💦 Банковская ликвидность за неделю
⛲ Из-за новых нормативов банки наращивали объем остатков на корсчетах, доведя их до 5,4 трлн (+1,3 н/н). Для этого они заняли 1 трлн у ЦБ, нарастив обязательства до 2,9 трлн, а также сократив депозиты в ЦБ на 0,3 трлн, до 2 трлн. Это привело к дефициту ликвидности 0,9 трлн (-1,3 трлн н/н) и, по нашей оценке, переусреднению в 1,2 трлн.
🧊 ФК уменьшило объем предоставляемой ликвидности на 0,3 трлн, до 6,9 трлн. Траты бюджета, по нашим расчетам, создали приток на корсчета в 0,4 трлн. против 0,6 трлн неделей ранее.
🔑 Ставки денежного рынка выросли: овернайт – 8,03% (+42 бп), недельная – 8,09% (+47 бп). Спред RUSFAR O/N-1W находился в положительной зоне, но с ростом задолженности перед ЦБ вернулся к норме – подробнее в утреннем тексте. Перед заседанием по КС рынок закладывал два последовательных повышения по 50 бп – ЦБ ответил сюрпризом.
💱 Вмененные валютные ставки овернайт: USD – 9,4% (+3,3 пп), CNY – 1% (-34 бп), EUR – 7,3% (+2,9 пп).
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
⛲ Из-за новых нормативов банки наращивали объем остатков на корсчетах, доведя их до 5,4 трлн (+1,3 н/н). Для этого они заняли 1 трлн у ЦБ, нарастив обязательства до 2,9 трлн, а также сократив депозиты в ЦБ на 0,3 трлн, до 2 трлн. Это привело к дефициту ликвидности 0,9 трлн (-1,3 трлн н/н) и, по нашей оценке, переусреднению в 1,2 трлн.
🧊 ФК уменьшило объем предоставляемой ликвидности на 0,3 трлн, до 6,9 трлн. Траты бюджета, по нашим расчетам, создали приток на корсчета в 0,4 трлн. против 0,6 трлн неделей ранее.
🔑 Ставки денежного рынка выросли: овернайт – 8,03% (+42 бп), недельная – 8,09% (+47 бп). Спред RUSFAR O/N-1W находился в положительной зоне, но с ростом задолженности перед ЦБ вернулся к норме – подробнее в утреннем тексте. Перед заседанием по КС рынок закладывал два последовательных повышения по 50 бп – ЦБ ответил сюрпризом.
💱 Вмененные валютные ставки овернайт: USD – 9,4% (+3,3 пп), CNY – 1% (-34 бп), EUR – 7,3% (+2,9 пп).
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🔥8🌭2
🖥️🔌 Монитор первичного рынка: ТГК-14 - внеплановая генерация нового выпуска
📩 27 июля [в четверг] ТГК-14 соберет заявки на второй выпуск облигаций (001Р-02). Предварительные параметры выпуска: объем от 1 млрд руб., срок - 4 года, ориентир по доходности: КБД 4-л + 450-475бп (14.6-14.8%). Объем программы облигаций был недавно увеличен до 5.45 млрд руб., что ограничивает максимальный размер нового выпуска в 1.95 млрд руб.
🎯 Основная цель размещения: финансирование инвестпрограммы, рефинансирование, улучшение ликвидной позиции.
🌡️ ТГК-14 - региональная энергетическая компания с активами в Бурятии и Забайкальском крае. Компания занимает монопольное положение в столичных Чите и Улан-Удэ по теплоснабжению.
💼 Контролирующий акционер - Дальневосточная Управляющая Компания (94% акций). Собственники у ТГК-14 сменились в декабре 2021 г.
🏷️ Эксперт РА, АКРА и НКР присвоили эмитенту рейтинг ВВВ+/Стабильный.
📝 Кредитное резюме: мы отмечаем определенную предсказуемость динамики финансов компании в силу ее отраслевых специфик. Основываясь на последних публичных прогнозах менеджмента, мы понимаем, что по итогам 2023 г. долговая нагрузка ТГК-14, вероятно, останется на сопоставимых г/г уровнях (и это подтверждается отчетностью за 1П23 по РСБУ). Дальнейшая динамика кредита будет зависеть в том числе от строгости следования акционером заявленным ориентирам по инвестиционной, долговой и дивидендной политикам: поскольку акционер у ТГК-14 сменился недавно, нам необходимо накопить опыт наблюдения за его стилем управления. В частности, мы отмечаем, что при дебюте на облигационном рынке несколько месяцев назад ТГК-14 планировала ограничиться одним выпуском облигаций.
💡 Более короткий дебютный ТГК-14 1Р1 в последние несколько дней торговался с доходностью ~13-13.4%. Мы думаем, что новый облигационный займ будет смотреться интересно с доходностью выше 14%.
🕵🏻♂️ Мы подробно осветили кредит ТГК-14 в нашей новой статье в телетайпе.
#corpbonds #первичка #tgk14
@pro_bonds
📩 27 июля [в четверг] ТГК-14 соберет заявки на второй выпуск облигаций (001Р-02). Предварительные параметры выпуска: объем от 1 млрд руб., срок - 4 года, ориентир по доходности: КБД 4-л + 450-475бп (14.6-14.8%). Объем программы облигаций был недавно увеличен до 5.45 млрд руб., что ограничивает максимальный размер нового выпуска в 1.95 млрд руб.
🎯 Основная цель размещения: финансирование инвестпрограммы, рефинансирование, улучшение ликвидной позиции.
🌡️ ТГК-14 - региональная энергетическая компания с активами в Бурятии и Забайкальском крае. Компания занимает монопольное положение в столичных Чите и Улан-Удэ по теплоснабжению.
💼 Контролирующий акционер - Дальневосточная Управляющая Компания (94% акций). Собственники у ТГК-14 сменились в декабре 2021 г.
🏷️ Эксперт РА, АКРА и НКР присвоили эмитенту рейтинг ВВВ+/Стабильный.
📝 Кредитное резюме: мы отмечаем определенную предсказуемость динамики финансов компании в силу ее отраслевых специфик. Основываясь на последних публичных прогнозах менеджмента, мы понимаем, что по итогам 2023 г. долговая нагрузка ТГК-14, вероятно, останется на сопоставимых г/г уровнях (и это подтверждается отчетностью за 1П23 по РСБУ). Дальнейшая динамика кредита будет зависеть в том числе от строгости следования акционером заявленным ориентирам по инвестиционной, долговой и дивидендной политикам: поскольку акционер у ТГК-14 сменился недавно, нам необходимо накопить опыт наблюдения за его стилем управления. В частности, мы отмечаем, что при дебюте на облигационном рынке несколько месяцев назад ТГК-14 планировала ограничиться одним выпуском облигаций.
💡 Более короткий дебютный ТГК-14 1Р1 в последние несколько дней торговался с доходностью ~13-13.4%. Мы думаем, что новый облигационный займ будет смотреться интересно с доходностью выше 14%.
🕵🏻♂️ Мы подробно осветили кредит ТГК-14 в нашей новой статье в телетайпе.
#corpbonds #первичка #tgk14
@pro_bonds
🔥17👍12❤1
🧐 Стратегия ОФЗ: Направо пойдешь...
🗝️ В пятницу, 21 июля, Банк России повысил ключевую ставку на 100 бп, до 8,5%. Мы ждем дальнейшего ужесточения ДКП: ожидаем, что до конца года ключевая ставка составит 9,5%.
🏆 Текущая форма кривой и ключевая ставка практически не отличаются от нашего февральского прогноза. Сейчас 2-летние ОФЗ торгуются с доходностью 9%, доходность 5-летних составляет 10,3%, а 10-летних – 11%.
💰 В среднесрочной перспективе определяющее значение для ОФЗ будет иметь бюджетная политика, т.е. насколько большим и устойчивым будет дефицит бюджета ближайшие несколько лет.
📝 Полагаем, дефицит бюджета в 2024–2025 гг. будет выше, чем планировалось (2.9 трлн на 2024 и 1.3 трлн на 2025), на уровне 4-5 трлн. Вчера Силуанов ориентировал на дефицит ~3-4 трлн. в этом году.
🎯 Ставим таргеты по ОФЗ на пике ужесточения ДКП: 2-года - 9.75%, 5-лет - 10.5%, 10-лет - 11.15%
⚖️ Все это сработает, если Минфин возьмет дефицит под контроль и начнет консолидацию бюджета не позже 2025 г.
#ofz
@pro_bonds
🗝️ В пятницу, 21 июля, Банк России повысил ключевую ставку на 100 бп, до 8,5%. Мы ждем дальнейшего ужесточения ДКП: ожидаем, что до конца года ключевая ставка составит 9,5%.
🏆 Текущая форма кривой и ключевая ставка практически не отличаются от нашего февральского прогноза. Сейчас 2-летние ОФЗ торгуются с доходностью 9%, доходность 5-летних составляет 10,3%, а 10-летних – 11%.
💰 В среднесрочной перспективе определяющее значение для ОФЗ будет иметь бюджетная политика, т.е. насколько большим и устойчивым будет дефицит бюджета ближайшие несколько лет.
📝 Полагаем, дефицит бюджета в 2024–2025 гг. будет выше, чем планировалось (2.9 трлн на 2024 и 1.3 трлн на 2025), на уровне 4-5 трлн. Вчера Силуанов ориентировал на дефицит ~3-4 трлн. в этом году.
🎯 Ставим таргеты по ОФЗ на пике ужесточения ДКП: 2-года - 9.75%, 5-лет - 10.5%, 10-лет - 11.15%
⚖️ Все это сработает, если Минфин возьмет дефицит под контроль и начнет консолидацию бюджета не позже 2025 г.
#ofz
@pro_bonds
👍16🔥10👏3❤1🌭1
⚓ Global Ports: мы пришли сегодня в бонд
📨 На следующей неделе Восточная Стивидорная Компания (ВСК, операционная единица и один из эмитентов группы Global Ports) соберет заявки на очередной выпуск облигаций (001Р-04R) объемом от 10 млрд руб. и сроком 5 лет. Ориентир по ставке купона не выше КБД 5-л + 200бп (~12.3%), что транслируется в не выше 12.8% по доходности. Цель размещения - рефинансирование еврооблигаций GLPRLI 23 ($81 млн, погашение в сентябре 2023 г.) и финансирование инвестпрограммы.
💡 Мы думаем, что относительно обращающихся выпусков и своей рейтинговой группы новый выпуск будет смотреться интересно при доходности 12% и выше. Наиболее близкий по дюрации ВСК 1P-03R (погашение в ноябре 2027 г.) торгуется с доходностью 11.2%.
Наши основные наблюдения по кредиту:
1️⃣ Global Ports перестала публиковать отчетность, но, исходя из нашего общения с компанией и рейтинговых релизов, 2П22 было сильнее п/п, что позволило снизить долговую нагрузку до 1х ЧД/EBITDA (с 1.5х на конец 1П22). В мае 2023 г. РА Эксперт повысило рейтинг Global Ports на одну ступень до АА/Стабильный. С тех пор G-спред облигаций ВСК сжался на ~100бп до ~130бп.
2️⃣ Дно контейнерооборота на северо-западе было достигнуто в 4к22. В 2023 г. сохраняется высокая загруженность на Дальнем Востоке, на северо-западе наблюдается меленное восстановление контейнерооборота (начали появляться прямые маршруты из Китая в СПБ). При этом северо-западные терминалы компания активно загружает перевалкой навалочных грузов (удобрения, уголь), и в целом по рентабельности перевалка балка не сильно уступает перевалке контейнеров.
3️⃣ Global Ports прогнозирует некоторый рост капзатрат в 2023 г. г/г - на расширение контейнерных мощностей на Дальнем Востоке (примерно в 1.5 раза) и инвестиции для работы с навалочными грузами на северо-западе. Точные оценки капекса не называются, но, в нашем понимании, свободный денежный поток может оказаться околонулевым.
4️⃣ В 2023 г. был запущен процесс редомициляции Global Ports Investments PLС. По ожиданиям компании, он может завершиться в течение этого года. На наш взгляд, это повышает вероятность выплаты дивидендов в 2024 г.
☝ Суммируя, мы полагаем, что в связи с увеличением капзатрат и возможным возвратом к дивидендам долговая нагрузка Global Ports может несколько вырасти. Тем не менее, мы не ожидаем ее роста выше 2х, которые являлись для компании ориентиром для возврата к дивидендам.
#corpbonds #globalports #первичка
@pro_bonds
📨 На следующей неделе Восточная Стивидорная Компания (ВСК, операционная единица и один из эмитентов группы Global Ports) соберет заявки на очередной выпуск облигаций (001Р-04R) объемом от 10 млрд руб. и сроком 5 лет. Ориентир по ставке купона не выше КБД 5-л + 200бп (~12.3%), что транслируется в не выше 12.8% по доходности. Цель размещения - рефинансирование еврооблигаций GLPRLI 23 ($81 млн, погашение в сентябре 2023 г.) и финансирование инвестпрограммы.
💡 Мы думаем, что относительно обращающихся выпусков и своей рейтинговой группы новый выпуск будет смотреться интересно при доходности 12% и выше. Наиболее близкий по дюрации ВСК 1P-03R (погашение в ноябре 2027 г.) торгуется с доходностью 11.2%.
Наши основные наблюдения по кредиту:
1️⃣ Global Ports перестала публиковать отчетность, но, исходя из нашего общения с компанией и рейтинговых релизов, 2П22 было сильнее п/п, что позволило снизить долговую нагрузку до 1х ЧД/EBITDA (с 1.5х на конец 1П22). В мае 2023 г. РА Эксперт повысило рейтинг Global Ports на одну ступень до АА/Стабильный. С тех пор G-спред облигаций ВСК сжался на ~100бп до ~130бп.
2️⃣ Дно контейнерооборота на северо-западе было достигнуто в 4к22. В 2023 г. сохраняется высокая загруженность на Дальнем Востоке, на северо-западе наблюдается меленное восстановление контейнерооборота (начали появляться прямые маршруты из Китая в СПБ). При этом северо-западные терминалы компания активно загружает перевалкой навалочных грузов (удобрения, уголь), и в целом по рентабельности перевалка балка не сильно уступает перевалке контейнеров.
3️⃣ Global Ports прогнозирует некоторый рост капзатрат в 2023 г. г/г - на расширение контейнерных мощностей на Дальнем Востоке (примерно в 1.5 раза) и инвестиции для работы с навалочными грузами на северо-западе. Точные оценки капекса не называются, но, в нашем понимании, свободный денежный поток может оказаться околонулевым.
4️⃣ В 2023 г. был запущен процесс редомициляции Global Ports Investments PLС. По ожиданиям компании, он может завершиться в течение этого года. На наш взгляд, это повышает вероятность выплаты дивидендов в 2024 г.
☝ Суммируя, мы полагаем, что в связи с увеличением капзатрат и возможным возвратом к дивидендам долговая нагрузка Global Ports может несколько вырасти. Тем не менее, мы не ожидаем ее роста выше 2х, которые являлись для компании ориентиром для возврата к дивидендам.
#corpbonds #globalports #первичка
@pro_bonds
👍21❤4🔥4👏1
Альтернативный платежный метод.xlsx
13.3 KB
💭 Быстрые мысли о критериях освобождения от обязательного замещения
❗ Мы думаем, что эмитент, который захочет податься на освобождение от замещения, не сможет воспользоваться результатами старых консентов, а будет обязан провести новое голосование среди держателей в российских депозитариях (и держатели 75%+ "локальных" объемов должны отказаться от замещаек):
1️⃣ В прежних консентах не устанавливалась приоритетность способа расчетов - держатели голосовали за оба метода (теперь нужно отдать предпочтение разделению),
2️⃣ База держателей с тех пор сильно поменялась.
К тому же, согласно критериям, еврооблигации должны торговаться на Мосбирже (есть не у всех эмитентов).
🤔 Думаем, что для рыночных выпусков опубликованные критерии правила игры особенно не поменяли - большинство держателей в локальной инфраструктуре предпочтут получить замещайки вместо раздельного платежа.
🤗В файле собраны эмитенты, которые ранее получили согласие держателей на разделение платежа (т.е. кандидаты на освобождение).
@pro_bonds
❗ Мы думаем, что эмитент, который захочет податься на освобождение от замещения, не сможет воспользоваться результатами старых консентов, а будет обязан провести новое голосование среди держателей в российских депозитариях (и держатели 75%+ "локальных" объемов должны отказаться от замещаек):
1️⃣ В прежних консентах не устанавливалась приоритетность способа расчетов - держатели голосовали за оба метода (теперь нужно отдать предпочтение разделению),
2️⃣ База держателей с тех пор сильно поменялась.
К тому же, согласно критериям, еврооблигации должны торговаться на Мосбирже (есть не у всех эмитентов).
🤔 Думаем, что для рыночных выпусков опубликованные критерии правила игры особенно не поменяли - большинство держателей в локальной инфраструктуре предпочтут получить замещайки вместо раздельного платежа.
🤗В файле собраны эмитенты, которые ранее получили согласие держателей на разделение платежа (т.е. кандидаты на освобождение).
@pro_bonds
🔥17👍12❤2🌭2🤬1
💦 Банковская ликвидность за неделю
🔄 За неделю дефицит ликвидности сменился профицитом в 0,9 трлн (+1,8 трлн н/н). После заседания ЦБ банки заняли 3,7 трлн для выполнения нормативов по усреднению по старым ставкам, но затем ситуация нормализовалась – задолженность перед ЦБ составляет 1,7 трлн (-1,2 н/н). Высвободившиеся средства банки направили на депозиты, выросшие до 2,7 трлн (+0,6 н/н).
🧾 ФедКазна увеличила предоставление ликвидности до 7,7 трлн (+0,8 трлн н/н). Отток в бюджет, по нашей оценке, составил 1 трлн на фоне дивидендов, расчетов по страховым взносам и налогового периода.
📈 Трехмесячная ставка RUSFAR выросла на величину сюрприза от ЦБ, до 8,95% (+54 бп), более короткие – меньше, потому что уже стояли на 20-30 бп выше КС по причинам, описанным ранее. Ставка O/N – 8,2% (+17 бп), недельная – 8,34% (+25 бп)
💵 Вмененные валютные ставки овернайт в USD и CNY возросли до 11% (+1,5 пп) и 0,85% (+23 бп). Ставка в EUR сократилась на 44 бп, до 4,31%.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🔄 За неделю дефицит ликвидности сменился профицитом в 0,9 трлн (+1,8 трлн н/н). После заседания ЦБ банки заняли 3,7 трлн для выполнения нормативов по усреднению по старым ставкам, но затем ситуация нормализовалась – задолженность перед ЦБ составляет 1,7 трлн (-1,2 н/н). Высвободившиеся средства банки направили на депозиты, выросшие до 2,7 трлн (+0,6 н/н).
🧾 ФедКазна увеличила предоставление ликвидности до 7,7 трлн (+0,8 трлн н/н). Отток в бюджет, по нашей оценке, составил 1 трлн на фоне дивидендов, расчетов по страховым взносам и налогового периода.
📈 Трехмесячная ставка RUSFAR выросла на величину сюрприза от ЦБ, до 8,95% (+54 бп), более короткие – меньше, потому что уже стояли на 20-30 бп выше КС по причинам, описанным ранее. Ставка O/N – 8,2% (+17 бп), недельная – 8,34% (+25 бп)
💵 Вмененные валютные ставки овернайт в USD и CNY возросли до 11% (+1,5 пп) и 0,85% (+23 бп). Ставка в EUR сократилась на 44 бп, до 4,31%.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🔥5👍2❤1🌭1
🖥📆 Монитор платежей по корпоративным евробондам РФ: календарь на август
🏖️ Интенсивность платежей по еврооблигациям в августе останется сезонно слабой, тем не менее, она несколько выше м/м. Если не брать в расчет выплаты по еврооблигациям ГТЛК, при равном количестве купонных выплат м/м, среднедневной объем платежей в августе составит ~$5 млн vs. $3 млн в июле.
💰 На август не запланировано ни одного погашения. Ближайшее погашение состоится в сентябре (GLPRLI 23 на ~$81 млн), на октябрь-ноябрь запланировано по $1.5-2 млрд погашений (с учетом банков), в том числе GAZPRU 23E в ноябре (€1 млрд вместе с ЗО).
👀 За чем следить в августе?
• 4 августа состоятся перенесенные собрания по старшим евробондам МКБ в евро (CRBKMO 24E и CRBKMO 26E) - голосования завершатся 2 августа. Мы ожидаем, что изменения будут утверждены.
• 7 августа завершается прием оферт в рамках 2 раунда замещения у Борца. Мы полагаем, что по итогам 2 раунда доля замещения вырастет до 70-75%.
#corpbonds #cbom #borets
@pro_bonds
🏖️ Интенсивность платежей по еврооблигациям в августе останется сезонно слабой, тем не менее, она несколько выше м/м. Если не брать в расчет выплаты по еврооблигациям ГТЛК, при равном количестве купонных выплат м/м, среднедневной объем платежей в августе составит ~$5 млн vs. $3 млн в июле.
💰 На август не запланировано ни одного погашения. Ближайшее погашение состоится в сентябре (GLPRLI 23 на ~$81 млн), на октябрь-ноябрь запланировано по $1.5-2 млрд погашений (с учетом банков), в том числе GAZPRU 23E в ноябре (€1 млрд вместе с ЗО).
👀 За чем следить в августе?
• 4 августа состоятся перенесенные собрания по старшим евробондам МКБ в евро (CRBKMO 24E и CRBKMO 26E) - голосования завершатся 2 августа. Мы ожидаем, что изменения будут утверждены.
• 7 августа завершается прием оферт в рамках 2 раунда замещения у Борца. Мы полагаем, что по итогам 2 раунда доля замещения вырастет до 70-75%.
#corpbonds #cbom #borets
@pro_bonds
👍11
🎉 «Скромный, но очень полезный подарок» всем казначеям от ЦБ
📅 ЦБ начал публиковать данные по обязательным резервам до окончания периода усреднения, а не постфактум, как делал это ранее. Это прекрасная новость для банковских казначеев и аналитиков — это делает денежный рынок более прогнозируемым.
🎯 В свою очередь, мы получили возможность сопоставить нашу собственную оценку, и результат нас обрадовал: в текущем периоде усреднения мы прогнозировали требуемый уровень корсчетов в 4,22 трлн руб. и промахнулись всего на 31 млрд против 4,25 трлн., которые опубликовал ЦБ.
🌊 По состоянию на утро понедельника мы оценивали переусреднение в размере 385 млрд. руб., но к сегодняшнему утру эта цифра выросла до 1 трлн. руб. благодаря притоку ликвидности из бюджета. Так что, RUSFAR в ближайшие дни скорее вниз, чем вверх.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
📅 ЦБ начал публиковать данные по обязательным резервам до окончания периода усреднения, а не постфактум, как делал это ранее. Это прекрасная новость для банковских казначеев и аналитиков — это делает денежный рынок более прогнозируемым.
🎯 В свою очередь, мы получили возможность сопоставить нашу собственную оценку, и результат нас обрадовал: в текущем периоде усреднения мы прогнозировали требуемый уровень корсчетов в 4,22 трлн руб. и промахнулись всего на 31 млрд против 4,25 трлн., которые опубликовал ЦБ.
🌊 По состоянию на утро понедельника мы оценивали переусреднение в размере 385 млрд. руб., но к сегодняшнему утру эта цифра выросла до 1 трлн. руб. благодаря притоку ликвидности из бюджета. Так что, RUSFAR в ближайшие дни скорее вниз, чем вверх.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🔥12👍5🌭2
🇺🇿 🚘 УзАвто: на большой скорости по гладким дорогам потребительского спроса
☝ Из мира корпоративных еврооблигаций СНГ мы выделяем выпуск UZAMTS 26 ($300 млн, купон 4.85%) - еврооблигации УзАвто, узбекского государственного автопроизводителя (бренд Chevrolet).
📊 Индикативная доходность UZAMTS 26 сейчас составляет порядка 10.3%. Спред бумаги относительно суверенной кривой Узбекистана с апреля 2023 стабилизировался около 400бп ("нормальный" исторический спред составлял ~200бп).
💪 Несмотря на дефицит комплектующих, в 2022 УзАвто произвела рекордное количество авто. Финансы также были сильными, благодаря "аномальному" потребительскому спросу. Долговая нагрузка на конец 2022 составила 0.5x.
👀 На горизонте нескольких лет мы не исключаем негативных сюрпризов со стороны оборотного капитала в связи с планами УзАвто по наращиванию производства более чем в 1.5х. Также не исключаем роста распределений в пользу государства.
🕵🏻♂️ Наш расширенный комментарий доступен в телетайпе.
#corpbonds #uzauto
@pro_bonds
☝ Из мира корпоративных еврооблигаций СНГ мы выделяем выпуск UZAMTS 26 ($300 млн, купон 4.85%) - еврооблигации УзАвто, узбекского государственного автопроизводителя (бренд Chevrolet).
📊 Индикативная доходность UZAMTS 26 сейчас составляет порядка 10.3%. Спред бумаги относительно суверенной кривой Узбекистана с апреля 2023 стабилизировался около 400бп ("нормальный" исторический спред составлял ~200бп).
💪 Несмотря на дефицит комплектующих, в 2022 УзАвто произвела рекордное количество авто. Финансы также были сильными, благодаря "аномальному" потребительскому спросу. Долговая нагрузка на конец 2022 составила 0.5x.
👀 На горизонте нескольких лет мы не исключаем негативных сюрпризов со стороны оборотного капитала в связи с планами УзАвто по наращиванию производства более чем в 1.5х. Также не исключаем роста распределений в пользу государства.
🕵🏻♂️ Наш расширенный комментарий доступен в телетайпе.
#corpbonds #uzauto
@pro_bonds
👍13❤2🔥1🌭1
💦 Банковская ликвидность за неделю
♋️ В ходе налогового периода бюджет изъял 3 трлн (против 2,4 трлн месяцем ранее и 2,9 трлн. кварталом ранее). Совокупный отток в бюджет за неделю составил 0,6 трлн. ФедКазна компенсировала его через предоставление ликвидности на 1 трлн.
🏦 На фоне переусреднения, составляющего, по нашей оценке, 0,8 трлн, и скорого завершения периода усреднения банки нарастили депозиты в ЦБ до 3 трлн (+0,3 трлн н/н). Задолженность перед ЦБ сохранилась на уровне 1,7 трлн. Профицит ликвидности вырос до 1,2 трлн (+0,3 н/н), а остатки на корсчетах не изменились – 3,4 трлн.
🛏 С падением среднего объема торгов репо овернайт с КСУ с 0,3 трлн до 0,2 трлн ставка RUSFAR O/N снизилась до 7,93% (-26 бп н/н). Недельная ставка сократилась на 12 бп, до 8,15%. Трехмесячная ставка снизилась на 2 бп, до 8,93%.
🚀 Вмененная валютная ставка овернайт в долларе подскочила до 31,4% (+20% н/н), ставка в евро – до 11,2% (+6,9%). Юаневая ставка сократилась на 42 бп, до 0,43%.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
♋️ В ходе налогового периода бюджет изъял 3 трлн (против 2,4 трлн месяцем ранее и 2,9 трлн. кварталом ранее). Совокупный отток в бюджет за неделю составил 0,6 трлн. ФедКазна компенсировала его через предоставление ликвидности на 1 трлн.
🏦 На фоне переусреднения, составляющего, по нашей оценке, 0,8 трлн, и скорого завершения периода усреднения банки нарастили депозиты в ЦБ до 3 трлн (+0,3 трлн н/н). Задолженность перед ЦБ сохранилась на уровне 1,7 трлн. Профицит ликвидности вырос до 1,2 трлн (+0,3 н/н), а остатки на корсчетах не изменились – 3,4 трлн.
🛏 С падением среднего объема торгов репо овернайт с КСУ с 0,3 трлн до 0,2 трлн ставка RUSFAR O/N снизилась до 7,93% (-26 бп н/н). Недельная ставка сократилась на 12 бп, до 8,15%. Трехмесячная ставка снизилась на 2 бп, до 8,93%.
🚀 Вмененная валютная ставка овернайт в долларе подскочила до 31,4% (+20% н/н), ставка в евро – до 11,2% (+6,9%). Юаневая ставка сократилась на 42 бп, до 0,43%.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🔥6👍5🌭2❤1