Еще одна оферта от Солонина: какие есть варианты для акционеров Qiwi?
©Владимир Беспалов, Полина Панина, Софья Стрельцова
👥Кому адресована оферта?
- На прошлой неделе Сергей Солонин сделал еще одно предложение о выкупе до 5 млн акций Qiwi по цене 2 долл. США.
- Предложение предполагает дисконт около 70% к цене на ММВБ, и, очевидно, ориентировано на держателей ADS в зарубежных депозитариях
📑Что предполагала предыдущая оферта?
- В июле Солонин уже выставлял оферту на выкуп до 10 млн акций по цене 2,5 долл. США, но выкупил лишь 4,9 млн акций
- Новая оферта примерно соответствует невыкупленному тогда объему
🏦Что с акциями в свободном обращении?
- После первой оферты доля акций в свободном обращении снизилась с 49% до 41%
- Если новая оферта будет исполнена в полном объеме, эта доля снизится до 33%, а в зарубежных депозитариях, по нашим подсчетам, останется 17-18%
⏰Что дальше?
- Мы не исключаем, что последуют и другие оферты
- При существенном сокращении долей иностранных акционеров есть вероятность делистинга Qiwi c Nasdaq
- Такой сценарий не подразумевает ни упразднения депозитарной программы, ни делистинга в Москве
📊Какой стоимостной потенциал Qiwi?
- По нашим оценкам, текущая рыночная капитализация Qiwi может равняться объему чистых денежных средств и инвестиций в краткосрочные ценные бумаги компании
- С учетом высоких темпов роста и высокой рентабельности мы считаем такую оценку неоправданно низкой с фундаментальной точки зрения
❌Как можно разблокировать стоимостной потенциал?
- Главным триггером может стать возобновление выплаты дивидендов
- Однако при сохранении текущего статуса НРД и структуры владения акциями
такие выплаты невозможны
- В случае существенного сокращения доли иностранных акционеров редомициляция могла бы стать одним из вариантов, но Qiwi не озвучивали таких намерений. Кроме того, процесс смены регистрации на Кипре занимает длительное время (более полугода)
💰Какой может быть дивидендная доходность?
- Раньше как минимум 50% скорректированной чистой прибыли за год направлялось на дивиденды, которые платились ежеквартально
- Начиная с дивидендов за IV кв. 2021 г., Qiwi приостановила выплаты
- Скорректированная чистая прибыль за последние четыре квартала составила 12 млрд руб.
- При распределении 50% этой суммы доходность может составить 24%
💡Что делать с акциями?
- Для держателей ADS в зарубежных депозитариях оферта остается одним из немногих доступных вариантов выхода из Qiwi, и нет ясности, будут ли другие варианты
- Держателям акций в НРД стоит дождаться прояснения ситуации со сменой домициля или изменения текущей ситуации по НРД, что потенциально может открыть дорогу к реализации стоимостного потенциала
#ВладимирБеспалов, #ПолинаПанина, #СофьяСтрельцова
#НаОстрие #QIWI
©Владимир Беспалов, Полина Панина, Софья Стрельцова
👥Кому адресована оферта?
- На прошлой неделе Сергей Солонин сделал еще одно предложение о выкупе до 5 млн акций Qiwi по цене 2 долл. США.
- Предложение предполагает дисконт около 70% к цене на ММВБ, и, очевидно, ориентировано на держателей ADS в зарубежных депозитариях
📑Что предполагала предыдущая оферта?
- В июле Солонин уже выставлял оферту на выкуп до 10 млн акций по цене 2,5 долл. США, но выкупил лишь 4,9 млн акций
- Новая оферта примерно соответствует невыкупленному тогда объему
🏦Что с акциями в свободном обращении?
- После первой оферты доля акций в свободном обращении снизилась с 49% до 41%
- Если новая оферта будет исполнена в полном объеме, эта доля снизится до 33%, а в зарубежных депозитариях, по нашим подсчетам, останется 17-18%
⏰Что дальше?
- Мы не исключаем, что последуют и другие оферты
- При существенном сокращении долей иностранных акционеров есть вероятность делистинга Qiwi c Nasdaq
- Такой сценарий не подразумевает ни упразднения депозитарной программы, ни делистинга в Москве
📊Какой стоимостной потенциал Qiwi?
- По нашим оценкам, текущая рыночная капитализация Qiwi может равняться объему чистых денежных средств и инвестиций в краткосрочные ценные бумаги компании
- С учетом высоких темпов роста и высокой рентабельности мы считаем такую оценку неоправданно низкой с фундаментальной точки зрения
❌Как можно разблокировать стоимостной потенциал?
- Главным триггером может стать возобновление выплаты дивидендов
- Однако при сохранении текущего статуса НРД и структуры владения акциями
такие выплаты невозможны
- В случае существенного сокращения доли иностранных акционеров редомициляция могла бы стать одним из вариантов, но Qiwi не озвучивали таких намерений. Кроме того, процесс смены регистрации на Кипре занимает длительное время (более полугода)
💰Какой может быть дивидендная доходность?
- Раньше как минимум 50% скорректированной чистой прибыли за год направлялось на дивиденды, которые платились ежеквартально
- Начиная с дивидендов за IV кв. 2021 г., Qiwi приостановила выплаты
- Скорректированная чистая прибыль за последние четыре квартала составила 12 млрд руб.
- При распределении 50% этой суммы доходность может составить 24%
💡Что делать с акциями?
- Для держателей ADS в зарубежных депозитариях оферта остается одним из немногих доступных вариантов выхода из Qiwi, и нет ясности, будут ли другие варианты
- Держателям акций в НРД стоит дождаться прояснения ситуации со сменой домициля или изменения текущей ситуации по НРД, что потенциально может открыть дорогу к реализации стоимостного потенциала
#ВладимирБеспалов, #ПолинаПанина, #СофьяСтрельцова
#НаОстрие #QIWI
🥝 Взгляд на компанию: Qiwi опубликовала результаты за II кв. 2023 г. Что мы думаем о компании?
©️Владимир Беспалов, Софья Стрельцова, Полина Панина
💪 Несмотря на эффект высокой базы, который стал причиной снижения г/г выручки и скорр. EBITDA Qiwi за II кв. 2023 г., мы считаем опубликованные квартальные результаты сильными, в частности по причине сохранявшейся высокой маржинальности. В то же время эти показатели еще не отражают недавние предписания ЦБ, которые могут оказать существенное негативное влияние на динамику бизнеса в ближайшие кварталы.
💰В II кв. 2023 г. чистая выручка снизилась на 10% г/г до 9,2 млрд руб. Снижение чистой выручки платежных сервисов оказалось еще более существенным – на 33% г/г до 5 млрд руб., но негативный эффект был сглажен консолидацией RealWeb и сильной динамикой корпоративного сегмента.
⚙️ Скорр. EBITDA снизилась на 27% г/г до 5,1 млрд руб. на фоне снижения выручки и нормализации рентабельности на уровне 55% против 68% годом ранее.
💱 При этом скорректированная чистая прибыль за II кв. 2023 г. выросла на 77% г/г до 5,2 млрд руб., чему в значительной степени способствовал доход от курсовых разниц.
🔬Qiwi также представила оценки потенциального негативного эффекта от недавних ограничений ЦБ: если бы такие ограничения действовали с начала года, в I пол. 2023 г. компания могла бы потерять до 25% чистой выручки и до 40% скорректированной чистой прибыли.
🧐 Qiwi также оценила размер «налога на сверхприбыль» в 500 млн руб. и планирует выплатить его в IV кв. 2023 г.
👀 Что лежит в основе нашего осторожного взгляда на акции Qiwi? Далее по ссылке
#ВзглядНаКомпанию #QIWI
#ВладимирБеспалов #СофьяСтрельцова #ПолинаПанина
©️Владимир Беспалов, Софья Стрельцова, Полина Панина
💪 Несмотря на эффект высокой базы, который стал причиной снижения г/г выручки и скорр. EBITDA Qiwi за II кв. 2023 г., мы считаем опубликованные квартальные результаты сильными, в частности по причине сохранявшейся высокой маржинальности. В то же время эти показатели еще не отражают недавние предписания ЦБ, которые могут оказать существенное негативное влияние на динамику бизнеса в ближайшие кварталы.
💰В II кв. 2023 г. чистая выручка снизилась на 10% г/г до 9,2 млрд руб. Снижение чистой выручки платежных сервисов оказалось еще более существенным – на 33% г/г до 5 млрд руб., но негативный эффект был сглажен консолидацией RealWeb и сильной динамикой корпоративного сегмента.
⚙️ Скорр. EBITDA снизилась на 27% г/г до 5,1 млрд руб. на фоне снижения выручки и нормализации рентабельности на уровне 55% против 68% годом ранее.
💱 При этом скорректированная чистая прибыль за II кв. 2023 г. выросла на 77% г/г до 5,2 млрд руб., чему в значительной степени способствовал доход от курсовых разниц.
🔬Qiwi также представила оценки потенциального негативного эффекта от недавних ограничений ЦБ: если бы такие ограничения действовали с начала года, в I пол. 2023 г. компания могла бы потерять до 25% чистой выручки и до 40% скорректированной чистой прибыли.
🧐 Qiwi также оценила размер «налога на сверхприбыль» в 500 млн руб. и планирует выплатить его в IV кв. 2023 г.
👀 Что лежит в основе нашего осторожного взгляда на акции Qiwi? Далее по ссылке
#ВзглядНаКомпанию #QIWI
#ВладимирБеспалов #СофьяСтрельцова #ПолинаПанина