2/3

🟢ООО МФК «Фордевинд»
Эксперт РА повысил кредитный рейтинг до уровня ruBB+

ООО МФК «Фордевинд» зарегистрировано в 2017 году. Специализируется на дистанционной выдаче займов субъектам МСБ свыше 5 млн руб. в рамках исполнения государственных контрактов, а также на тендерных займах, финансировании оборотных средств и выдаче микрозаймов на предпринимательские цели. Единственный офис компании находится в Москве.

Компания продолжает активный рост бизнеса: за период с 01.07.2023 по 01.07.2024 портфель займов и микрозаймов увеличился на 61% до 6,3 млрд руб., портфель без NPL90+ возрос на 65%, число действующих заёмщиков выросло с 292 до 410. Объём выданных займов и микрозаймов за 1пг2024 составил 11 млрд руб., что на 58% превышает показатель годом ранее, средний размер займа при этом увеличился с 12 до 14 млн руб.

Ввиду активного масштабирования бизнеса в 1пг2024 достаточность капитала несколько снизилась: НМФК1 уменьшился с 16,5 до 15,4% за период с 01.07.2023 по 01.07.2024, по-прежнему находится на адекватном уровне, но ниже целевого значения 20%.

Средневзвешенная ставка по портфелю 39% годовых не изменилась за период с 01.07.2023 по 01.07.2024, однако возросшую стоимость фондирования МФК планирует в дальнейшем частично транслировать в ставку по выданным займам.

За период с 01.07.2023 по 01.07.2024 доля займов с просроченными платежами более 90 дней снизилась с 10,5 до 8,5% на фоне активного роста бизнеса и усиления риск-процедур.
Оценка текущей ликвидности сохраняется на высоком уровне (1,3) за счёт короткой срочности займов при высокой доле долгосрочного фондирования. Расширение бизнеса происходит за счёт заёмных средств, объём которых за период с 01.07.2023 по 01.07.2024 вырос на 43%.

Поддержку рейтингу оказала высокая результативность достижения стратегических целей в рамках текущих этапов развития при сохранении качества активов и высокой способности к генерации капитала.

🟢АО «ПСФ «Балтийский проект»
Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruBВВ+

АО «Промышленно-строительная фирма «Балтийский проект» - головная компания группы «АБЗ-1». Группа компаний «АБЗ-1» осуществляет полный цикл работ от производства дорожно-строительных материалов до управления и ввода в эксплуатацию крупных инфраструктурных объектов.

При оценке бизнес-рисков группы агентство также выделяет высокий уровень рыночных и конкурентных позиций Группы АБЗ-1 на рынке в регионах присутствия. На текущий момент группа занимает долю 24% на рынке дорожно-строительных работы и инфраструктурного строительства в г. Санкт-Петербург и Ленинградской области, а также 20% регионального рынка по производству асфальтобетонных смесей.

По состоянию на 31.12.2023 (далее – «отчетная дата») показатель Долг/EBITDA, рассчитанный в соответствии с методологией агентствам, вырос до 3.1х. Основной причиной роста долговой нагрузки на отчетную дату являлся рост долгового портфеля преимущественно за счет выпуска облигационных займов по фиксированным процентных ставкам для целей финансирования оборотного капитала на более комфортных для группы условиях. По состоянию на 30.06.2024 показатель не претерпел значительных изменений и составил 3.0х. Агентство ожидает сохранения показателя долговой нагрузки в краткосрочной перспективе.

Планируемый операционный денежный поток с учетом остатков денежных средств на отчетную дату покрывает все направления ликвидности.

Качество планирования находится на достаточно высоком уровне – расхождения реальных и стратегических параметров являются объективными. В целом, группа выполняет плановые показатели, зафиксированные в своей стратегии.

3/3

⚪️АО «Новосибирскавтодор»
Эксперт РА присвоил кредитный рейтинг на уровне ruBBB

АО «Новосибирскавтодор» – это одна из ведущих дорожно-строительных компаний дорожно-строительной отрасли в России, которая оказывает весь спектр услуг по строительству, ремонту и содержанию автомобильных дорог и инженерных сооружений. В 2023 году Компания выполняла дорожные работы в Новосибирской, Омской, Томской, Кемеровской, Челябинской, Курганской областях, Алтайском Крае, Республике Алтай и Республике Татарстан.

На 30.06.2024 контрактная база составляла более 43 млрд рублей, что эквивалентно 2,2 годовым выручкам за период с 30.06.2023 по 30.06.2024 и является нейтральным показателем по бенчмаркам агентства.

По состоянию на 30.06.2024 (далее – «отчетная дата») отношение скорректированного долга к EBITDA LTM за период 30.06.2023-30.06.2024 (далее – «отчетный период») составило 1,8х по сравнению с 1,6х на середину 2023 г. Незначительный рост долговой нагрузки г/г обусловлен привлечением в 2024 г. льготного финансирования для реализации масштабного проекта.

Прогнозный операционный денежный поток на горизонте года не покрывает объем краткосрочного долга на отчетную дату, что ограничивает уровень рейтинга.

Рентабельность Компании по EBITDA за отчетный период по расчетам агентства составила 9% (7% годом ранее), что оказывает поддержку рейтингу.

#вдо #доходности
Почему мы думаем, что рынок облигаций на уровнях дна?

С тех пор, как рынок облигаций отправился в пике, мы обычно в начале недели даем обобщенную картинку доходностей. И смотрим, насколько доходности обыгрывают ключевую ставку.

Делаем это, чтобы увидеть, во-первых, направление и силу тренда в росте доходностей. Во-вторых – его обоснованность.

С первым понятно. • Смотрим на верхнюю иллюстрацию (динамика доходностей для облигаций с ВДО-рейтингами). Тренд очевиден, силен и ускоряется. Соответственно, пока хоть какого-то снижения доходностей / роста котировок облигаций не наблюдаем, покупки на этом рынке – ловля падающего ножа. Собственно, эта визуализация уберегла наш портфель ВДО от поспешного пополнения бумагами. И сегодня долю облигаций в портфеле (она немногим более 60%, остальное – деньги в РЕПО с ЦК) мы опять не наращиваем.

Вторая диаграмма претендует на прогнозный характер. Здесь 3 кривые: 1) Средняя доходность ВДО (облигаций с рейтингом не выше BBB); 2) Ключевая ставка; 3) Соотношение средней доходности ВДО и ключевой ставки (делим первое на второе).

Прогноз можно строить на том, насколько много или мало в сравнении с ключевой ставкой дают ВДО. Если соотношение снижается, жди снижения котировок / роста доходностей. Растет – возможно, пора этим снижению / росту остановиться.

Работает закономерность не всегда. Хотя с конца прошлого лета до конца этой весны соотношение было ненормально низким (ждали скорого снижения ключевой ставки). Мы в это время держали в облигациях абсолютный минимум активов.

И • предлагаем обратить внимание на соотношение доходности ВДО и ключевой ставки сейчас. Не так важно, что оно достигло почти 1,7. Важнее, что эти почти 1,7 – рекорд с того самого конца прошлого лета, когда мы пошли в деньги.

• Рынок напуган. Впереди, как кажется, только плохое. Но, напомним, то, что массово ожидается, обычно уже в ценах. Если ключевая ставка окажется на 22 или 23%, рынок может на это даже не отреагировать. А при нынешних доходностях, если он не падает, то становится интересным.

Да, сегодня мы наращивать позиции в портфеле не будем. Отскок нам всё равно нужен, как формальный сигнал к действию. Но • в самые ближайшие дни покупки теперь очень вероятны.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #платежи

#портфелиprobonds #акции #вдо
Портфель акций и денег. Если акции дешевы, их в портфеле много

Так много акций в публичном портфеле PRObonds Акции / Деньги еще не было. Был всплеск в 2022-м, но короткий.

• Сейчас, несмотря на рекорды рублевых ставок (и на падение стоимости портфеля), мы акции подбираем. Совокупный вес акций в начале ноября достиг 62% от активов. И может увеличиться до 65-67%.

Структура портфеля – на столбчатой диаграмме. Если кратко, то часть его активов – деньги в РЕПО с ЦК (на денежном рынке), их эффективная доходность сейчас от 22 до 22,5%. Часть – корзина акций в соответствии с Индексом голубых фишек, плюс незначительная добавка бумаг АПРИ и Займера.

Так вот. Фондовый рынок даже (или особенно) в российском исполнении – парадоксальное явление. • Вроде бы сегодня нет оснований для покупки акций. Дорогие деньги, и угнетающие фондовый рынок, и выгодные сами по себе, вероятное падение корпоративных прибылей и оценок стоимости акций. Сильные аргументы. Руководствуясь ими, рынок и отправился на те уровни, где мы его теперь встречаем новыми покупками.

Контраргумент, обычно выходящий за спектр восприятия – ценовая динамика. • Акции стоят дешевле максимумов мая на -25% по Индексу МосБиржи и на -31% по Индексу РТС (он рассчитывается в долларах). Неплохие цены, учитывая, что в мае 2024 рынок котировки были на 20-35% ниже (как считать), чем осенью 2021.

Итак. Мы не знаем будущего. А предположения о нем не рисуют ничего хорошего. Наверно не у нас одних. И всё же, возможно, наивно • полагаемся на рыночную синусоиду. Если всё плохо, по меньшей мере с акциями, то может стать лучше.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#прогнозытренды #акции #облигации #офз #вдо
Меняет ли что-то на российских рынках вчерашний день? Или почему мы теперь больше уверены в их повышении

Было ли переизбрание 45 президента США ожидаемым? Нет, только вероятным. Видим это по резким движениям котировок доллара, золота, американских акций. Факт не был заложен в котировки заранее.

И, вообще-то, это важно даже для нас.

Очевидно, влияние любой госадминистрации любой зарубежной страны на российские рынки сведено к минимуму.

И все же • новостная повестка изменилась, и отечественные акции и облигации на нее отреагировали. Отреагировали как на неожиданность. Как будто бы приятную. Индекс МосБиржи прибавил по итогам дня 1,8%, Индекс цен ОФЗ (RGBI) поднялся на 0,8%.

• Восторгов торгующей публики случившийся отскок не вызвал.

Напомним закономерность: • биржевые рынки обычно движутся в неожиданном для большинства направлении (иначе бы игра на них не была азартным занятием). В терминах вчерашнего дня, если рост не был ожидаемым и не был встречен оптимизмом, он вполне может продолжиться.

Относительно рынка акций мы уже высказывались, он отталкивается от «дна» и не то, чтобы безуспешно. • Ждали и ждем акции выше. Об ориентирах роста сказать нечего. Мы просто ставим на новый восходящий тренд. Который при нынешней стоимости денег (см. нижнюю диаграмму, индекс РЕПО с ЦК) кажется странным. Но для биржевых активов это нормально.

В облигациях мы были менее уверены. Что предел их падения достигнут или близок, предположили на этой неделе. После чего облигации, понятно, упали еще. Но понаблюдав за вчерашней сессией, в своих предположениях становимся тверже. • Видимо, облигациям, от ОФЗ до ВДО, в близкой перспективе станет легче. А их покупки (хотя бы для нас) переходят в разряд возможностей.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #юань #cny #репо
Средняя доходность размещения юаней – 17,5% годовых (после санкций против МосБиржи). Добавьте сюда рост юаня к рублю

На нижнем из приведенных графиков – история вложений в юань на денежном рынке Московской биржи. Мы отсчитали ее с июля, первого месяца после санкций на организованный российский валютный рынок. И облекли в формат публичного портфеля (помимо портфелей рублевого денежного рынка, акций и ВДО).

Россия только рублем не обойдется. Полноценного хождения доллара и евро больше нет. Юань, какое бы место он ни занимал в российских расчетах и глобальной финансовой системе – наиболее цивилизованный инструмент валютных вложений. Т. е. защиты от рублевой девальвации. Как нам представляется.

А • насчет девальвации мы беспокоимся и думаем.

• Идея портфеля РЕПО с ЦК CNY проста. Покупка юаней на Московской бирже, размещение их в юаневом РЕПО с ЦК там же. Примерные дневные ставки размещения приведены на верхнем графике. Поскольку они очень волатильны (за основу берем индекс (RUSFAR CNY), мы посчитали среднюю для каждого месяца.

• Ликвидность вложений – мгновенная. Деньги блокируются на ночь, в течение дня они полностью доступны, для выхода из юаней, для вывода рублей или юаней с биржи.

И в юанях, и особенно в пересчете на рубли за 4 месяца сложилась весьма привлекательная картинка (как нам кажется). • Полученные за эти месяцы 6,1% в юанях соответствуют средней юаневой ставке 17,5%. На данный момент мы не вычитали комиссии. Если вычесть, это около 0,5% от активов в год, получим ~17% годовых.

И пусть прошлое не гарантирует сравнимого будущего. Для страны с огромным внешнеторговым оборотом хотя бы одна внешняя валюта – почти безусловная данность. В нашей логике, • распространение и юаневых вложений, и операций РЕПО с ЦК в юанях – тренд на вырост. Отечественная бюджетная политика, вероятно, будет подталкивать его вверх.

• Вспомним и про урегулирования валютного риска. 12 июня Минфин США фактически заблокировал биржевые операции с долларами и опосредованно с евро. Банку России и МосБирже понадобилось всего несколько дней, чтобы вернуть держателям валюты на брокерских счетах ее рублевый эквивалент. С юанем и сама блокировка операций кажется невероятной. Но, мало ли что, пример решения проблемы существует.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности