если готовы к интерактиву. Видео идут в прямом эфире, с ответами на Ваши каверзные вопросы.

Ссылка на YouTube-канал PRObonds - https://www.youtube.com/channel/UC0BqXPUXHD-ih_0wXgkD4Uw/featured

​​В 1973 году Джордж Сорос создал фонд Quantum. Quantum на протяжении более чем 30 лет показывал прибыль в среднем в 20%+ годовых, пока в 2011 году Сорос не отказался от денег инвесторов, сделав фонд семейным.

История портфелей PRObonds началась летом 2018-го. Год практики – неплохо для доказательства эффективности. И ее предсказуемости в будущем. Уверены, что мы в начале пути.

1️⃣ Портфелю #1 – чуть более года, и за это время чистый доналоговый доход – 15,3% (15,1% годовых).
2️⃣ Портфелю #2 – 9,5 месяцев, доход 14,3% (18,1% годовых).
3️⃣ Портфель #3 заработал 27 мая, пока это больше эксперимент (хотя денег в этом эксперименте более 100 млн.р.), доход эксперимента 3,7%, или 21% годовых.

Прибыльность портфелей в перспективе 2019-20 годов у нас особых сомнений не вызывает. А их число продолжит, хоть и медленно, увеличиваться.

Уже в первой половине августа портфели должны стать доступны в формате доверительного управления. Инвестрекомендации и расшифровки портфелей в широком доступе будут продолжат публиковаться, как и прежде, но вся клиентская работа будет в ближайшие дни полностью персонифицирована.

Так что продолжаем и расширяем личное знакомство с Вами. Мы уже ведем ряд персональных портфелей, и одним из них может быть Ваш.
Вот форма обратной связи: https://www.ivolgacap.com/investoram

Вы можете ее заполнить (если еще не заполняли). Мы с Вами свяжемся. Чтобы оценить Ваши активы и инвестиционные цели. Подготовить портфель под Вас и вести его.

Андрей Хохрин. PRObonds | Иволга Капитал

/1/ Тревожное эхо срочного рынка
#paperbubble
«Крупнейший немецкий банк Deutsche Bank признан МВФ самой большой угрозой для мировой финансовой системы. Главным образом у экономистов вызывает опасение его гигантский портфель производных ценных бумаг, оцениваемый в невообразимые 46 трлн евро», пишут коллеги из «БКС-Экспресс». Космическая картинка оттуда же. Кажется, участники торгов не до конца осознают масштаб рыка срочных/производных инструментов (они же деривативы). И что еще важнее – его экономическую бессмыслицу.

Рынок срочных контрактов создавался с целью хеджирования. Хеджирование – страхование от неблагоприятных изменений цены основного (базисного) актива через биржевые инструменты. Сейчас на хеджевые операции приходится пренебрежимый минимум операций срочными контрактами. К примеру, понятие хедж-фонд даже не ассоциируется с защитой от неблагоприятной ценовой конъюнктуры. Это в нашем восприятии про большие прибыли и большие риски.

/2/ Тревожное эхо срочного рынка
#paperbubble
Участники торгов быстро смекнули, что торговля срочными контрактами критически дешевле торговли базисными активами (особенно товарами, в частности, нефтью и металлами). Биржи и институциональные участники, они же крупнейшие банки, подыграли: производных инструментов можно выпустить любое количество, был бы спрос.

В итоге? Из реальных ценных бумаг я покупаю только облигации. Нефть, золото, акции, а точнее, фондовые индексы – все это лишь регистры записей в брокерских отчетах. Эти бумаги не хранятся в депозитариях, они существуют исключительно как спекулятивные ставки. Их часто называют сделками пари. Я купил и выиграл/проиграл, кто-то против меня продал и проиграл/выиграл. Биржа и брокер получили комиссию, государство – налог с победителя.

В этой связи в современном мире нельзя сделать золото мерой стоимости бумажных валют. Т.к. цена самого золота определяется не на товарном, а, по-настоящему, на срочном рынке. А там люди в руках не держали золотых слитков, в большинстве, не представляют себе фундаментальных оценок и особенностей производства и потребления. Аналогичная картина в нефти. В начале нулевых, на конфронтации вокруг иранской ядерной программы, нефть росла более-менее естественным образом. Спустя 15 лет 10-15%ные движения нефтяных котировок вверх-вниз могут провоцироваться спекулятивным капиталом. Есть и доказательство. В апреле ОПЕК впервые за много лет рассматривала возможность увеличения добычи в ответ на ажиотажный спрос на углеводороды. Внимание! Запасы нефти в США и мире в это время были близки к максимумам. Т.е. реальная нефть не очень-то была нужна. Просто, масса дешевых спекулятивных денег атаковала рынок нефтяных контрактов. Кончилось дело нехорошо: спекулятивный спрос осел, цена рухнула на 15 долларов вниз, и очередная напряженность вокруг Ирана никак не может ее восстановить.

Но настоящая проблема не в нефти. Вернемся к Deutsche Bank. Он эмитент и заложник другого типа контрактов. Контрактов на облигации. Если госдолг западноевропейской страны дает Вам 0% в евро, Вас интересует только колебание его цены. Покупать саму облигацию, с ее спредами, хранением и прочими прелестями учета – зачем? Можно купить фьючерс, можно купить его с плечом. Скажем, 1:10 или 1:20. Облигации – исторически низковолатильный инструмент, гарантийное обеспечение по ним скромное. А плечо можно взять… да, какое угодно.

Эксперты насчитали в мире долгов с отрицательными ставками на 13 трлн.долл. Видимо, с нулевыми – еще в пару раз больше. Непросто представить масштаб деривативов на эти бумаги. Хотя 46 трлн.евро от Deutsche Bank в этом контексте уже не вызывают удивления.

Вывод. Основной риск для существующей финансовой системы – риск пузыря мирового госдолга (Россия не в счет). Срочные инструменты на долг – самостоятельный пузырь, больший, чем госдолг. Его влияние на проблему схлопывания пузыря госдолга будет влиянием ускорения. В 2014 году российские еврооблигации упали за пару недель – месяц на 50%, утащив за собой доллар к 100 рублям. На них на создавалось срочных контрактов, в них просто была кредитная пирамида (облигации покупались на плечо под более низкий процент, чем сами приносили). Схлопывание пузыря госдолгов может оказаться похожим по скорости. Только хлопок станет более громким. И срочные контракты дадут звучное эхо.
@AndreyHohrin

/1/ Нужно ли финансировать новые бизнесы через облигации?
#колумнистика #вдо

«Мозговик», который не раз песочил облигации и наших портфелей, и организованных нами выпусков (правда, более по-взрослому), высказался про «КИСТОЧКИ Финанс». Взгляд не ангажирован ни за, ни против, лаконичен и поместился на одной странице скриншота.

Представители малого, среднего, крупного бизнеса, способные выйти на облигационный рынок – как правило, лучшие представители. Облигации – это сложно, непонятно. Нужно думать, нужно быть отрытыми, нужно уметь о себе заявить, общаться с инвесторами, продавать себя.

Поэтому давайте исходить из добрых намерений каждого отдельного эмитента. Вопрос в зрелости бизнеса для выхода именно на биржевой рынок. Дефолтов в маленьких (до 500 млн.р. или даже до 1 млрд.р.) займах – вдвое больше, чем в крупных (исключаем из крупных госкомпании). Наиболее частые причины дефолтов – выручка, сопоставимая с биржевым долгом или меньше биржевого долга, а также убытки или близкая к нулю прибыль.

/2/ Нужно ли финансировать новые бизнесы через облигации?
#колумнистика #вдо

Новый бизнес как правило имеет обе проблемы. Он заранее в зоне риска.

С точки зрения помощи бизнес-инициативам и бизнес-среде, вероятно, выход компаний, аналогичных «Кисточкам», оправдан. С точки зрения надежности всего облигационного рынка – вопрос. Как сделать так, чтобы и волки были сыты, и овцы целы? Решение в формальном сегментировании рынка, в том числе и ВДО. Создание Мосбиржей списка бумаг неопределенного инвестиционного риска https://www.moex.com/ru/markets/risksector/ - первый осознанный шаг в этом направлении. Будут новые шаги: и квалификации инвесторов, и формализация экспертного совета.

Вскоре, видимо, у каждой облигации будет ряд бирочек, сигнализирующих инвестору о риске вложений. А ставка купона будет иметь бОльшую, чем сегодня, зависимость от реального риска.
@AndreyHohrin

Сегодня в 19-30 по МСК @AndreyHohrin 🦸‍♂️в эфире PRObonds
👇🏻
https://youtu.be/PkPqoPZwiy8

Дефолты, золото, и большая игра

-Готовимся к крупной прибыли от золотой сделки
-Стратегий управления капиталом становится больше. Управляющих тоже
-И снова о дефолтах

Присоединяйтесь!

#технолизинг #ходразмещения #скрипт Неплох сегодня оборот на первичных торгах в ТЕХНО Лизинге. Планку в 10 млн.р. перешагнули. На размещении остается меньше 20%. Симпатий к компании не скрываем. Нам ТЕХНО интересен.

Скрипт для покупки в режиме первичного размещения (вряд ли он будет актуален более недели):
- наименование: ТЕХНО Лизинг-001P-01
- ISIN: RU000A100DM3
- контрагент: ЦЕРИХ КЭПИТАЛ (код контрагента MC0084600000)
- ражим торгов: первичное размещение (наименование режима у различных брокеров может отличаться)
- режим расчетов: Z0
- цена: 100% от номинала
- минимальный лот: 1 бумага (1000 р. по номинальной стоимости)

/1/ #нашевсё #рубль #ключеваяставка Традиционные размышления в преддверии заседания ЦБ РФ. Размышления без интриги. Когда ЕЦБ разрабатывает планы по увеличению программы количественного смягчения, ФРС держит курс на снижении долларовой ставки, Турция и Корея только что проголосовали за снижение ставок, а ожидания российских участников рынка однонаправленны и выбирают только между -50 или -25 бп., не снизить нельзя. На сколько? Последнее изменение ключевой рублевой ставки более чем на 25 бп. состоялось более полутора лет назад, в декабре 2017 года. После этого был драматичный 4 квартал прошлого года, и даже тогда Банк России оперировал шагом в 25 бп. Спокойное состояние и низкая волатильность рынков – первый аргумент в пользу снижения ставки всего до 7,25% с нынешних 7,5%. Второй – опасения мировой стагнации или глобального финкризиса. В прошлом году ставка ЦБ менялась четырежды, дважды вниз на хорошем рынке и дважды вверх на плохом. Живо предание, спешить в смягчении денежной политики незачем.

/2/ #нашевсё #рубль #ключеваяставка
Последствия для рынков?

Первое – замедление или прекращение ралли ОФЗ. В этом вопросе у меня много ошибок. Поэтому мнение частное и не является рекомендацией к действию.

Второе – приток спекулятивного капитала на рынок акций. В России основной спекулятивный спрос сосредоточен в гособлигациях. Снижение ставки – очевидное охлаждение интереса к данному сектору. У акций обратная корреляция: дешевле деньги, выше спрос и цены. Плюс Россия – страна седанов и депозитов. 6% и ниже по депозиту – соблазн перевести деньги куда-то еще. И не в ОФЗ под 6,5%.

Третье, не очевидное – продолжение укрепления или стабильности рубля. Если Вы с товарищем бежите от медведя, бежать нужно не быстрее медведя, а быстрее товарища. -0,25% для рублевой ставки это вовсе не -0,25% для долларовой. Разница сохраняется, даже сократившись. Возможно, поэтому я снова ошибусь относительно ОФЗ.
@AndreyHohrin

#дефолты #о1 #вдо Рискованные ВДО, говоришь? Вот вам банкрот от О1 ГРУП ФИНАНС. Долгов только по облигациям на 84 млрд.р. Выручка в 2018 году 9,1 млрд.р. Соотношение 10:1. Схематоз или нет – это не важно. То, что междусобойчик банков и толкового предпринимателя Бориса Минца – пожалуй, пожалуй. Все непрозрачно, со взаимными обвинениями и грохотом падения.

Чем мне нравятся малые выпуски и некрупные эмитенты?
1. Могу разобраться, что у них происходит. Они вынуждены идти на контакт. От Роснефти правды не добьешься. Даже от Софтлайна не получилось. В О1 к моменту скорого заката можно было пообщаться, видимо, только с одинокой табуреткой.
2. Их фин.метрики (экстрим опустим, его легко вычислить и не трогать) в большинстве своем – лучше, чем у колоссов.
@AndreyHohrin

#долгиденьги Мы уважаем аргументацию, даже когда с ней хочется поспорить. Покупать или не покупать перп ВТБ? Мы не купим. А Вы? Автор говорит, купить можно. Проверим верность логики, через годик👇

VTB perpetual - вечный субординированный евробонд ВТБ. Теперь, когда некоторое представление об инструменте у Вас уже есть, давайте посмотрим на самый популярный и (что очень важно) самый ликвидный вечный суборд: VTB perpetual. Это не реклама и не рекомендация. Это упражнение. Прежде всего, он хоть и называется «вечным», на самом деле у него предусмотрен опцион «колл». Что такое опцион «call»? Это право эмитента досрочно, в определённую заранее дату, погасить евробонд по номиналу, то есть по 100%. В рассматриваемом случае call назначен на 06 декабря 2022. Поэтому рынок считает, что этот евробонд не вечный , а очень даже короткий: дюрация у него к call всего 2,95. А стоит на рынке он примерно 108% от номинала. А погасят его (если его погасят, это целиком на усмотрении у ВТБ) по 100%. То есть купите Вы его по 108, а погасят Вам в конце 2022 по 100% и Вы потеряете 8% за 3,5 года до погашения, верно? Но у него купон: 9,5% в долларах.👇

Поэтому доходность к call (то есть к концу 2022) у него получается если покупать по 108, = 6,77%. Это типа больше чем депозит в ВТБ?
А если call не исполнят, то этот евробонд у Вас останется на руках дальше ещё на 10 лет, начиная с декабря 2022. Но купон у него изменится: вместо нынешнего купона в 9,5% в долларах он станет равен : доходность по 10-летней трежери на дату 06 декабря 2022 + спред в 807 бп, то есть попросту + 8,07%. Допустим худший сценарий: доходность по 10-летней трежери вместо нынешних 2,05% станет 0%. Тогда купон у VTB будет 8,07%. Что очень много на фоне 0% по 10-летней трежери. Поэтому шанс на то, что VTB погасит досрочно такой дорогой для него в обслуживании евробонд - высокий. Вот почему рынок думает, что дюрация у бонда всего 3 года. Но если Вы застрянете в этом бонде навсегда ♾, то на вскидку , учитывая его огромный купон, дюрация у него будет все равно лет 11, то есть никак не вечность. Что мы имеем в сухом остатке. Мы имеем субординированный риск на второй по величине банк страны. Купон сейчас 9,5% в долларах, но Вы будете платить с него НДФЛ причём с его рублевой переоценки на дату каждой выплаты, то есть сумма налога каждый раз будет разная. Бумага ликвидная, поэтому ею можно спекулировать: сейчас все ждут, что США 🇺🇸 ставку по доллару опустят. На этих ожиданиях чем длиннее облигация - тем лучше, тем сильнее она подорожает, верно? Но ожидания уже в цене и возможно, что по факту понижения ставки через неделю народ начнёт фиксировать прибыль и можно будет купить дешевле. А может все решат, что это лишь первое из серии понижений , что Fed funds стремятся к 0%, что 10-летняя трежери будет давать , как немецкий аналог 0% и тогда VTB perpetual ещё вырастет в цене, но шанс на его досрочное погашение тоже вырастет и бумага окажется короткой, а не длинной. А если мир надолго застрянет в чистилище с нулевыми ставками, разве плохо иметь евробонд с таким высоким купоном, да ещё вечный? Что ещё надо, чтобы встретить старость?
Но Вы возразите мне, что евробонд этот рисковый. Что в любой момент эмитент может не выплатить мне купон. Пропустить купон. Или даже вовсе списать целиком этот бонд и дефолтом это считаться не будет. Но этот евробонд был размещён в августе 2012. До Крыма. До санкций. И ни разу не пропускал до сих пор выплату купона. (Famous last words😂). Да за это время его цена была максимум 115%, а минимум 61% от номинала, а сейчас стоит 108%. Но ведь многие сейчас смотрят на дивидендные акции, а они такие же волатильные, только по ним дивидендов не платили, а держатели VTB perpetual с 2012 года регулярно , раз в полгода, получали купон в 9,5% в долларах, правда, платили с него НДФЛ, но все равно, поди плохо ? В самом начале этого поста есть два графика : цена акции и цена VTB perpetual и который график Вы выбираете? Постоянно падающую акцию ?
Теперь посмотрим свежие новости:
1. Закон о новых подходах к оценке кредитного риска. То есть о снижении риск-весов кредитования качественных заемщиков. Риск-вес уменьшат = банк высвободит часть капитала, нужда в VTB perpetual станет меньше, ведь он очень дорогой в обслуживании. Шанс на call возрос?
2. ВТБ напокупал разных небанковский активов. «Группа ПИК» например. А ранее Магнит. Вам нравится такая стратегия ? Мне нет. И родному ЦБ тоже не нравится. И поэтому наш ЦБ хочет немного остудить пыл наших банков и , в первую очередь, ВТБ. Которому придётся избавляться от этих непрофильных активов и тупо их кредитовать , а не покупать. Если/когда ВТБ продаст все это барахло - риски для его капитала понизятся , что позитивно для держателей VTB perpetual.
А теперь скажите мне: Вы все ещё хотите надеяться, что ВТБ когда-то начнёт выплачивать 50% прибыли по МСФО в виде дивидендов (это если ещё прибыль будет) или уже сейчас предпочтёте начать получать накопленный купонный доход за каждый день в 9,5% в долларах?
Ещё представьте себе, сколько будет стоить акция ВТБ, когда он пропустит выплату купона по суборду 😂

#бэлтигранд #отчетность
Представляем краткий обзор отчетности БЭЛТИ-ГРАНД за 1-е полугодие 2019

Тезисно:
- Рост капитала на 1,4%
- Рост баланса на 11,1%
- Рост выручки на 5,6%
- Изменение структуры долга: перевод краткосрочного долга в долгосрочный

Источник роста активов -Доходные вложения (по всей видимости, собственно в предметы лизинга) - на 40 млн руб

Финансовые вложения (краткосрочные депозиты в банке) - на 72 млн рублей

Компания продолжает консервативное развитие, и показывает сдержанный рост по портфелю. Напоминаем, что облигации компании находятся в наших портфелях
@Aleksandrov_Dmitry