В понедельник 28 сентября, в 11:00 представители АТОН, включая главного стратега Александра Кудрина, и Егор Кривошея, руководитель исследований Финансового центра СКОЛКОВО-РЭШ, будут обсуждать экосистемы. Говорят, это интересно!

https://www.aton.ru/webinars/online-discussion-2020-09-28/?utm_source=site&utm_medium=slider_more&utm_content=online-discussion-2020-09-28&utm_campaign=online-discussion

С великолепным Петром Марковичем Алешковским на "Факультете ненужных вещей" - про крипту, Центральные банки, и в целом развитие мировой финансовой системы.

Сложновато подвести итоги почти трёх часов разговоров, но мы затронули всё, что я знал. Ничего большего временно не знаю, уверен :)).

https://www.radiorus.ru/brand/58960/episode/2440707

https://www.radiorus.ru/brand/58960/episode/2444852

https://www.radiorus.ru/brand/58960/episode/2446118

Очередная статья в ПЛАС - Егор Кривошея про регулирование тарифов.

Кратко: ничего не поменялось, рынок под надзором регулятора может нормально функционировать, а вот прямое вмешательство в тарифы interchange пока нигде не привело к росту услуг и улучшению безналичных платежей.

https://plusworld.ru/professionals/gosregulirovanie-beznalichnyh-platezhej-otsenivaem-effektivnost-i-ishhem-alternativy/

А 2 октября Егор Кривошея выступит на сессии Антихрупкости бизнес-школы СКОЛКОВО - про цифровизацию после коронавируса:

https://www.skolkovo.ru/events/02102020-cifrovoj-chelovek-v-cifrovom-mire/

Про рубль кратко на Радио России.

Смотрите, на курс давят
- зарубежные поездки, отложенные с лета,
- перевод части дивидендов компаний в валюту,
- вероятный уход части инвесторов из рублёвого долга,
- геополитические трения.

Но у Банка России нет целей по курсу (смотреть тут), есть только обязательства гасить паники, способные повлиять на финансовую стабильность (в основном на банки).

Поэтому я очень, очень не согласен с точкой зрения, что "Банку России выгоден слабый курс".
Банку России для низкой инфляции крайне удобен укрепляющийся рубль. Но вот сюрприз, этого Банк России не делает, и в целом не проводит интервенций.

Так что дополнительная "валюта от продажи Сбербанка" на рынок попадёт, а остальное можно купировать через стандартные инструменты, опробованные в 2015, в том числе валютные свопы и РЕПО.

https://www.radiorus.ru/brand/61244/episode/2448095

И опять про стоимость акций, если вы любитель "быстрых дробей".

Отношение капитализации к прибыли (P/E) в условиях падающих или низких безрисоковых ставок почти обязано быть выше, чем историческое среднее.

Поэтому аргумент "акции переоценены, потому что P/E очень высокий", не соответствует математике за этими самыми P и E.

Так что это не инвестиционный совет, но верить, что P/E определяет будущие доходности, я бы не рекомендовал. Вот старый поясняющий пост:

https://t.iss.one/olegshibanov/11

Показатель "оценённого на будущее" отношения капитализации к прибыли для компаний США из индексов S&P 400/500/600. Источник: yardeni.com

Немного про инвестиции на совместном проекте РБК и Сбера!

Пытаюсь убедить, что нет никакого выраженного перегрева, и что "капитализация к ВВП" не подходящий индикатор для предсказаний.

https://youtu.be/31zx6fc12RU

Немного про ипотеку и "пузыри" на рынке российской недвижимости.

Тезисно
1) это не пузырь
2) да, ипотеку получают не все
3) нет, рост цен не решить ограничением ипотеки, надо помогать застройщикам расширять строительство

https://otr-online.ru/programmy/segodnya-v-rossii/tema-dnya-strana-v-ipoteke-46083.html

Как использовались дополнительные выплаты в США в 2020?

Как вы помните, американцы получили от государства деньги (обычно $1200 на одного взрослого и $500 на ребёнка) весной 2020. Это в совокупности [с другими мерами типа пособий по безработице] составило $2 трлн. - огромные деньги для экономики общего объёма около $21 трлн. ВВП в год. При этом считалась, что выплата будет одноразовой - вероятно, что так оно в 2020 и будет, хотя под выборы Трамп может успеть продавить ещё один пакет, посмотрим.

Как были использованы эти средства? Вопрос довольно важен. Бюджетная политика сложнее с точки зрения возможности всем политическим сторонам договориться, но гораздо быстрее с точки зрения влияния на экономику, потому что это живые деньги в руках населения. Снижение ставок Центральным банком так быстро повлиять на экономику не может.

Городниченко и коллеги написали статью, в которой проверили использование выделенных средств. Оказывается, что только 15% (очень мало!) потратили большую часть этих денег, а остальные предпочли либо сберегать, либо выплачивать долги. В целом около 40% денег пошло на расходы.

Это важный результат. Если даже такие огромные по размеру бюджетные выплаты не достигают экономики, то встаёт вопрос, как же стимулировать выход из кризисов. Граждане вполне рациональны, они понимают, что ситуация может оказаться сложной, и тратить все полученные деньги не готовы; но тогда государству придётся искать ещё более непрямые пути влияния на экономику.

Восстановление или ошибочная догадка?

Как мы все видим, восстановление экономик не то чтобы великолепное. Новая волна коронавируса затронет многие страны, и может привести к замедлению роста в ближайшее время.

Напомню статью этого года. Предсказания рецессии сложны: в случаях, когда она длилась больше одного года, аналитики догадывались об этом только к апрелю второго года.

Поэтому, если эта конкретная медицинская рецессия продлится больше года, мы можем понять это только в следующем году...

Предсказания рецессий. Слева: процент предсказавших рецессию года t, если эта рецессия длилась год. Справа: процент предсказавших продолжение рецессии на год t, если она шла и в год t-1, и в год t (то есть не менее двух лет).

И это довольно частая история на IPO - в среднем есть некоторая сложность зарабатывать на краткосрочной доходности, акции часто проседают:

https://t.iss.one/rbc_news/18966

Статья про то, что Банк России правильно делает монетарную политику.

Кратко:
1) ставки гораздо эффективнее как инструмент влияния на экономику,
2) эксперимент с "количественным смягчением" или выкупом гособлигаций на баланс Центрального банка для развивающихся рынков требует внимания,
3) потому что опыт развитых рынков показывает скорее положительное влияние на инфляцию. Что будет на развивающихся - увидим.

Сочетание двух новостей:

1) Иностранцы купили значительно меньше ОФЗ в сентябре 2020 (всего менее 8%) - и, кстати, рубль пока ослабел сильнее, чем остальные валюты;

2) Юань несколько укрепляется в 2020 - примерно с 6.91 до 6.79. При этом восстановление экономики Китая и рост рынка акций идёт вполне последовательно.

Это про привлекательность экономик и финансовых рынков, возможно.

Премия в память Нобеля по экономике - в этом году Милгром и Вилсон.

Максимально далёкая от моих интересов область :) микроэкономика и теория, а я люблю макро и эмпирику.

Но "аукционы" почтенная область знания с большим количеством математики - явно то, за что экономику можно называть наукой :)).

А вот это поинтереснее новость, и вполне ожидаемая: Минфин предлагает продлить программу льготной ипотеки до конца 2021 и увеличить с 900 млрд. руб. до 2.8 трлн. руб.:

https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=37229-minfin_rossii_razmestil_na_obshchestvennoe_obsuzhdenie_proekt_postanovleniya_o_prodlenii_lgotnoi_ipoteki_pod_65_do_kontsa_2021_goda

Очень разумно, особенно на фоне готовности строить больше, ведь в национальных целях объем должен вырасти на 50% от пиков, до 120 млн.кв.м. в год.

Полное вау, Банк России выпустил документ для консультаций по своей цифровой валюте!

Внимательно слежу за процессами в разных странах и за теорией. Будет ну очень интересно, если у нас сделают такой эксперимент. Конкуренция Центрального банка и коммерческих организаций за депозиты, ого.

Немного про цифровой рубль.

Кратко:
1) очень интересно,
2) будет конкурентом коммерческим банкам и вкладам в них,
3) не даст резкого роста денежной массы.

https://expert.ru/2020/10/13/tsb-reshaetsya-na-tsifrovoj-rubl/

Действительно поеду в СПб (если очные мероприятия не отменят), и действительно собираем как всегда мощную макросессию (буду поливать нового президента США, в том числе!)

​​🌏От геополитики до макроэкономики и обратно

Как основные события макроэкономики и геополитики 2020 года повлияли на финансовые рынки? Чего ждать в 2021? Поговорим об этом 10 декабря в Санкт-Петербурге на XVIII Российском облигационном конгрессе.

Модератором пленарного заседания выступит Олег Шибанов, директор финансового центра СКОЛКОВО-РЭШ.

🧬В прошлом году Олег победил в Cbonds Talks с выступлением на тему «Как химия человека влияет на его инвестиционные решения, или нейрофинансы повсюду» (если пропустили – рекомендуем послушать запись выступления).

Олег поделился мнением, почему нужно посетить РОК 2020:

«Сессии Российского облигационного конгресса собраны очень качественно, и если с чем-то не знаком - можешь посмотреть и послушать, что происходит на рынке. Также мероприятие особенно интересно дискуссиями вне сессий.

От РОКа в 2020 году я жду интересного общения, очень надеюсь, что оффлайнового, и достаточное количество неофициальных мероприятий, чтобы можно было успеть поговорить со всеми, кого не видишь долгое время».

Ждем вас на РОК 2020!

Напоминаем, при регистрации до 20 октября действует льготная цена участия – 53 000 рублей.

Зарегистрироваться и зафиксировать скидку