📆 ... и календарь на январь
🏝️ По календарю в январе должно состояться 8 платежей - график остается спокойным.
• Все замещающие бонды, выплаты по которым запланированы на январь (три выпуска Газпрома), уже размещены.
♾️ Высока вероятность, что замещение вечных евробондов Газпрома пройдет уже после очередных купонов. Полагаем, что Газпром либо отложит платежи до завершения размещения ЗО, либо произведет "двойной" платеж. Напомним, что эмиссионная документация перпов позволяет отложить выплату купона (здесь мы подробно обсуждали основные положения эмиссионки российских корп. перпов).
👀 В январе должны состояться платежи в российские депозитарии от МТС (по MOBTEL 23), будет дан старт замещению GAZPRU 28, GAZPRU 26 и GAZPRU 37, пройдут собрания у VEON (конец января) и Петропавловска (11 января). 20 января Домодедово завершает прием документов (скан-копий) на прямые выплаты в рублях для держателей с правами в Евроклире.
#corpbonds #gazprom #mts #veon #petropavlovsk #dme
@pro_bonds
🏝️ По календарю в январе должно состояться 8 платежей - график остается спокойным.
• Все замещающие бонды, выплаты по которым запланированы на январь (три выпуска Газпрома), уже размещены.
♾️ Высока вероятность, что замещение вечных евробондов Газпрома пройдет уже после очередных купонов. Полагаем, что Газпром либо отложит платежи до завершения размещения ЗО, либо произведет "двойной" платеж. Напомним, что эмиссионная документация перпов позволяет отложить выплату купона (здесь мы подробно обсуждали основные положения эмиссионки российских корп. перпов).
👀 В январе должны состояться платежи в российские депозитарии от МТС (по MOBTEL 23), будет дан старт замещению GAZPRU 28, GAZPRU 26 и GAZPRU 37, пройдут собрания у VEON (конец января) и Петропавловска (11 января). 20 января Домодедово завершает прием документов (скан-копий) на прямые выплаты в рублях для держателей с правами в Евроклире.
#corpbonds #gazprom #mts #veon #petropavlovsk #dme
@pro_bonds
🔥7👍6
✏️ Банковские евробонды: месячный дайджест
1️⃣2️⃣
• Главным событием декабря стала приостановка ВТБ выплаты купонов по вечному евробонду и локальным выпускам. Мы подробно разобрали эту ситуацию в нашем посте.
• Тинькофф впервые заплатил купон в 11% по своему вечному бонду. Тинькофф, по нашим данным, единственный банк, продолжающий платить одновременно в европейские и российские депозитарии.
• С 1.01 ЦБ отменяет надбавки к нормативам достаточности капитала (+3,5% для СЗКО и +2,5% для остальных банков). В результате минимальный регуляторный уровень для Н1.1 станет 4,5%, что ниже триггера списания (5,125%) по всем вечным евробондам российских банков. Мы пока не ждем волны списаний, но потенциально это создает доп.риски для инвесторов.
0️⃣1️⃣
• В январе мы ожидаем сохранения всех запланированных платежей в депозитарии РФ. Отмена купонов ВТБ и Совкомбанком по своим "вечным" бондам не касается старших выпусков, а МКБ и Альфа-Банк не объявляли о каких-либо изменениях в выплатах.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
1️⃣2️⃣
• Главным событием декабря стала приостановка ВТБ выплаты купонов по вечному евробонду и локальным выпускам. Мы подробно разобрали эту ситуацию в нашем посте.
• Тинькофф впервые заплатил купон в 11% по своему вечному бонду. Тинькофф, по нашим данным, единственный банк, продолжающий платить одновременно в европейские и российские депозитарии.
• С 1.01 ЦБ отменяет надбавки к нормативам достаточности капитала (+3,5% для СЗКО и +2,5% для остальных банков). В результате минимальный регуляторный уровень для Н1.1 станет 4,5%, что ниже триггера списания (5,125%) по всем вечным евробондам российских банков. Мы пока не ждем волны списаний, но потенциально это создает доп.риски для инвесторов.
0️⃣1️⃣
• В январе мы ожидаем сохранения всех запланированных платежей в депозитарии РФ. Отмена купонов ВТБ и Совкомбанком по своим "вечным" бондам не касается старших выпусков, а МКБ и Альфа-Банк не объявляли о каких-либо изменениях в выплатах.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
👍7🌭1
🇷🇺 📊 Рублевый корпоративный рынок в декабре…
🌡️ В декабре активность на первичном рублевом рынке корпоративного (нефинансового) долга была максимальной за 2 последних года (даже с коррекцией на нерыночные размещения). Состоялось 42 сделки на 521 млрд руб., из которых 36 (на 320 млрд руб.) прошли по открытой подписке. Нерыночную часть новых размещений сформировали сделки от Автодора (200 млрд руб.).
💸 Объем погашений также оказался наибольшим с января 2021 г. (283 млрд руб.), что на 70% было сформировано досрочными погашениями (в рамках колл-опционов) бондов РЖД, которые состоятся сегодня.
⚠️ В течение ноября-декабря не появился ни один "новый" "проблемный" эмитент. Итого с февраля 2022 г. были зафиксированы проблемы с расчетами по облигациям у 13 компаний: Мессис, Калита, ЮниМетрикс, Кисточки, Ноймарк, Эбис, Офир, Кузина, ИТК Оптима, Главторг, ТЭК-Салават, Сахарная Компания "Столица" и Синтеком. Лишь 4 из них ограничились техдефолтом.
#corpbonds #rubmarket
@pro_bonds
🌡️ В декабре активность на первичном рублевом рынке корпоративного (нефинансового) долга была максимальной за 2 последних года (даже с коррекцией на нерыночные размещения). Состоялось 42 сделки на 521 млрд руб., из которых 36 (на 320 млрд руб.) прошли по открытой подписке. Нерыночную часть новых размещений сформировали сделки от Автодора (200 млрд руб.).
💸 Объем погашений также оказался наибольшим с января 2021 г. (283 млрд руб.), что на 70% было сформировано досрочными погашениями (в рамках колл-опционов) бондов РЖД, которые состоятся сегодня.
⚠️ В течение ноября-декабря не появился ни один "новый" "проблемный" эмитент. Итого с февраля 2022 г. были зафиксированы проблемы с расчетами по облигациям у 13 компаний: Мессис, Калита, ЮниМетрикс, Кисточки, Ноймарк, Эбис, Офир, Кузина, ИТК Оптима, Главторг, ТЭК-Салават, Сахарная Компания "Столица" и Синтеком. Лишь 4 из них ограничились техдефолтом.
#corpbonds #rubmarket
@pro_bonds
👍10
🔎⚡ …и график погашений на 2023 год
💰 В 2023 году погашению подлежат облигации корпоративных (нефинансовых) эмитентов на ~760 млрд руб. (погашения по истечению срока обращения на 650 млрд руб. и 110 трлн руб. в рамках амортизаций). По нашим оценкам, это чуть больше, чем было погашено в 2022 г. (~700 млрд руб., без учета досрочных погашений).
🎢 Пик погашений придется на 1-2 кварталы (по ~230 млрд руб.), тогда как в 3 квартале объем погашений составит всего 90 млрд руб., в 4 квартале ускорившись вновь до 200 млрд руб.
📨 В 2023 году, по нашей оценке, к оферте могут быть предъявлены облигации объемом в 1 трлн руб. (в том числе 271 млрд руб. к погашению в январе в рамках доп.оферт по бондам Россетей, которые были выставлены из-за слияния последней с ФСК ЕЭС). В 2022 г. досрочно были погашены облигации на ~700 млрд руб., по нашим оценкам (в рамках оферт и колл-опционов).
#corpbonds #rubmarket
@pro_bonds
💰 В 2023 году погашению подлежат облигации корпоративных (нефинансовых) эмитентов на ~760 млрд руб. (погашения по истечению срока обращения на 650 млрд руб. и 110 трлн руб. в рамках амортизаций). По нашим оценкам, это чуть больше, чем было погашено в 2022 г. (~700 млрд руб., без учета досрочных погашений).
🎢 Пик погашений придется на 1-2 кварталы (по ~230 млрд руб.), тогда как в 3 квартале объем погашений составит всего 90 млрд руб., в 4 квартале ускорившись вновь до 200 млрд руб.
📨 В 2023 году, по нашей оценке, к оферте могут быть предъявлены облигации объемом в 1 трлн руб. (в том числе 271 млрд руб. к погашению в январе в рамках доп.оферт по бондам Россетей, которые были выставлены из-за слияния последней с ФСК ЕЭС). В 2022 г. досрочно были погашены облигации на ~700 млрд руб., по нашим оценкам (в рамках оферт и колл-опционов).
#corpbonds #rubmarket
@pro_bonds
🔥10👍1
🎄 Мы поздравляем наших дорогих читателей с наступающим Новым годом и благодарим за интерес к каналу PRO облигации, внимательность и актуальные вопросы! До новых встреч в 2023!
Принимаем поздравления в нашего бота @pro_bonds_bot
🤗🎉🎆
Принимаем поздравления в нашего бота @pro_bonds_bot
🤗🎉🎆
🔥32👏11❤1🌭1
📢🏭 Корпоративный дайджест: замещающие перпы и новые консенты Газпрома, итоги консентов ПИКа и ПМХ
💧 ♾️ В последних числах 2022 г. Газпром объявил о решении заместить вечные GAZPRU 3.9 Perp 25E и GAZPRU 4.6 Perp 25 (купоны 26 января), при этом голосования по выпускам пока не стартовали (что указывает на перспективу "двойных" купонных платежей в январе). Мы связываем данное (долгожданное) решение с вступлением в силу 519-ФЗ от 19.12.22, который упростил размещение замещающих вечных облигаций в 2023 г. (снимает ограничения на статус/тип инвестора и на минимальный торговый лот). О начале приема оферт, равно как и о более подробных условиях эмиссии, пока объявлено не было (до даты платежа по календарю осталось 2.5 недели). Сегодня ЦБ зарегистрировал выпуски БЗО26-1-Е и БЗО26-1-Д.
Напомним, мы подробно разбирали нормативный аспект замещения перпов здесь, а здесь - рассматривали особенности эмиссионки российских корпоративных вечных еврооблигаций.
🗳️ В первых числах января было объявлено о запуске голосований среди держателей выпусков GAZPRU 23 CHF, GAZPRU 25E и GAZPRU 26E, которые платят в марте (по GAZPRU 23 CHF - только погашение). Эмитентом выпусков выступает Gaz Capital SA. Помимо перпов, Газпром пропустил голосования по GAZPRU 27E и GAZPRU 30 (купоны в феврале), вероятно, желая объединить данные выпуски в "пакет" с оставшимися GAZPRU 25E 2.95 и GAZPRU 27 CHF (последние два незамещенных выпуска по календарному принципу), где эмитентом также является Gaz Finance Plc (см. таблицу ниже ⬇️).
🏗️ В конце года стало известно, что ПИК заручился поддержкой держателей PIKCOR 26 на перенос купонов на дату погашения.
⛑️ Успешно завершился и второй по счету консент у ПМХ (IMHRUS 25).
#corpbonds #gazprom #pik #koks
@pro_bonds
💧 ♾️ В последних числах 2022 г. Газпром объявил о решении заместить вечные GAZPRU 3.9 Perp 25E и GAZPRU 4.6 Perp 25 (купоны 26 января), при этом голосования по выпускам пока не стартовали (что указывает на перспективу "двойных" купонных платежей в январе). Мы связываем данное (долгожданное) решение с вступлением в силу 519-ФЗ от 19.12.22, который упростил размещение замещающих вечных облигаций в 2023 г. (снимает ограничения на статус/тип инвестора и на минимальный торговый лот). О начале приема оферт, равно как и о более подробных условиях эмиссии, пока объявлено не было (до даты платежа по календарю осталось 2.5 недели). Сегодня ЦБ зарегистрировал выпуски БЗО26-1-Е и БЗО26-1-Д.
Напомним, мы подробно разбирали нормативный аспект замещения перпов здесь, а здесь - рассматривали особенности эмиссионки российских корпоративных вечных еврооблигаций.
🗳️ В первых числах января было объявлено о запуске голосований среди держателей выпусков GAZPRU 23 CHF, GAZPRU 25E и GAZPRU 26E, которые платят в марте (по GAZPRU 23 CHF - только погашение). Эмитентом выпусков выступает Gaz Capital SA. Помимо перпов, Газпром пропустил голосования по GAZPRU 27E и GAZPRU 30 (купоны в феврале), вероятно, желая объединить данные выпуски в "пакет" с оставшимися GAZPRU 25E 2.95 и GAZPRU 27 CHF (последние два незамещенных выпуска по календарному принципу), где эмитентом также является Gaz Finance Plc (см. таблицу ниже ⬇️).
🏗️ В конце года стало известно, что ПИК заручился поддержкой держателей PIKCOR 26 на перенос купонов на дату погашения.
⛑️ Успешно завершился и второй по счету консент у ПМХ (IMHRUS 25).
#corpbonds #gazprom #pik #koks
@pro_bonds
🔥16👍9
🤑 Дефицит юаневой ликвидности: как, почему?
❗ В последние дни декабря вмененные рублевые ставки по однодневному свопу рубль-аюнь резко упали, опустившись в отрицательную зону. Напряженная ситуация сохраняется. По аналогии с прошлыми подобными эпизодами мы видим 2 варианта.
🔁 Банки могли брать юани на свопе, а затем продавать их в рынок, хеджируя свою валютную позицию на фоне ослабления рубля. Однако это бессмыслено с т.з. нормативов, и мы не видели значимых расхождений спотовых курсов, свидетельствующих об этом. Но если это так, ситуация вскоре должна стабилизироваться, т.к. общий объем юаней в системе не изменился.
🏭 Более вероятный вариант – крупная сделка или платеж, приведший к заметному оттоку юаней из отдельных банков. В этом случае юаневая ликвидность покинула страну, и поэтому дефицит будет сохраняться.
🏦 Сегодня ЦБ анонсировал операции в юанях, а значит регулятор мог бы выйти и на рынок свопов для нормализации ситуации, как это делалось ранее в $ и €.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
❗ В последние дни декабря вмененные рублевые ставки по однодневному свопу рубль-аюнь резко упали, опустившись в отрицательную зону. Напряженная ситуация сохраняется. По аналогии с прошлыми подобными эпизодами мы видим 2 варианта.
🔁 Банки могли брать юани на свопе, а затем продавать их в рынок, хеджируя свою валютную позицию на фоне ослабления рубля. Однако это бессмыслено с т.з. нормативов, и мы не видели значимых расхождений спотовых курсов, свидетельствующих об этом. Но если это так, ситуация вскоре должна стабилизироваться, т.к. общий объем юаней в системе не изменился.
🏭 Более вероятный вариант – крупная сделка или платеж, приведший к заметному оттоку юаней из отдельных банков. В этом случае юаневая ликвидность покинула страну, и поэтому дефицит будет сохраняться.
🏦 Сегодня ЦБ анонсировал операции в юанях, а значит регулятор мог бы выйти и на рынок свопов для нормализации ситуации, как это делалось ранее в $ и €.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🔥4👍3🤔3🥰1🌭1
🛠 Новое бюджетное правило: проще не всегда лучше
Должно быть, уже все успели прочитать про новое бюджетное правило и валютные интервенции в юане. На наш взгляд, самое полное и грамотное резюме представил канал Твердые цифры: часть 1 и часть 2.
- С точки зрения ставок и облигационного рынка, новое БП в лучшем случае нейтрально. Оно не помогает стабилизировать расходы и дефицит на долгосрочном горизонте, оно не снижает волатильность номинального курса и не стабилизирует реальный курс. А значит и не снижает нейтральные ставки в экономике.
А это означает, что наклон кривой ОФЗ останется значительным, и начнет сокращаться только по мере ужесточения ДКП. Более того, длинные ставки, скорее всего, продолжат ползти наверх из-за аппетитов Минфина в займах.
Конечно, более крепкий курс в краткосрочной перспективе поможет с инфляционным давлением, но это лишь отсрочит момент повышения КС.
Должно быть, уже все успели прочитать про новое бюджетное правило и валютные интервенции в юане. На наш взгляд, самое полное и грамотное резюме представил канал Твердые цифры: часть 1 и часть 2.
- С точки зрения ставок и облигационного рынка, новое БП в лучшем случае нейтрально. Оно не помогает стабилизировать расходы и дефицит на долгосрочном горизонте, оно не снижает волатильность номинального курса и не стабилизирует реальный курс. А значит и не снижает нейтральные ставки в экономике.
А это означает, что наклон кривой ОФЗ останется значительным, и начнет сокращаться только по мере ужесточения ДКП. Более того, длинные ставки, скорее всего, продолжат ползти наверх из-за аппетитов Минфина в займах.
Конечно, более крепкий курс в краткосрочной перспективе поможет с инфляционным давлением, но это лишь отсрочит момент повышения КС.
Telegram
Твердые цифры
О новом бюджетном правиле
💡Новое БП является существенным упрощением предыдущей версии (см. график):
i) раньше на объем валютных операций для заданных величин добычи нефти и газа оказывала влияние только цена на нефть
ii) отклонение курса рубля от прогнозного…
💡Новое БП является существенным упрощением предыдущей версии (см. график):
i) раньше на объем валютных операций для заданных величин добычи нефти и газа оказывала влияние только цена на нефть
ii) отклонение курса рубля от прогнозного…
🔥13👍9👎6❤1🤔1🌭1
💰 Аукционы ОФЗ: невпечатляющее начало
• Сегодня Минфин провел два аукциона ОФЗ. Были только выпуски с фискированным купоном: ОФЗ-26240 с погашением в 2036 и ОФЗ-26241 с погашением в 2032. В обоих случая премия по доходности ко вторичному рынку составила около 10бп, что нормально.
• Однако Минфин занял только 40.5 млрд руб., а для выполнения квартального плана в 800 млрд руб. ему нужно занимать около 73 млрд руб. за раз. При спросе на двух аукционах в 129 млрд руб. занять 73 млрд руб. соответствовало бы bid-to-cover на уровне 1.8х при среднем показателе в 3х в прошлом году, т.е. такой объем потребовал бы дополнительной премии в доходности.
1️⃣ пошел ОФЗ-26241 на 18.9 млрд руб. Цена отсечки - 96.85пп (YTM 10.25%). Было удовлетворено 86 заявок, на топ-5 бидов пришлось 64%, т.е. спрос был диверсифицированный.
2️⃣ разместился ОФЗ-26240 на 21.6 млрд руб. Отсечка прошла по цене 77.48пп (YTM 10.33%). Было удовлетворено 40 заявок, и на топ-5 пришлось 84% всего проданного объема.
• Сегодня Минфин провел два аукциона ОФЗ. Были только выпуски с фискированным купоном: ОФЗ-26240 с погашением в 2036 и ОФЗ-26241 с погашением в 2032. В обоих случая премия по доходности ко вторичному рынку составила около 10бп, что нормально.
• Однако Минфин занял только 40.5 млрд руб., а для выполнения квартального плана в 800 млрд руб. ему нужно занимать около 73 млрд руб. за раз. При спросе на двух аукционах в 129 млрд руб. занять 73 млрд руб. соответствовало бы bid-to-cover на уровне 1.8х при среднем показателе в 3х в прошлом году, т.е. такой объем потребовал бы дополнительной премии в доходности.
1️⃣ пошел ОФЗ-26241 на 18.9 млрд руб. Цена отсечки - 96.85пп (YTM 10.25%). Было удовлетворено 86 заявок, на топ-5 бидов пришлось 64%, т.е. спрос был диверсифицированный.
2️⃣ разместился ОФЗ-26240 на 21.6 млрд руб. Отсечка прошла по цене 77.48пп (YTM 10.33%). Было удовлетворено 40 заявок, и на топ-5 пришлось 84% всего проданного объема.
👍14😱2🤔1
💧 Ликвидность и денежный рынок в декабре и начале января
📈 Итоговый приток по бюджетному каналу в декабре составил рекордные 3,5 трлн руб. При этом Фед.Казначейство перенесло в новый год также рекордные 5,9 трлн руб. депозитов и репо. В результате ЦБ абсорбировал избыточную ликвидность через ad hoc депозитные аукционы (30.12 и 9-10.01), а на первом недельном аукционе 2023 г. размещения (3,77 трлн руб.) побили исторический рекорд. При этом банки полностью выбрали лимиты на месячном (1,5 трлн руб.) и годовом (100 млрд руб.) аукционах репо 9.01.
😴 Движения в рублевых ставках в декабре были незначительными. По нашим оценкам, кривая RUSFAR закладывает повышение КС в феврале на 50-75бп.
🤑 Конец декабря ознаменовался кризисом юаневой ликвидности, подробнее – в нашем вчерашнем посте. Ставки по овернайт свопу рубль-доллар оставались в положительной зоне. А 11.01 объем сделок по рубль-доллару достиг $4,26 млрд, максимума с конца июня.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
📈 Итоговый приток по бюджетному каналу в декабре составил рекордные 3,5 трлн руб. При этом Фед.Казначейство перенесло в новый год также рекордные 5,9 трлн руб. депозитов и репо. В результате ЦБ абсорбировал избыточную ликвидность через ad hoc депозитные аукционы (30.12 и 9-10.01), а на первом недельном аукционе 2023 г. размещения (3,77 трлн руб.) побили исторический рекорд. При этом банки полностью выбрали лимиты на месячном (1,5 трлн руб.) и годовом (100 млрд руб.) аукционах репо 9.01.
😴 Движения в рублевых ставках в декабре были незначительными. По нашим оценкам, кривая RUSFAR закладывает повышение КС в феврале на 50-75бп.
🤑 Конец декабря ознаменовался кризисом юаневой ликвидности, подробнее – в нашем вчерашнем посте. Ставки по овернайт свопу рубль-доллар оставались в положительной зоне. А 11.01 объем сделок по рубль-доллару достиг $4,26 млрд, максимума с конца июня.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍10🌭3