PRO облигации
💥📞 VEON: еще одно упражнение для чтения между строк 📌 В пятницу VEON объявил об изменении условий консента, увеличив премию за участие в реструктуризации до 2пп (с 0.75пп) и обозначив возможность выкупа VIP 23 и VIP 23 7.25 на сумму до $600 млн (пут-опцион).…
☎️ 🔎 VEON: "локализует" погашение 2023-х евробондов
🙋♂️ VEON оперативно отчитался о том, что держатели VIP 23 и VIP 23 7.25 почти единогласно одобрили условия предлагаемой схемы (98% голосов "за" от "релевантной" группы держателей). Собрание состоялось сегодня.
🤸 Отметим, что в начале 2023 г. компания внесла ряд важных изменений в условия схемы, которые, на наш взгляд, существенным образом модифицируют изначальную идею объявленной реструктуризации (отсрочить погашение на 8 месяцев -> дождаться выделения Вымпелкома -> вернуть доступ на рынок капитала -> рефинансироваться).
📌 В частности, было полностью снято ограничение на объем выкупа в рамках пут-опциона (в декабре в условия схемы внесли пут-опцион, ограниченный $600 млн), а также условие наличия на балансе HQ по крайней мере $1 млрд для осуществления выкупа. Цена выкупа в рамках пут-опциона выросла до 102%+НКД (с 101%+НКД ранее), а реализовать свое право на участие в выкупе держатели теперь могут начиная с момента вступления изменений по схеме в силу (ранее: наиболее позднее из двух дат - 2 мая 2023 г. или дата вступления изменений в силу).
🤔 Упомянутые изменения сделали одобрение схемы и участие в выкупе крайне интересным для соответствующей категории держателей (а это несанкционные держатели во внешнем контуре). Напомним, за реструктуризацию VEON обещал заплатить те же 2пп при погашении в конце 2023 г. Перенос же даты активации пут-опциона означает, что выкуп соответствующих объемов может состояться уже в ближайшее время, т.е. даже до наступления погашений VIP 23 и VIP 23 7.25 по календарю. По нашим оценкам, на выкуп в рамках пут-опциона VEON потратит не более $550 млн.
💡 На наш взгляд, теперь смысл, который VEON вкладывает в свою схему, - это выполнить обязательства перед держателями с правами во внешней инфраструктуре (обладая необходимым для этого кэшом на балансе), а затем, имея отсрочку до 4к23, разобраться с держателями в НРД, которые не поучаствовали в варианте расчетов, предложенном Вымпелкомом.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
🙋♂️ VEON оперативно отчитался о том, что держатели VIP 23 и VIP 23 7.25 почти единогласно одобрили условия предлагаемой схемы (98% голосов "за" от "релевантной" группы держателей). Собрание состоялось сегодня.
🤸 Отметим, что в начале 2023 г. компания внесла ряд важных изменений в условия схемы, которые, на наш взгляд, существенным образом модифицируют изначальную идею объявленной реструктуризации (отсрочить погашение на 8 месяцев -> дождаться выделения Вымпелкома -> вернуть доступ на рынок капитала -> рефинансироваться).
📌 В частности, было полностью снято ограничение на объем выкупа в рамках пут-опциона (в декабре в условия схемы внесли пут-опцион, ограниченный $600 млн), а также условие наличия на балансе HQ по крайней мере $1 млрд для осуществления выкупа. Цена выкупа в рамках пут-опциона выросла до 102%+НКД (с 101%+НКД ранее), а реализовать свое право на участие в выкупе держатели теперь могут начиная с момента вступления изменений по схеме в силу (ранее: наиболее позднее из двух дат - 2 мая 2023 г. или дата вступления изменений в силу).
🤔 Упомянутые изменения сделали одобрение схемы и участие в выкупе крайне интересным для соответствующей категории держателей (а это несанкционные держатели во внешнем контуре). Напомним, за реструктуризацию VEON обещал заплатить те же 2пп при погашении в конце 2023 г. Перенос же даты активации пут-опциона означает, что выкуп соответствующих объемов может состояться уже в ближайшее время, т.е. даже до наступления погашений VIP 23 и VIP 23 7.25 по календарю. По нашим оценкам, на выкуп в рамках пут-опциона VEON потратит не более $550 млн.
💡 На наш взгляд, теперь смысл, который VEON вкладывает в свою схему, - это выполнить обязательства перед держателями с правами во внешней инфраструктуре (обладая необходимым для этого кэшом на балансе), а затем, имея отсрочку до 4к23, разобраться с держателями в НРД, которые не поучаствовали в варианте расчетов, предложенном Вымпелкомом.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
🤔 Сегодня клиенты нескольких брокеров сообщили нам о том, что они не смогли купить замещающие перпы Газпрома без наличия статуса квалифицированного инвестора. Брокеры ссылались на ограничения, установленные Мосбиржей.
• 519-ФЗ от 19.12.2022 упростил размещение в 2023 замещающих перпов, сняв ограничения на минимальный торговый лот (что являлось препятствием для запуска замещения перпов Газпрома), а также на тип инвестора, установленные 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" с правками, внесенными 192-ФЗ от 11.06.2021. Так, например, локальные рублевые перпы Газпрома доступны только квалам, что, насколько мы понимаем, лежит в основе подхода биржи и в отношении замещающих перпов.
• В эмиссионной документации к БЗО26-1-Д и БЗО26-1-Е также отмечено, что "Облигации не являются облигациями, предназначенными для квалифицированных инвесторов". Примечательно, что и на сайте Мосбиржи бумаги не значатся как предназначенные для квалов.
Ожидаем, что в ближайшее время расхождения будут разрешены.
#corpbonds #gazprom
@pro_bonds
• 519-ФЗ от 19.12.2022 упростил размещение в 2023 замещающих перпов, сняв ограничения на минимальный торговый лот (что являлось препятствием для запуска замещения перпов Газпрома), а также на тип инвестора, установленные 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" с правками, внесенными 192-ФЗ от 11.06.2021. Так, например, локальные рублевые перпы Газпрома доступны только квалам, что, насколько мы понимаем, лежит в основе подхода биржи и в отношении замещающих перпов.
• В эмиссионной документации к БЗО26-1-Д и БЗО26-1-Е также отмечено, что "Облигации не являются облигациями, предназначенными для квалифицированных инвесторов". Примечательно, что и на сайте Мосбиржи бумаги не значатся как предназначенные для квалов.
Ожидаем, что в ближайшее время расхождения будут разрешены.
#corpbonds #gazprom
@pro_bonds
💧 Банковская ликвидность за неделю
🏦 Банк России третью неделю подряд установил лимит на недельном депозитном аукционе выше 5 трлн руб. (5,55 трлн). Банки увеличили размещения почти на 600 млрд руб. н/н, до 4,47 трлн., нового исторического рекорда для аукционов ЦБ.
📆 Вчера не произошло привычного для 25-го числа оттока средств на налоги. Это связано с изменениями в Налоговом Кодексе, а именно введением Единого налогового счета. Теперь большинство крупных налогов (включая НДС, НДПИ и акцизы) будет выплачиваться 28-го числа.
📉 На фоне избытка ликвидности короткие ставки находятся низко. Спред RUONIA-КС уже 10 торговых дней находится ниже -50бп (последний раз такое было в июне-июле прошлого года), RUSFAR O/N также держится ниже 7%.
💲 В четверг-пятницу ставка по свопу рубль-юань не опускалась до бида ЦБ, а средневзвешенная ставка по инструменту превышала 5%. На этой неделе своп рубль-юань не торгуется. Средневзвешенная ставка по свопу рубль-доллар остается выше 7%.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🏦 Банк России третью неделю подряд установил лимит на недельном депозитном аукционе выше 5 трлн руб. (5,55 трлн). Банки увеличили размещения почти на 600 млрд руб. н/н, до 4,47 трлн., нового исторического рекорда для аукционов ЦБ.
📆 Вчера не произошло привычного для 25-го числа оттока средств на налоги. Это связано с изменениями в Налоговом Кодексе, а именно введением Единого налогового счета. Теперь большинство крупных налогов (включая НДС, НДПИ и акцизы) будет выплачиваться 28-го числа.
📉 На фоне избытка ликвидности короткие ставки находятся низко. Спред RUONIA-КС уже 10 торговых дней находится ниже -50бп (последний раз такое было в июне-июле прошлого года), RUSFAR O/N также держится ниже 7%.
💲 В четверг-пятницу ставка по свопу рубль-юань не опускалась до бида ЦБ, а средневзвешенная ставка по инструменту превышала 5%. На этой неделе своп рубль-юань не торгуется. Средневзвешенная ставка по свопу рубль-доллар остается выше 7%.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
PRO облигации
😡 VEON/Вымпелком: недовольство бондхолдеров растет ⚖️ На этой неделе стало известно, что УК "Первая" подала иск в арбитражный суд г.Москвы о взыскании с Вымпелкома 2.13 млрд руб. Пока иск не был принят к рассмотрению, и его подробности не раскрываются. В…
🤼♂️ VEON: правкомиссия на стороне бондхолдеров
⏸️ Коммерсант сообщает о том, что правкомиссия не согласовала сделку по выделению Вымпелкома из группы VEON в ее текущем виде (сделка ущемляет права держателей евробондов VEON в локальной инфраструктуре), отправив ее на доработку.
💪 Позиция российских регуляторов и судов по вопросу защиты прав держателей была понятна и ранее - из разъяснения 11-ОР от 23.11.22 от ЦБ и отказа арбитражного суда от принятия обеспечительных мер по отношению к положениям этого разъяснения (по иску от Вымпелкома).
💡 Поскольку выделение российского бизнеса - это критически важный момент для VEON (необходимый ей для дальнейшего "нормального" функционирования на западных рынках капитала), не исключаем, что конфигурация сделки (т.е. способы расчетов с держателями бондов в НРД) может быть пересмотрена в пользу российских бондхолдеров. В частности, насколько мы понимаем, нахождение российского бизнеса в группе накладывало ограничения на обращение акций и бондов VEON (после объявления о сделке OFAC выдал соответствующую лицензию, подтверждающую, что торговля данными инструментами не будет рассматриваться как новые инвестиции в российскую экономику).
👀 Между тем, 25 января Мосбиржа зарегистрировала 3 выпуска рублевых облигаций Вымпелкома (серий 001Р-5, 001Р-6, 001Р-7 с погашениями в 2027, 2028 и 2029, соответственно) - потенциальных "квазизамещающих" облигаций компании.
📆 Напомним, VEON ранее ожидал завершения выделения Вымпелкома из группы до 1 июня.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
⏸️ Коммерсант сообщает о том, что правкомиссия не согласовала сделку по выделению Вымпелкома из группы VEON в ее текущем виде (сделка ущемляет права держателей евробондов VEON в локальной инфраструктуре), отправив ее на доработку.
💪 Позиция российских регуляторов и судов по вопросу защиты прав держателей была понятна и ранее - из разъяснения 11-ОР от 23.11.22 от ЦБ и отказа арбитражного суда от принятия обеспечительных мер по отношению к положениям этого разъяснения (по иску от Вымпелкома).
💡 Поскольку выделение российского бизнеса - это критически важный момент для VEON (необходимый ей для дальнейшего "нормального" функционирования на западных рынках капитала), не исключаем, что конфигурация сделки (т.е. способы расчетов с держателями бондов в НРД) может быть пересмотрена в пользу российских бондхолдеров. В частности, насколько мы понимаем, нахождение российского бизнеса в группе накладывало ограничения на обращение акций и бондов VEON (после объявления о сделке OFAC выдал соответствующую лицензию, подтверждающую, что торговля данными инструментами не будет рассматриваться как новые инвестиции в российскую экономику).
👀 Между тем, 25 января Мосбиржа зарегистрировала 3 выпуска рублевых облигаций Вымпелкома (серий 001Р-5, 001Р-6, 001Р-7 с погашениями в 2027, 2028 и 2029, соответственно) - потенциальных "квазизамещающих" облигаций компании.
📆 Напомним, VEON ранее ожидал завершения выделения Вымпелкома из группы до 1 июня.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
✅ VEON: получил одобрение от Высокого суда Лондона. Что дальше?
⚖️ Сегодня VEON получил финальное одобрение схемы (перенос погашения на 8 месяцев + пут-опцион для держателей во внешнем контуре) в Высоком суде Лондона.
За какими датами следить дальше?
📝 Сегодня же решение суда должно быть передано регистратору, после чего наступит первая из оставшихся двух "ключевых" дат - Scheme Effective Date, т.е. схема вступит в силу. В сегодняшнем релизе VEON отметил, что прочие условия для вступления схемы в силу (Scheme Conditions) уже выполнены. В частности, они включают в себя подтверждение, что решение суда не облагается гербовым сбором и HQ придерживаются взятого на себя одностороннего обязательства не участвовать в выкупе бумаг (обязательство не распространяется на выкуп бумаг в НРД). Иными словами, Scheme Effective Date скорее всего наступит сегодня - насколько мы понимаем, VEON уведомит об этом отдельным релизом.
💰 Следующая ключевая (и финальная) дата - Amendment Effective Date (вступление изменений в эмиссионную документацию бондов в силу), после которой у несанкционных держателей во внешнем контуре активизируется право на досрочное погашение по 102% + НКД (на оферту можно будет подать в течение 14 календарных дней после этой даты).
❗ Дата наступает после вступления схемы в силу и при выполнении Amendment Conditions, которые состоят в получении всех требуемых разрешений/лицензий от причастных правительств/регуляторов/бирж/судов. В то время как перечень лицензий четко определен (а это лицензии от OFAC, OFSI и голландского Минфина), и у нас нет сомнений в их успешном получении, понятие прочих разрешений, которые могут потребоваться, определено довольно туманно.
☝ В этой связи стоит упомянуть о позиции российских регуляторов, которые выступили против выделения Вымпелкома на текущих условиях. Тем не менее, на наш взгляд, здесь стоит разделять предложения схемы и саму сделку по выделению российских активов. Положения схемы лишь вносят изменения в эмиссионную документацию, а они регулируются лишь западной инфраструктурой, и, соответственно, вряд ли потребуют одобрения с российской стороны.
👀 В любом случае, напомним, о наступлении Amendment Effective Date VEON также сообщит инвесторам отдельным релизом. Следим за развитием событий.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
⚖️ Сегодня VEON получил финальное одобрение схемы (перенос погашения на 8 месяцев + пут-опцион для держателей во внешнем контуре) в Высоком суде Лондона.
За какими датами следить дальше?
📝 Сегодня же решение суда должно быть передано регистратору, после чего наступит первая из оставшихся двух "ключевых" дат - Scheme Effective Date, т.е. схема вступит в силу. В сегодняшнем релизе VEON отметил, что прочие условия для вступления схемы в силу (Scheme Conditions) уже выполнены. В частности, они включают в себя подтверждение, что решение суда не облагается гербовым сбором и HQ придерживаются взятого на себя одностороннего обязательства не участвовать в выкупе бумаг (обязательство не распространяется на выкуп бумаг в НРД). Иными словами, Scheme Effective Date скорее всего наступит сегодня - насколько мы понимаем, VEON уведомит об этом отдельным релизом.
💰 Следующая ключевая (и финальная) дата - Amendment Effective Date (вступление изменений в эмиссионную документацию бондов в силу), после которой у несанкционных держателей во внешнем контуре активизируется право на досрочное погашение по 102% + НКД (на оферту можно будет подать в течение 14 календарных дней после этой даты).
❗ Дата наступает после вступления схемы в силу и при выполнении Amendment Conditions, которые состоят в получении всех требуемых разрешений/лицензий от причастных правительств/регуляторов/бирж/судов. В то время как перечень лицензий четко определен (а это лицензии от OFAC, OFSI и голландского Минфина), и у нас нет сомнений в их успешном получении, понятие прочих разрешений, которые могут потребоваться, определено довольно туманно.
☝ В этой связи стоит упомянуть о позиции российских регуляторов, которые выступили против выделения Вымпелкома на текущих условиях. Тем не менее, на наш взгляд, здесь стоит разделять предложения схемы и саму сделку по выделению российских активов. Положения схемы лишь вносят изменения в эмиссионную документацию, а они регулируются лишь западной инфраструктурой, и, соответственно, вряд ли потребуют одобрения с российской стороны.
👀 В любом случае, напомним, о наступлении Amendment Effective Date VEON также сообщит инвесторам отдельным релизом. Следим за развитием событий.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
🤯 Экспериментальный формат: расширяем кругозор
• Внутренний рынок стал немного скучным в последнее время, и мы решили посмотреть на рынки соседних стран. Учитывая, что многие меняют место дислокации, надеемся, что будет интересно.
• Первой в цикле - Армения 🇦🇲. Есть повод - сегодня Центральный банк (ЦБА) оставил ставку неизменной (10.75%).
• ЦБА стал ужесточать ДКП, повысив ключевую ставку с минимума в 5,75% еще в декабре 2020г. До начала СВО предполагалось, что цикл ужесточения ДКП завершится на 8%. Отметим, что ключевая ставка ЦБА далека от своих исторически низких или, наоборот, высоких значений.
• В Армении скачок инфляции произошел значительно раньше по сравнению с другими странами - пик был еще в ноябре 2021 г., когда влияние связанных с COVID перебоев в поставках усугубилось двумя спецшоками: (1) 44-дневная война в конце 2020 г. и (2) досрочные парламентские выборы летом 2021 г.
• Значительно подробнее по ссылке ниже. Напишите нам в бота как вам формат.
#ЦиклАрмения
@pro_bonds
• Внутренний рынок стал немного скучным в последнее время, и мы решили посмотреть на рынки соседних стран. Учитывая, что многие меняют место дислокации, надеемся, что будет интересно.
• Первой в цикле - Армения 🇦🇲. Есть повод - сегодня Центральный банк (ЦБА) оставил ставку неизменной (10.75%).
• ЦБА стал ужесточать ДКП, повысив ключевую ставку с минимума в 5,75% еще в декабре 2020г. До начала СВО предполагалось, что цикл ужесточения ДКП завершится на 8%. Отметим, что ключевая ставка ЦБА далека от своих исторически низких или, наоборот, высоких значений.
• В Армении скачок инфляции произошел значительно раньше по сравнению с другими странами - пик был еще в ноябре 2021 г., когда влияние связанных с COVID перебоев в поставках усугубилось двумя спецшоками: (1) 44-дневная война в конце 2020 г. и (2) досрочные парламентские выборы летом 2021 г.
• Значительно подробнее по ссылке ниже. Напишите нам в бота как вам формат.
#ЦиклАрмения
@pro_bonds
• В понедельник состоялся очередной аукцион по размещению госбумаг - доходность составила 11.2%. Поэтому сегодня разбираем внутренний рынок госбумаг Армении 🇦🇲.
• Армения является региональным лидером как по (i) уровню реальной доходности гособлигаций, так и по (ii) горизонту, на который эти доходности могут быть зафиксированы. Это единственная страна на постсоветском пространстве, которая выпускает 30-летние локальные облигации.
• За последние 2 года суверенная кривая сместилась заметно выше (10-лет 8% в 2020 -> 12%), а наклоне ее сократился с 200бп до нуля в терминах спреда между 10- и 2-летними ставками. Сейчас кривая практически плоская, за исключением ближнего сегмента.
• Менее заметное смещение дальнего сегмента кривой вверх отражает i) хороший трек-рекорд ЦБА по удержанию инфляции в районе целевых 4% и ii) тот факт, что драм является единственной валютой в регионе, которую можно назвать mean reverting.
• Значительно больше информации и графиков по ссылке ниже.
#ЦиклАрмения
@pro_bonds
• Армения является региональным лидером как по (i) уровню реальной доходности гособлигаций, так и по (ii) горизонту, на который эти доходности могут быть зафиксированы. Это единственная страна на постсоветском пространстве, которая выпускает 30-летние локальные облигации.
• За последние 2 года суверенная кривая сместилась заметно выше (10-лет 8% в 2020 -> 12%), а наклоне ее сократился с 200бп до нуля в терминах спреда между 10- и 2-летними ставками. Сейчас кривая практически плоская, за исключением ближнего сегмента.
• Менее заметное смещение дальнего сегмента кривой вверх отражает i) хороший трек-рекорд ЦБА по удержанию инфляции в районе целевых 4% и ii) тот факт, что драм является единственной валютой в регионе, которую можно назвать mean reverting.
• Значительно больше информации и графиков по ссылке ниже.
#ЦиклАрмения
@pro_bonds
💧 Ликвидность и денежный рынок в январе
📆 Переход на ЕНС изменил обычную сезонность бюджетных потоков. Теперь вычленить эффект налогов будет сложнее, т.к. оттоки по ним будут чаще происходить одновременно с приходом в банки зарплат бюджетников и пенсий.
🤑 Депозиты банков в ЦБ достигли исторических рекордов: 4,05 трлн руб. на аукционных и 5,50 трлн руб. на всех депозитах в среднем за месяц.
📈 Избыток ликвидности привел к снижению коротких ставок. Средние за месяц спреды RUONIA и RUSFAR O/N к КС были ниже, чем в январе (-50бп и -56бп) лишь дважды в истории. Спреды 3М-O/N на кривых RUSFAR и MosPrime достигали максимумов (120-130бп) с марта-апреля 2022 г. RUSFAR закладывает повышение КС в феврале на 50-75бп.
🏦 Выход ЦБ на рынок юаневых свопов стабилизировал среднюю ставка по однодневному инструменту выше 5%. Пока сделок с регулятором не было, хотя утром 30.01 ставка опускалась ниже уровня бида ЦБ. Вероятно, это произошло до появления ЦБ на рынке в этот день.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
📆 Переход на ЕНС изменил обычную сезонность бюджетных потоков. Теперь вычленить эффект налогов будет сложнее, т.к. оттоки по ним будут чаще происходить одновременно с приходом в банки зарплат бюджетников и пенсий.
🤑 Депозиты банков в ЦБ достигли исторических рекордов: 4,05 трлн руб. на аукционных и 5,50 трлн руб. на всех депозитах в среднем за месяц.
📈 Избыток ликвидности привел к снижению коротких ставок. Средние за месяц спреды RUONIA и RUSFAR O/N к КС были ниже, чем в январе (-50бп и -56бп) лишь дважды в истории. Спреды 3М-O/N на кривых RUSFAR и MosPrime достигали максимумов (120-130бп) с марта-апреля 2022 г. RUSFAR закладывает повышение КС в феврале на 50-75бп.
🏦 Выход ЦБ на рынок юаневых свопов стабилизировал среднюю ставка по однодневному инструменту выше 5%. Пока сделок с регулятором не было, хотя утром 30.01 ставка опускалась ниже уровня бида ЦБ. Вероятно, это произошло до появления ЦБ на рынке в этот день.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
PRO облигации
🤼♂️ VEON: правкомиссия на стороне бондхолдеров ⏸️ Коммерсант сообщает о том, что правкомиссия не согласовала сделку по выделению Вымпелкома из группы VEON в ее текущем виде (сделка ущемляет права держателей евробондов VEON в локальной инфраструктуре), отправив…
▶️ VEON: прогресс и со сделкой, и со "схемой"
✅ РБК сообщает, что правкомиссия утвердила продажу Вымпелкома топ-менеджменту, но на новых условиях. Теперь держателям облигаций должны быть обеспечены "равные условия".
📌 Напомним, прежние условия выкупа/обмена, предложенные локальным держателям, нельзя было назвать привлекательными, что в том числе вызвало волну недовольства со стороны российских держателей и ряд судебных разбирательств.
🤔 Подробностей, в чем заключаются "равные условия", РБК не приводит. Пока остается лишь предполагать, что по VIP 23 и VIP 23 7.25 локальным держателям может быть предложен выкуп по 102%+НКД (как предложено в рамках пут-опциона внешним держателям), что существенно лучше изначальных условий выкупа.
👀 Полагаем, что такой компромисс стал следствием острой потребности VEON в выделении российских активов из группы. Подробнее - здесь.
✔️ Параллельно с этим VEON продвигается к завершению формальных процедур по утверждению реструктуризации. Ранее мы ожидали, что "схема" вступит в силу в ближайшее время - VEON подтвердил это в своем релизе от 31 января. Теперь компании остался последний шаг - чтобы изменения в эмиссионную документацию вступили в силу (Amendment Effective Date), для чего VEON нужно заручиться всеми необходимыми лицензиями/разрешениями. После утверждения сделки по продаже Вымпелкома российскими регуляторами, у нас не остается сомнений, что и этот шаг VEON осуществит без затруднений. Напомним, после наступления Amendment Effective Date у внешних держателей есть 14 календарных дней, чтобы заявить о своем праве на досрочное погашение.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
✅ РБК сообщает, что правкомиссия утвердила продажу Вымпелкома топ-менеджменту, но на новых условиях. Теперь держателям облигаций должны быть обеспечены "равные условия".
📌 Напомним, прежние условия выкупа/обмена, предложенные локальным держателям, нельзя было назвать привлекательными, что в том числе вызвало волну недовольства со стороны российских держателей и ряд судебных разбирательств.
🤔 Подробностей, в чем заключаются "равные условия", РБК не приводит. Пока остается лишь предполагать, что по VIP 23 и VIP 23 7.25 локальным держателям может быть предложен выкуп по 102%+НКД (как предложено в рамках пут-опциона внешним держателям), что существенно лучше изначальных условий выкупа.
👀 Полагаем, что такой компромисс стал следствием острой потребности VEON в выделении российских активов из группы. Подробнее - здесь.
✔️ Параллельно с этим VEON продвигается к завершению формальных процедур по утверждению реструктуризации. Ранее мы ожидали, что "схема" вступит в силу в ближайшее время - VEON подтвердил это в своем релизе от 31 января. Теперь компании остался последний шаг - чтобы изменения в эмиссионную документацию вступили в силу (Amendment Effective Date), для чего VEON нужно заручиться всеми необходимыми лицензиями/разрешениями. После утверждения сделки по продаже Вымпелкома российскими регуляторами, у нас не остается сомнений, что и этот шаг VEON осуществит без затруднений. Напомним, после наступления Amendment Effective Date у внешних держателей есть 14 календарных дней, чтобы заявить о своем праве на досрочное погашение.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
• В 3к22 счет текущих операций Армении впервые закрылся с существенным профицитом в 329 млн долл. Эпизоды положительного сальдо текущего счета бывали и ранее, но тогда профицит был гораздо скромнее. Источником такого профицита послужил экспорт услуг (+154% г/г, +86% относительно последнего доковидного 2019 г.)
• Отражением такого роста профицита по текущему счету стало значительное укрепление армянского драма в 2022 г (особенно в сравнении с другими ЕМ валютами). По состоянию на конец года драм укрепился к доллару на 22%. В какой-то момент ЦБА начал претворять в жизнь политику по сдерживанию дальнейшего укрепления национальной валюты, что проявилось в рекордно высоком накоплении резервов 2022 г., которые увеличились на 880 млн долл.
• За 11м22 экспорт из Армении в Россию в долларах вырос в 2,7 раза г/г, потому что Армения стала транзитным узлом для товаров, традиционная логистика которых была вынужденно изменена из-за санкций.
• Значительно больше информации по ссылке ниже.
#ЦиклАрмения
@pro_bonds
• Отражением такого роста профицита по текущему счету стало значительное укрепление армянского драма в 2022 г (особенно в сравнении с другими ЕМ валютами). По состоянию на конец года драм укрепился к доллару на 22%. В какой-то момент ЦБА начал претворять в жизнь политику по сдерживанию дальнейшего укрепления национальной валюты, что проявилось в рекордно высоком накоплении резервов 2022 г., которые увеличились на 880 млн долл.
• За 11м22 экспорт из Армении в Россию в долларах вырос в 2,7 раза г/г, потому что Армения стала транзитным узлом для товаров, традиционная логистика которых была вынужденно изменена из-за санкций.
• Значительно больше информации по ссылке ниже.
#ЦиклАрмения
@pro_bonds