💦 Банковская ликвидность за неделю
🏛 В июне бюджет собрал 2,2 трлн налогов
💹 Вмененная ставка O/N в CNY выросла до 6,5% (+41 бп н/н), достигая на пике 9%. ЦБ продал в свопе 80,5 млрд CNY (50% от оборота). Процентные CNY свопы снизились в сегменте 1-9М (до -1 пп), прибавив 0,8-1,5 пп в 1-2W
🔋 ФедКазна дала системе 1,3 трлн н/н, до 9,4 трлн, что совпало с недельным оттоком в бюджет. Профицит ликвидности сократился до 1,1 трлн (-1,2 трлн н/н). Банки забрали с депозитов в ЦБ 0,7 трлн, до 3,4 трлн, а также заняли 0,5 трлн, до 2,3 трлн. Перед концом периода усреднения (09.07) корсчета выросли до 4,4 трлн (+1,1 трлн н/н), а переусреднение – до 0,8 трлн
🎢 Депозитный аукцион тонкой настройки забрал ликвидность с рынка после уплаты налогов, отправив кривую RUSFAR выше КС в середине недели. Но к ее концу ставка O/N опустилась до 15,84% (-9 бп н/н), 1W – до 15,95% (+11 бп н/н). 1М – 16,2% (+22 бп н/н), 3М – 17,09% (+15 бп н/н). Ставки свопов на КС изменились в пределах ±13 бп
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🏛 В июне бюджет собрал 2,2 трлн налогов
💹 Вмененная ставка O/N в CNY выросла до 6,5% (+41 бп н/н), достигая на пике 9%. ЦБ продал в свопе 80,5 млрд CNY (50% от оборота). Процентные CNY свопы снизились в сегменте 1-9М (до -1 пп), прибавив 0,8-1,5 пп в 1-2W
🔋 ФедКазна дала системе 1,3 трлн н/н, до 9,4 трлн, что совпало с недельным оттоком в бюджет. Профицит ликвидности сократился до 1,1 трлн (-1,2 трлн н/н). Банки забрали с депозитов в ЦБ 0,7 трлн, до 3,4 трлн, а также заняли 0,5 трлн, до 2,3 трлн. Перед концом периода усреднения (09.07) корсчета выросли до 4,4 трлн (+1,1 трлн н/н), а переусреднение – до 0,8 трлн
🎢 Депозитный аукцион тонкой настройки забрал ликвидность с рынка после уплаты налогов, отправив кривую RUSFAR выше КС в середине недели. Но к ее концу ставка O/N опустилась до 15,84% (-9 бп н/н), 1W – до 15,95% (+11 бп н/н). 1М – 16,2% (+22 бп н/н), 3М – 17,09% (+15 бп н/н). Ставки свопов на КС изменились в пределах ±13 бп
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🕹️ Вниз или Вверх❔
📌 На портале bondresearch доступна таблица изменений рейтингов эмитентов!
📍 По рейтинговым агентствам:
АКРА
Эксперт РА
НКР
НРА
Собраны действия:
🔵 возвращение
⬆️ повышение
✔️ присвоение
⬇️ понижение
✖️ отзыв
🔍 С начала июня было отозвано 4 рейтинга. А сколько с начала года? Ответы на портале.
@pro_bonds_bot
📌 На портале bondresearch доступна таблица изменений рейтингов эмитентов!
📍 По рейтинговым агентствам:
АКРА
Эксперт РА
НКР
НРА
Собраны действия:
🔵 возвращение
⬆️ повышение
✔️ присвоение
⬇️ понижение
✖️ отзыв
🔍 С начала июня было отозвано 4 рейтинга. А сколько с начала года? Ответы на портале.
@pro_bonds_bot
🌲 Картинки по Сегеже: обслуживание долга
В продолжение размышлений о кейсе Сегежи, решили еще раз заглянуть в ее годовую отчетность
• Думаем, рынок мог упустить важную деталь на с.32, указывающую на то, что в 2023 г. Сегежа не уплатила проценты (очевидно, по банковским кредитам) в срок, включив их в "тело" кредитов. За 2023 г. сумма "переноса" невелика - 1.1 млрд руб. (8% суммы %, уплаченных за год).
• Мы сравнили на квартальной основе суммы % начисленных и % уплаченных. С т.з. учета, разница между этими статьями нормальна (использование эффективной ставки, непрерывный vs. дискретный учет), и в теории разнонаправленные внутригодовые колебания должны +/- балансироваться. Так, по 1/2 бондового долга купоны платятся 2 р./год. в то же время при стабильном долге абсолютный размер отклонений "вверх" в 2023-24 растет, что, вероятно, в том числе отражает перенос %.
• Также следим за статьей КЗ по %, которая на конец 2023 г. показала кратный рост несмотря на стабильный долг г/г.
#corpbonds #segezha
@pro_bonds
В продолжение размышлений о кейсе Сегежи, решили еще раз заглянуть в ее годовую отчетность
• Думаем, рынок мог упустить важную деталь на с.32, указывающую на то, что в 2023 г. Сегежа не уплатила проценты (очевидно, по банковским кредитам) в срок, включив их в "тело" кредитов. За 2023 г. сумма "переноса" невелика - 1.1 млрд руб. (8% суммы %, уплаченных за год).
• Мы сравнили на квартальной основе суммы % начисленных и % уплаченных. С т.з. учета, разница между этими статьями нормальна (использование эффективной ставки, непрерывный vs. дискретный учет), и в теории разнонаправленные внутригодовые колебания должны +/- балансироваться. Так, по 1/2 бондового долга купоны платятся 2 р./год. в то же время при стабильном долге абсолютный размер отклонений "вверх" в 2023-24 растет, что, вероятно, в том числе отражает перенос %.
• Также следим за статьей КЗ по %, которая на конец 2023 г. показала кратный рост несмотря на стабильный долг г/г.
#corpbonds #segezha
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Дебют без сюрпризов
🔨 На первом аукционе дебютировал 15-летний ОФЗ-26247. Первая попытка разместить его была в середине мая, когда аукцион был признан несостоявшимся. Сегодня же Минфин привлек 14,6 млрд руб. по номинальной стоимости (12,4 млрд руб. по рыночной цене)
🔪 Ведомство отсекло по цене 83,31 (YTM 15,65%). На этом уровне стояли две заявки по 5 млн бумаг, которые вместе с неконкурентными бидами сформировали 99,6% удовлетворенного спроса. Благодаря этому средняя YTM совпала с YTM по «отсечке»
⚖️ Можно говорить о рыночном характере бидов, определивших судьбу аукциона. Интерполированная YTM соседних по дюрации выпусков на закрытие окна ввода заявок составила ~15,61%, т.е. ведомство согласилось предоставить премию по доходности 4 бп
🐹 Cпрос/фактическое размещение: 1,6х. Объем спроса, включая неудовлетворенный, – 23,2 млрд руб. И снова ажиотаж у физлиц из-за купона 12,25%: выпуск отправился авторам 211 заявок, в 179 из которых стояли объемы менее 1 тыс. бумаг
#ofz
@pro_bonds
🔨 На первом аукционе дебютировал 15-летний ОФЗ-26247. Первая попытка разместить его была в середине мая, когда аукцион был признан несостоявшимся. Сегодня же Минфин привлек 14,6 млрд руб. по номинальной стоимости (12,4 млрд руб. по рыночной цене)
🔪 Ведомство отсекло по цене 83,31 (YTM 15,65%). На этом уровне стояли две заявки по 5 млн бумаг, которые вместе с неконкурентными бидами сформировали 99,6% удовлетворенного спроса. Благодаря этому средняя YTM совпала с YTM по «отсечке»
⚖️ Можно говорить о рыночном характере бидов, определивших судьбу аукциона. Интерполированная YTM соседних по дюрации выпусков на закрытие окна ввода заявок составила ~15,61%, т.е. ведомство согласилось предоставить премию по доходности 4 бп
🐹 Cпрос/фактическое размещение: 1,6х. Объем спроса, включая неудовлетворенный, – 23,2 млрд руб. И снова ажиотаж у физлиц из-за купона 12,25%: выпуск отправился авторам 211 заявок, в 179 из которых стояли объемы менее 1 тыс. бумаг
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Рекордный bid-to-cover за 4 года
🔴 На втором аукционе Минфин напомнил о том, что флоутеры остаются для ведомства красной линией. 13-летний ОФЗ-29025 был размещен объемом 12,6 млрд руб. по номинальной стоимости (12,4 млрд руб. по рыночной цене)
🧮 Цена отсечения составила 96,73 – на 0,4 пп ниже вчерашнего закрытия. По нашим оценкам это означает 37 бп z-спреда к RUONIA (3 бп премии ко вторнику)
💪 При этом спрос снова на высоте: размещено заявок на 217 млрд руб. Т.о. спрос к фактическому размещению достиг 17,2х – выше было лишь в середине 2020 г. Тогда предлагался недавно погашенный флоутер ОФЗ-24021
❌ Почти весь платежеспособный спрос состоял из 2 бидов по 5 млн бумаг и 1 бида на 2,5 млн.
Ведомство дало некоторым второй шанс, но сторговаться не получилось: на допразмещении не привлечено ни рубля
📅 Годовой план выполнен на 32%, размещено бумаг на 1261 млрд руб. Чтобы идти вровень с графиком нужно привлекать «в деньгах» 110 млрд руб./нед. Квартальный план выполнен на 6%
#ofz
@pro_bonds
🔴 На втором аукционе Минфин напомнил о том, что флоутеры остаются для ведомства красной линией. 13-летний ОФЗ-29025 был размещен объемом 12,6 млрд руб. по номинальной стоимости (12,4 млрд руб. по рыночной цене)
🧮 Цена отсечения составила 96,73 – на 0,4 пп ниже вчерашнего закрытия. По нашим оценкам это означает 37 бп z-спреда к RUONIA (3 бп премии ко вторнику)
💪 При этом спрос снова на высоте: размещено заявок на 217 млрд руб. Т.о. спрос к фактическому размещению достиг 17,2х – выше было лишь в середине 2020 г. Тогда предлагался недавно погашенный флоутер ОФЗ-24021
❌ Почти весь платежеспособный спрос состоял из 2 бидов по 5 млн бумаг и 1 бида на 2,5 млн.
Ведомство дало некоторым второй шанс, но сторговаться не получилось: на допразмещении не привлечено ни рубля
📅 Годовой план выполнен на 32%, размещено бумаг на 1261 млрд руб. Чтобы идти вровень с графиком нужно привлекать «в деньгах» 110 млрд руб./нед. Квартальный план выполнен на 6%
#ofz
@pro_bonds
🛫 Домодедово: в процессе получения поручительств
👀 Мы обратили внимание, что в пакете эмиссионки по замещающему ДФФ, ЗО28 отсутствует обеспечение в каком бы то ни было виде, в то время как и по локальному руб. выпуску (эмитент тот же ДФФ), и по еврооблигациям предусмотрены поручительства от российских операционных компаний группы (перечень которых практически идентичен для упомянутых выпусков) и оферта от холдинговой кипрской DME Ltd.
⏳ Исходя из коммуникации эмитента, компания находится в процессе получения поручительств (опко российского периметра), и, соответственно, стоит ожидать внесения изменений в эмиссионку ЗО. Не исключаем, что задержки в получении поручительств обусловлены процессом редомициляции, через который сейчас, вероятно, проходит компания.
☝ В противном случае (если бы поручительства не планировались) мы могли бы говорить о вероятной структурной субординации ЗО Домодедово и должны были бы изучить взаимосвязи ДФФ с опко-поручителями по обращающимся выпускам.
#corpbonds #dme
@pro_bonds
👀 Мы обратили внимание, что в пакете эмиссионки по замещающему ДФФ, ЗО28 отсутствует обеспечение в каком бы то ни было виде, в то время как и по локальному руб. выпуску (эмитент тот же ДФФ), и по еврооблигациям предусмотрены поручительства от российских операционных компаний группы (перечень которых практически идентичен для упомянутых выпусков) и оферта от холдинговой кипрской DME Ltd.
⏳ Исходя из коммуникации эмитента, компания находится в процессе получения поручительств (опко российского периметра), и, соответственно, стоит ожидать внесения изменений в эмиссионку ЗО. Не исключаем, что задержки в получении поручительств обусловлены процессом редомициляции, через который сейчас, вероятно, проходит компания.
☝ В противном случае (если бы поручительства не планировались) мы могли бы говорить о вероятной структурной субординации ЗО Домодедово и должны были бы изучить взаимосвязи ДФФ с опко-поручителями по обращающимся выпускам.
#corpbonds #dme
@pro_bonds
💦 Банковская ликвидность за неделю
🪫 Начав во вторник новый период усреднения, банки начали переусредняться (до 1,8 трлн) в ожидании роста КС. Они довели обязательства перед ЦБ до 3,6 трлн (+1,3 трлн н/н) и снизили баланс депозитов до 2,6 трлн (-0,8 трлн н/н). Профицит ликвидности на уровне 1,1 трлн сменился 1 трлн дефицита
⚖ Траты бюджета дали системе 0,8 трлн, но снижение операций ФК до 8,6 трлн (-0,8 трлн н/н) и объема наличных на 0,1 трлн нивелировали это. Корсчета выросли до 6,5 трлн (+2,1 трлн н/н)
📈 Переусреднение отправило кривую RUSFAR выше КС: O/N – 16,39% (+55 бп н/н), 1W– 16,53% (+58 бп н/н), 1M – 16,92% (+72 бп н/н), 3M – 17,44% (+35 бп н/н). Кривая свопов на КС прибавила ~15-25 бп в сегменте до 3 лет, снизившись на 5-15 бп в длине
🏦 Вмененная ставка CNY составила 6,6% (+11 бп н/н). Продажи ЦБ в свопе CNY сократились с 80,5 до 26,6 млрд (16% от оборота рынка). Процентные свопы CNY в основном прибавили 50-70 бп в сегменте до года и 100 бп в длине
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🪫 Начав во вторник новый период усреднения, банки начали переусредняться (до 1,8 трлн) в ожидании роста КС. Они довели обязательства перед ЦБ до 3,6 трлн (+1,3 трлн н/н) и снизили баланс депозитов до 2,6 трлн (-0,8 трлн н/н). Профицит ликвидности на уровне 1,1 трлн сменился 1 трлн дефицита
⚖ Траты бюджета дали системе 0,8 трлн, но снижение операций ФК до 8,6 трлн (-0,8 трлн н/н) и объема наличных на 0,1 трлн нивелировали это. Корсчета выросли до 6,5 трлн (+2,1 трлн н/н)
📈 Переусреднение отправило кривую RUSFAR выше КС: O/N – 16,39% (+55 бп н/н), 1W– 16,53% (+58 бп н/н), 1M – 16,92% (+72 бп н/н), 3M – 17,44% (+35 бп н/н). Кривая свопов на КС прибавила ~15-25 бп в сегменте до 3 лет, снизившись на 5-15 бп в длине
🏦 Вмененная ставка CNY составила 6,6% (+11 бп н/н). Продажи ЦБ в свопе CNY сократились с 80,5 до 26,6 млрд (16% от оборота рынка). Процентные свопы CNY в основном прибавили 50-70 бп в сегменте до года и 100 бп в длине
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds