😀 Еженедельный макрообзор от аналитиков ЕАБР

🇦🇲 Экономическая активность в Армении увеличилась на 13,2% в январе - апреле 2024 года. Рост был обеспечен секторами промышленности (+26,8% г/г), торговли (+26,7% г/г) и услуг (+3,9% г/г). Промышленность продолжает обеспечивать значительную часть экономической активности (по нашим расчетам - порядка 5,1 п.п. роста в январе - апреле), за счет расширения производства и экспорта ювелирных изделий из золота. Экспорт товаров вырос в 2,7 раза г/г, а импорт - в 2,1% г/г в январе - марте, преимущественно из-за наращивания внешней торговли и обработки золотых изделий.

🇧🇾 В Беларуси ускорился рост кредитования. Кредитный портфель банков вырос на 2,5% м/м в апреле 2024 г. после 0,7% м/м в марте. Особенно заметно ускорился рост кредитования юридических лиц: до 2,5% м/м в апреле с 0,2% м/м в марте. Кредиты физических лиц выросли на 2,4% м/м в апреле после 1,9% м/м в марте, в том числе по потребительским кредитам на 3,6% м/м после 2,9% м/м соответственно. Ускорение роста кредитования формирует условия для дальнейшего роста внутреннего спроса и повышения проинфляционного давления.

🇰🇿 Национальный банк Казахстана снизил базовую ставку до 14,5% с 14,75%. Инфляция снижается в соответствии с прогнозами регулятора. Тем не менее инфляционные риски не теряют свою актуальность, о чем свидетельствует увеличение инфляционных ожиданий. В этих условиях регулятор сохранил консервативный подход в снижении базовой ставки и подчеркнул потребность в проведении умеренно жесткой денежно-кредитной политики в течение продолжительного времени.

🇰🇬 Национальный банк Кыргызстана снизил учетную ставку до 9,0% с 11,0% в мае 2024 г. Это уже второе снижение в текущем году. Инфляция к середине мая составила 4,4% г/г, выйдя за нижнюю границу целевого ориентира 5- 7%. Мы ожидаем, что продовольственная инфляция останется пониженной, что в совокупности с замедлением базовой инфляции (5,7% г/г в апреле – ниже середины целевого диапазона НБКР) создали предпосылки для снижения учетной ставки на 2 п.п. до 9,0 %. По нашим оценкам, денежно-кредитные условия находятся вблизи нейтрального уровня. Поэтому ожидаем сохранения учетной ставки на уровне 9,0% до конца 2024 г.

🇷🇺 В России сохранился повышенный спрос на кредиты. Корпоративный портфель вырос на 1,9% м/м в апреле после 1,8% м/м в марте. Рост задолженности физлиц по кредитам несколько замедлился, до 1,6% м/м в апреле после 1,7% м/м в марте. Сохраняется высокий рост ипотечного кредитования (1,4% м/м в апреле после 1,2% м/м в марте) за счет программ господдержки. Расширение кредитования на фоне перегрева экономики повышает вероятность ужесточения денежно-кредитной политики Центральным банком.

#Макрообзор

😀 ЕАБР | Подписаться

😀 Еженедельный макрообзор от аналитиков ЕАБР

🇦🇲 Центральный банк Армении на заседании 11 июня снизил ставку рефинансирования – на 0,25 п.п. до 8%. Решение было принято в условиях слабого инфляционного фона, который обусловлен снижением международных цен на товары и сырье, замедлением роста зарплат и сокращением инфляционных ожиданий. Рост потребительских цен составил 0,3% г/г в мае после снижения на 0,7% г/г в апреле. Мы ожидаем дальнейшее снижение ставки рефинансирования в текущем году на фоне устойчиво низкой инфляции.

🇧🇾 В Беларуси прирост цен составил 5,7% г/г в мае 2024 г. после 5,6% г/г в апреле. Инфляции в сегменте непродовольственных товаров сформировалась на уровне 4,1% г/г в мае после 3,9% г/г в апреле. Рост цен на продовольственные товары составил 6,2% г/г, на услуги – 6,9% г/г, сохранившись на уровне предыдущего месяца. Государственное регулирование по-прежнему остается определяющим фактором динамики цен. Высокий рост заработных плат и расширяющееся кредитование продолжают оставаться факторами риска для усиления проинфляционного давления.

🇰🇬 ВВП Кыргызстана увеличился на 8,1% г/г в январе-мае 2024 г. после 7,4% г/г в январе-апреле. Основу роста составляет сильный потребительский спрос (оборот розничной и оптовой торговли вырос на 20,8% г/г) и высокая инвестиционная активность, за счет внутренних (+58,1% г/г) и внешних (+ 46,9% г/г) источников финансирования. Полагаем, что расширение потребительской активности приблизилось к пиковым значениям и ожидаем постепенного охлаждения потребительского спроса с августа 2024 г. на фоне замедления роста реальной заработной платы (6,0% г/г в январе-мае 2024 г. по сравнению с 16,6% г/г в аналогичном периоде прошлого года). При этом инвестиционная активность продолжит оказывать поддержку экономике.

🇰🇬 Инфляция в Кыргызстане опустилась ниже целевого ориентира и составила 4,6% г/г в мае после 5,2% г/г месяцем ранее. Дезинфляционное влияние со стороны мировых рынков продовольствия способствовало замедлению темпа роста внутренних цен на продукты питания до 0,6% г/г в мае 2024 г. по сравнению 8,4% г/г годом ранее. Это с запасом компенсировало эффекты от повышения тарифов на электроэнергию в мае 2024 г.

🇷🇺 Банк России приостановил проведение биржевых торгов в долларах США и евро, после введения ограничительных мер США в отношении Группы Московской биржи. Официальный курс рубля к доллару и евро будет устанавливаться Банком России на основе данных об конверсионных операциях на межбанковском рынке. По нашим оценкам ограничительные меры не окажут значимого влияния на курс российского рубля. Динамика курса национальной валюты по-прежнему будет определяться спросом и предложением, формируемым торговыми потоками. При этом существует вероятность повышенной волатильности курса на краткосрочном горизонте из-за необходимости подстройки операционной инфраструктуры.

🇹🇯 Инфляция в Таджикистане остается ниже целевого ориентира седьмой месяц подряд. В мае индекс потребительских цен вырос на 3,6% г/г после 3,4% г/г месяцем ранее. Этому способствуют снижение мировых цен на продовольствие и стабильность курса сомони к доллару. Мы прогнозируем повышение инфляции в течение года, на фоне продолжения смягчения денежно-кредитной политики, которое может реализоваться на ближайших заседаниях.

#Макрообзор

😀 ЕАБР | Подписаться

😀 Еженедельный макрообзор от аналитиков ЕАБР

🇧🇾 Промышленность и сельское хозяйство в Беларуси ускоряют рост. За январь-май ВВП вырос на 5,2% г/г, после 5,1% г/г в январе-апреле. По предварительной оценке, промышленность обеспечила более 40% прироста ВВП, увеличив объемы выпуска на 8% г/г после 7,7% г/г в январе-апреле. За аналогичный период рост в сельском хозяйстве ускорился до 8,1% г/г, после 6,9% г/г. Инвестиции увеличились на 9,6% г/г, преимущественно за счет вложений в оборудование (+20,2% г/г), что обусловлено введением льготы по импорту с марта текущего года. Потребительская активность сохраняется на высоком уровне: розничный товарооборот увеличился на 12,2% г/г в условиях устойчивого роста доходов и расширения кредитования. На фоне сильной динамики основных отраслей наш прогноз по экономическому росту в Беларуси повышен до 3,4% на 2024 год.

🇰🇿 Опережающие индикаторы свидетельствуют о расширении деловой активности в Казахстане. Рост ключевого экономического индикатора Казахстана продолжил замедляться и в январе-мае 2024 г. составил 3,7% г/г. На наш взгляд, это является следствием негативного влияния паводков и носит временный характер. При этом опережающие индикаторы свидетельствуют о расширении экономической активности в Казахстане. Так совокупный PMI уже третий месяц в зоне роста. Опросы компаний фиксируют в мае самый высокий за восемь месяцев рост объемов производства. В сфере услуг увеличивается количество новых заказов, расширяется штат персонала. Расширение активности в производстве, услугах и в строительстве демонстрирует также и индекс деловой активности, публикуемый НБ РК. На фоне комплекса мер предпринимаемых правительством по диверсификации экономики и реализации инвестиционных проектов мы сохраняем прогноз по росту экономики Казахстана в 2024 г. на уровне 5,0%.

🇰🇬 Ускорение роста промышленного производства в Кыргызстане. Индекс промышленного производства вырос на 2,6% г/г в январе-мае 2024 г., после 2,2% г/г месяцем ранее. Наибольший вклад в динамику роста показателя внесли энергосектор (6,1 п.п.), производство неметаллических минеральных продуктов (4,9 п.п.) вследствие высокого спроса со стороны строительного сектора, производство кокса и очищенных нефтепродуктов (4,7 п.п.). Динамику роста промышленного производства сдерживает сокращение выпуска основных металлов (-6,8% г/г). Ожидаем продолжение увеличения выпуска промышленности во второй половине 2024 г. по мере восстановления объемов производства основных металлов.

🇷🇺 В России повысились инфляционные ожидания населения. Оценка ожидаемой инфляции на основе опросов граждан на год вперед составила 11,9% в июне после 11,7% в мае. Также повысилась оценка населением наблюдаемой инфляции до 14,4% г/г в июне после 14% г/г в мае. Рост ожиданий происходит на фоне ускорения роста потребительских цен до 8,3% г/г в мае после 7,8% г/г в апреле. Увеличение инфляции отмечается по всем сегментам потребительской корзины, при этом наибольшее повышение отмечено по продовольственным товарам (9,1% г/г в мае после 8,3% г/г в апреле). Мы ожидаем, что жесткие денежно-кредитные условия приведут к замедлению инфляции во второй половине года. Наш прогноз 5,8% на конец года.

#Макрообзор

😀 ЕАБР | Подписаться

😀 Еженедельный макрообзор от аналитиков ЕАБР

🇦🇲 Экономическая активность в Армении увеличилась на 11,2% в январе - мае 2024 г. Основные драйверы роста: промышленность (+22% г/г), торговля (+24,6% г/г) и сектор услуг (+3,7% г/г). По нашей оценке, вклад промышленного производства в увеличение экономической активности составил 4,2 п.п., вместе с тем в мае динамикa этого сектора несколько ослабла. Экспорт товаров вырос в 2,5 раза г/г, а импорт - на 99,6% г/г, преимущественно из-за наращивания внешней торговли и обработки золотых изделий. В текущем году экономический рост Армении прогнозируется на уровне 7,5%.

🇧🇾 Доходы населения в Беларуси сохраняют рост. Реальная заработная плата выросла на 12,8% г/г в мае 2024 г. Растущие доходы способствуют расширению потребительской активности: розничный товарооборот увеличился на 12,4% г/г в мае после 9,4% г/г в апреле. Динамика спроса также поддерживается кредитованием. Розничный кредитный портфель банков в мае вырос на 2% м/м.

🇰🇿 Профицит торгового баланса Казахстана вырос на 1,4 млрд долл. США и составил 7,8 млрд. долл. США в январе-апреле 2024 г. Опережающее снижение стоимостных объемов импорта (7,8% г/г) по сравнению с экспортом (0,5% г/г) сформировали динамику показателя. Среди экспортных товаров наибольшее снижение отмечено в продовольствии (19,8% г/г) и машинах и оборудовании (12,5% г/г). Снижение импорта во многом связано с сокращением ввозимого объема машин и оборудования (9,8% г/г) и минеральных продуктов (33,9% г/г).

🇷🇺 В России ускорился рост промышленности. Увеличение выпуска в промышленности в мае составило 2% м/м с.к. (с исключением сезонности), что является максимальным месячным темпом с декабря 2020 г. В годовом сопоставлении объем промышленного производства увеличился на 5,3% г/г в мае после 3,9% г/г в апреле. Основным драйвером остается обрабатывающее производство, где рост составил 9,1% г/г, в первую очередь за счет роста металлических изделий (+55,9% г/г), электронных изделий и компьютеров (+27,5% г/г) и прочих транспортных средств (+20,9% г/г). Ускоряющаяся динамика производства при дефиците трудовых ресурсов увеличивает проинфляционное давление и повышает вероятность ужесточения денежно-кредитной политики Центральным банком.

🇹🇯 Уверенный рост экономики Таджикистана продолжился в мае. Розничные продажи повысились на 17,6% г/г, а инвестиции – на 15,9% г/г. Экспорт по итогам мая вырос на 15,2% г/г за счет увеличения поставок товаров помимо драгоценных металлов. При этом промышленность, за исключением добывающих отраслей, и сельское хозяйство демонстрируют более сдержанную динамику, чем непроизводственный сектор. Обрабатывающая промышленность выросла в мае на 4,9% г/г, энергетика – на 3,0% г/г, сельское хозяйство – на 6,9% г/г. Мы прогнозируем увеличение ВВП страны на 8,0% г/г по итогам 2024 года.

#Макрообзор

😀 ЕАБР | Подписаться

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Инфляция в Армении на пути к цели: 0,8% г/г в июне после 0,3% г/г в мае. Это обусловлено замедлением продолжительной дефляции в продовольственном сегменте - в июне продукты питания подешевели на 0,7% г/г после минус 2,0% г/г месяцем ранее. Ключевыми факторами слабой инфляции остаются уменьшение стоимости импортируемого продовольствия в условиях снижения цен на международных рынках, стабильность курса драма и замедление роста среднего уровня зарплат. Мы прогнозируем инфляцию в Армении на уровне 1,5% г/г к концу текущего года.

🇧🇾 Золотовалютные резервы в Беларуси снизились на 52,9 млн долл. США за июнь и составили 8 358,5 млн долл. США на 1.07.2024. Это обусловлено как уменьшением стоимости монетарного золота на 23,4 млн долл. из-за снижения мировых цен, так и снижением резервных активов на 24,7 млн долл. США. С начала года рост резервов составил 231,1 млн долл. США, что обеспеченно увеличением стоимости золота в составе резервов на 468,6 млн долл. США.

🇰🇿 Инфляция в Казахстане составила 8,4% г/г в июне 2024 г., после 8,5% г/г месяцем ранее. Рост цен и тарифов на услуги замедлился в июне до 13,8% г/г после четырех месяцев непрерывного ускорения. В непродовольственном и продовольственном сегментах инфляция продолжила замедляться и снизилась до 7,4% г/г и 5,4% г/г соответственно. Во втором полугодии 2024 г. ценовая конъюнктура на мировых товарно-сырьевых рынках продолжит оказывать сдерживающее влияние на инфляцию. При этом увеличение тарифов в жилищно-коммунальной сфере будет препятствовать более быстрому замедлению инфляции. По нашим оценкам, рост индекса потребительских цен в декабре 2024 г. составит 8,3% г/г.

🇷🇺 В России сохраняется расширение деловой активности. ВВП увеличился на 4,5% г/г в мае после 4,4% г/г в апреле. Ключевыми драйверами роста стали промышленное производство (+5,3% г/г) и строительство (+7% г/г). Высокие темпы сохраняются и в оптовой торговле (+11,1% г/г) и в части потребительской активности: суммарный оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг вырос на 6,6% г/г. Вместе с тем, опережающие индикаторы указывают, что пик экономической активности может быть пройден.Композитный индекс PMI сократился на 2,6 п. за июнь до 49,8 п., на фоне снижения новых заказов и объемов продаж, опустившись ниже нейтрального уровня впервые с января 2023 г. Это может свидетельствовать о скором охлаждении внутреннего спроса постепенном возврате выпуска к сбалансированной динамике. Наш прогноз 3% по итогам 2024 г.

🇹🇯 Денежные переводы в Таджикистане выросли по итогам I квартала 2024 г. Согласно вышедшей статистике, поступления от заработных плат за январь-март увеличились на 56% г/г в условиях роста имеждународной трудовой мобильности и сильной экономической активности в соседних с Таджикистаном странах. Эти данные подтверждают наши оценки динамики денежных переводов в Таджикистан как благоприятной для экономики. Мы ожидаем, что увеличение объемов поступающих переводов станет одним из факторов роста ВВП страны на 8,0% в 2024 г.      

#Макрообзор

😀 ЕАБР | Подписаться

😀 Еженедельный макрообзор

🇧🇾 В Беларуси инфляция составила 5,8% г/г в июне после 5,7% г/г в мае. В разрезе потребительской корзины динамика цен носила разнонаправленный характер. Рост цен на продовольствие сформировался на уровне 6,4% г/г после 6,2% г/г, на непродовольственные товары - 4,5% г/г после 4,1% г/г месяцем ранее. В сегменте платных услуг фиксируется замедление инфляции до 6,6% г/г в июне после 6,9% г/г в мае, несмотря на повышение тарифов на услуги жилищно-коммунального хозяйства. Повышенная инфляция в России – ключевом торговом партнере и рост потребительского спроса остаются основными проинфляционными факторами. Наш прогноз – 6% по итогам года.

🇰🇿 Национальный банк Республики Казахстан снизил базовую ставку на 25 б.п. на июльском заседании, до 14,25%. Инфляция продолжила замедляться и в июне составила 8,4%. Инфляционные ожидания населения резко снизились до 12,7% в мае с 16,1% месяцем ранее, а воспринимаемая инфляция – до 14,2% с 16,3%. При этом имеют место проинфляционные факторы, такие как рост продовольственных цен на мировых рынках, ускорение инфляции в странах-торговых партнерах и повышение тарифов в сфере жилищно-коммунального хозяйства. На этом фоне мы ожидаем, что регулятор будет продолжительное время поддерживать умеренно жесткие денежно-кредитные условия.

🇰🇬 Рост экономики Кыргызской Республики сохранился на уровне 8,1% г/г в январе-июне 2024 г. Внутренняя торговля и строительный сектор обеспечили более 50% роста ВВП. Динамика промышленного производства остается сдержанной (0,9% г/г) из-за снижения выпуска в добывающих отраслях и нулевого роста выпуска обрабатывающей промышленности. Объем производства в сельском хозяйстве увеличился на 3,3% г/г. Несмотря на высокие показатели первой половины года, полагаем, что во второй половине 2024 г. рост ВВП замедлится. Темпы потребительского кредитования в текущем году складываются ниже предыдущего года. Реальная заработная плата в I квартале 2024 г. выросла на 5,3% г/г, тогда как годом ранее на 24,0% г/г. Данные факторы будут сдерживать потребительскую активность, что выразится в замедлении темпов роста ВВП до 5,5% по итогам 2024 г.

🇷🇺 Доходы от экспорта товаров и услуг в России превысили расходы на импорт на 51 млрд долл. по итогам I полугодия 2024 г. Профицит внешней торговли товарами вырос на 19,4% г/г. Росту показателя способствовало большее сокращение стоимостного объема импорта (на 9,1% г/г) по сравнению со снижением экспорта (на 1,3% г/г). Дефицит торговли услугами увеличился на 1,8% г/г. Рост внутреннего производства и усложнение проведения платежей могут быть факторами сокращения импорта.

#Макрообзор

😀 ЕАБР | Подписаться

😀 Еженедельный макрообзор

🇧🇾 ВВП в Беларуси вырос на 5% г/г в январе-июне 2024 г. после 5,2% г/г в январе-мае. Промышленность (+7,1% г/г) по-прежнему выступает основным локомотивом экономики, формируя около 40% прироста ВВП. Поддержку оказывает и высокий уровень конечного потребления: розничный товарооборот увеличился на 11,5% г/г. Еще один драйвер роста – сельское хозяйство (+10,2% г/г), что во многом связано с опережением сроков уборки зерновых и заготовки кормов. Инвестиции сохраняют высокий рост (+7,6% г/г) на фоне стимулирующих мер правительства. Формируется тенденция восстановления отрасли информационных технологий. Прогнозируем рост ВВП на уровне 3,4% по итогам года.

🇰🇿 Экономика Казахстана ускоряет рост. По итогам января-июня 2024 г. краткосрочный экономический индикатор (КЭИ) увеличился на 3,9% г/г, после 3,7% г/г в январе-мае. Высокие темпы роста сохраняются в сфере информации и связи (+8,7% г/г), строительстве (+8,6% г/г) и транспортом секторе (+7,3% г/г). Мы прогнозируем, что в 2024 г. ВВП Казахстана вырастет на 5,0%.

🇰🇬 Промышленное производство в Кыргызстане увеличилось на 1% г/г в январе-июне 2024 г. Высокий рост продемонстрировали энергетика (+9,0% г/г), производство неметаллических минеральных продуктов (+8,9% г/г), нефтепереработка (+55,8% г/г.), текстильная и швейная промышленность (+8,6% г/г), пищевая промышленность (+17,9% г/г). Сдерживающее влияние на динамику индустриального сектора экономики оказывают добыча руд и металлургия (снижение на 5,3% г/г и 11,4% г/г соответственно).

🇷🇺 Первые признаки замедления деловой активности в России. Индикатор бизнес-климата, по данным мониторинга предприятий Банка России, в июле снизился до 7,7 п. после 10,6 п., но по-прежнему выше среднего уровня 2023 г. Динамика индекса в большей степени определялась снижением оценок текущих бизнес-условий (2,6 п. в июле после 7,3 п. месяцем ранее), что, вероятно, обусловлено дальнейшим ужесточением условий кредитования. При этом ожидания компаний в отношении спроса остаются достаточно оптимистичными. Вместе с тем высокая загрузка мощностей (80,8% во II квартале) и растущий дефицит работников указывают на ограниченные возможности дальнейшего расширения производства. Ожидаем рост ВВП на 3% по итогам года.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Экономическая активность в Армении увеличилась на 10,4% в январе - июне 2024 года. Рост был обеспечен секторами промышленности (+18,2% г/г), торговли (+22,9% г/г) и услуг (+4,4% г/г). Динамика промышленности в последние месяцы ослабевает (в июне рост составил +1,4% г/г), а сектора услуг, напротив, ускоряется (+7,8% г/г в июне). Экспорт товаров вырос в 2,3 раза г/г, а импорт - на 86,5% г/г в январе - июне, преимущественно из-за наращивания внешней торговли и обработки драгоценных металлов. В текущем году экономический рост Армении прогнозируется на уровне 7,5%.

🇧🇾 Доходы населения в Беларуси сохраняют рост. Реальная заработная плата выросла на 11,2% г/г в июне 2024 г. на фоне высокого спроса со стороны компаний на трудовые ресурсы. При продолжающемся снижении занятых (-0,8% г/г по итогам мая), количество вакансий выросло на 16,7% с начала года, обновив исторический максимум и достигнув 3,8% от работающего населения. При этом уровень безработицы во втором квартале снизился до исторического минимума в 3%.

🇰🇿 В Казахстане ускорился рост кредитования. Объем кредитов, выданных банками, вырос на 2,2% м/м в июне после 1,1% м/м в мае. Кредитование в корпоративном сегменте увеличилось на 2,4% м/м в июне после 0,7% м/м месяцем ранее. Весть прирост был сформирован расширением кредитования малого и среднего бизнеса (+5,1% м/м). Розничное кредитование увеличилось на 2,1% м/м (после 1,3% в предыдущем месяце) и почти на 90% было сформировано ростом потребительского кредита (+2,8% м/м). Расширение кредитования создает условия для увеличения внутреннего спроса и роста ВВП. Прогнозируем 5% рост экономики по итогам года.

🇷🇺 Банк России повысил ключевую ставку на 200 б.п. до 18%. Реализовалось отложенное на прошлом заседании ужесточение на фоне увеличения инфляционного давления в последние месяцы. Устойчивая инфляция достигла 9,2% в пересчете на год во втором квартале, ускорившись на 2,4 п.п. по сравнению с первым. Ускорение роста цен обусловлено высокой потребительской активностью на фоне продолжающегося роста доходов населения. Дополнительным фактором выступает инвестиционный спрос, поддерживаемый как бюджетными стимулами, так и высокой прибылью компаний. В условиях дефицита трудовых ресурсов, рост спроса увеличивает издержки производителей, усиливая инфляционное давление. Ожидаем, что текущего повышения ключевой ставки будет достаточно для постепенного замедления инфляции.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Центральный банк Армении на заседании 30 июля снизил ставку рефинансирования – на 0,25 п.п. до 7,75%. Решение было принято в условиях слабого инфляционного фона, который обусловлен снижением международных цен на товары и сырье, замедлением роста зарплат и инфляционных ожиданий. Рост потребительских цен составил 0,8% г/г в июне после 0,3% г/г в мае. С учетом устойчивого нахождения инфляции ниже целевого диапазона ЦБ РА (4±1,5%) мы ожидаем продолжения цикла снижения ставки рефинансирования в текущем году.

🇧🇾 В Беларуси сохраняется рост кредитования. Объем кредитов, выданных банками, вырос на 0,7% м/м в июне после 0,4% м/м в мае. Кредитование в корпоративном сегменте увеличилось на 0,1% м/м в июне после сокращения на 0,3% м/м месяцем ранее. Розничное кредитование составило 2,1% м/м (после 2% в предыдущем месяце) и почти на 2/3 было сформировано ростом потребительского кредита (3,3% м/м). С начала года потребительские кредиты увеличились на 15,2%. Рост кредитов и увеличение доходов населения поддерживают высокую потребительскую активность.

🇰🇿 Инфляция в Казахстане повысилась до 8,6% г/г в июле 2024 г. после 8,4% г/г месяцем ранее. Рост цен на сотовую связь, интернет, транспорт и тарифов на организацию комплексного отдыха привели к ускорению годовой инфляции услуг до 14,5% г/г в июле с 13,8% г/г в июне 2024 г. Кроме этого, в июле произошло плановое повышение акцизов на табачные изделия. На мировом рынке продовольствия отмечен разворот в динамике цен на сахар и растительное масло, что повышает проинфляционные риски. Полагаем, что вышеперечисленные факторы являются краткосрочными и не способны сформировать устойчивое повышение инфляции. По мере их исчерпания инфляция продолжит снижаться благодаря умеренно жесткой денежно-кредитной политике НБРК. По нашим оценкам, рост индекса потребительских цен по итогам 2024 г. составит 8,3% г/г.

🇰🇬 Национальный банк Кыргызстана сохранил учетную ставку на уровне 9% на заседании 29 июля. Среди ключевых факторов, повлиявших на решение регулятора, отмечены волатильность мировых товарно-сырьевых рынков, плановый пересмотр тарифной политики государства и повышенные инфляционные ожидания. Согласно оценке регулятора, годовая инфляция на 19 июля составила 4,2% и к концу года повысится до целевого ориентира 5-7%. Мы полагаем, что текущие денежно-кредитные условия находятся вблизи нейтрального уровня и не ожидаем изменений учетной ставки до конца 2024 г.

🇷🇺 В России ВВП увеличился на 3% г/г в июне после 4,5% г/г в мае. Заметно снизились темпы роста промышленного производства (4,6% г/г в июне после 16,9% в мае) и строительства (1,7% г/г после 7% г/г). В значительной степени замедление может быть связано с календарным фактором – меньшим количеством рабочих дней в июне 2024 г. по сравнению с июнем 2023 г. Суммарный оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг вырос на 5,6% г/г в июне после 6,6% г/г в мае. Оптовый товарооборот вырос на 1,8% г/г в июне после 11,1% месяцем ранее. Замедление торговли может свидетельствовать об охлаждении потребительской активности. Прогнозируем 3% увеличение экономики по итогам 2024 г.

🇹🇯 Национальный банк Таджикистана снизил ставку рефинансирования на 0,25 п.п. до 9,0% годовых. Решение регулятора объясняется сохранением инфляции ниже целевого диапазона 62% с ноября 2023 г. Вероятно НБТ продолжит снижение ставки на следующем заседании. Мы ожидаем, что меры денежно-кредитной политики, а также налогово-бюджетные стимулы со стороны правительства вернут инфляцию в целевой диапазон к концу 2024 г.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Инфляция в Армении выросла до 1,4% г/г в июле после 0,8% г/г месяцем ранее. Этому преимущественно способствовал разворот динамики цен в продовольственном сегменте. Продукты питания подорожали (+0,7% г/г в июле) впервые за 14 месяцев. В июле несколько ускорился рост цен на услуги, составив 3,1% г/г после 2,7% г/г месяцем ранее. Несмотря на ускорение, инфляция остается ниже целевого интервала ЦБ РА. Мы прогнозируем рост цен на уровне 1,5% г/г к концу года.

🇧🇾 Золотовалютные резервы Беларуси выросли на 173,5 млн долл. за июль и составили 8532 млн долл. на 1 августа. Рост обусловлен увеличением стоимости золота (+162,5 млн долл.) на 4,1% в июле. Резервы в иностранной валюте незначительно снизились (-5,4 млн долл.), несмотря на чистую продажу иностранной валюты на 147,8 млн долл. на внутреннем рынке в июле. Это может свидетельствовать о повышении значимости других валют (в первую очередь — российского рубля и китайского юаня) в формировании активов Национального банка.

🇰🇿 Опережающие индикаторы, сигнализируют о расширении деловой активности в Казахстане. Совокупный индекс PMI в июле вырос до 51,5 п. и обновил максимум за последние 10 месяцев, чему во многом способствует рост производительности в сфере услуг и обрабатывающих отраслях. Индекс деловой активности, рассчитываемый НБ РК, растет шестой месяц подряд. Улучшение показателя отмечено в строительстве, услугах и производстве. «Часы» бизнес-цикла, также сигнализируют о том, что в предстоящие 6 месяцев экономика продолжит функционировать в зоне роста.

🇰🇬 ВВП Кыргызстана вырос на 8,7% г/г в январе-июле 2024 г. Высокая инвестиционная активность (+43,3% г/г) продолжила играть роль ключевого драйвера экономики. Потребительская активность также окрепла: объем оптовой и розничной торговли вырос на 33% г/г в январе-июле 2024 г. после 18,3% г/г в январе-июне 2024 г. Предполагаем, что всплеск связан с разгаром туристического сезона. В январе-июле также ускорился рост выпуска в сельском хозяйстве до 6,6% г/г с 3,3% г/г в январе-июне 2024 г.

🇷🇺 Дефицит бюджета в России за январь-июль 2024 г. сократился на 1,2 трлн руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 1,4 трлн руб., или 0,7% ВВП. Улучшение сальдо бюджета обусловлено опережающим ростом доходов (+5,2 трлн руб., или 35,9% г/г) по сравнению с расходами (+4 трлн руб., или 23,3% г/г). Нефтегазовые доходы увеличились на 2,6 трлн руб., или на 61,6% г/г, что обусловлено ростом цен на нефть и ослаблением курса рубля к доллару на 14,5% г/г. Ненефтегазовые доходы выросли на 2,6 трлн руб., или на 25,5% на фоне расширения деловой активности.

🇹🇯 Экономика Таджикистана сохраняет высокие темпы роста. По итогам первой половины 2024 г. ВВП страны вырос на 8,2% г/г, как и в I квартале. Этому способствовала сильная динамика потребления домохозяйств, инвестиций и доходов от экспорта. В январе-июне 2024 г. розничные продажи в стране выросли на 14,3% г/г. Инвестиции увеличились на 15,7% г/г в значительной степени за счет расходов на строительство объектов энергетики (37% общего объема инвестиций, рост на 34,3% г/г). Экспорт повысился на 47,1% г/г. Согласно нашему прогнозу, рост ВВП в 2024 г. составит 8,0%.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇧🇾 Экономика Беларуси ускорила рост: ВВП вырос на 5,5% г/г в январе-июле после 5,0% г/г январе-июне 2024 г. Заметно увеличилось производство в сельском хозяйстве до 17% г/г в январе-июле после 10,2% г/г в январе-июне. Высокий темп роста сохраняется в обрабатывающей промышленности (+7,5% г/г), строительстве (+9,5% г/г), торговле (+11,1%), транспортной деятельности (+6,5% г/). Положительную динамику демонстрирует сектор «информация и связь», объем выпуска увеличился на 0,2% г/г в январе-июле, после спада в 2022-2023 гг.

🇰🇿 Экономическая активность в Казахстане набирает темп. По итогам января-июля 2024 г., краткосрочный экономический индикатор (КЭИ) увеличился до 4,1% г/г, после 3,9% г/г в январе-июне. Сильный рост наблюдается во многих отраслях: в розничной торговле продажи увеличились на 5,9% г/г, выпуск обрабатывающей промышленности вырос на 5,1% г/г, энергетики – 6,0% г/г, строительство увеличилось на 8,7% г/г.

🇰🇬 Промышленное производство в Кыргызстане выросло на 0,8% г/г в январе-июле 2024 г. Высокий рост продолжает демонстрировать энергетика (+11,3% г/г), водоснабжение (+21,1% г/г), текстильная и швейная промышленность (+7,2% г/г), производство неметаллических минеральных продуктов (+10,3% г/г), нефтепереработка (+67,8% г/г). Сдерживающее влияние оказывает динамика индустриального сектора: добыча руд (-6,9% г/г) и металлургия (-10,1% г/г).

🇷🇺 Инфляция в России повысилась до 9,1% г/г в июле после 8,6% г/г в июне. Ключевым фактором стало ускорение роста цен в услугах до 11,4% г/г после 8,8% г/г месяцем ранее, что во многом обусловлено индексацией коммунальных тарифов. При этом отмечается некоторое замедление в динамике цен на непродовольственные товары (6,7% г/г в июле после 7% г/г в июне). Продовольственная инфляция осталась примерно на том же уровне (9,7% г/г в июле после 9,8% г/г в июне). Устойчивая часть инфляции (8,6% г/г в июле) сохранилась вблизи июньских высоких значений. Учитывая проинфляционные риски, растет вероятность дальнейшего повышения ключевой ставки Банка России на ближайшем заседании.

🇹🇯 Инфляция в Таджикистане составила 3,4% г/г по итогам июля. Рост потребительских цен незначительно замедлился по сравнению с июнем (3,5% г/г). Инфляцию сдерживает укрепление национальной валюты, которая подорожала на 2,7% с начала года, а также стабильность цен на импортируемое страной сырье в текущем году. Мы ожидаем, что дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики Национального банка (регулятор снизил ставку рефинансирования с 10% годовых в начале года до 9% на текущий момент), а также сильный потребительский спрос в экономике, станут факторами постепенного повышения инфляции до целевых уровней НБТ (6 ± 2%).

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Рост ВВП Армении за первое полугодие 2024 г. составил 6,5% г/г. Статистической комитет Армении существенно пересмотрел ВВП за I квартал 2024 года. По новым оценкам, экономика выросла на 6,6% г/г в январе - марте вместо прежних 9,2% г/г. Пересмотр связан с реклассификацией видов экономической деятельности между секторами производства драгоценных металлов. По итогам января - июня экономический рост был обеспечен увеличением торговли, финансовой деятельности, операций с недвижимостью и ростом обрабатывающей промышленности. Экономику поддержали потребление домашних хозяйств (+7,6 % г/г в январе-июне) и инвестиции (+13,1% г/г в январе-июне).

🇰🇿 Средняя заработная плата в Казахстане составила 403 251 тенге и выросла на 10,3% г/г во II квартале 2024 г. Наибольший рост отмечен в отраслях финансовой и страховой деятельности (+23,3% г/г), искусства, развлечения и отдыха (+21,5% г/г), операциях с недвижимым имуществом (+21,1% г/г).

🇰🇬 Инфляция в Кыргызской Республике замедлилась до 4,1% г/г в июле с 4,5% г/г месяцем ранее. Такой динамике способствует ослабление ценового давления в продовольственном сегменте (+0,4% г/г в июле 2024 г., после 1,2% г/г месяцем ранее). При этом рост мировых цен на растительное масло, мясо и сахар ускоряется несколько месяцев подряд, что может сформировать повышательное ценовое давление. Удорожание алкогольных напитков и табачных изделий (+9,7% г/г) отчасти связано с повышением акцизов. Непродовольственные товары повысились в цене на 7,4% г/г, а услуги – на 6,8% г/г. В первом случае, это связано с ростом импортных цен, а во втором – с повышением тарифов на услуги транспорта, ресторанов и гостиниц. Мы прогнозируем рост цен на уровне 4,3% г/г к концу текущего года.

🇷🇺 В России проявляются признаки замедления экономического роста. Индикатор бизнес-климата по данным Банка России, снизился до 7 п. в августе после 7,7 п. в июле. Замедление деловой активности фиксируется второй месяц подряд. На динамику индекса в первую очередь повлияло снижение оценок текущих бизнес-условий (1,5 п. в июле после 2,1 п. месяцем ранее). Во многом это обусловлено ужесточением условий кредитования. Предприятия оценили их, как наиболее жесткие за весь период наблюдений. Краткосрочные ожидания компаний на три месяца вперед, также несколько снизились (12,8 п. после 13,3 п.), но все равно остаются на высоком уровне. Ожидаем рост ВВП на 3% по итогам года.

🇹🇯 Экономика Таджикистана сохраняет уверенный рост. Объем промышленного производства вырос на 12,4% г/г в январе-июле 2024 г., во многом благодаря сильной динамике роста в горно-металлургическом комплексе, а также в производстве резиновых и пластмассовых изделий, прочих неметаллических минералов. Внутренний спрос продолжает формировать основу роста. Так, объем инвестиций и внутренней торговли увеличился на 11,5% г/г и 11,6% г/г соответственно. По нашим оценкам, рост ВВП Таджикистана составит 8,0% по итогам 2024 г.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Экономическая активность в Армении увеличилась на 9,6% в январе - июле 2024 г. Рост был обеспечен секторами торговли (+21,4% г/г), промышленности (+15,7% г/г) и услуг (+ 4,5% г/г). В июле динамика промышленности несколько ускорилась и составила +2,2% г/г (после 1,4% г/г месяцем ранее), вместе с тем ослабли темпы роста в торговле и услугах. Экспорт товаров вырос в 2,2 раза г/г, а импорт — на 79,1% г/г в январе - июле, преимущественно из-за наращивания внешней торговли и обработки драгоценных металлов.

🇧🇾 Доходы населения в Беларуси ускорили рост. Реальная заработная плата выросла на 15,4% г/г в июле 2024 г. после 11,2% г/г в июне. Это самый высокий темп роста с октября 2023 г. Оплата труда в номинальном выражении растет на фоне высокого спроса со стороны компаний на трудовые ресурсы, а также увеличения надбавок отдельным категориям работников бюджетной сферы, что поддерживает расширение потребительского спроса в экономике.

🇰🇿 Национальный банк Республики Казахстан сохранил базовую ставку на уровне 14,25% на августовском заседании. По оценке регулятора, в июле проинфляционные риски увеличились. Сезонно очищенные темпы ежемесячного роста потребительских цен вновь выросли, инфляционные ожидания остаются повышенными. НБ РК намерен поддерживать умеренно жесткие денежно-кредитные условия в течение длительного времени, что повышает вероятность сохранения базовой ставки на текущем уровне до конца 2024 г.

🇰🇬 Национальный банк Кыргызской Республики сохранил учетную ставку на уровне 9% на августовском заседании. Согласно НБ КР, годовая инфляция продолжила снижаться и составила 3,6% по состоянию на 16 августа 2024 г., что преимущественно связано с замедлением роста цен на продовольствие. При этом инфляция в непродовольственном сегменте и секторе услуг остается повышенной. Регулятор ожидает, что к концу года инфляция войдет в целевой ориентир 5-7%.

🇷🇺 Экономическая активность в России вновь ускорилась. По оценке Минэкономразвития, ВВП вырос на 3,4% г/г в июле 2024 г. после 3% г/г в июне. Экономический рост поддерживает промышленность (3,3% г/г в июле после 2,7% г/г в июне) в первую очередь благодаря динамичному росту обрабатывающих производств (+6,6% г/г). Ускорение темпов роста наблюдается в машиностроении, металлообработке и химической промышленности. Высоким остается и рост потребительской активности: суммарный оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг населению вырос на 5,4% г/г в июле после 5,7% г/г месяцем ранее. В то же время в добывающей отрасли сохраняется отрицательная динамика выпуска (-2,2% г/г).

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Инфляция в Армении выросла на 1,3% г/г в августе после 1,4% г/г месяцем ранее. Основной фактор – положительная динамика цен в продовольственном сегменте. Стоимость продуктов питания увеличивается второй месяц подряд (+1,0% г/г в августе после +0,7%г/г месяцем ранее). В августе несколько ускорился рост цен на услуги, составив 3,3% г/г после 3,1% г/г месяцем ранее. Вместе с тем, усилилась дезинфляция в непродовольственном сегменте. Несмотря на ускорение, инфляция остается ниже целевого интервала ЦБ РА. Мы прогнозируем рост цен на уровне 1,5% г/г к концу года.

🇧🇾 В Беларуси сохраняется рост кредитования в национальной валюте. Объем кредитов в рублях, выданных банками, вырос на 2,8% м/м в июле после 1,1% м/м в июне. Кредитование в корпоративном сегменте увеличилось на 3% м/м в июле после 0,3% м/м месяцем ранее. Рост розничного кредитования составил 2,5% м/м (после 2,1% в предыдущем месяце), половина из которого была сформирована увеличением потребительского кредита (+3,7% м/м). С начала года потребительские кредиты увеличились на 21,6%. Рост кредитов и увеличение доходов населения поддерживают высокую потребительскую активность.

🇰🇿 Инфляция в Казахстане замедлилась до 8,4% г/г в августе 2024 г. с 8,6% г/г месяцем ранее. Замедление годовых темпов роста индекса потребительских цен связано со снижением инфляции в секторе услуг до 13,6% г/г после 14,5% г/г месяцем ранее. Повышенная инфляция в услугах обусловлена увеличением тарифов на жилищно-коммунальные услуги в первой половине 2024 г. Рост стоимости продуктов питания сохранился на уровне 5,5% г/г. Непродовольственные товары выросли в цене на 7,7% г/г, что отчасти связано с ослаблением тенге в мае-июле. На наш взгляд, волатильность в динамике инфляции на фоне временных факторов сохранится до конца текущего года. При этом общая тенденция замедления темпов роста цен продолжится благодаря умеренно жесткой денежно-кредитной политике. Прогнозируем инфляцию на уровне 8,3% на конец 2024 г.

🇰🇬 Рост кредитования в Кыргызской Республике ускорился примерно в два раза в июле 2024 г. Объем новых кредитов вырос на 51,1% г/г в июле 2024 г. после 27,1% г/г месяцем ранее. Для сравнения, в феврале-июне объем кредитования увеличивался ежемесячно в среднем на 30% г/г. Примерно 60% июльского роста объясняется расширением кредитования торгового сектора и повышением объема новых кредитов, выдаваемых на потребительские цели. Это создает предпосылки для укрепления внутреннего потребительского спроса и как следствие расширения экономической активности.

🇷🇺 Дефицит бюджета в России за январь-август 2024 г. сократился на 1,8 трлн рублей по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 0,3 трлн руб (0,2% ВВП). Улучшение баланса бюджета обусловлено опережающим ростом доходов (+6 трлн. руб. или 35,5% г/г), по сравнению с расходами (+4,2 трлн руб. или 22,2% г/г). Нефтегазовые доходы увеличились на 2,7 трлн руб. или 56,2% г/г, что обусловлено ростом цен на нефть и умеренным ослаблением курса рубля. Ненефтегазовые доходы выросли на 3,3 трлн. руб. (27,3% г/г). За август профицит бюджета составил 0,8 трлн руб., что частично обусловлено поступлением дивидендов по размещенным акциям в Фонде национального благосостояния в доход бюджета в размере 0,4 трлн руб. (из которых 96% пришлось на дивиденды по акциям ПАО «Сбербанк»).

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Центральный банк Армении на заседании 10 сентября снизил ставку рефинансирования на 0,25 п.п. – до 7,5%. Решение было принято в условиях снижения международных цен на товары и сырье, замедления роста зарплат и инфляционных ожиданий. Рост потребительских цен составил 1,3% г/г в августе после 1,4% г/г в июле. С учетом сохранения инфляции на уровне ниже целевого диапазона ЦБ РА (4±1,5%), мы ожидаем продолжения цикла снижения ставки рефинансирования.

🇧🇾 В Беларуси инфляция ускорилась до 6,1% г/г в августе после 5,5% г/г в июле. Рост цен на продовольствие сформировался на уровне 7,3% г/г в августе после 6% г/г в предыдущем месяце и стал основным фактором повышения инфляции. Наибольший рост цен наблюдался на сезонные фрукты и овощи (18,9% г/г в августе после 15,1% г/г в июле). В сегменте платных услуг инфляция осталась на уровне прошлого месяца (6% г/г). Рост цен на непродовольственные товары замедлился до 4,4% г/г в августе после 4,5% г/г в июле. Устойчивая часть инфляции в августе (4,8% г/г) сохранилась вблизи значений за июнь-июль (4,7% г/г). Мы ожидаем сохранения годовой инфляции вблизи текущих значений до конца года на фоне проинфляционных рисков из-за повышенной инфляции в России.

🇰🇿 Присвоенный Казахстану суверенный рейтинг стал наивысшим за все годы независимости Республики. Международное рейтинговое агентство Moody’s повысило долгосрочный рейтинг Республики Казахстан с Baa2 до Baa1, прогноз «Стабильный». Прогресс в реформировании сферы государственного управления и проводимая политика по диверсификации экономки – ключевые факторы присвоения высокого рейтинга. Аналитики также отметили, что рост транзита грузов по Транскаспийскому международному торговому маршруту (Средний коридор) продолжит играть ведущую роль в росте экономики и ее диверсификации. Помимо этого, на решение о повышении суверенного рейтинга повлияли устойчивые финансовые показатели Казахстана.

🇰🇬 Рост ВВП Кыргызской Республики замедлился до 6,6% г/г в январе-августе 2024 г. после 8,7% г/г в январе-июле 2024 г. Такая динамика связана со снижением темпов роста выпуска в сфере услуг. По нашим оценкам, его вклад в динамику роста ВВП в январе-августе составил 2,8 п.п., а в январе-июле – 4,4 п.п. Основными драйверами экономики продолжают оставаться сектор строительства (39,2% г/г) и сельское хозяйство (7,3% г/г).

🇷🇺 Банк России повысил ключевую ставку на 100 б.п. – до 19%. Динамика инфляции складывается выше прогноза регулятора, что потребовало дополнительного ужесточения денежно-кредитных условий. Инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются на повышенном уровне и продолжают расти. Несмотря на это, шаг повышения ставки оказался ниже того, который был принят на предыдущем заседании. Это обстоятельство может указывать на то, что регулятор учитывает начавшееся замедление роста экономики. Однако риски по-прежнему смещены в сторону проинфляционных, что не исключает дальнейшего повышения ставки.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇧🇾 ВВП в Беларуси вырос на 4,9% г/г в январе-августе 2024 г. после 5,5% г/г январе-июле 2024 г. На изменение роста экономики существенное влияние оказала динамика производства в сельском хозяйстве: рост замедлился до 7,2% г/г в январе-августе 17% г/г в январе-июле: из-за раннего начала уборочной компании сбор зерновых существенно превысил прошлогодний уровень в июне-июле, и оказался заметно ниже в августе. Промышленность остается важнейшим драйвером экономики, обеспечив 2 п.п. прироста ВВП на фоне увеличения выпуска на 7,1% г/г в январе-августе после 7,5% г/г в январе-июле.

🇰🇿 Профицит торгового баланса Республики Казахстан в январе-июле 2024 г. сложился на уровне 13,3 млрд долл., что на 3,5 млрд долл. больше чем в аналогичном периоде годом ранее. Улучшению показателя способствовал рост номинального объема экспорта на 2,2% г/г и снижение импорта на 6,9% г/г. Ключевой вклад в увеличение экспорта внесли поставки за рубеж энергоресурсов (1,4 п.п.) и продукции химической промышленности (1,4 п.п.). Сдерживающее влияние на динамику экспорта оказало снижение стоимостного объема вывозимых продуктов животного и растительного происхождения (-1,3 п.п.), а также машин и оборудования (-0,4 п.п.). Снижение импорта преимущественно связано с падением стоимостного объема ввозимых машин и оборудования (-5,1 п.п. вклад в темпы сокращения импорта) и минеральных продуктов (-1,6 п.п.).

🇰🇬 Внешнеторговый оборот Кыргызской Республики вырос на 4,7% г/г в январе-июле 2024 г. Рост показателя обеспечен увеличением стоимостного объема импорта на 6,7% г/г, при этом экспорт сократился на 3,7% г/г. Импорт вырос преимущественно за счет роста ввозимой продукции из Китая (+32,7% г/г). В структуре импорта из Китая наибольшую долю занимают ткани, а также машины и оборудование. Снижение экспорта связано с сокращением номинального объема поставок в Россию и Казахстан на 24,2% г/г и 15,9% г/г соответственно.

🇷🇺 В России усиливаются признаки замедления экономического роста. Индикатор бизнес-климата по данным Банка России, снизился до 5,7 п. в сентябре после 6,8 п. в июле. Замедление деловой активности фиксируется третий месяц подряд. Ключевым фактором остается ухудшение оценок текущего состояния, которые опустились в отрицательную зону впервые в текущем году (-1,6 п.). Во многом это обусловлено ужесточением условий кредитования, оценка которых близка к уровню августа - наиболее жестких с марта 2022 г. Вместе с тем сохраняется оптимизм в отношении будущего роста как спроса, так и объемов производства, что несколько улучшило краткосрочные ожидания компаний на три месяца вперед (13,4 п. после 12,6 п.). В то же время, потребительские ожидания населения по данным Росстата снизились на 1 п.п. в III квартале, составив (-7%), что может свидетельствовать о снижении спроса в краткосрочной перспективе.

🇹🇯 Экономика Таджикистана сохраняет высокие темпы роста. Этому способствуют сильный потребительский спрос. По итогам августа розничные продажи повысились на 12,3% г/г (после 12,6% г/г за январь-июль). Их рост поддерживает повышение оплаты труда в бюджетном секторе с начала второго полугодия. Между тем, рост добычи полезных ископаемых замедлился в январе-августе до 23,7% г/г (32,7% г/г за январь-июль), обрабатывающей промышленности – до 6,7% г/г в августе (11,6% г/г за январь-июль), а инвестиций – до 8,1% г/г (11,5% г/г за январь-июль). Мы ожидаем, что за 2024 г. рост ВВП страны составит 8,0%, после роста на 8,2% г/г в первом полугодии.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Экономическая активность в Армении увеличилась на 9,0% г/г в январе - августе 2024 года. Рост был обеспечен секторами торговли (+20,4% г/г), строительства (+16,2% г/г) и промышленности (+13,7% г/г). Наращивание внешней торговли и обработки драгоценных металлов продолжает поддерживать показатели экспорта (рост в 2,1 раза) и импорта (+70,9% г/г) на высоком уровне.

🇧🇾 В Беларуси сохраняется высокий рост доходов населения. Реальная заработная плата выросла на 12,3% г/г в августе 2024 г. после 15,4% г/г в июле. Оплата труда растет высокими темпами во всех секторах, в том числе в бюджетном, где зарплаты в реальном выражении выросли на 11,8% г/г в августе после 12,7% г/г в июле. При этом в сентябре ожидается повышение базовой ставки заработной платы, а также увеличение выплат учителям, что поддержит рост зарплат в бюджетной сфере и экономике в целом. Рост доходов населения, наряду с увеличением потребительского кредитования, будет способствовать сохранению высокого потребительского спроса в экономике.

🇰🇿 Рост ВВП Казахстана повысился до 3,7% г/г в январе-августе 2024 г. после 3,3% г/г в январе-июне 2024 г. Наибольшее расширение экономической активности зафиксировано в секторах строительства (+8,8% г/г), транспорта и складирования (+7,9% г/г), а также связи (7,4% г/г). Наряду с этим положительная динамика отмечена в торговле (5,5% г/г) и обрабатывающей промышленности (4,9% г/г). Индекс PMI обрабатывающих отраслей в августе вырос до новой рекордной отметки 53,3 после 51,7 месяцем ранее. Это самый стремительный рост за все пять с половиной лет сбора данных. Существенное оживления спроса на продукцию обрабатывающей промышленности и обусловленное им рекордное повышением занятости стали важнейшими факторами улучшения бизнес-климата.

🇰🇬 Профицит государственного бюджета Кыргызстана составил 5,5% ВВП в январе-июле 2024 г. (1,2% ВВП годом ранее). Доходы выросли на 21,1% г/г, что преимущественно обеспечено увеличением поступлений НДС на импортные товары. Увеличение неналоговых платежей в бюджет на 7,0% г/г сформировано за счет роста доходов от собственности и процентов на 6,3% г/г. Рост расходов на 8,9% г/г преимущественно связан с увеличением трат на цели развития экономики (в 2,5 раза). В соответствии с Основными направлениями фискальной политики КР на 2025-2029 гг. профицит государственного бюджета ожидается на уровне 0,9% ВВП по итогам 2024 г. В этих условиях имеются возможности для увеличения расходов бюджета.

🇷🇺 Инфляционные ожидания в России остаются повышенными. Ожидания роста цен у населения на 12 месяцев вперед снизились до 12,5% в сентябре после 12,9% в августе. В то же время у предприятий краткосрочные ожидания несколько выросли. Существенно повысились оценки роста цен профессиональными аналитиками, которые ожидают инфляцию в 2024 году на уровне 7,3% по итогам опроса в сентябре по сравнению с 6,5% в июле. Остается повышенной вероятность дополнительного повышения ставки.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Инфляция в Армении замедлилась до 0,6% г/г в сентябре после 1,3% г/г месяцем ранее. Это связано с динамикой цен в продовольственном сегменте - продукты питания снизились в цене (-1,0% г/г в сентябре после +1,0%г/г месяцем ранее). В сентябре продолжил ускоряться рост цен на услуги, составив 3,6% г/г после 3,3% г/г месяцем ранее. Вместе с тем усилилась дезинфляция в непродовольственном сегменте. Инфляция все еще остается ниже целевого интервала ЦБ РА. Мы прогнозируем рост цен на уровне 1,5% г/г к концу года.

🇰🇿 Инфляция в Казахстане составила 8,3% г/г в сентябре 2024 г., после 8,4% г/г месяцем ранее. Реформирование тарифов на жилищно-коммунальные услуги препятствуют более быстрому замедлению роста потребительских цен. Так, рост цен на услуги в сентябре сохранился на уровне предыдущего месяца, составив 13,6% г/г. В то же время инфляция продовольственной корзины замедлилась до 5,1% г/г в сентябре после 5,5% г/г месяцем ранее, что связано с ослаблением ценового давления со стороны мировых товарно-сырьевых рынков. Цены непродовольственных товаров выросли на 7,6% г/г (7,7% г/г месяцем ранее). Ослабление тенге в летние месяцы также сдерживало снижение инфляции. По нашей оценке, инфляция на конец 2024 г. сложится вблизи 8% г/г.

🇰🇬 Объем новых кредитов, выдаваемых банками Кыргызстана вырос на 35,2% г/г в январе-августе 2024 г. Увеличение показателя преимущественно связано с расширением кредитования торгового сектора(26,8% г/г) и повышением объема новых кредитов, выдаваемых на потребительские цели (41,4% г/г). Это создает предпосылки для укрепления потребительского спроса – одного из ключевых драйверов экономического роста в этом году.

🇷🇺 Экономическая активность в России замедляется. По оценке Минэкономразвития, ВВП вырос на 2,4% г/г в августе 2024 г. после 3,5% г/г в июле. Одним из ключевых факторов стал перенос сроков уборки зерновых на более поздний период. Сокращение выпуска в сельском хозяйстве составило 14,7% г/г в августе после роста на 5,2% г/г в июле. Помимо этого, замедление отмечается почти по всем ключевым отраслям. О торможении роста российской экономики свидетельствуют и показатели бизнес-климата: совокупный PMI снизился до 49,4 п. в сентябре после 52,1 п. в августе. При этом в промышленности PMI составил 49,5 п., опустившись ниже нейтрального уровня (50 п.) впервые с апреля 2022 г.


#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇧🇾 Инфляция в Беларуси составила 6% г/г в сентябре 2024 г. после 6,1% г/г в августе. Динамика изменения цен на компоненты потребительской корзины была разнонаправленной. Инфляция непродовольственных товаров замедлилась до 4,2% г/г в сентябре после 4,4% г/г в августе. Снизились темпы роста цен в сфере услуг, в основном на услуги гостиниц, кафе и ресторанов (5,6 % г/г в сентябре после 6% г/г в августе). Вместе с тем продолжается ускорение роста цен на продовольствие (6,3% г/г в сентябре после 6,1% г/г в августе). Драйвером роста цен на продовольствие стали молочные продукты, из-за устойчивого повышения стоимости кормов на мировых рынках. Ожидаем, что инфляция сохранится вблизи целевого ориентира, наш прогноз по итогам года – 6%.

🇰🇿 Национальный банк Казахстана сохранил базовую ставку на уровне 14,25% на октябрьском заседании. Инфляция во втором полугодии замедляется медленнее, чем в начале года. Инфляционные ожидания в сентябре вновь повысились, а проинфляционные риски сохраняют актуальность. Риторика регулятора осталась прежней: для достижения цели по инфляции 5% в среднесрочной перспективе требуется поддержание умеренно жестких денежно-кредитных условий в течение длительного времени. Мы ожидаем сохранения базовой ставки на текущем уровне до конца года.

🇰🇬 Рост ВВП Кыргызстана ускорился до 8,4% г/г в январе-сентябре 2024 г. после 6,6% г/г в январе-августе 2024 г. Большую часть роста обеспечил строительный сектор, внутренняя торговля и сельское хозяйство. Высокая потребительская активность сопровождается ростом реальной заработной платы, чистого притока денежных переводов и потребительского кредитования. Положительная динамика сельского хозяйства сформировалась в условиях многоводья в мае-сентябре 2024 г., сменившего период прошлогоднего маловодья. Объем промышленного производства вырос на 4,2% г/г в январе-сентябре после 0,7% г/г в январе-августе. На динамику показателя положительно повлияло замедление снижения объемов производства основных металлов до 6,7% г/г в январе-сентября с 12,9% г/г в январе-августе. Сокращение выпуска в добывающих отраслях продолжило сдерживать экономическую активность.

🇷🇺 Инфляция в России замедлилась до 8,6% г/г в сентябре после 9,1% г/г в августе. Сильнее всего снизилась инфляция на плодоовощную продукцию, хотя показатель остается двузначным — 14,0% г/г в сентябре после 19,3% г/г в августе. Темп роста цен на продовольственные товары, исключая плодоовощи, не изменился с прошлого месяца - 8,4% г/г. Непродовольственные товары выросли в цене на 5,6% г/г в сентябре после 6,1% г/г в августе. Инфляция в сфере услуг остается высокой (11,6% г/г в сентябре после 11,7% г/г в августе). Устойчивая часть инфляции сохранилась примерно на уровне прошлого месяца (8,3% г/г в сентябре после 8,4% г/г в августе). С начала года цены на потребительские товары выросли на 5,8%, что почти в полтора раза превышает цель по инфляции. Динамика цен складывается выше прогноза регулятора, а это увеличивает вероятность повышения ключевой ставки Банка России на ближайшем заседании.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор      

🇧🇾 ВВП в Беларуси вырос на 4,5% г/г в январе-сентябре 2024 г. после 4,9% г/г январе-августе 2024 г. Промышленность продолжает оставаться основным драйвером экономики, обеспечив около 2 п.п. прироста ВВП, благодаря увеличению выпуска на 7,4% г/г за январь-сентябрь после 7,1% г/г за январь-август. Вклад торговли составил около 0,7 п.п. на фоне роста розничной торговлина 11,8% г/г и оптового товарооборота на 6% г/г за январь-сентябрь. Сельскохозяйственный сектор показал рост выпуска на 5,1% г/г, обеспечив примерно 0,4 п.п. прироста экономики. Также наблюдается рост инвестиционной активности: инвестиции в основной капитал выросли на 7,6% г/г за январь-сентябрь после 7,1% г/г за январь-август.
 
🇰🇿 Рост ВВП Казахстана ускорился до 4,0% г/г в январе – сентябре 2024 г. после 3,7% г/г в январе – августе. Наибольшее расширение экономической активности зафиксировано в несырьевых секторах: сельское хозяйство(11,4% г/г), строительство (10,1% г/г), транспорт и складирование (8,0% г/г), связь (6,4% г/г). Динамику строительного сектора во многом поддержали правительственные меры по строительству жилья для пострадавших от паводков. Кроме того, положительная динамика отмечена в торговле (6,3% г/г) и обрабатывающей промышленности (4,8% г/г).

🇰🇬 Инфляция в Кыргызстане повысилась до 4,9% г/г в сентябре с 3,8% г/г месяцем ранее.Продовольственная инфляция ускорилась до 2,0% г/г в сентябре после 0% г/г в августе и 0,4% г/г в июле. Это в основном связано с ростом цен на мясо (+5,3% за месяц), вызванным высоким внешним спросом. Инфляция в сфере услуг повысилась до 9,3% г/г в сентябре с 7,3% г/г месяцем ранее, что связано с удорожанием услуг образования (+14,2% за месяц). Рост цен на алкоголь и табачные изделия на 10,2% г/г связан с повышением акцизов. Инфляция непродовольственных товаров замедлилась до 5,6% г/г. Полагаем, что в IV квартале 2024 г. инфляция будет находиться в целевом диапазоне 5-7%.

🇷🇺 Федеральный бюджет в России за январь-сентябрь 2024 г. исполнен с профицитом 0,2 трлн руб., для сравнения – за аналогичный период прошлого года дефицит составил 1,5 трлн руб. Улучшение баланса бюджета обусловлено опережающим ростом доходов (+6,6 трлн руб. или 33,2% г/г) по сравнению с расходами (+4,9 трлн руб. или 23,3% г/г). Нефтегазовые доходы увеличились на 2,8 трлн руб., или 49,4% г/г, что обусловлено ростом цен на нефть и ослаблением курса рубля. Ненефтегазовые доходы выросли на 3,8 трлн руб. (26,9% г/г), сформировав почти 60% прироста доходов бюджета. Их рост обусловлен увеличением поступлений от НДС на фоне расширения экономической активности и доходами от активов Фонда национального благосостояния. Несмотря на текущий профицит, планируемое выполнение бюджета с дефицитом в 3,1 трлн руб. (1,6% ВВП) по итогам года предполагает увеличение расходов, что может усилить проинфляционные риски.

#Макрообзор