👀 Какая обстановка на рублевом корпоративном рынке?.. или немного статистики за апрель и май
🧘♂️ В апреле, как и в марте, активности на первичном рублевом рынке корпоративного долга не наблюдалось – состоялось всего две сделки на сумму 1 млрд руб., обе из которых были проведены по закрытой подписке. Напомним, в марте была всего одна сделка на 200 млн руб., что являлось многолетним минимумом по размещениям.
• Для сравнения, средний объем размещений в 2020-2022 составлял ~150 млрд руб./месяц.
🎉 В мае рынок заметно оживился, и в первые две недели месяца состоялись сделки на сумму 50 млрд руб., включая два выпуска РЖД на 25 млрд руб. и два выпуска МТС на 20 млрд руб. Все сделки прошли по открытой подписке. Надежные заемщики – МТС, РЖД и Ростелеком – установили ставку купона на уровне чуть ниже 12% на горизонте 3-5 лет.
• В апреле погасили локальных корпоративных облигаций на 100 млрд руб., что в 2 раза выше нормы для 2021 (~52 млрд руб./мес.), т.к. было погашено сразу несколько больших выпусков (ЕвроХим, Газпром нефть, ТМК и Буровая Компания Евразия).
⚖️ Всплеска дефолтов мы по-прежнему не видим: с февраля добавилось три проблемных заемщика.
👠 В апреле произошел дефолт по оставшимся шести выпускам Обуви России (первый неплатеж случился в январе 2022 г.), сейчас в обращении 8 выпусков на ~4.8 млрд руб. – компания пока не предложила держателям бондов реструктуризацию (ранее обещала озвучить план до конца апреля).
⛽ Также в апреле были впервые зафиксированы проблемы по выплате купонов у Калиты (посредническая деятельность, мелкооптовые поставки нефтепродуктов с НПЗ на АЗС, в обращении 3 выпуска на 750 млн руб.).
💅 В начале мая о планах по реструктуризации выпуска на 40 млн руб. заявила Кисточки Финанс (студия маникюра).
#corpbonds #rubmarket
@probonds
🧘♂️ В апреле, как и в марте, активности на первичном рублевом рынке корпоративного долга не наблюдалось – состоялось всего две сделки на сумму 1 млрд руб., обе из которых были проведены по закрытой подписке. Напомним, в марте была всего одна сделка на 200 млн руб., что являлось многолетним минимумом по размещениям.
• Для сравнения, средний объем размещений в 2020-2022 составлял ~150 млрд руб./месяц.
🎉 В мае рынок заметно оживился, и в первые две недели месяца состоялись сделки на сумму 50 млрд руб., включая два выпуска РЖД на 25 млрд руб. и два выпуска МТС на 20 млрд руб. Все сделки прошли по открытой подписке. Надежные заемщики – МТС, РЖД и Ростелеком – установили ставку купона на уровне чуть ниже 12% на горизонте 3-5 лет.
• В апреле погасили локальных корпоративных облигаций на 100 млрд руб., что в 2 раза выше нормы для 2021 (~52 млрд руб./мес.), т.к. было погашено сразу несколько больших выпусков (ЕвроХим, Газпром нефть, ТМК и Буровая Компания Евразия).
⚖️ Всплеска дефолтов мы по-прежнему не видим: с февраля добавилось три проблемных заемщика.
👠 В апреле произошел дефолт по оставшимся шести выпускам Обуви России (первый неплатеж случился в январе 2022 г.), сейчас в обращении 8 выпусков на ~4.8 млрд руб. – компания пока не предложила держателям бондов реструктуризацию (ранее обещала озвучить план до конца апреля).
⛽ Также в апреле были впервые зафиксированы проблемы по выплате купонов у Калиты (посредническая деятельность, мелкооптовые поставки нефтепродуктов с НПЗ на АЗС, в обращении 3 выпуска на 750 млн руб.).
💅 В начале мая о планах по реструктуризации выпуска на 40 млн руб. заявила Кисточки Финанс (студия маникюра).
#corpbonds #rubmarket
@probonds
🔥11
💧 Регулярный обзор ситуации с банковской ликвидностью
📏 Как мы и предполагали, после снижения ставки ЦБ 29.04 банки резко увеличили остатки на корсчетах для соблюдения усреднения. Средний уровень корсчетов 5-13 мая составил 2,2 трлн руб. по сравнению с 1,1 трлн руб. с начала периода усреднения (13.04) по 4 мая. Помимо уменьшения размещений на депозитах постоянного действия Цб, банки увеличивали остатки за счет притоков из бюджета: приток ликвидности в систему по бюджетному каналу 5-11 мая составил 1,2 трлн руб. Это намного выше сезонной нормы и свидетельствует о повышенных тратах бюджета в начале месяца, связанных вероятнее всего с выплатами на детей 8-17 лет.
📈 Кривая RUSFAR на короткой неделе 11-13 мая перешла к полностью инвертированной форме: короткие ставки выросли на 15-25бп, в то время как месячная ставка прибавила только 7бп. Ставка сроком 3 месяца выросла на 21бп до 13,49%.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
📏 Как мы и предполагали, после снижения ставки ЦБ 29.04 банки резко увеличили остатки на корсчетах для соблюдения усреднения. Средний уровень корсчетов 5-13 мая составил 2,2 трлн руб. по сравнению с 1,1 трлн руб. с начала периода усреднения (13.04) по 4 мая. Помимо уменьшения размещений на депозитах постоянного действия Цб, банки увеличивали остатки за счет притоков из бюджета: приток ликвидности в систему по бюджетному каналу 5-11 мая составил 1,2 трлн руб. Это намного выше сезонной нормы и свидетельствует о повышенных тратах бюджета в начале месяца, связанных вероятнее всего с выплатами на детей 8-17 лет.
📈 Кривая RUSFAR на короткой неделе 11-13 мая перешла к полностью инвертированной форме: короткие ставки выросли на 15-25бп, в то время как месячная ставка прибавила только 7бп. Ставка сроком 3 месяца выросла на 21бп до 13,49%.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍5❤1🔥1
🗽❌ BONY не будет оказывать услуги trustee эмитентам РФ: разбираемся
📌 На прошлой неделе держатели российских евробондов (где Bank of New York (BONY) выполняет функции trustee) получили уведомления, что с 10 мая банк перестает оказывать услуги трастового управления эмитентам РФ в целях выполнения принятых 8 апреля дополнений к санкционным ограничениям, накладываемым на РФ со стороны ЕС (“Regulation 576”)
**Исходя из просмотренных нами проспектов, BONY является trustee примерно по половине корпоративных выпусков РФ. Вторым крупнейшим trustee для российских компаний является Citibank. Мы полагаем, что Citi также будет выполнять санкционные требования EC, поэтому принципиальной разницы, где какой trustee, мы не видим**
🤝 Что делает trustee? Это доверительный управляющий, который представляет интересы бондхолдеров в соответствии с трастовым договором (trust deed). Держатели могут обращаться к trustee по ряду вопросов - от получения актуальной финансовой отчетности эмитента до акселерации выплат по долгу в случае дефолта и защите интересов кредиторов в суде. Trustee не получает прямой выгоды за услуги управления активами траста и не зависит от воли эмитента (заемщика).
✅ Создает ли это новые риски для проведения платежей? На наш взгляд, нет. За проведение платежей отвечает платежный агент, при этом, насколько мы понимаем, сам BONY продолжит выполнять функции платежного агента (по инструментам, где он таковым является).
📃 Что меняется для бондхолдеров? По сути ничего. Наше понимание, что для держателей trustee продолжит в полной мере оказывать услуги согласно трастовому договору управления.
🌉 Что меняется для заемщиков? Рушится именно этот «мост». Заемщики не смогут больше обратиться к trustee, например, для проведения голосования среди держателей по внесению изменений в эмиссионную документацию. В тоже время, у заемщиков сохраняется возможность получения необходимых «лицензий» для преодоления вводимых ограничений.
💡 Можно ли поменять trustee? В ряде выпусков в теории - да (необходимо смотреть документацию по конкретному инструменту). Однако практически реализовать это будет сложно, учитывая, что замена trustee потребует проведения голосования среди бондхолдеров (которую опять же должен организовать trustee по запросу эмитента). При этом кворум может быть недостижим без участия резидентов (использующих инфраструктуру НРД), которые могут столкнуться с технической невозможностью проголосовать. Еще одна проблема – ограниченность пула потенциальных trustee (BONY, как мы считаем, не согласится передать траст российскому юрлицу, хотя это и могло бы стать эффективным решением).
#corpbonds
@pro_bonds
📌 На прошлой неделе держатели российских евробондов (где Bank of New York (BONY) выполняет функции trustee) получили уведомления, что с 10 мая банк перестает оказывать услуги трастового управления эмитентам РФ в целях выполнения принятых 8 апреля дополнений к санкционным ограничениям, накладываемым на РФ со стороны ЕС (“Regulation 576”)
**Исходя из просмотренных нами проспектов, BONY является trustee примерно по половине корпоративных выпусков РФ. Вторым крупнейшим trustee для российских компаний является Citibank. Мы полагаем, что Citi также будет выполнять санкционные требования EC, поэтому принципиальной разницы, где какой trustee, мы не видим**
🤝 Что делает trustee? Это доверительный управляющий, который представляет интересы бондхолдеров в соответствии с трастовым договором (trust deed). Держатели могут обращаться к trustee по ряду вопросов - от получения актуальной финансовой отчетности эмитента до акселерации выплат по долгу в случае дефолта и защите интересов кредиторов в суде. Trustee не получает прямой выгоды за услуги управления активами траста и не зависит от воли эмитента (заемщика).
✅ Создает ли это новые риски для проведения платежей? На наш взгляд, нет. За проведение платежей отвечает платежный агент, при этом, насколько мы понимаем, сам BONY продолжит выполнять функции платежного агента (по инструментам, где он таковым является).
📃 Что меняется для бондхолдеров? По сути ничего. Наше понимание, что для держателей trustee продолжит в полной мере оказывать услуги согласно трастовому договору управления.
🌉 Что меняется для заемщиков? Рушится именно этот «мост». Заемщики не смогут больше обратиться к trustee, например, для проведения голосования среди держателей по внесению изменений в эмиссионную документацию. В тоже время, у заемщиков сохраняется возможность получения необходимых «лицензий» для преодоления вводимых ограничений.
💡 Можно ли поменять trustee? В ряде выпусков в теории - да (необходимо смотреть документацию по конкретному инструменту). Однако практически реализовать это будет сложно, учитывая, что замена trustee потребует проведения голосования среди бондхолдеров (которую опять же должен организовать trustee по запросу эмитента). При этом кворум может быть недостижим без участия резидентов (использующих инфраструктуру НРД), которые могут столкнуться с технической невозможностью проголосовать. Еще одна проблема – ограниченность пула потенциальных trustee (BONY, как мы считаем, не согласится передать траст российскому юрлицу, хотя это и могло бы стать эффективным решением).
#corpbonds
@pro_bonds
🔥11👍8
• Мобильная карта рублевого корпоративного рынка облигаций, регулярно обновляемая
• Интерактивная мобильная карта
• Интерактивная карта для ПК
• Интерактивная мобильная карта
• Интерактивная карта для ПК
🔥10👍5😱3🤔1
⛽ 🙋♂️ Лукойл проводит идентификацию держателей евробондов
✏️ Об этом сегодня пишет Debtwire со ссылкой на нескольких держателей евробондов компании.
🔎 Как мы понимаем, Лукойл изучает варианты управления внешним долгом с целью снизить риск дефолта из-за возникающих технических барьеров для эмитентов своевременно проводить платежи.
✅ В начале мая Лукойл не испытал проблем при осуществлении купонных платежей по выпускам LUKOIL 26 и LUKOIL 30 (нерезиденты получили средства). Ближайшая для компании выплата приходится на 7 июня - погашение выпуска LUKOIL 22 ($ 517млн с учетом купона).
📌 Напоминаем, что сам Лукойл в настоящее время не находится под санкциями. Попавший в апреле под санкции Великобритании и Австралии со-основатель и крупный акционер компании Вагит Алекперов почти сразу объявил своем уходе с поста исполнительного директора компании.
❗ С просьбами к держателям еврооблигаций идентифицировать себя также уже обращались ММК (первый с февраля платеж по купону по MAGNRM 24 должен состояться 13 июня), Уралкалий и Северсталь.
#corpbonds #lukoil
@pro_bonds
✏️ Об этом сегодня пишет Debtwire со ссылкой на нескольких держателей евробондов компании.
🔎 Как мы понимаем, Лукойл изучает варианты управления внешним долгом с целью снизить риск дефолта из-за возникающих технических барьеров для эмитентов своевременно проводить платежи.
✅ В начале мая Лукойл не испытал проблем при осуществлении купонных платежей по выпускам LUKOIL 26 и LUKOIL 30 (нерезиденты получили средства). Ближайшая для компании выплата приходится на 7 июня - погашение выпуска LUKOIL 22 ($ 517млн с учетом купона).
📌 Напоминаем, что сам Лукойл в настоящее время не находится под санкциями. Попавший в апреле под санкции Великобритании и Австралии со-основатель и крупный акционер компании Вагит Алекперов почти сразу объявил своем уходе с поста исполнительного директора компании.
❗ С просьбами к держателям еврооблигаций идентифицировать себя также уже обращались ММК (первый с февраля платеж по купону по MAGNRM 24 должен состояться 13 июня), Уралкалий и Северсталь.
#corpbonds #lukoil
@pro_bonds
👍6🔥1
😮 Некуда девать доллары
🔁 Помимо укрепляющегося рубля, другой важный индикатор избытка валюты в стране – ставки по свопам. Сложилась уникальная картина: из 10 рабочих дней с начала мая, в семи случаях долларовый овернайт базис (разница между ставкой по однодневному долларовому свопу и RUONIA) превышал отметку в 100бп. То есть банки готовы доплачивать более 1пп к рыночным долларовым ставкам, чтобы избавиться от валюты. За предыдущие 11 лет подобных дней было восемь, все – в 2011-12 гг.
💵 У такой ситуации две причины:
1) в банки поступает очень большое количество валюты, во многом из-за ограниченного спроса импортеров на неё;
2) эту валюту некуда "распихать": физики не могут накапливать валюту из-за ограничений на снятие и покупку наличности, а на межбанке крупнейшие игроки находятся под блокирующими санкциями США, и совершать с ними сделки в валюте напрямую невозможно.
Поэтому высокая премия за возможность избавиться от долларов - новая реальность денежного рынка.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🔁 Помимо укрепляющегося рубля, другой важный индикатор избытка валюты в стране – ставки по свопам. Сложилась уникальная картина: из 10 рабочих дней с начала мая, в семи случаях долларовый овернайт базис (разница между ставкой по однодневному долларовому свопу и RUONIA) превышал отметку в 100бп. То есть банки готовы доплачивать более 1пп к рыночным долларовым ставкам, чтобы избавиться от валюты. За предыдущие 11 лет подобных дней было восемь, все – в 2011-12 гг.
💵 У такой ситуации две причины:
1) в банки поступает очень большое количество валюты, во многом из-за ограниченного спроса импортеров на неё;
2) эту валюту некуда "распихать": физики не могут накапливать валюту из-за ограничений на снятие и покупку наличности, а на межбанке крупнейшие игроки находятся под блокирующими санкциями США, и совершать с ними сделки в валюте напрямую невозможно.
Поэтому высокая премия за возможность избавиться от долларов - новая реальность денежного рынка.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍10🔥8🤔3😱1
💧 Что было с банковской ликвидностью на прошлой неделе?
💲 Избыток долларов в российской банковской системе стал особенно заметен: вы можете прочитать про это в нашем недавнем посте "Некуда девать доллары".
₽ Главным событием стало то, что ЦБ вернулся к стандартному механизму регулирования ликвидности в условиях структурного профицита.
17 мая состоялся недельный депозитный аукцион (впервые с 22 февраля) при отсутствии регулярного аукциона репо. Банки предложили к размещению 1,46 трлн руб. против лимита в 740 млрд руб.
● При этом, как мы писали ранее, банки по-прежнему предпочитают хранить средства на депозитах ЦБ с фиксированной ставкой, а не предлагать их на денежном рынке. Поэтому в моменте переход ЦБ от регулярных аукционов репо к депозитным операциям заметно не повлияет на уровень ставок.
● Кривая RUSFAR за прошлую неделю сдвинулась вниз на 6-18бп, а ставка RUONIA держалась ниже ключевой ставки впервые с начала мая, снизившись на 21бп н/н.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
💲 Избыток долларов в российской банковской системе стал особенно заметен: вы можете прочитать про это в нашем недавнем посте "Некуда девать доллары".
₽ Главным событием стало то, что ЦБ вернулся к стандартному механизму регулирования ликвидности в условиях структурного профицита.
17 мая состоялся недельный депозитный аукцион (впервые с 22 февраля) при отсутствии регулярного аукциона репо. Банки предложили к размещению 1,46 трлн руб. против лимита в 740 млрд руб.
● При этом, как мы писали ранее, банки по-прежнему предпочитают хранить средства на депозитах ЦБ с фиксированной ставкой, а не предлагать их на денежном рынке. Поэтому в моменте переход ЦБ от регулярных аукционов репо к депозитным операциям заметно не повлияет на уровень ставок.
● Кривая RUSFAR за прошлую неделю сдвинулась вниз на 6-18бп, а ставка RUONIA держалась ниже ключевой ставки впервые с начала мая, снизившись на 21бп н/н.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍6
Навигатор ОФЗ: снова во власти оперативной статистики.
· За минувшую неделю доходности среднесрочных и длинных ОФЗ сократились на 10-20бп. Сильнейшие ценовые движения случились с четверга по пятницу, когда рынок отыгрывал позитивный инфляционный сюрприз: недельная инфляция замедлилась до +0,05% н/н. Бумаги с погашением до двух лет, напротив, прибавили в доходностях 25-40 бп.
· В результате спред 2-10 лет сократился на 28бп н/н, вернувшись в отрицательную зону и составляет -24бп.
· Торговые обороты продолжили расти: среднее значение за прошлую неделю составило 15,7 млрд руб. против 10,7 млрд руб. неделей ранее. Активнее всего торговались среднесрочные ОФЗ-ПД.
· Кривая стабилизировалась в диапазоне 10,0-10,5% и находится примерно там же, где и в начале мая. Изменения котировок стали снова определяться в большей степени макроэкономической статистикой, нежели геополитическими новостями. В случае очередного позитива на фронте недельной инфляции, можно ожидать небольшого укрепления котировок на дальнем конце.
· За минувшую неделю доходности среднесрочных и длинных ОФЗ сократились на 10-20бп. Сильнейшие ценовые движения случились с четверга по пятницу, когда рынок отыгрывал позитивный инфляционный сюрприз: недельная инфляция замедлилась до +0,05% н/н. Бумаги с погашением до двух лет, напротив, прибавили в доходностях 25-40 бп.
· В результате спред 2-10 лет сократился на 28бп н/н, вернувшись в отрицательную зону и составляет -24бп.
· Торговые обороты продолжили расти: среднее значение за прошлую неделю составило 15,7 млрд руб. против 10,7 млрд руб. неделей ранее. Активнее всего торговались среднесрочные ОФЗ-ПД.
· Кривая стабилизировалась в диапазоне 10,0-10,5% и находится примерно там же, где и в начале мая. Изменения котировок стали снова определяться в большей степени макроэкономической статистикой, нежели геополитическими новостями. В случае очередного позитива на фронте недельной инфляции, можно ожидать небольшого укрепления котировок на дальнем конце.
🔥4👍2
📞⚖️ VEON vs. МТС: в новой "нормальности"
🇷🇺 VEON и МТС - единственные корпоративные эмитенты евробондов из РФ, раскрывшие свои финансовые показатели за 1кв22г. Обе компании показали уверенный рост выручки. В России динамика доходов от услуг мобильной связи у МТС выглядит сильнее, хотя и VEON демонстрирует хороший прогресс г/г.
🇺🇦 Признаков замедления в украинском бизнесе VEON пока не наблюдается, но есть риск, что это изменится в будущем.
🛠️ VEON недавно завершил активную фазу инвестиций в развитие сети в России, тогда как МТС в 1кв22 пытался закупиться телеком оборудованием впрок.
💰 Денежная позиция VEON на конец 1кв22 сильнее, чем у МТС, обеспечивая полное покрытие короткого долга. У МТС ситуация обратная, компании также понадобятся деньги на выплату годовых дивидендов. В мае МТС разместила новые рублевые бонды.
📌 Наше резюме: операционные риски в текущих условиях выше у VEON в силу более широкого географического присутствия. В то же время МТС в большей степени нуждается в новых кредитных ресурсах, тогда как ликвидность баланса VEON позволяет не привлекать нового долга в обозримом будущем.
📈 Основной облигационный долг МТС представлен рублевыми бондами, которые сейчас торгуются с доходностями 12-13%. Для VEON - это еврооблигации. На офшорном рынке их индикативные котировки составляют 60-75% от номинала (доходности 13-17%). По состоянию на сегодняшний день, платежи по евробондам доходят до нерезидентов своевременно. По единственному евробонду МТС (MOBTEL 23) первая (с конца февраля) выплата по купону запланирована на 30 мая.
#corpbonds #veon #mts
@pro_bonds
🇷🇺 VEON и МТС - единственные корпоративные эмитенты евробондов из РФ, раскрывшие свои финансовые показатели за 1кв22г. Обе компании показали уверенный рост выручки. В России динамика доходов от услуг мобильной связи у МТС выглядит сильнее, хотя и VEON демонстрирует хороший прогресс г/г.
🇺🇦 Признаков замедления в украинском бизнесе VEON пока не наблюдается, но есть риск, что это изменится в будущем.
🛠️ VEON недавно завершил активную фазу инвестиций в развитие сети в России, тогда как МТС в 1кв22 пытался закупиться телеком оборудованием впрок.
💰 Денежная позиция VEON на конец 1кв22 сильнее, чем у МТС, обеспечивая полное покрытие короткого долга. У МТС ситуация обратная, компании также понадобятся деньги на выплату годовых дивидендов. В мае МТС разместила новые рублевые бонды.
📌 Наше резюме: операционные риски в текущих условиях выше у VEON в силу более широкого географического присутствия. В то же время МТС в большей степени нуждается в новых кредитных ресурсах, тогда как ликвидность баланса VEON позволяет не привлекать нового долга в обозримом будущем.
📈 Основной облигационный долг МТС представлен рублевыми бондами, которые сейчас торгуются с доходностями 12-13%. Для VEON - это еврооблигации. На офшорном рынке их индикативные котировки составляют 60-75% от номинала (доходности 13-17%). По состоянию на сегодняшний день, платежи по евробондам доходят до нерезидентов своевременно. По единственному евробонду МТС (MOBTEL 23) первая (с конца февраля) выплата по купону запланирована на 30 мая.
#corpbonds #veon #mts
@pro_bonds
👍4🔥2
💹 Кто хочет стать арбитражером?
● Изучая финансовые рынки в ВУЗе, одна из тем, наиболее впечатливших меня, был арбитраж. Получать практически безрисковый доход было похоже на грааль. Но тебе тут же объясняют, что всё грустно - рынки эффективны, все арбитражные возможности остались в прошлом, потому что грозные алгоритмы денно и нощно присматривают за всеми нами.
● Но мы живем в интересное время 🎉 и самый обычный инвестор может примерить на себя роль арбитражера. Спред между июньским фьючерсом на USDRUB (SiM2) и спотом вопреки финансовой логике растет последнюю неделю. Вчера можно было продать фьюч против спота с доходностью 60% годовых, хотя фундаментально это должно быть близко к КС (как это было до недавнего времени). Трейд не совсем безрисковый (маржу нужно поддерживать, не забывать о системных рисках), но почти.
● Причина появления подобных возможностей, думаю, всем должна быть очевидна: вводимые ограничения и ответные меры увеличили фрикционные издержки причем неравномерно по участникам рынка.
● Изучая финансовые рынки в ВУЗе, одна из тем, наиболее впечатливших меня, был арбитраж. Получать практически безрисковый доход было похоже на грааль. Но тебе тут же объясняют, что всё грустно - рынки эффективны, все арбитражные возможности остались в прошлом, потому что грозные алгоритмы денно и нощно присматривают за всеми нами.
● Но мы живем в интересное время 🎉 и самый обычный инвестор может примерить на себя роль арбитражера. Спред между июньским фьючерсом на USDRUB (SiM2) и спотом вопреки финансовой логике растет последнюю неделю. Вчера можно было продать фьюч против спота с доходностью 60% годовых, хотя фундаментально это должно быть близко к КС (как это было до недавнего времени). Трейд не совсем безрисковый (маржу нужно поддерживать, не забывать о системных рисках), но почти.
● Причина появления подобных возможностей, думаю, всем должна быть очевидна: вводимые ограничения и ответные меры увеличили фрикционные издержки причем неравномерно по участникам рынка.
🔥8👍4
🎸🔊 Петропавловск: show must go on
💔 Петропавловск относится к эмитентам из РФ с наиболее драматичной кредитной историей, переживших не одну реструктуризацию своих долговых обязательств. В настоящее время компания не может обслуживать долг, в связи с тем что ее основной кредитор и единственный покупатель ее золота (Газпромбанк) попал под блокирующие санкции UK.
❌ 16 мая Петропавловск не выплатил купон ($12.4 млн) по евробонду POGLN 22 (объем в обращении $304 млн, плановая дата погашения 14.11.2022). Для выхода из сложившейся ситуации и расчетов с кредиторами Петропавловск рассматривает возможность продажи активов.
❗ Газпромбанк выдал компании временное разрешение на продажу золота третьим лицам, что должно позволить Петропавловску продолжать операционную деятельность.
🔄 Вчера Коммерсант сообщил, что интерес к активам Петропавловска проявляет Уральская горно-металлургическая компания (УГМК), специализирующая на производстве цветных металлов (выручка 2021 год – 193 млрд руб), - компания подала соответствующее ходатайство в ФАС. Сообщается, что Газпромбанк уже передал УГМК свои требования по кредитам к Петропавловку (~$201 млн). На текущий момент крупнейшим акционером Петропавловска остается Группа Компаний Южуралзолото с долей ~29%.
● Наиболее значимым активом Петропавловска является Покровский АГК – автоклав, позволяющий перерабатывать упорные руды с мощностью до 500 тыс.т. концентрата в год. Совокупные инвестиции эмитента в проект превысили 16 млрд руб.
● По нашим оценкам, более половины выпуска POGLN 22 находится в руках резидентов. Условия выпуска POGLN 22 содержат ограничения на продажу активов, таким образом продажа отдельных активов может потребовать получения согласия со стороны держателей.
⚠️ Высока вероятность, что в случае смены крупнейшего акционера, Петропавловск может заранее начать процесс потенциальной реструктуризации евробонда. В числе потенциальных преград реструктуризации может быть отказ trustee от оказания услуг российским эмитентам (см. пост). На офшорном рынке выпуск POGLN 22 сейчас котируется в районе 20% от номинала.
📌 Через неделю (31 мая) Петропавловск должен опубликовать годовой отчет за 2021 год по МСФО и провести телеконференцию для инвесторов.
#corpbonds #petropavlovsk
@pro_bonds
💔 Петропавловск относится к эмитентам из РФ с наиболее драматичной кредитной историей, переживших не одну реструктуризацию своих долговых обязательств. В настоящее время компания не может обслуживать долг, в связи с тем что ее основной кредитор и единственный покупатель ее золота (Газпромбанк) попал под блокирующие санкции UK.
❌ 16 мая Петропавловск не выплатил купон ($12.4 млн) по евробонду POGLN 22 (объем в обращении $304 млн, плановая дата погашения 14.11.2022). Для выхода из сложившейся ситуации и расчетов с кредиторами Петропавловск рассматривает возможность продажи активов.
❗ Газпромбанк выдал компании временное разрешение на продажу золота третьим лицам, что должно позволить Петропавловску продолжать операционную деятельность.
🔄 Вчера Коммерсант сообщил, что интерес к активам Петропавловска проявляет Уральская горно-металлургическая компания (УГМК), специализирующая на производстве цветных металлов (выручка 2021 год – 193 млрд руб), - компания подала соответствующее ходатайство в ФАС. Сообщается, что Газпромбанк уже передал УГМК свои требования по кредитам к Петропавловку (~$201 млн). На текущий момент крупнейшим акционером Петропавловска остается Группа Компаний Южуралзолото с долей ~29%.
● Наиболее значимым активом Петропавловска является Покровский АГК – автоклав, позволяющий перерабатывать упорные руды с мощностью до 500 тыс.т. концентрата в год. Совокупные инвестиции эмитента в проект превысили 16 млрд руб.
● По нашим оценкам, более половины выпуска POGLN 22 находится в руках резидентов. Условия выпуска POGLN 22 содержат ограничения на продажу активов, таким образом продажа отдельных активов может потребовать получения согласия со стороны держателей.
⚠️ Высока вероятность, что в случае смены крупнейшего акционера, Петропавловск может заранее начать процесс потенциальной реструктуризации евробонда. В числе потенциальных преград реструктуризации может быть отказ trustee от оказания услуг российским эмитентам (см. пост). На офшорном рынке выпуск POGLN 22 сейчас котируется в районе 20% от номинала.
📌 Через неделю (31 мая) Петропавловск должен опубликовать годовой отчет за 2021 год по МСФО и провести телеконференцию для инвесторов.
#corpbonds #petropavlovsk
@pro_bonds
👍6🔥2🤔1
💡 Что нам готовит будущее?
Мы обновили прогноз кривой ОФЗ и ставок денежного рынка. Основные тезисы следующие:
● Ключевая ставка составит 9,5% на конец года, после чего постепенно снизится до 7% к 2024 году (верим Твердой цифре).
● Доходности на коротком конце кривой ОФЗ будут снижаться, но не упадут ниже 7,0% на всем прогнозном горизонте.
● Спред между 2-летними ОФЗ и КС нормализуется с текущих значений (-380бп) до -40бп к концу 2022 г. и до нуля – к концу 2023 г.
● Кривая ОФЗ будет становиться более крутой: спред 2-10 лет будет расти на 15-25бп/кв и достигнет 150бп к середине 2024 года.
● Профицит ликвидности вырастет из-за финансирования дефицита бюджета тратами ФНБ. В результате спред RUONIA-КС будет постепенно снижаться, и достигнет -30бп к середине 2023 года.
● Спред трехмесячной ставки MosPrime к КС будет выше, чем в прошлые циклы смягчения политики, вблизи отметки в 40бп. В дальнейшем, на фоне перехода к нейтральной ДКП, спред вырастет до 70бп.
#прогноз #forecast
@pro_bonds
Мы обновили прогноз кривой ОФЗ и ставок денежного рынка. Основные тезисы следующие:
● Ключевая ставка составит 9,5% на конец года, после чего постепенно снизится до 7% к 2024 году (верим Твердой цифре).
● Доходности на коротком конце кривой ОФЗ будут снижаться, но не упадут ниже 7,0% на всем прогнозном горизонте.
● Спред между 2-летними ОФЗ и КС нормализуется с текущих значений (-380бп) до -40бп к концу 2022 г. и до нуля – к концу 2023 г.
● Кривая ОФЗ будет становиться более крутой: спред 2-10 лет будет расти на 15-25бп/кв и достигнет 150бп к середине 2024 года.
● Профицит ликвидности вырастет из-за финансирования дефицита бюджета тратами ФНБ. В результате спред RUONIA-КС будет постепенно снижаться, и достигнет -30бп к середине 2023 года.
● Спред трехмесячной ставки MosPrime к КС будет выше, чем в прошлые циклы смягчения политики, вблизи отметки в 40бп. В дальнейшем, на фоне перехода к нейтральной ДКП, спред вырастет до 70бп.
#прогноз #forecast
@pro_bonds
👍14🤔2
🖥️ Монитор платежей по корпоративным евробондам РФ: май & июнь
☁️ В мае график платежей облегченный: запланированы выплаты купонов по 10 выпускам, на общую сумму $208 млн (vs. $1.2 млрд по графику в апреле)
✅ В начале мая нерезидентам были зачислены платежи от Лукойла (LUKOIL 26, LUKOIL 30) и Русала (RUALRU 23 5.3)
❌ Петропавловск не выплатил купон по POGLN 22 из-за внутренних проблем (см. пост). Не состоялась очередная выплата у РЖД (RURAIL 27E)
⁉️ Мы не нашли подтверждений, что платеж по дебютному евробонду ПИКа (PIKCOR 26) дошел до держателей-нерезидентов. Это был 1ый купонный платеж по евробонду для компании. Мы допускаем, что компания могла столкнуться с трудностями при получении лицензии на проведение выплат по внешнему долгу от российских регуляторов
🎉 Важным прецедентом последнего месяца стала разблокировка купонных платежей по евробондам Еврохима (EUCHEM 24) и СУЭКа (SUEK 26) после полутора месяцев блокировки на уровне платежного агента (Citibank N.A., London branch)
#corpbonds
@pro_bonds
☁️ В мае график платежей облегченный: запланированы выплаты купонов по 10 выпускам, на общую сумму $208 млн (vs. $1.2 млрд по графику в апреле)
✅ В начале мая нерезидентам были зачислены платежи от Лукойла (LUKOIL 26, LUKOIL 30) и Русала (RUALRU 23 5.3)
❌ Петропавловск не выплатил купон по POGLN 22 из-за внутренних проблем (см. пост). Не состоялась очередная выплата у РЖД (RURAIL 27E)
⁉️ Мы не нашли подтверждений, что платеж по дебютному евробонду ПИКа (PIKCOR 26) дошел до держателей-нерезидентов. Это был 1ый купонный платеж по евробонду для компании. Мы допускаем, что компания могла столкнуться с трудностями при получении лицензии на проведение выплат по внешнему долгу от российских регуляторов
🎉 Важным прецедентом последнего месяца стала разблокировка купонных платежей по евробондам Еврохима (EUCHEM 24) и СУЭКа (SUEK 26) после полутора месяцев блокировки на уровне платежного агента (Citibank N.A., London branch)
#corpbonds
@pro_bonds
👍12🔥4🤔1
💧 Банковская ликвидность за эту неделю
Самым заметным событием стало резкое падение ставок денежного рынка после объявления внеочередного заседания ЦБ и вслед за решением регулятора снизить ставку сразу на 300бп, сохраняя мягкую риторику.
📉 За неделю кривые RUSFAR и MosPrime потеряли порядка 300бп, при сохранении наклона. Таким образом снижение ставки ЦБ в четверг уже полностью отыграно. Мы ожидаем, что на предстоящей неделе кривые продолжат движение вниз, закладывая дальнейшее смягчение политики на заседании 10 июня.
📏 После выплаты основных налогов (которые, по нашим оценкам, забрали из системы порядка 1,5 трлн руб.) банковская система недоусредняется на 800-900 млрд руб. Это - обычная тактика банков перед ожидающимся снижением КС, поэтому до 10 июня остатки на корсчетах наверняка продолжат находиться гораздо ниже норматива усреднения. Это - еще один фактор в пользу дальнейшего снижения ставок денежного рынка, в том числе самых коротких (RUONIA и RUSFAR O/N).
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
Самым заметным событием стало резкое падение ставок денежного рынка после объявления внеочередного заседания ЦБ и вслед за решением регулятора снизить ставку сразу на 300бп, сохраняя мягкую риторику.
📉 За неделю кривые RUSFAR и MosPrime потеряли порядка 300бп, при сохранении наклона. Таким образом снижение ставки ЦБ в четверг уже полностью отыграно. Мы ожидаем, что на предстоящей неделе кривые продолжат движение вниз, закладывая дальнейшее смягчение политики на заседании 10 июня.
📏 После выплаты основных налогов (которые, по нашим оценкам, забрали из системы порядка 1,5 трлн руб.) банковская система недоусредняется на 800-900 млрд руб. Это - обычная тактика банков перед ожидающимся снижением КС, поэтому до 10 июня остатки на корсчетах наверняка продолжат находиться гораздо ниже норматива усреднения. Это - еще один фактор в пользу дальнейшего снижения ставок денежного рынка, в том числе самых коротких (RUONIA и RUSFAR O/N).
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍6👎1