⛽ ⛔ Газпром нефть: досрочно погашает евробонды ввиду санкционных ограничений ЕС
🔎 Неделю назад Газпром нефть и эмитент ее еврооблигаций (GPN Capital S.A.) определили, что в отношении займа от эмитента заемщику (бонды выпущены в формате LPN) имел место Illegality Event.
📃 Условия эмиссии еврооблигаций определяют его как некие изменения в законодательстве, в результате которых для эмитента становится незаконным оставлять непогашенным займ и/или еврооблигации и соблюдать договор займа. Под это определение подходит недавний запрет, вступающий в силу 16 мая, для резидентов ЕС (коим является эмитент GPN Capital S.A.) осуществлять транзакции с некоторыми российскими юрлицами, контролируемыми Правительством РФ и ЦБ и указанными в списке - см. Annex XIX (Газпром нефть в их числе).
⌛💰 В связи с наступлением illegality event завтра (12 мая) эмитент осуществит погашение обоих выпусков SIBNEF 22 и SIBNEF 23 (на общую сумму $3 млрд) по номиналу (+ накопленные проценты).
😢 В то время как для нерезидентов это скорее положительный момент, для локальных держателей (использующих инфраструктуру НРД) в текущих условиях, напротив, это негативное событие, поскольку денежные средства, причитающиеся им, на неопределенное время останутся зависшими в Евроклире, а процентный доход на них более начисляться не будет.
🚢 Среди квазисуверенных эмитентов евробондов в упомянутый список также попал Совкомфлот, но шаг, аналогичный предпринятому Газпром нефтью, маловероятен - как с технической точки зрения (Совкомфлот находится под санкциями Великобритании и ЕС и не может провести купон по евробонду), так и с юридической (мы не обнаружили, что условия эмиссии еврооблигаций SCFRU 23 и SCFRU 28 содержат Illegality Event). В то же время в рамках этих же ограничений компания находится в процессе погашения займов перед западными банками, для чего она продает часть своего флота.
#corpbonds #gazpromneft #sovcomflot
@pro_bonds
🔎 Неделю назад Газпром нефть и эмитент ее еврооблигаций (GPN Capital S.A.) определили, что в отношении займа от эмитента заемщику (бонды выпущены в формате LPN) имел место Illegality Event.
📃 Условия эмиссии еврооблигаций определяют его как некие изменения в законодательстве, в результате которых для эмитента становится незаконным оставлять непогашенным займ и/или еврооблигации и соблюдать договор займа. Под это определение подходит недавний запрет, вступающий в силу 16 мая, для резидентов ЕС (коим является эмитент GPN Capital S.A.) осуществлять транзакции с некоторыми российскими юрлицами, контролируемыми Правительством РФ и ЦБ и указанными в списке - см. Annex XIX (Газпром нефть в их числе).
⌛💰 В связи с наступлением illegality event завтра (12 мая) эмитент осуществит погашение обоих выпусков SIBNEF 22 и SIBNEF 23 (на общую сумму $3 млрд) по номиналу (+ накопленные проценты).
😢 В то время как для нерезидентов это скорее положительный момент, для локальных держателей (использующих инфраструктуру НРД) в текущих условиях, напротив, это негативное событие, поскольку денежные средства, причитающиеся им, на неопределенное время останутся зависшими в Евроклире, а процентный доход на них более начисляться не будет.
🚢 Среди квазисуверенных эмитентов евробондов в упомянутый список также попал Совкомфлот, но шаг, аналогичный предпринятому Газпром нефтью, маловероятен - как с технической точки зрения (Совкомфлот находится под санкциями Великобритании и ЕС и не может провести купон по евробонду), так и с юридической (мы не обнаружили, что условия эмиссии еврооблигаций SCFRU 23 и SCFRU 28 содержат Illegality Event). В то же время в рамках этих же ограничений компания находится в процессе погашения займов перед западными банками, для чего она продает часть своего флота.
#corpbonds #gazpromneft #sovcomflot
@pro_bonds
Publichnaja_bezotzyvnaja_oferta_ot_12052022.pdf
1.9 MB
🤼♂️ Борец: выкупает BOINTE 22 у резидентов по номиналу
🔃 Борец три раза продлевал срок голосования по вопросу реструктуризации BOINTE 22 (в последний раз - до 13 мая), но, видимо, компании так и не удалось достичь порога в 90% "согласившихся", чтобы изменения вступили в силу (см. пост). В период предпоследнего продления (22 апреля - 6 мая), прирост "согласий" составил всего 1пп (до 83%).
💯 Сегодня Борец объявил, что готов выкупить у держателей-резидентов, использующих инфраструктуру НРД, выпуск BOINTE 22 по номиналу (+ НКД), в рублях (по курсу ЦБ на 12 мая). Предложение о выкупе может быть принято держателями в период с завтрашнего дня (13 мая) по 16 мая (пн) включительно.
💥 Борец - это первая российская (нефинансовая) компания, которая предложила инвесторам-резидентам опцион получения выплаты в рублях. При этом, порядок выплат, предусмотренный в проспекте эмиссии, не предполагает такой возможности.
#corpbonds #borets
@probonds
🔃 Борец три раза продлевал срок голосования по вопросу реструктуризации BOINTE 22 (в последний раз - до 13 мая), но, видимо, компании так и не удалось достичь порога в 90% "согласившихся", чтобы изменения вступили в силу (см. пост). В период предпоследнего продления (22 апреля - 6 мая), прирост "согласий" составил всего 1пп (до 83%).
💯 Сегодня Борец объявил, что готов выкупить у держателей-резидентов, использующих инфраструктуру НРД, выпуск BOINTE 22 по номиналу (+ НКД), в рублях (по курсу ЦБ на 12 мая). Предложение о выкупе может быть принято держателями в период с завтрашнего дня (13 мая) по 16 мая (пн) включительно.
💥 Борец - это первая российская (нефинансовая) компания, которая предложила инвесторам-резидентам опцион получения выплаты в рублях. При этом, порядок выплат, предусмотренный в проспекте эмиссии, не предполагает такой возможности.
#corpbonds #borets
@probonds
🛒🇧🇾 Евроторг: опубликовал хороший отчет МСФО’21, но в фокусе вызовы нового года
• Выручка ⬆️$2.2 млрд (+6.9% г/г), ⬆️EBITDA $253 млн (+5.3% г/г). В BYN: +11.5% и +9.8%, соответственно. Рост обеспечен чистым приростом магазинов сети (+96 шт) за счет аренды новых площадей и динамикой LFL продаж (+3.3%).
• Валовая рентабельность ⬇️24,3% (-0.6 п.п г/г). Небольшое снижение стало следствием развития дискаунтер форматов.
💪 Положительный свободный денежный поток: ⬆️$40 млн, по нашей оценке, до выплаты дивидендов ($30 млн). В 2020 этот показатель был -$26 млн.
• Чистый долг ⬇️$678 млн (-7% к 6M21, -3% г/г), Чистый долг / EBITDA - 2.7x (6М21 – 3x, 2020 - 2.9х), EBITDA / проценты + аренда – 2.3х. Короткий долг (с учетом аренды) на конец года $79 млн против денежной позиции $61 млн.
• После отчетной даты (в феврале'22) Евроторг выплатил дивиденды (~$25 млн), но в апреле "восполнил" данный отток ликвидности: группа продала банковский бизнес (99.52% акций в Статусбанк за ~$25 млн).
• Исходя из показателей баланса, у Евроторга есть потребность в рефинансировании, при этом на конец 2021г. компании было доступно $240 млн неиспользованных кредитных линий. В настоящее время Евроторг размещает локальные облигации номинированные в долларах (ставка 10% годовых, объем выпуска $5 млн). Инструмент маркетируется преимущественно для розничных инвесторов в Беларуси.
⚠️ Не исключаем нового первичного предложения от Евроторга и на российском рынке (это зависит от общей рыночной конъюнктуры). Сейчас рублевые бонды компании предлагают доходность ~20.6-21.6% на горизонте 2-4 лет и по-нашему мнению они интересны с точки зрения соотношения риска и доходности.
❗ Наш комментарий с актуальными новостями у эмитента после встречи с менеджментом компании в апреле см. – пост
• Выручка ⬆️$2.2 млрд (+6.9% г/г), ⬆️EBITDA $253 млн (+5.3% г/г). В BYN: +11.5% и +9.8%, соответственно. Рост обеспечен чистым приростом магазинов сети (+96 шт) за счет аренды новых площадей и динамикой LFL продаж (+3.3%).
• Валовая рентабельность ⬇️24,3% (-0.6 п.п г/г). Небольшое снижение стало следствием развития дискаунтер форматов.
💪 Положительный свободный денежный поток: ⬆️$40 млн, по нашей оценке, до выплаты дивидендов ($30 млн). В 2020 этот показатель был -$26 млн.
• Чистый долг ⬇️$678 млн (-7% к 6M21, -3% г/г), Чистый долг / EBITDA - 2.7x (6М21 – 3x, 2020 - 2.9х), EBITDA / проценты + аренда – 2.3х. Короткий долг (с учетом аренды) на конец года $79 млн против денежной позиции $61 млн.
• После отчетной даты (в феврале'22) Евроторг выплатил дивиденды (~$25 млн), но в апреле "восполнил" данный отток ликвидности: группа продала банковский бизнес (99.52% акций в Статусбанк за ~$25 млн).
• Исходя из показателей баланса, у Евроторга есть потребность в рефинансировании, при этом на конец 2021г. компании было доступно $240 млн неиспользованных кредитных линий. В настоящее время Евроторг размещает локальные облигации номинированные в долларах (ставка 10% годовых, объем выпуска $5 млн). Инструмент маркетируется преимущественно для розничных инвесторов в Беларуси.
⚠️ Не исключаем нового первичного предложения от Евроторга и на российском рынке (это зависит от общей рыночной конъюнктуры). Сейчас рублевые бонды компании предлагают доходность ~20.6-21.6% на горизонте 2-4 лет и по-нашему мнению они интересны с точки зрения соотношения риска и доходности.
❗ Наш комментарий с актуальными новостями у эмитента после встречи с менеджментом компании в апреле см. – пост
👀 Какая обстановка на рублевом корпоративном рынке?.. или немного статистики за апрель и май
🧘♂️ В апреле, как и в марте, активности на первичном рублевом рынке корпоративного долга не наблюдалось – состоялось всего две сделки на сумму 1 млрд руб., обе из которых были проведены по закрытой подписке. Напомним, в марте была всего одна сделка на 200 млн руб., что являлось многолетним минимумом по размещениям.
• Для сравнения, средний объем размещений в 2020-2022 составлял ~150 млрд руб./месяц.
🎉 В мае рынок заметно оживился, и в первые две недели месяца состоялись сделки на сумму 50 млрд руб., включая два выпуска РЖД на 25 млрд руб. и два выпуска МТС на 20 млрд руб. Все сделки прошли по открытой подписке. Надежные заемщики – МТС, РЖД и Ростелеком – установили ставку купона на уровне чуть ниже 12% на горизонте 3-5 лет.
• В апреле погасили локальных корпоративных облигаций на 100 млрд руб., что в 2 раза выше нормы для 2021 (~52 млрд руб./мес.), т.к. было погашено сразу несколько больших выпусков (ЕвроХим, Газпром нефть, ТМК и Буровая Компания Евразия).
⚖️ Всплеска дефолтов мы по-прежнему не видим: с февраля добавилось три проблемных заемщика.
👠 В апреле произошел дефолт по оставшимся шести выпускам Обуви России (первый неплатеж случился в январе 2022 г.), сейчас в обращении 8 выпусков на ~4.8 млрд руб. – компания пока не предложила держателям бондов реструктуризацию (ранее обещала озвучить план до конца апреля).
⛽ Также в апреле были впервые зафиксированы проблемы по выплате купонов у Калиты (посредническая деятельность, мелкооптовые поставки нефтепродуктов с НПЗ на АЗС, в обращении 3 выпуска на 750 млн руб.).
💅 В начале мая о планах по реструктуризации выпуска на 40 млн руб. заявила Кисточки Финанс (студия маникюра).
#corpbonds #rubmarket
@probonds
🧘♂️ В апреле, как и в марте, активности на первичном рублевом рынке корпоративного долга не наблюдалось – состоялось всего две сделки на сумму 1 млрд руб., обе из которых были проведены по закрытой подписке. Напомним, в марте была всего одна сделка на 200 млн руб., что являлось многолетним минимумом по размещениям.
• Для сравнения, средний объем размещений в 2020-2022 составлял ~150 млрд руб./месяц.
🎉 В мае рынок заметно оживился, и в первые две недели месяца состоялись сделки на сумму 50 млрд руб., включая два выпуска РЖД на 25 млрд руб. и два выпуска МТС на 20 млрд руб. Все сделки прошли по открытой подписке. Надежные заемщики – МТС, РЖД и Ростелеком – установили ставку купона на уровне чуть ниже 12% на горизонте 3-5 лет.
• В апреле погасили локальных корпоративных облигаций на 100 млрд руб., что в 2 раза выше нормы для 2021 (~52 млрд руб./мес.), т.к. было погашено сразу несколько больших выпусков (ЕвроХим, Газпром нефть, ТМК и Буровая Компания Евразия).
⚖️ Всплеска дефолтов мы по-прежнему не видим: с февраля добавилось три проблемных заемщика.
👠 В апреле произошел дефолт по оставшимся шести выпускам Обуви России (первый неплатеж случился в январе 2022 г.), сейчас в обращении 8 выпусков на ~4.8 млрд руб. – компания пока не предложила держателям бондов реструктуризацию (ранее обещала озвучить план до конца апреля).
⛽ Также в апреле были впервые зафиксированы проблемы по выплате купонов у Калиты (посредническая деятельность, мелкооптовые поставки нефтепродуктов с НПЗ на АЗС, в обращении 3 выпуска на 750 млн руб.).
💅 В начале мая о планах по реструктуризации выпуска на 40 млн руб. заявила Кисточки Финанс (студия маникюра).
#corpbonds #rubmarket
@probonds
💧 Регулярный обзор ситуации с банковской ликвидностью
📏 Как мы и предполагали, после снижения ставки ЦБ 29.04 банки резко увеличили остатки на корсчетах для соблюдения усреднения. Средний уровень корсчетов 5-13 мая составил 2,2 трлн руб. по сравнению с 1,1 трлн руб. с начала периода усреднения (13.04) по 4 мая. Помимо уменьшения размещений на депозитах постоянного действия Цб, банки увеличивали остатки за счет притоков из бюджета: приток ликвидности в систему по бюджетному каналу 5-11 мая составил 1,2 трлн руб. Это намного выше сезонной нормы и свидетельствует о повышенных тратах бюджета в начале месяца, связанных вероятнее всего с выплатами на детей 8-17 лет.
📈 Кривая RUSFAR на короткой неделе 11-13 мая перешла к полностью инвертированной форме: короткие ставки выросли на 15-25бп, в то время как месячная ставка прибавила только 7бп. Ставка сроком 3 месяца выросла на 21бп до 13,49%.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
📏 Как мы и предполагали, после снижения ставки ЦБ 29.04 банки резко увеличили остатки на корсчетах для соблюдения усреднения. Средний уровень корсчетов 5-13 мая составил 2,2 трлн руб. по сравнению с 1,1 трлн руб. с начала периода усреднения (13.04) по 4 мая. Помимо уменьшения размещений на депозитах постоянного действия Цб, банки увеличивали остатки за счет притоков из бюджета: приток ликвидности в систему по бюджетному каналу 5-11 мая составил 1,2 трлн руб. Это намного выше сезонной нормы и свидетельствует о повышенных тратах бюджета в начале месяца, связанных вероятнее всего с выплатами на детей 8-17 лет.
📈 Кривая RUSFAR на короткой неделе 11-13 мая перешла к полностью инвертированной форме: короткие ставки выросли на 15-25бп, в то время как месячная ставка прибавила только 7бп. Ставка сроком 3 месяца выросла на 21бп до 13,49%.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🗽❌ BONY не будет оказывать услуги trustee эмитентам РФ: разбираемся
📌 На прошлой неделе держатели российских евробондов (где Bank of New York (BONY) выполняет функции trustee) получили уведомления, что с 10 мая банк перестает оказывать услуги трастового управления эмитентам РФ в целях выполнения принятых 8 апреля дополнений к санкционным ограничениям, накладываемым на РФ со стороны ЕС (“Regulation 576”)
**Исходя из просмотренных нами проспектов, BONY является trustee примерно по половине корпоративных выпусков РФ. Вторым крупнейшим trustee для российских компаний является Citibank. Мы полагаем, что Citi также будет выполнять санкционные требования EC, поэтому принципиальной разницы, где какой trustee, мы не видим**
🤝 Что делает trustee? Это доверительный управляющий, который представляет интересы бондхолдеров в соответствии с трастовым договором (trust deed). Держатели могут обращаться к trustee по ряду вопросов - от получения актуальной финансовой отчетности эмитента до акселерации выплат по долгу в случае дефолта и защите интересов кредиторов в суде. Trustee не получает прямой выгоды за услуги управления активами траста и не зависит от воли эмитента (заемщика).
✅ Создает ли это новые риски для проведения платежей? На наш взгляд, нет. За проведение платежей отвечает платежный агент, при этом, насколько мы понимаем, сам BONY продолжит выполнять функции платежного агента (по инструментам, где он таковым является).
📃 Что меняется для бондхолдеров? По сути ничего. Наше понимание, что для держателей trustee продолжит в полной мере оказывать услуги согласно трастовому договору управления.
🌉 Что меняется для заемщиков? Рушится именно этот «мост». Заемщики не смогут больше обратиться к trustee, например, для проведения голосования среди держателей по внесению изменений в эмиссионную документацию. В тоже время, у заемщиков сохраняется возможность получения необходимых «лицензий» для преодоления вводимых ограничений.
💡 Можно ли поменять trustee? В ряде выпусков в теории - да (необходимо смотреть документацию по конкретному инструменту). Однако практически реализовать это будет сложно, учитывая, что замена trustee потребует проведения голосования среди бондхолдеров (которую опять же должен организовать trustee по запросу эмитента). При этом кворум может быть недостижим без участия резидентов (использующих инфраструктуру НРД), которые могут столкнуться с технической невозможностью проголосовать. Еще одна проблема – ограниченность пула потенциальных trustee (BONY, как мы считаем, не согласится передать траст российскому юрлицу, хотя это и могло бы стать эффективным решением).
#corpbonds
@pro_bonds
📌 На прошлой неделе держатели российских евробондов (где Bank of New York (BONY) выполняет функции trustee) получили уведомления, что с 10 мая банк перестает оказывать услуги трастового управления эмитентам РФ в целях выполнения принятых 8 апреля дополнений к санкционным ограничениям, накладываемым на РФ со стороны ЕС (“Regulation 576”)
**Исходя из просмотренных нами проспектов, BONY является trustee примерно по половине корпоративных выпусков РФ. Вторым крупнейшим trustee для российских компаний является Citibank. Мы полагаем, что Citi также будет выполнять санкционные требования EC, поэтому принципиальной разницы, где какой trustee, мы не видим**
🤝 Что делает trustee? Это доверительный управляющий, который представляет интересы бондхолдеров в соответствии с трастовым договором (trust deed). Держатели могут обращаться к trustee по ряду вопросов - от получения актуальной финансовой отчетности эмитента до акселерации выплат по долгу в случае дефолта и защите интересов кредиторов в суде. Trustee не получает прямой выгоды за услуги управления активами траста и не зависит от воли эмитента (заемщика).
✅ Создает ли это новые риски для проведения платежей? На наш взгляд, нет. За проведение платежей отвечает платежный агент, при этом, насколько мы понимаем, сам BONY продолжит выполнять функции платежного агента (по инструментам, где он таковым является).
📃 Что меняется для бондхолдеров? По сути ничего. Наше понимание, что для держателей trustee продолжит в полной мере оказывать услуги согласно трастовому договору управления.
🌉 Что меняется для заемщиков? Рушится именно этот «мост». Заемщики не смогут больше обратиться к trustee, например, для проведения голосования среди держателей по внесению изменений в эмиссионную документацию. В тоже время, у заемщиков сохраняется возможность получения необходимых «лицензий» для преодоления вводимых ограничений.
💡 Можно ли поменять trustee? В ряде выпусков в теории - да (необходимо смотреть документацию по конкретному инструменту). Однако практически реализовать это будет сложно, учитывая, что замена trustee потребует проведения голосования среди бондхолдеров (которую опять же должен организовать trustee по запросу эмитента). При этом кворум может быть недостижим без участия резидентов (использующих инфраструктуру НРД), которые могут столкнуться с технической невозможностью проголосовать. Еще одна проблема – ограниченность пула потенциальных trustee (BONY, как мы считаем, не согласится передать траст российскому юрлицу, хотя это и могло бы стать эффективным решением).
#corpbonds
@pro_bonds
• Мобильная карта рублевого корпоративного рынка облигаций, регулярно обновляемая
• Интерактивная мобильная карта
• Интерактивная карта для ПК
• Интерактивная мобильная карта
• Интерактивная карта для ПК
⛽ 🙋♂️ Лукойл проводит идентификацию держателей евробондов
✏️ Об этом сегодня пишет Debtwire со ссылкой на нескольких держателей евробондов компании.
🔎 Как мы понимаем, Лукойл изучает варианты управления внешним долгом с целью снизить риск дефолта из-за возникающих технических барьеров для эмитентов своевременно проводить платежи.
✅ В начале мая Лукойл не испытал проблем при осуществлении купонных платежей по выпускам LUKOIL 26 и LUKOIL 30 (нерезиденты получили средства). Ближайшая для компании выплата приходится на 7 июня - погашение выпуска LUKOIL 22 ($ 517млн с учетом купона).
📌 Напоминаем, что сам Лукойл в настоящее время не находится под санкциями. Попавший в апреле под санкции Великобритании и Австралии со-основатель и крупный акционер компании Вагит Алекперов почти сразу объявил своем уходе с поста исполнительного директора компании.
❗ С просьбами к держателям еврооблигаций идентифицировать себя также уже обращались ММК (первый с февраля платеж по купону по MAGNRM 24 должен состояться 13 июня), Уралкалий и Северсталь.
#corpbonds #lukoil
@pro_bonds
✏️ Об этом сегодня пишет Debtwire со ссылкой на нескольких держателей евробондов компании.
🔎 Как мы понимаем, Лукойл изучает варианты управления внешним долгом с целью снизить риск дефолта из-за возникающих технических барьеров для эмитентов своевременно проводить платежи.
✅ В начале мая Лукойл не испытал проблем при осуществлении купонных платежей по выпускам LUKOIL 26 и LUKOIL 30 (нерезиденты получили средства). Ближайшая для компании выплата приходится на 7 июня - погашение выпуска LUKOIL 22 ($ 517млн с учетом купона).
📌 Напоминаем, что сам Лукойл в настоящее время не находится под санкциями. Попавший в апреле под санкции Великобритании и Австралии со-основатель и крупный акционер компании Вагит Алекперов почти сразу объявил своем уходе с поста исполнительного директора компании.
❗ С просьбами к держателям еврооблигаций идентифицировать себя также уже обращались ММК (первый с февраля платеж по купону по MAGNRM 24 должен состояться 13 июня), Уралкалий и Северсталь.
#corpbonds #lukoil
@pro_bonds
😮 Некуда девать доллары
🔁 Помимо укрепляющегося рубля, другой важный индикатор избытка валюты в стране – ставки по свопам. Сложилась уникальная картина: из 10 рабочих дней с начала мая, в семи случаях долларовый овернайт базис (разница между ставкой по однодневному долларовому свопу и RUONIA) превышал отметку в 100бп. То есть банки готовы доплачивать более 1пп к рыночным долларовым ставкам, чтобы избавиться от валюты. За предыдущие 11 лет подобных дней было восемь, все – в 2011-12 гг.
💵 У такой ситуации две причины:
1) в банки поступает очень большое количество валюты, во многом из-за ограниченного спроса импортеров на неё;
2) эту валюту некуда "распихать": физики не могут накапливать валюту из-за ограничений на снятие и покупку наличности, а на межбанке крупнейшие игроки находятся под блокирующими санкциями США, и совершать с ними сделки в валюте напрямую невозможно.
Поэтому высокая премия за возможность избавиться от долларов - новая реальность денежного рынка.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🔁 Помимо укрепляющегося рубля, другой важный индикатор избытка валюты в стране – ставки по свопам. Сложилась уникальная картина: из 10 рабочих дней с начала мая, в семи случаях долларовый овернайт базис (разница между ставкой по однодневному долларовому свопу и RUONIA) превышал отметку в 100бп. То есть банки готовы доплачивать более 1пп к рыночным долларовым ставкам, чтобы избавиться от валюты. За предыдущие 11 лет подобных дней было восемь, все – в 2011-12 гг.
💵 У такой ситуации две причины:
1) в банки поступает очень большое количество валюты, во многом из-за ограниченного спроса импортеров на неё;
2) эту валюту некуда "распихать": физики не могут накапливать валюту из-за ограничений на снятие и покупку наличности, а на межбанке крупнейшие игроки находятся под блокирующими санкциями США, и совершать с ними сделки в валюте напрямую невозможно.
Поэтому высокая премия за возможность избавиться от долларов - новая реальность денежного рынка.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
💧 Что было с банковской ликвидностью на прошлой неделе?
💲 Избыток долларов в российской банковской системе стал особенно заметен: вы можете прочитать про это в нашем недавнем посте "Некуда девать доллары".
₽ Главным событием стало то, что ЦБ вернулся к стандартному механизму регулирования ликвидности в условиях структурного профицита.
17 мая состоялся недельный депозитный аукцион (впервые с 22 февраля) при отсутствии регулярного аукциона репо. Банки предложили к размещению 1,46 трлн руб. против лимита в 740 млрд руб.
● При этом, как мы писали ранее, банки по-прежнему предпочитают хранить средства на депозитах ЦБ с фиксированной ставкой, а не предлагать их на денежном рынке. Поэтому в моменте переход ЦБ от регулярных аукционов репо к депозитным операциям заметно не повлияет на уровень ставок.
● Кривая RUSFAR за прошлую неделю сдвинулась вниз на 6-18бп, а ставка RUONIA держалась ниже ключевой ставки впервые с начала мая, снизившись на 21бп н/н.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
💲 Избыток долларов в российской банковской системе стал особенно заметен: вы можете прочитать про это в нашем недавнем посте "Некуда девать доллары".
₽ Главным событием стало то, что ЦБ вернулся к стандартному механизму регулирования ликвидности в условиях структурного профицита.
17 мая состоялся недельный депозитный аукцион (впервые с 22 февраля) при отсутствии регулярного аукциона репо. Банки предложили к размещению 1,46 трлн руб. против лимита в 740 млрд руб.
● При этом, как мы писали ранее, банки по-прежнему предпочитают хранить средства на депозитах ЦБ с фиксированной ставкой, а не предлагать их на денежном рынке. Поэтому в моменте переход ЦБ от регулярных аукционов репо к депозитным операциям заметно не повлияет на уровень ставок.
● Кривая RUSFAR за прошлую неделю сдвинулась вниз на 6-18бп, а ставка RUONIA держалась ниже ключевой ставки впервые с начала мая, снизившись на 21бп н/н.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
Навигатор ОФЗ: снова во власти оперативной статистики.
· За минувшую неделю доходности среднесрочных и длинных ОФЗ сократились на 10-20бп. Сильнейшие ценовые движения случились с четверга по пятницу, когда рынок отыгрывал позитивный инфляционный сюрприз: недельная инфляция замедлилась до +0,05% н/н. Бумаги с погашением до двух лет, напротив, прибавили в доходностях 25-40 бп.
· В результате спред 2-10 лет сократился на 28бп н/н, вернувшись в отрицательную зону и составляет -24бп.
· Торговые обороты продолжили расти: среднее значение за прошлую неделю составило 15,7 млрд руб. против 10,7 млрд руб. неделей ранее. Активнее всего торговались среднесрочные ОФЗ-ПД.
· Кривая стабилизировалась в диапазоне 10,0-10,5% и находится примерно там же, где и в начале мая. Изменения котировок стали снова определяться в большей степени макроэкономической статистикой, нежели геополитическими новостями. В случае очередного позитива на фронте недельной инфляции, можно ожидать небольшого укрепления котировок на дальнем конце.
· За минувшую неделю доходности среднесрочных и длинных ОФЗ сократились на 10-20бп. Сильнейшие ценовые движения случились с четверга по пятницу, когда рынок отыгрывал позитивный инфляционный сюрприз: недельная инфляция замедлилась до +0,05% н/н. Бумаги с погашением до двух лет, напротив, прибавили в доходностях 25-40 бп.
· В результате спред 2-10 лет сократился на 28бп н/н, вернувшись в отрицательную зону и составляет -24бп.
· Торговые обороты продолжили расти: среднее значение за прошлую неделю составило 15,7 млрд руб. против 10,7 млрд руб. неделей ранее. Активнее всего торговались среднесрочные ОФЗ-ПД.
· Кривая стабилизировалась в диапазоне 10,0-10,5% и находится примерно там же, где и в начале мая. Изменения котировок стали снова определяться в большей степени макроэкономической статистикой, нежели геополитическими новостями. В случае очередного позитива на фронте недельной инфляции, можно ожидать небольшого укрепления котировок на дальнем конце.
📞⚖️ VEON vs. МТС: в новой "нормальности"
🇷🇺 VEON и МТС - единственные корпоративные эмитенты евробондов из РФ, раскрывшие свои финансовые показатели за 1кв22г. Обе компании показали уверенный рост выручки. В России динамика доходов от услуг мобильной связи у МТС выглядит сильнее, хотя и VEON демонстрирует хороший прогресс г/г.
🇺🇦 Признаков замедления в украинском бизнесе VEON пока не наблюдается, но есть риск, что это изменится в будущем.
🛠️ VEON недавно завершил активную фазу инвестиций в развитие сети в России, тогда как МТС в 1кв22 пытался закупиться телеком оборудованием впрок.
💰 Денежная позиция VEON на конец 1кв22 сильнее, чем у МТС, обеспечивая полное покрытие короткого долга. У МТС ситуация обратная, компании также понадобятся деньги на выплату годовых дивидендов. В мае МТС разместила новые рублевые бонды.
📌 Наше резюме: операционные риски в текущих условиях выше у VEON в силу более широкого географического присутствия. В то же время МТС в большей степени нуждается в новых кредитных ресурсах, тогда как ликвидность баланса VEON позволяет не привлекать нового долга в обозримом будущем.
📈 Основной облигационный долг МТС представлен рублевыми бондами, которые сейчас торгуются с доходностями 12-13%. Для VEON - это еврооблигации. На офшорном рынке их индикативные котировки составляют 60-75% от номинала (доходности 13-17%). По состоянию на сегодняшний день, платежи по евробондам доходят до нерезидентов своевременно. По единственному евробонду МТС (MOBTEL 23) первая (с конца февраля) выплата по купону запланирована на 30 мая.
#corpbonds #veon #mts
@pro_bonds
🇷🇺 VEON и МТС - единственные корпоративные эмитенты евробондов из РФ, раскрывшие свои финансовые показатели за 1кв22г. Обе компании показали уверенный рост выручки. В России динамика доходов от услуг мобильной связи у МТС выглядит сильнее, хотя и VEON демонстрирует хороший прогресс г/г.
🇺🇦 Признаков замедления в украинском бизнесе VEON пока не наблюдается, но есть риск, что это изменится в будущем.
🛠️ VEON недавно завершил активную фазу инвестиций в развитие сети в России, тогда как МТС в 1кв22 пытался закупиться телеком оборудованием впрок.
💰 Денежная позиция VEON на конец 1кв22 сильнее, чем у МТС, обеспечивая полное покрытие короткого долга. У МТС ситуация обратная, компании также понадобятся деньги на выплату годовых дивидендов. В мае МТС разместила новые рублевые бонды.
📌 Наше резюме: операционные риски в текущих условиях выше у VEON в силу более широкого географического присутствия. В то же время МТС в большей степени нуждается в новых кредитных ресурсах, тогда как ликвидность баланса VEON позволяет не привлекать нового долга в обозримом будущем.
📈 Основной облигационный долг МТС представлен рублевыми бондами, которые сейчас торгуются с доходностями 12-13%. Для VEON - это еврооблигации. На офшорном рынке их индикативные котировки составляют 60-75% от номинала (доходности 13-17%). По состоянию на сегодняшний день, платежи по евробондам доходят до нерезидентов своевременно. По единственному евробонду МТС (MOBTEL 23) первая (с конца февраля) выплата по купону запланирована на 30 мая.
#corpbonds #veon #mts
@pro_bonds
💹 Кто хочет стать арбитражером?
● Изучая финансовые рынки в ВУЗе, одна из тем, наиболее впечатливших меня, был арбитраж. Получать практически безрисковый доход было похоже на грааль. Но тебе тут же объясняют, что всё грустно - рынки эффективны, все арбитражные возможности остались в прошлом, потому что грозные алгоритмы денно и нощно присматривают за всеми нами.
● Но мы живем в интересное время 🎉 и самый обычный инвестор может примерить на себя роль арбитражера. Спред между июньским фьючерсом на USDRUB (SiM2) и спотом вопреки финансовой логике растет последнюю неделю. Вчера можно было продать фьюч против спота с доходностью 60% годовых, хотя фундаментально это должно быть близко к КС (как это было до недавнего времени). Трейд не совсем безрисковый (маржу нужно поддерживать, не забывать о системных рисках), но почти.
● Причина появления подобных возможностей, думаю, всем должна быть очевидна: вводимые ограничения и ответные меры увеличили фрикционные издержки причем неравномерно по участникам рынка.
● Изучая финансовые рынки в ВУЗе, одна из тем, наиболее впечатливших меня, был арбитраж. Получать практически безрисковый доход было похоже на грааль. Но тебе тут же объясняют, что всё грустно - рынки эффективны, все арбитражные возможности остались в прошлом, потому что грозные алгоритмы денно и нощно присматривают за всеми нами.
● Но мы живем в интересное время 🎉 и самый обычный инвестор может примерить на себя роль арбитражера. Спред между июньским фьючерсом на USDRUB (SiM2) и спотом вопреки финансовой логике растет последнюю неделю. Вчера можно было продать фьюч против спота с доходностью 60% годовых, хотя фундаментально это должно быть близко к КС (как это было до недавнего времени). Трейд не совсем безрисковый (маржу нужно поддерживать, не забывать о системных рисках), но почти.
● Причина появления подобных возможностей, думаю, всем должна быть очевидна: вводимые ограничения и ответные меры увеличили фрикционные издержки причем неравномерно по участникам рынка.