😀 Еженедельный макрообзор      

🇧🇾 ВВП в Беларуси увеличился на 4% г/г в 2024 г. Ключевой драйвер экономики –промышленность, рост выпуска в которой (+5,4% г/г) обеспечил около 1,4 п.п. прироста ВВП за 2024 г. Значимую роль в расширении экономической активности сыграла торговля, сформировав около 0,5 п.п. прироста ВВП на фоне роста розничной торговли (+11,8% г/г) и оптового товарооборота (+2,6% г/г). В сельском хозяйстве темпы роста сложились на уровне 3,4% г/г в 2024 г., обеспечив около 0,2 п.п. прироста ВВП. Инвестиции в основной капитал увеличились на 8% г/г в 2024 г. Ожидаем сохранения положительной динамики экономической активности в 2025 г.

🇰🇿 Промышленность Казахстана выросла на 2,8% по итогам 2024 г. Сдерживающее влияние на рост промышленности оказало снижение производства в добывающих отраслях, связанное с ограничений на добычу нефти в рамках ОПЕК+. Обрабатывающая промышленность ускорила рост до 5,9% (4,1% в 2023 г). при определяющем вкладе металлургии, включая производство готовых металлических изделий, (3.2 п.п.) и машиностроения (1,8 п.п.). Ожидаем, что динамика несырьевых отраслей продолжит положительно сказываться на росте промышленности в 2025 г.

🇷🇺 Доходы от экспорта товаров и услуг в России превысили расходы на импорт на 84,4 млрд долл. по итогам 2024 г., что примерно соответствует уровню прошлого года (86,4 млрд долл.). Профицит внешней торговли товарами составил 122,6 млрд долл., сохранившись на уровне 2023 г. При этом стоимость экспорта снизилась на 1,7% г/г при снижении импорта на 2,8% г/г. Дефицит торговли услугами увеличился на 8,5% г/г в условиях опережающего роста импорта услуг (+5,5% г/г) на фоне оживления выездного туризма. При этом стоимость экспорта услуг выросла на 2,7% г/г. Несмотря на общее сокращение товарооборота сохраняется рост торговли с Китаем. Объем взаимной торговли с КНР вырос на 1,9% г/г в 2024 г. до 244,8 млрд долл. и обновил исторический максимум предыдущего года.

🇹🇯 Экономика Таджикистана выросла на 8,4% по итогам 2024 г., после 8,3% в 2023 г. Увеличение выпуска зафиксировано во всех основных производственных секторах – промышленность увеличила выпуск на 20% (прежде всего, за счет роста добычи руд), сельское хозяйство – на 10,6%, транспортная отрасль повысила оборот грузов на 16%, а пассажирооборот – на 13,4%. На сильную динамику внутреннего спроса указывают рост розничной торговли на 13,5% и инвестиций на 8,4%. Итоги 2024 г. в отношении роста ВВП совпали с нашими ожиданиями. Мы прогнозируем сохранение высоких темпов экономического роста в 2025 г.

🇹🇯 Инфляция в Таджикистане замедлилась до 3,6% г/г в декабре 2025 г., после 4,1% г/г в ноябре. Темп роста цен сложился ниже целевого диапазона Национального банка (62%) на фоне исчерпания эффекта высокой инфляции осенью 2023 г. Мы ожидаем, что сильный внутренний спрос обеспечит постепенное повышение инфляции до 5,9% к концу 2025 г.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Экономическая активность в Армении увеличилась на 8,0% в январе – декабре 2024 г. Рост был в основном обеспечен секторами услуг (+10,6% г/г), торговли (+17,0% г/г) и строительства (+14,5% г/г). В декабре спад в промышленном секторе (-14,8% г/г) сохранился из-за исчерпания положительного эффекта от наращивания внешней торговли и обработки драгоценных металлов. Мы прогнозируем рост экономики Армении на 5,5% в текущем году благодаря дальнейшему развитию торговли, сферы услуг и строительства.

🇧🇾 В Беларуси реальная заработная плата увеличилась на 13% г/г в 2024 г. после роста на 11,6% г/г в 2023 г. В бюджетном секторе заработная плата в реальном выражении выросла на 11% г/г в 2024 г. Отношение уровня оплаты труда в бюджетном секторе к среднему по экономике сохранилось в 2024 г. на уровне 2023 г. (около 77%). В 2025 г. ожидаем продолжения роста заработной платы на фоне увеличения базовой ставки оплаты труда на 6,7%, повышения на 13% минимальной заработной платы с января, а также увеличения уровня надбавок отдельным категориям работников бюджетной сферы.

🇰🇿 Кредитный портфель банков Казахстана по итогам 2024 г. увеличился на 20,9%. Спрос на кредитование исходил как от бизнеса, так и от населения. Ключевой вклад в рост показателя сформирован расширением кредитования населения (14,3 п.п.), в то время как кредиты на цели осуществления предпринимательской деятельности добавили 6,6 п.п. Увеличение кредитования дает дополнительный импульс внутреннему потреблению, что в свою очередь способствует расширению экономической активности. Мы прогнозируем ускорение темпов роста ВВП Казахстана до 5,5% в 2025 г.

🇰🇬 Объем новых кредитов, выданных банками Кыргызской Республики вырос на 39,9% в 2024 г. Увеличение показателя преимущественно объясняется наращиванием объемов займов, выдаваемых на потребительские цели (вклад в динамику роста кредитования составил 18,5 п.п.), а также в сектор торговли (10,9 п.п.).

🇷🇺 В России инфляционное давление остается повышенным. Инфляционные ожидания населения на год вперед составили 14% в январе 2025 г., незначительно повысившись по сравнению с показателями декабря 2024 г. Ценовые ожидания бизнеса сохранились на уровне декабря 2024 г., что близко к максимальным значениям с апреля 2022 г. Деловая активность замедляется, но продолжает рост: индекс бизнес-климата составил 3,8 п. в январе 2025 г. после 4.3 п. в декабре 2024 г. Несмотря на замедление кредитной активности в конце прошлого года, Банку России на фоне высоких инфляционных ожиданий и расширения деловой активности потребуется на протяжении длительного времени сохранять ключевую ставку для устойчивого замедления инфляции к цели.

#Макрообзор