🚀 Вот это новости: коротко о главном за прошедшую неделю
🌍 Глобальный рынок
Американский рынок двигается в боковике. Сезон отчетностей продолжился не так позитивно, как в стартовый день, но в целом общие показатели в рамках 10-летних средних значений. Отметим снижение прибыли компаний из индекса S&P 500 более чем на 6%. Статистика также не привнесла определённости, а именно на нее обещал обращать самое пристальное внимание ФРС при будущем решении по ставке.
🇷🇺 Российский рынок
Российский рынок прибавил 3% за прошедшую неделю. При этом рубль не изменился, а нефть просела на 5%. Главной новостью прошлой недели стало появление деталей «добровольного взноса» (windfall tax), которые предполагают оплату в 2024 году 10% от сверхприбыли (суммы превышения прибыли за 2021-2022 гг. над аналогичными показателями за 2018-2019 гг) или 5% от этой суммы в случае досрочного осуществления платежа до конца этого года, однако подчеркнем, что данная информация все еще требует официального подтверждения. В корпоративном мире отметим нейтральные операционные результаты ММК, Северстали, Норникеля и X5 за 1К23 и смешанные финансовые результаты О’КЕУ за 2П22. Стоит отметить рекомендацию СД Лукойла выплатить дивиденды за 2П22 в размере 438 рублей на акцию (более 9% дивидендной доходности), рекомендацию СД Северстали и ТМК не выплачивать дивиденды за 2022, потенциальный запуск программы выкупа акций со стороны HeadHunter, а также окончательную консолидацию бизнеса Uber в России со стороны Yandex.
⚫ Нефть
Нефть потеряла 5% на прошлой неделе на фоне слабой макростатистики. Разочаровывающие данные по спросу на бензин в США, равно как и риски глобальной рецессии, оказали сильное негативное воздействие на нефтяной рынок. На другой чаше весов отметим все еще не учитываемый в полной мере эффект от недавно анонсированного сокращения добычи ОПЕК+ и восстановление потребления авиатоплива в Китае, где рынок авиаперевозок стремительно возвращается к допандемийным уровням. Минэнерго США выпустило отчет по бурению: организация ждет роста сланцевой добычи на 49 тыс бар. в сутки в мае. Еженедельная статистика в США была нейтральной: запасы нефти снизились на 4,6 млн бар. (ожидали сокращения на 1 млн бар.), добыча осталась неизменной на уровне 12,3 млн бар. в сутки, а количество вышек увеличилось на 3 до 591 единиц.
#weekly
Обязательная информация
https://telegra.ph/file/413b5c0edf34a933a9358.jpg
🌍 Глобальный рынок
Американский рынок двигается в боковике. Сезон отчетностей продолжился не так позитивно, как в стартовый день, но в целом общие показатели в рамках 10-летних средних значений. Отметим снижение прибыли компаний из индекса S&P 500 более чем на 6%. Статистика также не привнесла определённости, а именно на нее обещал обращать самое пристальное внимание ФРС при будущем решении по ставке.
🇷🇺 Российский рынок
Российский рынок прибавил 3% за прошедшую неделю. При этом рубль не изменился, а нефть просела на 5%. Главной новостью прошлой недели стало появление деталей «добровольного взноса» (windfall tax), которые предполагают оплату в 2024 году 10% от сверхприбыли (суммы превышения прибыли за 2021-2022 гг. над аналогичными показателями за 2018-2019 гг) или 5% от этой суммы в случае досрочного осуществления платежа до конца этого года, однако подчеркнем, что данная информация все еще требует официального подтверждения. В корпоративном мире отметим нейтральные операционные результаты ММК, Северстали, Норникеля и X5 за 1К23 и смешанные финансовые результаты О’КЕУ за 2П22. Стоит отметить рекомендацию СД Лукойла выплатить дивиденды за 2П22 в размере 438 рублей на акцию (более 9% дивидендной доходности), рекомендацию СД Северстали и ТМК не выплачивать дивиденды за 2022, потенциальный запуск программы выкупа акций со стороны HeadHunter, а также окончательную консолидацию бизнеса Uber в России со стороны Yandex.
⚫ Нефть
Нефть потеряла 5% на прошлой неделе на фоне слабой макростатистики. Разочаровывающие данные по спросу на бензин в США, равно как и риски глобальной рецессии, оказали сильное негативное воздействие на нефтяной рынок. На другой чаше весов отметим все еще не учитываемый в полной мере эффект от недавно анонсированного сокращения добычи ОПЕК+ и восстановление потребления авиатоплива в Китае, где рынок авиаперевозок стремительно возвращается к допандемийным уровням. Минэнерго США выпустило отчет по бурению: организация ждет роста сланцевой добычи на 49 тыс бар. в сутки в мае. Еженедельная статистика в США была нейтральной: запасы нефти снизились на 4,6 млн бар. (ожидали сокращения на 1 млн бар.), добыча осталась неизменной на уровне 12,3 млн бар. в сутки, а количество вышек увеличилось на 3 до 591 единиц.
#weekly
Обязательная информация
https://telegra.ph/file/413b5c0edf34a933a9358.jpg
🤖 Генеративные нейросети: 3 компании, которые захватывают рынок в РФ
По данным Morgan Stanley, бум в области ИИ, спровоцированный продуктами OpenAI, только начался. Он может способствовать росту множества секторов: от e-commerce до облачных вычислений — и только в США принести компаниям $6 млрд прибыли. Ожидания Goldman Sachs глобальнее: за следующие 10 лет достижения в сфере ИИ могут увеличить мировой ВВП на 7% (≈ $7 трлн) и повысить производительность на 1,5% (а еще привести к потере 300 млн рабочих мест). В США бенефициары рынка известны, но на кого делать ставку российским инвесторам?
1️⃣ Яндекс
Вероятно, главный игрок в сфере ИИ в РФ. Компания регулярно «пишет» нейросети. Последняя из них — «Шедеврум» — может генерировать картинки по описанию, как Midjourney. В 2022 году Яндекс выложил в открытый доступ GPT-подобную YaLM 100B для генерации текстов на русском и английском, а к концу этого года хочет внедрить свой аналог ChatGPT — YaLM 2.0 — в поисковик, умную колонку и другие сервисы (компания в некотором смысле повторит путь Microsoft).
По итогам 2022 года Яндекс увеличил выручку на 46%, до 521,7 млрд ₽, скорр. EBITDA выросла на 100%, до 64,1 млрд ₽, а скорректированная чистая прибыль — на 34%, до 10,8 млрд ₽. В структуре выручки 39% занимает поисковик (и реклама), 21% — райдтех, 17% — электронная коммерция. Также эмитент развивает облачные вычисления (1,4% выручки) и сервисы путешествий. Как раз эти 5 направлений могут выиграть больше других от массового внедрения ИИ, пишет Morgan Stanley.
2️⃣ Сбер
Финансовый конгломерат представил Kandinsky 2.1 (улучшенную версию ruDALL-E) одновременно с «Шедеврумом» — нейросеть тоже позволяет генерировать картинки по текстовому запросу. За четыре дня ее аудитория достигла миллиона уникальных пользователей. Это не единственный проект: на сайте Sber AI сказано, что подразделение выпустило более 500 ИИ-решений (часть из них в открытом доступе — например, SaluteVision для интеграции компьютерного зрения в приложения на iOS и Android), а недавно банк анонсировал открытие Центра ИИ во Вьетнаме.
Хотя эмитент пострадал от санкций, к концу 2022-го он перешел к восстановлению и рекомендовал максимальные в своей истории дивиденды — 25 ₽ на акцию. Недавний отчет за первый квартал 2023 года подтверждает тренд: за три месяца компания получила чистую прибыль 350,2 млрд ₽ (прибыль за весь 2022-й — 270 млрд ₽).
Сейчас вклад каждого из подразделений экосистемы в общие показатели неизвестен — в последний раз Сбер публиковал эти данные в 2021-м, но если прогнозы 2020-го верны, компания зарабатывает на ИИ десятки миллиардов рублей. Банк развивает и другие нефинансовые направления, в том числе интернет-торговлю и облачные сервисы, поэтому в логике MS является двойным бенефициаром роста ИИ.
3️⃣ VK
В марте 2023 года компания тоже запустила нейросеть, с ее помощью можно создавать обложки для соцсети ВКонтакте. В списке инициатив проект добавится к алгоритмам рекомендаций контента для умной ленты ВК, а также многочисленным ИИ-решениям Mail, EdTech и других бизнесов холдинга.
В 2021-м VK и Яндекс были лидерами рынка ИИ, на них приходилось 48% выручки отрасли — 57 и 209 млрд ₽ соответственно. VK также можно назвать ключевым игроком на рынке интернет-рекламы, поэтому он получит дополнительный профит от внедрения искусственного интеллекта. В 2022-м VK сообщил о росте выручки на 19,3%, до 97,8 млрд ₽.
Хотя инвестиции в российский ИИ в 2022-м рухнули на 34%, объем рынка продолжает расти. В 2021-м МФТИ оценивали его в 550 млрд ₽, а в 2022-м, по данным АНО «Цифровая экономика», он вырос до 635 млрд ₽ (+15%). При этом проникновение ИИ в экономику РФ должно вырасти с текущих 20 до 50% к 2024 году.
#инвестидеи
Обязательная информация
По данным Morgan Stanley, бум в области ИИ, спровоцированный продуктами OpenAI, только начался. Он может способствовать росту множества секторов: от e-commerce до облачных вычислений — и только в США принести компаниям $6 млрд прибыли. Ожидания Goldman Sachs глобальнее: за следующие 10 лет достижения в сфере ИИ могут увеличить мировой ВВП на 7% (≈ $7 трлн) и повысить производительность на 1,5% (а еще привести к потере 300 млн рабочих мест). В США бенефициары рынка известны, но на кого делать ставку российским инвесторам?
1️⃣ Яндекс
Вероятно, главный игрок в сфере ИИ в РФ. Компания регулярно «пишет» нейросети. Последняя из них — «Шедеврум» — может генерировать картинки по описанию, как Midjourney. В 2022 году Яндекс выложил в открытый доступ GPT-подобную YaLM 100B для генерации текстов на русском и английском, а к концу этого года хочет внедрить свой аналог ChatGPT — YaLM 2.0 — в поисковик, умную колонку и другие сервисы (компания в некотором смысле повторит путь Microsoft).
По итогам 2022 года Яндекс увеличил выручку на 46%, до 521,7 млрд ₽, скорр. EBITDA выросла на 100%, до 64,1 млрд ₽, а скорректированная чистая прибыль — на 34%, до 10,8 млрд ₽. В структуре выручки 39% занимает поисковик (и реклама), 21% — райдтех, 17% — электронная коммерция. Также эмитент развивает облачные вычисления (1,4% выручки) и сервисы путешествий. Как раз эти 5 направлений могут выиграть больше других от массового внедрения ИИ, пишет Morgan Stanley.
2️⃣ Сбер
Финансовый конгломерат представил Kandinsky 2.1 (улучшенную версию ruDALL-E) одновременно с «Шедеврумом» — нейросеть тоже позволяет генерировать картинки по текстовому запросу. За четыре дня ее аудитория достигла миллиона уникальных пользователей. Это не единственный проект: на сайте Sber AI сказано, что подразделение выпустило более 500 ИИ-решений (часть из них в открытом доступе — например, SaluteVision для интеграции компьютерного зрения в приложения на iOS и Android), а недавно банк анонсировал открытие Центра ИИ во Вьетнаме.
Хотя эмитент пострадал от санкций, к концу 2022-го он перешел к восстановлению и рекомендовал максимальные в своей истории дивиденды — 25 ₽ на акцию. Недавний отчет за первый квартал 2023 года подтверждает тренд: за три месяца компания получила чистую прибыль 350,2 млрд ₽ (прибыль за весь 2022-й — 270 млрд ₽).
Сейчас вклад каждого из подразделений экосистемы в общие показатели неизвестен — в последний раз Сбер публиковал эти данные в 2021-м, но если прогнозы 2020-го верны, компания зарабатывает на ИИ десятки миллиардов рублей. Банк развивает и другие нефинансовые направления, в том числе интернет-торговлю и облачные сервисы, поэтому в логике MS является двойным бенефициаром роста ИИ.
3️⃣ VK
В марте 2023 года компания тоже запустила нейросеть, с ее помощью можно создавать обложки для соцсети ВКонтакте. В списке инициатив проект добавится к алгоритмам рекомендаций контента для умной ленты ВК, а также многочисленным ИИ-решениям Mail, EdTech и других бизнесов холдинга.
В 2021-м VK и Яндекс были лидерами рынка ИИ, на них приходилось 48% выручки отрасли — 57 и 209 млрд ₽ соответственно. VK также можно назвать ключевым игроком на рынке интернет-рекламы, поэтому он получит дополнительный профит от внедрения искусственного интеллекта. В 2022-м VK сообщил о росте выручки на 19,3%, до 97,8 млрд ₽.
Хотя инвестиции в российский ИИ в 2022-м рухнули на 34%, объем рынка продолжает расти. В 2021-м МФТИ оценивали его в 550 млрд ₽, а в 2022-м, по данным АНО «Цифровая экономика», он вырос до 635 млрд ₽ (+15%). При этом проникновение ИИ в экономику РФ должно вырасти с текущих 20 до 50% к 2024 году.
#инвестидеи
Обязательная информация
🥇 Золотые облигации: защитный инструмент для тех, кто ставит на рост золота
Несмотря на защитные свойства, золото, в отличие от акций и облигаций, не приносит прибыли в виде дивидендов или купонных выплат, поэтому в кризис инвесторы часто выбирают вместо него ценные бумаги. Новый инструмент на Мосбирже — он так и называется «Золотые облигации» — позволит нивелировать этот минус и получать регулярный профит, по сути, от инвестиций в золото. Но есть нюансы.
❓ Как работают новые облигации
Бумаги с номиналом, привязанным к стоимости золота, 7 апреля разместила компания Селигдар, которая входит в топ-5 крупнейших по запасам золота в России и топ-5 по запасам олова в мире (по данным самого эмитента). Срок обращения Золотых облигаций составит 5 лет (до 31.03.2028). Объем выпуска — 5 млрд ₽.
🔸 Номинал Золотых облигаций равен стоимости одного грамма золота в рублях — ее отслеживает Банк России на основе спотовых сделок на Лондонской бирже металлов (LME). На момент размещения бумаг он составил 5343,665 ₽.
🔸 Номинал облигаций пересчитывается ежедневно, но следует за ценой золота ЦБ РФ с трехдневной задержкой (режим T–3).
🔸 Так как на LME золото котируется в долларах, стоимость облигаций привязана к доллару (но пересчитывается по текущему курсу в рубли).
🔸 Купоны у облигаций Селигдара тоже есть, они выплачиваются раз в квартал (4 раза в год). Ставка купона — 5,5% от номинала (73,47 ₽ на момент размещения выпуска).
⁉️ Плюсы и минусы Золотых облигаций
🔺 Финансовая нестабильность в США и Европе, банковский кризис, а также рекордный интерес со стороны мировых Центробанков подстегнули рост цен на золото. Тренд, возможно, еще не отыгран. Сейчас металл продолжает торговаться вблизи отметки $2000 за тройскую унцию, что заставило ряд аналитиков повысить таргеты. Например, UBS ждут котировок $2200 к началу 2024-го, а Goldman Sachs закладывают рост до $2050 в этом году.
🔺 Золото в определенном смысле универсальная инвестиция, которая может защитить как от падения рубля, потому что его цена привязана к доллару, так и от ослабления доллара, которое может произойти, если ФРС США перейдет к смягчению политики — рост ключевой ставки, по оценкам Goldman, может прекратиться в июне.
🔺 Инструмент позволяет диверсифицировать портфель, так как не коррелирует с рынком акций и не зависит от ключевой ставки Банка России, как другие виды облигаций. Также он лишен инфраструктурных рисков.
🔻🔻 Вместе с тем ставка купона по Золотым облигациям заметно ниже ставки обычного долга. Для сравнения, рублевый выпуск Селигдара с погашением в 2025-м по состоянию на 26.04.23 может принести 10,24% к погашению. Если же взять менее рискованные ОФЗ или корпоративные бонды «голубых фишек» (Селигдар относится к бумагам второго эшелона), можно получить доходность 8-9%.
🔻 Второй негативный момент может быть связан с волатильностью цен на золото. Как пишет «Ъ», в последние три года его котировки менялись в широком диапазоне — от $1700 до $2000 за унцию. Впрочем, если вы делаете ставку на рост драгметалла, Золотые облигации могут быть интереснее, чем покупка золота на Мосбирже.
🔻 Наконец, рубль тоже волатилен — сейчас доллар стоит больше 80 ₽ (недавно мы писали почему). Если прогноз на укрепление рубля оправдается, есть риск отрицательной рублевой доходности и снижения фактических купонных выплат. Поэтому важно внимательно отслеживать официальный курс доллара и цены на золото для определения оптимальной «точки входа и выхода» в Золотые облигации.
#интересное
Обязательная информация
Несмотря на защитные свойства, золото, в отличие от акций и облигаций, не приносит прибыли в виде дивидендов или купонных выплат, поэтому в кризис инвесторы часто выбирают вместо него ценные бумаги. Новый инструмент на Мосбирже — он так и называется «Золотые облигации» — позволит нивелировать этот минус и получать регулярный профит, по сути, от инвестиций в золото. Но есть нюансы.
❓ Как работают новые облигации
Бумаги с номиналом, привязанным к стоимости золота, 7 апреля разместила компания Селигдар, которая входит в топ-5 крупнейших по запасам золота в России и топ-5 по запасам олова в мире (по данным самого эмитента). Срок обращения Золотых облигаций составит 5 лет (до 31.03.2028). Объем выпуска — 5 млрд ₽.
🔸 Номинал Золотых облигаций равен стоимости одного грамма золота в рублях — ее отслеживает Банк России на основе спотовых сделок на Лондонской бирже металлов (LME). На момент размещения бумаг он составил 5343,665 ₽.
🔸 Номинал облигаций пересчитывается ежедневно, но следует за ценой золота ЦБ РФ с трехдневной задержкой (режим T–3).
🔸 Так как на LME золото котируется в долларах, стоимость облигаций привязана к доллару (но пересчитывается по текущему курсу в рубли).
🔸 Купоны у облигаций Селигдара тоже есть, они выплачиваются раз в квартал (4 раза в год). Ставка купона — 5,5% от номинала (73,47 ₽ на момент размещения выпуска).
⁉️ Плюсы и минусы Золотых облигаций
🔺 Финансовая нестабильность в США и Европе, банковский кризис, а также рекордный интерес со стороны мировых Центробанков подстегнули рост цен на золото. Тренд, возможно, еще не отыгран. Сейчас металл продолжает торговаться вблизи отметки $2000 за тройскую унцию, что заставило ряд аналитиков повысить таргеты. Например, UBS ждут котировок $2200 к началу 2024-го, а Goldman Sachs закладывают рост до $2050 в этом году.
🔺 Золото в определенном смысле универсальная инвестиция, которая может защитить как от падения рубля, потому что его цена привязана к доллару, так и от ослабления доллара, которое может произойти, если ФРС США перейдет к смягчению политики — рост ключевой ставки, по оценкам Goldman, может прекратиться в июне.
🔺 Инструмент позволяет диверсифицировать портфель, так как не коррелирует с рынком акций и не зависит от ключевой ставки Банка России, как другие виды облигаций. Также он лишен инфраструктурных рисков.
🔻🔻 Вместе с тем ставка купона по Золотым облигациям заметно ниже ставки обычного долга. Для сравнения, рублевый выпуск Селигдара с погашением в 2025-м по состоянию на 26.04.23 может принести 10,24% к погашению. Если же взять менее рискованные ОФЗ или корпоративные бонды «голубых фишек» (Селигдар относится к бумагам второго эшелона), можно получить доходность 8-9%.
🔻 Второй негативный момент может быть связан с волатильностью цен на золото. Как пишет «Ъ», в последние три года его котировки менялись в широком диапазоне — от $1700 до $2000 за унцию. Впрочем, если вы делаете ставку на рост драгметалла, Золотые облигации могут быть интереснее, чем покупка золота на Мосбирже.
🔻 Наконец, рубль тоже волатилен — сейчас доллар стоит больше 80 ₽ (недавно мы писали почему). Если прогноз на укрепление рубля оправдается, есть риск отрицательной рублевой доходности и снижения фактических купонных выплат. Поэтому важно внимательно отслеживать официальный курс доллара и цены на золото для определения оптимальной «точки входа и выхода» в Золотые облигации.
#интересное
Обязательная информация
🗳 Что такое многоголосые акции и есть ли у них аналоги за рубежом?
Сейчас власти РФ рассматривают несколько способов поддержать фондовый рынок. Среди них введение ИИС-3, привлечение «дружественных» инвесторов и дробление дорогостоящих бумаг (например, Транснефти), но одна из самых загадочных инициатив — введение нового класса активов в виде многоголосых акций (суперпрефов). Частично они уже легализованы в России для ряда компаний.
Если говорить о сути инструмента, многоголосые акции предоставят владельцу право нескольких голосов на собрании акционеров. Эмитенты смогут привлекать больше средств, сохранив контроль за компанией. Это актуально, ведь частные инвесторы оказывают все больше влияния на рынок. По итогам марта их доля в объеме торгов на Мосбирже составила 79,7%.
❓ Что говорят чиновники
По словам главы РСПП Александра Шохина, новый тип акций начали обсуждать три года назад. Затем, летом 2022-го, Министерство экономического развития внесло в Госдуму законопроект, разрешающий выпуск таких бумаг резидентам специальных административных районов (САР), действующим в форме непубличных обществ (НАО). Проект Минэкономразвития приняли — НАО в САР уже могут выпускать многоголосые бумаги в качестве исключения.
Новый виток обсуждений связан со вторым проектом регулятора, который хочет расширить практику на все российские НАО, а за некоторыми из них сохранить суперпрефы даже при их переходе в статус публичных. Для этого они должны либо относиться к высокотехнологичному сектору, либо иметь более 25% нематериальных активов, либо сохранять высокие темпы роста выручки (+30%) за последние четыре года. Проект предусматривает еще несколько условий:
🔸 Одна бумага может давать не более 10 голосов.
🔸 Многоголосые акции не могут торговаться на бирже.
🔸 ПАО сохранят только старые суперпрефы, выпущенные в период НАО, а вот новые выпускать будет нельзя.
Второй проект не принят, и нет гарантий, что он сохранится в таком виде — Минфин не поддержал его, ЦБ РФ тоже выступил с критикой. Но понятие многоголосых акций все равно может закрепиться в ФЗ «О ценных бумагах». Обсуждения продолжаются.
⁉️ Примеры из мировой практики
В США multiple voting share — частое явление, на что ссылаются чиновники из РФ. Investopedia пишет, что их используют в основном на IPO, чтобы учредители не потеряли контроль над бизнесом.
Например, Alphabet (материнская компания Google) во время размещения в 2004-м выпустила бумаги классов A и B. Первые обращались на бирже и давали один голос, вторые были непубличными и давали 10 голосов. Позже компания ввела третий класс — C, они были лишены права голоса. Компания Уоррена Баффета Berkshire Hathaway тоже имеет два типа бумаг. Акции класса A в 1500 раз дороже активов B и дают право голоса как у 10 000 стандартных бумаг.
В ЕС инструмент тоже есть. В одних странах его применяют давно (Швеция, Франция), причем более половины компаний, в других он появился недавно (Австрия, Бельгия), а, например, Германия лишь планирует легализовать его для улучшения инвестиционного климата.
#актуальное
Обязательная информация
Сейчас власти РФ рассматривают несколько способов поддержать фондовый рынок. Среди них введение ИИС-3, привлечение «дружественных» инвесторов и дробление дорогостоящих бумаг (например, Транснефти), но одна из самых загадочных инициатив — введение нового класса активов в виде многоголосых акций (суперпрефов). Частично они уже легализованы в России для ряда компаний.
Если говорить о сути инструмента, многоголосые акции предоставят владельцу право нескольких голосов на собрании акционеров. Эмитенты смогут привлекать больше средств, сохранив контроль за компанией. Это актуально, ведь частные инвесторы оказывают все больше влияния на рынок. По итогам марта их доля в объеме торгов на Мосбирже составила 79,7%.
❓ Что говорят чиновники
По словам главы РСПП Александра Шохина, новый тип акций начали обсуждать три года назад. Затем, летом 2022-го, Министерство экономического развития внесло в Госдуму законопроект, разрешающий выпуск таких бумаг резидентам специальных административных районов (САР), действующим в форме непубличных обществ (НАО). Проект Минэкономразвития приняли — НАО в САР уже могут выпускать многоголосые бумаги в качестве исключения.
Новый виток обсуждений связан со вторым проектом регулятора, который хочет расширить практику на все российские НАО, а за некоторыми из них сохранить суперпрефы даже при их переходе в статус публичных. Для этого они должны либо относиться к высокотехнологичному сектору, либо иметь более 25% нематериальных активов, либо сохранять высокие темпы роста выручки (+30%) за последние четыре года. Проект предусматривает еще несколько условий:
🔸 Одна бумага может давать не более 10 голосов.
🔸 Многоголосые акции не могут торговаться на бирже.
🔸 ПАО сохранят только старые суперпрефы, выпущенные в период НАО, а вот новые выпускать будет нельзя.
Второй проект не принят, и нет гарантий, что он сохранится в таком виде — Минфин не поддержал его, ЦБ РФ тоже выступил с критикой. Но понятие многоголосых акций все равно может закрепиться в ФЗ «О ценных бумагах». Обсуждения продолжаются.
Первый вице-премьер Андрей Белоусов в начале 2023-го так описывал возможное применение многоголосых бумаг: если фирме нужны деньги, но размывать долю мажоритариев она не хочет, инвесторам дадут акции со множеством голосов, а на рынок выпустят обычные (допустим, без права голоса). По ним, опять же в теории, может быть выше дивиденд, как компенсация за отсутствие голосования.
⁉️ Примеры из мировой практики
В США multiple voting share — частое явление, на что ссылаются чиновники из РФ. Investopedia пишет, что их используют в основном на IPO, чтобы учредители не потеряли контроль над бизнесом.
Например, Alphabet (материнская компания Google) во время размещения в 2004-м выпустила бумаги классов A и B. Первые обращались на бирже и давали один голос, вторые были непубличными и давали 10 голосов. Позже компания ввела третий класс — C, они были лишены права голоса. Компания Уоррена Баффета Berkshire Hathaway тоже имеет два типа бумаг. Акции класса A в 1500 раз дороже активов B и дают право голоса как у 10 000 стандартных бумаг.
В ЕС инструмент тоже есть. В одних странах его применяют давно (Швеция, Франция), причем более половины компаний, в других он появился недавно (Австрия, Бельгия), а, например, Германия лишь планирует легализовать его для улучшения инвестиционного климата.
Бумаги квазироссийского Яндекса (зарегистрирован в Нидерландах) тоже можно привести в пример. Акции класса A у него распределены между основателями и дают по 10 голосов против одного голоса у обычных бумаг.
#актуальное
Обязательная информация
🇨🇳 8 компаний из Китая, которые захватывают рынок РФ. Их акции доступны инвесторам
В 2022 году товарооборот между КНР и РФ вырос почти на 30%, до $190,27 млрд, что стало максимумом за всю историю наблюдений. В первом квартале 2023-го страны наторговали еще на $53,85 млрд (+38,7% г/г), а по итогам года правительство ждет новых рекордов. Львиная доля сумм приходится на поставки энергоресурсов, но экспорт в Россию товаров потребительского сектора тоже имеет потенциал.
1️⃣ Автомобили
В прошлом году, по данным Ассоциации европейского бизнеса (АЕБ), россияне купили 120 тыс. легковых машин из Китая, что соответствовало 18% рынка. Основной рост случился во втором полугодии — доля китайских компаний в этот период достигла 33% (105,7 тыс. проданных машин из 317,1 тыс.). К концу первого квартала 2023-го доля выросла снова — до 40%, а к концу года бренды из КНР могут занять до 60% российского рынка.
Основные бенефициары экспансии: Chery Group, Great Wall Motors, Geely, Changan и FAW. Три из них государственные, однако GWM и Geely торгуются в Гонконге и доступны неквалам в РФ через СПБ Биржу. В марте на них приходилось 14,9 и 10,6% рынка РФ, а темпы роста продаж этих марок составили 350,2 и 243,1% г/г. Еще можно сделать ставку на производителей гибридных и электрокаров Li Auto и NIO. В конце 2022-го они вышли на рынок России, правда, пока сильными продажами похвастаться не могут.
2️⃣ Смартфоны и ноутбуки
В первом квартале 2023-го, по данным МВидео, доля китайских смартфонов на рынке РФ достигла 70% против 50% годом ранее. Всего продано 6,5 млн товаров на 145 млрд ₽. Успех компаний из КНР связан с уходом Samsung и Apple с российского рынка — в мире они доминируют в структуре продаж. В России же их теперь можно купить только по параллельному импорту, который не может удержать их долю — в январе-марте они опустились на третье и четвертое место в рейтинге популярных брендов.
Первые строчки занимают Xiaomi и Realmy (BBK Electronics), замыкает топ-5 Tecno (Transsion Holdings). В Гонконге торгуется только Xiaomi (BBK — частная, Transsion доступна на Шанхайской бирже). Эмитент может быть интересен инвесторам еще и тем, что он выходит на рынок электрокаров. Прототип машины Xiaomi Moderna уже есть, на его доработку хотят потратить ¥100 млрд, а массовое производство могут запустить в 2024-м.
В сегменте ноутбуков доля западных (и тайваньских) брендов — Apple, HP, Dell, Acer — тоже сократилась до 75%, а их место заняли Haier (и его дочка Thunderobot), а также Chuwi, продажи которых выросли более чем на 100% в 2022 году. Эмитент Haier Smart Home доступен российским инвесторам — помимо ноутбуков он производит бытовую технику и товары для умного дома, спрос на которые в РФ растет.
3️⃣ Одежда
В сегменте одежды и обуви КНР предстоит закрепиться на рынке, пишут «Известия». Пионером можно назвать Li-Ning, компания открыла первый магазин в РФ в апреле 2022-го. При этом на Ozon и Яндекс.Маркет интерес растет и к другим маркам: 361, Erke, X-tep, Camel. Многие из них есть на Гонконгской бирже. Инвесторам в России прямо сейчас доступны Li-Ning и X-tep (361 Degrees, возможно, появится позже).
#инвестидеи
Обязательная информация
В 2022 году товарооборот между КНР и РФ вырос почти на 30%, до $190,27 млрд, что стало максимумом за всю историю наблюдений. В первом квартале 2023-го страны наторговали еще на $53,85 млрд (+38,7% г/г), а по итогам года правительство ждет новых рекордов. Львиная доля сумм приходится на поставки энергоресурсов, но экспорт в Россию товаров потребительского сектора тоже имеет потенциал.
1️⃣ Автомобили
В прошлом году, по данным Ассоциации европейского бизнеса (АЕБ), россияне купили 120 тыс. легковых машин из Китая, что соответствовало 18% рынка. Основной рост случился во втором полугодии — доля китайских компаний в этот период достигла 33% (105,7 тыс. проданных машин из 317,1 тыс.). К концу первого квартала 2023-го доля выросла снова — до 40%, а к концу года бренды из КНР могут занять до 60% российского рынка.
Основные бенефициары экспансии: Chery Group, Great Wall Motors, Geely, Changan и FAW. Три из них государственные, однако GWM и Geely торгуются в Гонконге и доступны неквалам в РФ через СПБ Биржу. В марте на них приходилось 14,9 и 10,6% рынка РФ, а темпы роста продаж этих марок составили 350,2 и 243,1% г/г. Еще можно сделать ставку на производителей гибридных и электрокаров Li Auto и NIO. В конце 2022-го они вышли на рынок России, правда, пока сильными продажами похвастаться не могут.
В сегменте грузовых автомобилей похожая картина. «Ъ» пишет, что доля марок из КНР к началу 2023-го превышает 56%, тягачи Shacman и Sitrak (наряду с КамАЗом) входят в число бестселлеров. Однако эти производители принадлежат правительству Китая и на биржах не обращаются.
2️⃣ Смартфоны и ноутбуки
В первом квартале 2023-го, по данным МВидео, доля китайских смартфонов на рынке РФ достигла 70% против 50% годом ранее. Всего продано 6,5 млн товаров на 145 млрд ₽. Успех компаний из КНР связан с уходом Samsung и Apple с российского рынка — в мире они доминируют в структуре продаж. В России же их теперь можно купить только по параллельному импорту, который не может удержать их долю — в январе-марте они опустились на третье и четвертое место в рейтинге популярных брендов.
Первые строчки занимают Xiaomi и Realmy (BBK Electronics), замыкает топ-5 Tecno (Transsion Holdings). В Гонконге торгуется только Xiaomi (BBK — частная, Transsion доступна на Шанхайской бирже). Эмитент может быть интересен инвесторам еще и тем, что он выходит на рынок электрокаров. Прототип машины Xiaomi Moderna уже есть, на его доработку хотят потратить ¥100 млрд, а массовое производство могут запустить в 2024-м.
В сегменте ноутбуков доля западных (и тайваньских) брендов — Apple, HP, Dell, Acer — тоже сократилась до 75%, а их место заняли Haier (и его дочка Thunderobot), а также Chuwi, продажи которых выросли более чем на 100% в 2022 году. Эмитент Haier Smart Home доступен российским инвесторам — помимо ноутбуков он производит бытовую технику и товары для умного дома, спрос на которые в РФ растет.
3️⃣ Одежда
В сегменте одежды и обуви КНР предстоит закрепиться на рынке, пишут «Известия». Пионером можно назвать Li-Ning, компания открыла первый магазин в РФ в апреле 2022-го. При этом на Ozon и Яндекс.Маркет интерес растет и к другим маркам: 361, Erke, X-tep, Camel. Многие из них есть на Гонконгской бирже. Инвесторам в России прямо сейчас доступны Li-Ning и X-tep (361 Degrees, возможно, появится позже).
#инвестидеи
Обязательная информация
💥 Вот это новости: коротко о главном за прошедшую неделю
🌍 Глобальный рынок
Хорошая отчетность Amazon помогла рынку, но не акциям компании. Американский гигант Amazon отчитался лучше ожиданий по чистой прибыли, но потерял весь рост после комментариев о замедлении роста своего облачного подразделения AWS. Тем не менее остальной рынок воспринял отчетность позитивно, гигант занимает около 70% дискреционного потребительского сектора в индексе S&P 500 и благодаря нему рост «всего» сектора по прибыли год к году составил впечатляющие 47,8%. Также существенно подтянулся результат и всего индекса S&P 500, который по итогу недели прибавил 0,8%.
🇷🇺 Российский рынок
Российский рынок закрыл прошлую неделю в боковике. При этом рубль укрепился на 2%, а нефть просела на 3%. Главной новостью прошлой недели стала передача во временное управление Росимуществу акций компаний Юнипро и Фортум, что стало ответом на аналогичные меры по отношению к российским активам за рубежом. В корпоративном мире отметим впечатляющие операционные результаты Русгидро за 1К23, сильную отчетность FESCO, Whoosh, Самолет и Ozon за 2022, а также слабые финансовые результаты у Ленты и Fix Price, нейтральные у X5 и неплохие у ВТБ и Yandex за 1К23. Стоит отметить рекомендацию СД Татнефти выплатить дивиденды в размере 27,71 рублей на обыкновенную и привилегированную акцию, рекомендацию СД Норникеля не выплачивать дивиденды за прошлый год и приобретение АФК Системой компании Natura Siberica.
⚫ Нефть
Нефть потеряла 3% на прошлой неделе в ожидании заседания ФРС. Инвесторы ждут дальнейшего роста ставки ФРС на ближайшем заседании, что негативно влияет на все сырьевые товары, включая нефть. С другой стороны, мы отмечаем, что с мая страны ОПЕК+, не считая России, начнут добровольно сокращать свою добычу на 1,16 млн бар. в сутки в рамках недавно достигнутых договоренностей, что, напротив, может поддержать котировки черного золота ближе к концу месяца. Еженедельная статистика в США была нейтральной: запасы нефти снизились на 5,1 млн бар. (ожидали падения на 4,6 млн бар.), добыча сократилась на 100 тыс бар. в сутки до 12,3 млн бар. в сутки, а количество вышек не изменилось и осталось на уровне 591 единиц.
#weekly
Обязательная информация
https://telegra.ph/file/413b5c0edf34a933a9358.jpg
🌍 Глобальный рынок
Хорошая отчетность Amazon помогла рынку, но не акциям компании. Американский гигант Amazon отчитался лучше ожиданий по чистой прибыли, но потерял весь рост после комментариев о замедлении роста своего облачного подразделения AWS. Тем не менее остальной рынок воспринял отчетность позитивно, гигант занимает около 70% дискреционного потребительского сектора в индексе S&P 500 и благодаря нему рост «всего» сектора по прибыли год к году составил впечатляющие 47,8%. Также существенно подтянулся результат и всего индекса S&P 500, который по итогу недели прибавил 0,8%.
🇷🇺 Российский рынок
Российский рынок закрыл прошлую неделю в боковике. При этом рубль укрепился на 2%, а нефть просела на 3%. Главной новостью прошлой недели стала передача во временное управление Росимуществу акций компаний Юнипро и Фортум, что стало ответом на аналогичные меры по отношению к российским активам за рубежом. В корпоративном мире отметим впечатляющие операционные результаты Русгидро за 1К23, сильную отчетность FESCO, Whoosh, Самолет и Ozon за 2022, а также слабые финансовые результаты у Ленты и Fix Price, нейтральные у X5 и неплохие у ВТБ и Yandex за 1К23. Стоит отметить рекомендацию СД Татнефти выплатить дивиденды в размере 27,71 рублей на обыкновенную и привилегированную акцию, рекомендацию СД Норникеля не выплачивать дивиденды за прошлый год и приобретение АФК Системой компании Natura Siberica.
⚫ Нефть
Нефть потеряла 3% на прошлой неделе в ожидании заседания ФРС. Инвесторы ждут дальнейшего роста ставки ФРС на ближайшем заседании, что негативно влияет на все сырьевые товары, включая нефть. С другой стороны, мы отмечаем, что с мая страны ОПЕК+, не считая России, начнут добровольно сокращать свою добычу на 1,16 млн бар. в сутки в рамках недавно достигнутых договоренностей, что, напротив, может поддержать котировки черного золота ближе к концу месяца. Еженедельная статистика в США была нейтральной: запасы нефти снизились на 5,1 млн бар. (ожидали падения на 4,6 млн бар.), добыча сократилась на 100 тыс бар. в сутки до 12,3 млн бар. в сутки, а количество вышек не изменилось и осталось на уровне 591 единиц.
#weekly
Обязательная информация
https://telegra.ph/file/413b5c0edf34a933a9358.jpg
🦄 Как оценить стартап, который не приносит прибыли? Основные методы
Российский рынок стартапов в этом году, вероятно, достигнет рекордно низких значений, говорят эксперты. Это не значит, что инвестиции остановятся — с уходом западных компаний появилось много ниш, и сильные игроки наверняка найдут способы привлечь деньги. Сколько именно — зависит от оценки их бизнеса.
❓ Что нужно знать об оценке
Есть прединвестиционная оценка стартапа, pre-money valuation (до получения инвестиций), и постинвестиционная, post-money (с учетом уже полученных инвестиций).
В целом и та, и другая позволяют понять, сколько денег может получить владелец компании в случае выхода из проекта и какая доля кому принадлежит. Например, если pre-money равна $1 млн, а венчурный фонд готов вложить $250 тыс., post-money составит $1,25 млн. Значит, инвестор получит 20% фирмы, сколько бы она ни стоила в будущем. Но если $1 млн — оценка после вложения, то инвестору будет принадлежать уже 25% бизнеса.
Оценка зависит от того, есть ли у компании выручка. Если да, ее обычно проводят на основе финансовых показателей (за 6–12 месяцев): P/S, EBITDA, денежного потока, стоимости привлечения клиентов, скорости «сжигания» денег (Burn rate) и других.
А вот оценивать игроков без выручки (на этапах seed, pre-seed, round A) — скорее искусство, чем наука, единой формулы нет. Одни специалисты могут оперировать реальными метриками (скажем, размером рынка), другие доверяют интуиции, а некоторые используют комплексный подход.
⁉️ Методы оценки компании
У поклонников формального подхода популярны два метода: скоринга и Беркуса. Первый отталкивается от средней оценки аналогичного бизнеса в этом регионе и сравнения его с конкурентами по ключевым критериям. Второй основан на базовом анализе рисков и предположении, что до получения выручки бизнес не может стоить больше $2,5 млн (впрочем, лимит можно корректировать с учетом разных секторов).
Метод Беркуса чуть проще, поэтому разберем его. Он опирается на пять факторов, каждому из которых можно присвоить сумму от 0 до $0,5 млн (на свое усмотрение):
🔹 Хороша ли идея.
🔹 Есть ли прототип (риск разработки).
🔹 Есть ли менеджмент (риск реализации идеи).
🔹 Если ли позиционирование (риск маркетинга).
🔹 Готов ли продукт к выпуску (производственный риск).
Например, идея перспективна, в команде работают профессионалы и есть четкая концепция развития, однако продукт нуждается в доработке и к выпуску не готов. Такой стартап можно оценить в сумму (0,5 + 0,3 + 0,5 + 0,5 + 0), то есть в $1,8 млн.
Еще один метод оценки стартапа основан на понимании его стадии, он так и называется — Valuation by Stage. Его можно отнести скорее к интуитивным.
🔹 Компания имеет только бизнес-план или идею — ее можно грубо оценить в диапазоне от $250 до $500 тыс.
🔹 Для реализации плана есть сильная команда — оценка вырастает до $500 тыс. – $1 млн.
🔹 Есть финальный продукт или прототип — бизнес может стоить от $1 до $2 млн.
🔹 От $2 до $5 млн может стоить стартап, у которого есть стратегические партнеры или клиентская база.
🔹 Выше $5 млн оценивают фирмы, имеющие очевидный путь к получению выручки или явные признаки ее роста.
На этом инструменты бизнес-ангелов не заканчиваются. Они могут дисконтировать денежные потоки (DCF), применять модель Market Multiple или метод дублирования (Cost-to-Duplicate). Задача же основателей — не только выбирать самую выгодную оценку, но и внимательно читать условия сделки.
#интересное
Обязательная информация
Российский рынок стартапов в этом году, вероятно, достигнет рекордно низких значений, говорят эксперты. Это не значит, что инвестиции остановятся — с уходом западных компаний появилось много ниш, и сильные игроки наверняка найдут способы привлечь деньги. Сколько именно — зависит от оценки их бизнеса.
❓ Что нужно знать об оценке
Есть прединвестиционная оценка стартапа, pre-money valuation (до получения инвестиций), и постинвестиционная, post-money (с учетом уже полученных инвестиций).
В целом и та, и другая позволяют понять, сколько денег может получить владелец компании в случае выхода из проекта и какая доля кому принадлежит. Например, если pre-money равна $1 млн, а венчурный фонд готов вложить $250 тыс., post-money составит $1,25 млн. Значит, инвестор получит 20% фирмы, сколько бы она ни стоила в будущем. Но если $1 млн — оценка после вложения, то инвестору будет принадлежать уже 25% бизнеса.
Оценка зависит от того, есть ли у компании выручка. Если да, ее обычно проводят на основе финансовых показателей (за 6–12 месяцев): P/S, EBITDA, денежного потока, стоимости привлечения клиентов, скорости «сжигания» денег (Burn rate) и других.
А вот оценивать игроков без выручки (на этапах seed, pre-seed, round A) — скорее искусство, чем наука, единой формулы нет. Одни специалисты могут оперировать реальными метриками (скажем, размером рынка), другие доверяют интуиции, а некоторые используют комплексный подход.
⁉️ Методы оценки компании
У поклонников формального подхода популярны два метода: скоринга и Беркуса. Первый отталкивается от средней оценки аналогичного бизнеса в этом регионе и сравнения его с конкурентами по ключевым критериям. Второй основан на базовом анализе рисков и предположении, что до получения выручки бизнес не может стоить больше $2,5 млн (впрочем, лимит можно корректировать с учетом разных секторов).
Метод Беркуса чуть проще, поэтому разберем его. Он опирается на пять факторов, каждому из которых можно присвоить сумму от 0 до $0,5 млн (на свое усмотрение):
🔹 Хороша ли идея.
🔹 Есть ли прототип (риск разработки).
🔹 Есть ли менеджмент (риск реализации идеи).
🔹 Если ли позиционирование (риск маркетинга).
🔹 Готов ли продукт к выпуску (производственный риск).
Например, идея перспективна, в команде работают профессионалы и есть четкая концепция развития, однако продукт нуждается в доработке и к выпуску не готов. Такой стартап можно оценить в сумму (0,5 + 0,3 + 0,5 + 0,5 + 0), то есть в $1,8 млн.
Если инвестор хочет учесть больше рисков (конкурентный, репутационный, политический и другие), можно применить метод суммирования рисков — он устроен похожим образом, но объемнее.
Еще один метод оценки стартапа основан на понимании его стадии, он так и называется — Valuation by Stage. Его можно отнести скорее к интуитивным.
🔹 Компания имеет только бизнес-план или идею — ее можно грубо оценить в диапазоне от $250 до $500 тыс.
🔹 Для реализации плана есть сильная команда — оценка вырастает до $500 тыс. – $1 млн.
🔹 Есть финальный продукт или прототип — бизнес может стоить от $1 до $2 млн.
🔹 От $2 до $5 млн может стоить стартап, у которого есть стратегические партнеры или клиентская база.
🔹 Выше $5 млн оценивают фирмы, имеющие очевидный путь к получению выручки или явные признаки ее роста.
На этом инструменты бизнес-ангелов не заканчиваются. Они могут дисконтировать денежные потоки (DCF), применять модель Market Multiple или метод дублирования (Cost-to-Duplicate). Задача же основателей — не только выбирать самую выгодную оценку, но и внимательно читать условия сделки.
#интересное
Обязательная информация
🌳 Углеродные единицы: что это и какие у них перспективы в России
Пока ЕС сокращает торговлю углеродными сертификатами и отменяет квоты на выбросы CO₂ (потому что они не стимулируют компании к зеленому переходу), в РФ рынок углеродных единиц только зарождается. С 2022-го их можно покупать и продавать на Национальной товарной бирже (входит в группу Мосбиржи). Объясняем, зачем это компаниям и как это соотносится с климатической стратегией государства.
❗️ Углеродное регулирование в России
РФ ратифицировала Рамочную конвенцию ООН об изменении климата в 1994-м, но десятилетиями позиция властей и бизнеса в сфере ESG была нейтральной либо отрицающей значимость климатических рисков. В последние годы это меняется:
🔸 В 2019-м страна присоединилась к Парижскому соглашению (и не планирует из него выходить, несмотря на разрыв отношений с Западом). Документ предполагает, что РФ будет стремиться к сокращению выбросов к 2030 году до уровня не выше 70% от показателей 1990-го.
🔸 В конце 2021-го правительство утвердило Стратегию социально-экономического развития. Цель — к 2050-му уменьшить эмиссию CO₂ на 60% от уровней 2019 года и на 80% от уровней 1990-го, а через 10 лет достичь углеродной нейтральности. Стратегию, вероятно, пересмотрят, санкции ограничивают способность РФ к снижению выбросов, но в целом нормативно-правовая база для борьбы с изменениями климата растет.
Основным документом является ФЗ № 296 «Об ограничении выбросов». Так, с этого года он обязывает компании с выбросами от 150 тыс. тонн в год подавать углеродную отчетность (за непредоставление — штраф до 500 тыс. ₽). Позже порог снизят до 50 тыс. тонн.
Закон также вводит понятие квот — разрешенных конкретной компании ежегодных выбросов. Вероятно, в будущем за превышение выбросов будут штрафовать (в тестовом режиме на Сахалине эта мера уже применяется), но пока рынок добровольный, а не регулируемый.
❓ Зачем нужны углеродные единицы
Понятие углеродных единиц также вводится ФЗ № 296. Одна единица равна тонне выбросов CO₂-эквивалента и может распространяться на любые парниковые газы, будь то метан, закись азота, двуокись углерода и так далее. Если компания смогла сократить выбросы ниже доступных ей квот за счет климатического проекта и независимая экспертиза подтвердила это, углеродные единицы можно добавить в реестр.
Затем компания может выставить их на бирже в режиме аукциона — как товар (или, скорее, опцион). Другие эмитенты могут их купить, чтобы самим не снижать выбросы. Пока первая и единственная сделка по продаже единиц состоялась в конце сентября 2022-го: «ДальЭнергоИнвеста» продала 10 лотов одной из дочек Сбера и еще 10 — неизвестной компании. Стоимость одной углеродной единицы составила 1000 ₽ — такой же штраф предусмотрен за превышение квот на Сахалине.
Эксперты говорят, что первый аукцион был «деловой игрой в углеродный рынок», его перспективы неясны. В Газпромбанке, наоборот, считают, что рынок в ближайшие годы увеличится в 25 раз — до 10 млн единиц. Драйвером роста будут компании, которые взяли на себя обязательства по сокращению выбросов добровольно.
Глобальные выбросы CO₂ в 2022-м оказались рекордными с 1900 года и достигли 36,8 гигатонн (+0,9% г/г, хотя меньше, чем ожидали аналитики). По данным Global Carbon, в 2021-м Россия занимала четвертое место в мире по выбросам CO₂ (1,77 гигатонн), ВЭБ ставит РФ на пятое место (1,9 гигатонн). Более свежей статистики нет, однако доклады Росгидромета указывают на то, что в 2022-м накопление парниковых газов в стране ускорится.
Для инвесторов это причина глубже изучать климатические инициативы компаний — в будущем самые сознательные могут оказаться в выигрыше.
#ликбез
Обязательная информация
Пока ЕС сокращает торговлю углеродными сертификатами и отменяет квоты на выбросы CO₂ (потому что они не стимулируют компании к зеленому переходу), в РФ рынок углеродных единиц только зарождается. С 2022-го их можно покупать и продавать на Национальной товарной бирже (входит в группу Мосбиржи). Объясняем, зачем это компаниям и как это соотносится с климатической стратегией государства.
❗️ Углеродное регулирование в России
РФ ратифицировала Рамочную конвенцию ООН об изменении климата в 1994-м, но десятилетиями позиция властей и бизнеса в сфере ESG была нейтральной либо отрицающей значимость климатических рисков. В последние годы это меняется:
🔸 В 2019-м страна присоединилась к Парижскому соглашению (и не планирует из него выходить, несмотря на разрыв отношений с Западом). Документ предполагает, что РФ будет стремиться к сокращению выбросов к 2030 году до уровня не выше 70% от показателей 1990-го.
🔸 В конце 2021-го правительство утвердило Стратегию социально-экономического развития. Цель — к 2050-му уменьшить эмиссию CO₂ на 60% от уровней 2019 года и на 80% от уровней 1990-го, а через 10 лет достичь углеродной нейтральности. Стратегию, вероятно, пересмотрят, санкции ограничивают способность РФ к снижению выбросов, но в целом нормативно-правовая база для борьбы с изменениями климата растет.
Основным документом является ФЗ № 296 «Об ограничении выбросов». Так, с этого года он обязывает компании с выбросами от 150 тыс. тонн в год подавать углеродную отчетность (за непредоставление — штраф до 500 тыс. ₽). Позже порог снизят до 50 тыс. тонн.
Закон также вводит понятие квот — разрешенных конкретной компании ежегодных выбросов. Вероятно, в будущем за превышение выбросов будут штрафовать (в тестовом режиме на Сахалине эта мера уже применяется), но пока рынок добровольный, а не регулируемый.
❓ Зачем нужны углеродные единицы
Понятие углеродных единиц также вводится ФЗ № 296. Одна единица равна тонне выбросов CO₂-эквивалента и может распространяться на любые парниковые газы, будь то метан, закись азота, двуокись углерода и так далее. Если компания смогла сократить выбросы ниже доступных ей квот за счет климатического проекта и независимая экспертиза подтвердила это, углеродные единицы можно добавить в реестр.
Затем компания может выставить их на бирже в режиме аукциона — как товар (или, скорее, опцион). Другие эмитенты могут их купить, чтобы самим не снижать выбросы. Пока первая и единственная сделка по продаже единиц состоялась в конце сентября 2022-го: «ДальЭнергоИнвеста» продала 10 лотов одной из дочек Сбера и еще 10 — неизвестной компании. Стоимость одной углеродной единицы составила 1000 ₽ — такой же штраф предусмотрен за превышение квот на Сахалине.
Эксперты говорят, что первый аукцион был «деловой игрой в углеродный рынок», его перспективы неясны. В Газпромбанке, наоборот, считают, что рынок в ближайшие годы увеличится в 25 раз — до 10 млн единиц. Драйвером роста будут компании, которые взяли на себя обязательства по сокращению выбросов добровольно.
Глобальные выбросы CO₂ в 2022-м оказались рекордными с 1900 года и достигли 36,8 гигатонн (+0,9% г/г, хотя меньше, чем ожидали аналитики). По данным Global Carbon, в 2021-м Россия занимала четвертое место в мире по выбросам CO₂ (1,77 гигатонн), ВЭБ ставит РФ на пятое место (1,9 гигатонн). Более свежей статистики нет, однако доклады Росгидромета указывают на то, что в 2022-м накопление парниковых газов в стране ускорится.
Для инвесторов это причина глубже изучать климатические инициативы компаний — в будущем самые сознательные могут оказаться в выигрыше.
#ликбез
Обязательная информация
👑 Стриминг, роскошь, ИИ: подборка интересных акций КНР от аналитиков
Апрель для китайского фондового рынка был непростым: акции из Гонконга и материкового Китая потеряли $866 млрд капитализации, а индекс Nasdaq Golden Dragon показал худшую динамику с прошлого октября. И это несмотря на оптимизм по поводу экономики КНР, которая растет опережающими темпами — на 4,5% в первом квартале 2023-го. По мнению стратегов крупных банков США, сейчас на Уолл-стрит доминирует негативное отношение к Китаю, вызванное геополитикой, но вскоре у инвесторов могут закончиться доводы игнорировать китайские акции — низкие мультипликаторы и высокая прибыль компаний приведут к росту котировок.
1️⃣ Соцсети и стриминговые сервисы
Например, аналитики сразу двух финансовых конгломератов, JPMorgan и Bank of America, предрекают рост стриминговым платформам в 2023 году:
🔹 BofA ждут роста iQIYI — китайской версии Netflix — еще на 30% несмотря на то, что за последние полгода бумаги уже выросли более чем на 180%. Драйверами могут быть увеличение производства собственных фильмов и сериалов (до 70 с текущих 50%) и, как следствие, снижение стоимости контента. iQIYI торгуются в США и неквалам в РФ, с учетом нововведений Центробанка, недоступны, однако материнской компанией стриминга является Baidu, которую можно купить за гонконгские доллары на СПБ Бирже.
🔹 JPMorgan предлагают смотреть на рынок стриминга шире и обратить внимание на платформы коротких видео Kuaishou и Bilibili — в 2023-м они могут увеличить доходы от прямых трансляций на 8 и 25% соответственно. Есть и альтернативные сервисы Tencent Music Entertainment, Joyy и Hello, правда, они, как и iQIYI, торгуются в США, но Kuaishou, Bilibili и Tencent (головная компания TME) доступны неквалифицированным инвесторам из России.
2️⃣ Предметы роскоши
Эксперты инвестбанка Morgan Stanley ожидают, что открытие Китая приведет к росту расходов на предметы роскоши. В 2023-м спрос на брендовую одежду, аксессуары и другие люксовые товары вырастет в стране на 20%, а к 2030-му на КНР будет приходиться 60% мирового роста расходов в категории. Главным бенефициаром MS считают LVMH, которая недавно стала первой компанией из ЕС с капитализацией более $500 млрд.
Однако Forbes не списывают со счетов и местных производителей, они уже выходят в топ-10 мировых luxury-брендов по версии Deloitte. Среди них выделяется гонконгский эмитент Chow Tai Fook Jewellery, акции которого в 2021-м показали самый мощный рост среди 100 лучших брендов — 94%. В 2022-м компания прибавила еще почти 14%, а также увеличила выручку на 41% г/г, до HK$99 млрд.
3️⃣ Искусственный интеллект
Развитие ИИ продолжает влиять на фондовые рынки: с начала года ETF Global X Robotics & AI вырос на 20% и увеличил объем активов под управлением до $1,7 млрд. Аналитики крупнейшего банка Великобритании HSBC считают, что акции КНР, связанные с обучением ИИ, все еще могут извлечь выгоду из этого тренда.
HSBC советуют держать в фокусе Foxconn (эмитент сотрудничает с Microsoft — главным инвестором ChatGPT), а также поставщиков оборудования Inspur, Unisplendour и Shengyi Technology. Три из четырех торгуются в Шанхае, в Гонконге — только Inspur, и, хотя неквалам он пока недоступен, есть вероятность, что СПБ скоро допустит Inspur к торгам. Компания занимается серверами, ПО и облачными вычислениями.
В контексте инвестиций в ИИ можно рассмотреть бигтехов Китая: Alibaba, ByteDance и уже упоминавшихся Baidu и Tencent, а также компании более узкого профиля, такие как SenseTime. Недавно мы писали, что в РФ есть свои бенефициары на рынке ИИ, — почитайте.
#инвестидеи
Обязательная информация
Апрель для китайского фондового рынка был непростым: акции из Гонконга и материкового Китая потеряли $866 млрд капитализации, а индекс Nasdaq Golden Dragon показал худшую динамику с прошлого октября. И это несмотря на оптимизм по поводу экономики КНР, которая растет опережающими темпами — на 4,5% в первом квартале 2023-го. По мнению стратегов крупных банков США, сейчас на Уолл-стрит доминирует негативное отношение к Китаю, вызванное геополитикой, но вскоре у инвесторов могут закончиться доводы игнорировать китайские акции — низкие мультипликаторы и высокая прибыль компаний приведут к росту котировок.
1️⃣ Соцсети и стриминговые сервисы
Например, аналитики сразу двух финансовых конгломератов, JPMorgan и Bank of America, предрекают рост стриминговым платформам в 2023 году:
🔹 BofA ждут роста iQIYI — китайской версии Netflix — еще на 30% несмотря на то, что за последние полгода бумаги уже выросли более чем на 180%. Драйверами могут быть увеличение производства собственных фильмов и сериалов (до 70 с текущих 50%) и, как следствие, снижение стоимости контента. iQIYI торгуются в США и неквалам в РФ, с учетом нововведений Центробанка, недоступны, однако материнской компанией стриминга является Baidu, которую можно купить за гонконгские доллары на СПБ Бирже.
🔹 JPMorgan предлагают смотреть на рынок стриминга шире и обратить внимание на платформы коротких видео Kuaishou и Bilibili — в 2023-м они могут увеличить доходы от прямых трансляций на 8 и 25% соответственно. Есть и альтернативные сервисы Tencent Music Entertainment, Joyy и Hello, правда, они, как и iQIYI, торгуются в США, но Kuaishou, Bilibili и Tencent (головная компания TME) доступны неквалифицированным инвесторам из России.
2️⃣ Предметы роскоши
Эксперты инвестбанка Morgan Stanley ожидают, что открытие Китая приведет к росту расходов на предметы роскоши. В 2023-м спрос на брендовую одежду, аксессуары и другие люксовые товары вырастет в стране на 20%, а к 2030-му на КНР будет приходиться 60% мирового роста расходов в категории. Главным бенефициаром MS считают LVMH, которая недавно стала первой компанией из ЕС с капитализацией более $500 млрд.
Однако Forbes не списывают со счетов и местных производителей, они уже выходят в топ-10 мировых luxury-брендов по версии Deloitte. Среди них выделяется гонконгский эмитент Chow Tai Fook Jewellery, акции которого в 2021-м показали самый мощный рост среди 100 лучших брендов — 94%. В 2022-м компания прибавила еще почти 14%, а также увеличила выручку на 41% г/г, до HK$99 млрд.
3️⃣ Искусственный интеллект
Развитие ИИ продолжает влиять на фондовые рынки: с начала года ETF Global X Robotics & AI вырос на 20% и увеличил объем активов под управлением до $1,7 млрд. Аналитики крупнейшего банка Великобритании HSBC считают, что акции КНР, связанные с обучением ИИ, все еще могут извлечь выгоду из этого тренда.
HSBC советуют держать в фокусе Foxconn (эмитент сотрудничает с Microsoft — главным инвестором ChatGPT), а также поставщиков оборудования Inspur, Unisplendour и Shengyi Technology. Три из четырех торгуются в Шанхае, в Гонконге — только Inspur, и, хотя неквалам он пока недоступен, есть вероятность, что СПБ скоро допустит Inspur к торгам. Компания занимается серверами, ПО и облачными вычислениями.
В контексте инвестиций в ИИ можно рассмотреть бигтехов Китая: Alibaba, ByteDance и уже упоминавшихся Baidu и Tencent, а также компании более узкого профиля, такие как SenseTime. Недавно мы писали, что в РФ есть свои бенефициары на рынке ИИ, — почитайте.
#инвестидеи
Обязательная информация
🏠 Токены на недвижимость: маркетинговый ход или шанс для инвесторов?
Цифровые финансовые активы (ЦФА) появились в РФ в середине 2022-го. До сих пор большая часть токенов была направлена на узкую аудиторию или носила тестовый характер. Новая инициатива одного из крупнейших российских застройщиков может положить начало тренду среди девелоперов и стать дополнительным способом инвестиций в недвижимость.
❓ Как это работает
Эмитент предлагает всем желающим покупать «цифровые метры» в виде токенов (виртуальных монет) на сертифицированной платформе «Атомайз». Каждый токен обеспечен реальной недвижимостью и привязан к стоимости одного квадратного метра ЖК «Квартал Западный» (это единственный доступный инвесторам объект). Минимальная сумма участия — 50 тыс. ₽ (можно купить не целый «квадрат», а его долю).
Строительство комплекса должно закончиться к 2026-м. Затем компания продаст объект и разделит доход между инвесторами. Реальную доходность оценить сложно. На промостранице застройщик приводит в пример другой уже реализованный ЖК — с 2018 по 2022 гг. цена квадратного метра выросла в нем на 86% (в два раза больше доходности депозита).
Токен не дает права на владение площадями. Его можно сравнить с долговым обязательством эмитента. При этом средства, вырученные за токены, будут храниться на эскроу-счетах, поэтому, согласно ФЗ № 214, девелопер не сможет использовать их. Инвесторы смогут покупать или продавать ЦФА в любой момент как биржевые инструменты (правда, скорее всего, ликвидность будет гораздо ниже).
⁉️ Перспективы и критика токенизации
Сейчас торговать ЦФА можно на специальных платформах, но в будущем они могут появиться у крупных брокеров — планы по запуску инфраструктуры есть.
О выпуске своих токенов думают и другие застройщики. Для них это может стать удобным механизмом привлекать деньги не только от покупателей квартир, но и от инвесторов, что актуально в условиях возможного снижения спроса на новостройки. Однако по-настоящему оценить перспективы рынка получится только спустя время, когда будут понятны реальные доходности и механизмы их расчета. Пока что многие эксперты относятся к инструменту со скепсисом и видят в нем маркетинговый ход:
🔻 На рынке уже есть варианты для инвестиций в недвижимость даже небольших сумм — например, облигации и ЗПИФ, ориентированные на конкретные объекты. Если доходность токенов будет сопоставимой, обычных инвесторов ЦФА не заинтересуют, а инвесторов в криптоактивы — тем более, они привыкли к более существенному профиту и высокой ликвидности.
🔻 Доходность токенов зависит от стоимости объекта после сдачи. Перед покупкой инвестору придется самостоятельно оценивать его привлекательность, исходя из расположения и инфраструктуры. Надежность девелопера также нужно будет оценивать своими силами.
🔻 К стандартным рискам инвестиций в недвижимость токены прибавляют новые — например, системные риски хранения, неопределенность в вопросах регулирования ЦФА и низкая ликвидность (даже по сравнению с обычной недвижимостью). Еще один недостаток: отсутствие права собственности на объект и риск просрочки его сдачи.
Комментарий старшего аналитика УК «Система Капитал» Андрея Ушакова:
С одной стороны, это хороший розничный инструмент для инвестиций в недвижимость с небольшим чеком, когда покупатель не может позволить покупку целой квартиры. С другой — мы получаем специфические риски. У застройщика возникает конфликт интересов: ему выгодно использовать те квартиры, спрос на которые будет потенциально ниже. Например, жилье на первых и последних этажах, с плохим видом и так далее. Продать инвестору такой объект в виде ЦФА можно по цене среднего метра в ЖК, а при финальной реализации объекта он уйдет только с дисконтом.
#интересное
Обязательная информация
Цифровые финансовые активы (ЦФА) появились в РФ в середине 2022-го. До сих пор большая часть токенов была направлена на узкую аудиторию или носила тестовый характер. Новая инициатива одного из крупнейших российских застройщиков может положить начало тренду среди девелоперов и стать дополнительным способом инвестиций в недвижимость.
❓ Как это работает
Эмитент предлагает всем желающим покупать «цифровые метры» в виде токенов (виртуальных монет) на сертифицированной платформе «Атомайз». Каждый токен обеспечен реальной недвижимостью и привязан к стоимости одного квадратного метра ЖК «Квартал Западный» (это единственный доступный инвесторам объект). Минимальная сумма участия — 50 тыс. ₽ (можно купить не целый «квадрат», а его долю).
Строительство комплекса должно закончиться к 2026-м. Затем компания продаст объект и разделит доход между инвесторами. Реальную доходность оценить сложно. На промостранице застройщик приводит в пример другой уже реализованный ЖК — с 2018 по 2022 гг. цена квадратного метра выросла в нем на 86% (в два раза больше доходности депозита).
Токен не дает права на владение площадями. Его можно сравнить с долговым обязательством эмитента. При этом средства, вырученные за токены, будут храниться на эскроу-счетах, поэтому, согласно ФЗ № 214, девелопер не сможет использовать их. Инвесторы смогут покупать или продавать ЦФА в любой момент как биржевые инструменты (правда, скорее всего, ликвидность будет гораздо ниже).
⁉️ Перспективы и критика токенизации
Сейчас торговать ЦФА можно на специальных платформах, но в будущем они могут появиться у крупных брокеров — планы по запуску инфраструктуры есть.
О выпуске своих токенов думают и другие застройщики. Для них это может стать удобным механизмом привлекать деньги не только от покупателей квартир, но и от инвесторов, что актуально в условиях возможного снижения спроса на новостройки. Однако по-настоящему оценить перспективы рынка получится только спустя время, когда будут понятны реальные доходности и механизмы их расчета. Пока что многие эксперты относятся к инструменту со скепсисом и видят в нем маркетинговый ход:
🔻 На рынке уже есть варианты для инвестиций в недвижимость даже небольших сумм — например, облигации и ЗПИФ, ориентированные на конкретные объекты. Если доходность токенов будет сопоставимой, обычных инвесторов ЦФА не заинтересуют, а инвесторов в криптоактивы — тем более, они привыкли к более существенному профиту и высокой ликвидности.
🔻 Доходность токенов зависит от стоимости объекта после сдачи. Перед покупкой инвестору придется самостоятельно оценивать его привлекательность, исходя из расположения и инфраструктуры. Надежность девелопера также нужно будет оценивать своими силами.
🔻 К стандартным рискам инвестиций в недвижимость токены прибавляют новые — например, системные риски хранения, неопределенность в вопросах регулирования ЦФА и низкая ликвидность (даже по сравнению с обычной недвижимостью). Еще один недостаток: отсутствие права собственности на объект и риск просрочки его сдачи.
Комментарий старшего аналитика УК «Система Капитал» Андрея Ушакова:
С одной стороны, это хороший розничный инструмент для инвестиций в недвижимость с небольшим чеком, когда покупатель не может позволить покупку целой квартиры. С другой — мы получаем специфические риски. У застройщика возникает конфликт интересов: ему выгодно использовать те квартиры, спрос на которые будет потенциально ниже. Например, жилье на первых и последних этажах, с плохим видом и так далее. Продать инвестору такой объект в виде ЦФА можно по цене среднего метра в ЖК, а при финальной реализации объекта он уйдет только с дисконтом.
#интересное
Обязательная информация
🧰 Плечевые и обратные ETF: как они работают и зачем их использовать?
В апреле СПБ Биржа запустила торги новыми для российского рынка инструментами: плечевыми и обратными ETF с первичным листингом в США. В связи с ограничениями Центробанка на владение активами из «недружественных» стран они доступны только квалифицированным инвесторам. Мы расскажем о них в общеобразовательных целях.
❗️ Какие ETF доступны на СПБ Бирже
Сейчас квалы могут купить на СПБ 156 зарубежных биржевых фондов разной направленности. К плечевым относятся четыре, к обратным — пять. Все «новички» ориентированы на индексы широкого рынка S&P 500 и Nasdaq, а также на бенчмарк полупроводниковой промышленности The PHLX Semiconductor и индекс бондов CE U.S. Treasury 20+ Year Bond. Полный список ETF можно найти на сайте СПБ Биржи.
❓ Как устроены плечевые ETF
Плечевые биржевые фонды (Leveraged ETF) инвестируют в деривативы на индекс (обычно опционы), а также используют заемные средства для кратного увеличения дохода. Кредитное плечо у них составляет 2:1 или 3:1, поэтому, когда классический ETF на Nasdaq при росте индекса на 1% дает прибыль 1%, плечевой ETF может вырасти на 2 или 3% (минус комиссия фонда — около 1% в год). Риск убытков тоже повышен: если Nasdaq упадет на 1%, инвесторы потеряют в два или три раза больше.
Плечевые фонды — инструмент для спекуляций, который позволяет извлечь прибыль из краткосрочного бычьего импульса на рынке. Позиции в таких ETF держат обычно в течение одного-двух дней или еще меньше.
⁉️ Как работают обратные ETF
Обратный фонд (Inverse ETF) — это возможность «зашортить» широкий рынок или сектор экономики во время медвежьего тренда. Обратные фонды тоже инвестируют в деривативы (чаще всего однодневные, «бессрочные» фьючерсы) и получают прибыль от падения базового индекса, на который ориентированы. Если бенчмарк падает, они растут почти на тот же процент, и наоборот.
Обратные фонды могут быть плечевыми (Leveraged Inverse ETF). В этом случае они используют заемные средства для увеличения прибыли 2:1 или 3:1. На СПБ к таким относится Direxion Daily S&P 500 Bear 3X Share ETF.
Основное преимущество обратных ETF по сравнению с обычными фьючерсами — они не требуют открытия счета на срочном рынке и по ним не начисляется вариационная маржа. Плюс комиссионные расходы по ним часто выгоднее, чем самостоятельная торговля деривативами (несмотря на такие же высокие комиссии, как у плечевых ETF).
В остальном обратные ETF используют с той же целью: для краткосрочной прибыли на падающем рынке и хеджирования портфеля. На длительном горизонте инструмент имеет большое отклонение от заявленного бенчмарка.
#ликбез
Обязательная информация
В апреле СПБ Биржа запустила торги новыми для российского рынка инструментами: плечевыми и обратными ETF с первичным листингом в США. В связи с ограничениями Центробанка на владение активами из «недружественных» стран они доступны только квалифицированным инвесторам. Мы расскажем о них в общеобразовательных целях.
❗️ Какие ETF доступны на СПБ Бирже
Сейчас квалы могут купить на СПБ 156 зарубежных биржевых фондов разной направленности. К плечевым относятся четыре, к обратным — пять. Все «новички» ориентированы на индексы широкого рынка S&P 500 и Nasdaq, а также на бенчмарк полупроводниковой промышленности The PHLX Semiconductor и индекс бондов CE U.S. Treasury 20+ Year Bond. Полный список ETF можно найти на сайте СПБ Биржи.
❓ Как устроены плечевые ETF
Плечевые биржевые фонды (Leveraged ETF) инвестируют в деривативы на индекс (обычно опционы), а также используют заемные средства для кратного увеличения дохода. Кредитное плечо у них составляет 2:1 или 3:1, поэтому, когда классический ETF на Nasdaq при росте индекса на 1% дает прибыль 1%, плечевой ETF может вырасти на 2 или 3% (минус комиссия фонда — около 1% в год). Риск убытков тоже повышен: если Nasdaq упадет на 1%, инвесторы потеряют в два или три раза больше.
Разберем на примере ProShares UltraPro QQQ ETF — он отслеживает Nasdaq 100 и теперь доступен на СПБ. 27 апреля 2023 года, когда индекс показал существенный рост 2,76%, фонд прибавил 8,16%. И наоборот, 2 мая Nasdaq 100 потерял 0,9%, поэтому цена пая снизилась на 2,71% за сутки.
Плечевые фонды — инструмент для спекуляций, который позволяет извлечь прибыль из краткосрочного бычьего импульса на рынке. Позиции в таких ETF держат обычно в течение одного-двух дней или еще меньше.
⁉️ Как работают обратные ETF
Обратный фонд (Inverse ETF) — это возможность «зашортить» широкий рынок или сектор экономики во время медвежьего тренда. Обратные фонды тоже инвестируют в деривативы (чаще всего однодневные, «бессрочные» фьючерсы) и получают прибыль от падения базового индекса, на который ориентированы. Если бенчмарк падает, они растут почти на тот же процент, и наоборот.
Квалы могут купить на СПБ ProShares Short S&P 500 ETF, который отслеживает S&P 500. 25 апреля 2023-го индекс широкого рынка потерял 1,58%, фонд показал суточную доходность 1,6%.
Обратные фонды могут быть плечевыми (Leveraged Inverse ETF). В этом случае они используют заемные средства для увеличения прибыли 2:1 или 3:1. На СПБ к таким относится Direxion Daily S&P 500 Bear 3X Share ETF.
Основное преимущество обратных ETF по сравнению с обычными фьючерсами — они не требуют открытия счета на срочном рынке и по ним не начисляется вариационная маржа. Плюс комиссионные расходы по ним часто выгоднее, чем самостоятельная торговля деривативами (несмотря на такие же высокие комиссии, как у плечевых ETF).
В остальном обратные ETF используют с той же целью: для краткосрочной прибыли на падающем рынке и хеджирования портфеля. На длительном горизонте инструмент имеет большое отклонение от заявленного бенчмарка.
#ликбез
Обязательная информация
⛱ Рынок внутреннего туризма в РФ: вероятные бенефициары (спойлер — их мало)
Председатель комитета Госдумы по туризму Сангаджи Тарбаев отметил, что правительство планирует инвестировать в развитие отрасли около 700 миллиардов ₽ в течение трех лет — чуть больше, чем было вложено в проведение Чемпионата мира по футболу в 2018 году. Это не единственный позитив для сферы гостеприимства.
❓ Что говорят цифры
🔺 Рынок внутреннего туризма в России в последние годы растет. В 2021-м основным катализатором выступили коронавирусные ограничения — тогда аналитики НИУ ВШЭ оценивали объем рынка в 2,45 трлн ₽, а число граждан, которые хотя бы раз отдыхали внутри страны, в 45,5 млн человек (почти треть населения).
🔺 В 2022 году из-за проблем с авиасообщением и выдачей виз рост рынка составил еще около 10%, говорил вице-президент АТОР Сергей Ромашкин, а популярность ряда направлений выросла почти в 2 раза (например, посещаемость Байкала увеличилась на 40%). В 2023-м тренд может сохраниться: исполнительный директор АТОР Майя Ломидзе прогнозирует рост рынка на 30% г/г.
🔺 Инвестиции в туристическую инфраструктуру увеличиваются. По данным Минэкономразвития, в 2022 году в основной капитал вложили более 400 млрд ₽, а за год появилось 11 тыс. новых номеров, что в 1,5 раза больше, чем в среднем за пять лет. При этом госкорпорация Туризм.рф планирует за 10 лет привлечь в отрасль 1,7 трлн ₽ частных инвестиций (правда, цифры озвучены два года назад).
🔺 Инвестициям может способствовать господдержка. Например, власти стимулируют льготное кредитование, планируют освободить туроператоров от НДС до 2027 года и формируют законодательную базу для туристического развития заповедных зон.
🔻 Вместе с тем в РФ высокая доля «серого» рынка (апартаменты, гостевые дома) — до 30% от номерного фонда в некоторых регионах. Такой рынок сложно посчитать, его участники не платят налоги, а качество услуг не поддается контролю и может создавать негативную репутацию внутреннему туризму.
🔻 Ограничивать рост может слабо развитая инфраструктура и вероятное сокращение доходов людей (хотя, например, Эксперт РА ожидают рост реальных доходов россиян в 2023-м на 3% — в том числе за счет господдержки).
⁉️ Варианты для инвестиций
🔸 Алкогольный бренд Абрау-Дюрсо около 10% выручки получает от гостиничных и туристических услуг и общепита. Производство и реализация вин также могут вырасти вместе с рынком гостеприимства. По итогам 2022-го эмитент отчитался о рекордных продажах и чистой прибыли (последняя выросла на 25,56%, до 1,695 млрд ₽), плюс подписал договор с Туризм.рф о развитии курорта в Краснодарском крае — это дополнительный драйвер для компании на туристическом рынке.
🔹 Строительство нового курортного города в Краснодарском крае также планирует девелопер *Самолет*, однако подробностей проекта пока нет.
🔸 Среди перевозчиков, выигрывающих от туризма, доступны только акции Аэрофлота, но риски инвестиций в компанию могут быть высоки: во-первых, стареющий парк и сложности с ремонтом самолетов, во-вторых, сильное падение пассажиропотока из-за ограничений на полеты в зарубежные страны. По оценке самого эмитента, к 2030 году летать за рубеж смогут менее 10% граждан РФ (в основном по техническим причинам).
🔹 РЖД, напротив, получил в 2022-м рекордную выручку (более 2 трлн ₽, +15% г/г) и продолжает увеличивать пассажиропоток. На бирже доступны облигации госкомпании.
🔸 Цифровые сервисы по бронированию отелей и билетов предоставляют Яндекс, Ozon, ЦИАН, Авито. Они могут извлечь выгоду как от внутреннего, так и от внешнего туризма (например, в «дружественные» страны) за счет ухода западных компаний из России (Booking, Airbnb).
#инвестидеи
Обязательная информация
Председатель комитета Госдумы по туризму Сангаджи Тарбаев отметил, что правительство планирует инвестировать в развитие отрасли около 700 миллиардов ₽ в течение трех лет — чуть больше, чем было вложено в проведение Чемпионата мира по футболу в 2018 году. Это не единственный позитив для сферы гостеприимства.
❓ Что говорят цифры
🔺 Рынок внутреннего туризма в России в последние годы растет. В 2021-м основным катализатором выступили коронавирусные ограничения — тогда аналитики НИУ ВШЭ оценивали объем рынка в 2,45 трлн ₽, а число граждан, которые хотя бы раз отдыхали внутри страны, в 45,5 млн человек (почти треть населения).
🔺 В 2022 году из-за проблем с авиасообщением и выдачей виз рост рынка составил еще около 10%, говорил вице-президент АТОР Сергей Ромашкин, а популярность ряда направлений выросла почти в 2 раза (например, посещаемость Байкала увеличилась на 40%). В 2023-м тренд может сохраниться: исполнительный директор АТОР Майя Ломидзе прогнозирует рост рынка на 30% г/г.
🔺 Инвестиции в туристическую инфраструктуру увеличиваются. По данным Минэкономразвития, в 2022 году в основной капитал вложили более 400 млрд ₽, а за год появилось 11 тыс. новых номеров, что в 1,5 раза больше, чем в среднем за пять лет. При этом госкорпорация Туризм.рф планирует за 10 лет привлечь в отрасль 1,7 трлн ₽ частных инвестиций (правда, цифры озвучены два года назад).
🔺 Инвестициям может способствовать господдержка. Например, власти стимулируют льготное кредитование, планируют освободить туроператоров от НДС до 2027 года и формируют законодательную базу для туристического развития заповедных зон.
🔻 Вместе с тем в РФ высокая доля «серого» рынка (апартаменты, гостевые дома) — до 30% от номерного фонда в некоторых регионах. Такой рынок сложно посчитать, его участники не платят налоги, а качество услуг не поддается контролю и может создавать негативную репутацию внутреннему туризму.
🔻 Ограничивать рост может слабо развитая инфраструктура и вероятное сокращение доходов людей (хотя, например, Эксперт РА ожидают рост реальных доходов россиян в 2023-м на 3% — в том числе за счет господдержки).
⁉️ Варианты для инвестиций
🔸 Алкогольный бренд Абрау-Дюрсо около 10% выручки получает от гостиничных и туристических услуг и общепита. Производство и реализация вин также могут вырасти вместе с рынком гостеприимства. По итогам 2022-го эмитент отчитался о рекордных продажах и чистой прибыли (последняя выросла на 25,56%, до 1,695 млрд ₽), плюс подписал договор с Туризм.рф о развитии курорта в Краснодарском крае — это дополнительный драйвер для компании на туристическом рынке.
🔹 Строительство нового курортного города в Краснодарском крае также планирует девелопер *Самолет*, однако подробностей проекта пока нет.
🔸 Среди перевозчиков, выигрывающих от туризма, доступны только акции Аэрофлота, но риски инвестиций в компанию могут быть высоки: во-первых, стареющий парк и сложности с ремонтом самолетов, во-вторых, сильное падение пассажиропотока из-за ограничений на полеты в зарубежные страны. По оценке самого эмитента, к 2030 году летать за рубеж смогут менее 10% граждан РФ (в основном по техническим причинам).
🔹 РЖД, напротив, получил в 2022-м рекордную выручку (более 2 трлн ₽, +15% г/г) и продолжает увеличивать пассажиропоток. На бирже доступны облигации госкомпании.
🔸 Цифровые сервисы по бронированию отелей и билетов предоставляют Яндекс, Ozon, ЦИАН, Авито. Они могут извлечь выгоду как от внутреннего, так и от внешнего туризма (например, в «дружественные» страны) за счет ухода западных компаний из России (Booking, Airbnb).
#инвестидеи
Обязательная информация
🐤 Выручка падает, конкуренты наступают: как меняется Twitter с приходом Илона Маска
Илон Маск купил Twitter полгода назад. В октябре 2022-го казалось, что сделка выгодна всем: инвесторы получали справедливое вознаграждение за акции на фоне падения техсектора, а бизнес с приходом сильного лидера мог выйти из тени других соцсетей и пережить трансформацию. Удалось ли чего-то добиться основателю SpaceX и Tesla?
❓ Что изменилось в работе соцсети
Большинство изменений, внесенных по инициативе миллиардера за шесть месяцев, — косметические, пишет The New York Times. Их можно структурировать так:
🔹 Изменения в работе новостной ленты. Раньше она была единой, теперь разделена на две части: умную (как в TikTok) и хронологическую, где показаны подписки.
🔹 Внедрение галочек верификации (за $8 в месяц для обычных пользователей и за $1000 для организаций) и отказ от бесплатных пометок в принципе. Вскоре Twitter позволит паблишерам брать плату с подписчиков за контент, размещенный на платформе.
🔹 Под твитами появилось больше метрик: кроме комментариев, ретвитов и лайков там отображается число просмотров, добавлений в закладки и сохранений поста.
🔹 Отдельно можно отметить идеологические перемены — соцсеть вернула доступ к заблокированным аккаунтам (например, Дональда Трампа). Маск объяснял это стремлением к «абсолютной свободе слова».
❗️ Бизнес столкнулся с проблемами
Нововведения понравились не всем. На момент покупки Илоном капитализация Twitter составляла $44 млрд. Сейчас, судя по внутренним документам, которые изучил WSJ, она упала до $20 млрд (хотя бизнесмен до сих пор уверен, что в будущем акции вырастут более чем в 10 раз, а соцсеть будет оцениваться в $250 млрд).
С приходом Маска Twitter покинули крупные рекламодатели, такие как Mondelez, Coca-Cola, Merck&Co., Hilton и AT&T. Пока они не спешат возвращаться (при этом гиганты вроде McDonald’s, Disney и Apple продолжают тратить на платформе деньги).
По данным Sensor Tower, в феврале-марте 2023-го 50 брендов потратили на рекламу в Twitter $83 млн против $102 млн за тот же период годом ранее. В связи с этим Insider Intelligence снизил прогноз доходов компании от рекламы в 2023 году до $2,98 млрд — это на 28% меньше показателей прошлого года.
Несмотря на проблемы, Twitter почти вышел на безубыточность, а пользователи проводят на платформе рекордные 8 млрд минут в день, говорил Маск в интервью BBC. Бизнес планирует вернуться к положительному денежному потоку во втором квартале 2023 года. Отчасти этого удалось добиться сокращениями — из 8000 человек в штате осталось 1500.
⁉️ Перспективы Twitter
Хоронить платформу в любом случае рано, пишет Vox. В момент покупки Маск говорил, что хочет сделать из Twitter суперприложение вроде WeChat, которое будет соцсетью, мессенджером и платежным сервисом сразу. Пока это амбиции, но движение есть:
🔹 Головная организация Twitter, Inc. теперь называется X Corp.
🔹 Twitter уже сотрудничает с eToro — это биржевой и криптосервис.
🔹 Илон зарегистрировал компанию в сфере искусственного интеллекта X.AI, она может стать частью будущего супераппа.
🔸 Наконец, он вот-вот уступит должность CEO бывшей руководительнице NBCUniversal Линде Яккарино, а сам сосредоточится на продукте и технологиях.
Впрочем, конкурент у Twitter тоже наметился — это Bluesky, новый децентрализованный проект от сооснователя Twitter и Block Джека Дорси. В него можно будет переносить аккаунты из других соцсетей. Сейчас Bluesky на этапе бета-тестирования, но уже привлекает много внимания.
#интересное
Обязательная информация
Илон Маск купил Twitter полгода назад. В октябре 2022-го казалось, что сделка выгодна всем: инвесторы получали справедливое вознаграждение за акции на фоне падения техсектора, а бизнес с приходом сильного лидера мог выйти из тени других соцсетей и пережить трансформацию. Удалось ли чего-то добиться основателю SpaceX и Tesla?
❓ Что изменилось в работе соцсети
Большинство изменений, внесенных по инициативе миллиардера за шесть месяцев, — косметические, пишет The New York Times. Их можно структурировать так:
🔹 Изменения в работе новостной ленты. Раньше она была единой, теперь разделена на две части: умную (как в TikTok) и хронологическую, где показаны подписки.
🔹 Внедрение галочек верификации (за $8 в месяц для обычных пользователей и за $1000 для организаций) и отказ от бесплатных пометок в принципе. Вскоре Twitter позволит паблишерам брать плату с подписчиков за контент, размещенный на платформе.
🔹 Под твитами появилось больше метрик: кроме комментариев, ретвитов и лайков там отображается число просмотров, добавлений в закладки и сохранений поста.
🔹 Отдельно можно отметить идеологические перемены — соцсеть вернула доступ к заблокированным аккаунтам (например, Дональда Трампа). Маск объяснял это стремлением к «абсолютной свободе слова».
❗️ Бизнес столкнулся с проблемами
Нововведения понравились не всем. На момент покупки Илоном капитализация Twitter составляла $44 млрд. Сейчас, судя по внутренним документам, которые изучил WSJ, она упала до $20 млрд (хотя бизнесмен до сих пор уверен, что в будущем акции вырастут более чем в 10 раз, а соцсеть будет оцениваться в $250 млрд).
С приходом Маска Twitter покинули крупные рекламодатели, такие как Mondelez, Coca-Cola, Merck&Co., Hilton и AT&T. Пока они не спешат возвращаться (при этом гиганты вроде McDonald’s, Disney и Apple продолжают тратить на платформе деньги).
По данным Sensor Tower, в феврале-марте 2023-го 50 брендов потратили на рекламу в Twitter $83 млн против $102 млн за тот же период годом ранее. В связи с этим Insider Intelligence снизил прогноз доходов компании от рекламы в 2023 году до $2,98 млрд — это на 28% меньше показателей прошлого года.
Несмотря на проблемы, Twitter почти вышел на безубыточность, а пользователи проводят на платформе рекордные 8 млрд минут в день, говорил Маск в интервью BBC. Бизнес планирует вернуться к положительному денежному потоку во втором квартале 2023 года. Отчасти этого удалось добиться сокращениями — из 8000 человек в штате осталось 1500.
С другой стороны, независимого подтверждения цифр, озвученных Маском, нет, а данные от аналитических платформ вроде SimilarWeb указывают на то, что Twitter продолжает терять аудиторию из-за нововведений.
⁉️ Перспективы Twitter
Хоронить платформу в любом случае рано, пишет Vox. В момент покупки Маск говорил, что хочет сделать из Twitter суперприложение вроде WeChat, которое будет соцсетью, мессенджером и платежным сервисом сразу. Пока это амбиции, но движение есть:
🔹 Головная организация Twitter, Inc. теперь называется X Corp.
🔹 Twitter уже сотрудничает с eToro — это биржевой и криптосервис.
🔹 Илон зарегистрировал компанию в сфере искусственного интеллекта X.AI, она может стать частью будущего супераппа.
🔸 Наконец, он вот-вот уступит должность CEO бывшей руководительнице NBCUniversal Линде Яккарино, а сам сосредоточится на продукте и технологиях.
Впрочем, конкурент у Twitter тоже наметился — это Bluesky, новый децентрализованный проект от сооснователя Twitter и Block Джека Дорси. В него можно будет переносить аккаунты из других соцсетей. Сейчас Bluesky на этапе бета-тестирования, но уже привлекает много внимания.
#интересное
Обязательная информация
🌤 Криптозима закончилась? 5 позитивных факторов для роста BTC
В 2022 году биткоин упал более чем на 60%, глобальный рынок криптовалют потерял $1,63 трлн. При этом многие альткоины перестали существовать, а крупные игроки в отрасли (FTX, Voyager, Celsius) обанкротились. Затяжной кризис в прессе назвали криптозимой, однако в последние недели аналитики все чаще говорят, что черная полоса для инвесторов если не закончилась, то близка к завершению.
🟡 С начала года криптовалюты растут
До исторических максимумов еще далеко (в 2021-м BTC торговался на уровне $64,4 тыс. за монету), но с января главный криптоактив прибавил 62%, а в определенные периоды рост был двукратным. По состоянию на 19.05.2023 биткоин стоил $26,8 тыс.
О возможном конце криптозимы говорит возвращение ряда аналитиков к бычьим прогнозам. Больше всего в СМИ писали о пересмотре оценок от эксперта Standard Chartered Джеффа Кендрика — он ждет $100 тыс. за BTC к концу 2024-го (один из руководителей биржи Gemini прогнозирует такую же цену, но в текущем году).
Мы собрали пять причин, которые могут способствовать такому росту. Первые три называет обозреватель CoinDesk Пол Броди:
1️⃣ Всплеск правоприменительной активности (штрафы, наказания и так далее). Они должны снизить спекулятивный характер инвестиций в криптовалюты.
2️⃣ Уменьшение противоречий в политике регулирования рынка и формирование четких законов.
3️⃣ Инструменты на блокчейне превращаются в реальный бизнес, который вскоре можно будет оценивать по привычным мультипликаторам.
4️⃣ Четвертой причиной может быть укрепление статуса BTC как «фирменного убежища» для сбережения средств (об этом говорит эксперт Standard Chartered). Стратег JPMorgan Chase & Co Николаос Панигиртзоглу добавляет, что, если институциональные игроки ищут защиты в золоте, многие частные инвесторы именно биткоин воспринимают как вариант хеджирования от катастрофического сценария в экономике.
Веру энтузиастов подкрепляет и то, что, несмотря на банковский кризис в США, биткоин держится уверенно, что может говорить о его относительной независимости от центральных банков, пишет Mint. На фоне новых банкротств в банковском секторе BTC может прибавить еще.
5️⃣ Наконец, пятый драйвер для роста криптовалюты — приближающийся халвинг BTC (упрощенно — сокращение предложения монет). По словам того же стратега JPMorgan, это событие может автоматически повысить стоимость майнинга биткоина до $40 тыс. Цена производства является своего рода нижней границей для его котировок.
⚠️ Традиционно, с позитивом согласны не все. Например, руководитель JPMorgan Джейми Даймон, несмотря на активность банка в криптосфере, до сих пор считает BTC «децентрализованной схемой Понци», «мошенничеством» и «пустой тратой времени».
Криптовалюта — волатильный и рискованный актив, который зависит от множества нарративов, это важно учитывать. Так, лишь в последний месяц биткоин потерял $3,6 тыс. А мысль о том, что BTC можно использовать не только для спекуляций, но и для долгосрочных сбережений на фоне кризиса, многие аналитики (в том числе российские) не разделяют.
В одной из следующих публикаций расскажем о новом виде криптовалют — флэткоине. Создатели позиционируют его как способ защиты от инфляции, однако даже в нем риски существенные.
#актуальное
Обязательная информация
В 2022 году биткоин упал более чем на 60%, глобальный рынок криптовалют потерял $1,63 трлн. При этом многие альткоины перестали существовать, а крупные игроки в отрасли (FTX, Voyager, Celsius) обанкротились. Затяжной кризис в прессе назвали криптозимой, однако в последние недели аналитики все чаще говорят, что черная полоса для инвесторов если не закончилась, то близка к завершению.
🟡 С начала года криптовалюты растут
До исторических максимумов еще далеко (в 2021-м BTC торговался на уровне $64,4 тыс. за монету), но с января главный криптоактив прибавил 62%, а в определенные периоды рост был двукратным. По состоянию на 19.05.2023 биткоин стоил $26,8 тыс.
О возможном конце криптозимы говорит возвращение ряда аналитиков к бычьим прогнозам. Больше всего в СМИ писали о пересмотре оценок от эксперта Standard Chartered Джеффа Кендрика — он ждет $100 тыс. за BTC к концу 2024-го (один из руководителей биржи Gemini прогнозирует такую же цену, но в текущем году).
Мы собрали пять причин, которые могут способствовать такому росту. Первые три называет обозреватель CoinDesk Пол Броди:
1️⃣ Всплеск правоприменительной активности (штрафы, наказания и так далее). Они должны снизить спекулятивный характер инвестиций в криптовалюты.
2️⃣ Уменьшение противоречий в политике регулирования рынка и формирование четких законов.
3️⃣ Инструменты на блокчейне превращаются в реальный бизнес, который вскоре можно будет оценивать по привычным мультипликаторам.
Автор сравнивает криптозиму с крахом доткомов — в 1990-х инвестбанки тоже оценивали стартапы на основе будущих доходностей без привязки к реальным цифрам, и это обернулось сокращением рынка только в 2000-м на $1,75 трлн (с учетом инфляции сейчас это эквивалентно $3 трлн — больше, чем стоимость всей экосистемы блокчейна). Однако затем IT-компании восстановились, а капитализация 10 крупнейших из них достигла $7 трлн.
4️⃣ Четвертой причиной может быть укрепление статуса BTC как «фирменного убежища» для сбережения средств (об этом говорит эксперт Standard Chartered). Стратег JPMorgan Chase & Co Николаос Панигиртзоглу добавляет, что, если институциональные игроки ищут защиты в золоте, многие частные инвесторы именно биткоин воспринимают как вариант хеджирования от катастрофического сценария в экономике.
Веру энтузиастов подкрепляет и то, что, несмотря на банковский кризис в США, биткоин держится уверенно, что может говорить о его относительной независимости от центральных банков, пишет Mint. На фоне новых банкротств в банковском секторе BTC может прибавить еще.
5️⃣ Наконец, пятый драйвер для роста криптовалюты — приближающийся халвинг BTC (упрощенно — сокращение предложения монет). По словам того же стратега JPMorgan, это событие может автоматически повысить стоимость майнинга биткоина до $40 тыс. Цена производства является своего рода нижней границей для его котировок.
⚠️ Традиционно, с позитивом согласны не все. Например, руководитель JPMorgan Джейми Даймон, несмотря на активность банка в криптосфере, до сих пор считает BTC «децентрализованной схемой Понци», «мошенничеством» и «пустой тратой времени».
Криптовалюта — волатильный и рискованный актив, который зависит от множества нарративов, это важно учитывать. Так, лишь в последний месяц биткоин потерял $3,6 тыс. А мысль о том, что BTC можно использовать не только для спекуляций, но и для долгосрочных сбережений на фоне кризиса, многие аналитики (в том числе российские) не разделяют.
В одной из следующих публикаций расскажем о новом виде криптовалют — флэткоине. Создатели позиционируют его как способ защиты от инфляции, однако даже в нем риски существенные.
#актуальное
Обязательная информация
🇨🇳 Банковский сектор Китая широко представлен на СПБ Бирже. Какие у него перспективы?
Акции китайских кредитных организаций сейчас переживают новую волну оптимизма. Хотя перед ними стоят определенные вызовы, они могут быть интересным (и, возможно, более надежным, чем биткоин) способом защититься от плохих новостей на развитых рынках: банковского кризиса, рецессии и неопределенности с госдолгом в США.
❓ Что говорят цифры
🔺 BOFIT пишет, что по итогам 2022-го совокупные активы банковского сектора КНР выросли на 10% г/г, а объем депозитов на балансах рос самыми быстрыми темпами с 2015-го (11% г/г), несмотря на спад в экономике. В этом году банки, вероятно, будут чувствовать себя увереннее из-за отмены ограничений. При этом кризис в США и Европе вряд ли их затронет — контроль за движением капитала в Китае значительно изолирует банковский сектор страны.
🔺 Рецессия, судя по всему, тоже не грозит КНР — в апреле индекс потребительских цен вырос на 0,1% г/г и снизился на 0,1% в месячном выражении. Базовая инфляция (без учета продуктов питания и энергоносителей) составила 0,7% г/г, то есть не изменилась по сравнению с мартом. Это контрастирует с данными в США, где инфляция все еще держится на уровне 4,9%.
🔺 Индекс CSI 300 Financials, который отслеживает финсектор Шанхайской и Шэньчжэньской бирж, с начала года прибавил почти 7%. Последний виток роста связан с государственными кредиторами, прежде всего China Citic Bank и Bank of China (но не только). 8 мая 2023-го их акции подорожали на 10% за сутки впервые с 2015-го — это дневной максимум, разрешенный на материковом Китае.
Рост обусловлен рядом факторов, среди которых снижение банками ставок по депозитам (это позитивно скажется на их прибыли) и фокус компартии на реформирование экономики — например, власти готовы предоставить госкомпаниям доступ к большим капиталам.
🔻 При этом правительство Китая подталкивает кредиторов к снижению стоимости заимствований для бизнеса и покупателей жилья, что окажет влияние на их прибыль (она уже под давлением). Плюс к этому в стране усиливаются антикоррупционные инициативы, которые некоторые аналитики связывают со стремлением компартии взять под полный контроль финансовый сектор стоимостью $60 трлн. Это создает политические риски.
🔻 Moody’s сохраняет «негативный» взгляд на сектор из-за низкого качества кредитных портфелей банков. Официально объем неработающих кредитов в стране — около 1,6%, но реальная доля проблемных активов может быть выше из-за проблем в секторе недвижимости, банкротств, высокой безработицы среди молодежи (19,6%). Так, по отчетам 30 крупнейших банков, в 2022-м количество невозвратных кредитов выросло в среднем на 9%, до ¥1,67 трлн (для недвижимости рост составил 69%).
🔻🔺 Это говорит о том, что, несмотря на позитивные прогнозы по ВВП Китая (Международный банк ждет рост 5,1% по итогам года), реальное восстановление экономики идет не так быстро. Впрочем, МВФ пишет, что в следующие пять лет КНР все равно будет главным двигателем мировой экономики — его доля в глобальном росте составит 22,6% против 11,3% у США.
⁉️ Варианты для инвестиций
🔹 На СПБ Бирже неквалы могут купить акции четырех из пяти крупнейших госбанков: Agricultural Bank of China, China Construction Bank, Postal Savings Bank и Bank of China. Кстати, именно BoC (наряду с дочкой Bank of China Hong Kong) является одним из дивидендных лидеров КНР.
🔹 Среди компаний с госучастием доступен инвестбанк China International Capital. Более диверсифицированный вариант — конгломерат CITIC, владеющий China CITIC Bank и массой активов в сфере добычи ресурсов, промышленности, строительства.
🔹 Среди частных эмитентов на СПБ представлены China Merchants Bank, брокер China Galaxy Securities и клиринговая фирма Hong Kong Exchanges and Clearing Limited, управляющая работой Гонконгской биржи.
#инвестидеи
Обязательная информация
Акции китайских кредитных организаций сейчас переживают новую волну оптимизма. Хотя перед ними стоят определенные вызовы, они могут быть интересным (и, возможно, более надежным, чем биткоин) способом защититься от плохих новостей на развитых рынках: банковского кризиса, рецессии и неопределенности с госдолгом в США.
❓ Что говорят цифры
🔺 BOFIT пишет, что по итогам 2022-го совокупные активы банковского сектора КНР выросли на 10% г/г, а объем депозитов на балансах рос самыми быстрыми темпами с 2015-го (11% г/г), несмотря на спад в экономике. В этом году банки, вероятно, будут чувствовать себя увереннее из-за отмены ограничений. При этом кризис в США и Европе вряд ли их затронет — контроль за движением капитала в Китае значительно изолирует банковский сектор страны.
🔺 Рецессия, судя по всему, тоже не грозит КНР — в апреле индекс потребительских цен вырос на 0,1% г/г и снизился на 0,1% в месячном выражении. Базовая инфляция (без учета продуктов питания и энергоносителей) составила 0,7% г/г, то есть не изменилась по сравнению с мартом. Это контрастирует с данными в США, где инфляция все еще держится на уровне 4,9%.
🔺 Индекс CSI 300 Financials, который отслеживает финсектор Шанхайской и Шэньчжэньской бирж, с начала года прибавил почти 7%. Последний виток роста связан с государственными кредиторами, прежде всего China Citic Bank и Bank of China (но не только). 8 мая 2023-го их акции подорожали на 10% за сутки впервые с 2015-го — это дневной максимум, разрешенный на материковом Китае.
Рост обусловлен рядом факторов, среди которых снижение банками ставок по депозитам (это позитивно скажется на их прибыли) и фокус компартии на реформирование экономики — например, власти готовы предоставить госкомпаниям доступ к большим капиталам.
🔻 При этом правительство Китая подталкивает кредиторов к снижению стоимости заимствований для бизнеса и покупателей жилья, что окажет влияние на их прибыль (она уже под давлением). Плюс к этому в стране усиливаются антикоррупционные инициативы, которые некоторые аналитики связывают со стремлением компартии взять под полный контроль финансовый сектор стоимостью $60 трлн. Это создает политические риски.
🔻 Moody’s сохраняет «негативный» взгляд на сектор из-за низкого качества кредитных портфелей банков. Официально объем неработающих кредитов в стране — около 1,6%, но реальная доля проблемных активов может быть выше из-за проблем в секторе недвижимости, банкротств, высокой безработицы среди молодежи (19,6%). Так, по отчетам 30 крупнейших банков, в 2022-м количество невозвратных кредитов выросло в среднем на 9%, до ¥1,67 трлн (для недвижимости рост составил 69%).
🔻🔺 Это говорит о том, что, несмотря на позитивные прогнозы по ВВП Китая (Международный банк ждет рост 5,1% по итогам года), реальное восстановление экономики идет не так быстро. Впрочем, МВФ пишет, что в следующие пять лет КНР все равно будет главным двигателем мировой экономики — его доля в глобальном росте составит 22,6% против 11,3% у США.
⁉️ Варианты для инвестиций
🔹 На СПБ Бирже неквалы могут купить акции четырех из пяти крупнейших госбанков: Agricultural Bank of China, China Construction Bank, Postal Savings Bank и Bank of China. Кстати, именно BoC (наряду с дочкой Bank of China Hong Kong) является одним из дивидендных лидеров КНР.
🔹 Среди компаний с госучастием доступен инвестбанк China International Capital. Более диверсифицированный вариант — конгломерат CITIC, владеющий China CITIC Bank и массой активов в сфере добычи ресурсов, промышленности, строительства.
🔹 Среди частных эмитентов на СПБ представлены China Merchants Bank, брокер China Galaxy Securities и клиринговая фирма Hong Kong Exchanges and Clearing Limited, управляющая работой Гонконгской биржи.
#инвестидеи
Обязательная информация
🛡 Новая криптовалюта с защитой от инфляции. Как устроен флэткоин?
Еще в прошлом году энтузиасты Web3 задумались о создании нового инструмента — флэткоинов. Хотя работают они немного иначе, их можно считать родственниками стейблкоинов. Объясняем, как устроены эти монеты и зачем они появились.
❓ Суть инструмента
Флэткоин (Flatcoin) — общее название группы криптовалют, которые чаще всего привязаны к доллару (1:1) и уровню инфляции одновременно, что позволяет им сохранять покупательскую способность при любых условиях. Первое роднит их со стейблкоинами, второе — с традиционными бондами вроде линкеров и флоатеров.
Появились они по двум причинам:
1️⃣ Из-за инфляции. В середине прошлого года в США она достигла рекордных 9,1%. С тех пор благодаря агрессивной политике ФРС она упала почти в два раза и в апреле 2023-го составляла уже 4,9%, но это все еще выше целевых для страны 2%.
2️⃣ Из-за разочарования в популярных монетах, таких как биткоин и эфир. Как пишет Motley Fool, раньше инвесторы именно в них искали защиты от девальвации доллара. Однако в прошлом году началась криптозима, подорвавшая доверие к рынку. Сейчас она опять же близка к концу, но криптовалюты еще не восстановились, а волатильность делает их малопригодными для сбережения средств.
Вероятно, поэтому флэткоины в прессе называют «святым Граалем» для индустрии. И даже такие медведи, как Рэй Далио (он настроен к биткоину скептично), признают, что монета, привязанная к росту цен, была бы полезным решением.
⁉️ Варианты флэткоинов
Среди новых проектов Forbes выделяет Frax Price Index (FPI), работающий в экосистеме стейблкоина Frax. Через оракула Chainlink он раз в месяц подтягивает данные об инфляции от Бюро трудоустройства и статистики США. По задумке, если инфляция составляет 5%, при продаже FPI можно выручить $1,05. Чтобы инвесторы могли вернуть деньги с прибавкой, средства обеспечения FPI через смарт-контракты вкладывают в DeFi-протоколы вроде Aave и Convex. Говоря проще, защита от инфляции обеспечивается через крайне рискованные инвестиции в другую криптовалюту.
Флэткоин Nuon, работающий на базе сети Arbitrum и разработанный Laguna Labs прошлой осенью, выглядит чуть менее рискованно. Он тоже привязан к стоимости доллара (точнее, к корзине товаров на $1), а для определения роста цен использует метрики оракула Truflation, который учитывает миллионы рыночных данных. В теории алгоритм должен давать более точную оценку инфляции, чем правительство США.
При этом стабильность курса Nuon достигается другими активами (ETH, BTC, AVAX, USDT, USDC), которые участники сети вносят в качестве залога при эмиссии монеты, причем в большем количестве, чем необходимо. То есть, если вы хотите выпустить Nuon на $1, нужно внести активов примерно на $1,3.
В будущем может появиться больше стейблкоинов. Например, об их выпуске думает биржа Coinbase. Предсказать, как сложится судьба проектов, пока сложно — инструмент все еще не знаком многим инвесторам. Однако уже сейчас понятно, что он не просто наследует риски алгоритмических стейблкоинов, но и добавляет к ним новые, связанные с учетом инфляции. Если хотите узнать об этих рисках больше, читайте наш пост про банкротство TerraUSD.
#интересное
Обязательная информация
Еще в прошлом году энтузиасты Web3 задумались о создании нового инструмента — флэткоинов. Хотя работают они немного иначе, их можно считать родственниками стейблкоинов. Объясняем, как устроены эти монеты и зачем они появились.
❓ Суть инструмента
Флэткоин (Flatcoin) — общее название группы криптовалют, которые чаще всего привязаны к доллару (1:1) и уровню инфляции одновременно, что позволяет им сохранять покупательскую способность при любых условиях. Первое роднит их со стейблкоинами, второе — с традиционными бондами вроде линкеров и флоатеров.
Появились они по двум причинам:
1️⃣ Из-за инфляции. В середине прошлого года в США она достигла рекордных 9,1%. С тех пор благодаря агрессивной политике ФРС она упала почти в два раза и в апреле 2023-го составляла уже 4,9%, но это все еще выше целевых для страны 2%.
2️⃣ Из-за разочарования в популярных монетах, таких как биткоин и эфир. Как пишет Motley Fool, раньше инвесторы именно в них искали защиты от девальвации доллара. Однако в прошлом году началась криптозима, подорвавшая доверие к рынку. Сейчас она опять же близка к концу, но криптовалюты еще не восстановились, а волатильность делает их малопригодными для сбережения средств.
Вероятно, поэтому флэткоины в прессе называют «святым Граалем» для индустрии. И даже такие медведи, как Рэй Далио (он настроен к биткоину скептично), признают, что монета, привязанная к росту цен, была бы полезным решением.
⁉️ Варианты флэткоинов
Среди новых проектов Forbes выделяет Frax Price Index (FPI), работающий в экосистеме стейблкоина Frax. Через оракула Chainlink он раз в месяц подтягивает данные об инфляции от Бюро трудоустройства и статистики США. По задумке, если инфляция составляет 5%, при продаже FPI можно выручить $1,05. Чтобы инвесторы могли вернуть деньги с прибавкой, средства обеспечения FPI через смарт-контракты вкладывают в DeFi-протоколы вроде Aave и Convex. Говоря проще, защита от инфляции обеспечивается через крайне рискованные инвестиции в другую криптовалюту.
На момент написания материала FPI стоит $1,07, то есть немного превышает уровень инфляции, хотя в предыдущие месяцы монета испытала более существенные колебания: от $1,095 до $1,039.
Флэткоин Nuon, работающий на базе сети Arbitrum и разработанный Laguna Labs прошлой осенью, выглядит чуть менее рискованно. Он тоже привязан к стоимости доллара (точнее, к корзине товаров на $1), а для определения роста цен использует метрики оракула Truflation, который учитывает миллионы рыночных данных. В теории алгоритм должен давать более точную оценку инфляции, чем правительство США.
Сейчас инфляция в Америке, по оценке Truflation, составляет 3,49%, тогда как Nuon стоит $1,25, то есть в разы превышает реальную цифру.При этом стабильность курса Nuon достигается другими активами (ETH, BTC, AVAX, USDT, USDC), которые участники сети вносят в качестве залога при эмиссии монеты, причем в большем количестве, чем необходимо. То есть, если вы хотите выпустить Nuon на $1, нужно внести активов примерно на $1,3.
В будущем может появиться больше стейблкоинов. Например, об их выпуске думает биржа Coinbase. Предсказать, как сложится судьба проектов, пока сложно — инструмент все еще не знаком многим инвесторам. Однако уже сейчас понятно, что он не просто наследует риски алгоритмических стейблкоинов, но и добавляет к ним новые, связанные с учетом инфляции. Если хотите узнать об этих рисках больше, читайте наш пост про банкротство TerraUSD.
#интересное
Обязательная информация
🧑💻 Пять онлайн-тестов, которые помогут понять ваш риск-профиль
Есть мнение, что в кризисы, когда портфель окрашен в красный цвет, терпимость инвесторов к риску может меняться. Разбираемся, так ли это и какие использовать тесты, чтобы понять свой риск-профиль. Если хотите начать с базовых определений, прочитайте один из прошлых постов о том, что такое риск-профиль и от каких факторов он зависит.
❓ Как кризис влияет на восприятие рисков
Сразу скажем, что психологическая готовность человека идти на риск в обмен на гипотетическую прибыль во время финансовых кризисов, вероятно, не меняется — это подтверждают внутренние данные Morningstar. В частности, они указывают на то, что даже шокирующие события, такие как рецессия 2008–2009 гг., не сказались на риск-профилях их клиентов, а если изменения и были, они вызваны старением инвесторов.
При этом отдельные исследования говорят об обратном. Так, аналитики из Италии приходят к выводу, что процент людей с высокой толерантностью к риску до и после мирового экономического кризиса резко изменился — с 53 до 6% от общей выборки. Менее формальные, но близкие по смыслу тезисы можно проследить в опросах Alliance for Lifetime Income — после пандемии COVID-19 каждый четвертый американец заявил о снижении терпимости к риску.
С другой стороны, зачастую это больше говорит о психологии инвесторов, чем об изменчивости риск-профиля. Эксперты Schwab напоминают, что во время бычьего тренда легко переоценить готовность к просадкам портфеля, но, как только S&P 500 заходит на территорию медвежьего рынка, людям приходится сталкиваться со своей истинной толерантностью к риску. Поэтому в Morningstar подчеркивают: главное — считать риск-профиль вдумчиво и по надежной методологии. В кризис делать это даже проще.
В РФ во многих случаях порядок и способы риск-профилирования регламентирует Центробанк. Способы, представленные ниже, можно считать альтернативными — они носят ознакомительный характер и не гарантируют точных результатов. Используйте их для примерной оценки. Перед началом инвестирования убедитесь, что осознаете риски и учитываете их в совокупности с уровнем вашего опыта.
⁉️ Как понять свой риск-профиль
1️⃣ Удобный онлайн-опросник есть у Vanguard (историю компании мы вспоминали тут). Он состоит из 11 вопросов и предлагает в том числе оценить, какой срок вы для себя определяете как долгосрочные инвестиции, есть ли у вас опыт работы с ценными бумагами и на какую просадку в процентах от стоимости портфеля согласны. Текст на английском. Если вы не знаете языка, используйте онлайн-переводчик — вопросы несложные.
2️⃣ Еще можно воспользоваться опросником от Школы Мосбиржи на русском языке (доступен после регистрации на сайте). Здесь тоже 11 вопросов: о вашем возрасте, целях инвестиций, доступной для вложения сумме и так далее.
3️⃣,4️⃣ Онлайн-тест из 9 вопросов (снова на русском) предлагает провайдер биржевых фондов FinEx. Судя по всему, тест является адаптацией опросника от Ратгерского университета, при желании можно пройти и его.
5️⃣ Самую простую анкету дает банковская компания Wells Fargo.
В анкете всего пять вопросов, приведем их целиком. При ответе на каждый выберите цифру от 1 до 5, где 1 — совсем не согласен с утверждением, 5 — полностью согласен:
🔸 Чтобы получить доход выше среднего, я готов на риск выше среднего.
🔸 Если на протяжение года стоимость моего портфеля падает, я легко справлюсь с искушением продать активы.
🔸 Мне комфортно инвестировать в фондовый рынок.
🔸 Если я коплю деньги на пенсию, я не планирую использовать их до выхода на пенсию.
🔸 Я считаю себя достаточно осведомленным в вопросах экономики и личных финансов.
Если наберете от 5 до 11 баллов, вы консерватор, от 12 до 18 — рационалист, от 19 до 25 — агрессивный инвестор.
#ликбез
Обязательная информация
Есть мнение, что в кризисы, когда портфель окрашен в красный цвет, терпимость инвесторов к риску может меняться. Разбираемся, так ли это и какие использовать тесты, чтобы понять свой риск-профиль. Если хотите начать с базовых определений, прочитайте один из прошлых постов о том, что такое риск-профиль и от каких факторов он зависит.
❓ Как кризис влияет на восприятие рисков
Сразу скажем, что психологическая готовность человека идти на риск в обмен на гипотетическую прибыль во время финансовых кризисов, вероятно, не меняется — это подтверждают внутренние данные Morningstar. В частности, они указывают на то, что даже шокирующие события, такие как рецессия 2008–2009 гг., не сказались на риск-профилях их клиентов, а если изменения и были, они вызваны старением инвесторов.
При этом отдельные исследования говорят об обратном. Так, аналитики из Италии приходят к выводу, что процент людей с высокой толерантностью к риску до и после мирового экономического кризиса резко изменился — с 53 до 6% от общей выборки. Менее формальные, но близкие по смыслу тезисы можно проследить в опросах Alliance for Lifetime Income — после пандемии COVID-19 каждый четвертый американец заявил о снижении терпимости к риску.
С другой стороны, зачастую это больше говорит о психологии инвесторов, чем об изменчивости риск-профиля. Эксперты Schwab напоминают, что во время бычьего тренда легко переоценить готовность к просадкам портфеля, но, как только S&P 500 заходит на территорию медвежьего рынка, людям приходится сталкиваться со своей истинной толерантностью к риску. Поэтому в Morningstar подчеркивают: главное — считать риск-профиль вдумчиво и по надежной методологии. В кризис делать это даже проще.
В РФ во многих случаях порядок и способы риск-профилирования регламентирует Центробанк. Способы, представленные ниже, можно считать альтернативными — они носят ознакомительный характер и не гарантируют точных результатов. Используйте их для примерной оценки. Перед началом инвестирования убедитесь, что осознаете риски и учитываете их в совокупности с уровнем вашего опыта.
⁉️ Как понять свой риск-профиль
1️⃣ Удобный онлайн-опросник есть у Vanguard (историю компании мы вспоминали тут). Он состоит из 11 вопросов и предлагает в том числе оценить, какой срок вы для себя определяете как долгосрочные инвестиции, есть ли у вас опыт работы с ценными бумагами и на какую просадку в процентах от стоимости портфеля согласны. Текст на английском. Если вы не знаете языка, используйте онлайн-переводчик — вопросы несложные.
2️⃣ Еще можно воспользоваться опросником от Школы Мосбиржи на русском языке (доступен после регистрации на сайте). Здесь тоже 11 вопросов: о вашем возрасте, целях инвестиций, доступной для вложения сумме и так далее.
3️⃣,4️⃣ Онлайн-тест из 9 вопросов (снова на русском) предлагает провайдер биржевых фондов FinEx. Судя по всему, тест является адаптацией опросника от Ратгерского университета, при желании можно пройти и его.
5️⃣ Самую простую анкету дает банковская компания Wells Fargo.
В анкете всего пять вопросов, приведем их целиком. При ответе на каждый выберите цифру от 1 до 5, где 1 — совсем не согласен с утверждением, 5 — полностью согласен:
🔸 Чтобы получить доход выше среднего, я готов на риск выше среднего.
🔸 Если на протяжение года стоимость моего портфеля падает, я легко справлюсь с искушением продать активы.
🔸 Мне комфортно инвестировать в фондовый рынок.
🔸 Если я коплю деньги на пенсию, я не планирую использовать их до выхода на пенсию.
🔸 Я считаю себя достаточно осведомленным в вопросах экономики и личных финансов.
Если наберете от 5 до 11 баллов, вы консерватор, от 12 до 18 — рационалист, от 19 до 25 — агрессивный инвестор.
#ликбез
Обязательная информация
⬇ Коротко о главном за прошедшую неделю ⬇
🌍 Глобальный рынок
На американском рынке образуется новый пузырь. Акции компании NVIDIA прибавили почти 25% за неделю на оптимистичных прогнозах менеджмента относительно спроса на продукцию от развития рынка искусственного интеллекта. Компания стоимостью почти 1 триллион долларов торгуется по мультипликаторам стартапа, соотношение капитализации к выручке около 36. Основную часть доходов компании сейчас приносят дата центры, на них приходится 60%, но он растет всего на 14%. На этом же драйвере выросли и другие компании сектора, в том числе AMD. Ситуация напоминает бум электрокаров. Также среди лидеров недели Broadcom, компания выросла на новом контракте с Apple по поставке комплектующих для 5G. Уже в выходные появилась информация по заключению сделки по потолку гос. долга США, но параметры пока неизвестны.
🇷🇺 Российский рынок
Российский рынок прибавил еще 2%, приблизившись к уровням апреля 2022. При этом пара рубль-доллар практически не изменилась, а нефть выросла на 2%. Главными новостями прошлой недели стали рекомендация СД Газпрома не выплачивать дивиденды за 2022, что сильно огорчило акционеров компании, а также обновленная информация по реструктуризации Яндекса, которая, напротив, была позитивно воспринята инвесторами, владеющими бумагами группы на Мосбирже. В корпоративном мире выделим сильную отчетность у Мосбиржи, Ozon, QIWI, Совкомфлота и TCS Group, нейтральную у Газпрома и слабую у Сегежи за 1К23. Отдельно стоит отметить рекомендации СД Газпром нефти о выплате довольно скромных дивидендов в размере 12,16 рублей на акцию (2,4% дивидендная доходность) за 2022, СД АФК Системы о выплате 0,41 руб. на акцию (2,6% дивидендная доходность) за тот же период и СД Фосагро о выплате 264 рубля на акцию (3,5% дивидендная доходность) за 1К23, а также перевод акций Магнита из первого в третий котировальный список Мосбиржи из-за неустранения нарушения по корпоративному управлению в срок.
🇨🇳 Китай
Китайский рынок продолжает находиться под давлением. Иностранные инвесторы выводят средства из гонконгских акций на опасениях роста эскалации после санкций со стороны Китая на Micron. Не добавили оптимизма и пересмотры прогнозов по экономике со стороны JPMorgan и Barclays. Также из негатива отметим новую волну Covid и рост просрочек платежей по долгам государственных компаний.
⚫ Нефть
Нефть выросла на 2% на фоне сильной статистики в США и заключении сделки по госдолгу страны. Решение вопроса с государственным долгом США вкупе с сильной статистикой внутри страны помогли нефтяным котировкам отыграть часть потерь и приблизиться к 80 долл за бар. Из других новостей отметим статью WSJ о разногласиях между Саудовской Аравией и Россией из-за того, что последняя слишком медленно сокращает добычу в рамках последних договоренностей. Впрочем, партнеры, вероятно смогут это обсудить на очередной встрече ОПЕК+ 4го июня.
Еженедельная статистика в США была позитивной: запасы нефти снизились на 12,5 млн бар. (ожидали роста на 0,8 млн бар.), добыча увеличилась на 100 тыс бар. в сутки до 12,3 млн бар. в сутки, а количество вышек сократилось на 5 до 570 единиц.
#weekly
Обязательная информация
https://telegra.ph/file/413b5c0edf34a933a9358.jpg
🌍 Глобальный рынок
На американском рынке образуется новый пузырь. Акции компании NVIDIA прибавили почти 25% за неделю на оптимистичных прогнозах менеджмента относительно спроса на продукцию от развития рынка искусственного интеллекта. Компания стоимостью почти 1 триллион долларов торгуется по мультипликаторам стартапа, соотношение капитализации к выручке около 36. Основную часть доходов компании сейчас приносят дата центры, на них приходится 60%, но он растет всего на 14%. На этом же драйвере выросли и другие компании сектора, в том числе AMD. Ситуация напоминает бум электрокаров. Также среди лидеров недели Broadcom, компания выросла на новом контракте с Apple по поставке комплектующих для 5G. Уже в выходные появилась информация по заключению сделки по потолку гос. долга США, но параметры пока неизвестны.
🇷🇺 Российский рынок
Российский рынок прибавил еще 2%, приблизившись к уровням апреля 2022. При этом пара рубль-доллар практически не изменилась, а нефть выросла на 2%. Главными новостями прошлой недели стали рекомендация СД Газпрома не выплачивать дивиденды за 2022, что сильно огорчило акционеров компании, а также обновленная информация по реструктуризации Яндекса, которая, напротив, была позитивно воспринята инвесторами, владеющими бумагами группы на Мосбирже. В корпоративном мире выделим сильную отчетность у Мосбиржи, Ozon, QIWI, Совкомфлота и TCS Group, нейтральную у Газпрома и слабую у Сегежи за 1К23. Отдельно стоит отметить рекомендации СД Газпром нефти о выплате довольно скромных дивидендов в размере 12,16 рублей на акцию (2,4% дивидендная доходность) за 2022, СД АФК Системы о выплате 0,41 руб. на акцию (2,6% дивидендная доходность) за тот же период и СД Фосагро о выплате 264 рубля на акцию (3,5% дивидендная доходность) за 1К23, а также перевод акций Магнита из первого в третий котировальный список Мосбиржи из-за неустранения нарушения по корпоративному управлению в срок.
🇨🇳 Китай
Китайский рынок продолжает находиться под давлением. Иностранные инвесторы выводят средства из гонконгских акций на опасениях роста эскалации после санкций со стороны Китая на Micron. Не добавили оптимизма и пересмотры прогнозов по экономике со стороны JPMorgan и Barclays. Также из негатива отметим новую волну Covid и рост просрочек платежей по долгам государственных компаний.
⚫ Нефть
Нефть выросла на 2% на фоне сильной статистики в США и заключении сделки по госдолгу страны. Решение вопроса с государственным долгом США вкупе с сильной статистикой внутри страны помогли нефтяным котировкам отыграть часть потерь и приблизиться к 80 долл за бар. Из других новостей отметим статью WSJ о разногласиях между Саудовской Аравией и Россией из-за того, что последняя слишком медленно сокращает добычу в рамках последних договоренностей. Впрочем, партнеры, вероятно смогут это обсудить на очередной встрече ОПЕК+ 4го июня.
Еженедельная статистика в США была позитивной: запасы нефти снизились на 12,5 млн бар. (ожидали роста на 0,8 млн бар.), добыча увеличилась на 100 тыс бар. в сутки до 12,3 млн бар. в сутки, а количество вышек сократилось на 5 до 570 единиц.
#weekly
Обязательная информация
https://telegra.ph/file/413b5c0edf34a933a9358.jpg
🔖 Облигации российских IT-компаний: чем они могут быть интересны?
Мосбиржа предсказывает кратный рост размещений бондов в IT-секторе в ближайшие два-три года. Основным драйвером может стать господдержка, она сделает выход на биржу для эмитентов менее затратным. И хотя сейчас высокотехнологичные фирмы представлены на долговом рынке Мосбиржи в малом количестве, плюсы от инвестиций в их облигации все же есть.
❓ Что говорят цифры
Рост заимствований среди IT-компаний, вероятно, глобальный тренд. Так, прямо сейчас в США лидеры индустрии обращаются к рынку облигаций, чтобы привести в порядок балансы на фоне проблем в экономике и поддержать котировки через обратный выкуп акций.
По данным RusBonds, бонды IT-компаний занимают 1% глобального рынка облигаций. Это соответствует объему $500 млрд, причем основная часть суммы приходится на эмитентов из США (от 75 до 80%). Для сравнения, в России на сектор информационных технологий приходится примерно 0,01% внутреннего долгового рынка, а объем эмиссий составляет скромные 37 млрд ₽, то есть поле для роста огромное.
Большинство российских IT-компаний имеют высокие кредитные рейтинги (от АА до BBB по шкале АКРА), что свидетельствует об устойчивости их бизнеса. При этом перспективы роста у сектора существенные, часто они связаны с уходом западных конкурентов (подробнее тут, здесь и тут). Вдобавок эмитенты выиграют от мер господдержки — власти неоднократно говорили, что будут поощрять высокотехнологичный бизнес.
Льготы для инвесторов тоже есть. В конце 2022-го правительство РФ на пять лет (до 2027 года) продлило действие нормы, которая освобождает от НДФЛ на доходы, полученные от продажи/погашения бумаг IT-компаний. Для этого достаточно продержать их один год. Распространяется льгота на облигации и акции эмитентов, а также паи технологических фондов из сектора РИИ (Рынок инноваций и инвестиций).
Наконец, по сравнению с ОФЗ и корпоративными облигациями «голубых фишек» бонды IT-компаний предлагают повышенную ставку купона (нередко двузначную).
⁉️ Варианты для инвестиций
В сектор РИИ входит 21 эмитент. Бонды есть у 7 из них. Примеры:
🔸 Бенефициар рынка труда HeadHunter (Хэдхантер) с выпуском биржевых облигаций RU000A102GY7. Дюрация — 7 месяцев, доходность к погашению — 9,29% (здесь и далее данные от 23.05.2023). Недавно HH представила сильные результаты за первый квартал 2023-го, выручка выросла на 24,7%. Кредитный рейтинг компании — AA (Эксперт РА).
🔸 Оператор самокатов Whoosh (ВУШ) с облигациями RU000A104WS2. Они обращаются до июня 2025-го, доходность к погашению — 12,4%. По итогам 2022-го выручка Whoosh выросла на 55%. Кредитный рейтинг фирмы соответствует A- (АКРА).
🔸 Поставщик ПО Softline (Софтлайн) недавно выпустил бумаги RU000A106A78 со сроком обращения 2,75 года и доходностью к погашению 12,95%. Кредитный рейтинг — BBB+ (Эксперт РА). Softline, помимо прочего, входит в число системообразующих IT-предприятий России.
Также есть IT-компании, бонды которых не включены в список РИИ. Например:
🔹 VK (Мэйл.Ру Финанс) предлагает доходность 9,93% в рамках выпуска RU000A103QK3 с датой погашения 15.09.2026. Рейтинг холдинга максимальный для IT-сектора — AA+ (АКРА).
🔹 Каршеринг Делимобиль обещает ставку купона 13% годовых по бондам RU000A1052T1. Дата погашения — август 2025-го. Кредитный рейтинг — A+ (АКРА).
🔹 Лидер кибербезопасности Positive Technologies имеет два выпуска облигаций. Первый погасится через два месяца, поэтому в фокусе лучше держать RU000A105JG1 с дюрацией 2 года. Его доходность к погашению — 9,53%. В 2022-м компании удвоила выручку и прибыль. Кредитный рейтинг — A+ (Эксперт РА).
Если аппетит к риску позволяет, можно рассмотреть бумаги *RedSoft (РЕД СОФТ)*, *ПИМ*, *Хайтэк-Интеграция* и других фирм с рейтингом BBB и ниже. Они тоже не входят в сектор РИИ Мосбиржи, но имеют потенциально высокую доходность.
#инвестидеи
Обязательная информация
Мосбиржа предсказывает кратный рост размещений бондов в IT-секторе в ближайшие два-три года. Основным драйвером может стать господдержка, она сделает выход на биржу для эмитентов менее затратным. И хотя сейчас высокотехнологичные фирмы представлены на долговом рынке Мосбиржи в малом количестве, плюсы от инвестиций в их облигации все же есть.
❓ Что говорят цифры
Рост заимствований среди IT-компаний, вероятно, глобальный тренд. Так, прямо сейчас в США лидеры индустрии обращаются к рынку облигаций, чтобы привести в порядок балансы на фоне проблем в экономике и поддержать котировки через обратный выкуп акций.
По данным RusBonds, бонды IT-компаний занимают 1% глобального рынка облигаций. Это соответствует объему $500 млрд, причем основная часть суммы приходится на эмитентов из США (от 75 до 80%). Для сравнения, в России на сектор информационных технологий приходится примерно 0,01% внутреннего долгового рынка, а объем эмиссий составляет скромные 37 млрд ₽, то есть поле для роста огромное.
Большинство российских IT-компаний имеют высокие кредитные рейтинги (от АА до BBB по шкале АКРА), что свидетельствует об устойчивости их бизнеса. При этом перспективы роста у сектора существенные, часто они связаны с уходом западных конкурентов (подробнее тут, здесь и тут). Вдобавок эмитенты выиграют от мер господдержки — власти неоднократно говорили, что будут поощрять высокотехнологичный бизнес.
Льготы для инвесторов тоже есть. В конце 2022-го правительство РФ на пять лет (до 2027 года) продлило действие нормы, которая освобождает от НДФЛ на доходы, полученные от продажи/погашения бумаг IT-компаний. Для этого достаточно продержать их один год. Распространяется льгота на облигации и акции эмитентов, а также паи технологических фондов из сектора РИИ (Рынок инноваций и инвестиций).
Наконец, по сравнению с ОФЗ и корпоративными облигациями «голубых фишек» бонды IT-компаний предлагают повышенную ставку купона (нередко двузначную).
⁉️ Варианты для инвестиций
В сектор РИИ входит 21 эмитент. Бонды есть у 7 из них. Примеры:
🔸 Бенефициар рынка труда HeadHunter (Хэдхантер) с выпуском биржевых облигаций RU000A102GY7. Дюрация — 7 месяцев, доходность к погашению — 9,29% (здесь и далее данные от 23.05.2023). Недавно HH представила сильные результаты за первый квартал 2023-го, выручка выросла на 24,7%. Кредитный рейтинг компании — AA (Эксперт РА).
🔸 Оператор самокатов Whoosh (ВУШ) с облигациями RU000A104WS2. Они обращаются до июня 2025-го, доходность к погашению — 12,4%. По итогам 2022-го выручка Whoosh выросла на 55%. Кредитный рейтинг фирмы соответствует A- (АКРА).
🔸 Поставщик ПО Softline (Софтлайн) недавно выпустил бумаги RU000A106A78 со сроком обращения 2,75 года и доходностью к погашению 12,95%. Кредитный рейтинг — BBB+ (Эксперт РА). Softline, помимо прочего, входит в число системообразующих IT-предприятий России.
Также есть IT-компании, бонды которых не включены в список РИИ. Например:
🔹 VK (Мэйл.Ру Финанс) предлагает доходность 9,93% в рамках выпуска RU000A103QK3 с датой погашения 15.09.2026. Рейтинг холдинга максимальный для IT-сектора — AA+ (АКРА).
🔹 Каршеринг Делимобиль обещает ставку купона 13% годовых по бондам RU000A1052T1. Дата погашения — август 2025-го. Кредитный рейтинг — A+ (АКРА).
🔹 Лидер кибербезопасности Positive Technologies имеет два выпуска облигаций. Первый погасится через два месяца, поэтому в фокусе лучше держать RU000A105JG1 с дюрацией 2 года. Его доходность к погашению — 9,53%. В 2022-м компании удвоила выручку и прибыль. Кредитный рейтинг — A+ (Эксперт РА).
Если аппетит к риску позволяет, можно рассмотреть бумаги *RedSoft (РЕД СОФТ)*, *ПИМ*, *Хайтэк-Интеграция* и других фирм с рейтингом BBB и ниже. Они тоже не входят в сектор РИИ Мосбиржи, но имеют потенциально высокую доходность.
#инвестидеи
Обязательная информация
🤔 Эксперимент: пассивное инвестирование иногда выгоднее ребалансировки
Представьте, что 10 лет назад вы купили корзину акций S&P 500 и все это время к ним не прикасались даже в целях ребалансировки. Интуитивно кажется, что расхождения в доходности с актуальным индексом, который регулярно меняется, должны быть существенными, но в реальности пассивная стратегия даже выигрышнее.
Об этом пишет в заметке Джеффри Птак, руководитель рейтингового отделения Morningstar Research Services LLC. Приводим основные тезисы.
❓ Подробнее о методологии
Автор эксперимента в качестве даты отсечки для оценки доходности выбрал 31 марта 2023-го, а первоначальный портфель формировал на основе данных о составе S&P 500 на 31 марта 2013-го. Далее, используя бэктестинг, он вручную подсчитал ежемесячную доходность каждого из активов и суммировал значения.
Интересно, что более 100 эмитентов из пассивного портфеля (в тексте он называет его Do Nothing Portfolio) до конца 10-летнего периода не дожили. Большинство из них в какой-то момент были поглощены другими компаниями. В этих случаях Джеффри Птак переводил прибыль от M&A в наличные, накапливая денежные средства в портфеле (десятилетие Do Nothing Portfolio закончил с долей наличных ≈ 5,5%; S&P 500 состоял целиком из акций, то есть «все его деньги работали»).
Пассивный портфель также не учитывал ребалансировки S&P 500, которые создатели индекса проводят четыре раза в год, поэтому акции из него не удалялись и не включались новые, а вес эмитентов не корректировался.
По вышеописанной методологии автор проанализировал и более ранние 10-летние периоды, а в конце сделал вывод о сверхдолгосрочной доходности портфеля за последние 30 лет.
⁉️ Итоги эксперимента
1️⃣ В период с 2013 по 2023 гг. пассивный портфель приносил в среднем 12,18% в год, а официальный индекс S&P 500 — 12,24%. При этом Do Nothing Portfolio был менее волатильным, доходность с поправкой на риск у него была выше (индекс Шарпа составил 0,84 против 0,79 у S&P 500).
2️⃣ С 2003 по 2013 гг. доходность пассивного портфеля и классического S&P 500 вновь была крайне близка: 8,32% и 8,53% соответственно, а индекс Шарпа снова был выше у первого (0,58 против 0,52).
3️⃣ С 1993 по 2003 гг. Do Nothing Portfolio был даже выигрышнее — он мог принести в среднем 9,4% в год против 8,53% у S&P 500 при коэффициентах Шарпа 0,45 и 0,34.
4️⃣ Если брать 30-летний интервал с 1993 по 2023 гг., пассивный портфель вновь был доходнее. Если бы вы инвестировали в него $10 000, могли бы заработать $178 278. Официальный S&P 500 принес бы $163 186.
Джеффри Птак отмечает, что на протяжении всех периодов пассивный портфель хорошо участвовал в росте рынка (коэффициент захвата — 89%) и, наоборот, неплохо удерживал позиции во время его падения (коэффициент захвата — 83%). Вероятно, это обусловлено денежной позицией, а также тем фактом, что Do Nothing Portfolio больше склонялся к стоимостному инвестированию, чем S&P 500.
Наконец, Do Nothing Portfolio был больше сосредоточен на основных активах и позволял им работать до конца периода. Для сравнения, доля Apple в составе пассивного портфеля на 31 марта 2013 года составляла 7%, а концу периода — уже 11% (в оригинальном S&P 500 прямо сейчас компания занимает чуть больше 7,4%).
❗️ Какие выводы можно сделать
🔹 Если портфель изначально составлен грамотно с долгосрочным горизонтом, может оказаться так, что чем меньше инвестор принимает решений, тем лучше.
🔹 Долю лидеров в портфеле снижать не стоит, если они показывают хороший доход.
🔹 Голос в голове может утверждать, будто бездействие контрпродуктивно, но рынки часто опровергают наши ожидания, поэтому не всегда стоит полагаться на интуицию.
#интересное
Обязательная информация
Представьте, что 10 лет назад вы купили корзину акций S&P 500 и все это время к ним не прикасались даже в целях ребалансировки. Интуитивно кажется, что расхождения в доходности с актуальным индексом, который регулярно меняется, должны быть существенными, но в реальности пассивная стратегия даже выигрышнее.
Об этом пишет в заметке Джеффри Птак, руководитель рейтингового отделения Morningstar Research Services LLC. Приводим основные тезисы.
❓ Подробнее о методологии
Автор эксперимента в качестве даты отсечки для оценки доходности выбрал 31 марта 2023-го, а первоначальный портфель формировал на основе данных о составе S&P 500 на 31 марта 2013-го. Далее, используя бэктестинг, он вручную подсчитал ежемесячную доходность каждого из активов и суммировал значения.
Интересно, что более 100 эмитентов из пассивного портфеля (в тексте он называет его Do Nothing Portfolio) до конца 10-летнего периода не дожили. Большинство из них в какой-то момент были поглощены другими компаниями. В этих случаях Джеффри Птак переводил прибыль от M&A в наличные, накапливая денежные средства в портфеле (десятилетие Do Nothing Portfolio закончил с долей наличных ≈ 5,5%; S&P 500 состоял целиком из акций, то есть «все его деньги работали»).
Пассивный портфель также не учитывал ребалансировки S&P 500, которые создатели индекса проводят четыре раза в год, поэтому акции из него не удалялись и не включались новые, а вес эмитентов не корректировался.
По вышеописанной методологии автор проанализировал и более ранние 10-летние периоды, а в конце сделал вывод о сверхдолгосрочной доходности портфеля за последние 30 лет.
⁉️ Итоги эксперимента
1️⃣ В период с 2013 по 2023 гг. пассивный портфель приносил в среднем 12,18% в год, а официальный индекс S&P 500 — 12,24%. При этом Do Nothing Portfolio был менее волатильным, доходность с поправкой на риск у него была выше (индекс Шарпа составил 0,84 против 0,79 у S&P 500).
2️⃣ С 2003 по 2013 гг. доходность пассивного портфеля и классического S&P 500 вновь была крайне близка: 8,32% и 8,53% соответственно, а индекс Шарпа снова был выше у первого (0,58 против 0,52).
3️⃣ С 1993 по 2003 гг. Do Nothing Portfolio был даже выигрышнее — он мог принести в среднем 9,4% в год против 8,53% у S&P 500 при коэффициентах Шарпа 0,45 и 0,34.
4️⃣ Если брать 30-летний интервал с 1993 по 2023 гг., пассивный портфель вновь был доходнее. Если бы вы инвестировали в него $10 000, могли бы заработать $178 278. Официальный S&P 500 принес бы $163 186.
Джеффри Птак отмечает, что на протяжении всех периодов пассивный портфель хорошо участвовал в росте рынка (коэффициент захвата — 89%) и, наоборот, неплохо удерживал позиции во время его падения (коэффициент захвата — 83%). Вероятно, это обусловлено денежной позицией, а также тем фактом, что Do Nothing Portfolio больше склонялся к стоимостному инвестированию, чем S&P 500.
Наконец, Do Nothing Portfolio был больше сосредоточен на основных активах и позволял им работать до конца периода. Для сравнения, доля Apple в составе пассивного портфеля на 31 марта 2013 года составляла 7%, а концу периода — уже 11% (в оригинальном S&P 500 прямо сейчас компания занимает чуть больше 7,4%).
❗️ Какие выводы можно сделать
🔹 Если портфель изначально составлен грамотно с долгосрочным горизонтом, может оказаться так, что чем меньше инвестор принимает решений, тем лучше.
🔹 Долю лидеров в портфеле снижать не стоит, если они показывают хороший доход.
🔹 Голос в голове может утверждать, будто бездействие контрпродуктивно, но рынки часто опровергают наши ожидания, поэтому не всегда стоит полагаться на интуицию.
#интересное
Обязательная информация
