💦 Банковская ликвидность за неделю
⌛ К началу периода уплаты налогов корсчета снизились на 0,5 трлн, до 3,3 трлн, а недоусреднение составило 0,5 трлн. ФедКазна предоставила рынку 0,2 трлн, до 8,1 трлн. Бюджет за неделю забрал 0,3 трлн, но 0,1 трлн пришло из-за сокращения объема наличных
🚿 Банки нарастили депозиты в ЦБ на 0,2 трлн, до 4,1 трлн, и столько же вернули регулятору, сократив задолженность до 1,7 трлн. Профицит ликвидности вырос до 2,4 трлн (+0,4 трлн н/н)
✔️ На фоне уплаты налогов спред RUSFAR 1W-O/N стал отрицательным. O/N – 15,93% (+75 бп н/н), 1W – 15,84% (+31 бп н/н), 1M – 15,98% (+13 бп н/н), 3M – 16,94% (+6 бп н/н). В кривой свопов на КС наибольший рост пришелся на 1Y (+25 бп н/н), а снижение – на 7Y (-14 бп)
💹 Вмененная ставка O/N в CNY выросла до 6,12% (+40 бп н/н), ЦБ продал в свопе 36,7 млрд CNY за неделю (25% от оборота). Кривая процентных свопов CNY сместилась вверх, прибавив от 60 бп по краям кривой до 87 бп в сегменте 3-6М
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
⌛ К началу периода уплаты налогов корсчета снизились на 0,5 трлн, до 3,3 трлн, а недоусреднение составило 0,5 трлн. ФедКазна предоставила рынку 0,2 трлн, до 8,1 трлн. Бюджет за неделю забрал 0,3 трлн, но 0,1 трлн пришло из-за сокращения объема наличных
🚿 Банки нарастили депозиты в ЦБ на 0,2 трлн, до 4,1 трлн, и столько же вернули регулятору, сократив задолженность до 1,7 трлн. Профицит ликвидности вырос до 2,4 трлн (+0,4 трлн н/н)
✔️ На фоне уплаты налогов спред RUSFAR 1W-O/N стал отрицательным. O/N – 15,93% (+75 бп н/н), 1W – 15,84% (+31 бп н/н), 1M – 15,98% (+13 бп н/н), 3M – 16,94% (+6 бп н/н). В кривой свопов на КС наибольший рост пришелся на 1Y (+25 бп н/н), а снижение – на 7Y (-14 бп)
💹 Вмененная ставка O/N в CNY выросла до 6,12% (+40 бп н/н), ЦБ продал в свопе 36,7 млрд CNY за неделю (25% от оборота). Кривая процентных свопов CNY сместилась вверх, прибавив от 60 бп по краям кривой до 87 бп в сегменте 3-6М
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍11🌭1
🔮 Who's hot, who's not?
🔁 Объем торгов внебиржевыми производными инструментами с ЦК достиг 2,5 трлн (+33% кв/кв, +261% г/г), а объем торгов свопами на КС – 0,8 трлн (+54% кв/кв, 258% г/г).
📜 Объем торгов ОФЗ стагнирует второй квартал, составив около 0,8 трлн (+19% г/г), и находится (по понятным причинам) ниже среднего значения за последние 5 лет (1,1 трлн)
〰️ Свопы как инструмент оценки КС становятся все репрезентативнее. Мы считаем, что на это повлиял спрос со стороны корпоративных заемщиков, хеджирующих процентный риск – кредиты с плавающей ставкой сейчас занимают 51% в общем портфеле
🗝 По нашей оценке, в своповой кривой уже заложен рост КС до 17,5% на ближайшем заседании, а ожидания на конец года находятся около 18%. В ОФЗ заложено сохранение КС
🤼♂️ Раньше свопы были неликвидны, поэтому рынок смотрел бы в первую очередь на ОФЗ. Кто прав при паритете – рассудит ЦБ
#денрынок #ofz
@pro_bonds
🔁 Объем торгов внебиржевыми производными инструментами с ЦК достиг 2,5 трлн (+33% кв/кв, +261% г/г), а объем торгов свопами на КС – 0,8 трлн (+54% кв/кв, 258% г/г).
📜 Объем торгов ОФЗ стагнирует второй квартал, составив около 0,8 трлн (+19% г/г), и находится (по понятным причинам) ниже среднего значения за последние 5 лет (1,1 трлн)
〰️ Свопы как инструмент оценки КС становятся все репрезентативнее. Мы считаем, что на это повлиял спрос со стороны корпоративных заемщиков, хеджирующих процентный риск – кредиты с плавающей ставкой сейчас занимают 51% в общем портфеле
🗝 По нашей оценке, в своповой кривой уже заложен рост КС до 17,5% на ближайшем заседании, а ожидания на конец года находятся около 18%. В ОФЗ заложено сохранение КС
🤼♂️ Раньше свопы были неликвидны, поэтому рынок смотрел бы в первую очередь на ОФЗ. Кто прав при паритете – рассудит ЦБ
#денрынок #ofz
@pro_bonds
🔥20🌭5👍3❤1
Аукционы ОФЗ. Дебют 248-ой
🎬 На первом аукционе сегодня предлагался 16-летний ОФЗ-26248. Минфин привлек 14,8 млрд руб. по номинальной стоимости (12,7 млрд руб. по рыночной цене) при цене отсечения 83,82 (YTM 15,48%)
🔨 Ведомство оказалось готово прокотировать бумагу по дюрации (6,6), а не тенору, поэтому бенчмарком выступала ОФЗ-26240 (дюрация: 6,7, средний YTM на момент ввода заявок по аукциону: 15,44%). Т. о. можно говорить о небольшой премии 4 бп (2 бп ко вчерашнему закрытию). Соседняя по тенору ОФЗ-26238 же явно оторвалась от кривой «вниз»: бидовать по ней 248-ую по цене 85,5+ крупные игроки отказались
🎯 Думаем, итоговый спрос удовлетворил Минфин. Сформирован он был 2 заявками по 5 млн бумаг (2/3 размещения, одна из них – по «отсечке»), неконкурентными бидами (1/4 размещения) и нерыночными заявками
🐹 Спрос/фактическое размещение: 2,9х как и неделю назад. Отметим ажиотаж «физика», выраженный в аномальном количестве удовлетворенных бидов (173). При купоне 12,25% это неудивительно
#ofz
@pro_bonds
🎬 На первом аукционе сегодня предлагался 16-летний ОФЗ-26248. Минфин привлек 14,8 млрд руб. по номинальной стоимости (12,7 млрд руб. по рыночной цене) при цене отсечения 83,82 (YTM 15,48%)
🔨 Ведомство оказалось готово прокотировать бумагу по дюрации (6,6), а не тенору, поэтому бенчмарком выступала ОФЗ-26240 (дюрация: 6,7, средний YTM на момент ввода заявок по аукциону: 15,44%). Т. о. можно говорить о небольшой премии 4 бп (2 бп ко вчерашнему закрытию). Соседняя по тенору ОФЗ-26238 же явно оторвалась от кривой «вниз»: бидовать по ней 248-ую по цене 85,5+ крупные игроки отказались
🎯 Думаем, итоговый спрос удовлетворил Минфин. Сформирован он был 2 заявками по 5 млн бумаг (2/3 размещения, одна из них – по «отсечке»), неконкурентными бидами (1/4 размещения) и нерыночными заявками
🐹 Спрос/фактическое размещение: 2,9х как и неделю назад. Отметим ажиотаж «физика», выраженный в аномальном количестве удовлетворенных бидов (173). При купоне 12,25% это неудивительно
#ofz
@pro_bonds
👍15🤔2🌭1
Аукционы ОФЗ. Найди 10 отличий
💸 На втором аукционе третью неделю подряд предлагался 13-летний флоутер ОФЗ-29025. Цена отсечения составила 96,9, что означает ценовой дисконт 0,1 пп к котировкам на момент ввода заявок и около 0,3 пп против закрытия вторника
🦛 Спрос снова оказался достаточно высоким и составил 192 млрд руб. Удовлетворены были заявки объемом 54,2 млрд руб. по номинальной стоимости (53,3 млрд руб. в деньгах). Почти весь удовлетворенный спрос был сформирован 2 заявками по 10 млн бумаг и 1 заявкой на 30 млн бумаг
💪 Соотношение спроса к фактическому размещению 3,6х. Допразмещение проведено снова не было. Тактика предложений флоутеров остается такой же: Минфин не готов уступать флоутеры задешево, а рынок постепенно принимает больше по невысоким дисконтам
📅 Годовой план с учетом поправок выполнен на 32%, размещено облигаций на 1237 млрд руб. Чтобы идти вровень с годовым графиком, Минфину нужно привлекать «в деньгах» 107 млрд руб. в неделю. Квартальный план выполнен на 5%
#ofz
@pro_bonds
💸 На втором аукционе третью неделю подряд предлагался 13-летний флоутер ОФЗ-29025. Цена отсечения составила 96,9, что означает ценовой дисконт 0,1 пп к котировкам на момент ввода заявок и около 0,3 пп против закрытия вторника
🦛 Спрос снова оказался достаточно высоким и составил 192 млрд руб. Удовлетворены были заявки объемом 54,2 млрд руб. по номинальной стоимости (53,3 млрд руб. в деньгах). Почти весь удовлетворенный спрос был сформирован 2 заявками по 10 млн бумаг и 1 заявкой на 30 млн бумаг
💪 Соотношение спроса к фактическому размещению 3,6х. Допразмещение проведено снова не было. Тактика предложений флоутеров остается такой же: Минфин не готов уступать флоутеры задешево, а рынок постепенно принимает больше по невысоким дисконтам
📅 Годовой план с учетом поправок выполнен на 32%, размещено облигаций на 1237 млрд руб. Чтобы идти вровень с годовым графиком, Минфину нужно привлекать «в деньгах» 107 млрд руб. в неделю. Квартальный план выполнен на 5%
#ofz
@pro_bonds
👍24🌭5
🗓 Календарь платежей по российским евробондам – погашения в 3-ом квартале 2024 г.
🦥 Июль скуп на погашения, но изобилует коллами. Если все из них реализуются в июле, то интенсивность погашения составит $73 млн/день, но без них эмитент ограничатся только купонами ($4 млн/день). Мы не ждем исполнения колла по перпам Альфы. Сценарий реализации коллов по нефинансовым корпоратам (старт периода 3mo par call) также маловероятен
😴 Август еще менее насыщен выплатами. На него приходится лишь два колл-опциона, которые вряд ли будут исполнены. В случае их реализации интенсивность выплат составит $25 млн/день, но скорее всего рынок будет только получать купоны при интенсивности $7 млн/день
📯 В сентябре рынок оживет. Рост интенсивности выплат (до $58 млн/день) обеспечат сразу 4 погашения чуть более чем за неделю: Северсталь ($0,8 млрд), ЧТПЗ ($0,3 млрд), НЛМК ($0,3 млрд), Сибур ($0,37 млрд). Также на 15.09 приходится колл по перпу Тинькофф, но мы считаем его реализацию маловероятной
#corpbonds
@pro_bonds
🦥 Июль скуп на погашения, но изобилует коллами. Если все из них реализуются в июле, то интенсивность погашения составит $73 млн/день, но без них эмитент ограничатся только купонами ($4 млн/день). Мы не ждем исполнения колла по перпам Альфы. Сценарий реализации коллов по нефинансовым корпоратам (старт периода 3mo par call) также маловероятен
😴 Август еще менее насыщен выплатами. На него приходится лишь два колл-опциона, которые вряд ли будут исполнены. В случае их реализации интенсивность выплат составит $25 млн/день, но скорее всего рынок будет только получать купоны при интенсивности $7 млн/день
📯 В сентябре рынок оживет. Рост интенсивности выплат (до $58 млн/день) обеспечат сразу 4 погашения чуть более чем за неделю: Северсталь ($0,8 млрд), ЧТПЗ ($0,3 млрд), НЛМК ($0,3 млрд), Сибур ($0,37 млрд). Также на 15.09 приходится колл по перпу Тинькофф, но мы считаем его реализацию маловероятной
#corpbonds
@pro_bonds
👍13🌭1
💎 Солнечный свет: на радость акционеру?
📥 Новостной поток по эмитенту активизировался. В апреле Sunlight рассказал о новом акционерном займе на 3 млрд руб., а в июне сообщил о новом лимите от Альфа-Банка на 7 млрд руб. Sunlight также разместил короткий ЦФА на сумму 500 млн руб. (вероятно, в рамках упомянутого лимита).
📤 1 июля Sunlight раскрыл решение единственного участника (АО ГРИ) о выплате дивидендов за 1к24 и предыдущие периоды на сумму 18 млрд руб. На горизонте МСФО отчетности (т.е. с 2020 г.) максимальный объем дивидендов был не более 500 млн руб. Рейтинговые агентства исходят из предпосылки об отсутствии дивидендов до конца 2025 г. Оцениваем, что подобный по масштабу дивидендный отток заберет до 70% капитала (на конец 2023 г.) и будет, вероятно, профинансирован новым долгом.
📊 Спред СОЛСВЕТ1Р1 к ОФЗ стал крайне волатильным начиная с июня, на пике составив 500бп и 165бп на минимуме. Средний спред к ОФЗ бондов рейтинговой группы А за этот период составил 300бп.
#corpbonds #sunlight
@pro_bonds
📥 Новостной поток по эмитенту активизировался. В апреле Sunlight рассказал о новом акционерном займе на 3 млрд руб., а в июне сообщил о новом лимите от Альфа-Банка на 7 млрд руб. Sunlight также разместил короткий ЦФА на сумму 500 млн руб. (вероятно, в рамках упомянутого лимита).
📤 1 июля Sunlight раскрыл решение единственного участника (АО ГРИ) о выплате дивидендов за 1к24 и предыдущие периоды на сумму 18 млрд руб. На горизонте МСФО отчетности (т.е. с 2020 г.) максимальный объем дивидендов был не более 500 млн руб. Рейтинговые агентства исходят из предпосылки об отсутствии дивидендов до конца 2025 г. Оцениваем, что подобный по масштабу дивидендный отток заберет до 70% капитала (на конец 2023 г.) и будет, вероятно, профинансирован новым долгом.
📊 Спред СОЛСВЕТ1Р1 к ОФЗ стал крайне волатильным начиная с июня, на пике составив 500бп и 165бп на минимуме. Средний спред к ОФЗ бондов рейтинговой группы А за этот период составил 300бп.
#corpbonds #sunlight
@pro_bonds
👍9🔥8😁3
💦 Банковская ликвидность за неделю
🏛 В июне бюджет собрал 2,2 трлн налогов
💹 Вмененная ставка O/N в CNY выросла до 6,5% (+41 бп н/н), достигая на пике 9%. ЦБ продал в свопе 80,5 млрд CNY (50% от оборота). Процентные CNY свопы снизились в сегменте 1-9М (до -1 пп), прибавив 0,8-1,5 пп в 1-2W
🔋 ФедКазна дала системе 1,3 трлн н/н, до 9,4 трлн, что совпало с недельным оттоком в бюджет. Профицит ликвидности сократился до 1,1 трлн (-1,2 трлн н/н). Банки забрали с депозитов в ЦБ 0,7 трлн, до 3,4 трлн, а также заняли 0,5 трлн, до 2,3 трлн. Перед концом периода усреднения (09.07) корсчета выросли до 4,4 трлн (+1,1 трлн н/н), а переусреднение – до 0,8 трлн
🎢 Депозитный аукцион тонкой настройки забрал ликвидность с рынка после уплаты налогов, отправив кривую RUSFAR выше КС в середине недели. Но к ее концу ставка O/N опустилась до 15,84% (-9 бп н/н), 1W – до 15,95% (+11 бп н/н). 1М – 16,2% (+22 бп н/н), 3М – 17,09% (+15 бп н/н). Ставки свопов на КС изменились в пределах ±13 бп
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🏛 В июне бюджет собрал 2,2 трлн налогов
💹 Вмененная ставка O/N в CNY выросла до 6,5% (+41 бп н/н), достигая на пике 9%. ЦБ продал в свопе 80,5 млрд CNY (50% от оборота). Процентные CNY свопы снизились в сегменте 1-9М (до -1 пп), прибавив 0,8-1,5 пп в 1-2W
🔋 ФедКазна дала системе 1,3 трлн н/н, до 9,4 трлн, что совпало с недельным оттоком в бюджет. Профицит ликвидности сократился до 1,1 трлн (-1,2 трлн н/н). Банки забрали с депозитов в ЦБ 0,7 трлн, до 3,4 трлн, а также заняли 0,5 трлн, до 2,3 трлн. Перед концом периода усреднения (09.07) корсчета выросли до 4,4 трлн (+1,1 трлн н/н), а переусреднение – до 0,8 трлн
🎢 Депозитный аукцион тонкой настройки забрал ликвидность с рынка после уплаты налогов, отправив кривую RUSFAR выше КС в середине недели. Но к ее концу ставка O/N опустилась до 15,84% (-9 бп н/н), 1W – до 15,95% (+11 бп н/н). 1М – 16,2% (+22 бп н/н), 3М – 17,09% (+15 бп н/н). Ставки свопов на КС изменились в пределах ±13 бп
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍12🌭2
🕹️ Вниз или Вверх❔
📌 На портале bondresearch доступна таблица изменений рейтингов эмитентов!
📍 По рейтинговым агентствам:
АКРА
Эксперт РА
НКР
НРА
Собраны действия:
🔵 возвращение
⬆️ повышение
✔️ присвоение
⬇️ понижение
✖️ отзыв
🔍 С начала июня было отозвано 4 рейтинга. А сколько с начала года? Ответы на портале.
@pro_bonds_bot
📌 На портале bondresearch доступна таблица изменений рейтингов эмитентов!
📍 По рейтинговым агентствам:
АКРА
Эксперт РА
НКР
НРА
Собраны действия:
🔵 возвращение
⬆️ повышение
✔️ присвоение
⬇️ понижение
✖️ отзыв
🔍 С начала июня было отозвано 4 рейтинга. А сколько с начала года? Ответы на портале.
@pro_bonds_bot
🔥17👍6👏1🌭1💯1
🌲 Картинки по Сегеже: обслуживание долга
В продолжение размышлений о кейсе Сегежи, решили еще раз заглянуть в ее годовую отчетность
• Думаем, рынок мог упустить важную деталь на с.32, указывающую на то, что в 2023 г. Сегежа не уплатила проценты (очевидно, по банковским кредитам) в срок, включив их в "тело" кредитов. За 2023 г. сумма "переноса" невелика - 1.1 млрд руб. (8% суммы %, уплаченных за год).
• Мы сравнили на квартальной основе суммы % начисленных и % уплаченных. С т.з. учета, разница между этими статьями нормальна (использование эффективной ставки, непрерывный vs. дискретный учет), и в теории разнонаправленные внутригодовые колебания должны +/- балансироваться. Так, по 1/2 бондового долга купоны платятся 2 р./год. в то же время при стабильном долге абсолютный размер отклонений "вверх" в 2023-24 растет, что, вероятно, в том числе отражает перенос %.
• Также следим за статьей КЗ по %, которая на конец 2023 г. показала кратный рост несмотря на стабильный долг г/г.
#corpbonds #segezha
@pro_bonds
В продолжение размышлений о кейсе Сегежи, решили еще раз заглянуть в ее годовую отчетность
• Думаем, рынок мог упустить важную деталь на с.32, указывающую на то, что в 2023 г. Сегежа не уплатила проценты (очевидно, по банковским кредитам) в срок, включив их в "тело" кредитов. За 2023 г. сумма "переноса" невелика - 1.1 млрд руб. (8% суммы %, уплаченных за год).
• Мы сравнили на квартальной основе суммы % начисленных и % уплаченных. С т.з. учета, разница между этими статьями нормальна (использование эффективной ставки, непрерывный vs. дискретный учет), и в теории разнонаправленные внутригодовые колебания должны +/- балансироваться. Так, по 1/2 бондового долга купоны платятся 2 р./год. в то же время при стабильном долге абсолютный размер отклонений "вверх" в 2023-24 растет, что, вероятно, в том числе отражает перенос %.
• Также следим за статьей КЗ по %, которая на конец 2023 г. показала кратный рост несмотря на стабильный долг г/г.
#corpbonds #segezha
@pro_bonds
🔥12👍10❤4👏1😱1