#иволгакапитал #ду #облигации
Облигации Иволга Структурные Продукты (ИСП). Первые результаты. И повышение купона с 18% до 20% годовых
Сестринская компания Иволги Капитал – Иволга Структурные Продукты, ИСП – в феврале выпустила корпоративные облигации.
• Облигации предназначены только для квалифицированных инвесторов, не обращаются на организованных торгах и размещены в пользу клиентов доверительного управления ИК Иволга Капитал.
• Размещенная сумма выпуска – 37,1 млн р.
• Купон первых двух месяцев (первых 60 дней) – 18% годовых. С середины апреля – 20% (ссылка на раскрытие). Смена купона сопровождается офертой (раскрытие чуть позднее).
Облигации ИСП – это деньги длиной 30 дней с возможностью подавать облигации на оферту каждый месяц. Ставка купона определяется исходя из успешности торговых операций компании и операций по размещению свободных денег. Вся сумма дохода компании должна уходить на выплаты %% по облигациям (исключая пока что незначительные расходы на обслуживание компании).
Вскоре планируем поделиться отчетностью ИСП за первый квартал. Отражающей сказанное выше.
Практика облигаций ИСП, пока предельно осторожная, будет расширяться. С созданием вторичного рынка и выходом за пределы ДУ. Но осенью. До того времени – этап накопления опыта.
Облигации Иволга Структурные Продукты (ИСП). Первые результаты. И повышение купона с 18% до 20% годовых
Сестринская компания Иволги Капитал – Иволга Структурные Продукты, ИСП – в феврале выпустила корпоративные облигации.
• Облигации предназначены только для квалифицированных инвесторов, не обращаются на организованных торгах и размещены в пользу клиентов доверительного управления ИК Иволга Капитал.
• Размещенная сумма выпуска – 37,1 млн р.
• Купон первых двух месяцев (первых 60 дней) – 18% годовых. С середины апреля – 20% (ссылка на раскрытие). Смена купона сопровождается офертой (раскрытие чуть позднее).
Облигации ИСП – это деньги длиной 30 дней с возможностью подавать облигации на оферту каждый месяц. Ставка купона определяется исходя из успешности торговых операций компании и операций по размещению свободных денег. Вся сумма дохода компании должна уходить на выплаты %% по облигациям (исключая пока что незначительные расходы на обслуживание компании).
Вскоре планируем поделиться отчетностью ИСП за первый квартал. Отражающей сказанное выше.
Практика облигаций ИСП, пока предельно осторожная, будет расширяться. С созданием вторичного рынка и выходом за пределы ДУ. Но осенью. До того времени – этап накопления опыта.
#облигации #вдо #доходности
Наиболее и наименее доходные облигации с рейтингами от ВВ- до А+. И о росте облигационных доходностей, который никуда не делся
Начнем со второго предложения в заголовке. Пусть котировки ОФЗ последние дни растут, а доходности ОФЗ падают. В корпоративном сегменте тенденция противоположная. И весьма устойчивая. Растут доходности.
Чем дольше ключевая ставка будет оставаться запретительной для кредитования (16% в нынешних реалиях – запретительный уровень), тем больше шансов видеть доходности облигаций выше и выше. Не особенно сомневаемся, что ОФЗ в этот тренд тоже вернутся.
Иллюстрация на графике с динамикой доходностей по рейтингам. На нем есть выброс для рейтинга ВВВ. Эффект Сегежи.
Сегежа же в топе наиболее доходных облигаций. Почти 30% годовых, и это симптом финансового нездоровья. В трех таблицах – облигации с рейтингами от ВВ- до А+, имеющие наибольшие премии и дисконты собственных доходностей к средним доходностям своих кредитных рейтингов. Первые 2 таблицы для облигаций с дюрацией от 0,5 до 2 лет (мы работаем почти только в ней). Третья – наименее доходные (в сравнении со своими рейтингами) облигации с большей дюрацией, от 2 до 4 лет.
Рынок облигаций сейчас – одновременно и достаточно доходный способ для размещения денег, и подверженный рискам способ. Как нам представляется. И лучше действовать, если не выбирая наиболее доходное, то хотя бы отказываясь от наименее.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Наиболее и наименее доходные облигации с рейтингами от ВВ- до А+. И о росте облигационных доходностей, который никуда не делся
Начнем со второго предложения в заголовке. Пусть котировки ОФЗ последние дни растут, а доходности ОФЗ падают. В корпоративном сегменте тенденция противоположная. И весьма устойчивая. Растут доходности.
Чем дольше ключевая ставка будет оставаться запретительной для кредитования (16% в нынешних реалиях – запретительный уровень), тем больше шансов видеть доходности облигаций выше и выше. Не особенно сомневаемся, что ОФЗ в этот тренд тоже вернутся.
Иллюстрация на графике с динамикой доходностей по рейтингам. На нем есть выброс для рейтинга ВВВ. Эффект Сегежи.
Сегежа же в топе наиболее доходных облигаций. Почти 30% годовых, и это симптом финансового нездоровья. В трех таблицах – облигации с рейтингами от ВВ- до А+, имеющие наибольшие премии и дисконты собственных доходностей к средним доходностям своих кредитных рейтингов. Первые 2 таблицы для облигаций с дюрацией от 0,5 до 2 лет (мы работаем почти только в ней). Третья – наименее доходные (в сравнении со своими рейтингами) облигации с большей дюрацией, от 2 до 4 лет.
Рынок облигаций сейчас – одновременно и достаточно доходный способ для размещения денег, и подверженный рискам способ. Как нам представляется. И лучше действовать, если не выбирая наиболее доходное, то хотя бы отказываясь от наименее.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#облигации #статистика #исследования #доходности
Как премии и дисконты (которые мы часто публикуем) влияют на цены облигаций? И на результат вложений в облигации
Примерно раз в две недели мы публикуем сводку облигаций с наибольшими премиями и дисконтами доходностей к кредитному рейтингу (насколько доходность отдельной облигации отклоняется от средней доходности облигаций ее кредитного рейтинга). Мы сами стараемся (с обязательной поправкой на кредитное качество) покупать бумаги с премиями и избегать с дисконтами.
Торговая идея проста: бумаги с премией при прочих равных должны вырасти в цене (чтобы их доходность приблизилась к средней), а бумаги с дисконтом - потерять. Насколько она соответствуют действительности?
Например, возьмём из нашей сводки квартальной давности (от 19.01.2024) 15 бумаг с наибольшей премией и 15 бумаг с наибольшим дисконтом (исключая рейтинговые группы ВВВ и А, т. к. они были искажены аномальными доходностями Сегежи и М.Видео).
В выборке бумаг с наибольшей премией 9 бумаг выросли в цене, 5 бумаг снизились, цена 1 бумаги не изменилась. Среднее изменение цены составило +0,5%.
В выборке бумаг с наибольшими дисконтами 14 бумаг снизились в цене, цена 1 бумаги не изменилась. Среднее изменение по выборке отрицательное, -1,7%.
Если составить два портфеля, с премией и с дисконтом, за прошедший квартал портфель облигаций с премией принес бы полный доход (изменение цены + купон) на уровне 4,3%, а портфель с дисконтом - 2%. Или 15,5% против 7%, если считать в % годовых.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Как премии и дисконты (которые мы часто публикуем) влияют на цены облигаций? И на результат вложений в облигации
Примерно раз в две недели мы публикуем сводку облигаций с наибольшими премиями и дисконтами доходностей к кредитному рейтингу (насколько доходность отдельной облигации отклоняется от средней доходности облигаций ее кредитного рейтинга). Мы сами стараемся (с обязательной поправкой на кредитное качество) покупать бумаги с премиями и избегать с дисконтами.
Торговая идея проста: бумаги с премией при прочих равных должны вырасти в цене (чтобы их доходность приблизилась к средней), а бумаги с дисконтом - потерять. Насколько она соответствуют действительности?
Например, возьмём из нашей сводки квартальной давности (от 19.01.2024) 15 бумаг с наибольшей премией и 15 бумаг с наибольшим дисконтом (исключая рейтинговые группы ВВВ и А, т. к. они были искажены аномальными доходностями Сегежи и М.Видео).
В выборке бумаг с наибольшей премией 9 бумаг выросли в цене, 5 бумаг снизились, цена 1 бумаги не изменилась. Среднее изменение цены составило +0,5%.
В выборке бумаг с наибольшими дисконтами 14 бумаг снизились в цене, цена 1 бумаги не изменилась. Среднее изменение по выборке отрицательное, -1,7%.
Если составить два портфеля, с премией и с дисконтом, за прошедший квартал портфель облигаций с премией принес бы полный доход (изменение цены + купон) на уровне 4,3%, а портфель с дисконтом - 2%. Или 15,5% против 7%, если считать в % годовых.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#исп #иволгакапитал #ду #облигации
Иволга структурные продукты сохранит ставку по облигациям на уровне 20% годовых
Внутри холдинга Иволга Партнерс есть не только инвестиционная компания (ИК Иволга Капитал), но и компания, выпускающая облигации (Иволга Структурные Продукты, ИСП). ИСП сама покупает разного рода облигации на рынке, но весь доход от своих операций выплачивает в виде купона уже по своим бондам.
Первый выпуск облигаций ИСП разместила в феврале, суммой 37 млн р. Для начала был установлен купон 18% годовых, через 2 месяца он был пересмотрен вверх, до 20% годовых. 6 мая произойдет раскрытие информации о сохранении купона на 20% на 16 мая – 14 июня.
Купон устанавливается на каждый месяц, параллельно с чем объявляется оферта на выкуп облигаций. Т.е. держатель облигаций ИСП, по сути, хранит деньги на месячном депозите с фиксированной ставкой.
Сейчас владельцами всех облигаций Иволга Структурные Продукты являются клиенты доверительного управления ИК Иволга Капитал. В мае ИСП планирует сделать еще один выпуск облигаций, уже примерно на 200 млн р., и тоже в пользу клиентов ДУ, с аналогичной формулой: ставка купона устанавливается на месяц, каждый месяц – оферта на выкуп.
Повторимся, весь доход ИСП (за минусом около 0,5% годовых на содержание самой компании) уходит держателям облигаций ИСП в виде купонов. Как это происходит – на втором графике. Оранжевая линия – доход, заработанный ИСП (в % от суммы долга), синяя – накопленный и затем выплаченный купонный доход.
Пока облигации ИСП – клубная история. Пока – это до момента, когда мы научимся корректно раскрывать информацию о торговых операциях компании, а заодно решим ряд задач по поддержанию ликвидности, удобству покупки и продажи облигаций (возможно, через организованные торги). Затем можно будет выходить на широкий рынок. Вопрос конца текущего года.
Иволга структурные продукты сохранит ставку по облигациям на уровне 20% годовых
Внутри холдинга Иволга Партнерс есть не только инвестиционная компания (ИК Иволга Капитал), но и компания, выпускающая облигации (Иволга Структурные Продукты, ИСП). ИСП сама покупает разного рода облигации на рынке, но весь доход от своих операций выплачивает в виде купона уже по своим бондам.
Первый выпуск облигаций ИСП разместила в феврале, суммой 37 млн р. Для начала был установлен купон 18% годовых, через 2 месяца он был пересмотрен вверх, до 20% годовых. 6 мая произойдет раскрытие информации о сохранении купона на 20% на 16 мая – 14 июня.
Купон устанавливается на каждый месяц, параллельно с чем объявляется оферта на выкуп облигаций. Т.е. держатель облигаций ИСП, по сути, хранит деньги на месячном депозите с фиксированной ставкой.
Сейчас владельцами всех облигаций Иволга Структурные Продукты являются клиенты доверительного управления ИК Иволга Капитал. В мае ИСП планирует сделать еще один выпуск облигаций, уже примерно на 200 млн р., и тоже в пользу клиентов ДУ, с аналогичной формулой: ставка купона устанавливается на месяц, каждый месяц – оферта на выкуп.
Повторимся, весь доход ИСП (за минусом около 0,5% годовых на содержание самой компании) уходит держателям облигаций ИСП в виде купонов. Как это происходит – на втором графике. Оранжевая линия – доход, заработанный ИСП (в % от суммы долга), синяя – накопленный и затем выплаченный купонный доход.
Пока облигации ИСП – клубная история. Пока – это до момента, когда мы научимся корректно раскрывать информацию о торговых операциях компании, а заодно решим ряд задач по поддержанию ликвидности, удобству покупки и продажи облигаций (возможно, через организованные торги). Затем можно будет выходить на широкий рынок. Вопрос конца текущего года.
PRObonds | Иволга Капитал
#вдо #маркетмейкинг #статистика Какие ВДО имеют маркет-мейкеров? Зачем нужен маркет-мейкинг? И кто нынче маркет-мейкеры? У каких из высокодоходных облигаций есть маркет-мейкер, об этом в таблице. Список не длинный. Всего по итогам апреля маркетируемых выпусков…
YouTube
Зачем эмитенту маркет мейкинг? #облигации #инвестиции # #вдо
Для торговли на бирже должны быть покупатели и продавцы, то есть наполненный биржевой стакан. А если бумагу сегодня никто не хочет покупать, но все хотят про...
#прогнозытренды #рубль #облигации #акции #ключеваяставка
Рубль вверх, облигации интересны, акции вниз, ключевая ставка на месте
• Рубль. Укрепление, скорее, продолжится. Оттока капитала нет. К росту импорта предпосылок немного. Соответственно, нет и большого спроса на валюту.
Плюс высокая ключевая ставка. Наконец-то, не просто высокая, а высокая на долгую перспективу. В восприятии участников валютного рынка, как минимум.
Почему бы в этой комбинации обстоятельств доллару и евро не подешеветь к рублю еще 5-10%?
Правда, сложившаяся экономическая модель – триумф госсектора и госсубсидирования – выглядит не только устойчивой, но и конечной. Цены на нефть относительно высоки, резервы еще не потрачены, а с нового года бюджет пополнит повсеместный рост налогов. Пока какой-то из этих факторов откажет (даже налоги могут подвести из-за падения собираемости), давая понятный сигнал к покупке валюты, мы в фазе устойчивости.
• Долгое падение рынка облигаций довело их до интересных уровней. Не будем утверждать, но дальше падать будет сложно. Мы, вероятно, +/- на будущей неделе начнем покупки и сокращение денежной позиции. Чего не делали с начла прошлой осени. Да и крепкий рубль, даже в паре / за счет запретительной ставки – всё-таки плюс для рублевых же облигаций. Витки инфляции и падение нацвалюты для них разрушительнее череды дефолтов.
• Акции. Вероятная траектория – вниз. Высокая ключевая ставка давно могла охладить рынок акций. Но рынок держался на низкой оценке и дивидендах. Дивидендов стало меньше, и поддержка не выдержала. Сделать от нынешних уровней еще -10-15% – вариант, претендующий на реалистичность. Мы и были сдержанны относительно акций, и сокращали их долю на прошедшей и наступившей неделе (и продолжим сокращать). Но обязательно и всерьез подумаем о покупке через пару-тройку месяцев.
• И о ключевой ставке. Предполагаем, что повышаться она не будет. ЦБ видит не только инфляцию, но и рубль, облигации и акции. Они подъема не требуют. Хотя ЦБ всегда сумеет удивить.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Рубль вверх, облигации интересны, акции вниз, ключевая ставка на месте
• Рубль. Укрепление, скорее, продолжится. Оттока капитала нет. К росту импорта предпосылок немного. Соответственно, нет и большого спроса на валюту.
Плюс высокая ключевая ставка. Наконец-то, не просто высокая, а высокая на долгую перспективу. В восприятии участников валютного рынка, как минимум.
Почему бы в этой комбинации обстоятельств доллару и евро не подешеветь к рублю еще 5-10%?
Правда, сложившаяся экономическая модель – триумф госсектора и госсубсидирования – выглядит не только устойчивой, но и конечной. Цены на нефть относительно высоки, резервы еще не потрачены, а с нового года бюджет пополнит повсеместный рост налогов. Пока какой-то из этих факторов откажет (даже налоги могут подвести из-за падения собираемости), давая понятный сигнал к покупке валюты, мы в фазе устойчивости.
• Долгое падение рынка облигаций довело их до интересных уровней. Не будем утверждать, но дальше падать будет сложно. Мы, вероятно, +/- на будущей неделе начнем покупки и сокращение денежной позиции. Чего не делали с начла прошлой осени. Да и крепкий рубль, даже в паре / за счет запретительной ставки – всё-таки плюс для рублевых же облигаций. Витки инфляции и падение нацвалюты для них разрушительнее череды дефолтов.
• Акции. Вероятная траектория – вниз. Высокая ключевая ставка давно могла охладить рынок акций. Но рынок держался на низкой оценке и дивидендах. Дивидендов стало меньше, и поддержка не выдержала. Сделать от нынешних уровней еще -10-15% – вариант, претендующий на реалистичность. Мы и были сдержанны относительно акций, и сокращали их долю на прошедшей и наступившей неделе (и продолжим сокращать). Но обязательно и всерьез подумаем о покупке через пару-тройку месяцев.
• И о ключевой ставке. Предполагаем, что повышаться она не будет. ЦБ видит не только инфляцию, но и рубль, облигации и акции. Они подъема не требуют. Хотя ЦБ всегда сумеет удивить.
Не является инвестиционной рекомендацией.
#прогнозытренды #рубль #акции #офз #облигации #вдо
Прогнозы: рубль, акции, облигации. Недолгая радость рынка
Рубль. Пока крупнейшие банки с таким азартом привлекают рубли на вклады, за нацвалюту можно не беспокоиться. В экономике текущего дня рубль – самый востребованный и доходный инструмент хранения капитала. В какой-то момент возникнет проблема возврата вкладчикам их высоких процентов. Но либо мы ее преувеличиваем, либо и в любом случае это не проблема настоящего и ближайшего будущего.
Если за рубль сейчас дают около 17% годовых, то за доллар на внутреннем денежном рынке (долларовое РЕПО с ЦК на МосБирже) – всего примерно 1% годовых (год назад было 5-10%). Так что 85 рублей за доллар и 90 за евро – вероятно, следующие точки на карте.
Акции. Для них вышесказанное давно не повод для оптимизма. Отскок Индекса МосБиржи на решении ЦБ сохранить ключевую ставку на 16% оказался только отскоком. Да и чему рынок акций радовался? Тому, что и так удушающие объятия рынка денежного не стали еще крепче? Повторим сказанное парой недель раньше: дорогие деньги, отказ от дивидендов и всё-таки 1,5 года фондового роста – угнетающий набор факторов. Всё ещё сомнительно, что акции ложатся на дно. Основной сценарий для нас – дальнейшее погружение.
Облигации. Вчера индекс RGBI-TR (индекс ОФЗ полной доходности, включающий изменение цен и накопление купонов) откатился вниз, списав прирост последних трех сессий. Неутешительная динамика ОФЗ сказывается на всём рынке облигаций, который (судя по его розничному сегменту, в котором мы активно оперируем) продолжает терять ликвидность.
Видимо, ОФЗ ждут новые рубежи на пути котировок вниз и доходностей вверх. По законам жанра столь долгий тренд просадки гособлигаций должен завершиться паническими продажами. Их еще не было.
Что до сектора корпоративных облигаций, в частности ВДО-сегмента, то, возможно, основное падение позади. А сейчас – расползание спредов покупки и продажи, сокращение первичного предложения и уход в тень.
Не является инвестиционной рекомендацией
Прогнозы: рубль, акции, облигации. Недолгая радость рынка
Рубль. Пока крупнейшие банки с таким азартом привлекают рубли на вклады, за нацвалюту можно не беспокоиться. В экономике текущего дня рубль – самый востребованный и доходный инструмент хранения капитала. В какой-то момент возникнет проблема возврата вкладчикам их высоких процентов. Но либо мы ее преувеличиваем, либо и в любом случае это не проблема настоящего и ближайшего будущего.
Если за рубль сейчас дают около 17% годовых, то за доллар на внутреннем денежном рынке (долларовое РЕПО с ЦК на МосБирже) – всего примерно 1% годовых (год назад было 5-10%). Так что 85 рублей за доллар и 90 за евро – вероятно, следующие точки на карте.
Акции. Для них вышесказанное давно не повод для оптимизма. Отскок Индекса МосБиржи на решении ЦБ сохранить ключевую ставку на 16% оказался только отскоком. Да и чему рынок акций радовался? Тому, что и так удушающие объятия рынка денежного не стали еще крепче? Повторим сказанное парой недель раньше: дорогие деньги, отказ от дивидендов и всё-таки 1,5 года фондового роста – угнетающий набор факторов. Всё ещё сомнительно, что акции ложатся на дно. Основной сценарий для нас – дальнейшее погружение.
Облигации. Вчера индекс RGBI-TR (индекс ОФЗ полной доходности, включающий изменение цен и накопление купонов) откатился вниз, списав прирост последних трех сессий. Неутешительная динамика ОФЗ сказывается на всём рынке облигаций, который (судя по его розничному сегменту, в котором мы активно оперируем) продолжает терять ликвидность.
Видимо, ОФЗ ждут новые рубежи на пути котировок вниз и доходностей вверх. По законам жанра столь долгий тренд просадки гособлигаций должен завершиться паническими продажами. Их еще не было.
Что до сектора корпоративных облигаций, в частности ВДО-сегмента, то, возможно, основное падение позади. А сейчас – расползание спредов покупки и продажи, сокращение первичного предложения и уход в тень.
Не является инвестиционной рекомендацией
#акции #облигации
Основные тренды у рынков отечественных акций и облигаций – падающие.
Позитивные события не обязательно такие тренды развернут вверх. Но негативные, можно не гадать, усилят падение. Относительно судьбы акций и ОФЗ мы и так были последовательно пессимистичны. В собственных портфелях снижали долю первых и не касались вторых. Но начали проявлять деятельный интерес к покупкам в корпоративном облигационном сегменте. Их тоже отложим.
Американские санкции против Московской биржи и НКЦ в прямом применении касаются только валютных торгов. Но пока это понимание придет, не связанные с долларами и евро активы под давлением общих эмоцией (и всё-таки сокращения числа участников торгов) должны откатиться ниже.
Доллары и евро. Банки уже вчера выставили ценники на их продажу примерно на 10% выше биржевых цен вторника. Отмена централизованного валютного рынка – стратегически плохая новость. Однако, скорее, в близкой перспективе она не передвинет рубль на стабильно более низкие уровни. Впрочем, в новые обстоятельства мы только что попали. И многое будет зависеть от поведения Банка России как главного теперь актора в определении валютных курсов.
Источник скрин-шота: https://www.moex.com/n70156?nt=0
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Основные тренды у рынков отечественных акций и облигаций – падающие.
Позитивные события не обязательно такие тренды развернут вверх. Но негативные, можно не гадать, усилят падение. Относительно судьбы акций и ОФЗ мы и так были последовательно пессимистичны. В собственных портфелях снижали долю первых и не касались вторых. Но начали проявлять деятельный интерес к покупкам в корпоративном облигационном сегменте. Их тоже отложим.
Американские санкции против Московской биржи и НКЦ в прямом применении касаются только валютных торгов. Но пока это понимание придет, не связанные с долларами и евро активы под давлением общих эмоцией (и всё-таки сокращения числа участников торгов) должны откатиться ниже.
Доллары и евро. Банки уже вчера выставили ценники на их продажу примерно на 10% выше биржевых цен вторника. Отмена централизованного валютного рынка – стратегически плохая новость. Однако, скорее, в близкой перспективе она не передвинет рубль на стабильно более низкие уровни. Впрочем, в новые обстоятельства мы только что попали. И многое будет зависеть от поведения Банка России как главного теперь актора в определении валютных курсов.
Источник скрин-шота: https://www.moex.com/n70156?nt=0
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#акции #облигации #офз #прогнозытренды
Российский фондовый рынок. Невосприимчивость к плохим новостям – плохая новость
Консенсус мнений – классическая ловушка фондового рынка.
Расхожее мнение сейчас, в результате долгого снижение облигационного, в особенности ОФЗ-рынка и не такого долгого и драматичного падения рынка акций – что «всё в цене». Под всем понимается в первую очередь потенциальное повышение ключевой ставки и санкции против Московской биржи.
Падения требуют объяснений, и объяснения находятся. Обеспечивая участникам рынка психологический комфорт независимо от обстоятельств.
А обстоятельства, даже в призме приведенных негативных фактов, не очень. Официальные данные отражают рост инфляции (реально ощущаемая инфляция как реально ощущаемая температура – другая). Бан на организованный валютный рынок в моменте выглядит как подарок рублю, но создает транзакционные издержки, которые добавляют инфляционному тренду сил.
Полгода 16-й ключевой ставки в разы сжали рынок корпоративных облигаций (в ВДО – в 3-5 раз). Дефолты в такой ситуации – уже не вопрос, а ответ.
Причем выглядит это как эксцесс. Экономика-то растет. Но на бюджетном импульсе и всё больше от него зависит. Импульс по определению конечен.
Минфин теперь занимает под 15%+. При официальной инфляции 8,5%. ОФЗ – бумаги в нацвалюте. В случае трудностей с облуживанием дефолт невозможен (для нас – почти). Возможна денежная эмиссия для его покрытия.
Как всегда, не всё однозначно. Против отказа компаний от дивидендов стоит, например, некоторое удешевление денег на денежном рынке (эффективная ставка РЕПО с ЦК опустилась примерно с 17% до 16%).
Однако сам спектр наблюдений за то, что риски, как минимум, есть. И что они понятны и в цене, сомнительно.
Наше мнение не в том, что рынок точно обвалится. Мы не знаем. Мы предполагаем, что при таком наборе и восприятии рисков он вряд ли может расти.
На графиках - Индекс полной доходности ОФЗ и Индекс МосБиржи
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Российский фондовый рынок. Невосприимчивость к плохим новостям – плохая новость
Консенсус мнений – классическая ловушка фондового рынка.
Расхожее мнение сейчас, в результате долгого снижение облигационного, в особенности ОФЗ-рынка и не такого долгого и драматичного падения рынка акций – что «всё в цене». Под всем понимается в первую очередь потенциальное повышение ключевой ставки и санкции против Московской биржи.
Падения требуют объяснений, и объяснения находятся. Обеспечивая участникам рынка психологический комфорт независимо от обстоятельств.
А обстоятельства, даже в призме приведенных негативных фактов, не очень. Официальные данные отражают рост инфляции (реально ощущаемая инфляция как реально ощущаемая температура – другая). Бан на организованный валютный рынок в моменте выглядит как подарок рублю, но создает транзакционные издержки, которые добавляют инфляционному тренду сил.
Полгода 16-й ключевой ставки в разы сжали рынок корпоративных облигаций (в ВДО – в 3-5 раз). Дефолты в такой ситуации – уже не вопрос, а ответ.
Причем выглядит это как эксцесс. Экономика-то растет. Но на бюджетном импульсе и всё больше от него зависит. Импульс по определению конечен.
Минфин теперь занимает под 15%+. При официальной инфляции 8,5%. ОФЗ – бумаги в нацвалюте. В случае трудностей с облуживанием дефолт невозможен (для нас – почти). Возможна денежная эмиссия для его покрытия.
Как всегда, не всё однозначно. Против отказа компаний от дивидендов стоит, например, некоторое удешевление денег на денежном рынке (эффективная ставка РЕПО с ЦК опустилась примерно с 17% до 16%).
Однако сам спектр наблюдений за то, что риски, как минимум, есть. И что они понятны и в цене, сомнительно.
Наше мнение не в том, что рынок точно обвалится. Мы не знаем. Мы предполагаем, что при таком наборе и восприятии рисков он вряд ли может расти.
На графиках - Индекс полной доходности ОФЗ и Индекс МосБиржи
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#акции #облигации #офз #прогнозытренды
Или мы сгущаем краски, или молчаливое фондовое падение – опережающий экономический индикатор
5%-ный рост ВВП на фоне падающего уже 2 месяца рынка акций (падение обнулило результат последнего года). На фоне сокращения сумм первичных размещений облигаций хотя бы вдвое от привычной нормы. В параллели с непрерывно растущими доходностями облигаций, от ОФЗ до ВДО.
В относительной тишине. Тишина – спутник тренда. В отличие от паник или эйфорий, вестников его завершения, шумных явлений. Мы вправе ожидать и Индекса МосБиржи, и Индекса RGBI (индекс цен ОФЗ) ниже, и облигационных доходностей еще выше.
Спустя всего 10 дней ЦБ должен объявить новое решение о ключевой ставке.
Когда ставка прыгнула к 12% в прошлом августе, особенно когда достигла 16% в декабре, считалось, что это ненадолго. Но 16% задержались. Новый консенсус: впереди повышение до 17-18%.
Что ж, в попытке прострелить себе ноги, можно и так.
Но если фондовый рынок – опережающий индикатор (мы же в рыночной экономике), желательно руководствоваться его сигналами.
Жесткая ДКП в компании с субсидированием (которое сужается) и бюджетным импульсом – рецепт, который помимо прочего обрушивает внутренний рынок капитала.
Будет ли что-то меняться? Возможно. Например, ЦБ не поднимет ставку 26 июля. Вероятность сохранения ставки должна бы расти по рациональным соображениям. Будут ли изменения системными? Почти не верим.
И поэтому возвращаемся к опережающим индикаторам. Сперва падение рынка – затем экономики. Возвращаемся с предположением, что в игре, где выиграть чертовски сложно, все равно можно попробовать выиграть. Для начала избегая фондовых покупок сейчас. Особенно покупок пресловутых «длинных ОФЗ». Когда будем готовы к действиям и каким действиям будем готовы – предупредим.
На графике: Индексы МосБиржи и RGBI с начала 2023 года в сопоставлении с доходностью денежного рынка (индекс MOEXREPO, напрямую зависит от ключевой ставки)
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Или мы сгущаем краски, или молчаливое фондовое падение – опережающий экономический индикатор
5%-ный рост ВВП на фоне падающего уже 2 месяца рынка акций (падение обнулило результат последнего года). На фоне сокращения сумм первичных размещений облигаций хотя бы вдвое от привычной нормы. В параллели с непрерывно растущими доходностями облигаций, от ОФЗ до ВДО.
В относительной тишине. Тишина – спутник тренда. В отличие от паник или эйфорий, вестников его завершения, шумных явлений. Мы вправе ожидать и Индекса МосБиржи, и Индекса RGBI (индекс цен ОФЗ) ниже, и облигационных доходностей еще выше.
Спустя всего 10 дней ЦБ должен объявить новое решение о ключевой ставке.
Когда ставка прыгнула к 12% в прошлом августе, особенно когда достигла 16% в декабре, считалось, что это ненадолго. Но 16% задержались. Новый консенсус: впереди повышение до 17-18%.
Что ж, в попытке прострелить себе ноги, можно и так.
Но если фондовый рынок – опережающий индикатор (мы же в рыночной экономике), желательно руководствоваться его сигналами.
Жесткая ДКП в компании с субсидированием (которое сужается) и бюджетным импульсом – рецепт, который помимо прочего обрушивает внутренний рынок капитала.
Будет ли что-то меняться? Возможно. Например, ЦБ не поднимет ставку 26 июля. Вероятность сохранения ставки должна бы расти по рациональным соображениям. Будут ли изменения системными? Почти не верим.
И поэтому возвращаемся к опережающим индикаторам. Сперва падение рынка – затем экономики. Возвращаемся с предположением, что в игре, где выиграть чертовски сложно, все равно можно попробовать выиграть. Для начала избегая фондовых покупок сейчас. Особенно покупок пресловутых «длинных ОФЗ». Когда будем готовы к действиям и каким действиям будем готовы – предупредим.
На графике: Индексы МосБиржи и RGBI с начала 2023 года в сопоставлении с доходностью денежного рынка (индекс MOEXREPO, напрямую зависит от ключевой ставки)
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#голубойэкран #облигации #акции
Личный портфель и принципы инвестирования Дмитрия Александрова
@Aleksandrov_Dmitry поделился с командой РБК Инвестиции секретами ведения личного портфеля.
Спойлер: облигационная часть портфеля находится в ДУ ИК "Иволга Капитал" на общих правилах.
А тем, кому интересно, что еще там есть - приятного просмотра!
https://youtu.be/vcCr-0Hu2d0?si=RXZDG_Gx1DLMkavV
Личный портфель и принципы инвестирования Дмитрия Александрова
@Aleksandrov_Dmitry поделился с командой РБК Инвестиции секретами ведения личного портфеля.
Спойлер: облигационная часть портфеля находится в ДУ ИК "Иволга Капитал" на общих правилах.
А тем, кому интересно, что еще там есть - приятного просмотра!
https://youtu.be/vcCr-0Hu2d0?si=RXZDG_Gx1DLMkavV
YouTube
«Газпром нефть», Мосбиржа, замещающие бонды и искусство: инвестидеи от Дмитрия Александрова
Подписывайтесь на канал:
https://www.youtube.com/channel/UCD23js7wHnyG_yhimDMpLpg?sub_confirmation=1
---------------------
Каждую неделю эксперты раскрывают детали своих портфелей. Сегодня в студии Дмитрий Александров — управляющий директор «Иволга Капитал».…
https://www.youtube.com/channel/UCD23js7wHnyG_yhimDMpLpg?sub_confirmation=1
---------------------
Каждую неделю эксперты раскрывают детали своих портфелей. Сегодня в студии Дмитрий Александров — управляющий директор «Иволга Капитал».…
#прогнозытренды #акции #облигации #офз #депозиты #рубль
Акции, облигации, валюта, депозиты. Беглый взгляд по факту подъема ключевой ставки
Акции. Вчерашнее почти 3%-ное падение Индекса МосБиржи не выглядит как финальное. Рынок российских акций челночным шагом идет к биржевой панике. И, видимо, до нее дойдет. Наверно, +/- 2 800 п. для нее будет достаточно. Вставать сейчас против падающего тренда для целей набора бумаг – дело неблагодарное. Но, по-видимому, встать можно будет в течение августа.
Облигации. Про ВДО мы уже писали. Представляется, что очередное дно, на котором сегмент может залечь на недели или месяцы либо достигнуто, либо близко. Чего не можем написать про ОФЗ. Потолок их доходностей, если не брать самые короткие облигации, не достигает и 17%. При ключевой ставке 18%. В предположении, что ЦБ скоро развернет ДКП в сторону смягчения, было бы нормально. Но этому предположению скоро год, и ничего хорошего держателям ОЗФ они не принесли. Мы бы, как и очень продолжительное время до, не спешили к покупкам рублевого госдолга.
Иностранная валюта. Санкции против МосБиржи сделали валютный рынок менее прозрачным, удобным и востребованным. Но отказываться от него сейчас в силу названных условий, а также в силу экстремальных ставок по депозитам мы бы не хотели. Депозиты – это очень здорово. Если не задумываться, что с рублями вкладчиков поделать банку. Кредиты (корпоративные, т.е. предполагающие возврат) не пользуются спросом, фондовые рынки падают, а денежный рынок, который, напротив, поднялся вслед за ключевой ставкой, дает доходность ниже, чем нужно платить по депозиту. И вот здесь, вновь намекнув самим себе о рисках девальвации рубля, что-то бы уже подбирали.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Акции, облигации, валюта, депозиты. Беглый взгляд по факту подъема ключевой ставки
Акции. Вчерашнее почти 3%-ное падение Индекса МосБиржи не выглядит как финальное. Рынок российских акций челночным шагом идет к биржевой панике. И, видимо, до нее дойдет. Наверно, +/- 2 800 п. для нее будет достаточно. Вставать сейчас против падающего тренда для целей набора бумаг – дело неблагодарное. Но, по-видимому, встать можно будет в течение августа.
Облигации. Про ВДО мы уже писали. Представляется, что очередное дно, на котором сегмент может залечь на недели или месяцы либо достигнуто, либо близко. Чего не можем написать про ОФЗ. Потолок их доходностей, если не брать самые короткие облигации, не достигает и 17%. При ключевой ставке 18%. В предположении, что ЦБ скоро развернет ДКП в сторону смягчения, было бы нормально. Но этому предположению скоро год, и ничего хорошего держателям ОЗФ они не принесли. Мы бы, как и очень продолжительное время до, не спешили к покупкам рублевого госдолга.
Иностранная валюта. Санкции против МосБиржи сделали валютный рынок менее прозрачным, удобным и востребованным. Но отказываться от него сейчас в силу названных условий, а также в силу экстремальных ставок по депозитам мы бы не хотели. Депозиты – это очень здорово. Если не задумываться, что с рублями вкладчиков поделать банку. Кредиты (корпоративные, т.е. предполагающие возврат) не пользуются спросом, фондовые рынки падают, а денежный рынок, который, напротив, поднялся вслед за ключевой ставкой, дает доходность ниже, чем нужно платить по депозиту. И вот здесь, вновь намекнув самим себе о рисках девальвации рубля, что-то бы уже подбирали.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#облигации #статистика #исследования #доходности
Обновляем данные о том, как премии и дисконты (которые мы часто публикуем) влияют на цены облигаций? И на результат вложений в облигации
Примерно раз в две недели мы публикуем сводку облигаций с наибольшими премиями и дисконтами доходностей к кредитному рейтингу (насколько доходность отдельной облигации отклоняется от средней доходности облигаций ее кредитного рейтинга). Мы сами стараемся (с обязательной поправкой на кредитное качество) покупать бумаги с премиями и избегать с дисконтами.
Торговая идея проста: бумаги с премией при прочих равных должны вырасти в цене (чтобы их доходность приблизилась к средней), а бумаги с дисконтом — потерять.
Первый раз мы проверили эту гипотезу в конце апреля, посмотрев на квартал назад, взяли данные из нашей сводки (от 19.01.2024), отобрали 15 бумаг с наибольшей премией и 15 бумаг с наибольшим дисконтом. Составили портфели из бумаг с премией и дисконтом и посмотрели на их результат: портфель облигаций с премией принес бы полный доход (изменение цены + купон) на уровне 4,3%, а портфель с дисконтом -2%. Или 15,5% против 7%, если считать в % годовых.
Сейчас обновляем наши данные и смотрим на квартал назад уже из сегодняшнего числа. Используем сводку от 6 мая и ту же методологию, получаем два портфеля облигаций. Последний квартал был очень сложным для долгового рынка, тем не менее, бумаги с премией, как и предполагалось, принесли доходность больше, чем бумаги с дисконтом.
Бумаги с премией +0.23% или доход ~1% годовых
Бумаги с дисконтом -0.41% или убыток ~1.8% годовых
Для сравнения, индекс высокодоходных облигаций Cbonds оказался посередине, показав убыток -0.06% или -0.27% годовых
При этом, если при отборе бумаг с премией также обращать внимание на кредитное качество, проводить ребалансировки чаще раза в квартал и управлять соотношением облигаций и денег в портфеле, можно значительно улучшить результат даже на плохом рынке, что видно по портфелю PRObonds ВДО, который существенно обогнал рассматриваемые бенчмарки.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Обновляем данные о том, как премии и дисконты (которые мы часто публикуем) влияют на цены облигаций? И на результат вложений в облигации
Примерно раз в две недели мы публикуем сводку облигаций с наибольшими премиями и дисконтами доходностей к кредитному рейтингу (насколько доходность отдельной облигации отклоняется от средней доходности облигаций ее кредитного рейтинга). Мы сами стараемся (с обязательной поправкой на кредитное качество) покупать бумаги с премиями и избегать с дисконтами.
Торговая идея проста: бумаги с премией при прочих равных должны вырасти в цене (чтобы их доходность приблизилась к средней), а бумаги с дисконтом — потерять.
Первый раз мы проверили эту гипотезу в конце апреля, посмотрев на квартал назад, взяли данные из нашей сводки (от 19.01.2024), отобрали 15 бумаг с наибольшей премией и 15 бумаг с наибольшим дисконтом. Составили портфели из бумаг с премией и дисконтом и посмотрели на их результат: портфель облигаций с премией принес бы полный доход (изменение цены + купон) на уровне 4,3%, а портфель с дисконтом -2%. Или 15,5% против 7%, если считать в % годовых.
Сейчас обновляем наши данные и смотрим на квартал назад уже из сегодняшнего числа. Используем сводку от 6 мая и ту же методологию, получаем два портфеля облигаций. Последний квартал был очень сложным для долгового рынка, тем не менее, бумаги с премией, как и предполагалось, принесли доходность больше, чем бумаги с дисконтом.
Бумаги с премией +0.23% или доход ~1% годовых
Бумаги с дисконтом -0.41% или убыток ~1.8% годовых
Для сравнения, индекс высокодоходных облигаций Cbonds оказался посередине, показав убыток -0.06% или -0.27% годовых
При этом, если при отборе бумаг с премией также обращать внимание на кредитное качество, проводить ребалансировки чаще раза в квартал и управлять соотношением облигаций и денег в портфеле, можно значительно улучшить результат даже на плохом рынке, что видно по портфелю PRObonds ВДО, который существенно обогнал рассматриваемые бенчмарки.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#прогнозытренды #акции #облигации #рубль
Продолжится ли падение рынка акций?
Мы раз за разом повторяем идею, что🦚 российский рынок идет к панике.
Пришел ли он к ней вчера? Если нет, то чем это грозит?
Примечательно, кстати, что🦚 падение рублевого Индекса МосБиржи происходит вместе с падением рубля к доллару, евро и т.д.
Будь причиной всему воспринимаемая как высокая ключевая ставка, имели бы падение рынка акций при твердом рубле. Причины иные.
Раньше с их угадыванием было проще. Российский фондовый рынок, как и любой другой рынок, был не только про поторговать, но и про поговорить.
Сейчас же участники забирают деньги с бочки молча.
Отдельные и важные элементы – рост ВВП и потребительских расходов при сдержанной инфляции, минимально возможная безработица, успехи в сопротивлении санкциям, политическая стабильность – в полном порядке и даже лучше. Но "в этом мотиве есть какая-то фальшь".
Ответим на поставленный вопрос. Очень🦚 непохоже, что вчерашним падением рынок акций и ограничит своё уже 20%-ное погружение. А вот увидеть в не отдаленные дни -3-5% за сессию, причем пару сессий подряд – это ближе к выбранной магистральной линии.
Мы тут больше про облигации. И🦚 облигации в стороне от общего скольжения вниз остаться не должны. От ВДО до ОФЗ (в особенности).
PS. Мы обещали сказать, будем ли и когда покупать валюту. Говорим:🦚 мы в процессе увеличения валютной позиции до или выше 50% от собственных активов.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Продолжится ли падение рынка акций?
Мы раз за разом повторяем идею, что
Пришел ли он к ней вчера? Если нет, то чем это грозит?
Примечательно, кстати, что
Будь причиной всему воспринимаемая как высокая ключевая ставка, имели бы падение рынка акций при твердом рубле. Причины иные.
Раньше с их угадыванием было проще. Российский фондовый рынок, как и любой другой рынок, был не только про поторговать, но и про поговорить.
Сейчас же участники забирают деньги с бочки молча.
Отдельные и важные элементы – рост ВВП и потребительских расходов при сдержанной инфляции, минимально возможная безработица, успехи в сопротивлении санкциям, политическая стабильность – в полном порядке и даже лучше. Но "в этом мотиве есть какая-то фальшь".
Ответим на поставленный вопрос. Очень
Мы тут больше про облигации. И
PS. Мы обещали сказать, будем ли и когда покупать валюту. Говорим:
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#облигации #вдо #офз #доходности #прогнозытренды
Доходности облигаций уносятся ввысь
Стоимость денег поднимается, настроения участников торгов портятся, рынок акций падает, идут вниз котировки облигаций, растут их доходности.
На нашем портфеле высокодоходных облигаций это мало заметно. Но хорошо заметно на графиках с динамикой доходностей. Приводим динамку доходностей для облигаций с кредитными рейтингами от B- до A+ (от ВДО до чуть выше ВДО). И график с доходностями ОФЗ с разными сроками погашения, на нем еще и история ставки денежного рынка (однодневных сделок РЕПО с ЦК).
Помимо этого, приложим график с премиями доходностей ВДО к их «справедливым» уровням. Подробнее о справедливых доходностях – здесь.🦚 Часть рынка – облигации с рейтингами от B- до B+ - до сих пор своими текущими доходностями не покрывают дефолтных рисков.
🦚 Продолжится ли движение облигационных доходностей вверх и облигационных котировок вниз?
Фондовый рынок стоит на универсальных правилах. Например, что тенденция длительного снижения цен завершается возникновением панических настроений. Когда общим становится мнение, что на рынке делать нечего. Похожи ли сегодняшние настроения на рынке облигаций на панические? Наверно нет.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ограничение ответственности
Доходности облигаций уносятся ввысь
Стоимость денег поднимается, настроения участников торгов портятся, рынок акций падает, идут вниз котировки облигаций, растут их доходности.
На нашем портфеле высокодоходных облигаций это мало заметно. Но хорошо заметно на графиках с динамикой доходностей. Приводим динамку доходностей для облигаций с кредитными рейтингами от B- до A+ (от ВДО до чуть выше ВДО). И график с доходностями ОФЗ с разными сроками погашения, на нем еще и история ставки денежного рынка (однодневных сделок РЕПО с ЦК).
Помимо этого, приложим график с премиями доходностей ВДО к их «справедливым» уровням. Подробнее о справедливых доходностях – здесь.
Фондовый рынок стоит на универсальных правилах. Например, что тенденция длительного снижения цен завершается возникновением панических настроений. Когда общим становится мнение, что на рынке делать нечего. Похожи ли сегодняшние настроения на рынке облигаций на панические? Наверно нет.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ограничение ответственности
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM