🏦 QT: страшен ли черт?
🤓 Мы решили взглянуть на происходящее сейчас "количественное сжатие" (QT) под своим профессиональным углом – через призму влияния на балансы и ликвидность. Наш главный вывод: QT неизбежно приведет к изменениям в балансах банков, и ликвидности у них станет меньше. При этом кризис (по образцу сентября 2019 года), на данный момент, маловероятен. А вот кредитование напрямую не связано с QT и пока что мы не видим влияния сжатия баланса ФРС на темпы роста кредитов.
💡 Подробно нашу работу можно изучить в телетайпе. Помимо динамики баланса ФРС, мы показали на схемах, как количественное сжатие будет влиять на ФРС, банки и других участников финансового рынка. На наш взгляд, чтобы оценить потенциальное влияние QT, нужно в первую очередь правильно понимать его механику – и надеемся, что наш пост вам в этом поможет.
🤔 Конечно, нынешние события на глобальных рынках имеют лишь опосредованное влияние на валютные бонды российских компаний, но считаем не лишним посматривать и на мировые тренды, учитывая растущее количество замещающих выпусков.
@pro_bonds
🤓 Мы решили взглянуть на происходящее сейчас "количественное сжатие" (QT) под своим профессиональным углом – через призму влияния на балансы и ликвидность. Наш главный вывод: QT неизбежно приведет к изменениям в балансах банков, и ликвидности у них станет меньше. При этом кризис (по образцу сентября 2019 года), на данный момент, маловероятен. А вот кредитование напрямую не связано с QT и пока что мы не видим влияния сжатия баланса ФРС на темпы роста кредитов.
💡 Подробно нашу работу можно изучить в телетайпе. Помимо динамики баланса ФРС, мы показали на схемах, как количественное сжатие будет влиять на ФРС, банки и других участников финансового рынка. На наш взгляд, чтобы оценить потенциальное влияние QT, нужно в первую очередь правильно понимать его механику – и надеемся, что наш пост вам в этом поможет.
🤔 Конечно, нынешние события на глобальных рынках имеют лишь опосредованное влияние на валютные бонды российских компаний, но считаем не лишним посматривать и на мировые тренды, учитывая растущее количество замещающих выпусков.
@pro_bonds
👍10🌭4
💰 Аукционы ОФЗ: двойная премия во флоутере
🎱 Аукцион по 10-летнему ОФЗ-26241 не принес неожиданностей. Продали бумаг на 90.2 млрд руб. по номиналу, спрос — 287.5 млрд. Минфин отсек по 97.49пп (YTM 10.14%), дав премию в 9бп ко вторнику. Удовлетворили 110 заявок, на топ-5 пришлось 78%. Доля нерыночных — 9.1%.
💧 Размещение ОФЗ-29022 прошло ожидаемо, но Минфин дал двойную премию. Продано бумаг было на 250 млрд руб. при спросе в 525 млрд. Цена отсечения — 96.4пп против вчерашнего закрытия по 98пп. Премия в терминах спреда к RUONIA составила 15бп против 4-7бп премии на двух предыдущих аукционах по 29021. Удовлетворено 94 заявки (0 нерыночных), на топ-5 заявок пришлось 58%. Из-за щедрой премии 29022 потерял 1пп в цене.
🌱 Линкер ОФЗ-52004 размещен в объеме 11.6 млрд руб. (спрос 11.7 млрд). Отсекли по 93.75% (YTM 3.32%), по цене это на 15бп ниже закрытия вторника. Было удовлетворено 4 заявки, из них две по 5 млрд руб.
💼 Чтобы выполнить план (3.3 трлн.) осталось занять лишь 315 млрд.
#ofz #auct
@pro_bonds
🎱 Аукцион по 10-летнему ОФЗ-26241 не принес неожиданностей. Продали бумаг на 90.2 млрд руб. по номиналу, спрос — 287.5 млрд. Минфин отсек по 97.49пп (YTM 10.14%), дав премию в 9бп ко вторнику. Удовлетворили 110 заявок, на топ-5 пришлось 78%. Доля нерыночных — 9.1%.
💧 Размещение ОФЗ-29022 прошло ожидаемо, но Минфин дал двойную премию. Продано бумаг было на 250 млрд руб. при спросе в 525 млрд. Цена отсечения — 96.4пп против вчерашнего закрытия по 98пп. Премия в терминах спреда к RUONIA составила 15бп против 4-7бп премии на двух предыдущих аукционах по 29021. Удовлетворено 94 заявки (0 нерыночных), на топ-5 заявок пришлось 58%. Из-за щедрой премии 29022 потерял 1пп в цене.
🌱 Линкер ОФЗ-52004 размещен в объеме 11.6 млрд руб. (спрос 11.7 млрд). Отсекли по 93.75% (YTM 3.32%), по цене это на 15бп ниже закрытия вторника. Было удовлетворено 4 заявки, из них две по 5 млрд руб.
💼 Чтобы выполнить план (3.3 трлн.) осталось занять лишь 315 млрд.
#ofz #auct
@pro_bonds
👍9🌭1
💧 Банковская ликвидность за неделю
📏 Окончание периода усреднения прошло спокойно: ставки двигались на несколько бп за день, аукциона тонкой настройки не было, а займы по кредитам ЦБ постоянного действия (620 млрд на пике) выросли слабее, чем в октябре-ноябре.
💼 Задолженность перед Казначейством крайне стабильна для конца года, обычно снижение идет с начала декабря. Вероятная причина – низкая дюрация размещений: из 2,9 трлн руб. депозитов 2,1 трлн сроком ниже 2 недель, а через новый год "перенесли" пока только 420 млрд. Для сравнения, в прошлом году на 15.12 депозитов через НГ было 590 млрд из 3,0 трлн.
📉 Относительно более сильное снижение RUSFAR 3M (-15 бп н/н против -3-7бп у остальной кривой) привело к сдвигу заложенных в кривую ожиданий по КС от +50бп к +25бп.
💲 Ставка по свопу рубль-доллар (7,13%) превысила ставку по рубль-юаню (6,98%). Объем торгов по рубль-доллару на максимуме с сентября (144 млрд руб.), но по-прежнему уступает рубль-юаню (200+ млрд).
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
📏 Окончание периода усреднения прошло спокойно: ставки двигались на несколько бп за день, аукциона тонкой настройки не было, а займы по кредитам ЦБ постоянного действия (620 млрд на пике) выросли слабее, чем в октябре-ноябре.
💼 Задолженность перед Казначейством крайне стабильна для конца года, обычно снижение идет с начала декабря. Вероятная причина – низкая дюрация размещений: из 2,9 трлн руб. депозитов 2,1 трлн сроком ниже 2 недель, а через новый год "перенесли" пока только 420 млрд. Для сравнения, в прошлом году на 15.12 депозитов через НГ было 590 млрд из 3,0 трлн.
📉 Относительно более сильное снижение RUSFAR 3M (-15 бп н/н против -3-7бп у остальной кривой) привело к сдвигу заложенных в кривую ожиданий по КС от +50бп к +25бп.
💲 Ставка по свопу рубль-доллар (7,13%) превысила ставку по рубль-юаню (6,98%). Объем торгов по рубль-доллару на максимуме с сентября (144 млрд руб.), но по-прежнему уступает рубль-юаню (200+ млрд).
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🌭5👍2
💍 Монитор первичного рынка: Sokolov
• Завтра АО Ювелит (основная операционная единица группы) соберет книгу заявок на дебютные облигации. Предварительные параметры выпуска: объем не менее 3 млрд руб., срок обращения 3 года. По выпуску предусмотрен ковенантный пакет (раскрытие отчетности группы Welvart Holding AG по МСФО дважды в год). Ориентир по ставке – ОФЗ на сроке 3 года + 550 б.п. (~14%).
⭐ Sokolov - #2 бренд в российской ювелирной рознице, с амбициями выхода на #1 позицию по итогам 2022 г.
📊 Выручка за 1П22 - 11.7 млрд руб. EBITDA - 2.3 млрд руб., ЧД - 14.6 млрд руб., ЧД/EBITDA - 4.2x
• Рейтинг: ВВВ+/Стабильный от АКРА.
📃 Кредитное резюме: мы положительно оцениваем рыночные позиции компании, однако с осторожностью смотрим на ее планы по региональной экспансии на фоне стагнирующего рынка. В активную фазу инвестиций компания вступает с высокой долговой нагрузкой (по нашим оценкам, 4.2х на конец 1П22), также существует неопределенность по дивидендам, которые имеют привязку к операционному денежному потоку (до 90% OCF).
🕵🏻♂️ Мы, как всегда, подробно разобрали кредит Sokolov в телетайпе.
💡 На наш взгляд, на рынке существуют более привлекательные альтернативы, имеющие в то же время более низкий кредитный риск. Среди них, в частности, облигации Тами и Ко (BBB+, бренд Henderson, ХэндрснБ01), предлагающие YTM 17%. Напомним, в августе мы публиковали подробный разбор кредита Henderson.
#corpbonds #sokolov #первичка #henderson
@pro_bonds
• Завтра АО Ювелит (основная операционная единица группы) соберет книгу заявок на дебютные облигации. Предварительные параметры выпуска: объем не менее 3 млрд руб., срок обращения 3 года. По выпуску предусмотрен ковенантный пакет (раскрытие отчетности группы Welvart Holding AG по МСФО дважды в год). Ориентир по ставке – ОФЗ на сроке 3 года + 550 б.п. (~14%).
⭐ Sokolov - #2 бренд в российской ювелирной рознице, с амбициями выхода на #1 позицию по итогам 2022 г.
📊 Выручка за 1П22 - 11.7 млрд руб. EBITDA - 2.3 млрд руб., ЧД - 14.6 млрд руб., ЧД/EBITDA - 4.2x
• Рейтинг: ВВВ+/Стабильный от АКРА.
📃 Кредитное резюме: мы положительно оцениваем рыночные позиции компании, однако с осторожностью смотрим на ее планы по региональной экспансии на фоне стагнирующего рынка. В активную фазу инвестиций компания вступает с высокой долговой нагрузкой (по нашим оценкам, 4.2х на конец 1П22), также существует неопределенность по дивидендам, которые имеют привязку к операционному денежному потоку (до 90% OCF).
🕵🏻♂️ Мы, как всегда, подробно разобрали кредит Sokolov в телетайпе.
💡 На наш взгляд, на рынке существуют более привлекательные альтернативы, имеющие в то же время более низкий кредитный риск. Среди них, в частности, облигации Тами и Ко (BBB+, бренд Henderson, ХэндрснБ01), предлагающие YTM 17%. Напомним, в августе мы публиковали подробный разбор кредита Henderson.
#corpbonds #sokolov #первичка #henderson
@pro_bonds
👍13🔥6🌭1
📢🏭 Корпоративный дайджест: Лукойл, Газпром, ПМХ, Евраз и ПИК
🛢Лукойл завершил процесс выкупа своих еврооблигаций, учитываемых в локальном периметре. О результатах процедуры пока не сообщалось.
💧Газпром разместил замещающий выпуск для GAZPRU 31 (замещен 41% оригинального объема), который платит купон в январе. Информации по поводу результатов замещения GAZPRU 29 на текущий момент мы не видели (прием оферт закончился 16 декабря).
✅ Голосования:
💧На повторном собрании Газпром заручился поддержкой держателей GAZPRU 28, GAZPRU 26 и GAZPRU 37 на внесение изменений в документацию. Данные выпуски платят купоны в феврале (ожидаем запуск процесса размещения ЗО, ЦБ зарегистрировал выпуски). На горизонте купонных платежей до середины февраля, у Газпрома пока что пропущены голосования по вечным евробондам (GAZPRU 3.9 Perp 25E, GAZPRU 4.6 Perp 25): высока вероятность, что размещения ЗО для данных выпусков пройдут уже после очередных купонных платежей (26.01).
⛑ Вчера (20 декабря) завершилось голосование у ПМХ (выпуск IMHRUS 25), но пока что компания не огласила его результаты. Напомним, эмитент запросил у держателей дальнейшее продление grace-периода (до 90 календарных дней), внедрение упрощенной канселяции и расширение альтернативного платежного метода (в частности, включение в него опции прямых платежей в валюте желающим держателям с правами в Евроклире, что, насколько мы понимаем, будет осуществлено через несанкционное третье лицо).
🛤 Завтра состоится повторное собрание среди держателей EVRAZ 24 (по EVRAZ 23 изменения уже вступили в силу). Напомним, компания, в частности, просила освободить эмитента (холдинг EVRAZ plc) от всех ковенант и внедрить новую процедуру замены эмитента. Последнее, насколько мы понимаем, направлено на то, чтобы продолжать платить держателям в валюте.
🏗 До конца года должно состояться собрание держателей PIKCOR 26 (собрание 28 декабря).
#corpbonds #koks #pik #gazprom #evraz #lukoil
@pro_bonds
🛢Лукойл завершил процесс выкупа своих еврооблигаций, учитываемых в локальном периметре. О результатах процедуры пока не сообщалось.
💧Газпром разместил замещающий выпуск для GAZPRU 31 (замещен 41% оригинального объема), который платит купон в январе. Информации по поводу результатов замещения GAZPRU 29 на текущий момент мы не видели (прием оферт закончился 16 декабря).
✅ Голосования:
💧На повторном собрании Газпром заручился поддержкой держателей GAZPRU 28, GAZPRU 26 и GAZPRU 37 на внесение изменений в документацию. Данные выпуски платят купоны в феврале (ожидаем запуск процесса размещения ЗО, ЦБ зарегистрировал выпуски). На горизонте купонных платежей до середины февраля, у Газпрома пока что пропущены голосования по вечным евробондам (GAZPRU 3.9 Perp 25E, GAZPRU 4.6 Perp 25): высока вероятность, что размещения ЗО для данных выпусков пройдут уже после очередных купонных платежей (26.01).
⛑ Вчера (20 декабря) завершилось голосование у ПМХ (выпуск IMHRUS 25), но пока что компания не огласила его результаты. Напомним, эмитент запросил у держателей дальнейшее продление grace-периода (до 90 календарных дней), внедрение упрощенной канселяции и расширение альтернативного платежного метода (в частности, включение в него опции прямых платежей в валюте желающим держателям с правами в Евроклире, что, насколько мы понимаем, будет осуществлено через несанкционное третье лицо).
🛤 Завтра состоится повторное собрание среди держателей EVRAZ 24 (по EVRAZ 23 изменения уже вступили в силу). Напомним, компания, в частности, просила освободить эмитента (холдинг EVRAZ plc) от всех ковенант и внедрить новую процедуру замены эмитента. Последнее, насколько мы понимаем, направлено на то, чтобы продолжать платить держателям в валюте.
🏗 До конца года должно состояться собрание держателей PIKCOR 26 (собрание 28 декабря).
#corpbonds #koks #pik #gazprom #evraz #lukoil
@pro_bonds
👍11🔥2👏1
PRO облигации
👀🔎 Мы проанализировали, какая часть платежей по евробондам с конца февраля не была получена держателями в локальной инфраструктуре. Мы разделили все платежи по корп. евробондам на 4 категории. Наши основные выводы: 💰 С 24 февраля по настоящее время объем…
В свете новостей о получении лицензий Euroclear и Clearstream встаёт вопрос не только о возможности перевода иностранных активов из НРД в другие депозитарии, но и о получении депонентами НРД "зависших" платежей по своим облигациям. Ранее мы оценивали, что только по российским евробондам около $9 млрд долл. эмитенты заплатили согласно эмиссионной документации (т.е. во вне), из которых, по нашим оценкам, до НРД не дошло около $4.6 млрд.
👍8🔥4
PRO облигации
В свете новостей о получении лицензий Euroclear и Clearstream встаёт вопрос не только о возможности перевода иностранных активов из НРД в другие депозитарии, но и о получении депонентами НРД "зависших" платежей по своим облигациям. Ранее мы оценивали, что…
Frank Media
ЦБ: Минфин Бельгии не выдавал лицензию НРД на разблокировку активов — Frank Media
✓ Ранее такую лицензию выдало министерство финансов Люксембурга — Frank Media
🤬11😁6👍1
💧 Банковская ликвидность за неделю
📆 С начала декабря размещения Казначейства в банках снизились лишь на 327 млрд руб. против 1,7 трлн руб. за тот же период в 2021 году и 1,1 трлн руб. – в 2020. Также больший процент средств (по состоянию на 22 декабря) уже предоставлен через конец года: 55% от общей не-овернайт задолженности по депо и репо (48% и 43% в 2021 и 2020 гг.). В абсолютных цифрах различие еще сильнее: 2,6 трлн руб. через конец года сейчас против 1,9 трлн в 2021 и 1,1 трлн в 2020.
📈 Кривые денежного рынка слабо отреагировали на решение ЦБ. Спред RUONIA-КС с конца прошлой недели держится вблизи -10бп, на максимумах с начала декабря.
💲 Вмененная ставка по овернайт свопу рубль-юань вчера опустилась до 6,24% (-53 бп д/д и -74бп н/н)., минимума с 1.03 (когда объем торгов был ~1 млрд руб.). Ставка по рубль-доллару снизилась на 67бп н/н до 6,45%, но остается выше ставки по рубль-юаню. Объем торгов по рубль-доллару в понедельник был максимальным с 6.09 ($3,0 млрд).
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
📆 С начала декабря размещения Казначейства в банках снизились лишь на 327 млрд руб. против 1,7 трлн руб. за тот же период в 2021 году и 1,1 трлн руб. – в 2020. Также больший процент средств (по состоянию на 22 декабря) уже предоставлен через конец года: 55% от общей не-овернайт задолженности по депо и репо (48% и 43% в 2021 и 2020 гг.). В абсолютных цифрах различие еще сильнее: 2,6 трлн руб. через конец года сейчас против 1,9 трлн в 2021 и 1,1 трлн в 2020.
📈 Кривые денежного рынка слабо отреагировали на решение ЦБ. Спред RUONIA-КС с конца прошлой недели держится вблизи -10бп, на максимумах с начала декабря.
💲 Вмененная ставка по овернайт свопу рубль-юань вчера опустилась до 6,24% (-53 бп д/д и -74бп н/н)., минимума с 1.03 (когда объем торгов был ~1 млрд руб.). Ставка по рубль-доллару снизилась на 67бп н/н до 6,45%, но остается выше ставки по рубль-юаню. Объем торгов по рубль-доллару в понедельник был максимальным с 6.09 ($3,0 млрд).
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍5🔥1🌭1