Цифровизация и устойчивость компаний к шокам.

Статья (май 2023) исследует, насколько цифровизация важна для компаний. 53 страны, включая Россию, и данные за 2000-2017. Основная идея - более высокая цифровизация на уровне компаний может приводить к гибкости и возможности лучше реагировать на шоки. Они довольно хитро из таблиц "затраты-выпуск" и активов компании составляют индекс на уровне отдельных фирм.

Результаты: после шока неопределённости более цифровизованные компании гораздо лучше восстанавливаются и меньше теряют прибыли и продаж. В целом - экономике с высокой цифровизацией легче переносить потери.

#Digital #Macro #Firms

А если вы интересовались :)) мы продолжаем эту программу - чуть в другом составе:

https://news.nes.ru/news/resh-provodit-obrazovatelnyij-kurs-dlya-banka-rossii/?lang=ru

Я преподавал на ней почти каждый месяц этого года!

#Teaching #Russia

И в этот раз, друзья, вы великолепны! Источник: https://moscow.quizplease.ru/game-page?id=56736

Как цифровизация уже поменяла экономику?

Статья ЕЦБ (апрель 2023) напоминает, что уже прошедшие процессы цифровизации принесли экономике. Основные выводы:

1) работы "в среднем" не исчезают при цифровизации, но их содержание меняется. На рынке труда "вымываются" средне-квалифицированные работы;
2) растёт неравенство доходов и богатства (в том числе из-за роста доли владельцев капитала);
3) видимо, развитие финтеха и изменения в электронных продажах (e-com) усиливают влияние денежно-кредитной политики.

И дальше много "полезных слов" про то, что людям нужно помогать, переобучать и т.п. Честно говоря, вопрос - как "искусственный интеллект" поменяет эти призывы...

#AI #Digital #Labor

Откуда пришла инфляция 2021-22гг?

Статья (май 2023) проверяет, как бюджетные решения влияют на инфляцию. 139 стран, 1970-2021гг. Оказывается, что расширение госрасходов существенно увеличивает инфляцию, хотя в развитых странах этот рост примерно в два раза ниже. Авторы аккуратно разбираются с состоянием экономики - то есть смотрят на зависимость от "фискального пространства" и разрыва выпуска.

Вывод: инфляция 2021-22 во многом объясняется именно большими пакетами господдержки. Вторая составляющая - слишком низкие ставки ЦБ, это мы в новой статье с магистром показываем.

#Inflation #Fiscal #Macro

Процентный риск банков в США: не захеджирован.

Как мы видели по банкротству SVB, FRB и Signature Bank, готовность к росту ставок в США была очень низкой. Статья (апрель 2023) посмотрела, используют ли банки свопы, чтобы снизить риск роста ставок для своего баланса. Краткий ответ - нет: несмотря на большие номинальные объёмы свопов, они "схлопываются", когда начинается подсчёт двух сторон сделок. В целом по системе процентный риск через свопы не застрахован - именно поэтому большой рост ставки ФРС в последние примерно полтора года плохо отразился на стоимости активов.

#FRS #Banks

Снижение дефицитов бюджета: не всегда полезно.

Дискуссия про дефициты бюджета в России в 2023 иногда получаются слишком заряженными. Третья глава отчета МВФ (апрель 2023) привязывает время консолидации к состоянию локальной и мировой экономики. Основная идея - что снижение расходов бюджета (и повышение налогов) может снизить рост долга или даже его уровень, но ВВП также может упасть из-за меньших госрасходов.

Основной результат - что желательно уменьшать дефицит и во время роста экономики. Особенно полезна ситуация, когда в мировой или локальной экономике есть положительный "разрыв выпуска" - то есть некоторый перегрев по отношению к потенциальному ВВП. Также хорошо, если с ликвидностью всё в порядке (авторы аппроксимируют этот показатель через уровень VIX).

Вывод: не надо мучить экономику как Греция в 2010-е. Простое снижение госрасходов не даёт устойчивого снижения долга к ВВП, просто экономика может пострадать. В России в 2022-2023 выпуск весьма вероятно ниже потенциала, и роль государства остаётся очень важной.

#Fiscal #Deficit #OutputGap

Финансовую стабильность организовывать через повышение ставки?
Да Вы, батенька, эстет...

https://t.iss.one/russianmacro/17149

Кратко:
1) повышение ставки ФРС стало важной частью проблем американских банков и банкротств SVB, SB, SB, FRB;
2) надежда, что рост ставки в России снизит спрос на наличные и вернет их в банки, должна быть чем-то подтверждена, у коллег отсутствие утверждения.

#FinStability #Banks

Inflation Reduction Act: скорее не помогает климатической повестке.

План США/Байдена по снижению инфляции и влиянию на инвестиции в возобновляемую энергетику (Inflation Reduction Act) выглядел ограниченно важным ещё при обсуждении. Субсидии производства "зелёной энергии" и электромобилей - интересно, но макроэкономически вряд ли имеет эффекты.

Оценка в рамках энергетической макромодели EPRI’s US-REGEN (май 2023) приходит к схожим выводам. Инфляция снизится незначительно, субсидий государство скорее всего выдаст гораздо больше ожиданий (в 3-4 раза), а влияние на распределение инвестиций может оказаться краткосрочным (больше инвестиций в энергетику в начале, меньше среднесрочно).

Вывод: очередной политический акт без существенных результатов для экономики. Отдельным отраслям он полезен, в целом - не слишком.

#Inflation #US #Climate

Что мы помним про финансовую грамотность?

Как вы прекрасно понимаете, более финансово грамотные граждане могут принимать более взвешенные решения, и влияние действий ЦБ на экономику с ними окажется сильнее. Статья (апрель 2023) суммирует то, что мы знаем за 20 лет исследований. Ясно, что про американского потребителя известно больше, про другие страны меньше, и в целом ситуация везде схожая - есть большие международные сравнения (по 140 странам).

Мы знаем (про США), что
1) обычно меньше половины граждан способны правильно ответить на простые вопросы (они ниже),
2) девушки меньше знают, чем молодые люди (разница более 10 п.п. - очень много),
3) финансовая грамотность оказывает большое влияние на решения про инвестиции, пенсионное планирование, кредитование,
4) и поэтому есть последствия для неравенства богатства и доходов.

Выводы: жаль, что про Дрейка знают больше, чем про базовые финансовые вещи...

—
Вопросы, которые использовали авторы (вольный перевод). На все три правильно в США среди молодых людей отвечает около 48%, среди девушек - около 29%.

I. Допустим, у вас есть $100 на вкладе, и ставка по нему 2% в год. Через 5 лет, по вашему мнению, сколько у вас будет на вкладе, если вы оставили деньги на все 5 лет?
- Больше $102
- Ровно $102
- Менее $102
- Не знаю/отказываюсь отвечать

II. Представьте, что ставка по вашему вкладу 1% в год, а инфляция 2% в год. Через год, сколько вы сможете купить на деньги этого вклада?
- Больше, чем сегодня
- Столько же
- Меньше, чем сегодня
- Не знаю/отказываюсь отвечать

III. Пожалуйста, ответьте, верно или неверно это утверждение: "Покупка акции одной компании обычно даёт более сохранные доходности, чем покупка ПИФа акций".
- Верно
- Неверно
- Не знаю/отказываюсь отвечать

#FinLiteracy #US #Households

За июнь прочитаю:

Дмитрий Тулин, Сила денег
https://www.labirint.ru/books/380478/
(наконец-то!)

Аджемоглу и Джонсон, Power and Progress
https://shapingwork.mit.edu/power-and-progress/

Шмидт и Ко: Искусственный разум и новая эра человечества
https://www.litres.ru/book/erik-shmidt/iskusstvennyy-razum-i-novaya-era-chelovechestva-67747289/

#Books

Гарри Поттер и теханализ (оба неэффективны в достижении целей).

Коллеги написали материал про теханализ. Выглядит как про Гарри Поттера, очень увлекательно.

Напоминаю, что теханализ не находит последовательного подтверждения в предсказании будущих доходностей и прибыльности стратегий. Каждый раз, когда мы со студентами проверяли "новые правила", они оказывались с проблемами - от подгонки данных, до "подглядывания в будущее", и до игнора торговых издержек.

Не спорю, что машинное обучение может помогать, но пока кажется не слишком существенно.

Update: по российским данным тоже были попытки, без успеха.

#TechAnalysis #Stocks

Первое место в шахматном турнире РЭШ! Никогда такого не было :)) источник: https://chess-results.com/tnr772148.aspx?lan=1&art=1&rd=9&fed=RUS

Ещё одно отличное интервью нашего студента - Максим крутой (как и все наши студенты и выпускники :) )

https://news.nes.ru/news/radi-chego-stoit-postupat-v-resh/?lang=ru

#MAFNES #Teaching

Денежно-кредитная и макропруденциальная политики.

Как вы знаете, в России ден-кред политика (ДКП) и надзор за банками совмещены. Макропру (macropru), как её часто называют в литературе, подразумевает все меры на уровне банковского сектора - например, нормативы, фонд обязательных резервов (ФОР) или открытая валютная позиция (ОВП).

В 2021 коллеги провели опрос - как должны быть распределены эти две обязанности (макропру и ДКП)? 80% респондентов из ЦБ, академических исследователей и регуляторов ответили, что надо объединять под одной крышей. Основная часть логики - вероятно, что это даст улучшения финансовой стабильности и снизит рост кредитования (так как ЦБ могут усилить макропру для борьбы с инфляцией и укрепления балансов банков).

Вывод: в России устроено так, как много где теперь хотели бы, но не делают. То есть правильно 👍.

#CB #MacroPolicy #FinStability

Связь с технологиями и доходности после ChatGPT.

По идее, релиз ChatGPT должен был повлиять на доходности компаний, больше или меньше связанных с ИИ. Авторы (май 2023) показывают, что с ноября 2022 дневные альфы (то есть "излишние доходности") таких фирм действительно значительно выше, причем до релиза никаких отличий не найти.

Вывод: видимо, рынок уже успел оценить важность ChatGPT и связать его влияние с конкретными компаниями.

#ChatGPT #AI #Firms #Stocks

Видим, что Q5 (наиболее связанные с ChatGPT фирмы) после ноября 2022 показывают значимо положительные альфы, а Q1 (наименее связанные) - отрицательную альфу. Источник: https://www.nber.org/system/files/working_papers/w31222/w31222.pdf

На что влияет ставка ЦБ?

Вопрос, как именно и по каким каналам ЦБ может повлиять на экономику, не такой простой. Есть

1) сама краткосрочная ставка - когда она растет, могут увеличиться и долгосрочные ставки (влияет на покупки, например, долгосрочных товаров и недвижимости),

2) канал активов/кредитования (какие залоги и по какой цене могут использовать компании),

3) валютный курс,

4) издержки (растут ставки - дороже пользоваться оборотным капиталом - падает прибыль).

У авторов (май 2023) данные по 105 странам, на уровне секторов экономики - есть выпуск и инфляция.

Результаты: рост ставки сильно влияет на отрасли, в которых с финансами сложнее. То есть - с недостатком материальных активов для залогов. Второе место по снижению у отраслей, производящих "товары долгосрочного потребления".

Вывод: "в среднем" работают каналы залогов и ставок, не работают каналы обменного курса и издержек.

#MacroPolicy #Firms #CB

Влияние инфляционных ожиданий на решения компаний: канал производительности.

Коллеги (апрель 2023) проверили, как в Италии на решения фирм влияет неточное понимание будущей инфляции. Идея в том, что разным бизнесам случайным образом предоставляли информацию про прошлую инфляцию, это влияло на их будущие ожидания, а дальше эти ожидания транслировались в решения по инвестициям и занятости. Данные у них с 2012 по 2019.

Результаты: похоже, что компании с менее точной информацией по инфляции принимали неоптимальные решения - так, что у них был ниже предельный возврат и на капитал, и на труд. То есть может оказаться, что более точное знание про макро таки влияет на успешность фирм.

Вывод: макро важна!

#Firms #Macro #Inflation

Победители на фондовом рынке.

Статья Бена Карлсона (спасибо Сергею https://t.iss.one/fintraining) очень характерна для описания лидеров рынка. Те, кто сейчас хорош, не обязательно останется наверху в следующие 10 лет. Те, кто сейчас имеет слишком высокую оценку P/E (NVIDIA), не обязан немедленно упасть через неделю или год. Для активно управляемого портфеля способность всегда рационально вложиться в хорошие, пусть не лучшие, акции выглядит весьма призрачной.

И очередной пример смелых решений ARKK, включая слишком ранний выход из акций NVIDIA. Это disposition effect - желание зафиксировать прибыль, избавляясь от лидеров, и держать отстающих, так как они точно отыграют. Статья про это на econs.online.

#Stocks #US #Portfolio