😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Центральный банк Армении на заседании 30 июля снизил ставку рефинансирования – на 0,25 п.п. до 7,75%. Решение было принято в условиях слабого инфляционного фона, который обусловлен снижением международных цен на товары и сырье, замедлением роста зарплат и инфляционных ожиданий. Рост потребительских цен составил 0,8% г/г в июне после 0,3% г/г в мае. С учетом устойчивого нахождения инфляции ниже целевого диапазона ЦБ РА (4±1,5%) мы ожидаем продолжения цикла снижения ставки рефинансирования в текущем году.

🇧🇾 В Беларуси сохраняется рост кредитования. Объем кредитов, выданных банками, вырос на 0,7% м/м в июне после 0,4% м/м в мае. Кредитование в корпоративном сегменте увеличилось на 0,1% м/м в июне после сокращения на 0,3% м/м месяцем ранее. Розничное кредитование составило 2,1% м/м (после 2% в предыдущем месяце) и почти на 2/3 было сформировано ростом потребительского кредита (3,3% м/м). С начала года потребительские кредиты увеличились на 15,2%. Рост кредитов и увеличение доходов населения поддерживают высокую потребительскую активность.

🇰🇿 Инфляция в Казахстане повысилась до 8,6% г/г в июле 2024 г. после 8,4% г/г месяцем ранее. Рост цен на сотовую связь, интернет, транспорт и тарифов на организацию комплексного отдыха привели к ускорению годовой инфляции услуг до 14,5% г/г в июле с 13,8% г/г в июне 2024 г. Кроме этого, в июле произошло плановое повышение акцизов на табачные изделия. На мировом рынке продовольствия отмечен разворот в динамике цен на сахар и растительное масло, что повышает проинфляционные риски. Полагаем, что вышеперечисленные факторы являются краткосрочными и не способны сформировать устойчивое повышение инфляции. По мере их исчерпания инфляция продолжит снижаться благодаря умеренно жесткой денежно-кредитной политике НБРК. По нашим оценкам, рост индекса потребительских цен по итогам 2024 г. составит 8,3% г/г.

🇰🇬 Национальный банк Кыргызстана сохранил учетную ставку на уровне 9% на заседании 29 июля. Среди ключевых факторов, повлиявших на решение регулятора, отмечены волатильность мировых товарно-сырьевых рынков, плановый пересмотр тарифной политики государства и повышенные инфляционные ожидания. Согласно оценке регулятора, годовая инфляция на 19 июля составила 4,2% и к концу года повысится до целевого ориентира 5-7%. Мы полагаем, что текущие денежно-кредитные условия находятся вблизи нейтрального уровня и не ожидаем изменений учетной ставки до конца 2024 г.

🇷🇺 В России ВВП увеличился на 3% г/г в июне после 4,5% г/г в мае. Заметно снизились темпы роста промышленного производства (4,6% г/г в июне после 16,9% в мае) и строительства (1,7% г/г после 7% г/г). В значительной степени замедление может быть связано с календарным фактором – меньшим количеством рабочих дней в июне 2024 г. по сравнению с июнем 2023 г. Суммарный оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг вырос на 5,6% г/г в июне после 6,6% г/г в мае. Оптовый товарооборот вырос на 1,8% г/г в июне после 11,1% месяцем ранее. Замедление торговли может свидетельствовать об охлаждении потребительской активности. Прогнозируем 3% увеличение экономики по итогам 2024 г.

🇹🇯 Национальный банк Таджикистана снизил ставку рефинансирования на 0,25 п.п. до 9,0% годовых. Решение регулятора объясняется сохранением инфляции ниже целевого диапазона 62% с ноября 2023 г. Вероятно НБТ продолжит снижение ставки на следующем заседании. Мы ожидаем, что меры денежно-кредитной политики, а также налогово-бюджетные стимулы со стороны правительства вернут инфляцию в целевой диапазон к концу 2024 г.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Инфляция в Армении выросла до 1,4% г/г в июле после 0,8% г/г месяцем ранее. Этому преимущественно способствовал разворот динамики цен в продовольственном сегменте. Продукты питания подорожали (+0,7% г/г в июле) впервые за 14 месяцев. В июле несколько ускорился рост цен на услуги, составив 3,1% г/г после 2,7% г/г месяцем ранее. Несмотря на ускорение, инфляция остается ниже целевого интервала ЦБ РА. Мы прогнозируем рост цен на уровне 1,5% г/г к концу года.

🇧🇾 Золотовалютные резервы Беларуси выросли на 173,5 млн долл. за июль и составили 8532 млн долл. на 1 августа. Рост обусловлен увеличением стоимости золота (+162,5 млн долл.) на 4,1% в июле. Резервы в иностранной валюте незначительно снизились (-5,4 млн долл.), несмотря на чистую продажу иностранной валюты на 147,8 млн долл. на внутреннем рынке в июле. Это может свидетельствовать о повышении значимости других валют (в первую очередь — российского рубля и китайского юаня) в формировании активов Национального банка.

🇰🇿 Опережающие индикаторы, сигнализируют о расширении деловой активности в Казахстане. Совокупный индекс PMI в июле вырос до 51,5 п. и обновил максимум за последние 10 месяцев, чему во многом способствует рост производительности в сфере услуг и обрабатывающих отраслях. Индекс деловой активности, рассчитываемый НБ РК, растет шестой месяц подряд. Улучшение показателя отмечено в строительстве, услугах и производстве. «Часы» бизнес-цикла, также сигнализируют о том, что в предстоящие 6 месяцев экономика продолжит функционировать в зоне роста.

🇰🇬 ВВП Кыргызстана вырос на 8,7% г/г в январе-июле 2024 г. Высокая инвестиционная активность (+43,3% г/г) продолжила играть роль ключевого драйвера экономики. Потребительская активность также окрепла: объем оптовой и розничной торговли вырос на 33% г/г в январе-июле 2024 г. после 18,3% г/г в январе-июне 2024 г. Предполагаем, что всплеск связан с разгаром туристического сезона. В январе-июле также ускорился рост выпуска в сельском хозяйстве до 6,6% г/г с 3,3% г/г в январе-июне 2024 г.

🇷🇺 Дефицит бюджета в России за январь-июль 2024 г. сократился на 1,2 трлн руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 1,4 трлн руб., или 0,7% ВВП. Улучшение сальдо бюджета обусловлено опережающим ростом доходов (+5,2 трлн руб., или 35,9% г/г) по сравнению с расходами (+4 трлн руб., или 23,3% г/г). Нефтегазовые доходы увеличились на 2,6 трлн руб., или на 61,6% г/г, что обусловлено ростом цен на нефть и ослаблением курса рубля к доллару на 14,5% г/г. Ненефтегазовые доходы выросли на 2,6 трлн руб., или на 25,5% на фоне расширения деловой активности.

🇹🇯 Экономика Таджикистана сохраняет высокие темпы роста. По итогам первой половины 2024 г. ВВП страны вырос на 8,2% г/г, как и в I квартале. Этому способствовала сильная динамика потребления домохозяйств, инвестиций и доходов от экспорта. В январе-июне 2024 г. розничные продажи в стране выросли на 14,3% г/г. Инвестиции увеличились на 15,7% г/г в значительной степени за счет расходов на строительство объектов энергетики (37% общего объема инвестиций, рост на 34,3% г/г). Экспорт повысился на 47,1% г/г. Согласно нашему прогнозу, рост ВВП в 2024 г. составит 8,0%.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇧🇾 Экономика Беларуси ускорила рост: ВВП вырос на 5,5% г/г в январе-июле после 5,0% г/г январе-июне 2024 г. Заметно увеличилось производство в сельском хозяйстве до 17% г/г в январе-июле после 10,2% г/г в январе-июне. Высокий темп роста сохраняется в обрабатывающей промышленности (+7,5% г/г), строительстве (+9,5% г/г), торговле (+11,1%), транспортной деятельности (+6,5% г/). Положительную динамику демонстрирует сектор «информация и связь», объем выпуска увеличился на 0,2% г/г в январе-июле, после спада в 2022-2023 гг.

🇰🇿 Экономическая активность в Казахстане набирает темп. По итогам января-июля 2024 г., краткосрочный экономический индикатор (КЭИ) увеличился до 4,1% г/г, после 3,9% г/г в январе-июне. Сильный рост наблюдается во многих отраслях: в розничной торговле продажи увеличились на 5,9% г/г, выпуск обрабатывающей промышленности вырос на 5,1% г/г, энергетики – 6,0% г/г, строительство увеличилось на 8,7% г/г.

🇰🇬 Промышленное производство в Кыргызстане выросло на 0,8% г/г в январе-июле 2024 г. Высокий рост продолжает демонстрировать энергетика (+11,3% г/г), водоснабжение (+21,1% г/г), текстильная и швейная промышленность (+7,2% г/г), производство неметаллических минеральных продуктов (+10,3% г/г), нефтепереработка (+67,8% г/г). Сдерживающее влияние оказывает динамика индустриального сектора: добыча руд (-6,9% г/г) и металлургия (-10,1% г/г).

🇷🇺 Инфляция в России повысилась до 9,1% г/г в июле после 8,6% г/г в июне. Ключевым фактором стало ускорение роста цен в услугах до 11,4% г/г после 8,8% г/г месяцем ранее, что во многом обусловлено индексацией коммунальных тарифов. При этом отмечается некоторое замедление в динамике цен на непродовольственные товары (6,7% г/г в июле после 7% г/г в июне). Продовольственная инфляция осталась примерно на том же уровне (9,7% г/г в июле после 9,8% г/г в июне). Устойчивая часть инфляции (8,6% г/г в июле) сохранилась вблизи июньских высоких значений. Учитывая проинфляционные риски, растет вероятность дальнейшего повышения ключевой ставки Банка России на ближайшем заседании.

🇹🇯 Инфляция в Таджикистане составила 3,4% г/г по итогам июля. Рост потребительских цен незначительно замедлился по сравнению с июнем (3,5% г/г). Инфляцию сдерживает укрепление национальной валюты, которая подорожала на 2,7% с начала года, а также стабильность цен на импортируемое страной сырье в текущем году. Мы ожидаем, что дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики Национального банка (регулятор снизил ставку рефинансирования с 10% годовых в начале года до 9% на текущий момент), а также сильный потребительский спрос в экономике, станут факторами постепенного повышения инфляции до целевых уровней НБТ (6 ± 2%).

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Рост ВВП Армении за первое полугодие 2024 г. составил 6,5% г/г. Статистической комитет Армении существенно пересмотрел ВВП за I квартал 2024 года. По новым оценкам, экономика выросла на 6,6% г/г в январе - марте вместо прежних 9,2% г/г. Пересмотр связан с реклассификацией видов экономической деятельности между секторами производства драгоценных металлов. По итогам января - июня экономический рост был обеспечен увеличением торговли, финансовой деятельности, операций с недвижимостью и ростом обрабатывающей промышленности. Экономику поддержали потребление домашних хозяйств (+7,6 % г/г в январе-июне) и инвестиции (+13,1% г/г в январе-июне).

🇰🇿 Средняя заработная плата в Казахстане составила 403 251 тенге и выросла на 10,3% г/г во II квартале 2024 г. Наибольший рост отмечен в отраслях финансовой и страховой деятельности (+23,3% г/г), искусства, развлечения и отдыха (+21,5% г/г), операциях с недвижимым имуществом (+21,1% г/г).

🇰🇬 Инфляция в Кыргызской Республике замедлилась до 4,1% г/г в июле с 4,5% г/г месяцем ранее. Такой динамике способствует ослабление ценового давления в продовольственном сегменте (+0,4% г/г в июле 2024 г., после 1,2% г/г месяцем ранее). При этом рост мировых цен на растительное масло, мясо и сахар ускоряется несколько месяцев подряд, что может сформировать повышательное ценовое давление. Удорожание алкогольных напитков и табачных изделий (+9,7% г/г) отчасти связано с повышением акцизов. Непродовольственные товары повысились в цене на 7,4% г/г, а услуги – на 6,8% г/г. В первом случае, это связано с ростом импортных цен, а во втором – с повышением тарифов на услуги транспорта, ресторанов и гостиниц. Мы прогнозируем рост цен на уровне 4,3% г/г к концу текущего года.

🇷🇺 В России проявляются признаки замедления экономического роста. Индикатор бизнес-климата по данным Банка России, снизился до 7 п. в августе после 7,7 п. в июле. Замедление деловой активности фиксируется второй месяц подряд. На динамику индекса в первую очередь повлияло снижение оценок текущих бизнес-условий (1,5 п. в июле после 2,1 п. месяцем ранее). Во многом это обусловлено ужесточением условий кредитования. Предприятия оценили их, как наиболее жесткие за весь период наблюдений. Краткосрочные ожидания компаний на три месяца вперед, также несколько снизились (12,8 п. после 13,3 п.), но все равно остаются на высоком уровне. Ожидаем рост ВВП на 3% по итогам года.

🇹🇯 Экономика Таджикистана сохраняет уверенный рост. Объем промышленного производства вырос на 12,4% г/г в январе-июле 2024 г., во многом благодаря сильной динамике роста в горно-металлургическом комплексе, а также в производстве резиновых и пластмассовых изделий, прочих неметаллических минералов. Внутренний спрос продолжает формировать основу роста. Так, объем инвестиций и внутренней торговли увеличился на 11,5% г/г и 11,6% г/г соответственно. По нашим оценкам, рост ВВП Таджикистана составит 8,0% по итогам 2024 г.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Экономическая активность в Армении увеличилась на 9,6% в январе - июле 2024 г. Рост был обеспечен секторами торговли (+21,4% г/г), промышленности (+15,7% г/г) и услуг (+ 4,5% г/г). В июле динамика промышленности несколько ускорилась и составила +2,2% г/г (после 1,4% г/г месяцем ранее), вместе с тем ослабли темпы роста в торговле и услугах. Экспорт товаров вырос в 2,2 раза г/г, а импорт — на 79,1% г/г в январе - июле, преимущественно из-за наращивания внешней торговли и обработки драгоценных металлов.

🇧🇾 Доходы населения в Беларуси ускорили рост. Реальная заработная плата выросла на 15,4% г/г в июле 2024 г. после 11,2% г/г в июне. Это самый высокий темп роста с октября 2023 г. Оплата труда в номинальном выражении растет на фоне высокого спроса со стороны компаний на трудовые ресурсы, а также увеличения надбавок отдельным категориям работников бюджетной сферы, что поддерживает расширение потребительского спроса в экономике.

🇰🇿 Национальный банк Республики Казахстан сохранил базовую ставку на уровне 14,25% на августовском заседании. По оценке регулятора, в июле проинфляционные риски увеличились. Сезонно очищенные темпы ежемесячного роста потребительских цен вновь выросли, инфляционные ожидания остаются повышенными. НБ РК намерен поддерживать умеренно жесткие денежно-кредитные условия в течение длительного времени, что повышает вероятность сохранения базовой ставки на текущем уровне до конца 2024 г.

🇰🇬 Национальный банк Кыргызской Республики сохранил учетную ставку на уровне 9% на августовском заседании. Согласно НБ КР, годовая инфляция продолжила снижаться и составила 3,6% по состоянию на 16 августа 2024 г., что преимущественно связано с замедлением роста цен на продовольствие. При этом инфляция в непродовольственном сегменте и секторе услуг остается повышенной. Регулятор ожидает, что к концу года инфляция войдет в целевой ориентир 5-7%.

🇷🇺 Экономическая активность в России вновь ускорилась. По оценке Минэкономразвития, ВВП вырос на 3,4% г/г в июле 2024 г. после 3% г/г в июне. Экономический рост поддерживает промышленность (3,3% г/г в июле после 2,7% г/г в июне) в первую очередь благодаря динамичному росту обрабатывающих производств (+6,6% г/г). Ускорение темпов роста наблюдается в машиностроении, металлообработке и химической промышленности. Высоким остается и рост потребительской активности: суммарный оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг населению вырос на 5,4% г/г в июле после 5,7% г/г месяцем ранее. В то же время в добывающей отрасли сохраняется отрицательная динамика выпуска (-2,2% г/г).

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Инфляция в Армении выросла на 1,3% г/г в августе после 1,4% г/г месяцем ранее. Основной фактор – положительная динамика цен в продовольственном сегменте. Стоимость продуктов питания увеличивается второй месяц подряд (+1,0% г/г в августе после +0,7%г/г месяцем ранее). В августе несколько ускорился рост цен на услуги, составив 3,3% г/г после 3,1% г/г месяцем ранее. Вместе с тем, усилилась дезинфляция в непродовольственном сегменте. Несмотря на ускорение, инфляция остается ниже целевого интервала ЦБ РА. Мы прогнозируем рост цен на уровне 1,5% г/г к концу года.

🇧🇾 В Беларуси сохраняется рост кредитования в национальной валюте. Объем кредитов в рублях, выданных банками, вырос на 2,8% м/м в июле после 1,1% м/м в июне. Кредитование в корпоративном сегменте увеличилось на 3% м/м в июле после 0,3% м/м месяцем ранее. Рост розничного кредитования составил 2,5% м/м (после 2,1% в предыдущем месяце), половина из которого была сформирована увеличением потребительского кредита (+3,7% м/м). С начала года потребительские кредиты увеличились на 21,6%. Рост кредитов и увеличение доходов населения поддерживают высокую потребительскую активность.

🇰🇿 Инфляция в Казахстане замедлилась до 8,4% г/г в августе 2024 г. с 8,6% г/г месяцем ранее. Замедление годовых темпов роста индекса потребительских цен связано со снижением инфляции в секторе услуг до 13,6% г/г после 14,5% г/г месяцем ранее. Повышенная инфляция в услугах обусловлена увеличением тарифов на жилищно-коммунальные услуги в первой половине 2024 г. Рост стоимости продуктов питания сохранился на уровне 5,5% г/г. Непродовольственные товары выросли в цене на 7,7% г/г, что отчасти связано с ослаблением тенге в мае-июле. На наш взгляд, волатильность в динамике инфляции на фоне временных факторов сохранится до конца текущего года. При этом общая тенденция замедления темпов роста цен продолжится благодаря умеренно жесткой денежно-кредитной политике. Прогнозируем инфляцию на уровне 8,3% на конец 2024 г.

🇰🇬 Рост кредитования в Кыргызской Республике ускорился примерно в два раза в июле 2024 г. Объем новых кредитов вырос на 51,1% г/г в июле 2024 г. после 27,1% г/г месяцем ранее. Для сравнения, в феврале-июне объем кредитования увеличивался ежемесячно в среднем на 30% г/г. Примерно 60% июльского роста объясняется расширением кредитования торгового сектора и повышением объема новых кредитов, выдаваемых на потребительские цели. Это создает предпосылки для укрепления внутреннего потребительского спроса и как следствие расширения экономической активности.

🇷🇺 Дефицит бюджета в России за январь-август 2024 г. сократился на 1,8 трлн рублей по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 0,3 трлн руб (0,2% ВВП). Улучшение баланса бюджета обусловлено опережающим ростом доходов (+6 трлн. руб. или 35,5% г/г), по сравнению с расходами (+4,2 трлн руб. или 22,2% г/г). Нефтегазовые доходы увеличились на 2,7 трлн руб. или 56,2% г/г, что обусловлено ростом цен на нефть и умеренным ослаблением курса рубля. Ненефтегазовые доходы выросли на 3,3 трлн. руб. (27,3% г/г). За август профицит бюджета составил 0,8 трлн руб., что частично обусловлено поступлением дивидендов по размещенным акциям в Фонде национального благосостояния в доход бюджета в размере 0,4 трлн руб. (из которых 96% пришлось на дивиденды по акциям ПАО «Сбербанк»).

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Центральный банк Армении на заседании 10 сентября снизил ставку рефинансирования на 0,25 п.п. – до 7,5%. Решение было принято в условиях снижения международных цен на товары и сырье, замедления роста зарплат и инфляционных ожиданий. Рост потребительских цен составил 1,3% г/г в августе после 1,4% г/г в июле. С учетом сохранения инфляции на уровне ниже целевого диапазона ЦБ РА (4±1,5%), мы ожидаем продолжения цикла снижения ставки рефинансирования.

🇧🇾 В Беларуси инфляция ускорилась до 6,1% г/г в августе после 5,5% г/г в июле. Рост цен на продовольствие сформировался на уровне 7,3% г/г в августе после 6% г/г в предыдущем месяце и стал основным фактором повышения инфляции. Наибольший рост цен наблюдался на сезонные фрукты и овощи (18,9% г/г в августе после 15,1% г/г в июле). В сегменте платных услуг инфляция осталась на уровне прошлого месяца (6% г/г). Рост цен на непродовольственные товары замедлился до 4,4% г/г в августе после 4,5% г/г в июле. Устойчивая часть инфляции в августе (4,8% г/г) сохранилась вблизи значений за июнь-июль (4,7% г/г). Мы ожидаем сохранения годовой инфляции вблизи текущих значений до конца года на фоне проинфляционных рисков из-за повышенной инфляции в России.

🇰🇿 Присвоенный Казахстану суверенный рейтинг стал наивысшим за все годы независимости Республики. Международное рейтинговое агентство Moody’s повысило долгосрочный рейтинг Республики Казахстан с Baa2 до Baa1, прогноз «Стабильный». Прогресс в реформировании сферы государственного управления и проводимая политика по диверсификации экономки – ключевые факторы присвоения высокого рейтинга. Аналитики также отметили, что рост транзита грузов по Транскаспийскому международному торговому маршруту (Средний коридор) продолжит играть ведущую роль в росте экономики и ее диверсификации. Помимо этого, на решение о повышении суверенного рейтинга повлияли устойчивые финансовые показатели Казахстана.

🇰🇬 Рост ВВП Кыргызской Республики замедлился до 6,6% г/г в январе-августе 2024 г. после 8,7% г/г в январе-июле 2024 г. Такая динамика связана со снижением темпов роста выпуска в сфере услуг. По нашим оценкам, его вклад в динамику роста ВВП в январе-августе составил 2,8 п.п., а в январе-июле – 4,4 п.п. Основными драйверами экономики продолжают оставаться сектор строительства (39,2% г/г) и сельское хозяйство (7,3% г/г).

🇷🇺 Банк России повысил ключевую ставку на 100 б.п. – до 19%. Динамика инфляции складывается выше прогноза регулятора, что потребовало дополнительного ужесточения денежно-кредитных условий. Инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются на повышенном уровне и продолжают расти. Несмотря на это, шаг повышения ставки оказался ниже того, который был принят на предыдущем заседании. Это обстоятельство может указывать на то, что регулятор учитывает начавшееся замедление роста экономики. Однако риски по-прежнему смещены в сторону проинфляционных, что не исключает дальнейшего повышения ставки.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇧🇾 ВВП в Беларуси вырос на 4,9% г/г в январе-августе 2024 г. после 5,5% г/г январе-июле 2024 г. На изменение роста экономики существенное влияние оказала динамика производства в сельском хозяйстве: рост замедлился до 7,2% г/г в январе-августе 17% г/г в январе-июле: из-за раннего начала уборочной компании сбор зерновых существенно превысил прошлогодний уровень в июне-июле, и оказался заметно ниже в августе. Промышленность остается важнейшим драйвером экономики, обеспечив 2 п.п. прироста ВВП на фоне увеличения выпуска на 7,1% г/г в январе-августе после 7,5% г/г в январе-июле.

🇰🇿 Профицит торгового баланса Республики Казахстан в январе-июле 2024 г. сложился на уровне 13,3 млрд долл., что на 3,5 млрд долл. больше чем в аналогичном периоде годом ранее. Улучшению показателя способствовал рост номинального объема экспорта на 2,2% г/г и снижение импорта на 6,9% г/г. Ключевой вклад в увеличение экспорта внесли поставки за рубеж энергоресурсов (1,4 п.п.) и продукции химической промышленности (1,4 п.п.). Сдерживающее влияние на динамику экспорта оказало снижение стоимостного объема вывозимых продуктов животного и растительного происхождения (-1,3 п.п.), а также машин и оборудования (-0,4 п.п.). Снижение импорта преимущественно связано с падением стоимостного объема ввозимых машин и оборудования (-5,1 п.п. вклад в темпы сокращения импорта) и минеральных продуктов (-1,6 п.п.).

🇰🇬 Внешнеторговый оборот Кыргызской Республики вырос на 4,7% г/г в январе-июле 2024 г. Рост показателя обеспечен увеличением стоимостного объема импорта на 6,7% г/г, при этом экспорт сократился на 3,7% г/г. Импорт вырос преимущественно за счет роста ввозимой продукции из Китая (+32,7% г/г). В структуре импорта из Китая наибольшую долю занимают ткани, а также машины и оборудование. Снижение экспорта связано с сокращением номинального объема поставок в Россию и Казахстан на 24,2% г/г и 15,9% г/г соответственно.

🇷🇺 В России усиливаются признаки замедления экономического роста. Индикатор бизнес-климата по данным Банка России, снизился до 5,7 п. в сентябре после 6,8 п. в июле. Замедление деловой активности фиксируется третий месяц подряд. Ключевым фактором остается ухудшение оценок текущего состояния, которые опустились в отрицательную зону впервые в текущем году (-1,6 п.). Во многом это обусловлено ужесточением условий кредитования, оценка которых близка к уровню августа - наиболее жестких с марта 2022 г. Вместе с тем сохраняется оптимизм в отношении будущего роста как спроса, так и объемов производства, что несколько улучшило краткосрочные ожидания компаний на три месяца вперед (13,4 п. после 12,6 п.). В то же время, потребительские ожидания населения по данным Росстата снизились на 1 п.п. в III квартале, составив (-7%), что может свидетельствовать о снижении спроса в краткосрочной перспективе.

🇹🇯 Экономика Таджикистана сохраняет высокие темпы роста. Этому способствуют сильный потребительский спрос. По итогам августа розничные продажи повысились на 12,3% г/г (после 12,6% г/г за январь-июль). Их рост поддерживает повышение оплаты труда в бюджетном секторе с начала второго полугодия. Между тем, рост добычи полезных ископаемых замедлился в январе-августе до 23,7% г/г (32,7% г/г за январь-июль), обрабатывающей промышленности – до 6,7% г/г в августе (11,6% г/г за январь-июль), а инвестиций – до 8,1% г/г (11,5% г/г за январь-июль). Мы ожидаем, что за 2024 г. рост ВВП страны составит 8,0%, после роста на 8,2% г/г в первом полугодии.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Экономическая активность в Армении увеличилась на 9,0% г/г в январе - августе 2024 года. Рост был обеспечен секторами торговли (+20,4% г/г), строительства (+16,2% г/г) и промышленности (+13,7% г/г). Наращивание внешней торговли и обработки драгоценных металлов продолжает поддерживать показатели экспорта (рост в 2,1 раза) и импорта (+70,9% г/г) на высоком уровне.

🇧🇾 В Беларуси сохраняется высокий рост доходов населения. Реальная заработная плата выросла на 12,3% г/г в августе 2024 г. после 15,4% г/г в июле. Оплата труда растет высокими темпами во всех секторах, в том числе в бюджетном, где зарплаты в реальном выражении выросли на 11,8% г/г в августе после 12,7% г/г в июле. При этом в сентябре ожидается повышение базовой ставки заработной платы, а также увеличение выплат учителям, что поддержит рост зарплат в бюджетной сфере и экономике в целом. Рост доходов населения, наряду с увеличением потребительского кредитования, будет способствовать сохранению высокого потребительского спроса в экономике.

🇰🇿 Рост ВВП Казахстана повысился до 3,7% г/г в январе-августе 2024 г. после 3,3% г/г в январе-июне 2024 г. Наибольшее расширение экономической активности зафиксировано в секторах строительства (+8,8% г/г), транспорта и складирования (+7,9% г/г), а также связи (7,4% г/г). Наряду с этим положительная динамика отмечена в торговле (5,5% г/г) и обрабатывающей промышленности (4,9% г/г). Индекс PMI обрабатывающих отраслей в августе вырос до новой рекордной отметки 53,3 после 51,7 месяцем ранее. Это самый стремительный рост за все пять с половиной лет сбора данных. Существенное оживления спроса на продукцию обрабатывающей промышленности и обусловленное им рекордное повышением занятости стали важнейшими факторами улучшения бизнес-климата.

🇰🇬 Профицит государственного бюджета Кыргызстана составил 5,5% ВВП в январе-июле 2024 г. (1,2% ВВП годом ранее). Доходы выросли на 21,1% г/г, что преимущественно обеспечено увеличением поступлений НДС на импортные товары. Увеличение неналоговых платежей в бюджет на 7,0% г/г сформировано за счет роста доходов от собственности и процентов на 6,3% г/г. Рост расходов на 8,9% г/г преимущественно связан с увеличением трат на цели развития экономики (в 2,5 раза). В соответствии с Основными направлениями фискальной политики КР на 2025-2029 гг. профицит государственного бюджета ожидается на уровне 0,9% ВВП по итогам 2024 г. В этих условиях имеются возможности для увеличения расходов бюджета.

🇷🇺 Инфляционные ожидания в России остаются повышенными. Ожидания роста цен у населения на 12 месяцев вперед снизились до 12,5% в сентябре после 12,9% в августе. В то же время у предприятий краткосрочные ожидания несколько выросли. Существенно повысились оценки роста цен профессиональными аналитиками, которые ожидают инфляцию в 2024 году на уровне 7,3% по итогам опроса в сентябре по сравнению с 6,5% в июле. Остается повышенной вероятность дополнительного повышения ставки.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Инфляция в Армении замедлилась до 0,6% г/г в сентябре после 1,3% г/г месяцем ранее. Это связано с динамикой цен в продовольственном сегменте - продукты питания снизились в цене (-1,0% г/г в сентябре после +1,0%г/г месяцем ранее). В сентябре продолжил ускоряться рост цен на услуги, составив 3,6% г/г после 3,3% г/г месяцем ранее. Вместе с тем усилилась дезинфляция в непродовольственном сегменте. Инфляция все еще остается ниже целевого интервала ЦБ РА. Мы прогнозируем рост цен на уровне 1,5% г/г к концу года.

🇰🇿 Инфляция в Казахстане составила 8,3% г/г в сентябре 2024 г., после 8,4% г/г месяцем ранее. Реформирование тарифов на жилищно-коммунальные услуги препятствуют более быстрому замедлению роста потребительских цен. Так, рост цен на услуги в сентябре сохранился на уровне предыдущего месяца, составив 13,6% г/г. В то же время инфляция продовольственной корзины замедлилась до 5,1% г/г в сентябре после 5,5% г/г месяцем ранее, что связано с ослаблением ценового давления со стороны мировых товарно-сырьевых рынков. Цены непродовольственных товаров выросли на 7,6% г/г (7,7% г/г месяцем ранее). Ослабление тенге в летние месяцы также сдерживало снижение инфляции. По нашей оценке, инфляция на конец 2024 г. сложится вблизи 8% г/г.

🇰🇬 Объем новых кредитов, выдаваемых банками Кыргызстана вырос на 35,2% г/г в январе-августе 2024 г. Увеличение показателя преимущественно связано с расширением кредитования торгового сектора(26,8% г/г) и повышением объема новых кредитов, выдаваемых на потребительские цели (41,4% г/г). Это создает предпосылки для укрепления потребительского спроса – одного из ключевых драйверов экономического роста в этом году.

🇷🇺 Экономическая активность в России замедляется. По оценке Минэкономразвития, ВВП вырос на 2,4% г/г в августе 2024 г. после 3,5% г/г в июле. Одним из ключевых факторов стал перенос сроков уборки зерновых на более поздний период. Сокращение выпуска в сельском хозяйстве составило 14,7% г/г в августе после роста на 5,2% г/г в июле. Помимо этого, замедление отмечается почти по всем ключевым отраслям. О торможении роста российской экономики свидетельствуют и показатели бизнес-климата: совокупный PMI снизился до 49,4 п. в сентябре после 52,1 п. в августе. При этом в промышленности PMI составил 49,5 п., опустившись ниже нейтрального уровня (50 п.) впервые с апреля 2022 г.


#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇧🇾 Инфляция в Беларуси составила 6% г/г в сентябре 2024 г. после 6,1% г/г в августе. Динамика изменения цен на компоненты потребительской корзины была разнонаправленной. Инфляция непродовольственных товаров замедлилась до 4,2% г/г в сентябре после 4,4% г/г в августе. Снизились темпы роста цен в сфере услуг, в основном на услуги гостиниц, кафе и ресторанов (5,6 % г/г в сентябре после 6% г/г в августе). Вместе с тем продолжается ускорение роста цен на продовольствие (6,3% г/г в сентябре после 6,1% г/г в августе). Драйвером роста цен на продовольствие стали молочные продукты, из-за устойчивого повышения стоимости кормов на мировых рынках. Ожидаем, что инфляция сохранится вблизи целевого ориентира, наш прогноз по итогам года – 6%.

🇰🇿 Национальный банк Казахстана сохранил базовую ставку на уровне 14,25% на октябрьском заседании. Инфляция во втором полугодии замедляется медленнее, чем в начале года. Инфляционные ожидания в сентябре вновь повысились, а проинфляционные риски сохраняют актуальность. Риторика регулятора осталась прежней: для достижения цели по инфляции 5% в среднесрочной перспективе требуется поддержание умеренно жестких денежно-кредитных условий в течение длительного времени. Мы ожидаем сохранения базовой ставки на текущем уровне до конца года.

🇰🇬 Рост ВВП Кыргызстана ускорился до 8,4% г/г в январе-сентябре 2024 г. после 6,6% г/г в январе-августе 2024 г. Большую часть роста обеспечил строительный сектор, внутренняя торговля и сельское хозяйство. Высокая потребительская активность сопровождается ростом реальной заработной платы, чистого притока денежных переводов и потребительского кредитования. Положительная динамика сельского хозяйства сформировалась в условиях многоводья в мае-сентябре 2024 г., сменившего период прошлогоднего маловодья. Объем промышленного производства вырос на 4,2% г/г в январе-сентябре после 0,7% г/г в январе-августе. На динамику показателя положительно повлияло замедление снижения объемов производства основных металлов до 6,7% г/г в январе-сентября с 12,9% г/г в январе-августе. Сокращение выпуска в добывающих отраслях продолжило сдерживать экономическую активность.

🇷🇺 Инфляция в России замедлилась до 8,6% г/г в сентябре после 9,1% г/г в августе. Сильнее всего снизилась инфляция на плодоовощную продукцию, хотя показатель остается двузначным — 14,0% г/г в сентябре после 19,3% г/г в августе. Темп роста цен на продовольственные товары, исключая плодоовощи, не изменился с прошлого месяца - 8,4% г/г. Непродовольственные товары выросли в цене на 5,6% г/г в сентябре после 6,1% г/г в августе. Инфляция в сфере услуг остается высокой (11,6% г/г в сентябре после 11,7% г/г в августе). Устойчивая часть инфляции сохранилась примерно на уровне прошлого месяца (8,3% г/г в сентябре после 8,4% г/г в августе). С начала года цены на потребительские товары выросли на 5,8%, что почти в полтора раза превышает цель по инфляции. Динамика цен складывается выше прогноза регулятора, а это увеличивает вероятность повышения ключевой ставки Банка России на ближайшем заседании.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор      

🇧🇾 ВВП в Беларуси вырос на 4,5% г/г в январе-сентябре 2024 г. после 4,9% г/г январе-августе 2024 г. Промышленность продолжает оставаться основным драйвером экономики, обеспечив около 2 п.п. прироста ВВП, благодаря увеличению выпуска на 7,4% г/г за январь-сентябрь после 7,1% г/г за январь-август. Вклад торговли составил около 0,7 п.п. на фоне роста розничной торговлина 11,8% г/г и оптового товарооборота на 6% г/г за январь-сентябрь. Сельскохозяйственный сектор показал рост выпуска на 5,1% г/г, обеспечив примерно 0,4 п.п. прироста экономики. Также наблюдается рост инвестиционной активности: инвестиции в основной капитал выросли на 7,6% г/г за январь-сентябрь после 7,1% г/г за январь-август.
 
🇰🇿 Рост ВВП Казахстана ускорился до 4,0% г/г в январе – сентябре 2024 г. после 3,7% г/г в январе – августе. Наибольшее расширение экономической активности зафиксировано в несырьевых секторах: сельское хозяйство(11,4% г/г), строительство (10,1% г/г), транспорт и складирование (8,0% г/г), связь (6,4% г/г). Динамику строительного сектора во многом поддержали правительственные меры по строительству жилья для пострадавших от паводков. Кроме того, положительная динамика отмечена в торговле (6,3% г/г) и обрабатывающей промышленности (4,8% г/г).

🇰🇬 Инфляция в Кыргызстане повысилась до 4,9% г/г в сентябре с 3,8% г/г месяцем ранее.Продовольственная инфляция ускорилась до 2,0% г/г в сентябре после 0% г/г в августе и 0,4% г/г в июле. Это в основном связано с ростом цен на мясо (+5,3% за месяц), вызванным высоким внешним спросом. Инфляция в сфере услуг повысилась до 9,3% г/г в сентябре с 7,3% г/г месяцем ранее, что связано с удорожанием услуг образования (+14,2% за месяц). Рост цен на алкоголь и табачные изделия на 10,2% г/г связан с повышением акцизов. Инфляция непродовольственных товаров замедлилась до 5,6% г/г. Полагаем, что в IV квартале 2024 г. инфляция будет находиться в целевом диапазоне 5-7%.

🇷🇺 Федеральный бюджет в России за январь-сентябрь 2024 г. исполнен с профицитом 0,2 трлн руб., для сравнения – за аналогичный период прошлого года дефицит составил 1,5 трлн руб. Улучшение баланса бюджета обусловлено опережающим ростом доходов (+6,6 трлн руб. или 33,2% г/г) по сравнению с расходами (+4,9 трлн руб. или 23,3% г/г). Нефтегазовые доходы увеличились на 2,8 трлн руб., или 49,4% г/г, что обусловлено ростом цен на нефть и ослаблением курса рубля. Ненефтегазовые доходы выросли на 3,8 трлн руб. (26,9% г/г), сформировав почти 60% прироста доходов бюджета. Их рост обусловлен увеличением поступлений от НДС на фоне расширения экономической активности и доходами от активов Фонда национального благосостояния. Несмотря на текущий профицит, планируемое выполнение бюджета с дефицитом в 3,1 трлн руб. (1,6% ВВП) по итогам года предполагает увеличение расходов, что может усилить проинфляционные риски.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Экономическая активность в Армении увеличилась на 8,7% в январе – сентябре 2024 г. Рост был обеспечен секторами торговли (+19,5% г/г), услуг (+5,9% г/г) и промышленности (+12,6% г/г). В сентябре также наблюдалось ускорение активности в секторе услуг (+11,6% г/г после 9,5% в августе) и в промышленности (+4,6% г/г после 2,1% в августе). Наращивание внешней торговли и обработки драгоценных металлов продолжило поддерживать показатели экспорта (рост в 2,1 раза) и импорта (+54,2% г/г) на высоком уровне.

🇧🇾 Реальная заработная плата в Беларуси увеличилась на 12,5% г/г в сентябре 2024 г. после 12,3% г/г в августе. Росту заработной платы способствовало повышение базовой ставки с 1 сентября 2024 года. Важным фактором, влияющим на динамику заработных плат, является ситуация на рынке труда. Наблюдается устойчивый рост вакансий (+21,6% г/г в сентябре) на фоне сокращения количества занятых в экономике (-0,8% г/г в августе). При этом уровень безработицы снизился до 2,9%, обновив исторический минимум.

🇰🇿 Рост промышленного производства Казахстана составил 3,1% г/г в январе – сентябре 2024 г. после 3,0% г/г в январе – августе. Наибольшее расширение экономической активности наблюдается в обрабатывающих отраслях. Суммарный вклад металлургического производства и машиностроения в рост промышленности составил 1,8 п.п. Отрицательный вклад добычи сырой нефти в динамику промышленного производства снижается третий месяц подряд и в январе-сентябре 2024 г. составил 0,1 п.п.

🇰🇬 Объем промышленного производства Кыргызской Республики вырос на 4,2% г/г в январе-сентябре 2024 г. после 0,7% г/г в январе-августе 2024 г. Улучшение показателя связано с ростом выпуска основных металлов: в сентябре показатель вырос на 35,6% г/г, тогда как в августе сокращение в годовом измерении составило 16,1%. Ключевыми отраслями, поддерживающими промышленный рост, остаются производство пищевых продуктов, кокса и очищенных нефтепродуктов, а также генерация электроэнергии.

🇷🇺 Банк России повысил ключевую ставку сразу на 200 б.п. — до 21%. После последнего решения о повышении ставки в сентябре появились новые риски для устойчивого замедления инфляции, включая индексацию тарифов ЖКХ в 2025 г., увеличение утилизационного сбора, бюджетные корректировки и ослабление курса рубля. В этих условиях ЦБ переходит к проинфляционному сценарию, в котором требуется более высокая ставка для снижения темпов роста потребительских цен. Текущий уровень инфляции и ставка 21% приводят к обновлению реального уровня ставки до исторического максимума (оценка реальной ставки около 13%), что должно помочь снизить инфляционные ожидания и охладить спрос. Однако нельзя исключать возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на фоне обозначенных рисков.

🇹🇯 Экономика Таджикистана выросла на 8,4% г/г по итогам января-сентября 2024 г., ускорившись с 8,2% г/г в январе-июне. Основные драйверы роста ВВП — сельское хозяйство, которое обеспечило 2,7 п.п. прироста выпуска, торговля (1,5 п.п.), транспортная отрасль (1,4 п.п.) и промышленность (1,0 п.п.) в основном благодаря росту в добывающем секторе.

🇹🇯 Инфляция в Таджикистане замедлилась до 3,1% г/г в сентябре 2024 г., после 3,6% г/г в августе. Темп роста потребительских цен остается ниже целевого диапазона Национального банка в условиях стабильности сомони и ослабления инфляционного давления со стороны международных цен на энергоносители и продовольствие. Мы прогнозируем дальнейшее снижение ставки рефинансирования на ближайших заседаниях на фоне
сдержанного роста цен.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Центральный банк Армении снизил ставку рефинансирования на 0,25 п.п. до 7,25% на заседании 29 октября. Решение было принято в условиях слабого инфляционного фона, который обусловлен снижением международных цен на товары и сырье, замедлением роста заработных плат и инфляционных ожиданий. Рост потребительских цен составил 0,6% г/г в сентябре после 1,3% г/г в августе. С учетом устойчивого нахождения инфляции ниже целевого диапазона ЦБ РА (4±1,5%) мы ожидаем еще одного снижения ставки рефинансирования в декабре.

🇧🇾 В Беларуси сохраняется рост кредитования. Кредитный портфель банков вырос на 0,8% м/м в сентябре после 0,5% м/м в августе. Рост формируется преимущественно за счет расширения кредитования физических лиц – более 75% прироста кредитного портфеля. Кредиты юрлицам выросли на 0,3% м/м в сентябре после снижения на 0,2% м/м в августе. При этом увеличение доходов населения и стабильные финансовые результаты корпоративного сектора обеспечили улучшение качества кредитного портфеля: доля необслуживаемых кредитов в портфеле банков сократилась до 3% в сентябре по сравнению с 5% на начало года.

🇰🇿 Инфляция в Казахстане составила 8,5% г/г по итогам октября после 8,3% г/г месяцем ранее. Рост показателя в основном связан с повышением тарифов на ЖКУ в октябре. Рост цен на услуги повысился до 14,3% г/г в октябре с 13,6% г/г в сентябре. Эффекты ослабление курса тенге проявились в ценах непродовольственного сегмента, где годовая инфляция выросла в отчетном месяце до 7,8% г/г с 7,6% г/г в сентябре. Конъюнктура на международных товарно-сырьевых рынках продолжила оказывать дезинфляционное влияние: рост цен на продовольствие замедлился до 4,9% г/г в октябре после 5,1% г/г месяцем ранее.

🇰🇬 Национальный банк Кыргызской Республики сохранил учетную ставку на уровне 9,0% на заседании 28 октября. Инфляция остается ниже целевого ориентира: 4,6% г/г по состоянию на 18 октября 2024 г., согласно данным НБ КР. При этом регулятор отмечает сохранение проинфляционных рисков и ожидает, что инфляция войдет в целевой коридор 5-7% к концу 2024 г. По нашим оценкам, учетная ставка до конца 2024 г. сохранится на уровне 9,0%.

🇷🇺 ВВП в России вырос на 2,9% г/г в сентябре 2024 г. после 2,4% г/г в августе. Ключевые факторы: восстановление роста в сельском хозяйстве (+0,2% г/г) после спада в августе (-14,7% г/г), на фоне более поздних сроков уборки урожая; ускорение роста промышленного производства (+3,2% г/г в сентябре после +2,7% г/г в августе). Выпуск обрабатывающей промышленности увеличился на 6,6% г/г в сентябре после 4,7% г/г в августе, преимущественно за счет машиностроения (+23,8% г/г), обеспечившего более 57% прироста производства. С начала года рост ВВП составил +4,0% г/г.

🇹🇯 Национальный банк Таджикистана оставил ставку рефинансирования на уровне 9% годовых. Мы ожидаем, что в следующем году НБТ продолжит смягчение денежно-кредитной политики (ставка была снижена с 10% на начало 2024 г. до 9,0% на текущий момент) в условиях низкой инфляции. Рост потребительских цен составил 3,1% г/г по итогам сентября, ниже целевого диапазона Национального банка (6±2%).

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Инфляция в Армении составила 0,6% г/г в октябре, как и месяцем ранее. Цены в продовольственном сегменте продолжили снижаться – продукты питания подешевели на 0,5% г/г в октябре после снижения на 1,0% г/г месяцем ранее. В октябре замедлился также рост цен на услуги, составив 3,3% г/г после 3,6% г/г месяцем ранее. Усилилась дезинфляция в непродовольственном сегменте. Инфляция остается ниже прогноза ЦБ РА (около 2,0%), что, вероятно, обусловит еще одно снижение ставки рефинансирования в декабре.

🇧🇾 Золотовалютные резервы Беларуси выросли на 75,6 млн долл. за октябрь и составили 8933,9 млн долл. на 1 ноября. Рост обусловлен увеличением стоимости золота (+177,9 млн долл.) вследствие повышения цен на него на 4% в октябре. Резервы в иностранной валюте снизились на 79,8 млн долл., при этом на внутреннем валютном рынке предложение иностранной валюты превысило ее покупку на 161,4 млн долл., сохраняя тенденцию второго полугодия. С начала года золотовалютные резервы выросли на 806,5 млрд долл., в том числе за счет золота на 1163, млрд долл.

🇰🇿 В Казахстане ускорился рост кредитования. Объем кредитов, выданных банками, вырос на 2,0% м/м в октябре после 1,9% м/м в сентябре. Кредитование в корпоративном сегменте увеличилось на 2,6% м/м в октябре после 1,6% м/м в сентябре. Наиболее значительно увеличилось кредитование крупного бизнеса (+5,2% м/м, после 1,4% м/м в сентябре). Розничное кредитование, напротив, замедлилось – рост в октябре составил 1,2% м/м (после 1,8% в сентябре). Замедление затронуло оба основных сегмента розницы – потребительское и ипотечное кредитование. Складывающаяся динамика кредитования обеспечивает поддержку темпам роста экономической активности.

🇰🇬 Кредитование в Кыргызской Республике растет устойчивыми темпами. Объем новых кредитов вырос на 34,0% г/г в сентябре после 26,2% г/г месяцем ранее. Средний рост кредитования в январе-августе 2024 г. составлял 36,4% г/г. Наиболее значительный рост наблюдается в кредитовании торгового сектора и ипотеки, что создает предпосылки для укрепления внутреннего спроса и, как следствие, роста экономики.

🇷🇺 Опережающие индикаторы указывают на рост экономической активности в России. Сводный индекс PMI в октябре вновь преодолел нейтральный уровень и повысился до 50,9 после 49,4 в сентябре (значения выше 50 означают рост деловой активности). Улучшение показателя зафиксировано
как в промышленности, так и в сфере услуг. Индикатор бизнес-климата (ИБК) Банка России повысился до 5,5 п. с 4,6 п. в сентябре. PMI и ИБК сигнализируют о росте инфляционного давления, что увеличивает вероятность дополнительного повышения ставки ЦБ РФ в декабре.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор      

🇧🇾 Инфляция в Беларуси составила 5,9% г/г в октябре 2024 г. после 6% г/г в сентябре. Основным фактором роста цен стало удорожание нерегулируемых услуг. Инфляция в услугах повысилась до 6% г/г в октябре после 5,6% г/г в сентябре. Заметный рост цен на нерегулируемые услуги обусловлен существенным увеличением затрат на оплату труда и высоким уровнем потребительского спроса. Продолжается ускорение базовой инфляции, которая достигла 5,3% г/г в октябре после 5,1% г/г в сентябре и 4,8% г/г в августе. В товарном сегменте инфляция оставалась умеренной благодаря воздействию мер ценового регулирования. Инфляция продовольственной корзины составила 7,2% г/г в октябре после 7,5% г/г в сентябре – ключевым фактором стало снижение цен на овощи. Незначительно замедлилась инфляция непродовольственных товаров – до 4,1% г/г в октябре после 4,2% г/г в сентябре.

🇰🇿 Ключевой экономический индикатор Казахстана вырос на 5,3% г/г в январе-октябре 2024 г. (5,3% г/г в январе-сентябре 2024 г.). Повысились темпы роста в розничной торговле до 7,3%
г/г в январе-октябре после 6,3% г/г по итогам девяти месяцев 2024 г. Строительство (10,2% г/г) и сельское хозяйство (12,7% г/г) продолжают играть роль ключевых драйверов экономики. Помимо этого, индекс деловой активности обрабатывающих отраслей в октябре составил 51,7 п., что также сигнализирует о
росте выпуска. Замедление темпов роста выпуска в горнодобывающем секторе до 0,3% г/г в январе-октябре после 1,2% по итогам девяти месяцев 2024 г. связано с ремонтом на нефтяном месторождении Кашаган и исполнением обязательств
Казахстана в рамках ОПЕК+.

🇰🇬 ВВП Кыргызской Республики вырос на 9,6% г/г в январе-октябре 2024 г. после 8,4% г/г в январе-сентябре 2024 г. Укрепление внутреннего спроса стало ключевым фактором расширения экономической активности. Вклад оптовой и розничной торговли в рост ВВП вырос до 2,1 п.п. по итогам 10 месяцев 2024 г. с 1,9 п.п. в январе-сентябре. Вклад сферы услуг, исключая внутреннюю торговлю, вырос до 2,0 п.п. после 1,7 п.п. по итогам девяти месяцев 2024 г. Повышение потребительской активности сопровождается ростом реальной заработной платы
(+6,7% г/г в январе-сентябре 2024 г.) и увеличением кредитования торгового сектора.

🇷🇺 Рост ВВП России в III квартале 2024 г. составил 3,1% г/г после 4,1% г/г и 5,2% г/г в I и II кварталах соответственно. Несмотря на замедление темпов роста их уровень остается высоким. Промышленное производство продолжает быть важным драйвером экономики. Увеличение выпуска промышленности за январь-сентябрь составило 4,4% г/г. Сектор обрабатывающих производств, самый крупный сектор промышленности, за тот же период нарастил выпуск продукции на 7,9% г/г в условиях расширяющегося внутреннего спроса. Помимо этого, рост за 9 месяцев показали сектора электроэнергетики (+3,2% г/г) и водоснабжения (+0,7% г/г). Отрицательная динамика по-прежнему остается в добывающем производстве, где выпуск сократился на 0,6% г/г., что связано с обязательствами по сокращению добычи нефти в рамках соглашений ОПЕК+.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇧🇾 ВВП в Беларуси вырос на 4,2% г/г в январе-октябре 2024 г. после 4,5% г/г январе-сентябре 2024 г. Темпы роста промышленности замедлились, но остаются высокими: 6,2% г/г за январь-октябрь после 7,4% г/г за январь-сентябрь. Вклад промышленного производства в прирост ВВП составил около 1,7 п.п. Торговля сформировала около 0,6 п.п. прироста ВВП на фоне роста розничной торговли на 11,8% г/г и оптового товарооборота – на 4,6% г/г. Вклад сельского хозяйства составил около 0,2 п.п. Снижение урожайности и поздний сбор привели к замедлению темпов роста сельского хозяйства до 3,2% г/г в январе-октябре после 5,1% г/г в январе-сентябре. Заметно выросла инвестиционная активность: инвестиции в основной капитал увеличились на 8,9% г/г за январь-октябрь после 7,6% г/г за январь-сентябрь.

🇰🇿 Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило суверенный кредитный рейтинг Казахстана на уровне «BBB» с прогнозом «Стабильный». Среди факторов, поддерживающих рейтинг, указаны накопленные резервы, которые обеспечивают финансовую гибкость. Валютные активы Национального фонда и золотовалютные резервы НБРК суммарно составляют 38% ВВП. Также отмечено развитие транспорта и возобновляемой энергии, что снижает зависимость экономики от нефтяной отрасли и способствует ее диверсификации.

🇰🇬 Объем промышленного производства Кыргызской Республики вырос на 5,3% г/г в январе-октябре 2024 г. Ключевым фактором ускорения роста в промышленном секторе стало замедление снижения объемов производства основных металлов. Производство пищевых продуктов также является важным драйвером: вклад в динамику промышленного производства составил 3,1 п.п. Помимо этого положительно повлияло увеличение выпуска в энергосекторе на фоне многоводья и производство нефтепродуктов после запуска новых мощностей.

🇷🇺 В России сохраняется рост деловой активности. Индикатор бизнес-климата, по данным Банка России, повысился до 5,5 п. в ноябре после 5,3 п. в октябре. Наблюдается улучшение оценок спроса и объемов выпуска, хотя баланс ответов по-прежнему находится ниже нейтрального уровня (-0,2 п.). Ожидания компаний в отношении будущего спроса на продукцию и объемов производства остаются на высоком уровне (+11,6 п.). Вместе с тем оценка жесткости условий кредитования достигла максимального значения за весь период наблюдений.

🇹🇯 Инфляция в Таджикистане составила 3,6% г/г по итогам октября после 3,1% г/г в сентябре 2024 г. Темпы роста потребительских цен повысились на фоне сильного внутреннего спроса. Кроме того, в прошлом году в октябре наблюдалось снижение цен на 0,3% м/м – нетипичное для осенних месяцев. Мы ожидаем, что к концу 2024 г. инфляция составит 3,9% г/г – близко к нижней границе целевого интервала Национального банка (6±2%).

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇧🇾 Реальная заработная плата в Беларуси увеличилась на 13% г/г в октябре после 12,5% г/г в сентябре 2024 г. При этом в бюджетном секторе рост реальных заработных плат (+9,7% г/г) отстает от среднего уровня. Высокий рост оплаты труда в частном секторе связан с ситуацией на рынке труда. Наблюдается устойчивый рост числа вакансий (+19,9% г/г в октябре) на фоне сокращения количества занятых в экономике (-0,6% г/г в октябре). При этом уровень безработицы в III квартале составил 2,9%, что является историческим минимумом.

🇰🇿 Национальный банк Республики Казахстан повысил базовую ставку на 100 базисных пунктов, до 15,25% на ноябрьском заседании. Регулятор повысил прогноз по инфляции на 2025 г. до 6,5-8,5%. Более высокие оценки связаны с продолжением реформ ЖКУ, сохранением повышенного внутреннего потребительского спроса, ослаблением обменного курса и усилением внешнего инфляционного давления. Кроме того, увеличилась волатильность на финансовых рынках. Все это потребовало повышения базовой ставки. В условиях высокой неопределенности регулятор при необходимости намерен дополнительно ужесточать денежно-кредитную политику.

🇰🇬 Национальный банк Кыргызской Республики сохранил учетную ставку на уровне 9,0% на ноябрьском заседании. Инфляция повышается с сентября и в середине ноября вошла в целевой диапазон, составив 5,2% г/г. Сильный внутренний потребительский спрос, стимулируемый увеличением реальных денежных доходов, способствует росту внутренних цен. По нашим оценкам, в 2025 г. инфляция стабилизируется в пределах целевого диапазона 5-7%. Это позволит регулятору начать плавно повышать учетную ставку до нейтрального уровня.

🇷🇺 За 10 месяцев 2024 г. российская экономика увеличилась на 4,1% г/г. В октябре рост ВВП составил 3,2% г/г. Рост промышленности ускорился до 4,8% г/г после 3,2% г/г в сентябре, что обусловлено увеличением выпуска обрабатывающих производств (+9,6% г/г в октябре после 6,6% г/г в сентябре). Вследствие высоких ставок замедляются сектора, ориентированные на потребление: суммарный оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг населению в октябре вырос на 4,5% г/г после 5,6% г/г в сентябре. Ожидаем, что темпы роста экономки останутся на высоком уровне, но будут постепенно замедляться.

🇹🇯 Экономика Таджикистана продолжает расти высокими темпами. Промышленность увеличила выпуск на 15,2% г/г по итогам января-октября 2024 г. после 15,3% г/г в январе-сентябре. Ускорился рост добычи полезных ископаемых – до 38,7% г/г в январе-октябре после 35,9% г/г в январе-сентябре. Продажи в розничной торговле выросли в январе-октябре на 13,3% г/г после 12,8% г/г в январе-сентябре, а инвестиции – на 6% г/г в январе-октябре после 7% г/г. в январе-сентябре.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

В Армении снизили цель по инфляции. Новый диапазон – 3±1% – был утверждён на заседании Национального Собрания 4 декабря. Предыдущий целевой диапазон – 4±1,5% – действовал с 2006 г. Снижение цели по инфляции поможет уменьшить расходы, связанные со ставками, и будет способствовать снижению инфляции, что важно для расчёта реальной стоимости инвестиций. Снижение цели также укрепит устойчивость покупательной способности долгосрочных накоплений. Мы ожидаем, что в ближайшей перспективе изменение цели может привести к более осторожной политике Центрального банка.

Инфляция в Армении составила 1,4% г/г в ноябре после 0,6% г/г месяцем ранее. Ускорение связано преимущественно с динамикой цен в продовольственном сегменте - продукты питания подорожали на 1,7% г/г в ноябре после снижения на 0,5% г/г месяцем ранее. В ноябре рост цен на услуги сохранился на уровне 3,0% г/г. Дезинфляция в непродовольственном сегменте осталась на уровне прошлого месяца (2,1% г/г). Мы прогнозируем рост цен на уровне 1,8% г/г на конец текущего года. Инфляция продолжает оставаться ниже целевого диапазона ЦБ РА (3+/-1%), что может обусловить очередное снижение ставки рефинансирования на ближайшем заседании в декабре.

Золотовалютные резервы Беларуси уменьшились на 139,1 млн долл. за ноябрь и составили 8794,9 млн долл. на 1 декабря. Ключевым фактором стало снижение стоимости золота (150,5 млн долл.) вследствие сокращения цен на 3% в ноябре. Резервы в иностранной валюте выросли на 23,2 млн долл. С начала года золотовалютные резервы выросли на 667,4 млн долл., в том числе за счет золота – на 1012,6 млн долл.

Инфляция в Казахстане замедлилась до 8,4% г/г в ноябре 2024 г. после 8,5% г/г месяцем ранее. Этому способствовало снижение инфляции платных услуг: вклад в прирост цен составил 3,8 п.п. в ноябре после 4,0 п.п. в октябре 2024 г. Более быстрому замедлению темпов роста цен препятствует увеличение стоимости продовольственной корзины: вклад в ценовую динамику – 2,3 п.п. в ноябре после 2,1 п.п. месяцем ранее. Одной из причин стало ускорение роста мировых цен на продовольствие. Ожидаем, что сохранение умеренно жестких денежно-кредитных условий будет способствовать замедлению роста цен в 2025 г. Прогнозируем инфляцию на уровне 7,3% на конец 2025 г.

Объем новых кредитов в Кыргызской Республике вырос на 35,9% г/г в январе-октябре 2024 г. 40% роста обеспечено увеличением объема потребительских кредитов и 27% -–торговых. Доля валютизации кредитования снизилась до 18,2% от общего объема новых кредитов, выданных в январе-октябре 2024 г. (24,1% годом ранее). Средневзвешенная ставка по новым кредитам снизилась до 17,05% в октябре с 18,48% в январе 2024 г. Увеличение потребительского кредитования стимулирует внутренний спрос, который в текущем году стал одним из ключевых драйверов экономики. По нашим оценкам, в 2024 г. Кыргызская Республика станет лидером среди стран участниц Банка по темпам роста ВВП, который прогнозируется на уровне 9,4%.

Деловой климат в России вновь улучшился. Совокупный индекс PMI по оценке S&P составил 52,6 п. в ноябре после 50,9 п. в октябре. Повышение индекса отмечается как в сфере промышленности (51,3 п. после 50,6 п. месяцем ранее), так и по услугам (53,2 п. после 51,6 п.). Динамика индекса сформировалась в условиях увеличения новых заказов, расширения производства и объемов продаж. При этом предприятия указывают на рост издержек, что может отразиться на ускорении инфляции. Прогнозируем высокие темпы роста экономики по итогам года – 4,1% – при сохранении повышенного инфляционного давления.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Центральный банк Армении снизил ставку рефинансирования на 0,25 п.п. до 7,0% на заседании 10 декабря. Решение было принято в условиях замедления роста заработных плат и снижения инфляционных ожиданий. Рост потребительских цен составил 1,4% г/г в ноябре после 0,6% г/г в октябре. Мы ожидаем завершения цикла снижения ставки рефинансирования в первом полугодии 2025 г., по мере приближения инфляции к целевому диапазону ЦБ РА (3+/-1%).

🇧🇾 В Беларуси инфляция снизилась до 5,5% г/г в ноябре 2024 г. после 5,9% г/г в октябре. Инфляция замедлилась по всем ключевым компонентам потребительской корзины. Рост цен на продовольствие сформировался на уровне 6,7% г/г после 7,2% г/г, вследствие существенного замедления динамки цен на сезонные овощи и фрукты (4,7% г/г в ноябре после 11% г/г в октябре). Инфляция на непродовольственные товары составила 3,7% г/г в ноябре после 4,1% г/г месяцем ранее. В сегменте платных услуг также фиксируется замедление инфляции до 5,8% г/г в ноябре после 6% г/г в октябре. Прогнозируем инфляцию вблизи целевого ориентира на конец 2024 г.

🇰🇿 Деловая активность в Казахстане повысилась по итогам ноября. Рост ключевого экономического индикатора ускорился до 5,6% г/г в январе-ноябре 2024 г. с 5,3% г/г в январе-октябре. Основные драйверы экономики – строительный сектор, внутренняя торговля и сельское хозяйство. Составной индекс производительности PMIвернулся в зону роста в ноябре составив 51,9 после 49,6 месяцем ранее. Улучшение отмечено в сфере услуг и в производстве товаров. При этом, индекс деловой активности обрабатывающих отраслей восстанавливался наиболее стремительно за всю историю наблюдений. Этому способствовал возросший клиентский спрос. Опрос, проводимый НБРК, также сигнализирует о расширении деловой активности в производстве и сфере услуг за счет увеличения новых заказов, что в свою очередь повысило уровень занятости. В ноябре повысился оптимизм относительно будущих условий ведения бизнеса.

🇰🇬 ВВП Кыргызской Республики вырос на 9,0% в январе-ноябре 2024 г. после 9,6% г/г в январе-октябре 2024 г. Высокие темпы роста сформированы за счет сильного внутреннего спроса. Инвестиции в основной капитал увеличились на 47,3% г/г, а объем внутренней торговли – на 18,5% г/г. Дополнительную поддержку во втором полугодии экономика получила вследствие наращивания выпуска в сельском хозяйстве и ускорению роста экспорта. Ожидаем усиления внутреннего спроса в декабре. По нашим оценкам, ВВП Кыргызской Республики увеличится на 9,4% по итогам 2024 г.

🇷🇺 В России инфляция сохраняется на повышенном уровне, достигнув 8,9% г/г в ноябре, по сравнению с 8,5% г/г в октябре. Наибольший вклад в ускорение роста цен вносит продовольствие: цены на продукты выросли на 9,9% г/г, что выше октябрьского значения 9% г/г. С начала года потребительская корзина подорожала на 8,1%, превысив уровень инфляции за весь прошлый год (7,4%). Усиление проинфляционного давления создаёт значительные предпосылки для дальнейшего повышения ключевой ставки Банком России в декабре.

#Макрообзор