Алексей Арестович, всё ж таки невероятный персонаж. Из абсолютной, чудовищной беспринципности, всеядности, открытой и откровенной манипулятивности он сотворил норму (о чем я и говорил в недавнем ролике).

Сейчас советник штаба Зеленского заявил, что СССР - это лучшее, что было с Украиной, Россией и вообще - человечеством. Что ж, разыгрывание советско-ностальгической карты продолжается со всех сторон.

ММТ и ланкийский крах

Григорий Баженов передает ММТ привет от голодающих детей Шри-Ланки:

Председатель ЦБ Шри-Ланки В.Д. Лакшман во время пандемии информировал общественность о том, что не нужно беспокоиться об уровне долга – для решения проблемы необходимо «увеличить долю внутреннего долга», поскольку «долг в национальной валюте… в стране с денежным суверенитетом, как утверждают теоретики ММТ, не является огромной проблемой».

ЦБ расширил денежную массу с декабря 2019 г. по август 2021 г. на 42%. В результате инфляция достигла рекордно высокого уровня (хотя, свою роль сыграли и факторы предложения, и СВО).

Про долг. Лакшман не понимает основных положений ММТ. У него сложилось впечатление, что с точки зрения денежного суверенитета важна доля долга в иностранной валюте по отношению к внутреннему долгу в национальной валюте и что нет необходимости пересматривать основы модели экономического развития, которую его страна использует с конца 1970-х годов. Председатель ЦБ сосредоточился на доле долга, но никогда не задавался вопросом о том, что подпитывает внешний долг, и не сформулировал, каким образом более высокая доля внутреннего долга будет способствовать экономической устойчивости Шри-Ланки.

ММТ утверждает, что возможности страны по расходованию бюджетных средств ограничены риском инфляции, который определяется уровнем производственного потенциала (наличие реальных ресурсов, производительность, навыки, логистика, цепочки поставок и т.д.) и уровнем злоупотребления рыночной властью, которой пользуются ключевые игроки в экономике (картели, держатели эксклюзивных импортных лицензий, спекулянты, коррумпированные системы государственных закупок и т.д.).

Поэтому увеличение пространства для фискальной политики страны должно осуществляться за счет стратегических инвестиций для повышения производственного потенциала и регулирования злоупотреблений рыночной властью. Экономическая политика Шри-Ланки даже близко не похожа на то, что предложили бы экономисты ММТ.

Про денежную массу и инфляцию. Здесь обыкновенное незнание операций современных центробанков. Во-1-х, ошибочно предполагается, что центральный банк фактически контролирует предложение денег, тогда как на самом деле предложение денег — это эндогенная переменная, определяемая частным сектором (потребителями, бизнесом и банками). Центральный банк просто удовлетворяет потребности рынка, чтобы поддерживать краткосрочные процентные ставки на стабильном целевом уровне, иначе это вызовет нестабильность на финансовых рынках.

Во-2-х, предполагается, что инфляция вызвана увеличением предложения денег, тогда как в действительности инфляция Шри-Ланки, как и многих развивающихся стран, импортируется через импорт продовольствия и энергоносителей. Чем выше давление на баланс внешнего сектора, чем слабее обменный курс, тем выше инфляционное давление от импорта товаров.

Причины текущего экономического коллапса, конечно, уходят далеко в прошлое – к рекомендациям «настоящих» уважаемых экономистов из МВФ. Шри-Ланка – типичная страна Глобального Юга с тремя структурными экономическими слабостями, которые систематически усиливались классической моделью экономического развития в стиле МВФ, основанной на экспорте, прямых иностранных инвестициях, туризме и денежных переводах:

1. Отсутствие продовольственного суверенитета.

2. Отсутствие энергетического суверенитета.

3. Экспорт товаров с низкой добавленной стоимостью.

Эти недостатки означают, что ускорение экономических двигателей страны приводит к увеличению давления на баланс внешнего сектора, ослаблению обменного курса, повышению инфляционного давления и, как следствие, к классической ловушке внешнего долга.

Добавьте к этому коррумпированность и клановость политической системы и кризис принимает то, что мы сейчас наблюдаем.

Шри-Ланка. Начало

Шри-Ланка начала либерализацию своей экономики в 1977 году и приняла классическую модель экономического развития в стиле МВФ, основанную на экспорте, прямых иностранных инвестициях (ПИИ), туризме и денежных переводах.

Во время гражданской войны (1983-2009 годы) по понятным причинам эта модель развития оставалась ограниченной, но в 2009 году ограничения были сняты, и именно тогда внешний долг начал стремительно расти, увеличившись с $16 млрд в 2008 году до почти $56 млрд в 2019 году. Стоимость шриланкийской рупии упала со 114 до 178 за USD.

Из-за массового увеличения государственных субсидий и трансфертов, достигших в последние годы более 30% государственных расходов, Шри-Ланке с трудом удавалось удерживать инфляцию на уровне ниже 5%. (В рамках MMT трансферты считаются крайне инфляционными).

Тем не менее, уважаемые экономисты отмечали большие достижения Шри-Ланки (при этом игнорируя тотальную коррупцию и клановую систему): средний темп роста превышал 5% в течение десятилетия после гражданской войны, а реальный рост ВВП на душу населения позволил стране официально войти в категорию стран с уровнем дохода выше среднего. Шри-Ланка была образцовым учеником мейнстрима.

За десятилетие, начиная с 2009 года, экспорт вырос с $9,3 до $19,1 млрд, туризм увеличился в пять раз - с 0,5 до 2,5 млн туристов в год, приток ПИИ увеличился в четыре раза к 2018 году до рекордных $1,6 млрд, а денежные переводы удвоились до почти $7 млрд в год. Это четыре двигателя экономического роста Шри-Ланки, но они же являются и двигателями, загоняющими страну все глубже в структурные ловушки продовольственной и энергетической зависимости и специализации на экспорте с низкой добавленной стоимостью.

Вот как эти двигатели образуют ловушку. Рост туризма приводит к увеличению импорта продовольствия и энергоносителей. Увеличение денежных переводов означает большую утечку мозгов. Увеличение экспорта с низкой добавленной стоимостью вызывает увеличение импорта капитала, промежуточных товаров, топлива и т.д.; а увеличение ПИИ с низкой добавленной стоимостью делает то же самое плюс репатриация прибыли из Шри-Ланки.

В глобальном масштабе эти неоколониальные экономические ловушки выкачали $152 трлн из стран Глобального Юга с 1960 года.

В Аргентине левые и правые объединились против МВФ

Левые партии, профсоюзы и общественные организации собрались на Пласа-де-Майо, чтобы призвать к всеобщей забастовке и прекращению платежей по соглашению Аргентины с Международным валютным фондом (МВФ) на фоне растущей инфляции и экономической нестабильности.

В стране возникают опасения по поводу переговоров о долге в размере 45 млрд долларов с МВФ, тогда как инфляция в стране уже находится на уровне 30% и, по мнению аналитиков, может достичь 70% в дополнение к дефициту и росту курса долллара на официальном и чёрном рынках.

​​Россия перестала публиковать статистику о внешней торговле после СВО. Но данные можно взять из статистики других стран: российский импорт в мае 2022 г. упал на 40% по сравнению с маем 2021 г. Приблизительно такое же падение наблюдалось в 2009 и 2014 гг.

9999 проблем еврозоны

Адреса бомбоубежищ — «гостайна». Об этом заявил заммэра Москвы Петр Бирюков в ответ на обращение депутата Евгения Ступина. Депутат захотел узнать, где укрыться его избирателям в случае ядерной войны, но получил такой ответ.

Директор Департамента финансовой политики Минфина России Иван Чебесков на Саммите деловых кругов «Сильная Россия 2022»:

«Мы получили огромное количество уроков и домашней работы, которую нужно быстро проделать. Мы поняли, что важно иметь свою инфраструктуру, в том числе продолжать инвестировать в развитие собственной биржевой инфраструктуры».

Наконец-то они поняли…

Постарался ответить на все ваши вопросы https://telegra.ph/QA-2022-07-11

✅ Сегодня вышли удивительные цифры по платежному балансу. Банк России пересмотрел в сторону повышения сальдо текущего счета и торгового баланса и за 1й квартал, и за апрель-май. Общий отток частного капитала составил более $150 млрд за полгода (180 с возможными интервенциями в 1 кв), против около $120 млрд за весь 2021 год (тогда уже было было). Сейчас в страну приходит около $25 млрд чистых доходов от экспорта-импорта товаров и услуг - экспорт ~$50 млрд и импорт $25 млрд. Этот объем притока теперь должен уходить за рубеж по разным каналам в иностранные активы или погашение внешнего долга (оставаться в российских банках валюта в таких объемах не сможет - она банкам не нужна, а на бирже остатки снизились до $2 млрд). Поэтому курс рубля так сильно вырос с апреля, и даже при восстановлении импорта выше предыдущих максимумов в $30-35 млрд за месяц может ещё укрепиться.

💲💲 Григорий Баженов продолжил обмен мнениями в рамках дискуссии, возникшей вокруг "очередного провала ММТ-шного эксперимента" в Шри-Ланке. Не останемся в стороне и пройдёмся по основным идеям!

Денежный контроль

Значительное внимание автор канала Furydrops уделяет так любимой нами эндогенности денежной массы и условиям её наличия:

То, что центробанк смотрит на спрос — сомнений нет. То, что спрос — один из ориентиров тоже. Но! Во-первых, ЦБ автономен в принятии решений и имеет свои собственные цели по инфляции и финансовой стабильности...Но это не делает параметр строго эндогенным. В конце концов, цели ЦБ могут идти сильно вразрез с целями коммерческих банков, реализация которых может быть выгодна конкретному банку, но губительна для финансовой системы в целом.

ММТ не настаивает на том, что деньги "строго эндогенны" и абсолютно никак неподвластны государству. Наоборот, при внимательном изучении теории можно обнаружить, что в результате госрасходов правительство (а не центробанк!) способно увеличивать денежную массу (в частности, М2).

Но ММТ и не нуждается в настолько строгой эндогенности. Григорий полагает, будто допущение о возможности влиять на агрегаты со стороны правительства каким-то образом подрывают теорию. Не так.

Во-первых, это влияние нейтрализуется центробанком, таргетирующим ставку. Во-вторых, и это важнее, смысл эндогенности (полной или частичной) состоит в том, что правительство напрямую не контролирует предложение денег. Значит, нет оснований ожидать предсказуемого отклика экономики на попытки на эту денежную массу как-то влиять.

Это соображение следует дополнить часто наблюдаемым в разных странах «парадоксом цен» (когда рост цен следует за повышением ставок), а также слабым или отсутствующим эффектом ставки на объём инвестиций.

Тезис ММТ: ДКП неэффективна, так как

❗️1) нет однозначной связи между ставкой и денежным предложением

❗️2) в большом интервале значений ставка, по-видимому, не играет большого значения для экономического активности, если не считать запредельно высоких ставок, которые, в свою очередь, «остужают» экономику через создание рукотворной рецессии

❗️3) платежи по высоким ставкам в средне- и долгосроке наоборот могут подогревать совокупный спрос.

Вот и всё! Достаточно даже небольшой эндогенности денег и небольшой гибкости скорости обращения денег, чтобы усомниться в действенности ДКП.

А теперь посмотрим, что происходит в мейнстриме? Тут всё наоборот: для кондовой неоклассической теории как раз важна строгая экзогенность и нейтральность денег (хотя бы долгосрочно) для того, чтобы работали априорные утверждения про вред государственных интервенций.

Как только строгая экзогенность денег и нейтральность денег исчезают, у экономистов не остаётся никаких аргументов априори против государственного вмешательства — это становится чисто эмпирическим вопросом. А если обратиться к эмпирике, то надо посмотреть, что там стало у нас с кривыми Филлипса за последние десятилетия...

Мутная причинность

Нравится, сколько пафоса в прошлом году было по поводу «революции причинности» в общественных науках. Нобелевская премия, все дела. И теперь после всех этих разговоров с большим апломбом про «контрфактические суждения» нам предлагают опровержение ММТ в виде того, что в Шри-Ланке разогнался рост цен после неких манипуляций центробанка (кстати, каких именно? ЦБ не может влиять на М2...)

Хочется сказать, что "корреляция не означает каузация", но здесь даже корреляции нет, так как нельзя сравнить наблюдаемый факт с гипотетическим, когда центробанк "залив денег" не совершал бы.

ММТ можно конструктивно критиковать, и там есть дискуссионные положения, но это — не конструктивно. Не надо, Григорий, ссылаться на сомнительные статьи, нарушающие элементарные правила работы с данными.

​​Рецессия близко

После выхода отчета о потребительских ценах в США инверсия кривой доходности между 10-летними и 2-летними казначейскими облигациями США достигла наибольшей точки с 2000 года. Спред доходности упал до -24 б.п.

Инверсия — рыночная ситуация, при которой доходность долгосрочных облигаций ниже доходности краткосрочных. Является надежным индикатором приближающейся рецессии — обычно в течение 18 месяцев.

Ларри Саммерс утверждает, что для снижения инфляции нужно уволить несколько миллионов человек: "Мы не выберемся из этого" без 6% безработицы.

​​С Днем взятия Бастилии, друзья!

​​Счет текущих операций России в июне обычно близок к нулю, но в этом году гигантский профицит (превышение экспорта над импортом) в $28 млрд.

Кризис в Италии: Марио Драги может подать в отставку

Правительство Италии может распасться, а премьер-министр Марио Драги — подать в отставку. Удорожание жизни, вызванное высокой инфляцией и стоимостью энергоресурсов, стало серьезной проблемой для многих европейских стран, оно и вызвала раскол в итальянском правительстве. На него накладываются сложности с обеспечением российским газом.

«Я очень боюсь, что в сентябре семьи встанут перед выбором: оплачивать счета за электричество или покупать еду», — заявил лидер партии «Пять звезд» и бывший премьер Джузеппе Конте. Его партия, входящая в правящую коалицию, отказалась сегодня поддержать правительство на голосовании о вотуме доверия.

Правительство вынесло на голосование пакет реформ и мер по оказанию помощи экономике. Но некоторые партнеры критикуют Драги за отказ наращивать бюджетный дефицит.

Марио Драги заявил, что без «Пяти звезд» «правительства Драги не будет». Поэтому он может подать в отставку, в результате будут назначены досрочные выборы.

❗️Марио Драги уходит в отставку.

Кто следующий? Делаем ставки.

Крутое исследование из июльского номера American Economic Journal: как временная остановка «тиндера для аристократов» в викторианской Англии повлияла на расстановку политических сил в стране.

В XIX в. найти подходящую супругу графу или барону было непросто – требований к претендентке много, а те, кто им соответствует, обычно сидят по своим имениям во всех концах страны. Обычно пару искали на ежегодных «Лондонских сезонах», куда стекались холостые аристократы, чтобы принять участие в балах, ужинах и прочих мероприятиях, где можно быстро просвайпать вправо и влево максимум кандидатов.

Но в 1861 году у королевы Виктории умирают мама и муж. Она грустит, объявляет траур и на три года отменяет проведение «Сезонов»: неприятно для всех, но особенно чувствительно - для девушек-аристократок. Нравы викторианской Англии довольно строги: не успеешь найти мужа через пару лет после того, как вышла в свет - на всю жизнь получишь клеймо старой девы-неудачницы.

Дамы в спешке начали искать себе кавалеров, но оказалось, что без балов это сделать непросто. Пришлось соглашаться на не самых подходящих. У девушек, чей возраст женитьбы пришелся на годы без «Сезонов», вероятность выйти замуж за простолюдина - на 40% выше, чем у остальных. Но на этом последствия не заканчиваются.

Девушка, выходящая замуж за какого-нибудь безродного адвоката, серьезно подрывает политические перспективы семьи. Братья таких женщин на 50% (!) реже становились членами парламента: на содержание сестры приходилось тратить деньги, которые могли бы пойти на выборы, но главное – исчезала возможность воспользоваться политическими капиталом ее мужа-аристократа.
В тех районах, где женщины вступили в неравный брак, в 1870-е годы установились более высокие налоги – ведь аристократические семьи, потеряв политический капитал, проигрывали там выборы. Налоги устанавливали местные школьные советы, так что деньги шли на образование: так отмена балов помогла оплатить учебу в школе бедным английским детям. 
Ну а что сегодня? Конечно, богатые люди все еще женятся друг на друге. Но это скучно и очевидно. Гораздо интереснее подумать, как работает та часть нашего мира, что гордо называется себя меритократической.

Для начала – несколько вводных.

Во-первых, уровень интеллекта – один из главных критериев, объединяющих людей в пары. Если посмотреть на то, в чем похожи супруги, то корреляция уровней их IQ гораздо выше, чем корреляция черт характера.

Во-вторых, благодаря интернету перебирать партнеров в поисках оптимального гораздо легче, так что пары становятся более гомогенными. По интеллекту данных нет, но корреляция между супругами по уровню образования значительно выросла с 60-х.

А что происходит, если умные люди женятся друг на друге все чаще и чаще? Очевидно, у них рождаются умные дети – не только из-за генетики (IQ наследуем примерно на 60%), но и потому, что умные родители обеспечат ребенку все условия для развития. Например, будут больше с ним говорить: ребенок из образованной и обеспеченной семьи к четырем годам услышит от родителей на 32 миллиона слов больше, чем тот, чьи родители жили на пособие – и это окажет огромное влияние на развитие его интеллекта.

Формируется целый класс «наследственных меритократов» - даже если система работает идеально, а доступ к деньгам и власти распределяется только на основе личных заслуг, дети из таких семей будут обладать огромным преимуществом. И, в отличие от XIX века, будут выбирать партнера скорее не по внешности или титулу, а по интеллекту - и это сделает преимущества их собственных детей еще более неоспоримыми. Так уже работает с доходами: согласно одному исследованию, если бы сегодня люди выбирали себе супругов также, как в 60-е, то коэффициент Джини в США, отражающий уровень неравенства, мог бы упасть с 0.43 до 0.34.

Спасает нас от кастовой антиутопии только то, что ожидаемый IQ ребенка не является средним между IQ мамы и папы, а регрессирует к среднему (у умных родителей будет чуть пониже их среднего, а у глупых – чуть повыше).

​​Bloomberg сообщает, что Эстония и Литва, вероятно, уже находятся в состоянии рецессии, и Европейская комиссия прогнозирует, что экономики этих стран сократятся во втором и третьем кварталах 2022 года.

В Австрии, Бельгии, Люксембурге и Португалии наблюдалось сокращение производства за три месяца до июня. Остальная часть валютного союза, вероятно, избежит спада в этом году.