📌 Инвестору на заметку
«Газпром капитал» начал сбор заявок на «замещающие» облигации:
• серии ЗО28-1-Д в обмен на евробонды Gaz-28 (XS0885736925)
• серии ЗО37-1-Д в обмен на евробонды Gaz-37 (XS0316524130)
❗️Крайний срок подачи заявок:
• 24 января для Gaz-28
• 25 января для Gaz-37
Почему важно участвовать в замещении?
«Замещение» позволит:
🔹получать купоны в рублях по курсу ЦБ РФ;
🔹получить ликвидные облигации в российской инфраструктуре;
🔹уменьшить торговый лот до 1 тыс.;
🔹расширить круг потенциальных покупателей: «замещающие» облигации доступны неквалифицированным инвесторам;
🔹воспользоваться налоговыми льготами при владении облигациями более 3 лет.
📄 Подробнее о процедуре по Gaz-37 и Gaz-28
#НаОстрие
«Газпром капитал» начал сбор заявок на «замещающие» облигации:
• серии ЗО28-1-Д в обмен на евробонды Gaz-28 (XS0885736925)
• серии ЗО37-1-Д в обмен на евробонды Gaz-37 (XS0316524130)
❗️Крайний срок подачи заявок:
• 24 января для Gaz-28
• 25 января для Gaz-37
Почему важно участвовать в замещении?
«Замещение» позволит:
🔹получать купоны в рублях по курсу ЦБ РФ;
🔹получить ликвидные облигации в российской инфраструктуре;
🔹уменьшить торговый лот до 1 тыс.;
🔹расширить круг потенциальных покупателей: «замещающие» облигации доступны неквалифицированным инвесторам;
🔹воспользоваться налоговыми льготами при владении облигациями более 3 лет.
📄 Подробнее о процедуре по Gaz-37 и Gaz-28
#НаОстрие
Удобрения: чего следует ожидать в секторе в 2023 году?
© Елена Сахнова, Михаил Бесценный
🌱 На фоне падения цен на газ в течение последнего месяца (с декабря) в Европе корректируются цены на азотные удобрения (минус 5% м/м), доступность для фермеров впервые с июня 2022 г. превысила 5-летнее среднее. Цены на азотные удобрения могут продолжить снижение вплоть до начала посевной — ожидаем реализацию основного сезонного спроса и разворота тренда.
🏭 Поддержку ценам окажут сохраняющиеся ограничения мощностей по производству азотных удобрений в Европе и ожидаемый рост цен на газ в течение года до 15% (согласно текущей фьючерсной кривой TTF на февраль-декабрь 2023 г.).
🌿 Цены на фосфатные удобрения держатся на прежнем уровне с октября 2022 года. Считаем данные цены равновесными при сохранении Китаем экспортных квот на фосфатные удобрения. В случае их отмены коррекция может составить до 40-50% от текущих уровней – крайне негативно для компаний в секторе.
☘️ Цены на калийные удобрения в Бразилии (один из основных рынков калия) за последний месяц не изменились. На Балтике и Чёрном море снижение составило 5%, что может быть индикатором начавшегося восстановления экспорта РФ и Беларуси.
Читайте наше мнение об акциях российских компаний, факторах на 2023 год и смотрите полезные графики по ссылке.
#НаОстрие
#ЕленаСахнова #МихаилБесценный
#удобрения
© Елена Сахнова, Михаил Бесценный
🌱 На фоне падения цен на газ в течение последнего месяца (с декабря) в Европе корректируются цены на азотные удобрения (минус 5% м/м), доступность для фермеров впервые с июня 2022 г. превысила 5-летнее среднее. Цены на азотные удобрения могут продолжить снижение вплоть до начала посевной — ожидаем реализацию основного сезонного спроса и разворота тренда.
🏭 Поддержку ценам окажут сохраняющиеся ограничения мощностей по производству азотных удобрений в Европе и ожидаемый рост цен на газ в течение года до 15% (согласно текущей фьючерсной кривой TTF на февраль-декабрь 2023 г.).
🌿 Цены на фосфатные удобрения держатся на прежнем уровне с октября 2022 года. Считаем данные цены равновесными при сохранении Китаем экспортных квот на фосфатные удобрения. В случае их отмены коррекция может составить до 40-50% от текущих уровней – крайне негативно для компаний в секторе.
☘️ Цены на калийные удобрения в Бразилии (один из основных рынков калия) за последний месяц не изменились. На Балтике и Чёрном море снижение составило 5%, что может быть индикатором начавшегося восстановления экспорта РФ и Беларуси.
Читайте наше мнение об акциях российских компаний, факторах на 2023 год и смотрите полезные графики по ссылке.
#НаОстрие
#ЕленаСахнова #МихаилБесценный
#удобрения
🛒 X5 Group – нейтральные результаты за IV кв. 2022 г.
🔹Рост выручки в IV кв. 2022 г. замедлился до 16,3% г/г (с 19,5% г/г в III кв.) на фоне замедления LFL-продаж до 7,9% (с 12,4% в III кв.).
🔹Слабая динамика сопоставимых продаж (LFL) в IV кв. обусловлена существенным снижением темпов роста среднего чека до 3,5% (с 8,2% в III кв.) на фоне замедления инфляции и перехода потребителей на более дешевые товары.
🔹X5 отмечает ослабление спроса на продовольствие в IV кв. 2022 г.
🔹В 2023 г. Х5 планирует выйти на Дальний Восток, расширять партнерство с региональными сетями и активно наращивать сеть дискаунтеров.
Наше мнение: В декабре 2022 г. CEO X5 заявлял о планах по росту выручки - не менее чем на 20% г/г в этом году. Считаем ожидания компании чересчур амбициозными на данный момент (после роста на 18,3% г/г в 2022 г. с учетом повышенных уровней инфляции). Наш прогноз - увеличение выручки на 13-14% г/г по итогам 2023 г. Акции Х5 торгуются с "EV/EBITDA 2023" на уровне 3,0 (15% дисконт к "Магниту").
Сохраняем нейтральный взгляд на продуктовый ритейл.
#НаОстрие $FIVE
🔹Рост выручки в IV кв. 2022 г. замедлился до 16,3% г/г (с 19,5% г/г в III кв.) на фоне замедления LFL-продаж до 7,9% (с 12,4% в III кв.).
🔹Слабая динамика сопоставимых продаж (LFL) в IV кв. обусловлена существенным снижением темпов роста среднего чека до 3,5% (с 8,2% в III кв.) на фоне замедления инфляции и перехода потребителей на более дешевые товары.
🔹X5 отмечает ослабление спроса на продовольствие в IV кв. 2022 г.
🔹В 2023 г. Х5 планирует выйти на Дальний Восток, расширять партнерство с региональными сетями и активно наращивать сеть дискаунтеров.
Наше мнение: В декабре 2022 г. CEO X5 заявлял о планах по росту выручки - не менее чем на 20% г/г в этом году. Считаем ожидания компании чересчур амбициозными на данный момент (после роста на 18,3% г/г в 2022 г. с учетом повышенных уровней инфляции). Наш прогноз - увеличение выручки на 13-14% г/г по итогам 2023 г. Акции Х5 торгуются с "EV/EBITDA 2023" на уровне 3,0 (15% дисконт к "Магниту").
Сохраняем нейтральный взгляд на продуктовый ритейл.
#НаОстрие $FIVE
Норильский Никель: сильные операционные результаты за 2022 г. и умеренно негативный прогноз на 2023 г.
© Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
Результаты 2022 года
🔹 ГМК "Норникель" увеличил производство всех основных металлов в 2022 г. на 2-13% г/г благодаря нормализации производства после аварий на рудниках и обогатительной фабрике в 2021 г. Компания выполнила свой прогноз на 2022 г., а производство никеля и палладия превысило ожидания на 8% из-за переноса ремонта печи на Надеждинском заводе на 2023 г.
🔹 В IV кв. 2022 г. снизилось производство палладия и платины на 6-7% кв/кв из-за логистических трудностей, однако по итогам года этот показатель вырос на 2-7% г/г в связи с сильными результатами в предыдущие кварталы.
Прогноз на 2023 год
🪨 Менеджмент "Норникеля" ожидает в 2023 г. снижения производства металлов в среднем на 1-11% г/г. На операционные показатели могут оказать давление логистические трудности из-за геополитических рисков, а также перенос запланированного на 2022 г. ремонта печи Надеждинского металлургического завода.
Наше мнение
📉 Считаем прогноз компании на 2023 г. умеренно негативным: среднее снижение ожиданий производства никеля, меди и МПГ - минус 7% к ожиданиям, которые были озвучены в ходе Дня инвестора в 2021 г. При текущих ценах на металлы это эквивалентно снижению EBITDA в 2023 г. на ~10%.
Осторожно смотрим на акции "Норникеля", но отмечаем потенциал роста их стоимости вслед за корзиной металлов. Вероятное снижение дивдоходности до ~5% за 2022 г. из-за окончания акционерного соглашения и изменения подхода к дивидендам оказывает давление на котировки этих бумаг. Однако рост цен на корзину металлов ГМК может поддержать результаты за 2023 г. (доходность свободного денежного потока за 2023 г. при текущих ценах на металлы ~6%).
#НаОстрие #металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
© Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
Результаты 2022 года
🔹 ГМК "Норникель" увеличил производство всех основных металлов в 2022 г. на 2-13% г/г благодаря нормализации производства после аварий на рудниках и обогатительной фабрике в 2021 г. Компания выполнила свой прогноз на 2022 г., а производство никеля и палладия превысило ожидания на 8% из-за переноса ремонта печи на Надеждинском заводе на 2023 г.
🔹 В IV кв. 2022 г. снизилось производство палладия и платины на 6-7% кв/кв из-за логистических трудностей, однако по итогам года этот показатель вырос на 2-7% г/г в связи с сильными результатами в предыдущие кварталы.
Прогноз на 2023 год
🪨 Менеджмент "Норникеля" ожидает в 2023 г. снижения производства металлов в среднем на 1-11% г/г. На операционные показатели могут оказать давление логистические трудности из-за геополитических рисков, а также перенос запланированного на 2022 г. ремонта печи Надеждинского металлургического завода.
Наше мнение
📉 Считаем прогноз компании на 2023 г. умеренно негативным: среднее снижение ожиданий производства никеля, меди и МПГ - минус 7% к ожиданиям, которые были озвучены в ходе Дня инвестора в 2021 г. При текущих ценах на металлы это эквивалентно снижению EBITDA в 2023 г. на ~10%.
Осторожно смотрим на акции "Норникеля", но отмечаем потенциал роста их стоимости вслед за корзиной металлов. Вероятное снижение дивдоходности до ~5% за 2022 г. из-за окончания акционерного соглашения и изменения подхода к дивидендам оказывает давление на котировки этих бумаг. Однако рост цен на корзину металлов ГМК может поддержать результаты за 2023 г. (доходность свободного денежного потока за 2023 г. при текущих ценах на металлы ~6%).
#НаОстрие #металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
Polymetal – первый взгляд на операционные результаты за 2022 г.
© Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
Результаты 2022
Polymetal представил хорошие операционные результаты за IV кв. 22 г.:
🔹В IV кв. Polymetal начал продавать накопленные в течение года запасы золота. В IV кв. продажи превысили производство на 24%, но по итогам года оказались ниже на 6%, что позволило снизить долг на 14% кв/кв.
🔹Компания выполнила свой прогноз по производству в 2022 г. Добыча металлов выросла на 2% г/г - до 1,7 млн унций в золотом эквиваленте.
🔹По оценкам менеджмента, издержки и капзатраты будут в пределах прогноза по итогам 2022 г. Однако отметим, что в течение года прогноз повышался. Ожидается, что совокупные затраты в 2022 г. (AISC) составят $1300-1400/унция (+30% г/г в среднем).
Прогноз 2023
Прогноз Polymetal по производству, издержкам и капзатратам на 2023 г. предполагает сохранение показателей на уровне 2022 г. Допускается небольшой рост денежных издержек (+3% г/г) и снижение капзатрат (минус 3% г/г).
Изменение корпоративной структуры
Компания сообщила, что приоритетным вариантом является изменение регистрации с Джерси на «дружественную» юрисдикцию – Казахстан. В случае редомициляции возможен перенос первичного листинга на казахстанскую биржу AIX. Ожидаем допинформацию в рамках Дня инвестора в 15.00.
Наше мнение
Считаем результаты Polymetal умеренно позитивными. Частичная реализация запасов позволила снизить долговую нагрузку, но, по нашим оценкам, показатель "Чистый долг/EBITDA" по итогам 2022 г. останется выше 2x (ниже этого уровня менеджмент может рассмотреть дивиденды).
Главная позитивная новость: возможная редомициляция в Казахстан - один из этапов изменения корпоративной структуры, что может приблизить акционеров на Мосбирже к возможности получать дивиденды. Невозможность получать дивиденды – основная причина низкой оценки акций (EV/EBITDA = 3,8, на 25% ниже "Полюса)". Ждем комментарии менеджмента в ходе Дня инвестора.
#НаОстрие
#металлургия $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
© Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Малина
Результаты 2022
Polymetal представил хорошие операционные результаты за IV кв. 22 г.:
🔹В IV кв. Polymetal начал продавать накопленные в течение года запасы золота. В IV кв. продажи превысили производство на 24%, но по итогам года оказались ниже на 6%, что позволило снизить долг на 14% кв/кв.
🔹Компания выполнила свой прогноз по производству в 2022 г. Добыча металлов выросла на 2% г/г - до 1,7 млн унций в золотом эквиваленте.
🔹По оценкам менеджмента, издержки и капзатраты будут в пределах прогноза по итогам 2022 г. Однако отметим, что в течение года прогноз повышался. Ожидается, что совокупные затраты в 2022 г. (AISC) составят $1300-1400/унция (+30% г/г в среднем).
Прогноз 2023
Прогноз Polymetal по производству, издержкам и капзатратам на 2023 г. предполагает сохранение показателей на уровне 2022 г. Допускается небольшой рост денежных издержек (+3% г/г) и снижение капзатрат (минус 3% г/г).
Изменение корпоративной структуры
Компания сообщила, что приоритетным вариантом является изменение регистрации с Джерси на «дружественную» юрисдикцию – Казахстан. В случае редомициляции возможен перенос первичного листинга на казахстанскую биржу AIX. Ожидаем допинформацию в рамках Дня инвестора в 15.00.
Наше мнение
Считаем результаты Polymetal умеренно позитивными. Частичная реализация запасов позволила снизить долговую нагрузку, но, по нашим оценкам, показатель "Чистый долг/EBITDA" по итогам 2022 г. останется выше 2x (ниже этого уровня менеджмент может рассмотреть дивиденды).
Главная позитивная новость: возможная редомициляция в Казахстан - один из этапов изменения корпоративной структуры, что может приблизить акционеров на Мосбирже к возможности получать дивиденды. Невозможность получать дивиденды – основная причина низкой оценки акций (EV/EBITDA = 3,8, на 25% ниже "Полюса)". Ждем комментарии менеджмента в ходе Дня инвестора.
#НаОстрие
#металлургия $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванМалина
🏦 О последствиях отключения Газпромбанка от счетов в долларах
🇺🇸 Во вторник, 24 января, стало известно, что американские банки-контрагенты отказались обслуживать корреспондентские счета Газпромбанка, в результате чего с 27 января банк не сможет проводить для клиентов трансграничные переводы в долларах США. В целом это означает, что возможности вывода валюты из страны в долларах снова сокращаются, хотя, как сообщает Коммерсант, способы еще есть.
🇪🇺 Европа пока не может полностью отказаться от российских энергоносителей. Поэтому отключение России от евро не грозит по крайней мере в этом году. Даже если европейские страны не будут больше покупать газ у "Газпрома", даже если перестанут покупать нефть по нефтепроводу “Дружба”, остается еще рынок СПГ, а Россия к декабрю 2022 года нарастила свою долю на европейском рынке СПГ до 13%.
Когда экспортеры продают свою валюту на Мосбирже за рубли, чтобы финансировать свою деятельность и платить налоги, они должны находить себе покупателей. Основными покупателями валюты являются импортеры, но есть и те, кто покупают валюту для вывода за рубеж. Если из России не будет вывода капитала, как было весной этого года, спрос на валюту будет заметно меньше, и курс рубля значительно укрепится из-за ее избытка.
💱 Спрос на валюту может создаваться за счет покупки юаней. Однако сбережения в юанях имеют по сути одну функцию – страховка от падения курса рубля. Юани нельзя перевести в иностранные банки (можно только в Китай), чтобы купить, например, недвижимость за рубежом. Это ограничивает спрос на юани в России.
💶 Поэтому в условиях нарастания проблем с трансграничными переводами в долларах, значение евро на нашем рынке будет расти, как и объемы торгов евро на Мосбирже. Евро будет замещать доллары. Но для курсов валютных пар все эти события практически не имеют значения.
#НаОстрие
🇺🇸 Во вторник, 24 января, стало известно, что американские банки-контрагенты отказались обслуживать корреспондентские счета Газпромбанка, в результате чего с 27 января банк не сможет проводить для клиентов трансграничные переводы в долларах США. В целом это означает, что возможности вывода валюты из страны в долларах снова сокращаются, хотя, как сообщает Коммерсант, способы еще есть.
🇪🇺 Европа пока не может полностью отказаться от российских энергоносителей. Поэтому отключение России от евро не грозит по крайней мере в этом году. Даже если европейские страны не будут больше покупать газ у "Газпрома", даже если перестанут покупать нефть по нефтепроводу “Дружба”, остается еще рынок СПГ, а Россия к декабрю 2022 года нарастила свою долю на европейском рынке СПГ до 13%.
Когда экспортеры продают свою валюту на Мосбирже за рубли, чтобы финансировать свою деятельность и платить налоги, они должны находить себе покупателей. Основными покупателями валюты являются импортеры, но есть и те, кто покупают валюту для вывода за рубеж. Если из России не будет вывода капитала, как было весной этого года, спрос на валюту будет заметно меньше, и курс рубля значительно укрепится из-за ее избытка.
💱 Спрос на валюту может создаваться за счет покупки юаней. Однако сбережения в юанях имеют по сути одну функцию – страховка от падения курса рубля. Юани нельзя перевести в иностранные банки (можно только в Китай), чтобы купить, например, недвижимость за рубежом. Это ограничивает спрос на юани в России.
💶 Поэтому в условиях нарастания проблем с трансграничными переводами в долларах, значение евро на нашем рынке будет расти, как и объемы торгов евро на Мосбирже. Евро будет замещать доллары. Но для курсов валютных пар все эти события практически не имеют значения.
#НаОстрие
📞 Продажа российского бизнеса VEON откладывается: какие риски для акционеров?
© Владимир Беспалов, Елизавета Лебедева, Полина Панина
🔸 По данным Коммерсанта, российские власти не согласовали сделку по продаже российского бизнеса VEON, о которой было объявлено в ноябре.
🔸 Сделка предполагала оценку российского бизнеса в 370 млрд руб. и оценочный мультипликатор "EV/EBITDA 2022" на уровне 3,2х, что мы считаем в целом справедливой оценкой.
🔸 Условия сделки предполагали снижение задолженности VEON (без российского бизнеса) до значения "Чистый долг/ EBITDA" ниже 2х за последние 12 мес. и относительно привлекательную оценку "EV/EBITDA 2022" на уровне 2,7х.
🔸 На наш взгляд, на текущий момент основной риск для акционеров VEON связан с тем, что сделка будет либо отменена, либо ее новые условия будут предполагать существенный дисконт к предыдущей оценке российского бизнеса.
❗️Cчитаем оба сценария негативными для акционеров VEON.
🔸 Среди других значимых рисков – неопределенные перспективы украинского бизнеса VEON, а для держателей бумаг в НРД – риск остаться владельцем неликвидного актива в случае делистинга расписок с Московской биржи.
Наше мнение
☎️ В свете текущей неопределенности придерживаемся осторожного взгляда на бумагу и предпочитаем акции МТС в секторе телекоммуникаций (входит в Топ-10 Россия).
#НаОстрие $VEON $MTSS
#ВладимирБеспалов #ЕлизаветаЛебедева #ПолинаПанина
© Владимир Беспалов, Елизавета Лебедева, Полина Панина
🔸 По данным Коммерсанта, российские власти не согласовали сделку по продаже российского бизнеса VEON, о которой было объявлено в ноябре.
🔸 Сделка предполагала оценку российского бизнеса в 370 млрд руб. и оценочный мультипликатор "EV/EBITDA 2022" на уровне 3,2х, что мы считаем в целом справедливой оценкой.
🔸 Условия сделки предполагали снижение задолженности VEON (без российского бизнеса) до значения "Чистый долг/ EBITDA" ниже 2х за последние 12 мес. и относительно привлекательную оценку "EV/EBITDA 2022" на уровне 2,7х.
🔸 На наш взгляд, на текущий момент основной риск для акционеров VEON связан с тем, что сделка будет либо отменена, либо ее новые условия будут предполагать существенный дисконт к предыдущей оценке российского бизнеса.
❗️Cчитаем оба сценария негативными для акционеров VEON.
🔸 Среди других значимых рисков – неопределенные перспективы украинского бизнеса VEON, а для держателей бумаг в НРД – риск остаться владельцем неликвидного актива в случае делистинга расписок с Московской биржи.
Наше мнение
☎️ В свете текущей неопределенности придерживаемся осторожного взгляда на бумагу и предпочитаем акции МТС в секторе телекоммуникаций (входит в Топ-10 Россия).
#НаОстрие $VEON $MTSS
#ВладимирБеспалов #ЕлизаветаЛебедева #ПолинаПанина
Ещё раз про реальный курс
После публикации про реальный валютный курс мы решили рассказать о нём подробнее. В экономической науке термин “реальный” означает “очищенный от инфляции”.
🛒 Реальный валютный (обменный) курс – это соотношение цен эталонной корзины товаров в 2-х государствах, подсчитанных в одной валюте. Оно имеет безразмерную величину и измеряется индексом, значение которого берется за 100 на определенную дату. Если индекс реального курса рубля растёт, то, продав в РФ за рубли эталонную корзину товаров, поменяв эти рубли на $, потом за $ в США можно купить уже больше аналогичных товаров. Рост инфляции в РФ приводит к увеличению индекса реального курса рубля, а падение биржевого (номинального) курса рубля – к снижению индекса.
🍔 Хорошо знакомый многим Индекс БигМака тоже имеет отношение реальному курсу. Цена бургера формируется из большого числа компонентов, и БигМак можно считать аналогом эталонной корзины. Единственное, что неверно, это рассчитывать “справедливый” курс рубля, исходя из того, что БигМак в РФ и США должен стоить одинаково. Эта предпосылка так же неверна, как предпосылка о том, что средняя цена кв. метра в Москве и Нью-Йорке должна стоить одинаково. В середине 2021 г., когда The Economist ещё считал индекс БигМака по РФ, получалось, что рубль недооценён на 60% и должен стоить 30 руб./$1. На деле такой курс рубля привёл бы к падению рублёвой выручки экспортёров более чем в два раза от текущих уровней и краху бюджета РФ.
🏦 ФРБ Сент-Луиса публикует индексы реального курса валют по многим странам, но считает его к широкой корзине валют (эффективный). Например, по США он показывает, что покупательная способность американцев к импорту находится на 20-летних максимумах, то есть $ в целом переоценён. В Турции реальный курс на минимумах, и если обуздают инфляцию, то лира должна вырасти. А вот в Китае высокий реальный курс скорее оправдан выросшей производительностью труда.
#НаОстрие
После публикации про реальный валютный курс мы решили рассказать о нём подробнее. В экономической науке термин “реальный” означает “очищенный от инфляции”.
🛒 Реальный валютный (обменный) курс – это соотношение цен эталонной корзины товаров в 2-х государствах, подсчитанных в одной валюте. Оно имеет безразмерную величину и измеряется индексом, значение которого берется за 100 на определенную дату. Если индекс реального курса рубля растёт, то, продав в РФ за рубли эталонную корзину товаров, поменяв эти рубли на $, потом за $ в США можно купить уже больше аналогичных товаров. Рост инфляции в РФ приводит к увеличению индекса реального курса рубля, а падение биржевого (номинального) курса рубля – к снижению индекса.
🍔 Хорошо знакомый многим Индекс БигМака тоже имеет отношение реальному курсу. Цена бургера формируется из большого числа компонентов, и БигМак можно считать аналогом эталонной корзины. Единственное, что неверно, это рассчитывать “справедливый” курс рубля, исходя из того, что БигМак в РФ и США должен стоить одинаково. Эта предпосылка так же неверна, как предпосылка о том, что средняя цена кв. метра в Москве и Нью-Йорке должна стоить одинаково. В середине 2021 г., когда The Economist ещё считал индекс БигМака по РФ, получалось, что рубль недооценён на 60% и должен стоить 30 руб./$1. На деле такой курс рубля привёл бы к падению рублёвой выручки экспортёров более чем в два раза от текущих уровней и краху бюджета РФ.
🏦 ФРБ Сент-Луиса публикует индексы реального курса валют по многим странам, но считает его к широкой корзине валют (эффективный). Например, по США он показывает, что покупательная способность американцев к импорту находится на 20-летних максимумах, то есть $ в целом переоценён. В Турции реальный курс на минимумах, и если обуздают инфляцию, то лира должна вырасти. А вот в Китае высокий реальный курс скорее оправдан выросшей производительностью труда.
#НаОстрие
"Газпром" готов заплатить дополнительные 0,35% от номинала по своим еврооблигациям
30 января 2023 года "Газпром" объявил о своей готовности заплатить дополнительные 0,35% от номинала держателям еврооблигаций в евро с погашением в 2025 г. (XS0906949523) и 2026 г (XS1795409082) и евробондов в швейцарских франках с погашением в 2023 г. (CH0404311711)
▪️ упрощение аннулирования выкупленных еврооблигаций;
▪️ удлинение льготного периода по выплатам до 14 дней:
▪️ замену трасти (представляет интересы держателей ценных бумаг).
🗓 Согласие необходимо дать до 19:00 МСК 15 февраля 2023 года
Подробнее о процедуре
#НаОстрие $GAZP
30 января 2023 года "Газпром" объявил о своей готовности заплатить дополнительные 0,35% от номинала держателям еврооблигаций в евро с погашением в 2025 г. (XS0906949523) и 2026 г (XS1795409082) и евробондов в швейцарских франках с погашением в 2023 г. (CH0404311711)
▪️ упрощение аннулирования выкупленных еврооблигаций;
▪️ удлинение льготного периода по выплатам до 14 дней:
▪️ замену трасти (представляет интересы держателей ценных бумаг).
🗓 Согласие необходимо дать до 19:00 МСК 15 февраля 2023 года
Подробнее о процедуре
#НаОстрие $GAZP
🛒Ритейлеры отчитались о замедлении роста выручки в IV кв. 2022 г.
Что ждать в 2023?
Крупнейшие ритейлеры раскрыли операционные результаты за IV кв. 2022 г., которые отражают ослабление потребительского спроса на фоне снижения доходов и осторожного поведения покупателей. Считаем, что эти тренды могут усилиться в 2023 году, поэтому сохраняем нейтральный взгляд на акции продуктовых ритейлеров.
📉 Замедление роста выручки. Все ритейлеры продемонстрировали замедление темпов роста выручки в IV кв. 2022 г. относительно предыдущего квартала. В первую очередь это связано с замедлением темпов роста сопоставимого среднего чека до 0,8% с 6,1% на фоне снижения инфляции до 9,7% (с 15,7% в III кв.).
🔻Выручка гипермаркетов перешла к снижению. Гипермаркеты являются наиболее чувствительными к снижению доходов. Выручка формата гипермаркетов "Ленты" и "О’КЕЙ" снизилась на 0,5% г/г и 5,4% г/г соответственно. Компании отмечают сокращение расходов на непродовольственные категории товаров и переход покупателей на более дешёвые категории товаров.
🍽 Компании отмечают слабый спрос. В качестве ответных мер ритейлеры расширяют ассортимент товаров по более доступным ценам, а также поддерживают высокий уровень промо-активности для удержания покупательского трафика.
Наше мнение:
💡Ожидаем замедление темпов роста выручки ритейлеров в этом году до менее 10% г/г (с ~15% г/г в 2022г.) на фоне снижения продуктовой инфляции до 7,2% (с 14,9% в 2022 г.). Считаем, что осторожный подход потребителей к расходам сохранится, а востребованность промо-акций продолжит расти. В результате это окажет давление на показатели рентабельности ритейлеров в текущем году. Сохраняем нейтральный взгляд на акции ритейлеров.
#НаОстрие
Что ждать в 2023?
Крупнейшие ритейлеры раскрыли операционные результаты за IV кв. 2022 г., которые отражают ослабление потребительского спроса на фоне снижения доходов и осторожного поведения покупателей. Считаем, что эти тренды могут усилиться в 2023 году, поэтому сохраняем нейтральный взгляд на акции продуктовых ритейлеров.
📉 Замедление роста выручки. Все ритейлеры продемонстрировали замедление темпов роста выручки в IV кв. 2022 г. относительно предыдущего квартала. В первую очередь это связано с замедлением темпов роста сопоставимого среднего чека до 0,8% с 6,1% на фоне снижения инфляции до 9,7% (с 15,7% в III кв.).
🔻Выручка гипермаркетов перешла к снижению. Гипермаркеты являются наиболее чувствительными к снижению доходов. Выручка формата гипермаркетов "Ленты" и "О’КЕЙ" снизилась на 0,5% г/г и 5,4% г/г соответственно. Компании отмечают сокращение расходов на непродовольственные категории товаров и переход покупателей на более дешёвые категории товаров.
🍽 Компании отмечают слабый спрос. В качестве ответных мер ритейлеры расширяют ассортимент товаров по более доступным ценам, а также поддерживают высокий уровень промо-активности для удержания покупательского трафика.
Наше мнение:
💡Ожидаем замедление темпов роста выручки ритейлеров в этом году до менее 10% г/г (с ~15% г/г в 2022г.) на фоне снижения продуктовой инфляции до 7,2% (с 14,9% в 2022 г.). Считаем, что осторожный подход потребителей к расходам сохранится, а востребованность промо-акций продолжит расти. В результате это окажет давление на показатели рентабельности ритейлеров в текущем году. Сохраняем нейтральный взгляд на акции ритейлеров.
#НаОстрие